公司发布2020年全年业绩预告：归母净利润2.29-2.59亿元，同比增长55%-75%，扣非归母净利润2.06-2.36亿元，同比增长53%-75%。按照中位数计算，Q4单季度归母净利润1.2亿元，同比增长120%。我们此前预计公司2020年归母净利润2.26亿元，业绩超预期。 Q4净利润大幅增长，净利率继续提升 公司净利润增速在2019年Q3来到历史低点，后逐季复苏，于2020Q3大幅增长，2020Q4延续了这一趋势。除了收入继续保持高增长外，主要是净利率的大幅提升。过去6个季度，公司由于大量的研发，净利率维持在一个较低的水平，在1%~4%这个区间波动，实际上远远偏离了公司的历史正常净利率水平，与同行的净利率水平差距也较大。2020年公司有望完成对绝大部分新项目的研发（包括5G和车载业务线新产品），后续研发费用率有望下降至正常水平，净利率有望恢复。按照我们的测算，2020Q4公司的净利率大概在6%的水平，已逐步恢复，但距离历史上单季度8%的高水平还有差距。我们认为，公司收入规模持续扩大，规模效应逐步增长，盈利能力应更强，净利率有望突破历史的最高水平。 看好公司在车载业务的领先布局，是后续的增长关键 车联网作为5G三大应用场景里的重要组成部分，有望成为5G最大也是最爆款的应用，IDC预计到2024年，全球出货的新车中超过71%将搭载智能网联系统，而车载通信模组是核心部件，市场规模巨大。 移远通信在该领域前沿布局，早在2018年就推出车载前装4G模组AG35系列，当前已迭代至5G版本AG55系列，并已通过多家车厂的测试认证，有望在未来的车载市场中拿到较大份额。 看好公司的龙头地位以及规模效应，维持“买入”评级 我们此前预计2020~2022年归母净利润2.3/4.2/6.7亿元，现上调至2.4/4.5/7.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、竞争加剧；2、控费不达预期；3、贸易摩擦加剧。

Q4业绩增长 153%，降本增效和费用管控成效显著Q4单季度增速环比持续改善明显。Q4单季度实现营收 47.08亿元/+16.2%；实现归母净利润 5.00亿元/+153.38%；实现扣非后归母净利润 5.30亿元/+206.71%。Q4收入增速恢复主要受益于国内宏观环境回暖、公司产品结构优化和产品竞争力提升。业绩增速优于收入增速得益于公司新技术和新工艺导入下，降本增效和费用管控效果优异。 20年费用管控优异，21年新市场和新产品持续放量2020年全年受疫情影响，收入端增长平缓。分业务来看，TV 板卡业务：需求下半年持续回暖；教育业务：公司在公立学校市场大屏的地位稳固，并积极开拓教培、幼教、高职高教等新市场。疫情之下“停课不停学”的远程学习对录播系统和学生终端等新产品拉动明显，且区域性统一采购的招标项目逐步开始增加。MAXHUB 业务：伴随疫情后远程办公需求的拉动和用户习惯的培养，有望加速增长。盈利端，受原材料价格上涨和市场竞争加剧的影响，毛利率预计稳中有降；净利 率 实 现 逐 年 提 升 ， 2018/2019/2020年 的 净 利 率 分 别 为5.5%/8.9%/10.5%。盈利能力体现的是公司产品竞争力和管理层的经营管理能力，超出市场预期。展望 2021年，业务持续恢复是趋势，新市场和新业务持续高增长，业绩贡献占比提升，基于公司优秀的供应链能力和市场竞争力，我们对原材料涨价的不利影响持谨慎乐观态度。 看好公司行业竞争力，上调盈利预测，维持“增持”评级公司业务恢复和降本增效效果超预期，我们上调盈利预测。原来预计公司 21-22年营收为 196.9/225.7亿元，归母净利润为 18.6/22.6亿元，调整后 21-22年营业收入为 197.4/232.6亿元，归母净利润为 21.1/25.8亿元，对应 PE 分别为 35/28倍，维持“增持”评级。

