投资建议 公司2013年实现营业收入37.32亿元,同比增长10.97%;归属于母公司净利润10.36亿元,同比增长27.89%,实现EPS为0.72元,基本符合我们预期。我们预计公司2014-2015年净利润为14.45亿、18.23亿,EPS为0.91元、1.14元,目前股价对应PE为28.3倍、22.4倍,给予“强烈推荐”评级。 投资要点 收入和利润保持增长,毛利率大幅提高。公司2013年实现营业收入37.32亿元,同比增长10.97%;归属于母公司净利润10.36亿元,同比增长27.89%,其中包括了全资子公司美国流明和Lightera亏损的5100多万元;扣非以后净利润7.59亿,同比增长65.65%;公司实现EPS为0.72元,基本符合我们预期。公司的毛利率为36.24%,而去年毛利率仅为26.76%,大幅提高9.5个点。 国内规模最大的LED上游厂商。公司下属三厂有144台MOCVD设备,除研发机台外,其余都开满。公司投资的蓝宝石衬底项目全资子公司福建晶安光电产能正在逐步释放,已能为公司LED供应部分原材料,积极延伸供应链。公司控股子公司芜湖安瑞光电开展已取得初步成效。为应LED旺盛需求,公司在下属的厦门三安增加5台四腔连体机氮化镓MOCVD设备及部分LED芯片产线,且顺利实施了芜湖光电产业化(二期)融资工作。未来公司目标是跻身世界LED行业前五,力争前三。公司是国内最大的上游LED芯片外延片厂商,必将受益LED行业发展。 产业链战略合作,大客户订单多。2013年公司顺利收购了美国Luminus,参股了台湾璨圆光电19.9%,与深圳珈伟光伏和浙江阳光照明展开了合作,进一步加大产业链布局。公司今年3月分别与国电子网公司南瑞智芯、聚飞光电、安信能源公司签订战略合作协议,金额分别为3年5亿元、1年2亿元和5年10亿元,4月17日与国星光电签订三年战略合作协议,第一年采购2.5亿元。公司上游芯片未来会在下游厂商得到更大比例的应用。 LED照明行业进入甜蜜期。照明行业是LED中市场规模最大的分支,随着价格的下降,目前照明已经进入快速渗透阶段,新兴行业从10%到50%以上的过程是最快速的增长期。各国政府开始逐渐退出的白炽灯政策也将促进该行业的高速发展。我们看好未来几年的照明市场发展,其中的龙头公司也将不断受益。公司前几年的资本投资力度较大,也事实上做大了产能,产品也开始逐渐受到下游厂商的认同。 风险提示:营业外政府补贴前几年较大,未来可能有下行的风险。行业减速,供过于求。

投资建议 公司2013年实现营业收入9483万元,同比下降11.32%;实现归属于股东的净利润2557万元,同比下降46.59%。扣非后净利润1147万元,同比增长48.35%。公司成功进军智能穿戴领域,未来有望把握更多新兴市场机会。我们预计公司2014-2015年净利润为4500万、7300万,EPS为0.43元、0.70元,目前股价对应PE为66.6倍、40.8倍。 投资要点 扣非后净利润大幅增长:2013年公司实现营业收入9483万元,同比下降11.32%;实现归属于股东的净利润2557万元,同比下降46.59%。扣非后净利润1147万元,同比增长48.35%。公司新产品实现了量产销售,但由于新产品在智能手表等市场尚未实现大批量销售,而原有产品在平板电脑、智能手机等移动互联网终端产品市场的销售收入同比下降较大,导致公司总体营业收入同比出现下降。利润总额与净利润较营业利润降幅较大,主要原因是报告期内公司政府补助收入减少所致。 成功进军智能穿戴领域:公司完成了65纳米新产品芯片的投片和量产工作,已成功应用于智能可穿戴设备市场,并实现了批量销售。同时,公司启动了新一款针对可穿戴设备领域的40纳米工艺的产品研发,预计于2014年一季度投片,该产品具有超低功耗的特点,更加符合可穿戴设备市场的需求,产品推出后,将进一步促进公司在智能可穿戴设备市场的拓展。公司完成了第一代智能手表方案的研发,获得业界普遍认可,市场反应良好,公司已启动第二代智能手表方案的研发。为更好地进行市场拓展,使开发者更容易地基于公司的平台进行产品开发,公司进行了超低功耗超小尺寸智能互联设备Newton平台的研发,该平台集计算、互联、传感器于一体,可应用于物联网、智能可穿戴设备、健康医疗、智能家电、生物识别、工业控制等各个行业和各种产品中,平台于2014年第一季度对外发布。 