投资逻辑. 公司是民族品牌电梯出口龙头:公司2010—2013年净利润复合增速39.9%,公司14年股权激励定的未来3年年均增速为20%。 电梯行业六大增长动力:动力一:人均电梯保有量有很大提升空间。动力二:保障房电梯稳健增长。动力三:城镇化持续促进电梯行业持续发展。动力四:人口老龄化带动的需求。动力五:老旧电梯改造需求增加。动力六:一带一路出口需求。 公司六大增长动力:主业稳健增长(电梯出口、保障房)。打磨机器人前景广阔。除尘脱硫脱硝系统迎来行业利好。公司是沈阳远大集团A股唯一上市平台,集团还有环保、高端装备等优质资产,未来想象空间大。公司受益于东北振兴规划。 投资建议. 考虑到公司电梯主业将受益于保障房建设、一带一路出口推动下的稳健增长,智能磨削机器人在军工、工程机械、汽车等诸多行业放量,脱硝催化剂业务迎来环保大年,背靠集团强有力支持,公司目前市值仅70亿元,建议投资者逢低建仓,长期持有。 估值. 预测公司2015-2017年EPS分别为0.46/0.65/0.81元,对应PE分别为28/20/16倍,买入评级,目标价18元。 风险. 电梯受地产行业拖累影响、电梯行业竞争加剧的风险、打磨机器人销量低于预期的风险。

投资逻辑。 水泵行业需求稳健增长。全球泵业市场需求年均增长约6.4%,到2015 年产值将达到708 亿美元,农用水泵产值约60 亿美元。国内水泵销量约1.2 亿台,年均增速约10%。国内农业泵产值255 亿元,国内需求150 亿元。城市污水处理领域的泵类产品年均需求约150 亿元。 农用水泵行业四大成长动力:1、政策推动农用泵行业发展。2、农民收入提高水泵自备率上升。3、农机补贴促进农用泵行业规模扩大。4、土地规模化应用及节水农业提升水泵灌溉需求。 公司是农用泵、污水泵双龙头。公司产品包括潜水泵、陆上泵、污水泵等,收入占比超85%。近几年出口业务占比均超过40%,主业是亚非拉国家。 公司连续7 年农用水泵全国产销量排名第1,行业占有率约4%。近4 年收入复合增长率超过26.3%,毛利率逐年提升。 公司业绩的驱动因素:1.农业水利投资拉动,未来几年平均增速基本保持稳定。2.保有量提升和产品更新换代推动的需求。3.农机购置补贴政策推动。 4.国外市场回暖拉动需求。行业年均增速超10%,公司品牌优势明显,将享受行业成长及市占率提升双利好。5. 公司在天猫开店,网络销售发力。 投资建议。 我们预测公司2015-2016 年的EPS 分别为0.43/0.55 元,目前股价对应PE分别为29/23 倍。 估值。 我们选取了同处于农机行业的南方泵业、利欧股份、一拖股份、新研股份做对比,以上4 家上市公司2015 年平均PE 为43.3 倍,按照行业平均PE 计算新界泵业对应目标价为18.5 元。我们考虑到新界泵业2015-2017 年的高速增长,给予公司 “买入”评级。 风险。 公司的风险主要有:水十条等政策不达预期的风险、公司毛利率不能维持或提升的风险、行业竞争加剧的风险、出口形势变差的风险等。

投资逻辑 博实股份:石化化工后处理设备龙头。公司技术源于哈工大,是石化化工自动化包装码垛龙头。公司三大核心竞争力是:技术、激励、战略。公司2012年上市,2013年加大新产品研发,并成立了博实研究院开始转化哈工大技术成果。2014年反腐及下游低迷拖累公司业绩,但公司推出了员工持股计划等激励措施,新产品完成定型并开始推广,2015年是公司上市第三年,也是大股东解禁之年。公司主业将恢复、新产品将放量、3D打印子公司也开始贡献利润,公司业绩将随之反弹。 博实股份拥有五级成长动力。动力一:新产品(高温机器人、智能移栽装备);动力二:新领域(非石化化工等传统行业)。动力三:3D打印业务。动力四:一体化外包服务业务放量。动力五:智能装备领域扩张。 公司将成为机器人行业领跑者:随着东北振兴规划、机器人十三五规划及工业4.0相关规划出台,行业将迎来大发展。而博实股份将凭借技术、地域、政策优势成为行业领跑者。 投资建议 我们预测公司在经历了2014年调整后,2015年新产品、新项目将发力。公司目前估值在整个机器人板块属于中等水平,总市值远低于机器人,未来成长空间大。我们给予公司“买入”评级。 估值 预测公司2015-2016年EPS为0.62/0.81元,对应PE为43/33倍,给予公司“买入”评级。 风险 宏观经济持续下行,石油化工及煤化工行业低迷拖累公司业绩; 公司新产品、新领域、子公司业务拓展进度低于预期。

事件: 公司公告14年前三季度收入和净利润增速分别下滑12.6%和0.6%。 评论: 公司是国内X射线检测仪器行业龙头。公司是专业从事化学分析仪器及其应用软件的研发、生产、销售的高新技术企业,主要产品是基于XRF技术的能量色散、波长色散X射线荧光光谱仪。公司在为客户提供化学分析仪器的同时,还为客户提供应用解决方案和相关技术服务。公司实际控制人刘召贵先生是清华大学核物理专业博士研究生毕业,是国内最早从事X射线荧光光谱仪研究的人员之一,专注于X射线荧光光谱仪的研究、生产、销售达17年之久。 公司主要下游是:环保、工业、食品及药品。公司是以技术创新为主导的一个高科技产业公司,战略发展目标是要做国内分析仪器行业领先者。目前公司的仪器种类主要可分为三大类:光谱类仪器、质谱类仪器和色谱类仪器。光谱类仪器中又以X荧光类产品作为主导产品,它的特点主要是可以对样品实现无损、快速、准确的检测,目前主要应用于贵金属检测、RoHS检测、玩具、日用消费品以及钢铁、水泥、矿产、镀层、合金成分分析等诸多领域;色谱类仪器主要分为气相色谱和液相色谱;质谱类产品是公司的高端产品系列并已实现了商业化量产。 新产品推广周期较长,传统下游行业景气尚未恢复。2014年1-9月份,公司实现收入2.09亿元,同比下滑12.6%,实现净利润4306万元,同比下滑0.6%。前三季度,公司为了扩大销售量及应对市场竞争,降低了部分成熟产品的销售价格,销售毛利率比去年同期下降3.85%。由于销售价格变动,减少利润1000万元。在公司传统的三个下游:钢铁、水泥、矿产(周期性采购)领域,受行业不景气的影响,导致行业内需求放缓所致。 另一方面,公司新研发的产品在进入环境监测与检测和食品安全检测领域的过程中,有赖于相关法规和政策的实施和完善,法规和政策制定后,在市场需求方面的体现有一个滞后的过程。一定程度上拖累了公司业绩释放。 环境监测、食品安监行业获得突破。虽然传统领域低迷,但公司在环境监测、食品安全检测等领域开始有增长。根据公司中报披露:公司成立了新的应用销售点和组建专业销售团队,如医药行业、汽车行业、陶瓷和检验检测行业,上半年医药销售部已取得了一定的销售业绩,其他新增行业仍属于辅导培育期,公司正在大力开拓粮食系统业务,为粮食安全的检测提供方案。公司披露中标浙江省粮食局镉大米检测项目,是公司在食品安全检测领域迈出的关键一步。 另外,公司已经开了了针对PM2.5中重金属颗粒物监测的仪器,公司同时在开发针对汽车、药品行业的检测仪器。上半年公司优化了稀土合金材料的分析方案,拓展了重金属检测系列产品(包括便携水质重金属分析仪、原子吸收光谱仪、原子荧光光谱仪以及电感耦合等离子体光谱仪)在食品安全领域的具体应用方案(如疾控行业解决方案、粮食安全监测解决方案)。推出了气相质谱仪产品研发应于食品安全、环境保护、生物医药等行业的的解决方案,来部分填补市场空缺和满足更多客户的需求。 投资建议: 公司在国内环保、食品行业X射线检测领域技术领先,行业经过3年低谷有望随着政策明朗恢复,公司目前账面现金超10亿元,市值仅36亿元,无论从主业恢复角度还是未来市值成长空间来看都具备吸引力。预测公司2014-2016年EPS为0.35/0.43/0.51元,对应PE为69/56/47倍,首次给予“增持”评级。 风险提示: 1.新产品推广进度低于预期的风险。 2.政府政策执行力度低于预期的风险。

