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瑞茂通 能源行业 2014-02-17 13.00 -- -- 14.67 12.85%
15.38 18.31%
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报告要点 事件描述 我们重点推荐瑞茂通,主要投资逻辑梳理如下: 事件评论 传统行业正遇转型,粗放暴利向精耕细作切换,巨大的存量市场正待开发。我们将煤炭中间市场堪称很传统的市场,但是,当传统同时遭遇行业自身供需格局转换、技术革新和升级换代时,其巨大的存量转换空间必定会推动大平台企业的诞生。尤其目前煤炭市场刚刚经历供给过剩,行业层面的整合和转型才刚刚开始,给与公司极大的机遇和存量空间。 线下硬底子雄厚,自有服务链最长,从交易起点到全方位金融配套服务的一站式服务商,领跑行业对手。以目前煤炭供应链整合商来看,市场上存在意欲整合者,即瑞茂通的潜在竞争对手。但是我们重申深度报告的研究结果,服务业比的是软性服务能力,公司从物流服务层面全链条运营,一直延伸至金融服务层面全链条运营,沉长的产业链在服务业中的壁垒效果显着。我们认为领跑竞争对手明显,等对手在服务能力上匹配公司规模时,公司的体量也应该已经遥遥领先。 三路通道促进交易整合,领先转型,增发涉网通路或进一步推进流量汇集,坚定领跑行业整合机遇。 目前公司的整合有三类形式,1)自营整合,利用原有的供应链服务不断的增加客户数量;2)开放平台整合,接纳其他有实力但是资源较公司有缺陷的团队,为其提供配套的供应链资源服务,吸纳入平台;3)成立供应链集散地中心,以园区的集散地效应,整合地域周边的上下游资源。三管齐下实现全面整合,我们认为体现了强大的竞争活力和成长潜力。目前增速项目明确涉互联网应用,或将为公司带来更进一步的整合渠道和流量提升的潜力。 可铸供应链王朝,比肩普洛斯物流、三井物产。维持推荐。在快速发展的初级轨道上,成熟有效的商业行为和低基数是公司最大的看点,连接几大线下平台的最后一块拼图-线上互联网平台已在增发方案中体现。从业务模式到盈利端的传导来看,公司追求的大平台战略基本完善,且还在不断的进化,线下通路充实保成长基石,线上业务深度拓展夯实业绩增量。 预计13-15年EPS(已考虑增发摊薄)分别为0.54,0.7和1元,符合增长40%,我们认为价值错配较多,弹性空间巨大,继续维持推荐。
保税科技 公路港口航运行业 2014-01-31 7.25 -- -- 11.28 53.89%
11.15 53.79%
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报告要点 事件描述 保税科技今日公布2013年年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.92亿元,同比增长5.6%,其中第四季度实现收入9481万元,同比降0.48%,环比降17.63%;支出营业成本9538万元,同比下降2.72%,其中第四季度支出2319万元,同比降0.44%,环比降7%;实现归属母公司净利润1.73亿元,EPS0.36元,同比增6.15%。其中,第四季度实现归属母公司净利润4063万元,同比下降17.16%,环比降20.86%。 事件评论 产能微扩,费率小幅上行,营收增长稳健。公司实现营业收入3.92亿元,同比增长5.6%,其中第四季度实现收入9481万元,同比降0.48%,环比降17.63%。产能上1#罐区项目虽已完工,但并无太多收入产生,收入增长主要是费率略有上行,14年公司总罐容将达64.99万方,就目前增长10%。 业务结构调整到位,仓储码头业务占比稳定,全年毛利率回升。2013年度随着公司对贸易业务的收缩,毛利率呈逐步回升的趋势,达75.71%,较2012年提升3个百分点,较贸易占比较高季度提升近8个百分点。 四季度收入减少,费用增加剧烈,侵蚀部分业绩增速。公司2013年前三季度业绩同比增20%,而全年同比增速仅6.15%。主要是第四季度收入减少和三费剧增导致的单季度盈利负增长所致,导致盈利减少900万,而全年盈利绝对值增加仅1000万。 新地皮储备具备产能释放底气,化工交易中心或实现商业模式升级,上调“推荐”。1)公司业务基础稳健,14年1#罐区项目的完工,原5万立方储罐容量提升为10.1万立方的投产,不仅供给增加且提高罐容单位收益。短期稳健基础决定运营能力强于竞争者,2)长期来看,公司的增发项目和新拿的两块地皮,将在长期为公司的仓储码头业务提供产能释放空间,并提供业绩增长潜力。3)增资化工交易中心,或在后期带来商业模式的升级转换。我们预计公司2014-2016年EPS(全面摊薄)分别为0.35,0.46和0.5元,考虑产能扩张潜力较大,业务新空间开启,上调“推荐”评级。