及时调整市场策略:公司对市场部署进行了调整,不再将平板电脑和智能手机作为公司的重点市场,同时,根据公司对智能可穿戴设备市场的跟踪判断,将智能手表市场作为重点推广的新的市场领域,对智能手表市场进行了大力拓展。报告期内,公司在可穿戴设备市场的推广初见成效,采用公司芯片的智能手表实现了批量销售。同时,公司努力维护和拓展教育电子市场,积极开拓其它市场方向,如智能网络机顶盒、WIFI音响、工业控制、物联网等。 把握新兴市场机会:公司2014年将继续进行下一代CPU核的研发,推动核心技术的开发和技术创新;公司针对可穿戴设备市场的芯片产品于2014年第一季度投片,2014年公司将完成该芯片的量产和相应的方案研发工作,并将针对物联网、智能可穿戴设备以及其他市场产品的需求情况,进行下一代芯片产品的开发。 风险提示:新市场拓展,产品毛利率下降。

投资建议 年公司实现营业收入5.04亿元,同比增长38.18%;实现归属于股东的净利润为3,811万元,同比减少10.28%。公司天线和无线充电业务稳步推进,未来将形成天线+封装+摄像头齐头并进的局面。我们预计公司2014-2015年净利润为6000万、9000万元,EPS为0.54元、0.80元,目前股价对应PE为43.7倍、29.2倍。 投资要点 收入增长,净利润小幅下降:2013年公司实现营业收入5.04亿元,同比增长38.18%;实现归属于股东的净利润为3,811万元,同比减少10.28%;扣除非经常性损益的净利润为3659万元,同比增长0.38%。收入增加因为主要客户销售份额提升且部分客户天线组件产品需求增大带动了公司订单增加,以及公司双色注塑及LDS工艺新产品销售增加。净利润下降主要因为募投项目投入的固定资产折旧增加,新产品、新技术的开发费用大幅增长,以及直接计入营业外收入的财政补贴大幅减少。 天线和无线充电业务稳步推进:公司已完成多制式高性能手机天线项目,随着TCL、中兴、联想等优质客户的逐步导入,从2013年第四季度起处于批量化生产阶段。公司双色注塑及LDS工艺移动终端天线成功市场化,双色注塑工艺天线获得三星认证通过,并于6月份开始小批量生产,下半年对公司贡献较高的销售份额。公司已熟练运用4G天线技术,并逐步得到国外客户的认可,随着国内4G网络的试运行,将在未来国内4G移动通信终端天线发展中占据有利位置。公司的无线充电器产品逐步被移动终端厂商认可,无线充电器从渠道营销到与移动终端厂商配套开发相结合的模式,有利于公司无线充电产品的推广。 天线、封装、摄像头齐头并进:2014年公司将全面导入通信、消费电子和汽车等各领域国际国内一线品牌客户,尽快完成技术积累,力争成为国际一流的智能终端部品组件供应商。在通信天线领域,2014年公司将重点开拓三星电子LDS天线市场,力争在塑胶机壳天线一体化以及金属机壳天线一体化领域实现突破;在半导体封装领域,公司将以最快速度达到生产的稳定性以及产品良率的稳定,力争在下半年达到为1-2个客户批量化供货的目标;在手机摄像头模组封装领域,加强客户深入开拓,为未来设计生产前瞻性产品打下坚实基础。 风险提示:行业竞争加剧,智能手机需求下降。

公司2013年实现营业收入172,572.10万元,同比增长41.23%;实现归属于上市公司股东的净利润22,167.03万元,同比增长18.24%。公司成功执行大客户战略,未智能手表金属外观件出货量全球第一。我们预计公司2014-2015年净利润为3.34亿、4.64亿,EPS为1.30元、1.80元,目前股价对应PE为25.6倍、18.4倍。 收入和利润保持稳定增长:伴随智能移动终端轻薄化、大屏化、可穿戴浪潮的到来,公司在2013年取得了快速的发展。2013年公司实现营业收入172,572.10万元,同比增长41.23%;实现归属于上市公司股东的净利润22,167.03万元,同比增长18.24%。营业收入的快速增长主要得益于对国际大客户销售收入增长、募投项目达产和金属结构(外观)件等主要产品销售收入增长。 成功执行大客户战略:在国际大客户方面,公司继续强化开发包括三星在内的多个国际大客户,在报告期内获得了多个国际大客户的直接供应商资格,对国际大客户的销售取得了大幅增长。公司在报告期内设立了韩国全资子公司韩国长盈,完成了全球范围内的市场服务和技术支持布局,保证为主要国际客户提供优质的本地化服务,进一步巩固了合作基础。 