Q3恢复态势良好，成本管控成效明显公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入62.37亿元，同比增长3.30%；实现归母净利润2.98亿元，同比增长12.35%；第三季度实现营业收入23.53亿元，同比增长17.34%，环比增长7.29%；实现归母净利润1.19亿元，同比增长25.10%，环比下降7.65%。盈利能力端，Q3单季受汇率波动不利影响，毛利率同比微降；受益于公司精益改革和加强供应链成本管控等多项措施，净利率同比有所上升。 费用端，销售/管理/研发费用率分别同比下降了0.62/1.81/1.06pct.财务费用率同比上升3.24pct.，主要受汇率波动影响。 通信终端产品迭代升级升级+海外增量，有望维持稳步增长公司是国内通信终端ODM厂商，受益于产品升级和市场拓展。产品维度，网络需求增加催化通信终端设备持续升级，运营商积极推动双千兆网络，WiFi6快速普及，带动公司WIFI6/10GPON/5GCPE/DPU等高端产品销售增长；市场维度，公司海外收入占比过半，积极进行海外扩张，在越南海防投建新的生产基地，同时日韩、欧洲等地区业务量也取得突破。未来几年通信终端业务有望维持稳步发展。 小基站潜在市场广阔，EMS成功导入加速突破公司以ODM、自主品牌销售的模式，向运营商提供4G/5G小基站设备，目前已进入中国电信集采目录和联通合格供应商名单，未来发展空间广阔。公司拥有三个生产基地、70余条SMT生产线，具备生产及经营规模优势。公司对现有产线进行精益制造改革，拓展EMS业务进展顺利。EMS业务现有产品包括高端交换机、服务器、网关、电视板卡等，客户以新华三为代表，今年导入100G以太网交换机EMS项目并顺利量产出货，随着公司产能扩充，未来有望保持快速增长。 看好公司长期成长，维持“买入”评级，维持“买入”评级我们预计公司20-22年归母净利润为4.0/5.1/6.3亿元，对应PE分别为24/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。

业务恢复态势有望持续，持续看好长期竞争力公司第三季度相比第二季度，营业收入环比增长 37.9%，归母净利润环比增长 29.7%，在疫情影响、美元汇率波动不利影响以及去年收入高基数的三重因素下，整体恢复态势良好。Q3单季度非经常性损益对当期净利润的影响约为 3980.93万元，扣非后归母净利润约为 3.23亿元，同比下降 6.28%。Q3单季度扣非后归母净利润低于营收增速的原因包括：1、Q3单季度毛利率同比下降 0.59pct.，为 65.97%，同时受到汇率波动的不利影响和业务结构优化的有利影响；2、财务费用率提升 3pct.，Q3美元兑人民币汇率大幅下滑接近 5%，汇兑不利影响相比去年增加了 4000+万；3、管理费用率、研发费用率分别同比提升 0.7pct.和 2pct.，公司今年新加大新产品线投入，且疫情期间为激励员工持续提高研发与管理人员薪酬，同时土地摊销费用增加也导致管理费用的增加。业务恢复态势有望持续，我们仍对公司长期成长动能保持乐观。 Sip 话机和 VCS 业务加速恢复，积极扩张新品类带来增量贡献分业务收入看，第三季度 sip 话机同比接近持平，VCS 业务同比接近70%，云办公终端同比超过 300%，三块业务同比复苏。分区域来看，美洲业务恢复情况好于欧洲区。公司今年抓住新机遇积极扩张耳麦、USB Speaker 等新品。云办公终端受益于个人远程办公需求的爆发，行业空间广阔，对公司原来渠道能力和技术优势有较强的复用性，带来新增量市场。未来公司将加速完善产品矩阵，保持产品迭代升级。 看好公司长期成长，维持“买入”评级我们预计公司 20-22年归母净利润为 13.2/17.0/21.7亿元，对应 PE 分别为 42/33/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展