看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级。 看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升，此前预计2020~2022年归母净利润为4.0/5.1/6.7亿元，现上调至5.2/5.9/7.1亿元，对应PE21/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧；2、原材料涨价；3、客户突破不达预期。

公司发布 2020年全年业绩预告：收入 1013亿元，同比增长 11.73%，归母净利润 43.7亿，同比下滑 15.18%。Q4单季度收入 272亿，同比增长 2.7%，归母净利润 16.5亿元，同比大增 62%。 Q4单季度业绩超预期，全年业绩大振Q4单季度公司实现 272亿收入，同比及环比都微增，净利润 16.5亿元，同比及环比都大增，且 2020Q4单季度利润情况在不考虑 2019Q3大幅确认资产处置收益（26.62亿）的情况下，可以看作历史最高水平。 在此带动下，同样不考虑 2019年大额资产处置的影响，2020年的利润水平已经接近 2017年的历史最好水平。若把 2019年一次性资产处置收益（26.62亿）去掉，2020年全年利润同比增长 76%，而不是负增长。 兼顾成长与质量，财务更加稳健2020年全年公司财务质量更加稳健，实现经营活动产生的现金流量净额102.30亿元，同比增长 37.38% ，资产负债率持续从 2018年高点持续下降至 2020年末的 69.52%，公司“有质量的增长”战略有效落地。 5G 建设仍处上升周期，主设备厂商充分受益2020年公司业绩提振，主要与 2020年 5G 的加速建设有关，2020年年初三大运营商目标建设 50万 5G 基站，年底实际完成了 59万，中兴通讯作为 5G 建设的核心供应商，运营商网络业务充分受益。此外，公司的消费者业务和政企业务亦实现了增长。 展望 2021年，工信部已提出全年建设 60万 5G 基站的目标，相较于 2020年进一步提速，随着中兴通讯份额的提升，公司后续的增长值得期待。 看好公司在 5G 的战略布局及地位，维持“买入”评级预计公司 2020~2022年归母净利润为 43.6/60.3/63.1亿元，对应 PE 36、26、25倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧；2、5G 建设放缓；3、成本控制不达预期

自动驾驶的趋势下，汽车搭载的摄像头数量和规格也在逐步升级，也将对模组市场有较大推动。据咨询机构Yole预计，2019年摄像头模组行业规模约为313亿美元，到2025年有望达570亿美元，六年复合增长率约为10.5%。 就行业格局而言，2019年LGI、欧菲光、舜宇光学和鸿海（夏普）四家厂商营收规模位居前列，合计占据了近半的市场份额。未来行业规模扩张的过程中，市占率较大的国内厂商有望畅享增长红利。 算法：智能手机硬件不断迭代升级，各厂商的同价位机型配置趋同，系统、软件、算法逐渐成为差异化的来源。对光学领域而言，普通用户对高级拍照参数调校不甚了解，难以判断在当前拍摄场景下选择哪种拍照模式更加合适，通过算法可以让手机自主识别场景与拍摄对象，调整参数变得尤为重要。同时，多摄的实际使用中，一方面要保证摄像头之间的平滑过渡切换，避免“跳跃”，另一方面要将两镜头同步捕捉的广角和长焦图像融合为用户需求变焦倍数的高质量图像，拍照时通过镜头的切换，同时结合视频和图像融合算法，平滑变焦得以在手机上实现。 投资评级：我们认为光学创新将是贯穿智能手机和汽车电子的投资主线，值得重点关注，给予“看好”评级。建议关注CIS芯片：韦尔股份、格科微、思特威（未上市）；CIS封测：华天科技、晶方科技；镜头及模组产业链：舜宇光学科技、丘钛科技、立景创新（未上市）、欧菲光、联创电子、水晶光电等；算法领域的虹软科技等。 风险因素：市场竞争加剧；疫情持续，影响需求；潜望式以及ToF镜头发展不及预期；车载镜头渗透不及预期。

