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袁琤

长城证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: 执业证书编号S1070512010001 3年实业工作经验,4年行业工作经验,复旦大学计算机系学士/英国杜伦大学金融硕士,2011年加入长城证券研究所,任电子行业分析师。...>>

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华天科技 电子元器件行业 2015-09-02 13.61 -- -- 14.78 8.60%
20.56 51.07%
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公司公布2015年度半年报,营业收入17.22亿元,同比增长10.20%;净利润1.71亿元,同比增长22.66%;实现每股收益为0.25元,略低于预期。公司前三季度预增为10~40%,对应三季度单季增速为-10.72%~68.29%,主要看昆山项目的扭亏情况。我们预计2015-2016年收入为44.29亿和56.70亿;净利润3.93亿和5.14亿;EPS为0.56元和0.74元;对应PE为27倍和21倍;维持“推荐”评级。 昆山项目及FCI收购拖累总体盈利。昆山项目去年上半年营收3.09亿,盈利704万,今年上半年双双下滑为2.66亿和429万,拖累了公司的整体表现。昆山项目业绩落后的主要原因是上半年尚未能实现高像素CIS芯片的封测,而待格科微下半年认证获取之后,昆山项目12寸线单月5000片产能即将放出,业绩有望大幅改善。另外,最新收购之FCI公司于2015年4月起并表,单季度亏损1269万元,对公司业绩暂时形成拖累。FCI在封装技术先进性、团队管理国际化水平和客户渠道方面均具备优势,在完成整合之后华天科技的客户结构和国际竞争力均有望明显改善。 产能地域布局完善。半导体行业十分注重产业链的集群优势,因此业内公司产能地域布局至关重要。华天科技的封测业务产能已经在昆山、西安、天水三地实现布局,特别是昆山项目进入了经济当量和半导体集群效应浓厚的长江三角洲流域,对公司的市场开拓能力具有非常大的正面意义。 公司紧密跟随行业发展新方向。以武汉新芯为主体、投资240亿美元打造的国家存储器公司方案即将实施,目前武汉新芯的出货量为3万片/月,预计未来国家存储器公司出货量可达30万片/月。华天科技已于年初同武汉新芯签署战略合作协议,在该领域稳获先手。另外,华天科技在指纹识别芯片封装领域有较为深厚的积累,拥有指纹识别SiP线性封装专利和trench+SiP模组一体化制造能力的研究开发,并与汇顶等指纹识别芯片厂商形成合作伙伴,该领域未来想象空间巨大。 盈利预测与估值。我们预计2015-2016年收入为44.29亿和56.70亿;净利润3.93亿和5.14亿;EPS为0.56元和0.74元;对应PE为27倍和21倍;维持”推荐”评级。 风险提示。半导体行业景气度低于预期;FCI整合进度慢于预期。
长盈精密 电子元器件行业 2015-08-31 30.50 -- -- 31.37 2.85%
36.86 20.85%
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投资建议 公司公布2015年度半年报,营业收入17.92亿元,同比增长95.09%;净利润2.18亿元,同比增长75.34%;实现每股收益为0.41元。公司拟回购股份不超过1亿元。触控模组业务放量引领收入大增,但毛利率较低未对盈利形成相应贡献。我们预计2015-2016年收入为39.45亿和51.28亿;净利润5.32亿和7.57亿;EPS为0.96元和1.36元;对应PE为30倍和21倍;维持”推荐”评级。 新兴业务爆发引导收入利润快速上升。公司收入爆发式增长的主要原因在于CNC金属紧密结构件业务狂飙至11.51亿,而去年同期仅2.76亿。该业务毛利率下滑也引导了公司上半年总体毛利率有所下降,但费用率同步得到控制,因此净利润增速仅略低于收入增速。公司传统业务连接器、电磁屏蔽件的毛利率均有一定程度下降,其中连接器业务收入下滑幅度较大。 CNC精密结构件业务充分看好。长盈精密CNC 加工业务受益于国产品牌手机的销量爆发,目前公司已在小米、步步高、vivo、华为等主要国产品牌中大幅放量,并依托三星为战略客户,显示强大的渠道能力。另一方面,公司具备资金、设备、技术、全制程产业链和量产经验的优势,良品率领先行业水平,由于手机金属机壳多属于定制化产品,客户粘性强,公司竞争优势可望持续放大。 布局智能制造着眼长远。全资子公司广东天机是公司打造工业4.0生态和智能系统的主要平台。公司于四月份增资广东天机,有助于将在精密加工业上的制造经验积累转化到智能加工平台并延伸拓展。五、六月份公司对苏州确宜和松庆智能的收购显示了公司在这一领域的雄心壮志。未来公司还将继续通过并购增强实力,并与海内外著名企业加强合作,力争在工业4.0领域站稳脚跟,培植公司的长期竞争力。 回购确认公司价值。公司于中报同时推出回购预案,拟在2016年6月30日前回购不超过1亿元,回购股份价格不超过人民币35.82元/股。若按该价格全额回购,预计可回购股份279万股,占本公司目前已发行总股本的比例不低于0.4984%。回购方案在A股市场十分少见,公司此举也显示了对股价的强烈信心。 盈利预测与估值。我们预计2015-2016年收入为39.45亿和51.28亿;净利润5.32亿和7.57亿;EPS为0.96元和1.36元;对应PE为30倍和21倍;维持”推荐”评级。 风险提示。结构件业务增速受阻;工业4.0领域拓展低于预期。