事件: 公司公告14年前三季度收入和净利润增速分别为21.5%和25.0%。 评论: 新签订单保障后续增长,连续多年高增长。公司公告14年前三季度收入和净利润增速分别为21.5%和25.0%,其中三季度单季收入和净利润增速分别为35.6%和11.2%。2014年前三季度,公司新签订单约22.7亿元,同比增长约42%。新签订单增速高于前三季度收入增速,说明公司后续业绩有加速增长可能性。2014年公司围绕“大客户、大市场”的营销策略,加强与各行业知名企业的深入合作,不断扩大智慧工厂的市场影响力,有效发挥引领作用,为公司获得规模化订单、开拓新市场提供有力保障。 “三智一特”战略。公司是国内最早实现机器人产业化的企业,其具备领先的技术、完整的系统解决方案以及丰富的项目经验等,成为抢占新一轮机器人产业发展制高点的坚实后盾。公司依靠汽车自动化生产线起家,但业务已拓展到:军工、电子、地铁、家电、石油、印刷、新能源等多个领域。在军品领域,公司为军方提供导弹装卸系统、雷达控制系统。在电子领域,公司提供半导体生产用真空洁净机器人。在新能源领域,公司提供锂电池生产工艺充电、换电生产设备等。目前,公司形成了“三智一特”的业务规划,分别是:智慧工厂、智慧城市、智慧家庭以及特种机器人。 (1)、智慧工厂持续扩大市场影响力。 公司依托“战略合作伙伴”的市场策略,加深与各行业知名企业的对话,凭借共赢的发展理念和项目实施后的良好反响,持续获得宝马、海信、机床、米其林、通用、骏马公司等战略合作伙伴的业务订单,进一步延伸公司与战略合作伙伴的业务链,为行业内其他企业建立高效、绿色、数字化的智慧工厂作出典范,也为公司优化订单结构、实现持续性增长作出积极贡献。 (2)、智慧城市扩展公司业务覆盖面。 公司围绕智慧城市的“高效、便捷、绿色”发展理念,将BAS、ISCS、AFC、地铁售检票系统、电梯卫士、城市一卡通、LTE-FI设备等系列产品成功融合到智慧城市的建设。随着公司技术和项目经验的不断积累,公司“软实力”得到进一步提升。公司开发完成的“车等我——沈阳公交通”,其应用GSM、A-GPS结合位臵数据实时分析与预测技术,推出的基于智能手机的在线公交实时到站预报软件。用户通过使用该软件可以更好的规划自己的出行时间、出行线路,减少等车时间。另外,公司研发的“手机盛京通”,同期配套APP已在辽宁移动公司内部上线。用户使用具有NFC(近距离无线通讯技术)功能的手机启动该APP即可乘坐公交、地铁,不仅能降低客户制卡成本,且能够为用户提供最便捷的服务体验。公司目前已与合作方制定推广时间计划,未来将在辽宁全省进行广泛推广。 (3)、智慧家庭市场潜力巨大。 基于互联网和物联网的智能服务机器人现已经成为全球各国研究和开发的热点,预计未来中国也将成为重要的服务机器人市场需求国家。公司通过多年深入研发,已经在该领域具有深厚积累。在技术方面,公司先后掌握了环境识别、人机交互、多机器人调度等关键技术,尤其是突破了在复杂室内环境中的环境模型建立、导航与定位、机器视觉等核心关键技术。目前公司正在对服务机器人多关节手臂控制、人机安全等关键技术进行研发攻关,不断增强服务机器人的实用性能。 在产品方面,公司已经完成对展示服务机器人、餐厅服务机器人、高端陪护机器人的产品研发。展示服务机器人具有自主导航运动、信息发布、安全监控、才艺表演、智能终端控制等性能,目前已在各科技馆、企业体验中心崭露头角。餐厅服务机器人具有自动送餐、空盘回收、自动充电等实用功能,目前已在餐饮企业上岗。高端陪护机器人以自主运动、健康监测与报警、智能聊天、视频对话等生活辅助与情感关怀功能,适用于养老院或社区服务站。 (4)、特种机器人进一步拓展国防领域。 公司特种机器人经过技术与产品的长期积累,综合实力不断提升,确保该业务的持续快速发展。公司特种机器人目前已形成自动转载机器人系统、转载输送系统、自动装备保障系统等多类产品,其中自动转载机器人系统与转载输送系统已实现批量化、标准化生产,在研产品为公司深入发展国防领域奠定基础。公司依托系列化产品线及软硬件高度融合的实力成为军队物资采购一级供应商。公司以雄厚的研发能力及丰富的项目实施经验,获得特种机器人系列新产品——应急救援机器人系统的研制合同,进一步丰富了公司特种机器人业务的技术和产品储备,为公司开拓新业务创造更广阔的市场空间。 医疗机器人领域空间大,公司正在储备。公司参加了十二五国家科技支撑计划?课题“胃镜诊断治疗辅助机器人系统研制”总目标为围绕我国8000万的胃肠道疾病患者对胃镜诊断和治疗的巨大需求,针对训练有素的医生严重不足导致的供需矛盾,开展具有自主知识产权的国际首创胃镜诊断治疗辅助机器人系统的研发,缓解看病难的问题,提高医护人员的职业防护和工作效率,解决治疗过程中的及时止血难题,提升我国先进医疗装备的创新及产业化。 目前,课题突破了胃镜输送技术、肿瘤病变识别算法、高性能多功率一体化的高频功率系统构建3项关键技术;研制了柔性内镜镜体输送单元、肿瘤病变识别模块,多功率一体化的高频功率系统等核心部件;完成了胃镜辅助机器人系统原理样机、肿瘤辅助诊断软件系统及镜下氩离子凝血设备原理样机的开发。 多个特种机器人项目研发中。公司最大优势是:系统集成项目经验+市场营销能力。公司最早在汽车行业做自动化生产线积累了丰富的系统集成能力,上市后凭借强大的市场营销能力,夺得了印刷包装、家电、石油等众多新领域订单。公司今年公告又签订了一系列合作协议:包括与铁科院签订了轨道交通合作协议,与沈阳第一机床厂签订了数控机床合作协议,与骏马石油公司签订了6亿元自动化生产线合同,与青岛海信电器股份有限公司签订战略合作协议。公司目前有多个重大项目正在研发中,新研发项目将成为公司后续增长保障。 定增融资30亿元获得技术、资金双优势,由机器人公司打造成高科技公司。公司8月公告了非公开发行股票预案,计划融资30亿元用于工业机器人、特种机器人、高端装备及3D打印、数字化工厂、补充流动资金。本次融资完成后,公司将成为国内资金实力最雄厚的机器人公司,公司目前业务已经衍生至:医疗器械、移动支付等新领域,公司有望由一个机器人公司转型为一个高科技公司,市值仍有上升空间。 投资建议: 公司前三季度新接订单同比增长42%,在手订单保障了后面几个季度的业绩增长。公司高增长将消化高估值,由机器人转型为高科技公司打开市值上限。预计公司2014-2015年EPS为0.50/0.77/1.02元,对应PE为64/42/31倍,我们预测公司业绩将逐季加速,维持“买入”评级。 风险提示: 1.公司下游汽车、工程机械、轨道交通制造行业增速放缓。 2.行业竞争加剧,毛利率下滑的风险。