Q4出口持续改善，新产品和新市场拓展顺利Q4营收同比增速和归母净利润同比增速相比 Q3持续改善，恢复态势明显。公司第四季度实现营业收入 6.53-8.27亿元，同比变动2.55%-29.91%（中值 16.23%）；实现归母净利润 2.52-3.26亿元，同比 变动（-5.93%）-21.70%（中值 7.88%）。非经常性损益 4086万元，扣非后归母净利润 2.11-2.86亿元，同比 0.03%-39.76%（中值19.90%）。收入同比增长与公司主营业务逐渐恢复以及抓住市场机遇持续推出新品持续拓展有关，说明了公司市场竞争力进一步稳固。扣非后归母净利润增速中值高于收入同比增速中值，是公司加大研发力度、汇率波动带来汇兑损失的同时严格管控其他成本费用下的结果。 展望 2021年：行业复苏+产品扩充升级是主旋律公司 2020年抓住新机遇积极扩张耳麦、USB Speaker 等新品。云办公终端受益于个人远程办公需求的爆发，行业空间广阔，对公司原来渠道能力和技术优势有较强的复用性，带来新增量市场。展望 2021年，随着新冠疫苗上市，海外经济环境回暖，sip 话机行业需求逐渐复苏，公司产品结构和客户结构升级下，市场份额有望进一步提升；VCS 业务新品受市场欢迎，与微软合作顺畅；云办公终端业务上，未来公司将加速扩充产品矩阵，向高端产品升级，抢占龙头的市场份额。 看好公司长期成长，上调盈利预测，维持“买入”评级2020年营业增速中值略超预期，基于公司海外业务良好的恢复态势，我们上调盈利预测。我们原来预计公司 20-22年营业收入为25.6/33.2/42.4亿元，归母净利润为 13.2/17.0/21.7亿元，调整后 20-22年营业收入为 27.3/36.7/47.1亿元，归母净利润为 13.2/17.6/23.2亿元，对应 PE 分别为 53/40/30倍，维持“买入”评级。 风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展

公司定向增发完成，共发行股票 31226336股，发行价格 52.84元/股，募集资金 16.5亿元。发行对象包括财通基金等 5家公募基金、平安资管等 4家资管机构、富森美股份、刘冠军等 3自然人等在内的 13名投资者。 国信通信观点： 我们认为，公司在完成定增募集资金后，规划产能有望逐步落地，给公司后续增长打下坚实基础。2021年 5G 和数据中心网络升级延续高景气，高速率光模块将继续高增长。公司在全球光模块产能“东迁”过程中全球份额有望持续提升，看好后续发展。 我们预计公司 2020-2022年归母净利润为 4.6/6.6/7.7亿元，对应当前 PE 41/29/25倍，维持“增持”评级。

2020年 11月 23日，公司收到控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司（下称“产业集团”）发来的《关于公开征集 转让华工科技股份进展情况的告知函》，经综合评审，武汉国恒科技投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“国恒基金”） 符合本次公开征集转让的受让方基本条件。 国信通信观点： 1）股权转让方初步确定为国恒基金，校企改革即将落地，控股股东将发生变化，未来股权结构更加分 散。 2）转让价格不低于 22.44元，整体交易金额不低于 43亿，显示股权受让方诚意。 3）受让方股份锁定期不少于三 年，并且受让方应具备提升华工科技运营水平和法人治理结构的能力，保障了公司长期发展。 4）受让方须保持华工科 技经营管理团队和核心员工队伍的整体稳定，充分保护员工合法利益，并制定具体有效的精英团队激励方案和长效激励 措施。 继续维持此前盈利预测， 我们预计 2020-2022年归母净利润 7.57/8.47/10.01亿元，同比增速 50.6/11.8/18.2%；摊薄 EPS 为 0.75/0.84/0.99元，当前股价对应 PE 为 33/29/25x，看好公司光模块业务受益新基建，激光业务开拓扩展，在 5G 和数通两个大市场取得理想市场份额，维持“买入”评级。 风险提示： 5G 相关业务进展不达预期、激光业务进展不达预期、股权转让进度不达预期。

