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罗立波

广发证券

研究方向: 冶金矿山设备行业

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工作经历: 证书编号:S0260513050002,资深分析师,清华大学理学学士和博士,3年证券从业经历,2013年进入广发证券发展研究中心。曾供职于国金证券研究所....>>

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康泰生物 医药生物 2019-07-09 59.50 -- -- 60.99 2.50% -- 60.99 2.50% -- 详细
2019H1公司预计实现归母净利润2.43-2.72亿元,同比下滑5-15% 公司发布2019年半年度业绩预告:公司上半年预计实现归母净利润2.43-2.72亿元,同比下滑5-15%,非经常性损益的金额约为1276.22万元,扣非净利润约2.31-2.59亿元,同比下滑4.9-15.4%。其中,第二季度公司实现归母净利润1.44-1.72亿元,同比下滑2.4-18.6%,业绩略超预期。 四联苗销量环比大幅增长,在百白破供应受限背景下销售有望持续提速 根据中检院披露,2019年上半年公司核心产品DTaP-Hib四联苗获得批签发量52.05万支,基于公司财报、库存及批签发情况测算,我们预计四联苗第一季度与第二季度销量分别约70多万支、100多万支,环比大幅增长。2019年上半年百白破疫苗获得批签发量2273.95万支,同比下滑24.4%,由于百白破疫苗为一类苗属于强制接种品种,相较于当前的新生儿数量,呈现供应紧张的局面,因此四联苗作为替代品将显著受益,伴随着四联苗批签发顺利推进有望缓解库存紧张的局面,下半年销售有望持续提速。 研发管线步入集中收获期,公司将步入新的发展阶段 公司现有在研项目23项,其中不乏13价肺炎球菌结合疫苗与人二倍体细胞狂犬病疫苗、EV71疫苗等重磅品种。纵观国内疫苗企业的研发管线,公司的在研产品无论是梯队深度还是商业化价值均处于业内领先位置。根据CDE及药智网披露的公司在研产品评审与临床进度,我们预计从明年起公司的研发管线将进入集中收获期,公司有望步入新的发展阶段。 盈利预测与投资建议 公司重磅在研产品13价肺炎球菌结合疫苗与人二倍体细胞狂犬病疫苗年内有望报产,如果顺利获批,明年底前有望上市,我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别为5.89亿元、8.29亿元、21.45亿元,暂不考虑未来定增摊薄影响,对应当前市值的PE分别为63X/39X/15X,维持此前合理价值51.84元/股,给予买入评级。 风险提示 产品研发失败的风险;在研产品审批进度不达预期;产品推广低于预期;定增预案需股东大会表决与证监会核准,存在不确定性
杰瑞股份 机械行业 2019-07-09 26.50 -- -- 27.53 3.89% -- 27.53 3.89% -- 详细
事件:公司公告19H1业绩预告 7月6日晚,公司公告2019年半年度业绩预告:预计2019年上半年实现归属上市公司股东净利润同比增长150%~180%,达到465百万元~521百万元。 业绩预告亮眼,增长超预期 公司19H1业绩增长超出我们此前的预期,公司在公告中说明2019上半年业绩大幅增长在国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源尤其是页岩气资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长,经营业绩同比大幅提升。 行业景气度高企,上调公司全年业绩预期 根据三桶油年报披露,2019年,三桶油勘探生产资本开支预算达到了3471亿元,在2018年同比高增长的基础上继续同比增长15.9%;其中,中国石油(601857.SH)/中国石油股份(00857.HK)计划支出2282亿元,同比增长16.37%,其预算规模甚至超过了在2014年行业景气高点时的资本开支预算。受益较高的行业景气度,公司作为油气设备龙头企业业绩改善明显。由于行业季节性规律,下半年业绩确认普遍高于上半年水平,我们基于本次半年报业绩预告情况上调了对公司全年的业绩预期。 盈利预测和投资建议 预测公司2019-2021年分别实现营业收入6,369/7,946/8,976百万元,EPS分别为1.16/1.39/1.71元,对应PE分别为21X/17X/14X。目前行业平均估值为2019年27X,公司是行业内龙头企业,其收入成长性和盈利能力均优于业内其它公司,给予公司2019年28X合理估值,对应合理价值32.48元/股。继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:国际油价具有较高不确定性;海外市场开拓具有不确定性;外汇波动带来汇兑损失风险。