通富微电 电子元器件行业 2015-08-27 15.70 -- -- 15.73 0.00%
22.13 40.96%
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公司公布2015年度半年报,营业收入11.10亿元,同比增长13.42%;净利润8412.52万元,同比增长70.24%;实现每股收益为0.11元。扣非后净利润3649.05万元,同比增长2.13%。上半年全球半导体景气度低迷,公司业绩表现属于正常水平。我们预计2015-2016年收入为29.06亿和39.52亿;净利润1.92亿和2.76亿;EPS为0.26元和0.37元;对应PE为68倍和47倍;维持“推荐”评级。 净利润增长源于政府补贴。公司净利润较2014年上半年有大幅增长,但扣非后增速仅剩2.13%,主要原因在于计入当期的政府补贴收入高达5425.49万元,占据了当期净利润的大部分。但扣除此项影响之后,在半导体行业全球景气度低迷的大环境下,公司营运依然保持稳健,显示了公司优秀的抗风险能力。 先进产品显著放量引领毛利率大增。上半年BGA、QFN产量增速超过50%,在公司营业收入中的占比也提升至40%,拉动公司2季度毛利率达到23.06%,上半年总体毛利率22.58%,均为公司历史上最佳水平。另一方面,先进产品的研发投入也使得管理费用率大幅提升5.34个百分点至16.23%,反而拉低了整体盈利水平。我们认为,管理费用特别是研发投入对公司经营的压力只是暂时的,而先进产品的放量将使得公司的竞争力走上新的台阶。 12寸生产线投产具有战略意义。公司成功建成了国内首条12英寸28纳米封测全制程生产线,于4月份正式实现量产,市场目标为国内4G品牌手机,目前已成功导入联发科、展讯等国内知名手机设计品牌,且良率高达99.9%。由此,公司跻身国内顶级封测厂商,并与华宏宏力、华力微电子结成行业战略同盟,预计将充分受益于国家集成店里产业扶持计划。围绕“三年翻一番”的战略部署,公司的南通崇川工厂、南通苏通产业园工厂、合肥工厂等三个基地建设的规划部署已经基本落实,产能扩张有序展开。 盈利预测与估值。我们预计2015-2016年收入为29.06亿和39.52亿;净利润1.92亿和2.76亿;EPS为0.26元和0.37元;对应PE为68倍和47倍;维持“推荐”评级。 风险提示。新产品放量低于预期;半导体行业景气度低于预期。
长信科技 电子元器件行业 2015-08-26 8.75 -- -- 9.03 3.20%
14.39 64.46%
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公司公布2015年度半年报,营业收入17.83亿元,同比增长165.28%;净利润1.03亿元,同比下降10.55%;实现每股收益为0.19元。公司利润分配预案:每10股转增10股。触控模组业务放量引领收入大增,但毛利率较低未对盈利形成相应贡献。我们预计2015-2016年收入为37.8亿和66.15亿;净利润2.34亿和4.33亿;EPS为0.41元和0.75元;对应PE为48倍和26倍;维持“推荐”评级。 收入大幅上涨盈利相对疲软。德普特电子上半年营收大爆发,达到11.74亿,占公司总收入的65.84%(2014年收入基数仅100万左右),但毛利率较低,对盈利贡献与收入增长并不匹配;另一方面,ITO和TFT业务收入下滑,母公司报表显示上半年收入为4.82亿,同比下降12.06%,毛利率也有所下降。两个因素共同导致上半年公司毛利率仅为11.98%,大幅下挫16.9个百分点。净利润下降10.55%,母公司净利润8075万占比为80.5%,显示德普特电子利润形成了正贡献,但贡献不足。 触控屏业务大中小尺寸市场兼顾。在中小尺寸市场,德普特电子已经取得一定进展,下半年将建成以全自动生产线为主的高端触控显示一体化模组生产基地,争取提升盈利能力;大众尺寸方面,公司是国内少有的同时具有大尺寸OGS/GG触摸屏生产能力以及汽车电子认证(TS16949)生产线的厂商,以此为依托开发了全液晶智能后视镜模组以及带有4G传输功能的多功能智能后视镜等多款车载产品,但考虑到车载应用测试周期都要二到三年的周期,汽车市场放量尚需时日,短期的突破应在工控、医疗设备等领域。 以硬件为入口,转型互联网+方向。公司在互联网+方向的投资主要包括长信智控和智行畅联。长信智控的合作方为大股东,由于互联网业务目前盈利模式不明确,目前由大股东主导前期风险;智行畅联公司参股25%,是业内较早使用高通4G芯片生产智能后视镜的企业,结合公司在车载触摸屏市场的技术和渠道积累,有望实现硬件与软件的完美契合,是公司在车联网领域的理想开端。 盈利预测与估值。我们预计2015-2016年收入为37.8亿和66.15亿;净利润2.34亿和4.33亿;EPS为0.41元和0.75元;对应PE为48倍和26倍;维持“推荐”评级。 风险提示。触控屏业务盈利能力提振不力;车联网业务拓展低于预期。
银河磁体 电子元器件行业 2015-05-06 18.12 -- -- 25.52 40.84%