事件:公司公告2014年前三季度净利润下滑13.7%,三季度单季度增长3.1%。 评论: 三季度业绩环比好转,经营性现金流大幅增长,管廊项目回款慢但一定会收回。2014年前三季度收入同比下降18.6%,净利润下降13.7%,主要原因是2014年上半年沈阳市浑南新城综合管廊工程建设项目收入确认延后,因此公司前三季度整体利润有所下降,但管廊项目从10月起就开始回款,根据协议本月政府应支付2.64亿元。公司第三季度收入与利润较同比分别增长4.1%和3.1%,环比改善明显。另外,2014年前三季度公司经营性现金流净额为9793.6万元,同比增长150.9%。说明公司由收入导向变为现金流导向的策略取得了效果。 公司打造三大主业:智慧城市、智能装备、系统集成。公司董事长技术出身,最早在沈阳机床研究院,后来给西门子代理起家,接着进入冶金、电力、市政等自动化系统集成领域,又从轮胎自动化系统集成进入轮胎成型机制造。公司传统主业是轮胎成型机,2012年成立两个子公司做智慧城市、工厂自动化业务,形成了智慧城市、智能装备、系统集成3大主业。公司未来三年内的产品发展计划包括:①高端轮胎成型机;②耗能工业智能单元集成系统;③柔性工业物料输送系统;④高端数控机床及电主轴单元;⑤自动化专用设备(或生产线)电控系统解决方案;⑥智慧城市系统解决方案等。公司2012年完成业务布局,12、13年收入增速分别高达103%、73%,14年由于政府管廊项目资金到位问题,拖累了公司业绩,从15年开始公司重新走到快速发展期,预测15年后公司每年将保持30%左右的净利润增速。 业务一:智能装备业务:公司的智能装备包括机专机(成型机,机械事业部)、电力自动化(配电、仪表)。 (1).轮胎成型设备:公司06年进入轮胎成型机市场,公司多做商用车,13年开始做半钢胎。竞争对手是软控股份、赛象科技,公司只做最核心的部分。目前国内子午线轮胎成型机市场年需求量约500套,软控销量约100套,蓝英装备约60套。预计13年销量约60套。公司目前成型机产品为全钢一次成型机,均价大概500多万,国内半钢子午线轮胎成型机主要依靠进口,蓝英装备在研的半钢成型机预计均价500多万,毛利率和全钢的差不多。从市场需求来看主要来自增量市场和存量市场更新需求。从新增市场来看,客户在经历了2011-2012年低迷期之后,随着汽车销量好转和保有量增加,下游客户2013年开始扩充产能,公司订单也随之增多。从更新市场来看,目前我国轮胎成型机市场保有量在2000多台,多是2003年后购置的,全钢和半钢比例大概1:1左右,轮胎成型机寿命10年左右,更新需求已开始释放。 (2).电力自动化:公司自动化项目还涉及到冶金、节能、市政、地铁等领域。电力做发电+输送电自动化,13年公司电力行业收入将数倍增长。水处理方面公司主要做市政、净水、污水处理中的三电及自动化改造。冶金行业公司主要做节能环保型加热炉控制系统等。 (3).参股进军机床电主轴市场:公司与德国DVS合作成立联营公司,主要生产高端数控机床及电主轴单元,国内年需求量约1万根。未来电主轴替代人工及皮带业务前景广阔。 业务二:智慧城市:管廊项目具备先发优势,回款没有风险:公司对智能化城市产业链中的安防、消防、节能减排、再生资源等进行全面布局。公司12年以BT方式中标沈阳管廊项目,合同总金额约为11亿,管廊项目适合新城区建设,老城市做成本高。长期来看,管廊可以节省土地,经济效益显著。根据公司9月披露的补充协议,管廊一期已于2013年10月底完成交付进入回购期,2014/10、2015/10和2016/10月分别支付2.64/2.85/2.71亿元;二期将于2015年6月进入回购期,剩余约2.6亿元分三年支付。另外,公司10月公告发行2.6亿公司债获批,将为公司管廊项目提供一定资金支持。受部分地段征地、拆迁等前期工作影响鉴于甲方前期工作原因,导致管廊二期的建设期间延长。经合同各方确定管廊二期的建设期自2012/10-2015/6,管廊二期的回购期自2015/6-2018/6,管廊二期的回购价款支付时间分别为2016/6、2017/6、2018/6月。我们判断公司凭借项目经验后续可能接到其他城市管廊项目订单。 业务三:系统集成(工厂数字化):数字化提升管理效率,卖的是设备+管理:工厂自动化经历了3个阶段:单机-连线-车间自动化。之前公司一台成型机600万,10台卖6000万,现在让客户加1000万把数字化车间改造。公司的理念是“通过数字化把各生产流程数字表现出来,有助于优化流程、提高绩效,并激发出工人的工作积极性”。对客户来说不仅可以提高生产效率,还能减少管理费用。今年公司数字化工厂业务发展很快,1个工厂的1个车间改造收费就几千万。公司做好数字化工厂有三大优势:行业知名度、工艺熟(工艺改造、固化)、IT工人。 投资建议:预计公司14/15/16年EPS为0.33/0.45/0/59元,对应PE为45/31/24倍,给予“增持”评级。 风险提示:1.传统业务竞争加剧,毛利率下滑。2.管廊项目收入继续延迟,拖累公司业绩。

事件: 公司公告中报收入增26.0%。 评论: 公司是出口导向型的暖通行业龙头企业。公司主要致力于水暖器材(阀门、管件等产品)的研发、制造、与销售,是一家铜制阀门、水暖洁具和管接头的专业生产企业和出口导向型企业,主要产品取得了欧美主要发达国家主要认证机构的认证,涵盖英国WRAS、德国DVGW、荷兰KIWA、法国ACS、美国UPC、NSF、UL和加拿大CSA,阀门、管件和卫浴附件等产品共有数百个系列、超过三千种获得这些认证机构的认证。公司销售市场涵盖欧洲、美洲、中东、亚洲等十几个国家和地区,通过多年OEM/ODM模式经营,公司拥有了一批稳定的国外客户资源。公司的全球市场分布:英国市场占37%,美国市场占28%,欧洲市场占15%,中国占17%,其它市场占3%。 公司产品可分为三大类:(1)、铜制水暖器材—广泛应用于给排水、暖通、太阳能、锅炉、地热等系统。(2)、铁阀-广泛应用于建筑楼宇、消防、公共管网等系统。(3)、智能控制系统-应用于酒店、医院、家居、采暖计费计量等。公司致力于研发与提供高标准流体控制产品,集产品研发、生产制造、物流配送、技术服务为一体,通过在环境、健康、安全的可持续性方面提供产品与服务,赋予人类节能、环保、健康、舒适的绿色生活。 公司发展战略:打造水务暖通行业一体化服务提供商。