公司是国内老牌智能控制器供应商，在智能控制行业专注多年，形成了“三电一网” 整体智控解决方案，在完成了产能扩充准备后，将进 入新一轮成长轨道，毛利率、产品出货量、出货均价的“三重共振”助力公司业绩大幅增长； 公司近5 年收入复合增速30%，多条产品线实现快速增长：智能控制器全球市场份额提升、微特电机持续替代传统电机、锂电池受益新能 ，多条产品线实现快速增长：智能控制器全球市场份额提升、微特电机持续替代传统电机、锂电池受益新能 源大浪潮，公司成长空间广阔； 在成熟市场国产替代、新兴市场领先布局背景下，公司在各个细分产品线的竞争力开始凸显，背后是公司研发、管理、战略、品牌能力的 全力支撑； 我们维持此前预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.0/5.0/6.6 亿元，对应当前PE22/18/12倍，参考可比公司估值及绝对估值法， 倍，参考可比公司估值及绝对估值法， 2021 年合理价格区间为12.3~14.7元，维持“买入”评级。

我们认为，公司在射频技术领域的积累和无线通信芯片平台化的设计能力，在国内较为领先，长期可充分受益IOT市场的高速发展。 目前公司的WiFi芯片已成功切入涂鸦等大客户，长期受益于家电网联化；TWS芯片新品即将投入市场，将充分享受TWS耳机渗透率提升以及芯片国产化浪潮；ETC芯片也有望伴随ETC后装转前装迎来“第二春”。在经历了2019年的业绩波动后，目前已至业绩拐点，后续高增长可期。 我们预计公司2020-2022年收入为9.0/13.1/18.5亿元，归母净利润为1.3/2.7/4.2亿元，对应当前PE81/38/25倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

业绩符合预期，费用管控良好新天科技发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入7.52亿元，同比增长0.85%；归母净利润2.55亿元，同比增长52.77%。 第三季度预计实现营业收入3.37亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长92.48%；扣非后归母净利润1.50亿元，同比增长15.21%。盈利能力端，Q3单季度毛利率为46.61%，同比下降0.3pct.，可能与NB-IoT表计占比提升以及产品降价有关；扣非后净利率为20.42%，同比提升0.75pct.，体现出前三季度费用管控表现良好。 费用率端，销售费用率下降2.02pct.，得益于直销比例增加，管理费用率下降1.06pct.，研发费用率提升1.02pct.，财务费用率提升0.64pct.。 整体来看，公司整体来看，公司Q3的营收增速仍低于实际在手订单的营收增速仍低于实际在手订单增速，未来将逐渐确认；费用端管控良好，盈利能力有望随着产品结构优化而提高。 在手订单饱满，今年屡获大单，部分递延确认在政策红利、技术升级和需求升级的共振下，水表产业升级趋势明朗，正处于高速成长的起点，行业需求旺盛。新天科技在手订单饱和，上半年大订单包括鞍山市水务集团及大庆石油管理局合计9139.14万元的订单等。上半年公司NB-IoT智能水表订单同比增长了50%以上，且今年单体项目中标金额较大，这在公司历史上比较少见，印证了市场对智能表的需求量在加速提升。Q3新中大订单包括临夏市城区老旧供水管网及户表智能化改造工程、哈密市住建局NB-IoT智能水表项目和国网福建省电力营销仿真培训系统等项目合计3749.78万元。智能水表大订单的确认周期相对较长，确认节奏取决于客户完成表计安装调试上网的节奏，因此，部分大订单在收入确认上有所递延，将为公司后续业绩高成长奠定坚实的基础。 看好公司的行业龙头地位和竞争优势，维持“买入”评级，维持“买入”评级我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润3.6/4.3/4.9亿元，对应的PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：物联网产业落地不达预期风险；产业竞争加剧风险等。