智能手表金属外观件出货量全球第一:依托公司的核心生产制造能力,募投项目在报告期内先后达产并取得了收入及效益,其中金属结构(外观)件项目成功研发并量产了多款引领消费潮流的产品,其中包括全球最薄的手机金属外观件,CNC切削方式加工的金属外观件销售收入突破人民币2.2亿元,同比增长超过200%;LED精密封装支架项目也成功研发了多款大功率型号产品,销售收入达人民币1.17亿元,同比增长64%;智能手表金属外观件140万件,销售收入达1.4亿元,全球智能手表金属外观件出货量2013年位列全球第一。 市场需求旺盛,竞争多元化:2013年,全球消费电子市场保持小幅增长,以大屏手机和平板电脑为代表的消费类智能终端市场取得大幅成长。2013年全球智能手机出货量为10.04亿部,较2012年的7.25亿部增长38.4%,首次超过10亿部大关;2013年全球平板电脑的出货量2.171亿台,较2012年的增长了50.6%。根据调研机构Canalys的数据,可穿戴智能设备的出货量在2013年也达到了180万部。同时,行业竞争进一步加剧,手机产业竞争由原先的单纯产品竞争演变为硬件、软件与服务的全方位竞争。新兴的智能终端设备在结构上力求创新,追求更大、更薄、更美观来吸引消费者的注意力,这极大的带动了以精密电子元器件代表的相关零组件行业的成长。 风险提示:高端智能手机的增速放缓,成本压力持续加大。

投资建议 公司是国内磁体行业龙头,2013年磁体稳定增长,光伏业务受益行业复苏带动业绩逆转,我们看好未来几年的光伏市场,公司将从中受益。我们预计2014-2015年收入为37.8亿和44.4亿;净利润3.55亿和4.21亿;EPS为0.86元和1.02元,对应PE为21.2倍和17.9倍,维持”强烈推荐”评级。 投资要点 利润大幅增长:公司公布2013年年报,营业收入32.7亿元,比上年同期增长12.31%;归属于上市公司的净利润2.79亿元,比上年同期增长226.72%;实现每股收益0.68元。基本符合我们预期。 利润逆转主要由于光伏业务:2012年由于光伏产业受产能过剩、欧债危机、美国经济低迷等外围因素影响,致使市场需求大幅度萎缩。2012年公司亏损主要因为计提了太阳能光伏产业3.4亿,其中固定资产、在建工程减值准备合计2亿,应收账款特殊坏账准备1.4亿元,导致公司2012年度出现了亏损。2013年太阳能光伏市场受益于供需失衡的逐步修复、新兴市场的开拓、以及国内政策的支持和市场的启动等因素的影响,减亏效果明显。太阳能光伏产品全年收入8.43亿元,同比上升45.81%;毛利率为13.00%,比去年同期上升17.12%, 磁体分类业务情况:2013年,永磁收入14.9亿元,同比上升了9.73%;毛利率为35.50%,比去年同期上升3.28%,原因是产品档次和附加值提升。软磁收入6.48亿元,比上年小幅下降;但其中新材质销售比去年同期增长54%,并全年完成新客户开发7家,新产品新项目开发14项,虽然收入下降但利润上升非常大,产品结构升级潜力很大;软磁毛利率为29.18%,比去年同期下降0.07%。 2014年光伏行业继续复苏:经过前几年的行业洗牌,我们预计光伏市场将继续复苏。主要因素包括:(1)供过于求后价格暴跌,行业洗牌结束,厂商季度情况逐渐走好,目前组件价格稳定,2014年一季度基本前列公司都已经单季盈利,全年盈利可能性较大。(2)中国启动内需市场,出台补贴细则,能源局上调2014年规划到16G。新兴市场如日本、美国、南非等加速发展,欧盟占比降低。(3)欧盟双反以保价定量结束,实质上提升了大厂的盈利情况,目前看来美国双反也可能复制欧盟的规则,发达国家对于中国具有成本优势的光伏产品态度看,在一定价格上保证其本国产业下,实际是需要中国产品的存在发展其国内新能源行业。中国的光伏行业实际上是全球最具有商业化竞争力的。 磁体稳定增长,光伏业务复苏:公司是国内磁体行业龙头公司,其永磁软磁产量位居全球第一,即使在2009经济危机时期磁体毛利率仍维持在30%以上。另外公司的光伏业务包括组件、电池片和少量硅片(其中电池片产能600-800mw,目前正在提高组件比例),光伏业务在前几年的行业快速发展后供过于求,价格暴跌产能开不足,造成公司亏损。但目前随着光伏行业复苏,公司利润持续改善。我们预计2014-2015年收入为37.8亿和44.4亿;净利润3.55亿和4.21亿;EPS为0.86元和1.02元,对应PE为21.2倍和17.9倍,维持”强烈推荐”评级。 风险提示:光伏行业复苏低于预期。

