投资要点: 业绩稳定增长,符合预期。 近日,公司发布业绩预增公告:预计2013年实现归母净利润为14130万元-16485万元,同比增20%-40%。公司业绩增长的动力主要有两方面:第一,公司所处的第三方检测行业发展稳定,公司通过加强营销网络的建设,加大了市场开发的力度,主营业务持续稳定增长,实现了市场占有率的进一步提高;第二,随着消费者和政府对生活质量、生命安全等方面的重视,报告期内公司生命科学检测业务收入高速增长。 并购华安检测,进入工业工程无损检测业务。 前期公司公告称,拟以发行股份及现金方式购买华安检测100%的股权。华安检测是国内较早一批专业从事无损检测的第三方检测机构,目前持有无损检测机构A级资质证书。经过多年的发展和积累,在工业工程无损检测领域,华安检测建立了一定的市场和技术优势。本次交易若能顺利完成,公司将快速进入工业工程无损检测业务,有助于公司实现“成为综合性检测服务提供商”的目标。从国外大型检测服务商的发展历程来看,持续并购,是其快速发展壮大,从单一业务向多领域覆盖的成功之路。 估值和投资建议。 我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.43元、0.62元扣0.81元,对应目前股价的PE分别为:48.0倍、33.5倍和25.6倍。我们认为,公司作为国内第三方检测行业龙头企业,随着国内检测行业去行政化的推进,未来发展前景广阔,外延并购,有助于公司战略目标的实现,维持“买入”评级。 重点关注事项 股价催化剂:国内检测机构去行政化的趋势;国家对食品安全和环境保护的重视及相应利好政策的出台和落实;宏观环境向好,进出口贸易走强;公司在服务提升、市场开拓等方面取得突破。 风险提示:不利事件导致的公司公信力的下降;竞争加剧,导致公司毛利率降低的风险;并购后,整合效果不及预期的风险;公司部分股东对并购华安检测持不同意见的风险。

投资要点: 业绩预增20%-40%,符合预期。 近日,公司发布公告,预计2013年归母净利润为9836.03万元-11475.37万元,同比增长20%-40%,符合我们此前的预期。其中,13年全年非经常性损益约为1018万元:公司收到的软件产品增值税即征即退退税款 约为2420.40万元。报告期内,公司积极开拓市场,智能水表和热量表业务稳定,智能燃气表业务高速增长。 同时,公司公布了2013年度的利润分配预案:以截至2013年末的公司 总股本181,632,000股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.1元 人民币(含税),合计派发现金股利19,979,520元人民币。同时,进行资本公积金转增股本,以181,632,000股为基数向全体股东每10股转增5股,共计转增90,816,000股,转增后公司总股本将增加至272,448,000 股。 政策出台,阶梯水价将全面推行。 近期,国家发展改革委、住房城乡建设部印发《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》,部署全面实行城镇居民阶梯水价制度。 指导意见明确,2015年底前,设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度;具备实施条件的建制镇也要积极推进。各地要按照不少于三级设置阶梯水量,第一级水量原则上按覆盖80%居民家庭用户的月均用水量确定,保障居民基本生活用水需求;第二级水量原则上按覆盖95%居民家庭用户的月均用水量确定,体现改善和提高居民生活质量的合理用水 需求;第一、二、三级阶梯水价按不低于1:1.5:3的比例安排,缺水地区应进一步加大价差。 指导意见要求,地方应尽快制定具体实施方案,限期完成“一户一表” 改造。今后凡调整城市供水价格的,必须同步建立起阶梯水价制度。已实施阶梯水价的城镇,要进一步完善。 公司是国内领先的智能水表供应商,有望迎来高速发展期。 公司目前以智能仪表的研发、生产和销售为主,公司的智能仪表产品主要包括四大类:智能水表、热量表、智能燃气表和智能电表。