未来三至五年,公司将把握全球产业转移和行业整合的机遇,充分利用现有资源,辅以资本市场的支持,重点开发高端及环保节能产品,通过内生和外延式(并购)发展实现水务暖通产品系统化;依托柔性生产及精益生产能力,充分利用浙江产业集群优势,提升“一站式采购”服务水平;增加投入、完善研发体系,提高产品设计开发能力,增强产品认证、质量检测优势,巩固行业领先地位。强化工业品牌(B2B),巩固英国及欧洲大陆市场,拓展北美市场;以地暖系统开发和市场推广为契机,打造国内水务暖通系统供应商品牌(B2C),实现从产品供应商到系统供应商的跨越。 公司提供的一站式产品供应服务。服务涵盖客户所需的成套、序列化、多规格产品设计、开发、打样、生产、运输、技术支持、售后服务,公司在北京、上海、香港、宁波、嘉兴、台州等地设立多家专业子公司,以各自专长的研发、制造、供应链管理、国内销售与国际化服务等优势,为“OMS一站式制造服务”业务模式提供全面的配套服务。公司还建立客户需求管理与产品库等信息平台、研发平台、制造平台、检测平台及客户服务平台,引进精益生产模式,建设ERP系统,巩固和提高公司的一站式制造服务优势。 国内国外业务都开花,中报业绩大幅回暖。2014年上半年公司实现营业总收入8.19亿元,同比增长26.02%,主要原因为:2014年上半年外销市场尤其是北美市场好转,订单情况优于上年同期,另外,内销市场逐步打开局面,经营情况逐步提升。随着外销市场好转及内销市场逐步开拓,订单情况优于上年同期;加强成本费用管控,降成本初现成效。另外,公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润增长幅度为138.01%—187.60%。 出口市场:借力无铅化产品加快切入内销市场。饮用水材料的无铅化在发达国家已形成共识,美国的无铅法案自今年1月4日起执行,随着国内对饮用水质量问题的日益重视,今年5月,国家质检总局标准化委员会也发布了陶瓷片密封水嘴行业的新标准,对水嘴的金属污染物析出量做出了更严格的限定。下一阶段将与国内外知名水暖厂商开展战略合作,强化与国内百安居、家得宝、居然之家等建材超市的合作关系,通过内销团队将无铅产品切入国内中高档酒店楼宇等建筑市场,并逐步步入自来水厂及城市管网给排水系统、消防系统等领域。 国内水暖器材行业迎来发展良机。(1)、国家对环保领域的投资力度不断加大2011年12月15日国务院印发《国家环境保护“十二五”规划》要求提高中水的回收利用率、以及加大对工业污水的处理并提高生活污水处理后的排放标准,都将加大对阀门和节能控制产品的需求。(2)、城镇化建设浪潮带动市场潜力《建筑节能“十二五“规划》提出,到2015年,城镇新建建筑执行不低于65%的建筑节能标准,国内市场将会面临良好的发展机遇。(3)、北方采暖地区集中供热老旧管网改造住建部于2013年研究制订《供热计量管理办法》,推进供热计量改革工作,对北方采暖地区15个省、自治区、直辖市中的地级以上城市以及集中供热面积大于100万平方米的县级城市推动集中供热老旧管网改造,督促新建建筑和经供热计量改造的既有建筑全面实行按用热量计价收费。(4)、智能控制、无线控制的科技发展2012年2月14日,工信部颁布中国的第一个物联网五年规划——《物联网“十二五”发展规划》,智能家居、智能控制产品将获得越来越多消费者的青睐。以上这些国内市场的行业发展趋势都将为公司的水力建筑消防楼宇等产品、供热采暖系列产品以及智能控制系列产品带来新的市场机遇。 公司积极推进机器代人计划。公司早在2001年就引进进口水车来替代传统的数控和仪表机床,从2010年开始投资对阀门生产线自动化进行了自主研发的技术改造,目前公司共有三十多台自主研发的自动组装机代替人工,未来将继续扩大自动化设备改造,在机加工、锻造、磨抛、铸造等生产环节研发用机器手臂替代人工的设备和技术。 子公司智能楼宇业务稳步推进。公司子公司珠海艾迪西在无线智能控制、节能控制、系统控制领域拥有较强研发能力,产品已进入空调系统控制、采暖控制系统领域,并将无线射频与wifi技术嫁接至空调控制领域,初步实现具无线遥控功能及小家电物联网控制功能的智能家居产品需求,为公司未来向高端舒适节能环保的温控器、智能家居系统产品方向延伸提供技术保障。2013年主要研发成果有:灯光无线节能控制方案,可用手机、电脑管理同步实现远程监控,结合人体感测装臵,实现用则开,不用则关之智能化能源管理。户式空调无线控制方案,使用手机或平板、台式电脑透过网关与无线控制模块实现600台以上家用空调之控制,实现空调装臵之定时开关机控制、远程监控等。供热计量节能控制多项方案,以无线控制、便捷管理与高科技实现政府可观、热力可调、用户可观等功效。中央空调计量控制方案,集监控与计量于一体,即实现计费,又可以实现对于风机盘管末端设备运行状态的监控动作,降低施工及设备成本。 公司通过与国内知名水暖厂商紧密合作。与国内百安居、家得宝、居然之家等百家建材超市建立合作关系,通过内销团队设立艾碧匹(上海)流体控制有限公司和浙江艾碧匹流体控制有限公司等公司,将产品线从原有铜制水暖拓展到铸铁阀门,并与欧洲知名品牌开展战略合作,将产品切入国内中高档酒店楼宇等建筑市场,并逐步步入自来水厂及城市管网给排水系统、消防系统等领域。 投资建议: 盈利预测及投资建议:公司目前市值仅34亿元,对标美国美国沃茨水工业集团watts阀门及TTI香港创科集团,公司市值还有很大成长空间。预测公司2014-2016年的EPS分别至0.14/0.23/0.29元,对应PE分别为:72/45/35倍,首次给予“增持”评级。 风险提示: 1.竞争加剧风险;2.毛利率下滑风险。

事件: 1、公司公告中报收入同比增长42.2%,净利润大幅扭亏。 2、公司公告对大股东定向增发融资8.03亿元。 评论: 高铁扣件实际招标量超预期,公司中报业绩大幅反转。2014年上半年,公司实现营业总收入16.6亿元,同比增长42.2%,实现净利润9485万元,上年同期亏损274.72万元,实现了扭亏为盈,取得了营业收入全面增长,经营质量逐步提高的良好经营业绩。主业紧固件业务毛利率上升至31.5%,同比增加了13.3个百分点。公司预测1-9月净利润约为1.28亿元,而13年前三季度净利润为4580万元。上半年公司销售及利润大幅增长的主要原因:一是主要产品生产成本下降,二是产品销售增加特别是高铁扣配件产品销售同比大幅增加。公司公告2014年8月中标西安-成都客运段钢轨扣配件,合同额2.53亿元。公司三大业务是:紧固件、智能仓储设备、物流,下游主要是铁路行业。其中紧固件业务占公司比重超过95%。 对大股东定增融资8亿元。公司8月公告对大股东定向增发融资8.03亿元,发行价格为8.11元。融资额中2.9亿元用于偿还关联借款,3.5亿元用于偿还银行贷款,公司推测偿还贷款后将每年为公司节省至少4700万的财务费用。另外,公司的物流体系建设项目一旦投入运营,需要投入大量的流动资金以保证上述项目的正常运行,此次融资也为晋亿五金销售物流体系的正常运营以及深化拓展提供了有力支持。 子公司智能仓储业务前景广阔。