投资建议 公司是国内激光行业龙头,传统以小功率激光打标机开创中国激光市场,后来激光焊接,激光切割,led设备,印刷设备,pcb设备等多领域发展。2013年小功率消费电子设备减速,但大功率切割设备增长高速,未来看苹果蓝宝石切割设备放量。公司作为国内激光公司的绝对龙头,必将受益装备类升级,我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股,应该享受一定的成长溢价。预计2014-2015年收入为55.02亿和71.52亿;净利润6.61亿和8.45亿;EPS为0.63元和0.81元;对应PE为22.6倍和17.7倍;调高为”强烈推荐”评级。 投资要点 小功率消费电子产品有所减速:公司的小功率设备包括:激光标记、激光焊接、激光小功率切割和量测设备。小功率设备广泛应用各行业如:电子、轻工、五金、皮革等。2012年来自苹果的小功率产品创新高达到14-15亿,毛利率较高例如标记等设备都在50%以上。但2013年来自苹果的消费电子设备订单的有所减速,预计下降50%左右。公司也在加大开拓包括三星等其他公订单,与三星相关的订单超过1亿元。随着苹果资产开支加大,2014年预计小功率消费电子设备会有所恢复。 大功率切割加速发展,PCB、印刷、Led设备等多线发展:2013年大功率激光切割设备收入有望达到8亿多,同比增长70-80%。大功率切割设备单价在100-300万左右,大族激光经过几年的努力,目前在国内占据龙头地位。高功率焊接设备有望实现6000-7000万元的收入。预计高功率切割设备未来数年都会增长不错。公司目前是国内大功率切割设备的龙头,经过几年的发展超过了原来国内华工等厂商。我们看好该产品在国内市场的发展,全球范围看其他发达国家单个国家的激光切割设备在万台,中国只有3000多台,未来空间广阔。另外公司的也在CNC、PCB、印刷和Led设备等领域开拓发展。 未来几年看蓝宝石切割:蓝宝石切割设备是下一代iphone所需要的设备。目前公司已经在蓝宝石切割设备上成功推进,未来可能与德国的一家公司分享这个苹果蓝宝石切割市场,后续公司有望在HOME键、iwatch甚至盖板切割上使用该蓝宝石切割设备。由于蓝宝石切割设备的单台金额较高,低至200-300万,高至500-800万,而切割效率一般,因此采购量较大,如果放量将对公司的业绩造成较大影响。我们目前判断蓝宝石切割设备主要放量期更可能在2015年,具体要看苹果各新产品的推进进度和市场响应情况。我们将持续跟踪。 管理能力不断优化:公司上市以来高速发展,激光行业也属于新兴行业,对于技术研发的投入以及技术服务点和渠道的布局需要较高的费用。经过2008年的经济危机后,公司加强了内部管理,费用控制加强,对各部门按照产业进行了更细致的划分规划。未来几年的管理费用和销售费用将得以控制。2013年由于股权激励因素增加了部分管理费用。 一次性收益情况:公司具有一次性受益的情况。2012年度,公司出售丰盛大族、宁波德润、大族数码影像股权增加公司2012年度归属于母公司的净利润约1.13亿元;2013年度,公司处置了持有的IPG公司股权,扣除相关费用增加公司本年度利润约2.13亿元;扣除上述转让股权事项的影响,公司2013年度经营业绩较上年同期下降约28.48%。 盈利预测与估值:预计2014-2015年收入为55.02亿和71.52亿;净利润6.61亿和8.45亿;EPS为0.63元和0.81元;对应PE为22.6倍和17.7倍。公司作为国内激光公司的绝对龙头,必将受益装备类升级,我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股,应该享受一定的成长溢价,调高”强烈推荐”评级。 风险提示:经济减速带来设备减速,蓝宝石设备放量滞后。

投资建议 公司是国内激光行业龙头,2013年小功率消费电子设备减速,但大功率切割设备增长高速,未来看蓝宝石切割设备放量。公司作为国内激光公司的绝对龙头,必将受益装备类升级,我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股,应该享受一定的成长溢价。预计2014-2015年收入为60.76亿和77.78亿;净利润6.65亿和7.78亿;EPS为0.64元和0.74元;对应PE为24.9倍和21.3倍;维持”推荐”评级。 投资要点 收入持平,利润下降:大族激光公告2013年业绩预告。公司总收入43.7亿,同比增长0.77%;公司净利润5.74亿,同比下降7.16%;实现EPS为0.55元,和我们上次预测的0.56元基本一致。 