事件:公司报告期内实现营业收入11.80亿元,同比增长51.64%;营业利润1.62亿元,同比增长126.92%;归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长101.08%;扣非后净利润1.26亿元,同比增长73.83%;实现基本每股收益0.52元,同比增长92.59%。 观点: 公司LED小间距业务大幅增长。2014年公司LED小间距电视实现营业收入5.83亿元,同比增长129.13%,在主营业务收入占比达到50%,产品毛利率为41.03%,较上年同期增长3.28个百分点,贡献毛利2.39亿元,在主营业务毛利占比达到52%,成为公司实现业绩高速增长的第一驱动力。从客户结构来看,工商企业和政府机构是公司小间距电视主要使用对象,两者2012-2014年三年采购规模占公司同期小间距电视营业总收入的49%。从应用领域来看,商业广告、会议、监控、节目演播、展示成为公司产品的主要收入来源,LED小间距屏幕在上述领域主要是替代DLP拼墙、LCD拼墙和投影设备,随着小间距电视价格的下降,替换速度将有所提升,公司小间距业务因此将继续保持快速增长。同时,公司LED小间距电视在海外市场也有所突破。2014年公司小间距产品实现海外营业收入2.16亿元,同比增长315%,在全部境外收入占比66%,较上年同期提高39个百分点,在全部小间距电视营收占比37%,较上年同期增长16个百分点。随着海外客户对LED小间距屏幕认知度的提升,预计未来公司海外业务增速仍将维持在高位运行。 前期并购和投资为公司带来良好收益。报告期内并购及新设公司共为母公司贡献净利润5926.84万元,占全部归属母公司净利润37%。其中,金达照明和利亚德视频分别合并利润2839.75万元和790万元,均超过收购时的业绩承诺,显示出公司优秀的投资眼光以及与被并购公司间良好的协同效应。公司在2015年初又完成对励丰文化和金立翔的并购,很好的完善了公司在传媒领域的布局,帮助公司实现了“四轮驱动”的战略目标。励丰文化和金立翔2015年扣非后业绩承诺分别为5400万元和1900万元,鉴于两家公司在各自领域均具有较强的竞争实力,加之利亚德在销售方面给予的大力支持,我们认为新并购的两家公司超额完成业绩承诺是大概率事件,成为公司2015年业绩增长的主要驱动力之一。 2015年公司业绩继续高歌猛进。在小间距电视方面,公司已成功研发0.7mm间距技术,并已具备0.9mm间距产品量产能力。同时,公司推出的54寸可自由拼接小间距电视和裸眼3D屏幕成为公司继续深耕LED屏幕市场的有力武器。在照明方面,随着LED照明产品性价比的不断提升,LED照明行业将进入一个较快的发展阶段,公司照明业务也将因此受益。在传媒方面,励丰文化和金立翔成为拓展这一领域的主要力量,辅以公司强大的营销能力,预计2015年会有不错表现。公司计划2015年实现小间距电视订单11亿元,海外订单5.5亿元,利润目标3亿元,业绩同比增长86%。鉴于公司优异的历史表现,我们认为公司有望超额完成计划目标。 结论: 公司是LED小间距电视领域龙头,具有先进的生产技术和强大的营销能力。并且,公司在保证支柱产品竞争优势的同时也在积极进行外延式发展,从而完善了公司的业务板块。随着市场对于小间距产品认知度的提升以及并购产生的协同效应,公司业绩有望延续之前的高增长表现。我们预计公司2015年、2016年和2017年分别实现营业收入22.47亿元、29.18亿元和37.80亿元,净利润3.28亿元、4.29亿元和5.55亿元,考虑到并购励丰文化和金立翔造成的总股本增加,摊薄后EPS分别为0.88元、1.15元和1.48元,对应P/E分别为36.97倍、28.26倍和21.87倍,维持“强烈推荐”投资评级。