巨星科技 电子元器件行业 2019-07-05 10.95 -- -- 11.15 1.83% -- 11.15 1.83% -- 详细
核心观点: 公司发布业绩预告,预计2019年上半年实现归属于上市公司股东的净利润在4.16亿元~4.80亿元,同比增长30%~50%。 专注主业发展,经营势头良好 根据半年度业绩预告推算,预计2019Q2公司实现归母净利润2.64亿元~3.28亿元,同比增长29.4%~60.9%,按照中位数计算,公司自2018Q2以来单季度净利润增速平均值达到35.7%。公司是亚洲最大、全球排名靠前的手工具龙头企业,公司近5年营业收入复合增长率达到17.5%,高于其代表性客户如LOWES等以及全球工具龙头公司史丹利百得。主要基于不断提升的产品研发设计能力,综合制造资源优化能力,持续丰富产品线和提升市场份额。 全面推进国际化,积极应对外部环境变化 公司积极应对中美贸易摩擦等外部环境变化,通过外延式并购和新建海外制造基地等,进一步保持了业绩平稳增长,有效减轻了中国生产基地的压力和整体运作压力。根据年报,目前公司基本完成了美国Arrow公司的产业整合,建立了北美本土的经销商体系和物流服务体系;公司完成了对欧洲高端专业工作存储解决方案品牌欧洲Lista的收购,新设了欧洲巨星总部和越南巨星制造基地,践行欧洲本土服务加中国服务型制造的模式。盈利预测和投资建议:预测公司2019-2021年EPS分别为0.85/1.02/1.17元/股,按最新收盘价对应PE分别为12/10/9倍。公司主业稳健、智能制造业务顺利推进,维持前次合理价值13.60元/股,继续给予“买入”评级。 风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险;MSFS新业务合同执行进度不确定。
捷佳伟创 机械行业 2019-07-03 27.63 -- -- 29.70 7.49% -- 29.70 7.49% -- 详细
根据全景网信息显示,公司和下游光伏电池龙头企业通威股份签订购销合同,合同金额超过 4亿元。同时,公司以核心工艺设备供应商的角色参与了通威股份项目建设超高效异质结(HJT)电池项目。 电池转换效率革命仍在进行,公司新产品迭代持续加快本次公司与通威股份签订的订单中,产品具有三大亮点: (1)扩散炉和PECVD 产能进一步扩大,每小时产能分别扩大 33.3%和 7.6%; (2)全面采用碱抛光设备,碱抛光技术降低污水处理成本,提升电池转换效率; (3)采用了管式 PECVD 和氧化铝二合一的设备。本次签单已在业内产生风向标效应,新产品和新设备有望提升客户的电池转换效率,加速下游降本增效,同时也展示出公司优秀的产品迭代能力。 一代产品孕育一代设备,公司紧跟工艺趋势,新代际产品取得突破异质结(HJT)电池工艺路线被普遍认为是继 P-PERC 电池工艺过后的新工艺路线,其高转换效率成为电池厂的动力。本次通威股份的超高效异质结电池项目第一片电池以 23%的转换效率下线,表明了下游已经开始积极布局和尝试新工艺路线,公司作为核心供应商,提供了湿法制程、RPD 制程、金属化制程三道核心工艺设备,未来公司致力于提供 HJT 电池的交钥匙工程,继续加大研发,与电池厂保持密切合作,新工艺产品有望在年底实现整线设备的全面国产化,并投入客户端全面量产验证。 投资建议:我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.32/1.77/2.41元/股,对应最新股价的 PE 分别是 20.1x/15x/11x。同行业工艺类设备可比公司估值 2019年为 26x,公司是电池片工艺类设备龙头,当前订单饱满,未来 3年利润复合增速超过 35%,我们给予 2019年公司 PE 估值 26x,对应合理价值为 34.32元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。
杭叉集团 机械行业 2019-06-07 13.23 -- -- 13.18 -0.38%