毛利率下降:公司由于市场原因,2013年度来自苹果的高毛利的小功率产品销售较上年度下降幅度较大,2012年来自苹果整体订单在14-15亿,但2013年预计下降50%左右。因此公司总体毛利率从2012年度的44.24%,下滑8.14个百分点。 一次性收益情况:2012年度,公司出售丰盛大族、宁波德润、大族数码影像股权增加公司2012年度归属于母公司的净利润约1.13亿元;2013年度,公司处置了持有的IPG公司股权,扣除相关费用增加公司本年度利润约2.13亿元;扣除上述转让股权事项的影响,公司2013年度经营业绩较上年同期下降约28.48%。 小功率消费电子产品减速:公司的小功率设备包括:激光标记、激光焊接、激光小功率切割和量测设备。2012年来自苹果的小功率产品创新高达到14-15亿,毛利率较高,2013年来自苹果的消费电子设备订单的有所减速,公司也在加大开拓包括三星等其他公订单,与三星相关的订单超过1亿元。但原来来自苹果的订单总金额较高,造成小功率设备有所下降,预计2014年随着苹果资产开支加大会有所恢复。 大功率切割加速发展:2013年大功率激光切割设备收入有望达到8亿多,同比增长70-80%。大功率切割设备单价在100-300万左右,大族激光经过几年的努力,目前在国内占据龙头地位。高功率焊接设备有望实现6000-7000万元的收入。预计高功率切割设备未来数年都会增长不错。主要来自三方面成长因素:一是替代传统的冲床,二是新增的市场份额,三是替代进口设备。 未来看蓝宝石切割:目前公司已经在提供蓝宝石切割设备的试用,可能与德国的一家公司分享这个苹果蓝宝石切割市场,后续公司有望在HOME键、iwatch甚至盖板切割上使用该蓝宝石切割设备,具体看苹果对新产品的推进速度。由于蓝宝石切割设备的单台金额较高,在500-800万左右,而切割效率目前一般所以采购量较大,如果放量将对公司的业绩造成较大影响。我们将密切关注。 盈利预测与估值:预计2014-2015年收入为60.76亿和77.78亿;净利润6.65亿和7.78亿;EPS为0.64元和0.74元;对应PE为24.9倍和21.3倍。公司作为国内激光公司的绝对龙头,必将受益装备类升级,我们一直认为公司是具有一定周期性的成长股,应该享受一定的成长溢价,维持增持评级。 风险提示:经济减速带来设备减速,蓝宝石设备放量滞后。

投资建议 公司是国内最大的芯片厂商,获得紫金矿业3亿的LED订单。公司目前产能较满,获得增发方案通过后将继续扩产,受益LED照明的发展。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.75元、0.95元和1.12元,对应PE为33.2倍、26.4倍和22.4倍,维持“推荐”评级。 投资要点 获紫金矿业3亿订单:公司与紫金矿业和福建安信能源签订了《合作框架协议》,为紫金矿业集团以及各子公司提供LED产品,由安信能源以合同能源管理模式具体实施。两年内(最长不超过三年)采购LED照明产品不低于3亿元人民币。LED产品包括LED室内照明、LED亮化照明、LED路灯、LED工矿灯、LED井下灯等。安信能源先投资,紫金矿业以改造完成以后节约的电费,连续十年支付给安信能源作为收益。安信能源保证项目全部实施完成后节电率较改造前可达60%以上。 芯片产能满:公司LED芯片主营业务需求旺盛基本满产。目前,公司总共有MOCVD机器162台,其中芜湖103台,天津19台,其他在厦门。明年芜湖还会扩产100多台,但会逐步视乎市场情况来扩产,公司增发方案已经通过。目前公司的产能中30%是四寸片,公司计划2014年底四寸片比例能提高到70%。公司目前是国内最大的MOCVD机台拥有厂商,是绝对的国内芯片龙头。虽然国内前几年扩产MOCVD机台很多,但真正实质开启商业化生产的不到一半。公司的产品在下游封装厂的应用比例正在逐步提升中,体现了公司产品的性能良好和工艺的完善。 前期收购联盟战略:为实现公司战略发展目标,公司收购美国流明公司100%股权。通过本次收购,有利于进一步提升公司LED外延和芯片的核心技术和渠道,进入全球LED外延片和芯片核心专利技术授权网络,成为国际大厂供应商,相关专利100多项。另外公司与下游阳光照明联盟,共同研发新光源,拓展市场渠道和优先使用产品。公司收购台湾璨圆股份则是拓展了台系优势产业链。 LED照明行业高速发展:LED照明渗透率正在快速提升,一方面来自于价格快速下降到达甜蜜点,另一方面是全球各国的白炽灯禁售政策。2014年LED照明产值将达178亿美元,LED照明产品出货数量达13.2亿只,较2013年成长68%。其中最受欢迎的球泡灯2014年将增长86%,LED灯管增长89%。公司作为国内最大的LED芯片厂商,必将受益。 风险提示:LED行业发展低于预期,行业竞争过度。