关注1:公司LED芯片业务发展迅速 公司LED产品为照明用蓝绿光芯片,一期项目规划的30台MOCVD已全部到位,除一台用于研发外其余29台全部投入生产。公司使用的MOCVD是69寸片新机型,年产能可达到200万片外延片,随着生产技术的提升,预计单机产能还有一定上升空间。并且,公司LED二期项目预计在今年下半年开始投产,规划产能是一期的1.5倍,如果进展顺利公司有望跻身国内LED芯片企业前三甲。在下游方面,公司第一大客户是木林森,销售金额占全部LED营业收入的1/3,同时长方照明也是公司主要客户之一,由此可见公司芯片产品已经受到国内封装大厂的认可。随着政府对于MOCVD补贴的收紧以及LED芯片制造本身较高的技术壁垒,预计未来进入该行业的企业数量将有所减少,行业也将形成良性的竞争格局,对于稳定芯片产品价格起到积极作用。 关注2:金属物流业务表现平稳 公司金属物流业务分为主动物流和委托加工。其中主动物流是对钢薄板和铝薄板进行加工配送,服务对象以IT行业为主,下游客户包括富士康、华硕等IT大型企业。主动物流产品价格按照金属现价计算,因此相关营业收入对于金属价格变动较为敏感。由于IT行业景气度有所下降,业务量较之前也有所减少,因此公司正在开拓诸如白电等其他领域,从而分散由于依赖单一行业造成的经营风险。委托加工方面,由于公司只收取加工费用,所以业务营收对于金属价格变动敏感度较低。同时,公司对于委托加工市场的开发使得委托加工在量上与主动物流基本相当,可以较好的平滑金属物流整体营收水平。随着公司主动物流向IT以外行业延伸以及委托加工比重的上升,我们认为公司金属物流相关营业收入将不会出现大幅波动,因此对于公司业绩增长不会产生负面影响。 关注3:公司管理能力突出 公司自2013年开始正式投入外延片生产到2014年下半年实现量产,总计耗时一年多时间,这样的发展速度对于一个由非LED行业转型而来的企业来说实属高效。不仅如此,公司LED芯片产品毛利率接近39%,在同行业企业中位列前矛,除间接说明公司具有较强的技术实力的同时也反映出公司强大的成本控制能力。并且,通过公司历史经营数据可以看出,公司期间费用率一直保持在5%的低位水平,这主要得益于公司独到的精细化管理体系。LED芯片行业作为产业链上游环节由于较高的资本和技术壁垒使得行业竞争程度不像下游那样激烈,但不排除未来出现搅局者通过刻意压低芯片价格打压竞争对手的可能,在此情况下公司优秀的管理能力将有助于公司在遇到异常市场环境时仍能保证良好的盈利水平,从而在最终的市场竞争中得以胜出。 结论:公司LED芯片业务从研发到量产进展顺利,一期30台MOCVD到位将显著提升公司2015年芯片生产能力。同时,随着下游LED照明产品的加速渗透,蓝绿光芯片的需求也将有所提升,因此公司LED芯片业务具有良的好的发展前景。我们预计公司2015年-2017年的营业收入分别为19.42亿元、22.85亿元和27.02亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.61亿元、3.00亿元和3.72亿元,每股收益分别为0.59元、0.68元和0.84元,对应P/E分别为23.93倍、20.81倍和16.79倍,首次覆盖给予 “推荐”投资评级。

关注1:公司海外业务发展良好 公司业务主打海外市场,产品应用领域涉及体育、舞台、演艺、传媒等。其中体育行业是公司传统强项,公司产品在德甲联赛市场份额超过一半,同时在欧洲其他顶级足球联赛也保有较高的市场占有率。并且公司于2014年推出多款新产品包括A3Pro以及X系列产品都受到国外客户认可,公司也因此在传媒领域取得进展,尤其是在美国和欧洲市场取得较快发展。与国内同行相比,由于公司长期根植于海外市场,所以建立了一定的先发优势,销售团队遍布全球主要地区,拥有较为丰富的海外运营经验,因此公司海外业务在未来一段时间内仍将保持较强的市场竞争力。除海外市场外,公司也在积极开拓国内市场,并新增了租赁和会务服务业务。从发展规划来看,公司将继续致力于海外市场的经营,同时兼顾对国内市场的开发,两者业务比例将基本稳定在当前水平。 关注2:小间距业务增长迅猛 公司小间距产品以P2.0以下为主,销往国家包括美国、欧洲、韩国、日本和中国,主要应用领域包括租赁、汽车、电视台和监控等。由于LED小间距屏幕在显示效果方面明显优于DLP,并且随着LED封装器件制造成本的下降屏幕价格也在不断走低,因此LED小间距屏幕与DLP相比性价比优势越发凸显,市场认可度也随之提升,海外客户订单出现显著增长。公司2014年业绩预告中披露公司小间距产品实现订单2.3亿元左右,较上年同期增长200%,由此可见小间距屏幕已经成为公司新的业绩增长点。鉴于公司在海外拥有成熟的销售团队进行市场运作,加之国外客户对于小间距屏幕接受程度的提升,预计公司LED小间距产品仍将延续之前快速发展的态势。 