公司发布2020年三季报：收入19.67亿元，同比增长48.01%，归母净利润2.23亿元亿元，同比增长85.65%。 Q3归母净利润8612万，同比增长115%，保持了Q2的高水准，毛利率大幅提升，略超预期。 毛利继续结构性提升，盈利水平再上一个台阶公司的毛利率自2018年Q1以来呈持续上升态势，2020年Q3达到了32.05%，净利率达到了12.28%，均创了近三年的新高，主要是公司高毛利的笔记本模组业务占比的持续提升，今年该业务在疫情推动下有望达到历史最好水平。在此带动下，公司净利率亦进一步上升，过程中还伴随着规模效应的凸显。 明年来看，笔电市场将继续支撑公司的利润基础，长尾的cat1市场有望放量给公司带来增长，汽车模组市场亦有望启动，若公司收购的sierrawireess资产顺利整合，明年增长点将较多。公司Q3研发费用的大幅增加，即是为明年新品和新市场做准备。 行业继续高增长，赛道依旧前景广阔蜂窝通信模组的出货量近两年增速均保持在20%以上，伴随着结构性的升级，产值在快速扩大，这一现象仍将延续至未来。无线支付、车载、抄表、共享经济等各类应用在全面普及中，明年车联网、工业互联网、新零售等依旧将支撑需求高增长，并且有望迎来5G升级商用的第一年，行业景气度延续。 看好公司在产品和市场端的全面发力，维持“买入”评级”评级看好物联网模组的赛道和管理层对于细分垂直市场的开拓能力，维持此前盈利预测，预计公司2020~2022年归母净利润为3.1/5.5/7.7亿元（考虑潜在资产并表），对应PE48、27、20倍，维持“买入”评级。 风险提示收购无法完成风险；行业竞争加剧；车联网发展不达预期险

公司发布2020三季报：营业收入24.97亿元，同比增长46.22%，归母净利润6966万元，同比下滑10.94%。 Q2单季度收入14.7亿元，同比增长51%，相较于Q1的40%的增长呈加速态势。收入增速超市场预期。 收入继续高增长，净利率有所回升公司Q3延续了Q2单季度50%增速的增长势头，同时各项费用率包括研发费用率得到了一定控制，因此整体净利率有所回升，净利润大幅提升。毛利率一直维持在20%上下的水平，表明公司盈利能力没有出现大的波动。 现有的高增长我们认为后续有望维持，因为公司存货保持高位的同时，预付款增大，表明公司在继续加大原材料备货，为后续增长做准备；固定资产不断增加、在建工程减少，表明公司合肥工厂逐步落成并投产，产能逐步提升；另外公司短期借款增加，营运资金充足，也为开展业务提供了方便。 看好物联网及公司全球竞争力，维持“买入”评级 物联网行业短期受疫情影响较大，但依旧是前景广阔、增速可期的细分领域。公司作为物联网模组环节的全球龙头，长期享受行业红利及中国制造红利的趋势不变，因此长期增长可期。 公司发布了最新的定增预案，拟募资不超过11亿元，用于全球智能制造中心建设项目（常州工厂，预计年产9500万片模组）、研发中心升级项目和智能车联网产业化项目，项目合计对应收入75.6亿元，保证了公司未来三年的高增长。 我们看好公司长期的持续增长，维持此前盈利预测，预计2020~2022年归母净利润2.3/4.2/6.7亿元，对应PE83、45、28倍，维持“买入”评级。 风险提示 物联网发展不达预期风险，控费不达预期风险，新冠疫情加剧风险。