立讯精密拟收购博硕科技少数股东25%股权,本次收购完成后,博硕科技将成为立讯精密的全资子公司。本次收购有利于立讯精密股东价值最大化,提高公司整体资产质量和持续盈利能力,使公司将具有更好的盈利能力和成长空间。我们预计公司2013-2014年净利润为3.43亿、6.27亿,EPS为0.63元、1.14元,对应目前股价PE为51.8倍、28.4倍,给予公司“推荐”的投资评级。 立讯精密拟收购博硕科技少数股东25%股权:股权对价金额为人民币9483万元,本次收购完成后,博硕科技将成为立讯精密的全资子公司。 有利于立讯精密股东价值最大化:目前博硕科技非公司全资子公司,在原材料采购、生产、经营等方面独立进行,缺少公司集团内全资子公司在采购、技术、资金等方面资源配置优势。本次收购有利于立讯精密增加对控股子公司的管控力度,提高决策效率,整合资源,进一步强化公司的主营业务,提高公司整体资产质量和持续盈利能力,收购将使公司将具有更好的盈利能力和成长空间。 核心客户战略支撑业绩稳健提升:公司推进大客户战略,前5大客户销售占比超过50%,2013年智能手机、平板电脑等产品的市场需求仍将持续爆发式增长,轻薄化和智能化为连接器及组件的应用带来了新的市场前景和发展机遇。随着公司在苹果Mac电脑和手机、平板电脑连接线的产品导入进度加快以及进入其他国际大客户供应链,公司业绩有望保持稳健提升。 跨行业布局提供业绩保障:公司以客户和市场需求为导向,不断加强行业和技术资源的整合,通过自建或并购已经成功在PC、消费电子、汽车、医疗等多个领域经营,产品线不断完善和丰富,先后增加了FFC、FPC、天线、汽车线束、高频高速连接器及线缆等产品线,并具备汽车特殊功能塑胶件的开发和生产能力,为公司在未来的快速及持续发展提供有力保证。 风险提示:下游需求减弱,劳动力成本上升。

LED照明甜蜜点到来,公司主业从节能灯逐步转型为LED;自主品牌和灯具比例的提升。从传统制造业过度到具有自我品牌的高成长行业,公司估值提升。我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.42元、0.65元和0.89元,对应PE为33.4、21.5和15.8倍;维持公司的投资评级“强烈推荐”,目标价18元。 LED业务将成为主力:公司LED收入2012年3.64亿,我们预计全年LED业务将超过11亿元,占收入总额三分之一。随着产能扩张,2014年厦门的光源有望达到年产7000万只,而上虞本部的光源达到2000万只,灯具500万套。2014年来自LED业务的收入有望达到20亿元,占总收入一半,未来提升到更高比例。 节能灯短期内保持稳定:节能灯一直是公司的主力军,但由于LED灯具的崛起以及公司的逐步转型,节能灯小幅下滑。但未来几年公司节能灯业务不会快速萎缩。主要原因在于:节能灯市场集中度有望提升,公司作为照明业龙头份额将增加。目前公司的节能灯销量为2.5亿只,虽然节能灯逐步被LED替代,但前期可能下降的很慢,到2018-2020年下降较快,2020年后可能会被LED完全替代。 渠道优势、自主品牌、代工多元化、增加灯具比例。公司是照明领域龙头,传统渠道和品牌优势明显。未来将发展自主品,2013年自主品牌占总收入20%,未来希望提高到40-50%。 自主品牌渠道包括:国内的1000家经销商和3000个网点;国外的二线超市;商业项目;国家招标;电商等渠道。代工多元化方面:逐渐降低第一大客户飞利浦比例,开发如欧司朗和LOWES等。公司要提高灯具的比例,提高收入和利润。公司希望到2014年LED灯具收入占整个LED收入的比重为40%,而远期将进一步提高到70%,整体达到百亿收入规模。 盈利预测与估值:我们预计2013-2015的EPS为0.42元、0.65元和0.89元,对应PE为33.4、21.5和15.8倍。维持公司的投资评级“强烈推荐”,目标价18元。 风险提示:LED业务发展低于预期,节能灯衰退过快,自主品牌发展滞后。