关注3:收购威斯泰克助力公司租赁业务发展 公司于今年初完成对控股子公司威斯泰克60%的股权收购,从而借助威斯泰克继续深耕租赁市场。公司虽然早前已经进军租赁行业并在体育、传媒等领域有所斩获,但在舞台租赁方面比较薄弱。此次收购维斯泰克是对公司弱项的很好补强,威斯泰克主营舞台租赁和LED创意显示屏的研发,产品具有一定的独创性,曾参与北京奥运会和上海世博会等重大项目,并且在海外市场也有较好的客户基础。公司此次收购的完成有利于将威斯泰克在舞台租赁领域的核心优势与公司良好的海外运营能力相结合,将威斯泰克的产品在海外市场进一步推广,在加强公司薄弱环节的同时也实现了收购标的的成长,达到双赢局面。 结论: 公司依靠不断的产品创新和成熟的运营模式在海外市场取得快速发展。同时,随着国外客户对于LED小间距屏幕认可度的提升以及控股子公司威斯泰克在舞台租赁领域带来的新增业务,公司将继续保持其海外市场的传统竞争优势。我们预计公司2014年-2016年的营业收入分别为11.56亿元、16.18亿元和23.21亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.62亿元、2.26亿元和3.14亿元,每股收益分别为2.02元、2.82元和3.93元,对应P/E分别为37.63倍、26.97倍和19.39倍,首次覆盖给予“推荐”投资评级。

关注1:内生和外延并行发展,行业集中度提升利好公司传统业务 在业务发展方面公司将通过内生和外延并举的方式保证公司行业竞争力。在内生方面,公司以技术创新为本,继续保持较高的研发投入,通过开发新产品和新技术规避行业的同质化竞争,从而使得公司产品在激烈的市场竞争中依然能够保持较好的盈利水平。在客户选择方面,公司会延续之前优先服务商业信誉良好且价格敏感度较低的高端客户群体的营销策略,兼顾中低端产品市场,但不以牺牲毛利率为代价抢占市场份额。在外延方面,公司一直在细分领域积极寻找合适的并购对象,希望通过并购带来的协同效应实现双方共赢的局面。同时,随着LED屏幕技术的进步以及产品价格的下降,行业龙头企业生产的产品在性价比方面优势越发明显,因此中小规模企业将逐渐退出市场竞争,行业集中度将有所提升,公司作为行业领头羊将受益于行业整合为传统大屏幕产品带来的发展机遇。 关注2:公司积极推广小间距和裸眼3D产品 公司LED小间距产品以P3.0以下为主,应用领域包括电视台和全球各大机场。同时公司已经研制出8K高清显示屏,是目前全球少数可以生产该类产品的公司之一。与其他厂商不同的是,公司小间距屏幕一般都搭配自研的控制系统一同出售,这样一方面可以提升产品的价格水平,另一方面有利于最大程度发挥公司产品的显示效果。同时,公司研发的裸眼3D屏幕预计在2015年可以少量供货,主要应用领域包括高端广告、科教和博物馆等。目前公司裸眼3D产品已经可以实现120度到140度视角,基本可以满足室内的观看需求。随着LED小间距和裸眼3D产品市场知名度的不断提升,公司相关业务有望进入快速发展阶段。 关注3:银行智能化改造为公司产品带来新增需求 从2015年开始银行将会对全国网点逐步实施智能化改造,预计涉及与公司产品相关的市场规模接近千亿水平,公司作为国有大型银行的传统供应商将会因此受益。公司在此次改造中主要负责排队系统、信息发布系统、预填单系统、对公打印系统方面的开发以及相关硬件设备的提供,公司为此收购上海瀚明加强软件系统方面的研发能力,为银行智能化改造做好充分准备。由于金融相关业务在公司全部业务占比超过40%,其中多数来自银行领域,因此公司对于敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源银行相关产品的开发驾轻就熟,加之公司与国内大型银行都建立了长期良好的合作关系,所以公司有望在银行智能化改造中继续扮演主要参与者的角色,公司业绩也将因此受到提振。 银行相关产品的开发驾轻就熟,加之公司与国内大型银行都建立了长期良好的合作关系,所以公司有望在银行智能化改造中继续扮演主要参与者的角色,公司业绩也将因此受到提振。 结论:公司是LED屏幕行业中通过技术创新创造产品价值的典型代表,产品综合毛利率水平长期位列行业前茅。随着公司产品向LED小间距和裸眼3D的延伸,以及银行智能化改造带来的新增需求,公司业绩将会继续保持较高水平增长。我们预计公司2014年-2016年的营业收入分别为3.47亿元、4.70亿元和6.21亿元,归属于上市公司股东净利润分别为0.59亿元、0.77亿元和0.97亿元,每股收益分别为0.27元、0.35元和0.44元,对应P/E分别为51.83倍、39.95倍和31.57倍,维持“推荐”投资评级。