13.18 -0.38% -- 详细
通过设立持股平台,拟间接收购中策橡胶12.91%的股份 公司发布公告,拟以现金方式间接收购中策橡胶12.91%的股权。考虑到公司的资金与融资安排等因素,本次交易将通过设立持股平台中策海潮来完成,交易方案包括:1.公司与巨星科技分别向中策海潮增资11亿元(共计22亿元),公司将取得中策海潮27.50%的股权。2.通过中策海潮以支付现金方式购买中策橡胶46.95%的股权。 国内轮胎龙头,有望发挥三重协同效应 本次交易标的中策橡胶是目前国内最大的轮胎生产企业之一,旗下有朝阳、好运等多个品牌,主要产品包括全钢子午胎、半钢子午胎、斜交胎及两轮车胎。根据公告的披露,2018年中策橡胶收入268.82亿元,同比增长5.87%;归母净利润8.02亿元,同比增长22%。截至2018年末,中策橡胶在浙江杭州、建德、清泉、泰国罗勇工业园区等地拥有多个生产基地,其下游客户包含一汽解放、江淮汽车、中国重汽等整车厂商。通过本次交易,公司与中策橡胶有望在技术、产品开发和渠道拓展三个方面发挥协同效应,增厚公司业绩。 投资建议: 暂不考虑本次交易,预计19-21年公司收入分别为96.93/107.94/119.53亿元,EPS分别为1.06/1.24/1.44元/股,按最新收盘价计算对应PE为12x/10x/9x。在行业智能化、电动化趋势下,公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长,每年盈利增速稳定性强,我们维持公司合理价值18.02元/股的估测不变,对应19年PE17x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。
精测电子 电子元器件行业 2019-05-29 43.50 -- -- 56.55 30.00%
56.80 30.57% -- 详细
OLED下游工艺改善和良率提升,叠加公司产品线扩张带来增量 根据我们对国内面板产线扩产的统计,从2019年后,高世代LCD产线投资放缓,但是小尺寸的OLED产能扩张加快,随着下游客户工艺改善和良率提升,对设备采购逐步加速,根据我们测算结果,2019-2020年国内OLED投资金额分别为868/1138亿元,同比增长分别为46%/31%。根据中国招标网数据,京东方、天马微电子、华星光电等OLED产线在2019年均加大设备采购,精测电子作为国内OLED检测设备的龙头企业,其自身产品线不断延展,2018年公司OLED业务实现收入2.29亿元,同比增长923.6%,行业投资加速和公司产品线扩张共同推动公司业务增长。 2019年是公司半导体落地之年,期待ATE和PC检测设备落地 2018年公司先后公告成立武汉精鸿和上海精测半导体两个子公司,分别对应半导体检测设备中的后道ATE和前道PC检测,经过前期储备和产品认证,结合行业新产品普遍的认证规律,2019年公司半导体产品有望落地。在中美贸易争端的背景下,国内晶圆厂开始加大对国产设备的采购和扶持力度,长江存储的中标信息显示,国内设备中标的频率和企业数量显著增加,外部的压力将对半导体设备的国产化形成有利条件。 投资建议:预计公司19-21年实现营业收入20.28/31.80/41.02亿元,EPS分别为2.51/3.76/4.90元/股。公司质地优秀,未来业绩成长性较好,结合同行业公司估值水平,以及公司未来3年的业绩复合增速超过30%,我们给予公司19年33x的PE,公司合理价值约为82.83元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;新产品放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期。
三一重工 机械行业 2019-05-24 11.91 -- -- 13.29 11.59%
13.65 14.61% -- 详细