疫情影响下稳步增长，行业需求持续旺盛 宁水集团发布 2020年三季报， 前三季度公司实现营业收入 10.62亿元， 同比增长 16.31%；实现归母净利润 1.83亿元，同比增长 35.92%，扣 非后归母净利润为 1.61亿元，同比增长 25.44%。 第三季度公司实现营业收入 4.06亿元，同比增长 13.19%；实现归母 净利润 6547.5万元，同比增长 20.35%；实现扣非后归母净利润为 5938.52万元，同比增长 16.58%。盈利能力端，公司 Q3单季度毛利 率为 35.99，同比增长 0.44pct.，净利率为 16.02%，同比增长 0.92pct.。 公司扣非后归母净利润增速高于营收增长主要得益于智能水表占比提 升以及工艺优化带来的产品降本。四大费用率之和同比增加 0.79pct.， 一方面，公司加大销售、管理和研发投入力度，员工薪酬同比均有所 上升。另一方面，受疫情影响行业公司员工差旅费、广告宣传费、售 后服务费和业务招待费均有所减少，销售/管理费用率分别同比降低 0.90/0.06pct.，研发费用率同比增加 0.66pct.，财务费用端提升 1.09pct. 主要是受汇率波动影响。 公司通过销售硬件终端形成收入，利用大数 据服务平台保持客户粘性。 水表行业龙头，受益于智能表计高速发展 分产品看，机械水表业务在国内保持增长好于预期，抵消国外疫情导 致的需求疲软。智能水表需求旺盛，公司在手订单饱满。受 Q1疫情期 间订单真空期的影响，收入确认有所延缓，因此公司 Q3营收增速尚未 表现出高速增长态势，将于后期逐步兑现。 公司从 5月正式开工投建 “年产 405万台智能水表扩产项目”，预计 2年后达产，将进一步提高 公司的产能储备以及交付能力，提高行业竞争力。 在政策红利、技术 升级和需求升级的共振下，水表产业升级趋势明朗，智能水表渗透率 仍较低，正处于高速成长的起点。公司作为水表龙头，受益行业发展。 看好公司的行业龙头地位和竞争优势，维持“买入”评级 我们维持此前盈利预测， 预计公司 2020-2022年实现归母净利润 2.8/3.5/4.3亿元，对应的 PE 分别为 21/17/13倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 物联网产业落地不达预期风险；产业竞争加剧风险等。

业务全面恢复，预计全年实现正增长 受疫情影响， 公司部分项目，特别是海外项目的实施受到了一定阻碍， Q1业务大幅停滞，目前部分项目顺利实施， Q3业务已逐步恢复去年同 期水平，预计 2020年度整体营业收入仍可能实现一定的增长。 利润方面， 公司 2019年限制性股票激励计划首次授予实施完成，全年预计计提股 权激励成本 6000万左右，因此整体的归母净利润表现为大幅下滑。 截止 Q3，中国电信宽带网产品项目已累计确认了 4.26亿元，预计今年 将全部执行完毕。 继续加大研发投入，新产品已做好准备 在今年收入保持持平的情况下，公司的研发费用并没有下滑，反而逐季 上升， Q3研发费用达 7000万，超过去年同期水平。今年公司重点推出 运营商 5G 汇聚分流产品方案，满足运营商多种 5G 组网模式下的流量采 集和数据解析的需求； 同时研发的 400G 产品已处于测试中，进一步提 高了端口密度和处理性能，继续保持市场领先地位。此外，公司还加大 基于国产芯片的产品研发步伐，为自主可控做好准备。 一旦行业景气反 转，采购需求增加，公司将充分受益。 看好公司长期增长与后续弹性，维持“买入”评级 看好网络可视化赛道的长期成长，维持此前盈利预测， 预计 2020~2022年归母净利润为 2.2/3.2/5.7亿元， 鉴于后续较大的业绩弹性， 维持“买 入”评级。 风险提示 信息安全订单不达预期风险，毛利率下滑风险，业务开展不达预期风险