水晶光电拟收购浙江方远夜视丽反光材料有限公司(简称“夜视丽”)100%股权。夜视丽具备较强的技术优势和产品盈利能力。夜视丽是专业从事反光材料研发、生产和销售的高新技术企业。外延式发展有利于公司快速成长,夜视丽未来有望成为上市公司新的盈利增长点。我们预测公司2013-2014年净利润为1.31亿、1.82亿,EPS为0.35元、0.48元,目前股价对应PE为45.9倍、33.0倍。给予公司“推荐”的投资评级。 水晶光电拟收购浙江方远夜视丽反光材料有限公司100%股权:相关交易资产评估值为2.5亿元,水晶光电将以现金和发行股份的方式分别支付交易对价的50%(即支付现金1.25亿元,以19.37元/股的价格增发645.33万股)。截至2013年三季度末,同行业上市公司平均市盈率为46.07倍,本次交易对价的静态市盈率为11.10倍,低于行业平均水平。 夜视丽具备较强的技术优势和产品盈利能力:夜视丽成立于1996年,是专业从事反光材料研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品包括多种等级、规格的反光织物、反光膜。夜视丽主要产品基本覆盖了反光材料的主要应用领域,具有较强的产品盈利能力。2011、2012年、2013年前三季度分别实现销售收入1.26亿元、1.22亿元、0.95亿元,销售净利率分别为17.46%、18.46%和19.04%。原股东同时做出业绩承诺:标的资产对应的2013-2016年度扣非后净利润分别不低于2161.15万元、2291.90万元、2494.90万元、2725.02万元。 外延式发展有利于公司快速成长:近年来,公司相继涉入蓝宝石LED衬底、微型显示等光学业务,目前蓝宝石LED衬底业务已经实现实质性突破,微型显示业务则有望受益于视频眼镜、汽车抬头显示等科技产品的发展,给公司带来巨大的商业机会。本次收购有利于公司通过外延式发展手段,吸纳具有先进技术、成熟管理团队和良好市场前景的企业,是公司现阶段实现快速成长的有效方式。 夜视丽未来有望成为新的盈利增长点:水晶光电和夜视丽均以光学原理作为产品及技术开发的技术基础,在研发平台整合、工艺技术嫁接等方面均具有良好的合作基础,为促进各自技术水平及产品性能提升、提高生产能力提供了广阔的空间。此次收购符合水晶光电的长期发展战略,交易完成后,夜视丽依托上市公司平台,研发和技术优势将得到充分体现,有望成为上市公司新的盈利增长点。 风险提示:收购整合风险、人才流失风险。

三星、联想智能手机销量快速增长,公司受益,以及明年三星LDS天线放量确定性高。近期TCL海外手机订单充足,使得公司四季度业绩超预期。明年NFC支付市场将爆发,无线充电市场也将继续高速成长,公司业绩将迅速增长。我们预计公司2013-2014年净利润为0.42亿、0.74亿,EPS为0.37元、0.66元,目前股价对应PE为78倍、43.8倍。 国内NFC支付市场明年将爆发:2012 年国内移动支付市场交易规模已达1500 亿元,同比增速89%,而相比于9 万亿的银行卡支付金额而言,还有巨大的市场空间待挖掘,预计在2016 年达到过万亿交易额。其中NFC 支付最受消费者关注,在用户最期待使用的支付方式中NFC支付排名第一。随着移动APP 支付、支付宝使用的二维码、声波等新型O2O 支付方式的流行使得对于一直在利益博弈的运营商、银联、银行等主要利益方尽快达成合作。 公司的NFC天线即是主流的线圈技术,未来成长空间可与传统天线媲美:随着13.56MHz的移动支付标准的确定,很多高端智能手机开始标配移动支付功能。具有NFC支付功能的手机需要配备NFC芯片和NFC天线。NFC天线是一种近场耦合天线,由于13.56Mhz波长很长,且读写距离很短,合适的耦合方式是磁场耦合,线圈是合适的耦合方式。NFC 天线的价格远远高于传统手机天线(传统天线总价值约5元,而一支NFC天线均价为9元),意味着仅增加一支NFC天线将带动单只手机天线价值大大增加。 公司是唯一加入无线充电联盟(WPC)的国内天线厂商:公司采用电磁感应模式,目前也是主流的无线充电模式。目前已经研发出四款机型的无线充电器,如量产了苹果三星旗舰机型无线充电壳,并通过零售通路已取得了部分订单。 明年三星LDS天线放量确定性高:公司目前有14 台LDS 设备,四季度产能逐步爬坡,假设四季度整体达到6 成开工率,则仅LDS天线即可贡献3000 万元以上的收入增量。公司另有双色注塑设备6台,主要应用于三星中端产品,5 月份通过三星QPA 审核,6 月份开始小批量生产,下半年将批量生产。 风险提示:NFC支付市场及无线充电市场发展低于预期,智能手机需求下降。