飞马国际 公路港口航运行业 2014-01-29 7.11 -- -- 10.19 43.32%
11.39 60.20%
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事件描述 飞马国际基本面跟踪更新,我们梳理公司基本面及14 年投资逻辑如下: 事件评论 13 年前三季度业绩高增长是现有业务调整形成的统计同比效果。我们单以净利润率和收入增速考虑,13 年前三季度收入增速为150%,而净利率0.54%。12年前三季度公司收入增速为46%和0.92%。因此业务调整是造成前三季度业绩出现了同比近50%的高增长,我们预计13 年Q4 公司单季度的业绩增速会出现下滑,全年维持30-35%的业绩增长。 明确新支点,转型大宗交易支撑营收13 年爆炸式发展,14 年或延续。自12年下半年公司开始介入转口铜和转口铝交易以来,公司的营收开始出现爆发式增长,单季度复合增速达到150%以上。我们认为,公司营收增速自2010 年起就没有低于100%,2014 年公司在大宗交易上有继续维持增速的可能,尤其是监管严厉的转口贸易资格可能在14 年继续给公司更多服务需求机会。 新盈利模式在13 年调整完成,14 年净利率下降空间有限,收入弹性确定14年业绩弹性。截止2013 年Q3 公司的净利润率已经下滑至0.54%的水平,较2012 年年度水平的0.56%基本不变。我们预计目前业务模式调整到位,全年净利润率继续大幅下滑的空间有限,因此收入增长能够在一定程度上确定业绩弹性。 新盈利模式具高弹性潜力,但确定性较低,且新项目业绩贡献不明,维持“谨慎推荐”。我们认为,虽然公司近两年业绩的增速偶然成分较大,12 年的成长一半来自于11 年的调节,13 年同样存在业务结构调整造成的同比效应。目前来看,公司的业务调整基本面完成,我们预计14 年只要收入弹性继续维持,业绩弹性潜力巨大。但是综合考虑,收入弹性的不确定性又非常高,其弹性既不是整合某个市场,也不是新增加某一部分的市场供给,因此非常难以预期。 预计2013 年至15 年EPS 分别为0.26 元,0.29 元及0.38 元,基于极高的不确定性,我们维持评级“谨慎推荐”。
恒基达鑫 公路港口航运行业 2014-01-29 9.23 -- -- 20.49 10.82%
10.55 14.30%
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事件描述 恒基达鑫公告,公司于2014年1月24日召开了第二届董事会第二十五次会议,会议审议通过了《关于终止收购江苏嘉盛投资有限公司股权的议案》,决定终止收购江苏嘉盛投资有限公司股权。同时,公司公告,拟对全资子公司珠海横琴新区恒投控股有限公司增资5,400万元人民币,全资子公司扬州恒基达鑫国际化工仓储有限公司将同比增资600万元人民币,总计为6,000万元人民币。恒投控股拟以自有资金出资6,000万元人民币参股设立山东省石油天然气投资有限公司(暂定名,以工商登记为准),其注册资本拟为5亿元人民币(以实到资本为准),恒投控股将占其约12%的股权。 事件评论 谨慎先行,风险隐患巨大,停止对江苏嘉盛收购。公司根据会计师事务所出具的有保留意见的审计报告、律师事务所出具的律师尽职调查报告以及资产评估机构出具的资产评估报告书所述情况,经过认真分析、慎重考虑,鉴于收购嘉盛投资77%股权后库区项目建设投资和市场风险,以及现存的债权债务、税务问题等投资风险,经过和股权转让方协商,同意终止收购嘉盛投资股权项目。 新增投资石油天然气,切入高景气行业。与公司共同出资设立山东省石油天然气投资有限公司的股东为“山东天然气管网投资有限公司”,隶属于中石油。我们认为公司该投资标的的发展前景乐观,并且,依托于公司目前的石化仓储产业,上下游产业链协同效应有所增强。 主业压力有缓解可能,外延扩张战略坚定,估值预期弹性潜力较高,维持“推荐”:公司已经调整募集项目的建设,使用分期建设的做法,积极调整目前主业供给过剩的压力。我们认为1)随主动调整,公司主业压力有减缓可能;2)前次标的物隐患造成收购流产,是公司谨慎体现,但不影响基本面预期;3)新参股标的不仅其行业发展空间巨大(石油天然气),且明确了公司外延式发展的战略预期。以目前情况考虑,我们认为公司虽然当下业务存困局,但发展前景仍存较多乐观可能性,外延扩张预期空间较足,预计13-15年EPS为0.48,0.53和0.58元,考虑外延扩张潜在的估值弹性可能,维持推荐。