26.20 44.59%
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公司是粘结钕铁硼的龙头公司,主要应用包括:硬盘驱动器用磁体、光盘驱动器用磁体、汽车用磁体。由于钕铁硼具有磁性能高,体积小,效率高的优势,符合汽车向舒适化、节能化、自动化发展。另外MQ磁粉专利到期,公司自制磁粉将提升盈利,以及热压钕铁硼未来空间广阔。我们预计2015-2016年收入为4.36亿和5.14亿;净利润9850万和1.15亿;EPS为0.3元和0.36元;对应PE为57.9倍和49.5倍;给予“推荐”评级。 粘结钕铁硼的龙头公司。公司从1993 年开始做粘结钕铁硼稀土磁体元件,目前是全球粘结钕铁硼稀土磁体规模最大的厂家,2014年销量为1220吨,同比2013年增长14.02%。公司目前的收入规模为3.79亿左右,净利润为7209万,毛利率为28.4%,相比前几年略有回升。公司产品主要应用领域包括:硬盘驱动器用磁体(2014年占30.8%)、光盘驱动器用磁体(占24.3%)、汽车用磁体(占23.2%)、以及步进电机磁体和各类永磁无刷直流电机转子组件等磁体零部件。其中硬盘和光盘驱动器用磁体的受行业影响增速下滑,汽车用磁体的增长相对较快。 MQ磁粉专利到期,自制磁粉提升盈利。MQ磁粉专利已于2014年7月到期,磁粉供应垄断格局被打破,原材料成本及售价都会下降,同时给粘结钕铁硼磁体带来更多的应用空间,例如原先使用铁氧体的部分应用领域也可能被粘结磁体替代。公司也在研发自产磁粉并部分替代进口磁粉,2014 年公司向MQ采购磁粉为1.2 亿元,同比2013年减少28.67%。公司投资的乐山银河磁粉实施的“钕铁硼微晶磁粉生产项目”已于2014 年11 月建设完成,并达到年产磁粉600吨的产能目标,2014年乐山园通子公产生的净利润为576万。 汽车行业应用空间广阔。汽车用粘结钕铁硼磁体的难度大,客户认证严格,进入门槛较高。公司通过与汽车专用电机厂商合作,快速推进新产品开发和量产进程,竞争对手较少。目前钕铁硼磁体主要应用于中高档汽车的微电机和传感器中,每辆中高档、豪华轿车使用微特电机50~80 台,有的甚至多达100 多台,平均至少达到60 台以上。如汽车座椅电机、车窗电机、雨刷电机、EPS助力转向传感器、车载CD 或车载硬盘等,随着汽车向舒适化、节能化、自动化发展,汽车电机中用到的钕铁硼磁体将增加。钕铁硼磁体具有磁性能高,体积小,效率高的优势。使用钕铁硼磁体的电机效率比普通电机高8-50%、电耗降低10%以上、体积和重量可减少30%以上。目前公司汽车用磁体已经占第二位,增速大于光盘硬盘磁体应用。 热压钕铁硼项目推进。公司从2012年3月开始实施年产300吨热压钕铁硼磁体项目,2014年底热压磁体少量产品进入小批量生产,2014年产生41万的初步收入。热压钕铁硼磁体属于高性能钕铁硼永磁体范畴,广泛应用于风力发电、节能电梯、节能环保空调、新能源汽车、EPS 和节能石油抽油机等新能源和节能环保等领域,未来发展空间巨大。相比烧结钕铁硼,热压钕铁硼在原材料上具有成本优势,以及在热稳定性、耐腐蚀性和稀土原料利用率、成品率等方面都有较大优势。热压钕铁硼磁体目前只有日本大同(Daido)一家公司能够批量生产,我国本土企业批量生产至今仍为空白。公司在热压钕铁硼的空间广阔。 盈利预测与估值。我们预计2015-2016年收入为4.36亿和5.14亿;净利润9850万和1.15亿;EPS为0.3元和0.36元;对应PE为57.9倍和49.5倍;给予“推荐”评级。 风险提示。经济衰退带来减速,新产品开发不力。
横店东磁 电子元器件行业 2015-05-05 30.74 -- -- 39.59 27.92%
46.68 51.85%
详细
公司公布2014 年度年报,营业收入36.69 亿元,同比增长12.25%;净利润3.81 亿元,同比增长36.49%;实现每股收益为0.93 元。其中光伏业务减亏明显,受益行业复苏;而磁体业务保持稳定。我们预计2015-2016 年收入为40.72 亿和46.02 亿;净利润4.51 亿和5.28 亿;EPS 为1.1 元和1.29 元;对应PE 为28.9 倍和24.7 倍;维持“推荐”评级。 收入和利润增长良好。公司公布2014 年度年报,实现营业收入36.69亿元,比上年增长12.25%;实现净利润3.81 亿元,比上年增长36.49%;实现扣非后近利润3.10 亿,同比增长25.19%;实现每股收益为0.93 元。 一季报公司收入8.51 亿,同比增长9.45%;净利润6871 万,同比增长17.86%;实现每股收益0.17 元。公司整体情况基本符合我们预期。同时公司预计2015 年上半年净利润为1.70 亿到2.21 亿,同比去年增长幅度在0-30%之间。 光伏业务明显复苏。公司光伏事业部围绕“发展能源”的总体战略,采取“电池以产定销”的经营策略,通过“强化多元化的全球市场布局”和“聚焦客户需求,倒推产品升级”,在遭受火灾意外影响的情况下,收入约13.15 亿元,同比增长56.04%,毛利率为11.47%。2014 年销售单晶电池片154MW ,多晶电池片309MW,单晶组件30MW,多晶组件57MW,产能利用率达到80%,公司进一步强化多元化市场,扩大日本、欧洲及中国市场,并加大开发韩国、南美、非洲新兴市场的力度,销售收入大幅增长,鉴于2014 年光伏产业境内外市场开拓略显成效,同时价格亦趋于稳定,公司设备也未存在减值情况,减亏效果明显。 