投资建议 士兰微坚持IDM模式,拥有集成电路全产业链制造能力。电源类芯片为公司未来发展重点,公司集成电路业务将稳步发展。公司LED业务随着市场的景气回升,盈利情况得到改善,随着白炽灯的替代进程,未来市场空间巨大。我们预计公司2013-2014年净利润为1.12亿、1.58亿,EPS为0.12元、0.16元,目前股价对应PE为49.97倍、35.54倍。 投资要点 集成电路全产业链制造能力:公司目前为国内规模最大的集成电路芯片设计与制造一体的企业之一,以芯片设计、制造、封装与测试高度整合的IDM模式为基础,不断进行产能扩张和产品线延伸发展。智能终端与LED 照明是公司业务发展当前最主要的驱动力,未来应用于变频电机的功率模块业务具备巨大成长潜力。 IC业务稳健增长:集成电路产业景气持续,公司业务稳步发展。集成电路是公司传统主导业务,2010年后公司转型为包括电源管理与功率驱动、射频混合信号、MCU 和数字音视频芯片等高端应用领域,其中电源类芯片是近年来发展重点。2009年-2012年我国集成电路市场规模年均增速13%,随着LED照明、智能终端等下游细分市场的增长以及欧美的经济复苏,公司集成电路业务将继续稳步增长。 LED行业空间广阔:随着LED芯片市场的景气上升,公司盈利情况将得到改善。随着下游照明需求的不断提升,上游外延芯片及中游封装企业从前两年低迷的市场泥潭中慢慢走了出来,MOCVD产能利用率也在不断上升。行业两极分化将会越来越明显,公司有望拓展市场份额。 掌握MEMS核心技术:公司在三年多前开始进行MEMS 传感器技术和产品的研发,目前掌握了MEMS的核心技术和工艺环节。公司的MEMS 传感器研发得到了国家科技重大专项的支持,中国大陆已经成为个人消费电子类产品的重要生产基地,大陆移动终端制造商在全球市场的份额不断上升。MEMS 在中国市场的需求成长迅猛,未来有广阔的进口替代空间。公司产品有望获得爆发式增长。 风险提示:集成电路及LED行业竞争加剧,IGBT及MEMS等产品市场开拓低于预期。

投资建议 公司主业正在从节能灯业务逐步转型为LED业务。随着厦门和上虞两地的LED产能释放,成长明确清晰;同时随着未来自主品牌比例的提升,估值有望提升。我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.4元和0.64元,对应PE为30.8倍和19.5倍,给予“强烈推荐”评级。 投资要点 节能灯短期内保持稳定:节能灯一直是公司的主力军,但由于LED灯具的崛起以及公司的逐步转型,节能灯小幅下滑。但未来几年公司节能灯业务不会快速萎缩。主要原因在于:节能灯市场集中度有望提升,公司作为照明业龙头份额将增加。目前公司的节能灯销量为2.5亿只,虽然节能灯逐步被LED替代,但前期可能下降的很慢,到2018-2020年下降较快,2020年后可能会被LED完全替代。 LED业务未来几年将成为主力:公司led收入从2012年的3.64亿增长到今年前三个季度LED业务收入为7.3亿,占公司销售收入的比重从2012年14%上升到30%左右,我们预计全年LED业务将超过11亿元。随着产能扩张,2014年厦门的光源有望达到年产7000万只,而上虞本部的光源达到2000万只,灯具500万套。来自LED业务的收入有望达到18-20亿元,占总收入比例将达到一半左右。 自主品牌崛起、代工多元化、增加灯具比例:未来将代工和自主品牌同时发展。2013年公司自主品牌占总收入20% ,未来希望提高到40-50%。自主品牌渠道包括:国内的1000家经销商和3000个网点;国外的超市(如家乐福,欧尚,乐华);同时未来还将发展电商等渠道。代工客户方面:逐渐降低第一大客户飞利浦比例,开发如欧司朗和LOWES等。通过代工多元化使得公司议价能力变强。由于灯具的单价远高于光源的单价,灯具和光源的收入比例在80%vs20%。因此公司要提高灯具的比例,带来收入和利润的提高。公司希望到2014年LED灯具收入占整个LED收入的比重为40%,而远期将进一步提高到70%。 盈利预测与估值:我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.4元和0.64元,对应PE为30.8倍和19.5倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:LED业务发展低于预期,节能灯衰退过快,自主品牌发展滞后。