盈利预测。综上所述,我们认为阿胶块的提价尚未结束,虽然量略有减少,但公司控制了80-90%的资源,在行业内具备排他性优势,考虑到阿胶提价效应和公司定位滋补保健品的战略目标,也不排除大量现金存在对该领域的并购可能。调整对2012-2014年EPS预期为1.71元、2.20元和2.83元,目前股价对应市盈率分别为24.57倍、19.10倍和14.85倍,公司作为拥有资源、文化等优势的公司,给予长期“买入”的投资评级,目标价65元。

事件: 公司发布公告称:(1)公司拟联合杨泳先生和崔宗林先生共同设立韶关爱尔眼科医院有限公司,项目投资总额为2000万元,公司使用超募资金出资1800万元,取得合资公司90%股权,杨泳先生和崔宗林先生各出资100万元分别取得5%股权;(2)公司使用超募资金384.30万元和自有资金100万元合计484.30万元受让长沙欧氏科技有限公司持有的益阳新欧视眼科医院100%股权,新欧视眼科成为爱尔的全资子公司。 点评: 设立韶关眼科填补广东省北部空白,测算潜在市场规模1亿。公司设立韶关爱尔主要是为了增加韶关市及周边地区眼科医疗供给,满足市场多层次需求,同时填补公司在广东省北部地区眼科市场空白。韶关爱尔将重点开展准分子、白内障、小儿眼病、眼底病、医学验光配镜等诊疗项目。2010年韶关市农村合作医疗参合率99.9%,医疗保险待遇水平和患者支付能力显著提高。截止2010年11月1日韶关市常住人口282万,其中市区浈江、武江、曲江常住人口99万。随着人口结构的老龄化,年龄相关性眼病患者不断增加,青少年眼病发病率急剧上升。考虑医保、人口、眼科疾病系谱的分布,韶关市目前眼科医疗潜在市场规模约1亿,并以每年10%以上增速增长。根据韶光眼科市场容量,市场消费水平,以及新院经营规模、开展的项目,参考公司现有地级城市医院发展轨迹,预测未来1-8年公司平均每年营业收入增加2015.57万元,利润增加424.72万元,净利润增加318.54万元,新增投资收益286.69万元。公司税后投资回收期(静态)为5.37年,投资利润率为15.93%。 收购新欧视眼科医院迅速进入益阳眼科市场。公司收购新欧视主要是节约新建医院筹建和审批时间,快速进入益阳眼科市场。益阳市处于湖南省中部偏北,常住人口431万,户籍人口475万,收入水平不断提高,2010年全市人均生产总值16839元,与2009年相比增长13.7%。新欧视眼科医院成立于2012年1月,注册金500万元。现有医护人员25人,床位20张。公司收购益阳眼科后,主要开展白内障、准分子、小儿眼病、配镜等项目。根据益阳眼科市场容量,以及经营规模、开展项目、公司发展经验,预测未来1-8年公司平均每年增加营业收入1029.72万元,利润增加92.47万元,净利润增加69.35万元,新增投资收益69.35万元。投资回收期为4.01年(静态),投资利润率为14.32%。 自建和收购双轮驱动继续实现门店快速复制。截止目前,公司在全国21个省份(直辖市)布局眼科医院36家,此轮收购自建完成后,门店达到38家。预计2011年营业收入13.11亿元,同比增长51.54%,归属于上市股东的净利润1.71亿元,同比增长42.48%。我们认为眼科市场逐步打开,未来门店的扩张将逐渐转为利润。预计2011-2013年EPS分别为0.42元、0.61元和0.88元,目标价30元,对应2012年EPS为49倍,维持“买入”评级。 风险提示。医院新建初期利润贡献的不确定性。

“增持”评级,目标价55元 我们预计公司2012-2013年EPS分别为:2.82元、3.66元,结合大输液行业增速,及公司后续发展的抗生素等业务,我们给予公司2012年15X-20XPE,对应股价区间为:42.30-56.40元,“增持”评级,目标价55元,对应2012年PE为19.50X。

盈利预测与投资建议。我们暂时维持公司2012-2013年的每股收益分别为0.99元和1.33元(我们将在3月30日公司2011年年报正式披露后对业绩进行进一步更新)。公司股票期权激励计划首次期权授予条件已经满足,这进一步增强了公司兑现全部激励计划的信心。此外,公司在兽用制剂业务上增长迅速,特别在中兽药等新型绿色兽药领域具有更加广阔的前景。我们给予公司2012年26倍PE,目标价为26.00元,维持“买入”的投资评级。

“买入”评级,目标价17元 鉴于目前三七价格反弹,并且三七类产品的毛利率对公司业绩弹性较大,我们预计2012-2014年EPS分别为:0.58元、0.71元、0.86元,给予公司2012年25-30倍行业平均PE,对应合理股价为14.5-17.4元,维持“买入”评级,目标价17元,对应2012年PE为29.31倍。 风险提示 (1)发改委降低公司主要产品最高零售价的风险; (2)三七等原材料大幅上涨的风险; (3)中药注射剂行业风险。

“增持”评级,目标价80元 我们预计公司2012-2014年EPS分别为:2.55元、3.51元、4.67元,增速分别为:49.87%、37.32%、33.04%。考虑到公司成长性,我们给予2012年28-32倍PE,合理股价区间为:71.40-81.60元,6个月目标价80元,对应2012年31.37倍PE,“增持”评级。