晋亿实业全资子公司浙江晋正自动化工程有限公司经营范围:物流自动化系统工程之规划、设计、制造、安装、测试及其售后服务,物流系统集成之主要设备包括有轨巷道堆垛机、立体货架、输送设备、电控系统、电脑系统等,晋正公司已成熟掌握技术自主性,为国内外客户提供最佳之工程服务。随着公司的不断发展与壮大,陆续研发了(螺丝、螺帽)袋式、盒式以及箱式自动包装机,专门为紧固件制造厂商实现包装自动化提供优质服务。2014年上半年晋正自动化公司收入和净利润分别为2608和322万元。 向制造服务业进军,打造五金行业现代化物流体系。未来紧固件行业(包括五金制品行业)市场竞争比的不是生产制造能力,而是供货的服务能力,具体包括销售、仓储配送以及一站式服务能力,谁拥有覆盖面广的销售服务网络、高效及时的仓储配送能力、全方位的一站式服务能力,谁就能在未来的市场竞争中赢得主动。公司借鉴了美国固安捷(Grainger)和美国快扣(Fastenal)公司等国际标杆企业的成功经营模式,制定了建设五金销售物流体系的长期经营战略。公司在做大做强做精现有紧固件制造主业,深入挖掘和拓展高端紧固件、汽车紧固件、轨道交通扣件市场空间的同时,积极整合利润丰沃的下游销售渠道,重点构建五金销售物流体系,打造现代紧固件供应服务和MRO(Maintenance维护、Repair维修、Operation运行)工业品连锁超市,不断提升公司的可持续发展能力。目前,浙江嘉善晋亿五金销售物流体系建设项目、辽宁沈阳晋亿五金销售物流体系建设项目以及福建泉州晋亿五金销售物流体系建设项目正在按照既定规划有序推进,已接近完工。公司从事五金行业现代化物流的优势是:公司有4000多个直接客户,2000个经销商。 五金电商案例一:美国Grainger:公司是全球领先的设备维护、修理和运作(MRO)工业品分销商,拥有80多年信誉保证。固安捷全球拥有600多家分店、18家配送中心和庞大销售网络,每天超过110,000次向全球180万客户提供种类繁多的MRO产品,帮助他们的设施正常运作并降低客户的采购成本。固安捷于2006年9月在中国开设了第一家MRO产品销售中心--固安捷上海总店,中国官网为:http://www.grainger.cn/,除了B2B业务也有B2C业务。凭借齐备的MRO全线产品、充足的现货储备,固安捷中国为广大中国客户提供专业的的MRO采购服务,节省客户的时间和成本。固安捷中国拥有全面多样的产品组合。横跨17条产品线、超过50,000种国内外知名品牌工业产品确保最大程度满足客户的产品选择需求。 固安捷(Grainger)的股票代码为GWW,2013年公司收入和净利润分别为147亿元和9.7亿元。公司股价自2009年以来以每年接近翻倍的速度上涨,从2009年的80美元一直上涨至今天的280美元,截止2014年9月2日,公司市值为1041亿人民币。 五金电商案例二:美国Fastenal:公司是北美最大的紧固件及领先的工业制品分销商之一,1987年在美国纳斯达克上市,目前在美国、加拿大、墨西哥、新加坡等地区拥有1500多间工业品连锁超市,7000多名员工。快扣是FASTENAL的一家子公司,现驻上海;主要从事采购:螺丝、螺帽、紧固件、五金类、手电动工具及非标准件等五万多种产品的出口贸易。公司官网为:www.fastenal.com。公司电商网站可以直接购买:紧固件、安全类产品、各种手动/电动工具、切割工具、夹具及包装设备、化工品及油漆、电器配件等等一系列产品。美国快扣公司(Fastenal)的股票代码为FAST,2013年公司收入和净利润分别为50亿元和6.2亿元。公司股价自2009年以来以每年接近翻倍的速度上涨,从2009年的13美元一直上涨至今天的50美元,截止2014年9月2日,公司市值为830亿人民币。 投资建议: 盈利预测及投资建议:公司主业跟随高铁行业投资加码不断复苏,公司借鉴美国Grainger及Fastenal成功模式想打造成中国五金行业的电商及综合物流服务商,对标美股公司千亿市值,晋亿实业前景广阔。预测公司2014-2016年的EPS分别至0.29/0.34/0.40元,对应PE分别为:34/29/25倍,首次给予“增持”评级。 风险提示: 1.竞争加剧风险;2.毛利率下滑风险。

事件: 公司公告中报净利润增长41.2%。 评论: 主业跟随造船业景气恢复回暖。2014年上半年,公司实现营业总收入9.62亿元,同比增长0.3%,实现净利润2408万元,同比增长37.4%,扣非后净利润增长41.2%。毛利率为19.88%,比去年同期增加1.65 个百分点。毛利率增加的主要原因是产品销售结构的变化,其中船用齿轮箱、风电及工业传动产品等业务板块销售收入均比上年有一定幅度的增长;锻造件、铸造件等毛利率同比有所上升,主要是由于原材料价格有所回落。 上半年公司的高端船舶齿轮箱和推进系统集成销售继续取得好业绩,风电产品销售同比大幅增长,但受制于工程机械行业特别是装载机行业的景气度低迷影响,公司的工程机械产品销售较上年同比下滑。从下游占比来看:船舶和工程机械占比分别为68%和31%是公司主要收入来源,上半年同比增速分别为4.8%和-13.5%。收入增速最快是风机及工业传动产品,上半年同比增长62.7%达到3841万元。 船用齿轮箱需求回升。由于造船业迎来3年的补库存周期,公司给船舶配套的齿轮箱业务开始回暖,目前平均交货期为2个月。公司主要给3万吨以下的内河航道运输船、远洋捕捞船、渔政执法船、海工辅助船配套,5吨以上的大船才会用直驱技术。目前公司在3万吨以下船舶齿轮箱市场市占率约60%以上。随着国家鼓励远洋捕捞,保卫钓鱼岛带来执法船、渔政船的需求,海工业务回暖导致海工平台辅助船需求上升。另外,公司还给太阳鸟等游艇做配套。 军用船舶配套业务渐入佳境。公司军品业务主要给军方的扫雷船、执法船配套,以上船只都要求高速齿轮箱,目前大多是进口,但采埃孚等国外公司产量受限跟不上国内需求。公司引进国外技术生产了可调螺旋桨,可以根据船舶负载、发动机运行状况自动调节匹配最佳速度,军品业务占比逐年上升。 新能源汽车配套变速箱。公司主要和电驱动系统公司配套,提供供电驱动间接配套给汽车主机厂,13年公司大约供应了400台车辆。由于不同的电驱控制系统对变速箱要求不同,在没有形成统一的技术路线前,此业务仍处于摸索推广期。 轨道交通业务。公司一直想切入轨道交通行业,目前主要为道路检修车辆配套传动系统,如测试铁轨平整的传动系统,随着市场化改革国产化速度加快,公司未来有望给运营列车配套。 风电业务:目前风机大多是1.5MW以上,公司在2MW和5MW风机市场有技术储备,目前产能为500套2MW,目前订单量很少,产能利用率很低,未来有很大提升空间。 投资建议: 盈利预测及投资建议:公司目前市值仅30亿元,主业跟随造船业复苏,军品及新能源汽车配套业务有望越来越好。预测公司2014-2016年的EPS分别至0.17/0.23/0.27元,对应PE分别为:44/33/28倍,首次给予“增持”评级。