公司发布公司发布2020年年三季报：前三季度营业收入营业收入56915万元，同比增长万元，同比增长119%，，归母净利润归母净利润5787万元，同比增长669%。 Q3单季度单季度收入收入23123万元，同比增长199%，，归母净利润归母净利润3109万元，万元，大幅增长，单季度业绩继续创历史新高。，单季度业绩继续创历史新高。 业务快速增长，规模效应开始显现公司无源器件业务继续保持稳定发展，后续随着AWG芯片自研比例的提高有望提升毛利率。有源业务快速发展，10GPON受益千兆网络带宽战略快速发展，是今年的重要业绩支撑点，数据中心光模块产品已形成规模销售。 在此推动下，公司单季度收入和利润体量均创了近三年来新高。在规模效应的助推下，公司毛利率稳步提升至26.7%，后续有望回升至30%的水平，费用率有效控制，净利率大幅攀升13.45%，相较于Q2提升了近2个pct。 公司作为典型的制造业，在前期研发和产能布局逐步完善后，出货规模的攀升将伴随着各项财务指标的提升，后续业绩大幅释放可期。 硅光产品进展顺利，前景可期公司硅光业务稳步推进，25G无线前传硅光模块从商业测试进入小批量生产阶段，预计Q4至明年进入批量生产，数据通信400GDR4硅光模块从送样测试进入商用测试阶段，后续有望达成小批量出货，硅光产品线预计将成为明年的重要增长点。 看好公司在国内硅光模块赛道的领先优势，维持“买入”评级”评级看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势，公司未来业绩爆发性强，维持此前预测，预计2020~2022年收入为8.4/16.6/24.9亿元，归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元，考虑到收入的高增长和利润的释放空间，维持“买入”评级。 风险提示硅光技术发展不达预期风险，核心器件受限风险，新冠疫情加剧风险

公司发布公司发布2020年年三季报：：Q3单季度收入15.99亿，同比增长54%，归，归母净利润母净利润1.54亿，同比增长69%，扣非净利润1.49亿，同比增长97%。 前三季度收入前三季度收入35.97亿，同比增长29%，归母净利润3.6亿，同比增长亿，同比增长32%，扣非净利润2.8亿，同比增长50%。公司Q3单季度业绩大超市单季度业绩大超市场预期。场预期。 Q3延续Q2反转趋势，业绩大潮预期，高增长趋势确立公司Q2单季度收入12.27亿元，同比增长29%，扣非归母净利润1.09亿，同比增长56%，相较于Q1的负增长实现大幅业绩反转，从疫情阴霾中走出来。Q3业绩的高增长延续了这一反弹趋势。 公司利润增速高于收入增速，主要得益于毛利率的持续快速提升，Q1~Q3的毛利率分别为21.5%、24.9%、27.1%，Q3单季度毛利率创历史新高。 我们认为主要原因是（1）电动工具、锂电池、电机等新业务线毛利均较高，且是主要增长点，带动了整体毛利的迅速提升（2）随着公司业务规模的扩大，产能利用率提升，规模效应不断体现。 我们认为，毛利率提升带来的利润增速超越收入增速现象，在其它条件不变情况下，将伴随着公司未来2~3年的成长，高增长趋势确立。 综合竞争力不断加强，份额持续提升公司收入的高增长，主要得益于“电池+电控+物联网平台”的物联网解决方案整体战略优势开始凸显，相互带动效应开始显现。在此背景下，公司大客户实现不断突破，全球份额开始提升。 看好公司所处物联网赛道及竞争力提升，维持“买入”评级“买入”评级我们看好公司所处的物联网赛道及公司竞争力的提升，我们此前预计2020~2022年归母净利润为3.0/4.0/5.3亿元，现上调至4.0/5.1/6.7亿元，对应PE19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示物联网发展不达预期风险，控费不达预期风险，产能扩张不达预期风险

Q3单季扣非后业绩增速中值为17.9%，整体经营符合预期 新天科技发布2020年三季报预告，前三季度公司预计实现归母净利润2.24-2.67亿元，同比增长40%-60%。其中第三季度预计实现归母净利润1.42-1.57亿元，同比增长80%-100%，整体业绩符合市场预期。前三季度中非经常性损益1亿元，其中土地收储补偿款预计影响6038万元，第三季度扣非后的归母净利润预计为6385.29-7957.31万元，同比增长5.0%-30.8%（中值为17.9%）。公司业绩高速增长主要得益于公司NB-IoT智能表订单实现大幅增长以及自身业务结构的优化。 在手订单饱满，今年屡获大单，部分递延确认在政策红利、技术升级和需求升级的共振下，水表产业升级趋势明朗，正处于高速成长的起点，行业需求旺盛。新天科技在手订单饱和，上半年大订单包括鞍山市水务集团及大庆石油管理局合计9139.14万元的订单等。上半年公司NB-IoT智能水表订单同比增长了50%以上，且今年单体项目中标金额较大，这在公司历史上比较少见，印证了市场对智能表的需求量在加速提升。Q3新中大订单包括临夏市城区老旧供水管网及户表智能化改造工程、哈密市住建局NB-IoT智能水表项目和国网福建省电力营销仿真培训系统等项目合计3749.78万元。上述项目的中标利于提升公司拟在老旧小区智慧化改造项目上的市场影响力。智能水表大订单的确认周期相对较长，确认节奏取决于客户完成表计安装调试上网的节奏，因此，部分大订单在收入确认上有所递延，将为公司后续业绩高成长奠定坚实的基础。 增加直销比例，加速大客户开发，各业务发展良好 公司在智能水表/燃气表领域加速拓展大客户，增加直销比例，上半年销售费用率下降5.8pct.。智慧农业节水推广成效显著，业务全面发展。 看好公司的行业龙头地位和竞争优势，维持“买入”评级 我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润3.6/4.3/4.9亿元，对应的PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：物联网产业落地不达预期风险；产业竞争加剧风险等。