4月挖机销量切换至低速增长,三一市占率继续维持 根据工程机械协会的数据显示,2019年4月挖掘机销量28410台,同比增长6.96%;其中三一重工销量6734台,同比增长10%。当前挖机增速逐步进入了低速低波动时代,保有量低速膨胀、需求稳定增长、市场健康运行,行业景气持续性有望拉长。而龙头企业有望通过市场份额提升,实现更强的盈利韧性,有助于拉升企业的中枢价值。 推出回购计划,彰显对公司未来发展的信心 此前公司公告回购计划,回购总额不低于8亿元,不超过10亿元,按回购资金总额上限人民币10亿元、回购价格上限14元/股进行测算,预计最大回购股份数量约为7143万股,约占总股本的0.85%。此次回购,拟用于员工持股计划或者股权激励,有助于兼顾员工、股东和公司利益,增强投资者信心,促进公司股票价值合理回归。 经营质量大幅提升,资产负债表开始对利润表形成正反馈 19Q1公司经营性现金流金额38亿元,创历史同期最好水平。公司严格内控,销售费用率和管理费用率同比分别下滑2.2/3个百分点,净利率相比年初提升4个百分点。应收账款增速为26%,显著低于收入增速,存货下降5.5%。各项指标显著优化,表明资产负债表开始对利润表逐渐形成正反馈。 投资建议:我们预计公司2019-2021年实现归母净利润102/122/125亿元,对应当前最新股价的PE分别为9.7x/8.2x/8.0x。当前行业可比公司19年PE为13x,我们给予公司19年13x的合理PE,测算公司合理价值为15.86元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。
杰瑞股份 机械行业 2019-05-21 22.27 -- -- 22.11 -0.72%
27.53 23.62% -- 详细
公司举办电驱压裂成套装备新品发布会:根据杰瑞股份官网新闻报道,4月20日,公司在烟台隆重举办了“无限电驱 无限未来”杰瑞页岩气开发解决方案新品发布会,并成功实现了全套电驱压裂装备的现场启机联动。5月6日至 9日,公司携 10000HP 电驱压裂半挂车、双千型酸化压裂半挂车以及全球首个电驱压裂成套装备解决方案亮相美国 OTC 展会现场。 压裂装备大型化,电驱技术有望领跑:压裂设备总体朝着大型和超大型的方向发展, 本文综合对比了几种超大型压裂技术优劣,认为电驱压裂在无极调速、功率表现、环保性能等方面的优势明显,有望成为未来主流。 电驱时代,谁主沉浮:目前推出了电驱压裂装备成熟产品的公司主要有 3家,分别是石化机械(000852.SZ)、宏华集团(00196.HK)和杰瑞股份。 公司 2018年推出的电驱压裂成套装备及页岩气开发解决方案也具备相当的市场竞争力。我们将持续关注这项技术和产品的未来发展表现。 非常规能源发展带来设备旺盛需求:根据能源局的页岩气发展规划,我国目标在 2020年实现年产页岩气 300亿立方米;而根据两油官方新闻报道,2018年中石油和中石化在川页岩气产量仅 102.9亿立方米,未来产能建设将为压裂设备带来旺盛需求。 盈利预测和投资建议 :预测公司 2019-2021年分别实现营业收入6,143/7,664/8,635百万元,EPS 分别为 1.02/1.31/1.63元,对应 PE 分别为 22X/17X/14X。目前行业 2019年平均 PE 为 26X,与公司市场地位相当的石化机械 2019年 PE 31X,公司收入成长性和盈利能力均优于石化机械,给予公司 2019年 28X 合理估值,对应合理价值 28.45元/股。行业景气向好,公司盈利能力不断抬升,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:国际油价具有较高不确定性;海外市场开拓具有不确定性;外汇波动带来汇兑损失风险。
三一重工 机械行业 2019-05-09 11.82 -- -- 12.84 8.63%
13.65 15.48% -- 详细
公司发布公告,公司拟以不低于8亿元且不超过10亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股票,回购价格不超过人民币14元/股。 行业景气持续,公司推出回购计划彰显对公司未来发展的信心 当前工程机械行业仍然处在复苏通道中,挖掘机销量增速虽然放缓,但是公司通过海外扩张和国内市场份额扩张继续保持高增长。非挖掘机产品中,混凝土泵车和汽车起重机继续保持高增速水平。公司本次回购总额不低于8亿元,不超过10亿元,按回购资金总额上限人民币10亿元、回购价格上限14元/股进行测算,预计最大回购股份数量约为7143万股,约占总股本的0.85%。此次回购,拟用于员工持股计划或者股权激励,有助于兼顾员工、股东和公司利益,增强投资者信心,促进公司股票价值合理回归。 经营质量大幅提升,资产负债表开始反哺利润表 随着需求持续复苏,公司资产负债表得到有效夯实,经营质量大幅改善,经营性现金流金额达到38亿元,再创历史同期最好水平,本轮现金流和2011年同期形成强烈反差(11Q1为-34亿元)。公司Q1毛利率和净利率分别为31.3%和15.2%,净利率相比年初提升4个百分点。同时,应收账款增速为26%,显著低于收入增速,存货下降5.5%。信用减值损失下降16.81%,表明经历过洗礼后的资产负债表开始对利润表逐渐形成正反馈。 投资建议:我们预计公司2019-2021年实现归母净利润102.5/122/125亿元,对应当前最新股价的PE分别为9.3x/7.8x/7.6x。2019年同行业的可比A股公司PE估值为12x,我们给予公司19年12x的PE,测算公司合理价值为14.64元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。