瑞茂通 能源行业 2014-01-23 10.50 -- -- 14.67 39.71%
15.38 46.48%
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事件描述 公司公告,下属全资子公司深圳前海瑞茂通供应链平台服务有限公司与郑州新郑综合保税区(郑州航空港区)兴港投资发展有限公司签订《合作协议》,据协议,双方共同出资20000万元人民币在河南省郑州市航空港区设立郑州航空港区兴瑞实业有限公司,其中前海瑞茂通出资9800万元人民币,占兴瑞实业注册资本总额的49%;兴港投资出资10200万元人民币,占兴瑞实业注册资本总额的51%。按照公司的相关制度规定,公司已完成相关内部审批程序。本次交易不属于关联交易,不构成重大资产重组。截至目前,兴瑞实业已经设立完成,并办理了相应的工商注册登记手续。 事件评论 大平台进一步演进,增节点城市综合交易平台模式,全链条服务能力的高整合性和泛用性突显。我们梳理下公司的路径演进:1)公司初期全链条自有运营扩张;2)增加金融服务链条,形成金融服务平台,深化客户粘性;3)(增发)扩张线上,完成信息化进步抢占市场份额;4)扩展大型节点,将一站式平台服务能力向其他大宗和综合交易平台模式进步。我们认为极强的泛用性和整合服务能力是促成公司不断演进的最大理由。 进一步增加增长点,自营线下平台、金融平台、节点综合平台等多路汇集,多通路确保公司的交易量汇集效应,高增长可期。增加了本次节点综合平台之后,加上自有运营平台和金融服务平台,公司一共有三个通路平台,每一个平台都具备汇集交易量,整合供应链,提供增值服务机会不断增多。 而多通道的流量汇集能力正是确保公司未来高增长的底气,不断整合存量市场可期。 传统行业变革趋势不可逆,正当发展之机,服务竞争现潜力,维持推荐。 目前煤炭物流业正在经历变革,发改委文件明确公司发展空间充分。公司正在快速发展的初级轨道上,成熟有效的商业行为和低基数是目前公司最大的看点,连接几大线下平台的最后一块拼图——线上互联网平台,已经包含在最新的增发方案中。从业务模式到盈利端的传导来看,公司追求的大平台战略基础功能基本全部完善,并且还在不断的进化新的商业模式,线下业务不断充实确保成长基石,线上业务深度拓展夯实业绩增量。预计13-15年EPS(已考虑增发摊薄)分别为0.54,0.7和1元,符合增长40%,我们认为价值错配较多,弹性空间巨大,继续维持推荐。
保税科技 公路港口航运行业 2014-01-16 6.89 -- -- 9.99 43.33%
11.15 61.83%
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报告要点 事件描述 公司公告,于第六届董事会第十六次会议通过议案《关于批准本次非公开发行募投项目相关评估报告修订稿进行申报和披露的议案》;同时,公司日前收到江苏省国有资产监督管理委员会出具的苏国资评备[2014]2-1号、苏国资评备[2014]2-2号国有资产评估项目备案表,对本次非公开发行股票募集资金用于张家港保税区长江国际港区有限公司拟收购中油泰富船舶燃料有限公司资产组合项目及张家港保税区长江国际港务有限公司拟收购仪征国华石化仓储有限公司股权项目评估结果履行了备案程序。 事件评论 增发收购资产溢价较多,主要看重产能潜力,公司将发挥现有优势改造。作为本次增发收购资产的中油泰富和仪征国华两项资产从收购价看分别溢价评估资产价值60%和400%。既有盈利不是公司核心考虑,获得发展空间,将公司的客户和管理能力嫁接上去和公司明显更看重的部分。 进一步提升产能和地区影响里,做强做大核心主业。本次增发方案之后一方面扩大液体化工仓储业务规模,有效解决制约公司进一步发展的储能瓶颈;另一方面能够优化业务区域布局,进一步扩大公司跨地区的渗透能力,增强公司区域辐射能力和品牌影响力,不断满足客户多样化需求。