尤其是公司的智能水表产品,具有一定的技术和市场优势。公司智能水表业务2013年上半年在营收占比中达到54.3g%,是公司目前的主营业务。近年来,智能水表行业获得了快速的发展,不过智能水表在整个水表市场 的渗透率还比较低,未来还有很大的可拓展的空间。我们认为,随着此次阶梯水价落实政策的出台,公司的智能水表业务有望迎来高速发展期。 估值和投资建议。 我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.59元、0.80元和1.13元,对应目前股价的PE分别为:35倍、26倍和18倍。我们认为公司在智能仪表领域技术含量较高,产品在物联网领域市场开发相对成熟,有望获得高于行业的发展速度,维持“买入”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):国家节能减排、供热计量改革、阶梯收费等利好政策的刺激;新型城镇化进程的推进;天然气产业大发展;物联网产业规划的利好政策。 风险提示(负面):产品竞争加剧,毛利率下降的风险;阶梯水价政策落实力度低于预期的风险。

业绩预增40%-55%基本符合预期。 近日公司发布业绩预增报告,预计2013年归属于上市公司股东的净利润为11272万元-12480万元,同比增长40%-55%,基本符合我们此前的预期。其中,非经常性损益预计为-30万元至-80万元。 报告期内,天然气产业链景气度高,公司加强了销售渠道和队伍的建设,智能燃气表业务实现了稳定增长。另外,公司前期收购的石嘴山市华辰投资有限公司,2013年8-12月份纳入了合并报表,对公司的业绩增长有一定的贡献。 深度介入天然气产业链,为公司长远发展奠定基础。 2013年6月25日,公司发布公告,决定使用超募资金7800万元收购石嘴山市华辰投资有限公司60%的股权,深度介入天然气产业链。10月14日,公司发布对外投资公告,拟使用自有资金,在杭州设立全资子公司一华辰能源有限公司,主要从事天然气产业和城市管道燃气业务。12月26日,公司发布公告称,公司子公司华辰能源拟使用自有资金3213万元收购克孜勒苏柯尔克孜自治州鼎盛热能有限公司51%的股权、克州盛安车用天然气有限公司51%的股权。 公司的这一系列投资,表明公司全面进军天然气产业链的决心。我们认为,通过收购和投资设立子公司,将使得公司在天然气产业链上的布局更加全面,有利于提高公司的综合竞争力,为公司的长远发展打下了良好的基础。 估值和投资建议我们对公司的盈利预测进行了微调,预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:1.35元、1.93元和2.49元,对应目前股价的PE分别为:36.7倍、25.6倍和19.9倍。鉴于公司在行业内的市场占有率稳步提升,且未来几年仍能维持较高的增速,同时公司还积极布局天然气产业链,我们维持公司“买入”评级。 重点关注事项股价催化剂(正面):1)国家新型城镇化建设的推进;2)天然气“十二五”规划的落实。 风险提示(负面):1)产品竞争加剧,市场占有率和毛利率下滑的风险;2)新产品研发和市场开拓不达预期的风险;3)收购后业务整合的风险;4)天然气涨价对加气站业务的不利影响。

投资要点: 业绩预增10%-30%,好于预期。 近日公司发布公告,预计2013年归母净利润为7972万元-9420万元,同比增10%-30%。其中,非经常性损益对公司净利润的贡献金额约为 646万元。报告期内,公司总体发展态势良好,主营业务平稳增长,新产品开始逐步投入市场。 利润分配预案为每10派发现金股利2。2.2元同时,公司公布2013年度利润分配预案:以截止201 3年12月31日公司总股本1.2亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利2.2元人民币(含税),共计2640万元。不进行资本公积转增股本,亦不派发股票 股利。 拟收购先进光电,进一步完善产业链布局。 