徐工机械 机械行业 2019-05-06 4.34 -- -- 4.58 4.09%
4.96 14.29% -- 详细
工程机械一季度需求持续强劲,公司收入稳步增长 根据工程机械行业协会数据显示,19年国内挖掘机实现销量为7.48万台,同比增长24.51%,1-3月份国内汽车起重机行业实现销量1.24万台,同比增长70.6%。公司是国内汽车起重机行业龙头公司,Q1公司汽车起重机实现销量4994台,同比增长51%,公司Q1市占率达到40.23%,继续保持国内第一。展望19年,在稳基建的基调下,工程机械需求有望保持稳定。 根据年报披露,公司19年营业收入目标为520亿元,同比增长约17.09%。 经营更加稳健,经营质量提升,盈利能力大幅回升 2018年,公司力推“强控风险、全面压实”一号工程,着力风险出清,在资产质量、盈利能力大幅改善。2018年全年公司毛利率/净利率分别达到16.69%和4.6%,但是19Q1毛利率和净利率提升至16.76%和7.3%,净利润率提升明显。现金流方面,2018年实现经营性现金流33.09亿元,继续大幅度高于当期利润规模。 投资建议:我们预计公司2019-2021年实现营业收入534/576/583亿元,实现归母净利润36.2/43.2/48.7亿元,对应当前最新股价的PE分别为10x/8x/7x。2019年同行业的可比A股公司PE估值为14x,公司是国内起重机领域的龙头企业,基于谨慎原则,我们给予公司19年12x的PE,测算公司合理价值为5.52元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。
巨星科技 电子元器件行业 2019-05-06 11.20 -- -- 11.20 0.00%
11.20 0.00% -- 详细
公司发布2018年年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入59.35亿元,同比增长38.6%;实现归母净利润7.17亿元,同比增长30.7%。 2019Q1公司实现营业收入14.61亿元,同比增长65.1%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长31.3%。 工具业务:份额持续提升,持续加强国际化优势。2018年公司工具五金业务实现营业收入52.74亿元,同比增长38.8%。其中包含全资子公司ARROW收入5.36亿元、Lista(于2018年6月30日取得股权)收入4.34亿元。剔除两者影响,公司本部工具收入仍实现较快增长,市场份额不断扩大。根据年报,目前公司基本完成了美国Arrow公司的产业整合,建立了北美本土的经销商体系和物流服务体系;公司完成了对欧洲高端专业工作存储解决方案品牌欧洲Lista的收购,新设了欧洲巨星总部和越南巨星制造基地,践行欧洲本土服务加中国服务型制造的模式。 智能装备业务:实现良好增长,稳步推进。2018年公司智能装备业务实现营业收入6.40亿元,同比增长35.2%。其中激光业务保持了稳定高速的增长,而智能家居、激光雷达均实现了对大型客户的首次产品交付。 毛利率逐季提升,净利率有待改善。18Q4、19Q1单季度毛利率为34.8%、35.4%,分别环比提升8.42、0.63个百分点;18Q4、19Q1单季度净利率为8.9%、10.4%。汇率、关税、投资收益是影响公司利润率的重要因素。 盈利预测和投资建议:预测公司2019-2021年EPS分别为0.80/0.93/1.06元/股,按最新收盘价对应PE分别为15/13/11倍。预测未来三年净利润复合增速16.7%,据此给予公司2019年17倍PE,对应合理价值13.60元/股。公司主业稳健、智能制造业务顺利推进,继续给予“买入”评级。 风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险;MSFS新业务合同执行进度不确定。