本次增发能够为公司提供50%以上的产能增量,使公司进入新一轮扩张期。 产能微扩,期待新地皮储备的进一步产能释放。公司业务基础稳健,13年前三季度仓储码头业务的营收增长确保公司营收上升,业务占比变大使得公司整体毛利拉高。1#罐区项目的完工,原5万立方储罐容量提升为10.1万立方的投产,不仅供给增加且提高罐容单位收益。短期稳健基础决定运营能力强于竞争者,长期来看,公司的增发项目和新拿的两块地皮,将在长期为公司的仓储码头业务提供产能释放空间,并提供业绩增长潜力。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.45,0.48和0.53元,考虑增发项目等待期较长,维持“谨慎推荐”评级。
瑞茂通 能源行业 2014-01-15 10.23 -- -- 14.06 37.44%
15.38 50.34%
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报告要点 事件描述 公司融资租赁公司已设立完成,并完成相关工商注册登记手续。公司下属全资子公司那曲瑞昌煤炭运销有限公司和下属全资子公司ChinaCoalSolution(singapore)Pte.Ltd.拟以自有资金10000万元人民币在天津市共同投资设立天津瑞茂通融资租赁有限公司。 事件评论 供应链金融渠道继续完善,一站式供应链金融产品潜力巨现,竞争优势差距巨大。继商业保理和银行之后,公司获得融资租赁牌照。我们认为不断丰富的单品是公司未来“一站式”金融服务的坚实基础,与目前市场上的竞争对手比较差异极其巨大,领跑行业进步。我们预计按照公司战略,在金融服务能力上会继续完善。 供应链平台+金融平台双台协作,大平台的汇集和粘性效果将逐步明确、体现。公司前期正式启动的瑞茂通供应链平台服务模块,包括目前不断丰富的金融服务能力,我们认为公司在双台协作最终将在线上平台上有所体现。实体平台和金融平台的设计继续强大,公司整体平台未来成长能力已经领先对手,未来等待平台的汇集和粘性等效果逐步体现。 传统行业变革趋势不可逆,正当发展之机,服务竞争现潜力,维持推荐。目前煤炭物流业正在经历变革,发改委文件明确公司发展空间充分。公司正在快速发展的初级轨道上,成熟有效的商业行为和低基数是目前公司最大的看点,连接两个平台的最后一块拼图——线上互联网平台,已经包含在最新的增发方案中。从业务模式到盈利端的传导来看,公司追求的大平台战略基础功能基本全部完善,线下业务不断充实确保成长基石,线上业务深度拓展夯实业绩增量。预计13-15年EPS(已考虑增发摊薄)分别为0.54,0.7和1元,符合增长40%,我们认为弹性空间巨大,继续维持推荐。
瑞茂通 能源行业 2014-01-14 9.87 -- -- 14.06 42.45%
15.38 55.83%
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事件描述 煤炭物流是集煤炭运输、仓储、加工、配送、交易、信息等为一体的服务活动。 发展现代煤炭物流,对提高物流效率、降低物流成本、增强煤炭稳定供应能力、保障国家能源安全具有重要意义。根据《物流业调整和振兴规划》(国发〔2009〕8 号)、《国务院办公厅关于印发促进物流业健康发展政策措施的意见》(国办发〔2011〕38 号),为促进我国煤炭物流健康有序发展,特制定本规划。规划期为2013-2020 年。 事件评论 行业机遇进一步明确,自上而下推进,公司的全能大平台潜力领先行业。 正如我们前期所言,整合煤炭行业的遇冷不是公司风险所在,传统行业转型时期,低技术含量的中间商退出、集中度提升、行业技术进步、商业模式进化等都是实实在在的机遇。我们坚持一直以来的观点,公司的硬件底子领先行业竞争者,线下物流链条已经完成跨省运作,进一步扩张阻力不断减小,全金融牌照链条的打通,强大的供应链金融输出能力进一步提高客户粘性,公司发展潜力领先行业。 文件明确“集中度提升”,“摒弃单一服务”、“煤企剥离物流资产提高市场专业化”、“提升信息化程度”、“依托煤炭交易中心发展金融服务”等,与公司战略发展高度一致。我们认为公司目前的发展契合行规律,率先开展的一体化全链条线下服务、打通金融链条开展的供应链金融服务、推出增发项目开始布局煤炭信息化平台等,都是不断的领先行业的战略发展思路。