公司公告2012年年报。公司2012年全年实现收入5.92亿元,同比增长36.81%;实现净利润1.48亿元,同比增长21.15%,折合2012年每股收益为0.59元,略低于我们预期。公司拟每10股分派现金2元(含税),并以资本公积每10股转增5股。 业绩重拾升势,新业务进展顺利。2012年公司业绩出现巨大波动,1季度收入仅增长3%,净利润更是下滑了65%,但从2季度起公司业绩重拾升势,随着产品良率的恢复以及蓝玻璃等新产品的放量,公司全年净利润最终实现21%的增长,其中4季度单季度收入和净利润同比分别增长53.2%和80.11%,增速持续提升并保持了良好的趋势。 公司盈利能力持续回升。2012年全年公司毛利率为46.08%,同比略下滑2.77个百分点,其中光学元器件业务毛利率略下滑1.71个百分点至49.23%,LED业务实现扭亏为盈,毛利率达到14.74%。分季度来看,公司毛利率维持持续回升的趋势,由1季度的35.7%持续回升至4季度的56.4%,并达到历史单季最好水平。 新产品打开更大的市场空间。2012年3季度公司的蓝玻璃光学滤片已经开始量产,顺利进入苹果产业链,并进一步丰富了公司在智能手机领域的产品线。此外公司是目前国内为数不多的专业从事基于LCOS技术光学投影眼镜产品研发的上市公司,随着Google眼镜的推广,公司的产品前景值得期待,并有望进一步推高公司的估值水平。 投资建议:我们维持公司的盈利预测,预计公司2013年-2014年的收入增速分别为50%和36%,净利润增速分别为46%和43%,公司成长路径明确,我们维持公司增持-A的投资评级。 风险提示:下游需求波动的风险;客户拓展进展低于预期的风险;产品价格大幅波动的风险。

公司公告2012年年报。公司2012年全年实现收入6.16亿元,同比增长29.95%;实现净利润1.87亿元,同比增长84.82%,折合2012年每股收益为1.56元,公司拟以资本公积每10股转增5股。公司同时公告拟以超募资金3600万投入SAP系统和新厂房建设,其中新厂房建设期1年,达产后将新增销售收入1亿,净利润2000万。 收入快速增长,高毛利产品占比提升。2012年公司产品结构改善明显,创新类、高单价产品占比明显提升,虽然整体产品销量下滑15%(非同比口径),但收入强劲增长30%。其中公司4季度单季度实现收入1.95亿,创历史单季度收入新高;实现净利润5736万元,同比增长198%,环比也实现21%的增长,业绩环比呈现上升趋势。 公司盈利能力明显提升。2012年全年公司毛利率为43.27%,同比提升7.19个百分点,净利率为30.3%,同比提升9个百分点。其中4季度公司毛利率环比下滑2.5个百分点,但净利润率达到29.4%,较3季度再度提高0.8个百分点,公司全年盈利能力出现大幅上升并维持在较高水平,显示出公司高附加值产品占比呈现上升趋势。 新产品打开更大的市场空间。以ipad为代表的平板电脑产品是公司业务的传统优势领域,随着公司研发投入的增加和创新性产品的不断推出,公司在苹果新一代MacbookPro、imac等PC领域以及移动终端领域取得较大突破,新产品进展顺利,产品多元化和客户多元化的顺利推进将为公司产品打开更大的市场空间。 投资建议:我们维持公司的盈利预测,预计公司2013年-2014年的收入增速分别为53%和40%,净利润增速分别为51%和40%,公司成长路径明确,我们维持公司买入-A的投资评级。 风险提示:客户拓展速度低于预期的风险;产业竞争加剧的风险; 公司客户单一的风险。

