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罗立波

广发证券

研究方向: 冶金矿山设备行业

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工作经历: 证书编号:S0260513050002,资深分析师,清华大学理学学士和博士,3年证券从业经历,2013年进入广发证券发展研究中心。曾供职于国金证券研究所....>>

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杰瑞股份 机械行业 2019-05-21 22.40 -- -- 22.20 -0.89% -- 22.20 -0.89% -- 详细
公司举办电驱压裂成套装备新品发布会:根据杰瑞股份官网新闻报道,4月20日,公司在烟台隆重举办了“无限电驱 无限未来”杰瑞页岩气开发解决方案新品发布会,并成功实现了全套电驱压裂装备的现场启机联动。5月6日至 9日,公司携 10000HP 电驱压裂半挂车、双千型酸化压裂半挂车以及全球首个电驱压裂成套装备解决方案亮相美国 OTC 展会现场。 压裂装备大型化,电驱技术有望领跑:压裂设备总体朝着大型和超大型的方向发展, 本文综合对比了几种超大型压裂技术优劣,认为电驱压裂在无极调速、功率表现、环保性能等方面的优势明显,有望成为未来主流。 电驱时代,谁主沉浮:目前推出了电驱压裂装备成熟产品的公司主要有 3家,分别是石化机械(000852.SZ)、宏华集团(00196.HK)和杰瑞股份。 公司 2018年推出的电驱压裂成套装备及页岩气开发解决方案也具备相当的市场竞争力。我们将持续关注这项技术和产品的未来发展表现。 非常规能源发展带来设备旺盛需求:根据能源局的页岩气发展规划,我国目标在 2020年实现年产页岩气 300亿立方米;而根据两油官方新闻报道,2018年中石油和中石化在川页岩气产量仅 102.9亿立方米,未来产能建设将为压裂设备带来旺盛需求。 盈利预测和投资建议 :预测公司 2019-2021年分别实现营业收入6,143/7,664/8,635百万元,EPS 分别为 1.02/1.31/1.63元,对应 PE 分别为 22X/17X/14X。目前行业 2019年平均 PE 为 26X,与公司市场地位相当的石化机械 2019年 PE 31X,公司收入成长性和盈利能力均优于石化机械,给予公司 2019年 28X 合理估值,对应合理价值 28.45元/股。行业景气向好,公司盈利能力不断抬升,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:国际油价具有较高不确定性;海外市场开拓具有不确定性;外汇波动带来汇兑损失风险。
三一重工 机械行业 2019-05-09 11.82 -- -- 12.45 5.33% -- 12.45 5.33% -- 详细
公司发布公告,公司拟以不低于8亿元且不超过10亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股票,回购价格不超过人民币14元/股。 行业景气持续,公司推出回购计划彰显对公司未来发展的信心 当前工程机械行业仍然处在复苏通道中,挖掘机销量增速虽然放缓,但是公司通过海外扩张和国内市场份额扩张继续保持高增长。非挖掘机产品中,混凝土泵车和汽车起重机继续保持高增速水平。公司本次回购总额不低于8亿元,不超过10亿元,按回购资金总额上限人民币10亿元、回购价格上限14元/股进行测算,预计最大回购股份数量约为7143万股,约占总股本的0.85%。此次回购,拟用于员工持股计划或者股权激励,有助于兼顾员工、股东和公司利益,增强投资者信心,促进公司股票价值合理回归。 经营质量大幅提升,资产负债表开始反哺利润表 随着需求持续复苏,公司资产负债表得到有效夯实,经营质量大幅改善,经营性现金流金额达到38亿元,再创历史同期最好水平,本轮现金流和2011年同期形成强烈反差(11Q1为-34亿元)。公司Q1毛利率和净利率分别为31.3%和15.2%,净利率相比年初提升4个百分点。同时,应收账款增速为26%,显著低于收入增速,存货下降5.5%。信用减值损失下降16.81%,表明经历过洗礼后的资产负债表开始对利润表逐渐形成正反馈。 投资建议:我们预计公司2019-2021年实现归母净利润102.5/122/125亿元,对应当前最新股价的PE分别为9.3x/7.8x/7.6x。2019年同行业的可比A股公司PE估值为12x,我们给予公司19年12x的PE,测算公司合理价值为14.64元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。