领先的战略最终必然将体现到公司增长和行业占有率上。 传统行业变革趋势不可逆,服务竞争现潜力,维持推荐。公司正在快速发展的初级轨道上,成熟有效的商业行为和低基数是目前公司最大的看点,连接两个平台的最后一块拼图——线上互联网平台,已经包含在最新的增发方案中。从业务模式到盈利端的传导来看,公司追求的大平台战略基础功能基本全部完善,线下业务不断充实确保成长基石,线上业务深度拓展夯实业绩增量。预计13-15 年EPS(已考虑增发摊薄)分别为0.54,0.7和1 元,符合增长40%,我们认为公司平台能力目前被严重低估,有效估值水平至少达30 倍水平,弹性空间巨大,继续维持推荐。
瑞茂通 能源行业 2014-01-09 10.16 -- -- 14.06 38.39%
15.24 50.00%
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事件描述 公司公告:保理子公司增资完成。瑞茂通公司下属全资子公司西宁德祥商贸有限责任公司拟向其全资子公司天津瑞茂通商业保理有限公司(以下简称“保理公司”)增资至30000 万元人民币。近日,保理公司已完成增资事项,注册资本变为叁亿元人民币,并完成相关工商变更登记手续。 事件评论 需求庞大,供应链金融额度限制逐步解除,金融额度将继续汇集上下游客户。本次增资之后,公司保理资产余额可以达到30 亿规模。并且,这是公司12 月内的第三次增资,足以说明公司业务需求量巨大,额度快速被消耗。不断的增资缓解了公司的供应链金融额度限制问题,我们认为其全产业链服务+金融链条延伸所形成的客户汇集效应将持续在未来体现。 业务量增长快速,未来具备不断增资潜力,产融一体化结合的效果不容小觑。自2008 年起,宝钢所属东方钢铁发挥电子商务平台优势,推出了服务于宝钢下游贸易商的供应链融资服务,为宝钢的中小企业贸易商提供资金支持。截止至今年上半年,该业务已成功地为宝钢的213 家客户提供了服务,累计融资合同数3613 笔,融资总金额超过40.4 亿元。我们看到公司供应链融资业务开展短短时间内,业务量快速提升,未来其业务量预计不会比宝钢的平台小,公司产融一体的长链条竞争力具备不断汇集流量的效果,实力不容小觑,继续增资或许是必然。 供应链物流+供应链金融的双平台基础功能全部完善,线下业务不断充实确保成长基石。以业务模式上看,公司追求的是大平台战略,集交易数据,物流运力,供应链金融服务,并整合线上线下融合等多种细分产品全方位服务。目前公司的两个子平台进展乐观,物流平台上设施投入和网点扩张一直没有断,金融平台上牌照已基本齐全,未来客户想要什么样的资金渠道公司都可以提供“一站式”的服务,竞争潜力很可观。连接两个平台的最后一个线上互联网平台,已经在增发方案体现,最终将有所突破。 传统行业变革趋势不可逆,服务竞争现潜力,维持推荐。公司正在快速发展的初级轨道上,成熟有效的商业行为和低基数是目前公司最大的看点,(不计算银行部分)预计13-15 年EPS(已考虑增发摊薄)分别为0.54,0.7 和1 元,符合增长40%,我们认为公司平台能力目前被严重低估,有效估值水平至少达30 倍水平,弹性空间巨大,继续维持推荐。
恒基达鑫 公路港口航运行业 2014-01-07 8.44 -- -- 20.14 19.17%
10.23 21.21%
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事件描述 恒基达鑫公告收购江苏嘉盛投资有限公司股权的进展公告,主要提示由于嘉盛投资的部分遗留问题,导致尽职调查报告暂未出具,也因此,最终收购的实际溢价情况尚不能明确。 事件评论 面对前期低迷行业,主动调整产能和投资计划应对长期风险。公司暂停珠海II期投资建设,2012 年年度股东大会审议决定暂缓建设珠海恒基达鑫库区三期仓储项目,珠海恒基达鑫库区三期工程二阶段项目不再作为超募资金投资项目。同时公司调整区位,收购江苏嘉盛投资有限公司,拓展长江下游客户群。整体而言,我们认为公司的调整积极正面,解决当前问题。 投资标的遗留问题待解决,进展略有延后。13年7月份,公司委托第三方机构(包括律师事务所、会计师事务所、资产评估机构)进场开展调查,股权出让方就尽职调查过程中发现的问题在逐步进行解决。 