公司公布2012年年报。2012年公司实现营业收入33.63亿元,同比增长92.48%,实现归属母公司的净利润8.1亿元,同比下降13.47%,实现扣非净利润5.49亿元,同比增长18.94%,EPS为0.56元,略微低于我们的预期。 主营业务大幅增长。公司2012年收入大幅增长92%,主要来自:1)LED业务收入25.8亿元,同比增长61.72%,若考虑路灯订单变化不大,LED芯片业务收入约为20亿元,同比2011年实现翻倍增长,公司芜湖基地的103台MOCVD已经投产92台,开工率大幅上升;2)2012年公司子公司日芯光伏逐渐投产,实现太阳能业务收入5亿元,同比增长1631%,但由于产线磨合问题,目前盈利状况不佳,其他业务收入变化不大。 受太阳能业务拖累,盈利能力有所下滑。公司2012年全年毛利率26.76%,较2011年下降15.55个百分点,预计主要原因来自两方面,一方面是LED芯片价格仍在持续下降,LED业务毛利率仅为25.31%,较2011年大幅下降14.36个百分点;另一方面太阳能业务处于磨合期,毛利率为-4.34%。 盈利结构逐步改善。公司的盈利结构逐步摆脱依赖补贴的模式,2012年公司全年非经常性损益为3.5亿元,同比2011年的8.1亿元大幅下降56%,占公司净利润的比例从2011年的86%下降至2012年的43%,公司盈利结构逐步向好。 投资建议:我们略微调整公司的盈利预测,预计公司2013、2014年EPS为0.78元和0.97元,对应目前动态PE为18倍,维持公司增持-A的投资评级和16元的目标价。 风险提示:芯片价格持续下跌的风险;蓝宝石衬底、MO源等主要原材料价格波动的风险;LED需求波动的风险。

公司公告2012年业绩快报。公司预计2012年全年实现收入6.16亿元,同比增长29.95%;实现净利润1.87亿元,同比增长84.8%,净利润增速达到公司三季度业绩预告的上限,折合2012年每股收益为1.56元,符合我们的预期。 4季度收入创历史新高。公司4季度单季度实现收入1.95亿,创公司历史单季度收入新高;实现净利润5736万元,同比增长198%,环比也实现21%的增长,业绩环比呈现上升趋势。公司4季度净利润率达到29.4%,较3季度还提高0.8个百分点,盈利能力进一步提升,高附加值产品占比呈现上升趋势。 新产品打开更大的市场空间。以ipad为代表的平板电脑产品是公司业务的传统优势领域,随着公司研发投入的增加和创新性产品的不断推出,公司在苹果新一代MacbookPro、imac等PC领域以及移动终端领域取得较大突破,新产品进展顺利,产品多元化和客户多元化的顺利推进将为公司产品打开更大的市场空间。 投资建议:我们略微上调公司的盈利预测,预计公司2013年-2014年的收入增速分别为53%和40%,净利润增速分别为51%和40%,公司成长路径明确且估值水平相对较低,我们维持公司买入-A的投资评级。6个月目标价66元。 风险提示:客户拓展速度低于预期的风险;产业竞争加剧的风险;公司客户单一的风险。

旭飞光电5代线运行稳定,验证技术可靠性。2012年以来依托公司装备建设的郑州旭飞光电5代线1线运行稳定,目前良率稳定在75%以上,除产品规格从0.7mm转为0.5mm的调整期,其余时间产线基本维持满产状态,虽然承担了待建产线的人员费用,但全年净利润仍然近4000万元,上半年毛利率和净利率分别达到39%和19%,全年盈利状况良好,充分验证了公司玻璃基板技术的可靠性。 无砷玻璃配方消除产品出口疑虑。2012年郑州旭飞光电2线和石家庄旭新光电1线也相继点火,目前两条无砷配方的5代线产品良率已经爬坡至40%-50%,产线运行稳定且良率仍在提升,我们认为公司无砷产线的顺利达产将实现国内玻璃基板产业新的突破,进一步奠定公司国产玻璃基板龙头的市场地位,并进一步消除市场对公司玻璃基板产品出口的疑虑。 增发获批有望推动公司6代线建设加速。12月15日公司定增建设10条6代线的项目获批。由于审批的时滞,公司已先行在芜湖建设2条6代线,我们预计2013年2季度末一期2条产线有望完成良率爬坡并逐步贡献业绩,增发的推进也有望使后续产线建设加速。按照公司6代线的项目规划和现有旭飞光电的运营数据,我们测算明年全年公司玻璃基板业务有望贡献1亿元以上的净利润。 投资建议:我们预计公司2012年-2013年的收入增速分别为622%和119%,净利润增速分别为1029%和184%,公司业务转型顺利,盈利能力突出;我们维持公司增持-A的投资评级,12个月目标价为16元。 风险提示:1、6代线新产品量产的技术风险及产品销售的市场拓展风险;2、关于玻璃基板产品专利诉讼的风险。