磁体业务保持稳定。公司永磁业务收入13.77 亿元,同比下降2.03%,毛利率为35.85%,基本保持稳定。公司永磁部围绕市场需求,积极参与到客户的新产品开发设计中去,完成新客户开发25 家;完成新项目新产品开发27 项。软磁业务收入6.52 亿元,同比上升0.71%,毛利率为28.69%,基本保持稳定。软磁事业部致力于“三新一增”开展工作,积极推进新材质、新产品、新客户的开发力度,“三新”产品销售同比增长11.6%,有效调整了软磁部的产品结构,包括原材料使用品种、产品系列等,软磁聚焦高端客户开发,共计完成新客户开发6 家,完成新产品、新项目开发17 项,有效提升了重要客户的市场占有率。 盈利预测与估值。我们预计2015-2016 年收入为40.72 亿和46.02 亿;净利润4.51 亿和5.28 亿;EPS 为1.1 元和1.29 元;对应PE 为28.9 倍和24.7 倍;维持”推荐”评级。 风险提示。光伏行业低于预期,磁体行业衰退。
大族激光 电子元器件行业 2015-04-24 24.70 -- -- 30.78 23.81%
39.61 60.36%
详细
投资建议 未来公司往机器人平台的发展,市场空间相比激光行业更大,估值也相应更高。公司去年已向苹果实现自动化设备供货。另外公司投资了一创大族、国信大族机器人产业基金,作为机器人项目储备,通过产业链整合提升公司竞争力,预期未来也可能会外延式发展机器人相关业务。我们预计2015-2016年收入为60.11亿和76.34亿;净利润7.08亿和10.16亿;EPS为0.67元和0.96元;对应PE为36.8倍和25.7倍;维持“推荐”评级。 投资要点 收入和利润增长良好。公司公布2014年度年报,实现营业收入55.66亿元,比上年增长28.41%;实现净利润7.08亿元,比上年增长29.55%;实现扣非后近利润6.41亿,同比增长105.63%;实现每股收益为0.67元;同时公司经营活动现金流9.58亿,同比去年的6.63亿增长44.55%,其中出售海南颐和、大族元亨股权等收回现金净额1.54亿元,现金流情况改善明显;公司整体情况基本符合我们预期。 小功率激光设备高速增长。小功率激光设备及自动化配套收入29.15亿元,同比增长71.13%;毛利率为44.07%,同比提高3.75个百分点。其中,激光标记及配套13.1亿元,增长66.81%;激光切割及配套6.65亿元,增长94.85%。受益于消费电子产品逐渐采用金属外壳趋势,公司2的CNC高速钻铣攻牙中心数控机床,成功获得三星、小米、华为等品牌代工厂认可,发机近8000万元;公司激光蓝宝石切割设备,打破国外供应商垄断,成功应用于高端消费电子领域和LED领域,2014年收入4.4亿元。激光自动化设备受益制造业产业升级和人工短缺的背景。 大功率设备国内第一,稳定增长。大功率激光设备收入8.54亿元,同比增长14.59%;毛利率为31.41%,同比提高2.95个百分点。经过这几年积累,公司大功率激光切割、焊接设备的销售台数及销售收入位居全国第一,激光设备带动自动化配套系统协同销售势头已初步显现。大功率激光切割设备领域:光纤激光切割机装机量突破1500台,稳居全球第一;公司成功开发不锈钢车体未熔透焊工艺,在电梯、机车、柜体、客车等行业市场前景广阔。新型激光切割自动上下料系统进入明宇重工、星光农机等企业。 未来往机器人平台发展,空间更大估值更高。公司未来主要往机器人平台的方向发展,市场空间相比激光设备更为广阔,市场估值相应也更高。在制造业升级和人工短缺的背景下,公司通过在自动化系统集成、直线电机、视觉识别等领域的技术积累,逐渐向自动化配套系统领域渗透。公司去年已经实现向苹果公司自动化设备供货,实际上已经进入该行业。激光技术+自动化技术+资本平台是公司向机器人领域拓展的先天优势,公司已先后投资了一创大族、国信大族机器人产业基金,力求为公司带来投资收益,并作为机器人项目储备,通过产业链整合提升公司竞争力,预期未来公司可能会外延式发展机器人相关业务。 盈利预测与估值。我们预计2015-2016年收入为60.11亿和76.34亿;净利润7.08亿和10.16亿;EPS为0.67元和0.96元;对应PE为36.8倍和25.7倍;维持“推荐”评级。公司作为国内激光公司的绝对龙头,未来主要往机器人平台发展,空间更为广阔,应该享受成长行业的估值。 风险提示。经济减速带来设备减速。
欧菲光 电子元器件行业 2015-01-01 18.37 -- -- 23.16 26.08%
28.31 54.11%