13年9月份,嘉盛投资将未与江阴奥德费尔嘉盛码头有限公司的外方股东挪威奥德费尔集团同时进行增资的增资款补增到位;对于嘉盛投资所存在的可能欠缴税款及潜在补缴费用风险(暂未确定),公司要求嘉盛投资予以落实或解决;在嘉盛投资决议将其77%股权转让给公司并与公司签署协议之后,公司同嘉盛投资与外方股东挪威奥德费尔集团对江阴奥德费尔嘉盛码头有限公司的未来合作等事项进行了多番协商,目前未取得一致意见,合作细节尚在沟通、协调当中。 综上,根据实际情况,第三方机构未能在30天内完成尽职调查工作,尽职调查相关资料尚未整理完毕,尽职调查报告暂未出具。 供给过剩有所抑制,关注扬州市场改善,维持“推荐”:公司前期业绩下滑主要是因为1)珠海地区景气度持续走低,公司也相应的暂停了珠海新库的建设,2)珠海港等在该地区的新增产能使得目前供给相对过剩。不过公司相对调整了发展方向。而扬州扩建I阶段已于去年底完成,而II阶段公司今年得到批复同意建设,准备已分批建设的方式开始。公司分期建设的做法可以看作是对于市场需求的试探,避免步母公司供给过剩的后尘。我们下调公司全年业绩预期,预计公司2013-2015年的EPS分别0.48,0.53和0.58元,考虑产能过剩暂时难以得到缓解和对外投资带来的可能潜力,维持“推荐”。
瑞茂通 能源行业 2013-12-09 9.81 -- -- 10.15 3.47%
14.67 49.54%
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能称雄的真平台,强大的壁垒服务能力严重低估,继续维持推荐。 我们认为在当前时间点下,瑞茂通供应链平台的价值被严重低估,存在极大的修复空间。怡亚通、飞马国际、上海钢联、甚至苏宁云商,我们论基本面而言,认为瑞茂通存在巨大的基本面竞争优势,尤其是具备同质化竞争中的“壁垒性服务能力”加上,业绩增长预期和市场空间预期较上述各股只有更好,没有更差,公司估值和市值重估空间巨大。 平台模式过于普遍,供应链模式全是平台,不足以称雄。 从供应链业态出发,我们认为所有的供应链公司都是一个平台型公司,没有例外。因此平台模式应该是平常得不能再平常的事情,至少单单“平台”二字我们认为没有任何激情可言,也无溢价。所以模式上的先进在供应链这类无壁垒服务业真不能称为优势。电商是不是都是平台?但称雄者寥寥无几。 在同质化平台中,构筑差异化“壁垒服务能力”才是称雄关键。 回看成功的平台性企业,都是利用对手难以复制的某一项“壁垒性服务能力”来称雄,FedEx 的航空运力,UPS 的陆运运力,德邦的陆运运力,顺丰的速度,申通的网点,淘宝的流量入口,京东的物流配送力等均是如此。 供应链+全牌照金融,在无壁垒竞争中完成壁垒性服务能力,竞争优势极强。 金融能力在供应链这种软性服务能力之中,就是极大的刚性壁垒。若是制造业,制造业本身不是100%同质化的竞争环境,一旦技术进步上落后于对手,金融服务能力就不会给公司带来任何收益,甚至让公司长期的生存下去。但是在供应链这种近乎100%同质化的环境中,金融的刚性壁垒尤其突出。
瑞茂通 能源行业 2013-12-06 10.14 -- -- 10.19 0.49%
14.67 44.67%
详细
报告要点 事件描述 公司公告,瑞茂通完成江西新余农商银行完成收购协议,由瑞茂通持股该银行9.99%股份,出资2.875亿元。 事件评论 巨型供应链集团雏形初现,强大的平台服务能力严重低估,继续维持推荐。我们认为在当前时间点下,瑞茂通供应链平台的价值被严重低估,存在极大的修复空间。怡亚通、飞马国际、上海钢联、甚至苏宁云商,我们论基本面而言,认为瑞茂通存在巨大的基本面竞争优势,供应链服务能力、业绩增长预期和市场空间预期较上述各股只有更好,没有更差,公司估值和市值重估空间巨大。 产业为本:线下供应链能力将和线上平台有效结合,打开更广阔市场空间。公司线下业务链条长,竞争力更优,从而获得更高的收益能力。同时,公司开始实验性推出线上营业能力,扩大网点触角,线上线下能力的集合为公司的供应链服务能力提供更加广阔的输出空间。 金融为器:产融结合,银行功能介入,造就供应链服务平台的最高商业形态,A股供应链平台中的竞争力翘楚。如果仅仅是一个财务投资人的角度获取银行,我们认为银行在公司的整个体系中并不会为公司创造更大的潜力。但是公司并不是一个制造业公司,而是一个供应链服务企业,软性服务能力是公司竞争力的全部。已经具备长链条实业服务能力和初步的金融服务能力,加上银行的牌照和允许的金融服务项目扩张,公司各项业务之间的配合将更进一步,软性服务产品的吸引力和竞争潜力尤其突出,在产品本质上没有巨大差异的服务性行业,这一点差异化极其重要。 