Q3业务恢复态势良好，持续看好长期发展。 公司前三季度总体业绩与上年同期持平。Q3单季度营收同比增速约5%-15%，环比增长30%-42%；归母净利润同比增速-10%-0%，环比增速约21%-35%。在疫情影响、美元汇率波动不利影响以及去年收入高基数的三重因素下，公司仍能保持业务稳步增长实属不易，恢复态势好于市场预期。这既和部分国家和地区复工恢复态势好于市场预期有关，也和公司迅速应对疫情，积极激励员工、增强产品竞争力有关。 Q3单季度非经常性损益对当期净利润的影响约为3951.91万元，扣非后归母净利润约为2.99-3.37亿元，同比变动幅度为-13.1%~-2.1%。 Q3单季度扣非后归母净利润低于营收增速主要因为1、Q3美元兑人民币汇率大幅下滑接近5%，今年Q3预计汇兑损失2000+万元，去年Q3单季度汇兑收益2045万元；2、公司今年新加大新产品线投入，且疫情期间为激励员工持续提高研发与管理人员薪酬，因此研发费用和管理费用相比去年同期也有较大幅度的提升。 长期来看，疫情缓解后市场需求逐步恢复，公司保持较强的市场竞争力的同时加速新品类拓展，我们仍对公司长期成长动能保持乐观。 传统业务稳步经营，积极扩张新品类带来增量贡献。 公司抓住疫情期间的新机遇积极扩张耳麦、USB Speaker 等新品。云办公终端受益于个人远程办公需求的爆发，行业空间广阔，对公司原来渠道能力和技术优势有较强的复用性，带来新增量市场。 看好公司长期成长，维持“买入”评级。 我们预计公司20-22年归母净利润为13.2/17.0/21.7亿元，对应PE 分别为44/35/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。

国信通信观点：1）校企改革终于落地，控股股东将发生变化，未来股权结构更加有活力也更加健康。2）转让价格不低于22.44元，整体交易金额不低于43亿，显示股权受让方诚意。3）受让方股份锁定期不少于三年，并且受让方应具备提升华工科技运营水平和法人治理结构的能力，保障了公司长期发展。4）当前管理层对此次股权转让具备充分的话语权。而且意向方必须制定具体有效的经理管理团队激励方案或长效激励措施，都是有利于公司长期发展的。5）投资建议：校企改革带来光明前景，转让底价出炉，看好长期发展。我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE 为31/27/23x，维持“买入”评级。

国信通信观点：此次紫光股份股权转让落地，代表了北京市地方政府和长期资金对公司未来业务发展的看好。紫光集团的债务风险正在逐步下降。公司作为通信行业的核心资产，充分受益此轮新基建。公司云与智能业务整合迅速，新产品新架构短时间内陆续推出，公有云私有云整合顺利，可以说当前时点云与智能事业群在产品架构等方面基本整合完毕，公司原有的私有云业务有紫光公有云补足短板后，可以更好地满足产业互联网的发展，推动政务、交通、教育、智慧城市等行业客户提速上云。运营商订单实现大幅度增长，电信市场业务进入收获期，随着后续芯片能力提升带来的产品竞争力的进一步提升，有望快速实现运营商200亿业务收入阶段性目标。看好公司未来发展，预计20-22年收入分别为622.94/764.15/858.77亿，归母净利润20.61/25.16/33.73亿，对应EPS为0.72/0.88/1.18元，对应当前股价PE为45/37/27，维持评级为“买入”评级。