1月9日公司发布公告,称公司或全资子公司拟以现金形式,收购先进光电器材(深圳)有限公司的相关资产,收购完成后将获得先进光电固 定资产和无形资产,交易总价(含税)不超过6500万元。 先进光电主要从事LED固晶机等设备的研发、生产和销售,已经获得一定的专利等知识产权,与公司主营业务同处于LED产业领域。如果未来 顺利完成该交易,将有利于公司拓展相关业务,提升公司研发、制造LED核心设备的能力,符合公司未来发展战略。目前,公司尚未就此次收购资产签署正式资产转让协议书,尚存在重大不确定性。先进光电2012年实现销售收入3368.46万元,净利润-147.74万元。 估值和投资建议。 我们调整了公司的盈利预测,预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益 为:0.73元、0.92元和1.16元,对应目前股价的PE分别为:32倍、 25倍和20倍。鉴于公司下游回暖,业绩有望稳定增长,维持“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂:LED照明均价的进一步下降;LED照明相关鼓励政策的出 台和落实;公司新产品研发取得突破。 风险提示:新产品研发不及预期的风险;产品竞争加剧,毛利率下降的风险。

政策出台,阶梯水价将全面推行。 近日,国家发展改革委、住房城乡建设部印发《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》,部署全面实行城镇居民阶梯水价制度。 指导意见明确,2015年底前,设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度;具备实施条件的建制镇也要积极推进。各地要按照不少于三级设置阶梯水量,第一级水量原则上按覆盖80%居民家庭用户的月均用水量确定,保障居民基本生活用水需求;第二级水量原则上按覆盖95%居民家庭用户的月均用水量确定,体现改善和提高居民生活质量的合理用水需求;第一、二、三级阶梯水价按不低于1:1.5:3的比例安排,缺水地区应进一步加大价差。 指导意见要求,地方应尽快制定具体实施方案,限期完成“一户一表”改造。今后凡调整城市供水价格的,必须同步建立起阶梯水价制度。已实施阶梯水价的城镇,要进一步完善。 公司是国内领先的智能水表供应商,有望迎来高速发展期。 公司目前以智能仪表的研发、生产和销售为主,公司的智能仪表产品主要包括四大类:智能水表、热量表、智能燃气表和智能电表。尤其是公司的智能水表产品,具有一定的技术和市场优势。公司智能水表业务2013年上半年在营收占比中达到54.3g%.是公司目前的主营业务。近年来,智能水表行业获得了快速的发展,不过智能水表在整个水表市场的渗透率还比较低,未来还有很大的可拓展的空间。我们认为,随着此次阶梯水价落实政策的出台,公司的智能水表业务有望迎来高速发展期。 估值和投资建议。 我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.59元、0.80元和1.13元,对应目前股价的PE分别为:33倍、24倍和17倍。我们认为公司在智能仪表领域技术含量较高,产品在物联网领域市场开发相对成熟,有望获得高于行业的发展速度,维持“买入”评级。 重点关注事项股价催化剂(正面):国家节能减排、供热计量改革、阶梯收费等利好政策的刺激;新型城镇化进程的推进;天然气产业大发展;物联网产业规划的利好政策。 风险提示(负面):产品竞争加剧,毛利率下降的风险;阶梯水价政策落实力度低于预期的风险。