事件: 1、公司公告获得国防武器装备科研生产单位保密资格审查委员会颁发的《三级保密资格单位证书》。 2、公司公告半月板产品获得美国船级社认可。 评论:军工三证即将拿到,有望接到军方订单。公司现已获得了《武器装备质量管理体系认证证书》及《三级保密资格单位证书》,武器装备科研生产许可已通过审查,正在办证。三证齐全后,公司有望接到军品订单。公司军品主要是:与江南造船厂合作生产的舰艇武器系统里的发射架及底座。由于军品业务毛利率高、订单额度大,预计14年下半年军品业务开始放量。 高毛利率海工配套业务订单大,成为公司第二增长点。公司海工产品主要给海洋钻井平台供应支撑腿上的半月板,公司6月公告海工产品获得美国船级社认可,意味着后续有望接到美国国民油井等大客户订单。海工配套业务毛利率接近40%,将成为公司第二增长点。半圆板主要用于自升式钻井平台的桩腿结构(Leg Structure),桩腿单元是升降系统的重要组成部分,它将船体支撑在水面上,以便进行水上钻井作业,同时根据地域水深情况调整适合平台作业的水深高度。该产品的特点是低碳高强度、耐低温、耐强腐蚀,能在海水中长时间浸泡。半圆板产品试验获得美国船级社审核,有利于公司调整产品结构,拓展新的市场。 国内海工企业的主流装备的自主设计能力不足,未来进口替代空间大。目前,在SPAR平台、LNG-FPSO、多功能自升式平台等新型海洋工程装备领域,中国至今未曾涉及,缺乏设计建造经验,更不具备自主研发能力。此外,关键设备国产化程度低,相关配套技术滞后,关键设备、技术仍然掌握在国外厂商手里,大多数配套设备依赖国外进口。如平台(船)配套的柴油发电机组、电控系统、大型吊机、船舶主机、主推进系统、轴系、前后侧推等。 “十二五”海工装备投资约3000亿。《“十二五”期间海洋工程装备发展规划》预计“十二五”海洋工程投入为2500亿-3000亿元将带动新一轮海洋工程装备投资热潮。未来10年我国油气产量将以20%的速度递增,海洋工程装备具有广阔的市场前景。《船舶工业调整和振兴规划》中的“产业调整和振兴的主要任务”指出发展海洋工程装备。支持造船企业研究开发新型自升式钻井平台、深水半潜式钻井平台和生产平台、浮式生产储卸装置、海洋工程作业船及大型模块、综合性一体化组块等海洋工程装备鼓励研究开发海洋工程动力及传动系统、单点系泊系统、动力定位系统、深潜水装备、甲板机械、油污水处理及海水淡化等海洋工程关键系统和配套设备。 海洋工程装备市场仍将活跃。2013年中国承接各类海洋工程订单超过180亿美元,约占世界市场份额的29.5%,同比增长16%,超过新加坡居世界第二。新接各类海洋工程平台61座和一艘钻井船,其中自升式钻井平台49座,占世界总量一半以上。海洋工程装备市场仍将活跃,特别是浮式海洋工程装备市场前景相对乐观。 全球油气钻采设备投资仍处于历史高位:2013年,全球海洋油气钻采装备市场成交额为524亿美元,比2012年的706亿美元下降了26%。其中,钻井装备订单总额为282亿美元,同比下降24%;生产装备订单金额为127亿美元,同比增长59%。虽然对比2012年的成交井喷,2013年全球海洋油气钻采装备成交出现一定程度下滑,但从历史来看,仍处于较高水平。 主业跟随造船业复苏大幅反弹。2013年全球航运、造船市场明显回暖,行业收入将企稳回升。而宝鼎重工所在的船舶配件行业滞后造船行业约半年,14年开始复苏,公司业绩有望大幅上升,并享受3年以上的高速增长期。13年4季度是公司订单拐点,14年1季度是收入拐点,收入同比增长31.8%,预计2季度是净利润拐点。 投资建议:盈利预测及投资建议:公司是国内造船、海工及军工行业领先的大型铸锻件商,是国内唯一同时拥有全球十大主流船级社认证的企业。公司未来战略:加大船舶、海工、军工类业务占比,电力、工程机械等毛利率较低的产品逐渐退出。公司目前市值仅25亿元,未来成长弹性很大。预测公司2014-2015年的EPS分别至0.15、0.30元,维持“增持”评级。 风险提示:1. 竞争加剧风险;2. 毛利率下滑风险;3、折旧增加拖累业绩风险。

事件: 公司公告14年一季度业绩同比增长33.3%。 评论: 订单同比大增,业绩逐季加速。公司一季度收入增长10%,净利润增长33.3%。新签订单9亿元,同比增长36%,交付周期为8-12月,新接订单增速高于收入增速,预示着公司后几个季度业绩有望快速增长。另外,每年一季度是公司传统淡季,占全年业绩不足20%。一季度公司政府补贴共447万元,一季度营业外收入同比增长81.22%,主要是政府补助及收到的相关退税增加。 我们预测公司后面几个季度业绩逐季加速,原因是:1、公司近期与骏马石油等客户新签订单逐渐交付;2、公司13年政府补贴很少只有4000多万,由于今年成立了上海及青岛分公司,14年补贴有望达到1亿元;3、公司军品业务有望加速。 公司近期斩获多个项目。公司最大优势是:系统集成项目经验+市场营销能力。公司最早在汽车行业做自动化生产线积累了丰富的系统集成能力,上市后凭借强大的市场营销能力,夺得了印刷包装、家电、石油等众多新领域订单。近期,公司公告又签订了一系列合作协议:包括与铁科院签订了轨道交通合作协议,与沈阳第一机床厂签订了数控机床合作协议,与骏马石油公司签订了6亿元自动化生产线合同,与青岛海信电器股份有限公司签订战略合作协议。 公司战略是跨领域拓展,下游分散广阔风险小。公司依靠汽车自动化生产线起家,但业务已拓展到:军工、电子、地铁、家电、石油、印刷、新能源等多个领域。在军品领域,公司为军方提供导弹装卸系统、雷达控制系统。在电子领域,公司提供半导体生产用真空洁净机器人。在新能源领域,公司提供锂电池生产工艺充电、换电生产设备等。 与跨国公司的全面合作。公司与米其林的合作已从自动化成套装备拓展到柔性物流领域,公司不仅使其实现生产过程的自动化,也为其物流管理提供智能化平台。公司与华晨宝马已建立良好的长期合作关系,2014年初双方开展华晨宝马新工厂的后续合作,本项目是宝马新工厂智能环境整体建设的重要组成部分。另外,公司与通用公司更多的区域分部实现业务合作,强化公司全球采购商的地位。 三大主业齐头并进。公司工业机器人、军用机器人、服务机器人三大业务,我们预测到2017年以上业务规模分别达到25亿元、15亿元、10亿元,总收入能到50亿元,净利润达到8亿元。 (1)、工业机器人:自动化生产线、物流包装、数字化制造、智慧城市、轨道交通、手机支付、智能交通(5号隧道监控)、电梯卫士(监控电梯状态)、楼宇自动化。 (2)、军用机器人:三种产品:导弹立库、AGV小车、导弹发射架。其中导弹立库来自新建库和老库改造。之前以小导弹为主,随着公司技术实力提升,大导弹订单越来越多。我们预测公司现有军用产品至少30亿市场空间。 (3)、服务机器人:养老助残服务机器人、家用机器人等。 众多新产品研发中,未来有望开花结果。公司正在研发中的新产品有十多项,主要集中在工业机器人、零部件、服务机器人、医疗、物联网等领域。以上新产品将陆续开花结果贡献业绩。比较重要的有:“服务机器人”项目“高端陪护机器人系统设计”课题目前已完成了样机的研制,产品已在北京的养老院示范应用,并已通过科技部的项目验收。“胃镜诊断治疗辅助机器人”研发项目突破了胃镜输送技术、肿瘤病变识别算法、高性能多功率一体化的高频功率系统构建3项关键技术;研制成功了柔性内镜镜体输送单元、肿瘤病变识别模块,多功率一体化的高频功率系统等核心部件;完成了胃镜辅助机器人系统产品的开发。 投资建议: 公司一季度新接订单同比增长36%,在手订单保障了后面几个季度的业绩增长。预计公司2014-2015年EPS为1.29和1.63元,对应PE为42倍、30倍,我们预测公司业绩将逐季加速,维持“买入”评级。 风险提示: 1.公司下游汽车、工程机械、轨道交通制造行业增速放缓。 2.行业竞争加剧,毛利率下滑的风险。