公司发布2020年半年报：上半年营业收入471.99亿元，同比增长5.81%，归母净利润18.57亿元，同比增长26.29%。 Q2单季度收入257亿元，同比增长15%，单季度归母净利润10.77亿元，同比增长111%，相较于Q1的负增长实现强劲复苏。 受益5G建设，运营商及政企业务稳步推进。 上半年，受益5G建设，公司运营商网络业务收入同比增长7.65%，在国内三大运营商的5G二期招标中，公司稳居第一阵营；此外，公司接入领域的PON、FTTx、100G光传输网络累计发货量均居全球第二，视频和能源产品领域实现了较好的增长。与5G基建同步进行的5G行业应用的拓展，帮助公司政企业务亦实现了稳步增长，自研的服务器、视讯、数通、数据库、操作系统等核心产品得到了广泛应用。 毛利率波动较大，费用率有效控制，现金流改善明显。 公司整体毛利率较去年同期下降了5.79个百分点，主要系在疫情和中美贸易争端的大背景下，公司国内低毛利业务占比提升所致，运营商业务和政企业务毛利均产生了较大的下滑。在此背景下，公司加强控费，整体费用率较去年同期下降显著，加之非经营性利润项的改善，最终公司利润增速高于收入增速。公司上半年亦加强了应收账款的管理，经营活动现金流较去年同期大幅提升。 看好5G建设大方向及公司管理改善，维持“买入”评级。 全球5G业务已经进入加速发展阶段，据GSMA预测，全球运营商2020年-2025年资本支出总额1.1万亿美元，5G投资占78%，公司作为全球5G第一阵营供应商，可充分受益这一趋势。公司2020年提出实现有质量的增长，注重盈利能力、注重现金流及财务质量，管理提升明显。考虑到疫情影响，我们下调预测，2020-2022年归母净利润由63/83/100调整为58/81/95亿元，对应31/22/19倍PE，维持“买入”评级。 风险提示5G建设不达预期风险，核心器件受限风险，新冠疫情加剧风险。

扣非净利润加回财务费用显现主营业务已有所改善 中报披露公司实现营业收入约28.51亿元，较上年同期减少7.27%，其中数据中心业务营业收入约7.03亿元，家庭宽带及增值业务营业收入约14.81亿元，智慧云网及增值业务营业收入约4.36亿元。报告期内，公司实现净利润约3.23亿元，较上年同期增长576.36%；EBITDA值约为11.42亿元，较上年同期增加1.39%；实现现金收款约22.41亿元，较上年同期减少17.03%。其中归属上市公司股东的扣非净利润2052万元，同比增长340.31%，但主要因为公司债利息支出导致财务费用较高，为1.52亿元，造成扣非净利润不高。当前公司拟定增22.07亿元，正等待证监会获批，参与定增方不存在战投认定问题，如获批后将显著改善公司业绩。加回财务费用，中报显现主营业务已有所改善。 轻资产模式初见成效，云网业务初露峥嵘 公司数据中心业务转型，由自建自营逐步向自建自营+合作共建+受托运营的模式转变，上半年廊坊、昆山、南京、深圳赤湾等一系列新项目的启动和建设，印证了公司数据中心轻资产模式初见成效，预计未来3年可运营机柜数达到12万个。云网业务板块，鹏博士拥有国内主流云厂商资源与多年来在全国布局的光纤资源，凭借鹏博士融合云平台、云网交换平台、多云管理平台、网络智能监控运维平台等能力，以“平台+服务”模式，上千人的政企销售团队，超过300人的阿里云ACP云计算专业认证工程师，鹏博士云网业务二季度新签年合同额环比大涨466.50%，未来可期。 风险提示：云网业务低于预期；IDC业务低于预期；定增未获批。 投资建议：看好公司业务长期发展，业绩预期不变，维持“买入”评级。 我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.35/6.30/8.43亿（暂不考虑2020年9.5亿投资收益），EPS分别为0.30/0.44/0.59元，对应市盈率为29.2/20.2/15.1，考虑到基本面反转和数据中心的高成长空间，以及云网业务初现峥嵘，维持评级“买入”评级。