以现金及发行股份的方式,收购宇星科技51%股权。 近日公司发布公告,公司将以现金及发行股份的方式收购宇星科技51%的股权。交易对价为14.79亿元,以现金的方式支付69,890万元购买宇星科技24.10%的股权;以发行股份的方式购买宇星科技26.90%的股权,总计发行股份数不超过48,725,796股。转让方承诺宇星科技2013-2016年度实现税后净利润分别不低于2.156亿元、2.697亿元、3.279亿元、3.959亿元。 优势互补,有利于公司环保相关业务的做大做强。 公司是专业从事化学分析仪器及应用软件的研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品是基于XRF(X射线荧光光谱分析)技术的能量色散、波长色散光谱仪。而宇星科技主要从事环境监测仪器的制造、环保治理工程和环境污染治理设施运营服务。收购完成后,双方将在业务资质、客户基础、销售渠道、技术研发等方面实现优势互补,具有较强的协同效应。通过并购做大做强,符合公司的发展战略,有利于公司的可持续发展。 宇星科技应收账款余额较大,回款存在一定压力。 截止到2013年6月30日,宇星科技的应收账款余额为13.78亿元(约占期末总资产的66.7%】,其中1年以内的占比59.80%;1-2年的占比为33.03%。公告称,由于宇星科技业务人员将大部分精力集中在开拓市场方面,对于应收账款的催收力度不够,客户回款时间大多晚于合同约定的付款时间,预计2013年度的应收账款周转天数应在450天左右。 随着宇星科技经营规模的迅速扩张,公司存货和应收账款逐年增加,对铺底资金投入金额也逐年增加,201 1年至201 3年6月末经营活动现金流量净额持续为负。 估值和投资建议。 预计公司2013-2015年并表后的归母净利润为1 7996万元、22255万元和26723万元,按发行股份收购资产后的股本计算,约合EPS为0.89元、1.10元和1.32元。我们认为此次收购,将为公司长期发展打下良好的基础,有利于公司在环保相关业务上的做大做强,上调公司评级至“买入”。 重点关注事项股价催化剂(正面):环保相关政策的出台和落实。 风险提示(负面):星宇科技应收账款回款压力,现金流风险;收购后,整合效果不及预期的风险,竞争加剧,公司毛利率下降的风险。

投资要点: 公司推出股权激励计划,有利于长期稳定发展。 近日公司发布股权激励计划公告,拟授予激励对象限制性股票累计不超过600万股,占公司已发行股本总额的4.48%,其中预留部分为55万股。本次激励计划的股票来源为向激励对象定向发行新股,激励对象为54名公司员工,包括公司中高层管理人员、核心技术(业务)人员和其 他人员。 本次激励计划锁定期为12个月,在满足解锁条件后,可分3次申请解锁,解锁比例分别为40%、30%和30%。第一批于授予日12个月后至24 个月内解锁,解锁条件为2014年度归属于上市公司股东的扣非净利润较 2012年增长不低于25%,营收增长不低于25%;第二批为授予日24个 月后至36个月内解锁,解锁条件为2015年扣非后归母净利润较2012年增长不低于85%,营收增长不低于55%;第三批为授予日后36个月至48个月内解锁,解锁条件为2016年扣非后归母净利润较2012年增长不低于1 50%,营收增长不低于100%。首期授予价格为7.62元,日公司主业发展平稳,激光成型和钻孔业务高速成长。 公司是国内领先的精密激光技术应用厂商,从事激光模板业务已有十多年的历史,公司的模板业务市场占有率第一。目前,公司在全国20多个城市设有激光加工站点,主要集中在珠三角、长三角和京津冀等地区。 公司的产品和服务主要包括精密激光模板、精密零件、柔性线路板成型、紫外激光和HDI钻孔等业务。近几年激光模板行业市场竞争加剧,同时下游电子行业的低迷,使得公司激光模板业务增速有所放缓。不过,近些年公司的激光成型和HDI钻孔业务成长比较快,今年上半年同比分别增加45.54%和119.33%。 3D打印业务有序推进,LDS业务值得期待。 3D打印是激光应用技术的一种,公司对3D打印技术有相关的研究和一 定的技术储备。今年9月12日公司发布公告,合资设立了上海光韵达三 维科技有限公司,从事3D打印业务。10月17日公司公告,与比利时Materialise公司签订《三维打印赛车项目合作框架的协议》。目前公司的3D打印业务正在按照计划有序的推进。不过,3D打印是一个新兴技术,近几年才被国内所熟知,目前国内仍处于逐步被客户接受、认可的过程,主要用于客户的研发阶段,还不能形成大规模的批量生产,短期对公司业绩影响有限。 