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投资建议 公司是触摸屏行业龙头,出货全球第一产品,目前全贴合产品占比大幅提升,整体未来增速放缓。公司的摄像头产品出货量已经接近国内第一,到2014年4季度有望成为国内第一,并力争在2016年将摄像头业务做到全球第一。另外公司在指纹识别等新领域可期,收购融创天下,移动视频业务构建“硬件+软件”平台系统。我们预计2014-2015年收入为190.2亿和247.3亿;净利润7.88亿和12.03亿;EPS为0.76元和1.17元;对应PE为25.1倍和16.4倍;维持“推荐”评级。 投资要点 触摸屏产品占比最大,未来增速放缓。公司收入最大的产品是触摸屏。2014年的中报总收入为83亿,触摸屏相关业务为69亿,占比达到80%以上。公司手机触摸屏出货量在2013年底已经达到全球第一,目前主要客户包括三星、中兴、华为等国内大厂商。目前智能手机的渗透率已经很高(60-70%),触摸屏业务未来的整体增速将放缓。公司触摸屏业务开始走的是更好的性价比以及国内产业链迅速反应的优势。目前全贴合产品占多数,2014年上半年全贴合产品组合销售同比增长509.30%,占主营业务收入的比例达55.84%,但由于组件中液晶显示模组(LCM)的单位价值较高,且其毛利额相对较低,一定程度上拉低了产品的整体毛利率。上半年全贴合产品毛利率为8.25%,而触摸屏的产品毛利率为21.57%。 摄像头模组增速较快。公司第二大业务目前为摄像头模组。2014年上半年占整体收入83亿中的11.4亿,同比增长1047.67%,占主营业务收入的比例从2013年的3.05%增长到2014年的13.85%;毛利率提高了4.22个百分点到了8.4%,未来随着摄像头模组产能的逐步释放毛利率还将继续提升。2012年底,公司进入摄像头领域,目前公司的摄像头产品出货量已经接近国内第一,到2014年4季度有望成为国内第一,并力争在2016年将摄像头业务做到全球第一。受益于智能手机、平板电脑、3D 镜头、安防需求等因素拉动,目前手机摄像头模组市场持续放大,预计未来保持20-30%的持续增长。公司曾经是全球最大的IRCF 厂商,在光学领域有深厚积累。2015年公司摄像头产能有望超过2000万/月,目前摄像头业务符合预期,8月出货近1200万颗,9月出货约1400万颗。目前公司摄像头业务进展顺利,已经成为华为、三星主力供应商之一,持续高增长可期。 指纹识别模组未来可期。公司有望在国内占据绝对领先份额,并完成对前道WL-CSP 封装的垂直整合,第一期产能有望达到10KK/月。2014年公司正式进军指纹识别领域,力争在未来二、三年内在非苹果阵营做到全球第一,目前收入尚小。 融创天下投资,移动视频业务,构建“硬件+软件”平台系统。收购融创天下,是欧菲光的战略升级,由硬件制造商升级为软硬件一体化综合方案提供商。2014年7月,公司公告拟通过受让自然人李建华、卢可(转让方)持有的德方投资100%的股权的方式,间接收购融创天下100%的股权,约定2014年度、2015年度、2016年度承诺实现的净利润分别不低于6300万元、7500万元、9000万元。融创天下具有国际领先的视频压缩和传输技术,中国移动和央视是目前主要客户。通过客户融创天下间接覆盖2亿用户。通过此次收购,欧菲光将在移动视频领域建立最完整的产业链。 盈利预测与估值。我们预计2014-2015年收入为190.2亿和247.3亿;净利润7.88亿和12.03亿;EPS为0.76元和1.17元;对应PE为25.1倍和16.4倍;维持“推荐”评级。 风险提示:消费电子减速,新业务拓展缓慢。
横店东磁 电子元器件行业 2014-11-03 22.60 -- -- 22.89 1.28%
25.54 13.01%
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投资建议 公司公告2014年1-9月实现营业收入26.78亿元,同比增长了17.03%;实现归属于上市公司股东的净利润2.62亿元,比上年同期增长了38.58%;实现每股收益0.64元,其中第三季度单季度实现0.23元。我们预计2014-2015年收入为38.5亿和45.4亿;净利润3.51亿和4.58亿;EPS为0.85元和1.12元,对应PE为25.9倍和19.9倍,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 收入利润稳定增长。公司公告2014年1-9月实现营业收入26.78亿元,同比增长了17.03%;实现归属于上市公司股东的净利润2.62亿元,比上年同期增长了38.58%;实现扣非后净利润2.25亿,同比增长30.81%;实现每股收益0.64元,其中第三季度单季度实现0.23元。公司预测2014年净利润为3.35亿-4.19亿,同比增幅为20%-50%。符合我们的预期。 光伏业务减亏明显,受益行业。公司电池片产能在600-700兆瓦,组件产能200兆瓦,硅片产能200兆瓦,目前产能利用率在80%左右。目前公司月生产电池片40-50MW,其中单晶电池片约20MW左右,多晶电池片24MW左右;月生产组件在7MW左右。电池片产品一部分供给国内二线、三线的组件生产商,一部分直接出口日本等国家。如2013年度太阳能系列产品的主要客户集中日本和中国的阿特斯、浙江正泰等公司。光伏行业面临复苏,中国启动成为全球最大市场,特别是上半年由于分布式推进低于预期,下半年随着政策细则的落实国内市场将打开,我们相信随着光伏行业的复苏,公司光伏业务将成为业绩逆转因素。 磁体产品稳定发展。公司是永磁软磁全球龙头公司,产量第一,2013年度公司永磁铁氧体产能约12万吨,产能利用率在90%左右,近几年产能扩得较快的电机磁瓦和电机定子、机壳方面,2013年软磁铁氧体产能约2.5万吨,利用率80%左右。永磁事业部下半年主要致力于12材产品的批量生产的推进,以及加快工厂无人化工作的推进速度。软磁由于传统台式电脑与笔记本电脑受智能手机和平板电脑的冲击,需求仍呈现下降趋势,软磁主要致力推进无线充电产品的开发和量产;努力提升车载品、LED高端照明、光伏逆变器和UPS领域的份额。目前磁性材料投资相对比较稳定,公司会根据市场开拓进展进行再投资,预计年投资在1-2亿元。 盈利预测与估值。我们预计2014-2015年收入为38.5亿和45.4亿;净利润3.51亿和4.58亿;EPS为0.85元和1.12元,对应PE为25.9倍和19.9倍,维持“强烈推荐”评级。 n 风险提示:光伏行业复苏低于预期。