单二季度业绩超预期，疫情影响基本消除半年报公司实现营业收入 27.44亿元，同比增长 7.43%，归属母公司净利润 3.42亿元，同比增长3.14%，扣非后净利润 2.02亿元，同比增长 26.80%。其中光电器件板块营业收入同比增长 41.62%。公司单二季度收入19.85亿，同比增长41.45%；归母净利润3.53亿，同比增长52.81%；扣非归母净利润1.89亿，同比增长77.07%。单二季度增速超预期，说明疫情对公司影响基本消除，公司复工复产迅速，显示出公司的抗风险能力。 5G 助力信息激光业务持续高速增长，成为公司业绩保障光电器件板块营业收入同比增长 41.62%，公司抓住全球 5G 建设的市场契机，通过解决高速光电信号的技术难题，实现 5G 系列产品全覆盖，月产能及销售额均攀升历史峰值。其中公司信息激光业务主要子公司华工正源2020年上半年收入11.41亿，同比增长40.51%，营业利润1.21亿，同比增长80.60%；净利润1.04亿，同比增长75.53%，说明公司光模块业务保持高速增长，成为公司业绩的重要保障。 风险提示：光模块业务低于预期；激光业务低于预期。 投资建议：看好公司光模块业务长期发展空间，业绩预期不变，维持“买入”评级。 校企改革是个很好的契机，对公司未来战略性发展能植入很好的决策体系及管理架构。控股股东武出让19%股权后，仅剩4.91%的股权，控股股东将发生变化。此次转让后，公司股权结构将更加有活力也更加健康，为未来业绩保驾护航。公开转让华日激光等旗下资产股权增厚业绩：一方面给公司带来较为丰厚的投资收益，一方面公司仍为华日激光重要股东，保留约19%的股权，通过引入了多个优质上下游厂商的方式，打通了激光产业链资源，强强联合，有望多方受益。我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE为32/28/24x，看好公司光模块业务受益新基建，在5G 和数通两个大市场取得理想市场份额，维持“买入”评级。

公司发布2020年半年报：上半年营业收入19.97亿元，同比增长13.82%，归母净利润2.09亿元，同比增长14.05%。扣非归母净利润1.33亿，同比增长18.76%。 Q2实现业绩反转，走出疫情阴霾公司Q2单季度收入12.27亿元，同比增长29%，归母净利润1.46亿元，同比增长15%，扣非归母净利润1.09亿，同比增长56%，相较于Q1的负增长实现大幅业绩反转，从疫情阴霾中走出来。 公司自2019年Q4开始，单季度收入增速已经实现大幅提升，一季度的疫情抑制了这一趋势，因此公司Q2的反转，只是疫情影响减弱之后的正常发展，后续有望得到延续。 “电池+电控+物联网平台”的物联网整体略开始发挥优势公司上半年家电类智能控制器等业务实现了平稳发展，电动工具智能控制器、锂电池、工控电机业务实现了强劲增长，分别实现了16%、69%、50%的高增长，公司“电池+电控+物联网平台”的物联网解决方案整体战略优势开始凸显，相互带动效应开始显现。公司已启动定增，拟募资不超过10.5亿用于惠州二期工业园的投产，进一步拓展锂电池和高效电机的产能，公司发展助力。 生产和供应链管理升级，效率提升公司Q2单季度毛利率达到了24.92%的历史最好水平，得益于“敏捷+精益”运营平台的搭建，帮助公司在研发、生产、供应链等环节提升了效率，实现了精益生产，成为公司管理升级的关键。 看好公司所处物联网赛道及战略升级，维持“买入”评级我们看好公司所处的物联网赛道及整体解决方案战略，我们此前预计2020~2022年归母净利润为2.8/4.0/5.8亿元，现调整至3.0/4.0/5.3亿元，对应PE23/27/13倍，维持“买入”评级。 风险提示物联网发展不达预期风险，控费不达预期风险，产能扩张不达预期风险

公司发布2020年半年报：上半年收入32.44亿元，同比增长59.43%，归母净利润3.65亿元元，同比增长76.13%，处于业绩预告中值，复合预期。 Q2收入19.18亿元，同比增长65%，归母净利润为2.11亿元，同比增长97%，相较于一季度同比54%的增速，处于加速状态。 数通和电信光模块齐头并进，夯实成长基础。 受益于北美和国内主要云厂商客户资本开支增长、北美重点客户开始批量部署400G、国内客户在新基建背景下积极开展数据中心投资等有利因，公司数通光模块上半年实现了快速出货，延续了公司作为全球数通龙头的地位；同时，上半年国内5G进入规模建设期，25G前传、50G中传和200G回传等产品开始出货，市场份额也在逐步提升。展望后续，800G数通光模块公司已送样，25G前传MWDM彩光光模块和200G回传等5G产品已率先通过客户认证并量产出货，成长基础厚实。 公司并表的储翰科技，主要帮助公司完善PON模块及低速率模块，进一步完善公司的产品层次，协同整合效果逐步体现。 盈利能力有望继续提升。 公司近三个季度毛利率已经有逐步提升趋势，但距离历史最好水平仍有差距，有赖于400G的放量和良率的提升。此外，公司近三年费用率整体呈下降趋势，规模效应逐步显现，后续有望在毛利提升背景下增厚公司盈利能力。 看好光模块景气度及公司全球竞争地位，维持“买入”评级。 看好明年数通400G的放量及公司的市场地位，以及公司今年在电信市场的拓展，维持此前盈利预测，预计公司2020~2022年归母净利润为9.0/13.4/14.9亿元，对应PE47、32、28倍，维持“买入”评级。 风险提示。 云厂商资本开支不达预期风险，核心器件受限风险，新冠疫情加剧风险。