徐工机械 机械行业 2019-05-06 4.40 -- -- 4.58 4.09% -- 4.58 4.09% -- 详细
工程机械一季度需求持续强劲,公司收入稳步增长 根据工程机械行业协会数据显示,19年国内挖掘机实现销量为7.48万台,同比增长24.51%,1-3月份国内汽车起重机行业实现销量1.24万台,同比增长70.6%。公司是国内汽车起重机行业龙头公司,Q1公司汽车起重机实现销量4994台,同比增长51%,公司Q1市占率达到40.23%,继续保持国内第一。展望19年,在稳基建的基调下,工程机械需求有望保持稳定。 根据年报披露,公司19年营业收入目标为520亿元,同比增长约17.09%。 经营更加稳健,经营质量提升,盈利能力大幅回升 2018年,公司力推“强控风险、全面压实”一号工程,着力风险出清,在资产质量、盈利能力大幅改善。2018年全年公司毛利率/净利率分别达到16.69%和4.6%,但是19Q1毛利率和净利率提升至16.76%和7.3%,净利润率提升明显。现金流方面,2018年实现经营性现金流33.09亿元,继续大幅度高于当期利润规模。 投资建议:我们预计公司2019-2021年实现营业收入534/576/583亿元,实现归母净利润36.2/43.2/48.7亿元,对应当前最新股价的PE分别为10x/8x/7x。2019年同行业的可比A股公司PE估值为14x,公司是国内起重机领域的龙头企业,基于谨慎原则,我们给予公司19年12x的PE,测算公司合理价值为5.52元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。
巨星科技 电子元器件行业 2019-05-06 11.20 -- -- 11.20 0.00% -- 11.20 0.00% -- 详细
公司发布2018年年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入59.35亿元,同比增长38.6%;实现归母净利润7.17亿元,同比增长30.7%。 2019Q1公司实现营业收入14.61亿元,同比增长65.1%;实现归母净利润1.53亿元,同比增长31.3%。 工具业务:份额持续提升,持续加强国际化优势。2018年公司工具五金业务实现营业收入52.74亿元,同比增长38.8%。其中包含全资子公司ARROW收入5.36亿元、Lista(于2018年6月30日取得股权)收入4.34亿元。剔除两者影响,公司本部工具收入仍实现较快增长,市场份额不断扩大。根据年报,目前公司基本完成了美国Arrow公司的产业整合,建立了北美本土的经销商体系和物流服务体系;公司完成了对欧洲高端专业工作存储解决方案品牌欧洲Lista的收购,新设了欧洲巨星总部和越南巨星制造基地,践行欧洲本土服务加中国服务型制造的模式。 智能装备业务:实现良好增长,稳步推进。2018年公司智能装备业务实现营业收入6.40亿元,同比增长35.2%。其中激光业务保持了稳定高速的增长,而智能家居、激光雷达均实现了对大型客户的首次产品交付。 毛利率逐季提升,净利率有待改善。18Q4、19Q1单季度毛利率为34.8%、35.4%,分别环比提升8.42、0.63个百分点;18Q4、19Q1单季度净利率为8.9%、10.4%。汇率、关税、投资收益是影响公司利润率的重要因素。 盈利预测和投资建议:预测公司2019-2021年EPS分别为0.80/0.93/1.06元/股,按最新收盘价对应PE分别为15/13/11倍。预测未来三年净利润复合增速16.7%,据此给予公司2019年17倍PE,对应合理价值13.60元/股。公司主业稳健、智能制造业务顺利推进,继续给予“买入”评级。 风险提示:汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险;贸易争端演化具有不确定性的风险;MSFS新业务合同执行进度不确定。
中国中车 交运设备行业 2019-05-06 8.50 -- -- 8.52 0.24% -- 8.52 0.24% -- 详细