近年来,随着技术的进步,以智能手机为代表的智能移动终端设备发展迅猛,LDS天线行业迎来了发展机遇期,公司LDS业务研发已经成熟,今年三季度投入生产,不过公司前期比较注重产品品质,短期销售规模有限,放量可能要到明年。 回估值和投资建议。 我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.18元、0.24元和0.34元,对应目前股价的PE分别为:80.5倍、59.4倍和42.5倍。我们认为 公司作为国内领先的激光技术应用厂商,公司主业发展平稳,多项新业务顺利开展且发展势头良好,看好公司的长期发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):股权激励计划的实施,新产品和新业务的研发和推出。 风险提示(负面):竞争加剧,产品毛利率下降的风险;新产品和新业务研发进展不及预期的风险。

与莱西市签订“智慧菜西”框架合作协议。 近日公司发布公告,公司与莱西市政府就“智慧莱西”城市建设项目,达成合作并签订《框架合作协议书》。该项目计划投资5亿元人民币,实施内容包括智慧政务、智慧交通、智慧城管、平安城市、休闲体育大会、智慧市政、智慧医疗、智慧教育和智慧养老等。协议有效期为10年,公司将担当项目的顶层规划、建设主体和智慧城市的运营商。 将有利于公司业务的长期发展。 “智慧莱西”项目是公司继11月份与章丘市政府签订“智慧章丘”建设项目之后,又一“智慧城市”综合建设项目。若该项目能正常实施,将有助于公司通过“智慧城市”总包模式创新地开展主营业务,有利于公司积累相关经验,并提升公司的核心竞争力和行业影响力。 智慧城市是城市发展的高级阶段,投资力度有望加大。 建设智慧城市是推动新型城镇化、全面建成小康社会的重要举措。通过积极开展智慧城市建设,可以提升城市管理能力和服务水平,并促进产业转型发展。智慧城市是将新型城镇化和信息化相结合的最佳形式。目前,国内外智慧城市正向更高层次发展,核心是体现“以人为本、智慧运行”的理念。 2013年11月,由全国智能建筑及居住区数字标准委员会负责编写的《中国智慧城市标准体系研究》正式发布,该研究对“智慧城市”的定义、体系、功能特征、建设关键部署等进行了详细阐述,为我国智慧城建设提供了依据。我们认为,随着相关政策的陆续出台和落实,国内智慧城市的投资力度有望加大。 估值及投资建议。 我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.68元、0.95元和1.31元,对应目前股价的PE分别为:32.6倍、23.3倍和1 7.O倍。我们认为公司作为国内领先的智慧城市方案提供商,在智慧城市投资力度不断加强的趋势下,公司业绩未来有望保持较高的增速,维持“买入”评级。 重点关注事项股价催化剂(正面):智慧城市相关政策的出台,及投资力度的加大;公司后续的并购,继续完善产业链布局,提升综合竞争力。 风险提示(负面):竞争加剧,产品毛利率降低的风险;项目落实进度不及预期的风险。

投资要点: 近期我们调研了方兴科技,与公司高层领导进行了交流 我们近日实地调研了方兴科技,与公司领导进行了交流,主要关心问题集中在募投项目进展情况和今年1-3季度经营情况,并对明年公司经营、发展进行了展望。 三季度受限电影响,9月之后经营状况良好,四季度预计好于三季度 三季报受到了限电影响,全年产量预计增长约30%左右,四季度目前了解下来出货状况良好,四季度业绩应该好于三季度,预计明年业绩又要好于今年。预计明年50%的增长比较可期,关注明年新增项目和锆产业价格。 TFT减薄是目前国内少有供不应求行业,新投产减薄项目是公司明年最大看点之一,存超预期可能度 TFT减薄行业目前是国内少有的供不应求行业,公司目前介入时点很好,踏在行业黄金期。在液晶面板产业转移和国内代际升级的大背景下,作为TFT-LCD行业的伴生行业也必将是迎来发展契机,尤其中国乃至全球都出现消费电子升级的局面,各种尺寸触屏、显示器件需求都非常庞大,因而我们有理由相信TFT减薄近年也将会进入一个高速发展阶段。 