欧菲光 电子元器件行业 2014-09-04 25.80 -- -- 26.55 2.91%
26.55 2.91%
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投资建议 公司公布半年报,摄像头模组快速增长。半年收入83.10亿元,同比增长151.57%;净利润3.15亿元,同比增长42.71%;每股收益0.34元。我们预计2014-2015年收入为163.8亿和253.9亿;净利润8.33亿和12.21亿;EPS为0.9元和1.31元;对应PE为25.6倍和17.4倍;维“推荐”评级。 投资要点 收入利润增长快速。公司公布半年报,营业收入83.10亿元,比上年同期增长151.57%;实现营业利润3.07亿元,比上年同期增长34.71%;实现净利润3.15亿元,比上年同期增长42.71%。实现每股收益0.34元,基本符合我们预期。 细分产品情况:全贴合产品增速高,摄像头模组放量。公司触控显示全贴合产品销售46亿,同比增长509.30%,占主营收入比例达55.84%,但由于组件中液晶显示模组(LCM)的单位价值较高,其毛利额相对较低为8.25%,与上年同期基本持平;其次,触摸屏收入23.8亿,同比增长6.12%;单一触摸屏产品市场竞争较为激烈,公司通过开发新技术、改善制程工艺、调整产品结构等方式,依托规模优势,大幅降低生产成本,毛利率为21.57%,与上年同期基本持平。摄像头模组产品销售收入11.4亿,同比增长1,047.67%,占主营业务收入的比例从2013年的3.05%增长到2014年的13.85%;毛利率为8.4%,同比提升4.22个百分点。 战略清晰,竞争力强。(1)公司是全球主流触控系统解决方案及数码成像系统供应商,产品主要应用于移动互联产业中智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子领域,目前触摸屏达到全球市场份额第一。(2)2012年底布局摄像头产业,目前已经在国内排名靠前,该市场具有成长空间。(3)2013年公司布局指纹识别产业,研发等各项工作有序推进,同时公司拟通过收购直接跨入互联网行业。(4)触控系统垂直一体化的全产业链布局,涵盖强化玻璃、ITO导电薄膜(或ITO导电玻璃)、纳米银金属网栅导电膜、Touch sensor、触摸屏模组等中间和最终产品,打通了产业链的上下游,实现了产业链的一体化整合。 盈利预测与估值。我们预计2014-2015年收入为163.8亿和253.9亿;净利润8.33亿和12.21亿;EPS为0.9元和1.31元;对应PE为25.6倍和17.4倍;维持“推荐”评级。 风险提示:消费电子减速,新业务拓展缓慢。
横店东磁 电子元器件行业 2014-09-03 21.64 -- -- 23.45 8.36%
23.45 8.36%
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公司公告2014年1-6月实现营业收入17.44亿元,上年同期营业收入为14.49亿元,比上年同期增长了20.33%;上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,比上年同期增长了49.33%;每股收益0.41元。我们预计2014-2015年收入为38.5亿和46.2亿;净利润3.28亿和4.49亿;EPS为0.8元和1.09元,对应PE为26.2倍和19.1倍,维持“强烈推荐”评级。
欣旺达 电子元器件行业 2014-08-28 33.86 -- -- 35.10 3.66%
36.00 6.32%
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投资建议 公司手机数码类和笔记本电脑类模组高速增长,但毛利率降低;动力类锂离子电池模组发展迅速,储能产品潜力巨大。预计2014-2015年收入为38.12亿和51.46亿;净利润1.52亿和2.38亿;EPS为0.61元和0.95元;对应PE为56倍和35.8倍;维持“推荐”评级。 收入利润增长快速。公司公布半年报,上半年实现营业收入15.92亿元,比去年同期增长98.06%;归属于母公司的净利润为4736万元,比去年同期增长50.11%;实现扣非后净利润4737万,同比增长93.81%;实现每股收益0.19元,基本符合我们预期。 传统核心业务情况:手机数码类和笔记本电脑类模组高速增长,但毛利率降低。手机数码类营业收入9.16亿,同比增长78.7%,公司已成为联想、华为、小米、中兴、魅族、步步高、OPPO、金立等国内一二线移动终端厂商及部分国际化大客户的主要供应商,优质的客户资源和国产智能手机的迅速崛起,成为公司业绩增长的重要保证。其次,笔记本、平板电脑类收入2.87亿,同比增长108.45%,在保持与原有国际化大客户良好合作的同时,国内部分客户如联想、精英、神舟等客户也实现了较大的收入增长。