事件: 1、公司公告一季度净利润182万元,同比增长131.75%。 2、公司公告控股子公司方圆液压被认定为高新技术企业,13-15年可按15%上交企业所得税。 点评: 大力拓展新领域,业绩迎来反弹:2014年第一季度公司实现营业收入9542万元,同比增长28.41%;归属于上市公司股东的净利润182万元,同比增长131.75%。公司30年来一直致力于做专业回转支承,原来主要用于工程机械行业,在经历了2012年、2013年两年低谷后,公司大力开发港口机械、冶金机械、太阳能、石油装备、游乐设施等新兴行业,初步取得成效,2014年一季度的订单量年同期有所增长。2014年公司将继续加大石油装备等新领域市场拓展力度,以促进公司业绩增长。 公司战略清晰:以回转支承及相关延伸产品为主业,走多元化发展路线。公司确立了以港口机械、新型风电、海洋工程、特种装备、军事装备等为目标市场的开发策略,借助公司回转支承工程技术研究院的雄厚实力为各新兴领域提供包含回转支承产品在内的全套解决方案,积极参与到新领域终端产品的开发过程中,以产品和服务的差异化为公司未来的持续发展提供动力。2013年,通过不断的调整开发策略和销售机制,公司在雷达、冶金装备、盾构机、游乐设备、灌装设备、海洋海缆设备等新兴行业了取得了市场突破。另外,2013年公司投资了同盛环件,旨在原材料方面有把控,工艺安全和工艺质量方面有保证,保障前端供应。公司2013年投资参股了惊天液压、参股了农商行及多家村镇银行。公司进入金融行业后,进一步密切银企关系,形成战略合作。希望在资本运作方面有所拓宽,同时取得较好的收益。 回转支承及回转系统在机器人、军品等高端替代轴承的可能性大。回转支承是低速、重载荷,要求精度高;轴承是高速、低载荷。回转部件可以一次性解决:轴、轴承、手臂3个产品问题,而大扭矩情况下轴承做不了。因此,回转支承在机器人、军工等高精度、重载领域替代轴承空间大。目前,公司可为智能机器人产品提供精密级回转支承配套件,已有上百种型号、规格的回转支承可为各类机器人配套。 回转系统主要应用在工业用机器人,如机械手、重型机械手等,也可应用在各种雷达上,如航管雷达、气象雷达、相关军事设施等。回转系统预计在最近几年内可以批量生产,也是公司今后主要的发展方向。另外,回转支承也可广泛应用于雷达、坦克等军事设施和装备。但目前军品需求量不高、要求比较高,公司已经完成多种检测及实验室装备建设,具备高低温检测、振动实验、密封检测、模拟多种工况实验等能力。已有上百种型号、规格的回转支承可为各类机器人配套。 液压油缸基数小增速快、涡轮增压器产品即将扭亏:2013年公司液压油缸累计实现收入3814万元,同比大幅增长67.72%,毛利率同比增长8.68个百分点,实现毛利润845万元,由于产品处于成长期,期间费用率仍将维持相对较高水平。恒立油缸做大的油缸,定位进口替代,与公司产品有一定区别。另外,涡轮增压器关键两轮产品是子公司方圆动力的主要产品,在产品在技术和设备上具有较强的国际竞争力。2013年涡轮增压器产品实现收入1459万元,同比增长42.7%,但由于仍处于成长阶段暂时亏损,公司未来会加大销售力度实现扭亏。 投资建议:预测公司2014-2015年EPS至0.04、0.12元,对应PE为146倍、51倍。鉴于公司业绩正在好转并有望超预期,首次给予“增持”评级。 风险提示:1.宏观经济不景气导致下游市场低迷;2.新领域拓展进度低于预期的风险。

事件: 公司公告高管在二级市场已增持115万股,并将不断增持,累计不超过总股本的2%。 点评: 公司是联轴器行业龙头,国内市占率超20%。公司主要产品:万向联轴器、鼓形齿式联轴器、剪刃、精密卷筒、复合滑板、汽车传动轴等。其中万向联轴器、鼓形齿式联轴器、剪刃是公司主力产品,合计收入占比超80%。公司是国内联轴器行业龙头,行业市占率超20%。从下游分布来看:钢铁占联轴器产品需求55%,工程机械约占30%,客户包括中国一重、大连重工、上海重工、南京高齿等。联轴器用来联接不同机构中的两根轴(主动轴和从动轴)使之共同旋转以传递扭矩的机械零件。在高速重载的动力传动中,有些联轴器还有缓冲、减振和提高轴系动态性能的作用。公司主要客户包括中国一重、首钢、鞍钢、包钢、济钢等大型企业。 高端联轴器进口替代空间广阔:联轴器行业的外国企业主要有:德国福伊特驱动技术有限公司、中村自工株式会社等,国内主要有泰尔重工、德阳立达基础件有限公司、无锡市万向联轴器(是普通型万向轴和大型万向轴)、昆山荣星动力(万向联轴器、鼓形齿式联轴器)。普通联轴器产品技术含量低,国内生产厂家众多,产品同质化现象严重,竞争体现在价格与服务上面,国内产品占据绝大部分市场份额。中端产品目前国内生产厂家与国外企业基本各占一半的市场份额。高端产品如冷轧板带钢生产线所用的联轴器,一般需要随国外冷轧板带钢生产线配套进口。由于技术进步和突出的性价比优势,国内企业的市场份额正逐步扩大,进口替代将是公司未来主要增长点。 参股惊天液压,产品用途广阔:公司投资9000万元持有安徽惊天液压公司5.22%股权,惊天液压是目前国内液压破拆领域中产品组合最宽、产品线最长、产品关联度最高的中型制造企业。因此,公司也是隐形的机器人制造商,如果惊天液压公司的拆解机器人需求旺盛,公司有望继续做大做强机器人业务板块。惊天液压的主导产品包括:1、液压破碎锤(用于公路、建筑、冶金等行业破碎);2、多功能拆除机器人(用于冶金、建筑、核能化工、抢险救援等行业的拆除工作);3、固定式液压破碎机(用于矿山、冶金阻塞处理)等。 1、液压破碎锤(用于公路、建筑、冶金等行业破碎);2、多功能拆除机器人(用于冶金、建筑、核能化工、抢险救援等行业的拆除工作);3、固定式液压破碎机(用于矿山、冶金阻塞处理)等。 公司战略二:做长产业链,提供一体式设备。公司在做好传统的联轴器及剪刀刃产品基础上不断延生产业链,开发了卷筒和滑板等高毛利率新产品,从2011年到2013年,卷筒和滑板毛利率分别上升至43.1%和55.8%,收入占比分别上升至3.6%和1.3%。卷筒主要用于热连轧和炉卷扎制等热轧带钢生产线上。滑板是提供给冶金行业轧钢设备使用的重要产品,安装在轧机机架和轧辊轴承座两侧面,当轧辊轴承座在机架上滑动时,滑板起到保护安装面和导向的作用。2013年公司发行可转换债募资3.2亿元用于精密卷筒项目、冷轧万向轴项目和复合滑板项目,随着募投项目投产,高毛利率产品占比将进一步上升,提升公司综合盈利水平。 高管不断增持公司股票表决心,主业有望触底回升:2013年公司收入为近3年来最低点,净利润为8年以来最低点。公司3月5日公告公司高管在二级市场不断增持,累计不超过2%,表明对公司未来很有信心。由于公司产品属于耗材有一定需求刚性,在经历了2年低谷后应有一定的反弹,而且随着公司高毛利率新产品占比上升公司盈利水平也将好转,我们预测公司14年业绩将有望触底反弹。 投资建议:预测公司2014-2015年EPS至0.18、0.24元,对应PE为34倍、29倍。首次给予“增持”评级。 风险提示:1.宏观经济不景气导致下游钢铁产量低于预期;2.服务市场推进进展缓慢导致业绩不达预期的风险。