明年高纯氧化锆里程碑式投产 氧化锆是目前公司盈利重要的一极,公司市场掌控能力有目头睹,在锆系产品产业链陷入了不景气情况下,公司可以通过自身的技术优势和成本优势实现穿越周期,在大部分企业不盈利情况下,公司仍能盈利并保持平稳,企业核心竞争力已接受住市场的考验。锆产业已经跌倒了低点,价格处于低点,需求敏感性很大,一旦明年下游好转将会反弹,而反弹的话带来的利润贡献会非常大,需要密切关注明年锆价格的反弹。 估值和投资建议。 我们预计2013-2014年的EPS分别为0.5、0.73元,对应目前18.26元价格市盈率分别在37X、25X,维持公司“买入”评级,目标价为22元。 风险提示。投产进度低于预期,氧化锆价格快速下降,投资大幅下滑。

投资要点: 收入增长1%,净利润同比下滑18% 2013年1-9月共实现营业收入7.21亿元,较同期增长0.93%;归属上市公司股东净利润0.87亿元,同比下降18%,扣除非经常损益后净利润约为79亿元;对应全面摊薄后每股收益0.399元,略低于我们之前对于全年的预期,本期费用快速增长是利润增速下滑主要原因,运费增加和募投项目招募新人是推升本期费用的因素之一。 氧化锆今年新增1条线,产能增长50%,今年产能利用率良好 中恒今年新增一条生产线,目前3条生产线满产可以达到约1.5万吨年产量。今年产量上升弥补价格下跌,累计至三季度收入来看仍略有增长。即使锆系产业链的周期处于下行状态,但公司整体销售情况良好,产能利用率并不低。 三季度氧化锆和锆英砂行业价格有下滑,但公司毛利率反而提升 三季度单季度毛利率25.22%,较二季度24.91%同比增长0.31个百分点,在产业周期下探过程中保持毛利稳中有升,体现公司盈利能力和转嫁能力,1-9月至今的综合毛利率24.41%,较二季度24.04%环比上升约0.37个百分点,较2012年1-9月27.98%同比下降约3.52个百分点。同比来看,毛利率下降主要产产品价格有下降。上游原材料价格体现整个产业链供需状态,锆英砂吨价格由8150元下跌到9月末的7650元/吨,环比下跌6%。 高纯氧化锆、OGS和TFT减薄是明年看点,业绩同比增长大概率 募投项目OGS和高纯氧化锆生产线都在推进中,OGS预计今年年底或明年初将投产,氧化锆项目预计明年一季度末可能投产,届时技术推动型企业将恢复到推升ROE的节奏下。虽然锆系产业链不景气,但是公司在锆系产业链占据领先地位有目共睹,高纯锆项目将带来高毛利产品,预计投产顺利情况下可以带来新增长点,并且对国内锆行业都具有带动效果。 估值和投资建议。 我们预计2013-2014年的EPS分别为0.5、0.73元,对应目前17.03元价格市盈率分别在34X、23X,维持公司“买入”评级,目标价为22元。 风险提示。投产进度低于预期,氧化锆价格快速下降,投资大幅下滑。

投资要点: 再下一城,并购东方开元50%暖权。 近日公司发布公告,公司全资子公司杭州银江智慧城市技术集团有限公司(以下简称银江城市集团),计划使用自有资金1000万元,收购邓朴玉持有的北京东方开元信息科技有限责任公司(以下简称东方开元)50%的股权。收购完成后,银江城市集团将持有东方开元50%的股权,成为其控股股东。 东方开元是智慧政务领域内领先的服务提供商。 东方开元成立于1999年4月,是一家以二维码技术为基础,为各级党政机关及大型企事业单位提供公文、信函流转信息化管理系统的解决方案提供商,是中共中央办公厅、国务院办公厅联合研制的《机关公文二维码条码制作管理系统》软件唯一指定的技术支持单位,拥有核心自主研发产品,是电子政务领域的产品及解决方案提供商。 东方开元2012年的营业收入为3821万元,净利润254万元;2013年1-9月份营业收入为2501万元,净利润51万元。东方开元原股东业绩承诺为:2013年营业收入不低于3000万元,扣非后净利润不低于250万元;以2013年作为基数,2014年至2015年营业收入和扣非净利润的增长率不低于15%。 并购将进一步完善公司在智慧城市产业链上的布局。 