事件: 公司公告拟投资璨圆光电。公司公告拟通过全资子公司厦门三安光电科技有限公司参与璨圆光电的增发,拟以不超过23.52亿新台币(约为50,568万元人民币)认购璨圆光电以私募方式发行的不超过1.2亿股普通股。本次交易方案实施完成后,三安光电科技将持有璨圆光电约19.9%的股份,成为璨圆光电的第一大股东。 公司此次参与增发的价格折合新台币19.6元每股,对应的PB大概在0.9倍左右,11月12日璨圆收盘价为20.95元,以涨停报收。 点评: 璨圆是台湾排名前几的LED芯片生产企业,产品主要用于背光、显示、照明等,三安目前拥有MOCVD近150台,璨圆拥有MOCVD约100台。此次收购完成后,我们认为两家公司通过资源整合,有望发挥明显的协同效应,包括璨圆的专利、技术,三安光电的国内市场、渠道等资源有望得到进一步的整合。三安光电今年开始逐步实现在台湾市场的销售,同璨圆的联合有望迅速提升公司在台湾市场的地位,实现快速拓展,并实现对晶电的直接竞争。 从璨圆的经营情况来看,2010年是行业景气及公司盈利的高点,当年公司毛利率达到39%,净利率达到23%,但此后两年随着价格下跌导致公司经营陷入低谷,2012年前三季度公司仍然处于亏损状态,毛利率下降至3.7%。从收购的角度来看,目前正是产业低点,而复苏趋势在2012年较为明显,璨圆的回升趋势也已经形成,虽然短期璨圆对公司的直接收益影响不大,但协同效应有望逐步显现。 按照LEDinside的数据统计,璨圆第3季受益于平板及电视背光需求持续畅旺,业绩表现优于预期,其中9月单月实现扭亏为盈,使得第3季亏损幅度缩小。璨圆公司也表示第四季度公司整体接单状况较好,业绩有望优于往年同期水平。 从业绩表现来看,2012年以来璨圆的营收增速处于快速回升的趋势中,盈利能力也在逐步好转,公司的经营状况正在逐步走出低谷。 维持公司增持-A的投资评级。我们预计公司2012、2013年EPS为0.63元和0.82元,对应目前动态PE为21倍,我们维持公司增持-A的投资评级和16元的目标价。 风险提示:芯片价格持续下跌的风险;蓝宝石衬底、MO源等主要原材料价格波动的风险;LED需求波动的风险。

公司公布2012年三季报。2012年1-9月公司实现营业收入5.79亿元,同比增长823.82%;实现归属母公司净利润1.02亿元,同比增长4591.84%;EPS为每股0.27元,同公司的业绩快报一致,略超我们的预期。其中,公司3季度单季度实现收入2.17亿元,环比增长41%,实现净利润6111万元,环比增长176%;公司单季度收入和净利润再创新高,主业转型顺利。 3季度公司盈利能力持续提升。前三季度公司的综合毛利率为51.6%,较去年同期提高28.47个百分点,体现出玻璃基板装备资产较强的盈利能力。从单季度来看,3季度公司毛利率为60.12%,同比提升11.74个百分点,环比2季度也提升了9.47个百分点,盈利能力进一步提升,前三季度公司的净利润率达到17.7%。1-月公司期间费用率为8.7%,较去年同期下降16.1个百分点,随着业务的转型公司费用率明显下降。 芜湖项目有望年内点火。公司增发项目目前仍未获批,但公司在芜湖的2条6代线已经先行开工建设并有望在年内点火,我们认为依托东旭集团的装备技术,公司的玻璃基板量产不存在大的技术壁垒,有望借助东旭集团此前郑州和成都线积累的生产和销售经验快速进入市场,而公司增发顺利完成后芜湖子公司的玻璃基板业务有望进一步加速。 公司主营业务转型进展顺利。公司目前的装备资产主要来自芜湖装备公司和石家庄装备公司两个装备子公司,目前芜湖装备公司的股权比例已经从51%提升至70.12%,上市公司占有份额进一步提升,且装备资产已经体现出较强的盈利能力,我们认为公司的玻璃基板装备技术已经得到验证,未来2-3年装备资产仍将是公司业绩增长和玻璃基板量产的重要依托和保障。 维持公司增持-A的投资评级。我们调整公司的盈利预测,预计公司2012、2013年EPS为0.43元和0.44元(摊薄后),对应公司目前动态PE为28倍,维持公司16元的目标价,维持公司增持-A的投资评级。 风险提示:增发不能按时完成的风险;6代线新产品量产的技术风险及产品销售的市场拓展风险;关于玻璃基板产品专利诉讼的风险。

