民生超市的承诺,极大缓解了市场对其后续减持公司股票的幅度、时间及方式的担忧。民生超市(汇丰直投全资子公司)作为PE机构,其减持本无可厚非(通过二级市场卖出股票原本就是其退出获利的一种方式),只是其先前2600万股的交易价格相比当天收盘价折价9%,使得市场的信心以及对接盘机构第二天套利行为的担忧,使得公司股价在第二天跌停。 而民生超市本次的承诺,将使市场的这些担忧在12年得到极大缓解,尽管其在13年可能还是会减持。 董事长以28元增持,提振二级市场对公司的信心。董事长愿意在28元的价位增持(该价位对于2012年PE38倍),本身就意味着管理层对公司未来发展的信心,以及提振公司股价的意愿(28元是被公司认可的价位,否则董事长不会轻易大规模增持550万股),我们认为该行为是公司管理层集体决策的结果,意义大于实际。 经营现状:①运营正常,基本面没有出现重大变化;②一季度预计是全年业绩最低点,未来有望逐季好转(公司目标12年业绩能同比正增长)。 盈利预测:预计12-14年EPS分别为0.73、0.99和1.40元。我们认为:风物长宜放眼量,短期阵痛不改公司长期成长为中国“沃尔玛”趋势,长期坚定看好公司的发展前景。维持目标价35.2元,“强烈推荐”!风险提示:(1)门店扩张、新店培育不及预期;(2)财务费用大幅增加

公司营业收入继续保持快速增长的良好势头。12年一季度公司营业收入62.24亿元,同比增加47.10%。原因:①门店数量比上年同期增加(比去年同期增加54家店);②门店内生增长导致销售收入增长(一季度同店增速在10%以上);③其他业务收入同比增长。 三大费用,尤其是财务费用压力较大。12年Q1公司期间费用率15.15%,同比增加2.03个百分点(11年Q113.11%),期间费用率的增加是公司短期内必须为高速扩张所付出的成长代价:①12年Q1销售费用率12.48%,同比增加1.39个百分点(11年Q111.09%),主要是11年Q4开业门店的销售费用增长及人员工资增长所致;②12年Q1管理费用率1.95%,比去年同期增加0.09个百分点(11年Q11.86%),主要是公司经营规模扩张所致;③12年Q1财务费用率0.72%,比去年同期增加0.57个百分点(11年Q10.15%),增长幅度高达583.21%(655万元至4476万元),银行借款及短期融资券(15亿元)的同比大幅增加是主要原因。 公司运营正常,基本面没有出现重大变化。如果扣除财务费用、新开门店亏损等因素,公司老店经营情况尚属正常(净利润约1.9亿元,增速23%)。 一季度预计是全年业绩最低点,未来有望逐季好转。原因:永辉新开的44家门店(11年三季度11家、四季度24家、12年一季度9家)在二季度将逐渐度过培育期(4-6个月),开始贡献业绩,越往后业绩贡献也将越多。 盈利预测:预计12-14年EPS分别为0.73、0.99和1.40元。我们认为:短期阵痛不改公司长期成长为中国“沃尔玛”趋势,风物长宜放眼量。维持目标价35.2元,“强烈推荐”!风险提示:(1)门店扩张、新店培育不及预期;(2)财务费用大幅增加

公司公告2011年年报:1、营业收入18.34亿元,同比增39.05%;归属于上市公司Table_Point股东净利润3.87亿元,同比增50.14%;EPS0.79元,符合预期。拟每10股派发现金红利1.00元(含税); 2、三大板块中:商业物业经营业务收入11.59亿元(+54.9%),占全部业务收入的63.42%,净利润3.78亿元(+69%),占全部业务利润的97.76%;高岭土业务收入2.48亿元(+16.6%),占比13.55%,净利润86.47万元(-97.1%),占比0.22%;炭黑业务收入4.15亿元(+18.4%),占比22.73%,净利润782万元(+113.7%),占比2.02%。 2011年业绩回顾: 商业物业经营业务取得了快速成长,其中商铺出租业务增长稳健,房地产业务是11年业绩快速成长的主要推动力。年商铺出租业务收入6.88亿元,同比增6.54%,11毛利率54.64%,与去年同期基本持平,反应了公司较强的商业运营能力,使得所运营物业的租金收入能够持续、稳健增长;房地产业务由于“番禺又一城”的酒店式公寓在11年结算较多,导致收入同比大增357.8%,达4.72亿元。 高岭土业务受外部因素影响,导致业绩同比出现大幅下降。11年初公司北海高岭生产基地受经常性断电、持续降水以及生产设备的调整磨合等因素影响,高岭土产能没有得到充分释放,致使业绩出现较大幅度下降。11年底已基本恢复正常。 2012年业绩看点: 商业物业经营业务(不含房地产)预计12年收入在8.4亿元-8.7亿元,同比增速22%-27%。原因:①已经成熟的16个商业项目,由于物业承租成本已经锁定,租金收入每年将稳定增长6%-8%,租金剪刀差越来越大;②12年新开业的奥特莱斯广场+花城汇项目,将贡献增量收入0.9亿元-1.2亿元。 公司12年业绩将保持快速增长态势(预计在35%以上)。未来看点:①租赁业务的新项目公告情况,项目进度能否符合预期;②高岭土业务能否实现王者归来;③“番禺又一城”+“大旺又一城”的房地产项目是否按进度结算。 盈利预测及投资建议:预计公司2012-2014年EPS分别为1.11、1.39和1.74元。 我们认为:公司商业板块经营模式独特,核心竞争优势突出且可复制;高岭土板块产能释放与新产品研发并举,业绩有望双轮驱动。目标价25.2元,“强烈推荐”!风险提示: (1)商业新项目的进度低于预期; (2)高岭土下游行业景气度大幅下滑