不过上半年手机数码业务毛利率为7.87%,同比下降5.61个百分点;笔记本电脑类毛利率13.23%,同比下降8.95个百分点,主要原因是产品售价下降,人工成本上涨,行业毛利水平整体下降造成。 动力类锂离子电池模组发展迅速,储能潜力巨大。动力类业务收入1.6亿,同比增长315.65%,毛利率为22.76%,同比去年增加1.21个百分点。公司对现有客户及产品结构进行了优化,加大了对电动汽车及储能用锂离子电池解决方案的研发投入,目前已研发并拥有了18650及磷酸铁锂两种电动汽车锂离子电池模组解决方案,且已和国内部分整车厂商进行了实验性产品合作。公司电动汽车用电源管理系统还承担了深圳市重大产业技术攻关项目和广东省高新技术产业化项目等多项政府资助的相关研究项目。储能方面公司目前已研发出基于锂电池的兆瓦级储能系统,用于公司承担的“国家863智能微电网研究项目”的示范工程,并和国内一些厂商展开合作。公司兆瓦级储能系统具有能量密度高,安全性高,高可靠性,和电网互动性良好等特性,可广泛用于大型光伏,风力电站及智能电网中。随着电动汽车技术的日益进步及储能市场的发展,未来锂电方案的相关应用市场广阔,未来这块业务潜力巨大。 盈利预测与估值:预计2014-2015年收入为38.12亿和51.46亿;净利润1.52亿和2.38亿;EPS为0.61元和0.95元;对应PE为56倍和35.8倍;维持“推荐”评级。 n 风险提示:消费电子减速,新能源业务拓展缓慢。
长方集团 电子元器件行业 2014-06-26 12.85 -- -- 14.25 10.89%
15.18 18.13%
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投资建议 公司以5.28亿元收购深圳康铭盛60%股权,后者是LED移动照明应用类提供商,收购有利于公司拓展产品线,进行产业链垂直整合。预计2014-2015年收入为17.07亿和23.9亿;净利润0.98亿和1.47亿;EPS为0.36元和0.54元;对应PE为35.9倍和23.9倍;给予“推荐”评级。 投资要点 公司收购康铭盛。公司公告以5.28亿元收购深圳康铭盛60%股权,公司以现金形式支付7920万元,现金来自包括长方实际控制人邓子长在内5人非公开发行;以发行股份形式支付4.488亿元,发行价格均为12.31元/股。本次交易的补偿义务人承诺康铭盛14~16年度归属于母公司股东的扣非净利润分别不低于8000万元、1.05亿元和1.28亿元。 康铭盛情况概述。康铭盛主要产品是LED移动照明应用类,主要包括LED手电筒、LED马灯、LED应急灯、LED台灯、LED手提灯、LED探照灯、LED头灯等10大系列600多款。公司的国内销售主要以经销商方式,渠道已覆盖国内多数省、直辖市、自治区。海外则以贸易商为主,产品销往东南亚、中东、南美、非洲等40多个国家和地区。2013年公司实现营业收入4.41亿,净利润为4250万。 收购后的协同效应。收购完善公司在LED行业的产业链布局--长方照明已投资LED室内照明的基础上,拟通过收购方式进入LED移动照明应用领域,以进一步实现产业链的垂直整合,拓宽LED产业链下游应用的业务覆盖领域。收购产生协同效应--长方照明是康铭盛光源主要的供应商之一。本次交易,可加强长方照明与康铭盛生产过程各环节的配合,有利于协作化生产;同时可以减少产品流转的中间环节,节约交易成本。收购扩大规模--康铭盛目前拟在江西新建投资场地,但缺少良好的融资渠道;而长方照明已登陆资本市场,融资渠道和品种相对丰富。康铭盛可以利用长方照明的融资渠道进行融资,解决资金瓶颈。收购康铭盛之后,长方照明规模大幅度扩张。 盈利预测与估值:预计2014-2015年收入为17.07亿和23.9亿;净利润0.98亿和1.47亿;EPS为0.36元和0.54元;对应PE为35.9倍和23.9倍;给予“推荐”评级。
大族激光 电子元器件行业 2014-05-05 14.70 -- -- 17.28 16.13%
17.83 21.29%
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投资建议 公司是国内激光行业龙头,2013年小功率消费电子设备减速,但大功率切割设备增长高速,未来看苹果蓝宝石切割设备放量。公司作为国内激光公司的绝对龙头,必将受益装备类升级。预计2014-2015年收入为55.48亿和72.12亿;净利润6.6亿和8.82亿;EPS为0.63元和0.84元;对应PE为23.3倍和17.4倍;维持“强烈推荐”评级。 投资要点 年报一季报情况。公司2013年实现收入43.34亿,同比增长0.03%;实现净利润5.49亿,同比下降11.28%;实现扣非后净利润3.14亿,同比下降33.42%;实现每股收益0.53元。由于高毛利率的小功率产品收入下降,整体毛利率下降8.06个百分点。公司2014年一季报实现收入7.99亿,同比增长3.83%;净利润3052万,同比下降46.15%;每股收益0.03元;主要由于一季度属于淡季,公司预期随着消费电子回暖,2014年上半年净利润增长5-25%。情况基本符合我们预期。 小功率消费电子产品减速。公司的小功率设备包括:激光标记、激光焊接、激光小功率切割和量测设备。2013年激光标记设备收入7.85亿元,同比下降35.50%,激光标记设备在消费电子领域收入同比下降70%,在非消费电子领域同比增长约50%。