中国中车 交运设备行业 2019-05-06 8.50 -- -- 8.52 0.24%
8.52 0.24% -- 详细
事件:2018年4月29日晚,公司公告2019年一季报:实现营业收入39,668百万元,同比增长20.49%;实现归母净利润1,780百万元,同比增长40.21%;扣非后的归母净利润1,484百万元,同比增长47.05%。 2019Q1业绩增长超预期:2019Q1业绩增速是近3年公司业绩增长最快的一个季度,除了同比基数较低的影响外,公司车辆业务收入较2018年同期有明显增长。2019Q1,公司铁路装备实现收入210亿元,同比增长32.48%;其中,机车、客车、动车组、货车业务分别实现收入42.10/32.24/88.37/36.42亿元,分别同比增长95.36%/49.61%/-11.05%/59.53%。截止目前,2019年铁总共计招标机车419台,机车信号系统812套。 城轨业务和新产业业务增长,现代服务业务下滑:2019Q1,公司城轨业务收入72亿元,同比增长37.85%,城轨项目审批在经历短暂停滞后现已恢复,预计2019年城轨业务增速将较2018年有所提升。此外,2018Q1,新产业业务收入增长15.57%,达到96亿元;现代服务业务由于持续缩减物流业务规模同比下滑47.64%,实现收入18亿元。2019Q1,公司新签订单614亿元,其中国际业务签约额72亿元。 毛利率基本稳定:2019Q1,公司综合毛利率为22.07%,与2018年综合毛利率(22.16%)相比大致持平。公司毛利率由2010年的15.5%持续提升至目前水平,毛利率持续改善。从供应链角度上,中车产业地位奠定了对供应链较强的议价能力和管理能力,并随着整合效应释放盈利能力有进一步提升的潜力。 投资建议:预测公司2019-2021年实现营业收入2,379/2,607/2,849亿元,EPS分别为0.46/0.54/0.64元/股,最新股价对应PE分别为18.51x/15.87x/13.35x。公司综合实力突出,盈利能力有望持续改善,轨交行业零部件公司的19年平均PE估值为23.79x,海外整车企业阿尔斯通19年估值16.71x(公司规模、预期业绩增速均不如中国中车),我们给予公司A股19年合理PE估值22x,对应合理股价10.12元/股;考虑A/H股溢价情况和汇率情况,H股合理价值为8.30港元/股,同时给予公司A/H股“买入”投资评级。 风险提示:宏观经济大幅波动;招标量和招标进度对公司交付影响;原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。
浙江鼎力 机械行业 2019-05-06 51.50 -- -- 52.27 1.50%
61.58 19.57% -- 详细
需求季度性波动,毛利率改善显著 公司发布一季报,19Q1实现营业收入3.84亿元,同比增长23.44%,呈现一定的波动;归母净利润1.01亿元,同比增长44.13%;实现扣非后净利润1亿元,同比增长48.73%。一季度经营性净现金流同比改善1624万元,主要系销售商品等收到的现金增长;综合毛利率42.89%,同比提升5.4个pct。一季度受到汇率变动带来的汇兑损失影响,公司财务费用率1.61%,相比去年同期提高0.71个pct。当前中美贸易矛盾有不断缓解趋势,后续海外销售增速存在回归基础;考虑到公司产品与下游投资的顺周期属性,预计在国内基建及开工旺盛的带动下,19年内销仍将保持较高增长。 未来产品结构有望优化,募投项目值得期待 当前公司产品结构仍以剪叉式为主,而随着行业发展及施工场景多样化,高附加值的臂式产品需求正逐步增加。根据年报的披露,公司2018年臂式产品销售金额2.07亿元,同比增长98.55%,将成为公司未来主要发力方向。根据年报披露,公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”已完成主要厂房建设工作,现处于建设末期及设备采购阶段,完工后将大幅提升公司高端智能制造能力。 盈利预测与投资建议:我们预测19-21年公司EPS分别为2.81/3.82/5.03元/股,当前股价对应的PE为27/20/15倍。在19年国内工业和基建投资复苏带动,海外出口环境趋于改善的背景下公司业绩有望延续较高增速,公司产品具有较强国际竞争力,后续新品量产和海外拓展将持续发力。预计未来3年公司归母净利润复合增速37%,据此我们给予公司19年合理PE估值33倍,对应合理价值为92.73元/股,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场需求波动的风险;国际贸易摩环境风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险。