东方开元作为智能文件传输行业的先行者,拥有丰富的项目建设经验,并积累了丰富客户资源,公司对客户的需求认知深刻,在一定程度上提高了客户的忠诚度,累计党政机关客户超过50家。本次并购后,通过双方的资源整合,将有利于公司在智慧电子政务领域的精耕细作,以点带面的销售方式,逐步实现智慧城市整体布局。 智慧政务是智慧城市的一个子领域,是智慧城市整体解决方案中重要的组成部分,未来发展空间广阔。而智慧政务是银江城市集团相对薄弱的环节,通过本次并购,将进一步提升公司的综合实力,符合公司的长远发展战略。 估值及投资建议。 我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.68元、0.95元和1.31元,对应目前股价的PE分别为:31.2倍、22.3倍和16.3倍。我们认为公司作为国内领先的智慧城市方案提供商,在智慧城市投资力度不断加强的趋势下,公司业绩未来有望保持较高的增速,重申“买入”评级。

营收增长稳定,业绩略超预期。 近日公司发布2013年三季报,1-9月份公司实现营业收入6.46亿元,同比增长16.55%;实现归母净利润1.31亿元,同比增长52.42%;扣非后的归母净利润为9646万元,同比增37.88%;前三季度公司EPS为0.21元,略超我们此前的预期。其中,第三季度公司实现营收2.24亿元,同比增14.43%;实现归母净利润5177万元,同比增83.05%。 公司前三季度业绩大幅增长,主要得益于以下几个原因:1)公司业务规模扩大,营收稳定增长;2)期间费用率的降低;3)非经常损益的增加。 毛利率小幅下降,期间费用率大幅降低。 报告期内,公司的综合毛利率为81 .70%,同比下降1.76个百分点。公司期间费用率为69.70%,与去年同期相比,降低了7.18个百分点。其中,销售费用率降低了3.22个百分点,管理费用率降低了4个百分点。 由于公司期间费用率的大幅降低,为业绩的大幅提升奠定了基础。 国债期货和信贷资产证券化等政策利好公司的发展。 今年8月28日召开的国务院常务会议决定,进一步扩大信贷资产证券化试点,优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易。9月6日,国债期货正式在中国金融期货交易所挂牌上市。国债期货的上市以及信贷资产证券化的推进,是我国当前金融市场改革和发展的重要战略举措之一。 据了解,前期公司已经参与到国债期货相关IT产品的开发中。我们认为,近期国债期货的推出,将加快公司相关产品的验收和收入确认,有利于公司的长期发展。 金融2.0业务目前业绩贡献有限,但看好长期发展。 互联网金融风生水起,将深刻的改变金融市场的未来格局。对公司来说,互联网金融既是挑战,也是机遇,为此公司早在几年前就开始相关业务的战略布局,同时在今年年初公司对原有组织机构进行了调整,新设立了“互联网服务事业群”,下辖相关互联网服务的部门,包括上海恒生聚源等。目前聚源公司业务还在拓展阶段,仍处于亏损状态。 公司的2.0业务主要包括按照用户数、交易量或者流量收费的软件运营业务和B2C业务,例如上海聚源、数米网等,主要是为了区别公司的传统主业1.0业务(为证券、基金、银行、信托等金融机构提供应用软件,收取License和年服务费)。虽然公司基于互联网金融的2.0业务对公司整体业绩贡献有限,不过我们看好公司2.0业务未来的发展空间。 估值和投资建议。 我们对公司的盈利预测进行了微调,预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.48元、0.56元和0.66元,对应目前股价的PE分别为:42.2倍、35.6倍和30.1倍。我们认为公司作为国内领先的金融IT服务提供商,受益于金融创新和互联网金融的发展,公司未来成长空间巨大,维持“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):信贷资产证券化、国债期货等业务的发展;金融创新和互联网金融的发展。 风险提示(负面):市场竞争加剧,产品毛利率下降的风险;2.O业务拓展不及预期的风险。