公司是食品行业金属薄板加工领域专家公司主要产品包括易拉盖高速生产成套设备、易拉盖生产设备系统改造、相关精密模具、零备件等。下游主要是为食品饮料行业提供易拉盖的生产企业,最终下游为旺旺、王老吉等食品饮料行业。2011年公司组合盖设备市占率国内第一,公司真正的竞争对手只有美国STOLLE一家。目前公司在易拉盖制盖生产线领域已经做到全球寡头垄断地位,保持了高毛利率的蓝海格局。2009~2013年公司快速发展,收入复合增速43.0%;净利润复合增速37.8%。公司目前正处于高速成长期,由于公司收入基数小,市场需求旺盛,我们预计未来3年公司收入仍将保持较高的增速。 我国金属易拉盖行业产值79亿元,近5年复合增速17.7%易拉罐和易拉盖是金属包装行业最大子行业,2011年产值分别为263亿和79亿元,占金属包装行业比重为36%和11%。2011年全球易拉盖制盖设备行业规模3.2亿美元,备件和服务行业规模3.6亿美元,行业市场空间广阔。 公司坐享五大增长动力,四大优势五大动力:1.消费升级催热易拉罐行业,带动易拉罐制造设备需求;2.人均GDP超4000美元金属包装行业进入高增长期;3.终端下游扩产速度加快,带动制盖企业投资热情,2011年酒、饮料及制茶行业投资增速41%;4.易拉盖盖子小型化及环保需求拉动易拉盖制造设备改造需求;5.零部件业务毛利率高,成为公司新的增长极。四大优势:技术创新能力优势、综合服务优势、成本优势及地域优势。 公司计划切入市场规模约为制盖业4-5倍的易拉罐制罐设备行业全球制罐设备行业市场规模约为制盖设备的4-5倍,主要龙头有美国STOLLE公司及英国CMB公司。斯莱克公司已取得了制罐设备研发的阶段性成果。上市之后,公司将通过积极研发创新,切入市场空间更大的制罐设备行业。 投资建议公司预告2014年一季报净利润增速为20%-30%。我们预测2014~2016年公司EPS分别为2.50、3.27、4.26元,对应PE分别为:21、16、12倍,买入评级。

事件: 公司公告投资1850万元参股三维公司。 点评: 博实股份强势进军3D打印行业。公司公告投资1850万元持有三维公司35%的股权,三维公司是“多元材料的任意分布同时打印”技术发明者,该技术已经走到了世界前列。传统的3D打印采用逐层加工方式,成本高速度慢,只能实现对物体表面形状的控制,而不能实现对物体内部构成的控制。三维公司的革命性新技术克服了传统增材制造逐层加工的弊端,提高了打印进度、速度,解决了材料问题、彩色打印问题、批量化生产问题。 3D打印应用领域:从目前3D打印市场应用份额看,汽车及零配件领域占据37%的市场,消费品领域占据18.2%,航空航天和国防军工近14%,商业机器领域为11.2%,医疗领域有8.8%,科研占8.6%。博实股份的3D打印技术可用于:新型建材、广告装饰、电子电器、新材料等多个领域,前景广阔。 3D打印市场空间大、增速快:《2013沃勒斯报告》预计,中国当前3D打印市场约为10亿人民币的规模,未来3年,中国3D打印产业将翻10倍,年均增长率215%。未来几年全球3D打印仍将保持年均两位数增长,2017年全球3D打印市场将达60亿美元的规模。从应用的行业和功能来看,3D打印设备已经广泛地应用于航空航天、汽车、消费电子、工业、医疗、建筑等领域,功能从最早的展示、教学拓展到工业模具的制造,乃至零部件的直接制造。3D打印直接用于零部件制造的比例由2003年的不到4%跃升到了2011年的24%。3D打印越来越接近于工业用途的趋势,体现了这项新兴的制造技术正在逐渐从“小众”市场走向“大众”市场,未来可能深刻地改变世界制造业的格局。 3D打印市场格局:目前现在全球3D打印领域上市的企业一共3家,分别是Stratasys、3DSystems以及ExOne。整个2012年的全球销售总额约20亿美元左右。 公司一横一纵战略显成效。公司坚持“一横一纵”的发展战略,横向方面:通过并购进入新领域,诸如通过3D打印等新技术进入医疗、食品、建材、电子等新领域;纵向方面:公司沿着自动化包装码垛生产线产业链做长,提高产品附加值和竞争力,比如公司新研发的高温作业机器人和装箱机器人都是原产业链的延升。 技术、体制、机制3重优势保障公司做大做强。(1)技术方面:公司技术来自自我研发、哈工大技术转换、吸引国外技术三方面。公司自己研发的高毛利率新产品:高温作业机器人、装箱机器人,即将推向市场。(2)体制方面:哈工大持有公司24.1%的股份,利益一致,哈工大的军品技术、医疗机器人技术将加速转换为博实公司产品。(3)机制方面:公司提出了员工对新产品入股计划,对技术员工的激励做到极致。 公司厚积薄发,即将迎来收获。公司12年上市,13年主要工作是研发新产品、与哈工大产品对接、积极拓展新领域,打下良好基础。14年是公司新老产品交替的一年,预测14年业绩增速将加快至40%,15年之后将进入50%以上的高增长期。公司14年业绩有4部分增量:去年新接订单同比增长40%、新产品贡献业绩、新增政府补贴、新领域投资收益。 2014年将是工业机器人元年,机器人产业大时代已经来临。近几年国际机器人巨头纷纷抢滩中国机器人市场,投资生产基地,竞争日趋激烈。过去中低端工业机器人投资回报期需三年,进入13年年投资回报期只需一年,拉动了机器人投资热情。从中国工业机器人的保有量看,2013~2015年会有一个增长阶段,2015年会出现快速增长,到2025年后中国市场保有量将接近发达国家水平。从市场空间看,中国的汽车、电子、食品、化工、塑胶橡胶、金属制品六大制造行业,未来会有100万~240万台的年需求,占中国工业机器人市场需求的七成左右,按目前的市场均价算,需求有3000亿~6000亿元的产值空间。 投资建议:预测公司2014-2015年EPS至0.75、1.12元,对应PE为36倍、23倍。考虑到行业进入成长期,公司又是龙头企业,给予一定的估值溢价是合理的。建议投资者逢低建仓,长期持有。 风险提示:1.合成橡胶后处理设备订单低迷;2.下游客户推迟提货影响公司当期收入确认的风险。