公司发布 2020年半年报：上半年营业收入 24.97亿元，同比增长46.22%，归母净利润 6966万元，同比下滑 10.94%。 Q2单季度收入 14.7亿元，同比增长 51%，相较于 Q1的 40%的增长呈加速态势。收入增速超市场预期。 收入持续高增长，静待利润释放公司已经连续多年保持 40%以上的收入增速，今年在疫情大背景下依旧高增长，体现出足够强劲的增长势头。在 5G 新周期的初期，公司研发投入较大，费用率持续攀升，是导致公司净利率进入下行通道的原因。 其它费用率总体保持平稳。后续随着前期研发投入进入收获期，公司在研发和销售端的规模效应均有望体现，整体净利率有上升空间。 今年公司产品在 4G（共享经济类、摄像头等）、5G（CPE、工业、车载等）、NB（表计、烟感）等各个产品线均有较好的表现，新产品的研发和应用场景的探索，是公司后续持续增长的基础。 看好物联网及公司全球竞争力，维持“买入”评级物联网行业短期受疫情影响较大，但依旧是前景广阔、增速可期的细分领域。公司作为物联网模组环节的全球龙头，长期享受行业红利及中国制造红利的趋势不变，因此长期增长可期。 2019年底，公司出货量超过 7200万，已经成为全球出货第一的模组公司，龙头地位确立，且在高增长趋势下，其份额将进一步增加。作为行业龙头，公司在产品、生产、渠道端都积累了足够的先发优势，将充分享受物联网行业的大发展。 维持此前的收入预期，但考虑到短期公司研发费用较高，下调全年利润预测，此前预计 2020~2022年归母净利润为 2.5/5.1/7.6亿元，现下调至2.3/4.2/6.7亿元，对应 PE 96、52、32倍，维持“买入”评级。 风险提示物联网发展不达预期风险，控费不达预期风险，新冠疫情加剧风险

公司发布 2020年半年度：2020年上半年实现收入 3.4亿元，同比增长1.68%，归母净利润 6805万元，同比增长 2.58%。 Q2单季度归母净利润 3593万元，同比下滑 50%，受疫情影响较大。 前端业务疫情期间受阻，后端业务增长亮眼疫情期间，国内出行的严格管控和海外国家禁足令的约束在一定程度上限制了公司与客户进行项目交流和实施活动，因此贡献公司主要利润的宽带网产品上半年收入下滑 43%。移动网产品亦下滑 30%，主要是市场需求下降所致。 但是公司后端业务上半年实现了高速增长，网络内容安全产品和大数据运营业务收入大幅增长，主要是海外某大额项目实施完成并验收确认收入所致。后端业务毛利整体维持在 70%~80%，有望成为后续的增长亮点公司各项费用率上半年来看均有所提高，现金流也恶化，主要是收入端增速下降所致，后续随着可视化招标落地及公司收入确认加快，有望回归到正常水平。 积极研发，修炼内功，为复苏做好准备疫情期间，公司积极做好研发，推出运营商 5G 汇聚分流产品方案，满足运营商多种 5G 组网模式下的流量采集和数据解析的需求，方案入围国家级信息安全技术规范；研发的 400G 产品已处于测试中，进一步提高了端口密度和处理性能，继续保持市场领先地位。此外，公司还加大基于国产芯片的产品研发步伐，为自主可控做好准备。 看好公司长期增长与后续弹性，维持“买入”评级看好网络可视化赛道的长期成长，维持此前盈利预测，预计 2020~2022年归母净利润为 2.2/3.2/5.7亿元，鉴于后续较大的业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示信息安全订单不达预期风险，毛利率下滑风险，业务开展不达预期风险