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万锐

国泰君安

研究方向: 有色金属行业

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天齐锂业 基础化工业 2012-12-27 29.40 4.96 -- 36.01 22.48%
42.67 45.14%
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天齐锂业拟非公开发行股票募集资金总额不超过40亿元,发行股票数量不超过1.70亿股,发行底价为24.60元/股。 定增用于(1)向公司控股股东天齐集团购买其间接持有的泰利森19.99%或65%的股权,定价原则为收购成本加合理费用(包括经审计的资金利息及其他合理费用),金额不超过37亿元;(2)向天齐集团购买其直接持有的天齐矿业100%股权1亿元,具体价款按审计净资产值与评估值孰低确定。 泰利森拥有目前世界上正在开采的、储量最大、品质最好的锂辉石矿--西澳大利亚Greenbushes(格林布什矿),是目前全球最大固体锂矿拥有者及供应商,也是目前公司唯一的锂精矿供应商。根据泰利森2012年11月14日在多伦多证券交易所公开的2013财年一季报(截至2012年9月30日),泰利森格林布什锂辉石矿已证实和概实的锂矿储量为6150万吨,平均品位2.8%,折合碳酸锂当量430万吨;已测定和指示的锂矿资源量2为11840万吨,平均品位2.4%,折合碳酸锂当量710万吨。
包钢稀土 有色金属行业 2012-12-06 30.28 22.74 70.43% 38.56 27.34%
38.56 27.34%
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事件: 包钢稀土公司拟以现金方式出资8.05亿元人民币(不含税)购买关联法人包钢(集团)公司已开采的白云鄂博矿主、东矿稀土矿石600万吨,平均品位6.65%,单价为134.19元/吨(不含税)。 包钢集团已开采的白云鄂博矿主、东矿稀土矿石总量估算为1489.14万吨,全铁(TFe)品位变化范围为10.49-44.91%,平均品位25.25%;稀土总量(REO)品位变化范围为0.48-17.04%,平均品位6.65%,稀土(REO)总含量为99.03万吨。 按包钢稀土采购的矿石于2013年被使用测算,预计明年白云博宇分公司营业收入7.3亿元,净利润1.72亿元,较2012年大幅增加。公司的计算思路是:100万吨/年白云鄂博堆置矿选矿厂稀土选矿成本、效益估算情况稀土精矿产率为8%,稀土给矿加工费为1174.13元/吨,按照给矿63万吨计算,每年可生产品位50%的稀土精矿5.04万吨。按照目前每吨稀土精矿不含税价格为11000元计算,则每年可获得经济效益49522.5万元。另外,铁矿石方面也可获得经济效益6643万元。 包钢稀土还将拟以现金方式出资200万元(不含税)购买包钢集团下属的巴润矿业有限责任公司拥有的白云鄂博西矿稀土矿石10万吨。目前已开采西矿矿石稀土平均品位为1.56%,稀土(REO)总含量为5.63万吨,公司本次拟购买10万吨已开采西矿矿石仅用于工业试验,以备将来对白云鄂博西矿稀土资源开发利用。 评论: 收购集团600万吨稀土矿石,增加资源保障。 收购价格与尾矿浆价格类似,但大幅低于市场价。 后续还有注入预期。 白云博宇若开工将给包钢稀土节省大量成本。 维持对包钢稀土的增持评级。我们测算公司2012-2013年EPS依次为0.9、1.2元,12个月目标价36元。
西部资源 有色金属行业 2012-09-26 10.57 11.37 39.51% 10.19 -3.60%
10.19 -3.60%
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西e_部Su资mm源a是ry]规模尚小但极具扩张性和进取性的资源公司。从2008年12月登陆资本市场后,西部资源通过不断对外收购,从单一的铜精矿生产企业,逐步发展成拥有铜、铅锌、银、黄金、锂、硫等众多矿产品生产销售的资源公司。 西部资源对外收购再获一城。四川西部资源控股股份有限公司以自有资金人民币2.018亿元收购广西南宁三山矿业开发有限责任公司100%股权。三山矿业拥有一项采矿权“广西南宁三山矿业开发有限责任公司田东县那矿金矿采矿权”和一项探矿权“广西田东县那矿金矿详查探矿权”。 那矿金矿采矿权范围内黄金储量10.7吨。根据《<广西田东县那矿矿区金矿资源储量核实及深部矿床详查报告>评审意见书》,田东县那矿金矿采矿权标高+526~+200m范围内,(122b+332+333):氧化矿矿石量35.96万吨、金金属量321.94公斤,平均品位Au0.90克/吨。原生矿矿石量1033.41万吨、金金属量10.03吨,平均品位Au0.97克/吨。 那矿金矿采矿权深部的探矿范围内黄金储量24.68吨。采矿权标高外+200~-300m范围内,已取得广西国土厅出具的《关于同意进行生产勘探备案的批复》,保有资源储量总矿石量2603.96万吨、金属量24.68吨,相关的备案工作正在积极办理中,最终取得备案证明的时间尚具有不确定性。 那矿金矿还有7.91平方公里探矿权。广西田东县那矿金矿详查(80坐标)的7.91平方公里探矿权,没有勘探数据,评估价值10.04万元。 那矿金矿设计了90万吨/年的生产规模,矿山服务年限30年。那矿金矿目前处于停产期,但未来产能设计为90万吨/年矿石量。我们按照0.95克/吨的平均品位,80%的回收率计算,大约黄金产量为0.7吨/年。因为没有准确的成本数据,我们按照行业1亿元/吨净利润的平均水平计算,此金矿每年可以给西部资源贡献0.7亿元的净利润,增厚EPS大约0.1元。 预计西部资源对外扩张的步伐不会停止,维持增持评级。我们预测公司2012-2014年EPS为0.32、0.39、0.49元,对应目前10.78元股价PE依次为34、27、22倍。由于预计公司未来对外扩张不会停止,西部资源是规模尚小但极具扩张性和进取性的资源公司。从2008年12月登陆资本市场后,西部资源通过不断对外收购,从单一的铜精矿生产企业,逐步发展成拥有铜、铅锌、银、黄金、锂、硫等众多矿产品生产销售的资源公司。