实干兴邦:团队务实,坚定快速推进战略执行,强烈看好长期成长空间。公司借壳上市不久,但公司战略发展思路清晰,尤其是执行效率高,网点,分公司,团队,Trader系统,保理牌照,融资租赁牌照,商业银行,一直在强大的供应链模式上不断完善。这是公司未来长期成长性的巨大保障。 巨型供应链集团雏形初现,全平台服务能力被严重低估,继续维持推荐。公司正在快速发展的初级轨道上,成熟有效的商业行为和低基数是目前公司最大的看点,(不计算银行部分)预计13-15年EPS(已考虑增发摊薄)分别为0.54,0.7和1元,符合增长40%,我们认为公司平台能力目前被严重低估,有效估值水平至少达30倍水平,空间巨大,继续维持推荐。
保税科技 公路港口航运行业 2013-10-30 8.26 -- -- 8.77 6.17%
8.77 6.17%
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事件描述 保税科技今日公布2013 年三季报。报告期内,公司实现营业收入2.97 亿元,同比增长7.69%,其中第三季度实现收入1.15 亿,同比增11.85%;支出营业成本7129 万元,同比下降6.39%,其中第三季度支出2510 万元,同比增17%;实现归属母公司净利润1.32 亿元,EPS0.28 元,同比增16.18%。其中,第三季度实现归属母公司净利润5133 万元,同比增长8%,环比增9%。 事件评论 产能微扩,费率维持,营收增长稳健。公司实现营业收入2.97 亿元,同比增长7.69%,其中第三季度实现收入1.15 亿,同比增11.85%。同比增速较第一,第二季度都有微幅上升,我们认为这是公司1#罐区项目将于下半年完工,公司总罐容将达58.43 万立方米,增长约10%。原5 万立方储罐容量提升为10.1 万立方,其中4.1 万方左右的不锈钢储罐,投产后不仅供给增加,且提高罐容单位收益,联合影响的结果。 仓储码头业务占比继续扩大,毛利率继续改善。支出营业成本7129 万元,同比下降6.39%,其中第三季度支出2510 万元,同比增17%。从同比来看,第三季度公司毛利率为78%,而去年第三季度仅仅为61%,可以看到贸易业务的快速退出过程,是造成公司毛利率如此快速改变的刺激因素,也延续了上半年以来业务结构调整的趋势。 三费在合理区间,毛利率优化贡献最终EPS 增量。第三季度,公司管理费用率为3.56%,同比下降4 个百分点,财务费用率为-0.01%,同比下降3 个百分点,期间费用率为12%,较去年同期下降2%。公司管理费用率从一季度高位明显回落,使得整个期间费用率也呈现先扬后抑。第三季度主要是销售费用率上升,我们认为这是销售基数变化之后造成的,从绝对费用上看变化不大。 产能微扩,期待新地皮储备的进一步产能释放。报告期内仓储码头的表现决定了公司的业绩,仓储码头业务的营收增长确保公司营收上升,业务占比变大使得公司整体毛利拉高。1#罐区项目的完工,原5 万立方储罐容量提升为10.1 万立方的投产,不仅供给增加且提高罐容单位收益。长期来看,公司的增发项目和新拿的两块地皮,在长期为公司的仓储码头业务提供产能释放空间。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.45,0.48和0.53 元,维持“谨慎推荐”评级
长江投资 公路港口航运行业 2013-10-29 19.63 -- -- 22.65 15.38%
22.65 15.38%
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事件描述 长江投资公布2013年三季度度报告,报告期内,公司实现营业收入11.68亿元,同比增长48.50%;其中第3季度营收3.81亿元,同比增长28.69%。1-9月支出营业成本6.83亿元,同比增长51.79%;其中3季度支出营业成本3.27亿元,同比增长24.92%。公司2013年前三季度实现归属于公司净利润3500万元,同比增长45.47%,前三季度实现基本EPS为0.114元,去年同期为0.0784元;其中第3季度归属母公司净利润为1500万元同比增长110%,单季度EPS为0.05元。 