事件:2018年4月29日晚,公司公告2019年一季报:实现营业收入39,668百万元,同比增长20.49%;实现归母净利润1,780百万元,同比增长40.21%;扣非后的归母净利润1,484百万元,同比增长47.05%。 2019Q1业绩增长超预期:2019Q1业绩增速是近3年公司业绩增长最快的一个季度,除了同比基数较低的影响外,公司车辆业务收入较2018年同期有明显增长。2019Q1,公司铁路装备实现收入210亿元,同比增长32.48%;其中,机车、客车、动车组、货车业务分别实现收入42.10/32.24/88.37/36.42亿元,分别同比增长95.36%/49.61%/-11.05%/59.53%。截止目前,2019年铁总共计招标机车419台,机车信号系统812套。 城轨业务和新产业业务增长,现代服务业务下滑:2019Q1,公司城轨业务收入72亿元,同比增长37.85%,城轨项目审批在经历短暂停滞后现已恢复,预计2019年城轨业务增速将较2018年有所提升。此外,2018Q1,新产业业务收入增长15.57%,达到96亿元;现代服务业务由于持续缩减物流业务规模同比下滑47.64%,实现收入18亿元。2019Q1,公司新签订单614亿元,其中国际业务签约额72亿元。 毛利率基本稳定:2019Q1,公司综合毛利率为22.07%,与2018年综合毛利率(22.16%)相比大致持平。公司毛利率由2010年的15.5%持续提升至目前水平,毛利率持续改善。从供应链角度上,中车产业地位奠定了对供应链较强的议价能力和管理能力,并随着整合效应释放盈利能力有进一步提升的潜力。 投资建议:预测公司2019-2021年实现营业收入2,379/2,607/2,849亿元,EPS分别为0.46/0.54/0.64元/股,最新股价对应PE分别为18.51x/15.87x/13.35x。公司综合实力突出,盈利能力有望持续改善,轨交行业零部件公司的19年平均PE估值为23.79x,海外整车企业阿尔斯通19年估值16.71x(公司规模、预期业绩增速均不如中国中车),我们给予公司A股19年合理PE估值22x,对应合理股价10.12元/股;考虑A/H股溢价情况和汇率情况,H股合理价值为8.30港元/股,同时给予公司A/H股“买入”投资评级。 风险提示:宏观经济大幅波动;招标量和招标进度对公司交付影响;原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。
浙江鼎力 机械行业 2019-05-06 51.50 -- -- 52.27 1.50% -- 52.27 1.50% -- 详细
需求季度性波动,毛利率改善显著 公司发布一季报,19Q1实现营业收入3.84亿元,同比增长23.44%,呈现一定的波动;归母净利润1.01亿元,同比增长44.13%;实现扣非后净利润1亿元,同比增长48.73%。一季度经营性净现金流同比改善1624万元,主要系销售商品等收到的现金增长;综合毛利率42.89%,同比提升5.4个pct。一季度受到汇率变动带来的汇兑损失影响,公司财务费用率1.61%,相比去年同期提高0.71个pct。当前中美贸易矛盾有不断缓解趋势,后续海外销售增速存在回归基础;考虑到公司产品与下游投资的顺周期属性,预计在国内基建及开工旺盛的带动下,19年内销仍将保持较高增长。 未来产品结构有望优化,募投项目值得期待 当前公司产品结构仍以剪叉式为主,而随着行业发展及施工场景多样化,高附加值的臂式产品需求正逐步增加。根据年报的披露,公司2018年臂式产品销售金额2.07亿元,同比增长98.55%,将成为公司未来主要发力方向。根据年报披露,公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”已完成主要厂房建设工作,现处于建设末期及设备采购阶段,完工后将大幅提升公司高端智能制造能力。 盈利预测与投资建议:我们预测19-21年公司EPS分别为2.81/3.82/5.03元/股,当前股价对应的PE为27/20/15倍。在19年国内工业和基建投资复苏带动,海外出口环境趋于改善的背景下公司业绩有望延续较高增速,公司产品具有较强国际竞争力,后续新品量产和海外拓展将持续发力。预计未来3年公司归母净利润复合增速37%,据此我们给予公司19年合理PE估值33倍,对应合理价值为92.73元/股,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场需求波动的风险;国际贸易摩环境风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险。
埃斯顿 机械行业 2019-05-02 9.38 -- -- 9.40 0.21% -- 9.40 0.21% --