东方锆业 基础化工业 2012-09-20 16.68 18.00 137.05% 17.10 2.52%
17.10 2.52%
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事件: 东方锆业工程款纠纷最坏结果就是公司多支付200万元,对其业绩及生产经营影响微乎其微。近期有媒体报道东方锆业存在工程款纠纷。出现纠纷的朝阳东锆污水工程总造价1200万元,目前已完工,且设备安装调试完毕。东方锆业已支付830万元,但结算时针对工程中的某些变动,施工方希望将总价款提高到1400万元,由此引发双方纠纷,施工方将东锆起诉到法院,审理还在进行中。但我们认为该纠纷的最坏结果就是东方锆业多支付200万元工程款,对公司的业绩、生产经营影响微乎其微。 澳洲锆矿已开始复产,预计10月将贡献利润。澳洲锆矿大部分设备正在调试,准备全面开工。第一条生产线规划年产10万吨中矿,如果再上一个泥浆泵产量可以翻番。预计10月第一批5000吨以上的中矿(含氧化锆21%)将运回国内,价格在25美元/吨度左右。公司估算开采成本及利润空间比全球最大锆英砂生产商Iluka略小。 公司深加工产能受经济影响较小,定增项目预计2013年初投产。氧化锆、结构陶瓷等产品市场价格今年依然比较稳定。销量上,硅酸锆略有下降,复合氧化锆满产,工业级海绵锆部分时间满产。公司新增产能是2011年定增的2万吨/年氧化锆及自筹资金扩建到5000吨/年的复合氧化锆产能,设备已经到位安装完毕,还要调试和试生产,环保要求试生产3个月后才能验收,因此预计2013年初投产。 东方锆业核级海绵锆产品质量达标,2014年后,需求预计能消化大部分产能。东方锆业收购朝阳百盛后,产品送到国内外试用,技术指标均达到标准。公司管理层判断,按照目前核电站规划,国内每年需求核计锆1000吨左右,朝阳百盛150吨和汕头投产的1000吨产能应该可以消化大部分。2012年6月汕头市“中国锆城”开工,中核在其中投资了锆合金、锆条带等产能,可作为对东锆的下游配套产业。 生产海绵锆分离出的铪价格昂贵,但暂做封存处理。锆铪分离后,从氧化铪到海绵铪的技术和生产流程与海绵锆类似,成本大约20-30万元/吨。铪是控制铀裂变的控制棒的原料,不能对外销售,国家有可能列为军管用途。现在东方锆业在锆铪分离后做到无锆氧化铪就封存,暂不进行下一步加工。
铜陵有色 有色金属行业 2011-12-05 19.70 1.55 145.21% 19.65 -0.25%
22.39 13.65%
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评论: 潜在的铜资源大企,未来铜储量将比肩江铜。根据避免同业竞争原则,铜陵集团的铜资源应会陆续注入上市公司。我们统计了集团及上市公司所有的铜矿山,权益储量接近1500万吨(包括了西藏多龙及秘鲁白河铜钼矿),与江西铜业接近。 集团在建铜矿更多于2013年后见产量和效益,届时公司铜自产量将翻番,建议投资者要以长远眼光看待铜陵有色发展。 (1)国维铜矿储量150万吨,品味偏低仅0.157%,但露天开采,成本较低,计划建采选产能6万吨/天矿石量,全年可产铜金属量近3万吨。 (2)沙溪铜矿外围勘探不断有收获,预计远景储量在100万吨以上,采选产能330万吨/年矿石量,年产接近1.5万吨铜金属量。 (3)厄瓜多尔铜矿一期准备建设3万吨/年金属量采选产能。目前在做基建,关键是铜矿通往港口的运输通道要建好。经测算,这些铜矿权益产量达到4.5万吨/年,自产量翻番,未来还有扩张空间。 硫酸黄金等副产品利润稳定。公司硫酸成本仅100-150元/吨,硫酸价格调整幅度不大,给公司带来稳定丰厚利润。金银价稳步上行,公司利润同样得到保证。副产品成为这个下行周期中公司盈利最稳定的部分。 低迷的经济和股市给了投资者低价介入铜陵有色的机会。就2012年来看,经济低迷对铜行业的影响表现在几个方面: (1)铜价下跌。需求疲弱使铜价进入下行通道。 (2)TC/RC下降。近期江西铜业与Freeport达成协议,2012年加工费为63.5美元/吨,低于铜陵有色2011年下半年谈的90美元/吨水平,预计铜陵有色加工费也可能面临下调。 (3)铜材加工费下调。需求不旺但铜材产能增加,铜材行业竞争加剧,2012年铜材加工费同样面临下行。总之这些影响压低了铜陵有色股价。 从冶炼向资源转型,低基数,大空间,股价弹性大,增持评级。正如股价在2011年12月1日表现的那样,当遇到流动性或供需面好转的信号时,反弹总是最强烈。继续给于增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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