激光焊接设备收入4.84亿元,同比增长1.11%。小功率切割设备收入3.41亿元,同比下降11.97%。消费电子设备下降主要是来自苹果设备下降所致。公司海外市场拓展取得重大突破,独立组建的三星项目组全面切入三星公司相关业务,2013年海外业务实现销售同比增长约50%。 大功率设备加速发展。2013年大功率激光设备收入7.45亿元,同比增长71.86%。其中,大功率激光切割机收入7亿元,同比增长61.26%;大功率激光焊接机收入4477万元,同比增长197%。公司通过深化“夯实基础,深耕市场”的战略,行业市场占有率快速提升,部分行业市场占有率超过90%,光纤激光切割机产销量稳居全球第一,设备已成功出口欧美等发达国家。随着国内制造业的转型升级,我们看好大功率激光设备在工业领域替代传统切削焊接设备的优势。 PCB和印刷设备等多线发展。2013年PCB事业部实现收入5.46亿元,同比增长29.11%。在全球PCB行业增速严重下滑的背景下,公司PCB业务实现了稳步增长,PCB激光设备实现销售收入1.35亿元,成为全球第二大PCB激光钻孔设备供应商。PCB事业部目前已具备曝光、机械钻孔、激光钻孔、机械成型、激光成型、电测、AOI测试等14大类产品,几乎涵盖所有的PCB制程,成为全球PCB行业设备供应商中产品最为齐全的厂商。印刷设备方面高端大幅面印机实现产业化,坚持“以筱原产品为主,以冠华产品为辅”的双品牌战略,通过完成技术、人员、场地等资源的整合,实现筱原产品中国制造,加速高端大幅面印机产业化进程。2013年收入2.69亿元,同比增长2.71%。另外公司以624万美元收购以色列激光测量公司Nextec 80%的股权。借助国外先进技术,有利于公司全面提升非接触式量测技术水平,开拓激光量测业务,提升公司量测设备在汽车、航空航天和消费电子等行业中的市场份额。 未来几年看蓝宝石切割。目前公司已经在蓝宝石切割设备上成功推进,未来可能与德国的一家公司分享这个苹果蓝宝石切割市场,后续公司有望在HOME键、iwatch甚至盖板切割上使用该蓝宝石切割设备。由于蓝宝石切割设备的单台金额较高,低至200-300万,高至500-800万,而切割效率一般,因此采购量较大,如果放量将对公司的业绩造成较大影响,我们将持续跟踪。 管理能力不断优化。公司上市以来高速发展,激光行业也属于新兴行业,对于技术研发的投入以及技术服务点和渠道的布局需要较高的费用。经过2008年的经济危机后,公司加强了内部管理,费用控制加强,对各部门按照产业进行了更细致的划分规划。未来几年的管理费用和销售费用将得以控制。2013年由于股权激励因素增加了部分管理费用。 盈利预测与估值:预计2014-2015年收入为55.48亿和72.12亿;净利润6.6亿和8.82亿;EPS为0.63元和0.84元;对应PE为23.3倍和17.4倍;维持“强烈推荐”评级。公司作为国内激光公司的绝对龙头,必将受益装备类升级,我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股,应该享受一定的成长溢价。 风险提示:经济减速带来设备减速,蓝宝石设备放量滞后。
横店东磁 电子元器件行业 2014-04-30 17.26 5.78 -- 18.77 8.12%
20.84 20.74%
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公司是磁体行业龙头,磁体未来稳健发展。由于前几年受光伏行业影响,拖累业绩。随着未来几年光伏行业的持续复苏,公司业绩将持续提升。我们预计2014-2015年公司每股收益分别为0.86元、1.02元,对应PE为20.9和17.7倍;维持公司的投资评级“强烈推荐”,目标价23.65元。 磁体行业稳健发展:公司是全球最大的永磁软磁龙头公司。公司2013年的永磁产量为9.8万吨,软磁产量为1.86万吨,未来几年公司磁体业务稳健发展,中高端逐渐替代日本等发达国家的产品。 光伏业务逆转。公司的光伏业务从2009年开始,随着产业受产能过剩、欧债危机等外围因素影响价格暴跌,产能利用率下降,拖累公司整体业绩,其中2012年亏损2.2亿(光伏计提3.4亿,包括应收1.4亿和固定资产在建工程2亿),2013年亏损约1亿。随着光伏行业的见底复苏,公司整体业绩就将逆转。目前公司共有光伏产能包括:硅片200mw、电池片600-800mw,组件200mw,规模上属于二线厂商。 光伏行业景气周期才开始。原因包括:(1)供应端产业整合效果明显。前几年疯狂扩产后,供过于求价格暴跌,行业流血洗牌,中小企业的产能退出明显。(2)未来需求最看好中国、日本、美国以及新兴市场。中国2014年成为全球最大市场。(3)产业内公司盈利持续改善。到2014年二季度预计大部分中大厂商都能实现盈利,未来该行业利润率保持在合理区间。行业规模优势、先发优势的企业基本确立其领先地位。(4)成本进一步下降趋近平价。有的地区已经实现用户端平价。未来随着环保成本的上升,越来越多地区将实现平价,真正开启市场。 盈利预测与估值:我们预计2014-2015的EPS为0.86元、1.02元,对应PE为20.9和17.7倍;维持公司的投资评级“强烈推荐”,目标价23.65元。 风险提示:光伏业务复苏低于预期,磁体业务受经济影响衰退。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名