收入增长42%,净利润增加169%2013年1—9月共实现营业收入25.17亿元,较同期增长42.32%%;归属上市公司股东净利润3.1亿元,同比增长168.91%,扣除非经常损益后净利润约为2.4亿元;对应全面摊薄后每股收益0.446元,扣非后EPS约为0.35元,好于我们之前对于全年的预期。 今年新增2条线,产能由6800T/D扩大至8000T/D8月新投产漳州旗滨七线600T/D在线镀膜Low-E生产线,10月新投产广东河源旗滨二线600T/D的Sun-E生产线,产能由6800T/D扩大至8000T/D,产能扩大约18%。今年新投产及去年投产对于今年而言产量有不小提升。 毛利率持续提升,四季度毛利水平或维持当前水平2013年1—9月至今的综合毛利28.44%,三季度玻璃价格继续上涨,公司毛利率由二季度的26.27%提升2个多百分点。同比来看,毛利率上涨幅度巨大,2012年1-9月综合毛利率13.43%,同比翻番有多。产能利用率提升和玻璃行业价格上涨推动毛利率大幅上涨,2012年综合均价64.14元/重箱,2013年预计综合均价可以达到74元/重箱左右,同比上涨1 5%。四季度我们认为价格涨幅应该不会很大,或许毛利可能维持相对稳定水平。 业绩超预期受益于三季度价格继续上涨全国均价三季度继续上涨,全国均价60.3元/重箱较二季度末上涨5%,同比亦上涨超过5%;华南地区广州均价约85元/重箱,较二季度末上涨7.5%,同比上涨6%,超过全国幅度。 估值和投资建议。 我们上调13年EPS,预计2013-2014年的EPS分别为0.59、0.68元,对应目前8.03元价格市盈率分别在14X、12X,维持公司“增持”评级。 风险提示。成本端纯碱重油价格持续攀升,地产开工、施工持续低迷,浮法玻璃行业步入更严重的产能过剩。

脱硝监测市场高景气度,三季度营收增速加快近日公司发布2013年三季报,1-9月份公司实现营业收入3.40亿元,同比增长45.83%;实现归母净利润7020万元,同比增长27.96%;EPS为0.26元,符合我们此前的预期。 其中,第三季度公司实现营收1.47亿元,同比增58.6g%;实现归母净利润3509万元,同比增34.94%;营收增速和净利润增速都在加快。公司营收增长的主要原因是国家加大对环保产业的投资力度,13-15年脱硝监测市场将呈现爆发式增长。同时,公司采取积极的销售策略,不断加大市场开拓的力度。 毛利率有所下滑,费用率保持稳定,业绩增速低于营收增逮。 报告期内,公司的综合毛利率为44.72%,同比下降6.72个百分点。公司期间费用率为1 9.4g%,与去年同期的20.34%相比,略降0.85个百分点。其中,期内公司的销售费用和管理费用分别为4067万元和3443万元,同比增36.2%和19.8%,均低于公司营收的增速。综合来看,由于毛利率的下降,拖累了公司业绩增速的大幅提升。 布局大气和水质监测领域,加紧相关产品的研发和推广。 水质监测产品是公司培育的新业务新增长点之一,公司将继续加犬对水质监测领域的各项投入。公司与韩国KORBI公司合资成立的北京科迪威环保设备有限公司,已完成公司注册登记手续,目前正在积极筹备投产事宜。垃圾焚烧监测产品在2012年度增长缓慢,随着2013年国家投入的逐渐增加,该产品自年初起即处于良好的发展态势,随着国家对垃圾处理的不断探索和投入,预计未来该项业务在长期内会有良好发展。 估值和投资建议我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.46元、0.60元和0.77元,对应目前股价的PE分别为:56.9倍、43.8倍和34.3倍。公司脱硝在线监测产品具有领先的技术和市场优势,未来几年有望保持高速增长,维持“增持”评级。 重点关注事项股价催化剂(正面):脱硝政策的落实;宏观经济的向好;新产品研发和市场开拓取得突破。 风险提示(负面):政策落实低于预期;公司新产品研发和市场开拓力度不及预期;公司产品竞争加剧、毛利率下降的风险。