海印股份今日发布公告:公司为了业务拓展、优化战略布局以及新项目独立经济核算的需要,于2012年2月20日审议通过了《关于设立全资子公司肇庆鼎湖海印又一城商业有限公司的议案》,该子公司注册资本金1亿元。 公告简评: 肇庆鼎湖海印又一城商业有限公司的成立,意味着公司的重资产扩张模式“海印又一城”(即城市综合体)再下一城。目前公司在建的“海印又一城”项目共有2个,分别为广州番禺又一城与肇庆大旺又一城,公司计划未来在广东主要地级市或合适的外埠地区,继续以“海印又一城”这类重资产模式进行连锁复制。据悉公司目前处于计划中的“海印又一城”项目还有多个,鼎湖海印又一城仅为其中之一。 “海印又一城”这类重资产扩张模式将不会对公司造成太大的资金压力,首先公司计划每1.5-2年建成一个海印又一城;其次公司在又一城建造过程中采取的是滚动开发的模式,每个项目公司实际只用投入3个多亿就可以满足建设的需要(1亿多用来拿地,1亿多用来建造);最后公司会视扩张进度情况,对又一城中的住宅采取预售的方式来加快现金流的回收,保证后续扩张项目现金流的覆盖。 新项目的成立,将助力公司未来商业板块的快速成长。肇庆鼎湖海印又一城可以提高公司在“海印又一城”模式中的经营运作能力,进一步发挥公司在商业物业运营方面的品牌、经营和管理优势,助力公司商业板块的快速成长。 未来公司在商业上的扩张将主要依据三种思路:(1)围绕“三铁”(高铁、地铁、城铁)发展以中华广场为代表的轻资产模式;(2)在广东主要地级市或合适的外埠地区,大力复制以海印又一城(即城市综合体)为代表的重资产模式;(3)做好超大型项目――国际展贸城的开发、运营工作。 盈利预测及投资建议:预计公司2011-2013年EPS分别为0.79、1.08和1.36元。我们认为:公司经营模式独特,在成长性上大幅领先同行;目前正处于由区域型商业运营企业向全国性商业运营龙头转变的拐点,业绩有望迎来快速成长。给予公司商业板块20倍PE,高岭土板块30倍PE,则公司目标价19.2元,“强烈推荐”。 风险提示:(1)海印又一城、国际展贸城进度低于预期;(2)高岭土产能低于预期

公司2011年业绩预增50%以上符合我们的预期,以公司2010年摊薄后的EPS 0.40元计算,则公司2011年的EPS至少在0.60元以上,其中我们预计公司2011年EPS在0.62元,略低于市场的一致预期0.655元。 公司2011年业绩快速增长主要受益于:①2011年CPI高企所带来的可比门店较高的内生增长,据了解,公司2011年门店的同店增长平均在15%以上;②2011年新开门店平均4个月就实现了盈利,培育周期大大缩短。原因主要是公司2011年新开的都是大店,大店的好处是面积大,单店的物流能力强,自身的经营能力以及对周边的影响力也强,加上2011年CPI较高,因此新开门店实现盈亏平衡的时间较短。 2012年,我们预计公司仍将坚持“大店开道、全国布局”的扩张战略,以每个发展区域的核心市场为发展重点,先以大门店树立良好形象,再以蜂窝状向周边城市进行密集开店,以取得该区域市场的绝对份额和核心竞争优势。预计公司2012年仍将开店50家左右,其中福建、重庆等成熟区域的门店扩张速度将有所放缓,北京、安徽、河南等新进入区域的门店扩张速度将逐渐加快。 2012年受CPI回落的影响,公司新开门店实现盈亏平衡的时间将有所延长,预计将从2011年的平均4个月延长至4-6个月。因此公司2012年的业绩增长主要看已开业门店的内生增长情况,尤其是2010-2011年开业的83家门店(占公司现有门店数的40.7%)的内生增长情况。 过往数据表明:不成熟社区的新开门店,在开业后的2-4年内平均保持每年30%以上的增长,接下来的2-3年内保持每年15%左右的增长,在开业6年后,增速会降低至5%-6%,此后也将大致保持这么一个增速。 利预测及投资建议:预计公司2012-2014年EPS分别为0.88、1.21和1.65元。我们认为公司在成长性及核心竞争力上大幅领先同行,其“一招鲜,吃遍天”的经营模式使其具备成为中国“沃尔玛”的实力与潜质;且规模越大,其“护城河”将越宽,同行也越难以跨越。给予公司未来6-12个月内目标价35.2元,“强烈推荐”。 风险提示:(1)门店扩张、新店培育不及预期;(2)食品安全风险;(3)租金风险