事件评论 工程结算下降,单季度收入增速有所下滑:虽然公司依靠工程结算,在今年前两季度营收增速曾达到60%,但是公司三季度营收同比增速明显开始下滑,环比更是负增长。单三季度的同比来看,增速仅有28%,我们认为主要是工程结算下滑造成。20-30%的增速区间基本上由物流业务贡献。 工程结算继续减少,传统物流难撑大业:1-9月支出营业成本6.83亿元,同比增长51.79%;其中3季度支出营业成本3.27亿元,同比增长24.92%。从单三季度来看,毛利率单季度还出现了小幅度的改善。我们认为工程业务继续减少造成了第三季度收入的环比负增长。物流业务依然没有看到太大的改善,目前模式、盈利等均都还没有成熟。 三费改善不明显,营业外收入支撑单季业绩增长:公司上半年三费控制较好,三季度并没有延续,单三季度三项费用率和去年持平,没有改善。从营业利润的层面看,公司今年前三季度的营业利润为2300万,仅较去年增加100万。而较去年多出来的400万营业外收入基本上解释了全部的EPS增长,这是第三季度业绩100%增长的唯一原因。 信息物流梦想尚在构筑阶段,还靠传统产业支撑业绩,维持“谨慎推荐”:今年陆交中心为中小微企业服务的“56云平台”正式上线运营。虽然有客户增长,但是这是从0开始的业绩,低基数效应尚未过去,持续高增长才是关注重点。目前公司中报所体现的工程为主的利润结构,还是显示物流业务还在梦想构筑阶段。我们认为,多元化将为公司的业务增加更多的看点,但是持续服务和盈利能力目前绝对得不到验证,我们维持“谨慎推荐”的评级,预计2013-2015年公司EPS为0.125,0.138和0.146元。
铁龙物流 公路港口航运行业 2013-10-29 6.13 -- -- 6.09 -0.65%
6.09 -0.65%
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事件描述 铁龙物流(600125)发布了2013年三季度报告,报告期内公司实现营业收入34.13亿元,同比增长4.57%;其中第三季度实现营收11.75亿元,同比减少8.27个百分点。报告期内公司营业成本支出为28.64亿元,同比增长5.96%;其中第三季度支出营业成本为10.13亿元,同比减少7.63个百分点。报告期内公司实现归属母公司净利润为3.37亿元,实现EPS为0.258元,同比减少6.041%;其中第三季度实现归属母公司净利润为1.28亿元,实现EPS为0.0737元,同比减少18.76个百分点。 事件评论 全程贸易业务减少,三季度营收下降:报告期内公司实现营业收入34.13亿元,同比增长4.57%,环比增长10.52%。其中第三季度实现营收11.75亿元,同比减少8.27个百分点。公司全程物流、运贸业务大幅减少,以及受宏观经济影响,营口港铁矿石、煤炭的需求疲软,沙鲅线运量降低,第三季度营收下降。 传统业务低迷,拖累单季度毛利率走低:报告期内公司营业成本支出为28.64亿元,同比增长5.96%,环比增长11.29%,成本同比增长大于收入的增长。 其中第三季度营业成本支出10.13亿元,同比下降7.63%。第三季度主业毛利润为1.63万元,毛利率为13.84%,同比下降4.18%,环比下降15.13个百分点。公司全程物流、运贸业务毛利率较低,虽然其占比大幅下滑,但是仍不足以拉升由传统业务低迷造成的单季度低毛利率。 费用合计大幅增加侵蚀毛利润,业绩有所下降:报告期内公司期间费用率为2.35%,由于营收有所下降,期间费用率较去年同期上升0.45个百分点,维持相对稳定。财务费用大幅增加136.63%是由于本报告期利息收入减少、利息支出增加。公司实现归属母公司净利润为336.72亿元,实现EPS为0.26元,同比下降6.04%。资产减值损失变动率161.34%,营业外收入减少40.57%,营业外支出增加478.06%,以上几项费用合计侵蚀毛利率,削减业绩。 业绩底部渐近,期待特箱发力,维持“推荐”评级:第三季度公司的业绩略有下降,沙鲅线是公司业绩弹性的主要来源,特箱业务将带来新的业绩支撑,需求不足以及煤炭运量结构性下滑对沙鲅铁路运营造成的负面影响或将减少。我们认为,公司目前公司业绩底部逐步显现,特箱业务将带来新的增长点,形成业绩驱动。我们预计公司13年-15年实现EPS分别为0.388,0.409和0.483元,维持“推荐”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名