埃斯顿 机械行业 2019-05-02 9.31 -- -- 9.40 0.21%
9.33 0.21% -- 详细
毛利率提升,财务费用+高端人才引进影响业绩释放 公司发布年报与一季报,2018年实现营业收入14.61亿元,同比增长35.72%;归母净利润1.01亿元,同比增长8.79%。19Q1实现营业收入3.21亿元,同比增长6.21%;归母净利润1894万元,同比增长4.78%。18年公司净利润增速低于营业收入增速,主要在于:1.研发、销售、生产等中高端管理人才引进所导致的人力成本增加,因人才产生的效益滞后体现;2.去年受到宏观经济影响,资金面紧张带来利率上行导致利息成本增加,18年公司财务费用率2.7%,相比上一年提升1.3个pct。分业务来看,智能装备核心部件2018年收入7.26亿元,同比增长23.6,其中运动控制及交流伺服系统同比增长50%左右;工业机器人及智能制造18年收入7.35亿元,同比增长50.28%。18年公司综合毛利率达到35.99%,较上年增加2.55个pct,规模化效应和盈利能力进一步体现。 高研发投入着眼未来,下半年有望迎来拐点 公司机器人业务18年毛利率30.39%,在下游制造业投资波动的背景下毛利率逆势提升,体现出公司优异的产品质量。根据国家统计局的数据,19年1-3月国内工业机器人累计产量3.23万台,同比下滑11.7%。2018年机器人行业整体呈现前高后低的趋势,下半年较低的基数有助于19年行业增速的回升。另外,3月份国内制造业PMI50.5%,重回临界点以上。截止一季度末,公司预收款1.17亿元,相比18年底增长41.4%。 投资建议:我们预计公司19-21年实现收入19.64/25.01/29.73亿元,EPS分别是0.16/0.21/0.31元/股,最新股价对应的PE分别为64x/47x/33x。公司机器人业务增速远高于行业整体水平,业绩的成长性有望消化高估值。18年1月至今,公司估值中枢在80x左右,出于谨慎性原则,给予公司19年PE估值69x,对应合理价值为11.04元/股,维持“增持”评级。 风险提示:下游制造业固定投资增速下滑;行业竞争加剧带来机器人价格下滑;各项业务整合不及预期带来管理风险;机器人板块估值回落。
拓斯达 机械行业 2019-05-02 35.73 -- -- 36.40 1.03%
36.20 1.32% -- 详细
扣非净利润增长较快,毛利率下降较多公司发布一季报,19Q1实现营业收入 3.23亿元,同比增长 80.67%;实现归母净利润 3859万元,同比增长 14.55%;实现扣非后净利润 3757万元,同比增长 27.02%。在下游需求出现波动的背景下,公司业绩依然保持增长趋势。根据国家统计局的数据, 19年 1-3月工业机器人累计产量 3.23万台,同比下滑 11.7%。从盈利水平来看,19Q1综合毛利率 31.76%,相比 18全年下降了 4.35个 pct,主要在于公司为了市场拓展进行了一定价格折让。 根据公告的披露,一季度公司收到政府补助金额为 206.86万元,若扣除该因素的影响,公司营业利润同比增长 56.16%。 现金流出现下滑,二季度有望改善19Q1公司经营性净现金流-5380万元,同比下降 90.24%,主要在于公司支付的各项税费相比去年同期增长 3019万元, 增值税和所得税数额伴随着收入、净利润规模而扩大。从历史规律来看,一季度往往是一年当中现金流压力最大的季度,主要的货款支出在一季度完成,随后呈现逐季改善的趋势。截止一季度末, 公司预收账款 1.77亿元, 相比去年同期增长 53.71%。 投资建议: 不 考 虑 增 发 及 利 润 分 配 预 案 , 预 计 公 司 19-21年 实 现 收 入16.45/21.53/26.28亿元,EPS 分别是 1.73/2.24/2.72元/股,最新股价对应的 PE 分别为 23x/18x/15x。我们维持此前的合理价值 48.44元/股,对应19年 PE28x,维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济波动造成的下游行业投资下滑;工业机器人价格下滑;工业机器人行业竞争加剧;注塑机配套设备业务发展不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名