报告摘要: 公司公布2012年三季报。2012年1-9月公司实现营业收入23.53亿元,同比增长101%;实现归属母公司净利润6.67亿元,同比增长14%;EPS为每股0.46元;扣除非经常性损益后净利润为4.04亿元,同比下滑12.5%,扣非EPS为0.28元。其中,公司3季度单季度实现收入9.82亿元,同比增长118%,实现净利润2.01亿元,同比增长59%;实现扣非净利润为1.02亿元,同比下滑12%,环比2季度大幅下滑44.2%,受太阳能业务影响,3季度公司单季度收入创新高,但净利润低于预期。 3季度公司盈利能力持续下滑。前三季度公司的综合毛利率为26.9%,较去年同期大幅下滑13.51个百分点,我们认为主要是产品价格的下跌及太阳能业务的刚刚投产导致。从单季度来看,2季度公司毛利率还维持在31.2%,而3季度公司毛利率仅为18.79%,同比大幅下滑26.89个百分点,环比2季度也下滑了12.4个百分点,盈利能力再次出现下滑。1-9月公司期间费用率为9.2%,较去年同期下降1.69个百分点,较去年同期公司费用率略有下降。 LED需求在趋势性好转。随着背光和照明需求的恢复,台湾LED芯片、封装企业3季度营收维持了回升趋势,3季度营收增速分别达到10%和17%,晶电、璨圆两家主要LED芯片企业9月营收同比增速分别达到14.8%和41.7%,上游芯片企业的业绩大幅回升显示出LED需求出现实质性的恢复。随着广东省政策的出台,国内LED照明政策也进一步明朗,此外国内已上市的大量LED封装企业产能也进入释放期,我们认为LED行业需求和产业经营环境逐步向好。 关注公司的盈利能力变化。公司营收增速进一步创出新高,但盈利能力出现大幅下滑。我们认为随着2012年LED照明需求的启动,全球LED供需比例由120%以上将逐步下降至100%以下,供需将逐渐趋紧;此外短期蓝宝石衬底价格预计将维持平稳;芯片价格跌幅收窄和原材料成本压力下降将有效缓解芯片企业的盈利能力下滑趋势。随着公司芯片及太阳能产能的逐步释放,我们认为公司的毛利率有望逐步企稳。 给予公司增持-A的投资评级。结合公司的补贴情况,我们调整公司的盈利预测,预计公司2012、2013年EPS为0.63元和0.82元,对应公司目前动态PE为21倍,给予公司16元的目标价,给予公司增持-A的投资评级。 风险提示:芯片价格持续下跌的风险;蓝宝石衬底、MO源等主要原材料价格波动的风险;LED需求波动的风险。

公司公布2012年三季报。2012年1-9月公司实现营业收入31.26亿元,同比增长28.72%;实现归属母公司净利润3677万元,同比下滑42.08%;EPS为每股0.08元,略低于我们的预期。其中,公司3季度单季度实现收入10.65亿元,同比增长18%,环比增长5%,实现净利润29万元,同比下滑97%,环比下滑97%;公司收入持续增长,但由于传统业务下滑导致母公司3季度亏损幅度进一步扩大。 3季度公司盈利能力略有下降。前三季度公司的综合毛利率为11.9%,较去年同期下降1.13个百分点,主要在于海太半导体模组收入进一步提升及经营模式导致。从单季度来看,3季度公司毛利率为8.9%,同比下降1.33个百分点,环比2季度下降2.01个百分点。1-9月公司期间费用率为7.3%,较去年同期提升0.57个百分点,我们预计配股完成后公司费用压力将得到显着缓解。 公司主业逐步转型。由于公司传统业务聚酯工业丝、帘子布、帆布等化纤类产品受经济影响需求波动较大,此外母公司负债率较高,导致母公司前三季度持续亏损。从海太半导体的情况来看,特殊的经营模式使得海太的营收持续增长,前三季度公司的营收已经接近去年全年的营收规模,并间接导致公司盈利能力逐步下滑,我们认为随着公司配股的完成,公司明年的经营状况将明显好转。 拟收购资产将进一步完善公司半导体业务布局。公司28日公告拟收购EEMS旗下的新义半导体和新义微电子两个子公司,两家公司的主营业务都是半导体芯片的封装测试,此前也从事DRAM芯片封装,此次收购完成后公司将拥有全资的半导体封测业务主体,将进一步完善公司的半导体业务布局,并有望同海太半导体形成协同效应。 维持公司增持-B的投资评级。报告期内公司实施了分红,我们调整公司的盈利预测,预计公司2012、2013年摊薄EPS为0.09元和0.12元,维持公司增持-B的投资评级。目标价3.5元。 风险提示:单一客户的风险;经营模式不可持续的风险;内存芯片技术变更的风险;内存芯片市场竞争环境剧烈变化的风险。

公司公布2012年三季报。2012年1-9月公司实现营业收入4.21亿元,同比增长20.2%;实现归属母公司净利润1.29亿元,同比增长61.91%;EPS 为每股1.08元,同公司中报预期一致,基本符合我们的预期。其中,公司3季度收入和净利润同比分别增长9%和36%,环比分别增长9%和-14%,增速较2季度有所下降,但仍维持高增长的态势。公司预计2012年全年净利润为15,680-18,710万元,同比增长55.18%-85.17%,折合2012年每股收益为1.31-1.56元。 前3季度公司盈利能力显著提升。前3季度公司的综合毛利率为44.9%,较去年同期提升7.96个百分点。3季度随着产品的自然降价,公司单季度的盈利能力较2季度略有下滑。3季度公司综合毛利率为42.24%,较2季度下滑9.1个百分点,但仍然较去年3季度提升6.08个百分点,仍然显示出公司产品较高的进入壁垒和较强的盈利能力,1-9月公司期间费用率为8.85%,较去年同期下降1.52个百分点。 持续关注苹果新产品的发售。10月23日苹果相继发布了ipad 4、ipad mini、13.3寸的macbook pro等新产品,公司产品进入苹果全部新产品的供应链,随着苹果平板类产品的丰富和细化,ipad可能会进一步侵蚀现有竞争对手的市场份额,我们预计短期苹果平板类产品的销量仍可能大幅提升。此外,公司在新一代macbook pro笔记本电脑的参与程度进一步提升,份额和产品线、单价都有较大幅度的提升,预计将对公司业绩产生持续的推动作用。 公司具备持续的成长动力。公司是苹果功能器件的重要供应商,公司在苹果的份额随着产能扩张在稳步提升,苹果新产品的逐步推出也将持续对公司的产品单价和盈利能力形成正向的推动,大客户的持续拓展和现有客户的产品多元化是公司成长的重要路径,我们预计苹果ipad 、iphone 2013年的销量有望达到1亿台和1.8亿部,智能手机和平板电脑的销量增速将分别达到39%和53%,我们认为公司的功能部件产品仍将持续受益于下游需求的旺盛。 维持公司买入-A的投资评级。我们维持公司的盈利预测,预计公司2012、2013年EPS为1.53元和2.22元,对应公司目前动态PE为34和23倍,按照2013年30倍PE,给予公司66元的目标价,维持公司买入-A的投资评级。 风险提示:客户拓展速度低于预期的风险;产业竞争加剧的风险;公司客户单一的风险。

报告摘要: 公司公布2012年三季报。2012年1-9月公司实现营业收入4.18亿元,同比增长30.97%;实现归属母公司净利润1.02元,同比增长5.87%;EPS为每股0.41元,同公司的业绩快报一致,符合我们的预期。其中,公司3季度收入和净利润同比分别增长41%和62%,环比分别大幅增长26%和76%,显示公司业绩已经重新回到正常的成长轨道中,公司也顺利扭转了业绩下滑的趋势。公司预计2012年净利润为13,432-15,874万元,同比增长10-30%,折合每股收益EPS为0.54-0.64元,公司业绩回升趋势明确。 3季度公司盈利能力显著回升。前三季度公司的综合毛利率为42.18%,较去年同期下滑7.73个百分点。但从单季度来看,1季度由于新员工较多、产线磨合导致公司产品良率大幅下降,1季度公司毛利率仅为36%,2季度公司产品良率已经得到大幅提升并超过历史最好水平,公司综合毛利率也快速回升至40%,而3季度公司毛利率已经大幅提升至47.19%,环比回升7.13个百分点,公司盈利能力出现显著回升。1-9月公司期间费用率为13.42%,较去年同期略上升0.79个百分点。 智能终端需求旺盛。智能终端需求仍然旺盛,台湾光学镜头板块收入创下新高,9月营收增速从个位数大幅提升至15%。光学镜头代表厂商大立光和玉晶光业绩9月均出现大幅增长,其中大立光9月营收同比和环比分别大幅增长33%和20%;玉晶光9月营收同比增长23%,环比增长10%,两家公司均是水晶光电的重要客户,因此我们预计公司今年传统的IRCF产品仍会有20%-30%的增长,而蓝玻璃滤片的量产也将明显提升公司的业绩。我们预计2013年智能手机和平板电脑的销量增速将分别达到39%和53%,公司的光学类产品仍将持续受益于下游需求的旺盛。 维持公司增持-A的投资评级。我们暂时维持公司的盈利预测,预计公司2012、2013年EPS为0.69元和0.87元,对应目前的动态PE为29和22倍,按照2012年30倍PE,给予公司21元的目标价,维持公司增持-A的投资评级。 风险提示:下游需求波动的风险;客户拓展进展低于预期的风险;产品价格大幅波动的风险。