7 月2 日晚间,海油工程发布公告,获得俄罗斯亚马尔LNG 项目核心工艺模块建造合同,总金额约16.43 亿美元(约合101.1 亿元人民币,相当于公司2013 年营业收入的49.7%)。 项目和合同情况:亚马尔LNG 项目位于俄罗斯北部亚马尔半岛,将建造一座LNG 工厂以及附属设施,其总承包商为Technip 领衔的合资公司Yamgaz公司,而海油工程通过青岛子公司承揽LNG 工厂的核心工艺模块部分建造任务。该模块建造项目将从2014 年9 月开工,计划于2017 年7 月完工。 根据项目进度,我们测算其在2015-2017 年每年为海油工程贡献30~40 亿元的营业收入。海油工程在模块化建造方面具有较为丰富的经验,同时陆地建造的工期和成本相对可控(相对于海上安装而言),我们预期项目有望获得良好的利润水平。 国际化迈出重要步伐:海油工程提出未来海外收入占比提升至30%以上,国际市场成为扩大发展空间、平滑中海油资本支出波动的关键因素。2012年,海油工程成立了国际工程公司,2013 年开始大规模参与国际招标,而此次获得亚马尔LNG 模块项目,从模块规模和项目中的地位来看,标志着公司的业务能力已得到主流客户的认可。目前,海油工程仍在积极参加海外项目的招标,值得持续关注。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入24,407、28,800 和33,408 百万元,EPS 分别为0.756、0.908 和1.058 元。 公司综合实力突出,南海深水、国际市场将成为其加速成长的关键,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。

中集集团1季度净利润同比下滑幅度较大,这主要是因为集装箱压缩产能、海工交付节奏,以及人民币贬值导致远期外汇合约损失等。2季度以来,上述因素逐渐得到改变,公司经营向好的态势明显: 集装箱进入旺季,利润预期改善:2季度以来,集装箱行业整体产销回升明显,国家统计局公布的我国集装箱4-5月合计产量为2,531万立方米(约合96万TEU),同比增长29.3%。考虑行业增幅和公司的市场份额,我们测算公司2季度干货集装箱销量有望达到40万TEU左右,同比增长20%以上。考虑到3月以来的集装箱市场报价坚挺,同时钢材(约占成本的50%)的价格同比下降10%左右,2季度集装箱业务的利润率有望明显改善。 海工装备交付顺利,盈利拐点可期:1季度,公司海洋工程业务实现营业收入11.1亿元,同比增长303.6%,这主要是在建的4座半潜式钻井平台(其中1座为2月28日开工)按进度确认的收入。2季度以来,公司在建的半潜式钻井平台继续推进,1座自升式气体压缩平台开工建造,并顺利完成了2座300英尺的SuperM2型钻井平台(海洋石油932、海湾钻探者一号)、1座150英尺的自升式钻井平台(新胜利一号)的交付。由于自升式钻井平台是交付时确认收入,因此,3座自升式平台的交付将为公司2季度贡献3亿美元左右的收入,为海工业务尽快实现扭亏为盈提供良好基础。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入67,506、78,697和90,118百万元,EPS分别为0.792、1.129和1.368元(按增发后股本计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性;人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。

受益于美国经济复苏,公司主业高增长:2014年初美国遭遇严寒天气,加上抵押贷款利率上扬,房地产销售受到一定影响。近期,随着气温回升,美国房地产各项活动陆续恢复正常。5月,美国新房销售年化为50.4万栋,创2008年5月以来的新高;二手房销售年化为489万栋,为半年来的高位。整体来看,美国的房地产销售、制造业PMI、消费者信心指数、失业率均指向经济的稳健复苏,有利于手工具等消费品需求。2014年1季度,公司扣除非经常性损益后的净利润为89百万元,同比增长59.0%,而根据下游需求和客户开拓形势,2季度有望继续实现主营利润的高增长。 投资机器人,分享产业机遇,并与主业形成合力:公司通过投资杭州伟明投资管理有限公司并成为其第一大股东,从而分享机器人、光热发电、大数据节能等新兴产业发展。其中,杭州伟明控股的浙江国自机器人依托浙江大学和中控集团的技术背景,在巡检机器人、AGV、自动化流水线等陆续获得突破,2014年其销售有望实现数倍增长,成为国内机器人领域富有特色的重要力量。除了投资收益以外,公司与国自机器人联合开发智能工具、家庭服务设备等,双方优势结合,空间巨大。目前,国内知名的扫地机器人品牌科沃斯年销售额超过10亿元,而海外家用机器人的龙头企业iRobot公司2013年销售额达到4.9亿美元。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入3,073、3,536和4,066百万元,EPS分别为0.521、0.610和0.710元。基于公司手工具业务稳步增长,对外投资不断取得进展,我们继续给予“买入”的投资评级,合理价值为11.46元,相当于2014年22倍PE估值。 风险提示:公司产品以出口欧美为主,如果汇率大幅波动将对利润有明显影响;原材料价格如果波动显著将影响公司产品的利润率。

核心观点: 公司作为国内空港设备龙头公司,09年收购中卓时代进入消防领域,14年拟收购营口新山鹰将进入消防电子领域。我们预计2014年公司业务将会迎来快速增长期,增长主要来源于消防车业务和空港设备业务,正在进行的消防电子收购将为公司打开更大的发展空间。 消防车业务将成为公司未来几年的增长点。09年收购中卓时代公司以来,消防车业务年均增长50%以上。而中卓时代近年来借助广泰的管理、渠道等优势使原有的罐式等消防车业务得到了较大发展。国内各地方和专业领域消防装备需求仍然较大,我们判断消防车在国内各级单位布局仍将会不断推进。中卓时代不断推进比如高喷、登高、云梯等新型消防车研发,并积极推进相应产品的认证和市场推广,将为未来2-3年的增长奠定基础。 军民用机场地面设备保持产品优势、稳步增长。13年1-11月的国内航空运输总周转量同比增长10.30%;13年新增10个机场,颁证运输机场达193个;13年全年航空运输业的固定资产投资1285亿元,同比增长18%。而国外的航空运输市场13年增速也较12年有所提升。国内外航空运输市场的稳步增长、军用航空装备和机场设施的发展和未来中国通用航空市场的发展带来了空港设备需求空间不断拓宽。公司空港设备品种型号较齐全,在性价比、渠道、服务等方面具有优势。 盈利预测与投资建议:如果暂时不考虑并购带来的业绩影响,预计公司2014-2016年EPS分别为0.40、0.50、0.61元;如果按照追加业绩承诺简单估算并假设2014年底完成此次并购,则预计2015-2016年EPS将达到0.60、0.72元。考虑到公司作为民营企业在市场、管理机制等方面的优势,以及消防、军工等领域长期发展前景,我们给予公司买入评级。 风险提示:公司举高类消防车认证、市场开拓进展具有一定的不确定性,可能会影响后续业务增速水平;市场竞争可能会使产品的盈利有逐步下降的风险;此次非公开发行项目后续推进进度具有不确定性;拟收购对象并购后双方的磨合、渠道互补和融合的进度将影响消防业务的拓展。

6月16日晚间,润邦股份发布公告,子公司润邦海洋和润邦船舶作为联合卖方,与马绍尔CMSAI公司签订了1份《工程船舶建造合同》,从后者获得1艘15,500载重吨的矿盐自卸船订单,总价为2,305万美元,交付时间为合同确认生效(以首付款到位为准)后20个月。同时,双方还签订了1份《工程船舶建造选择权协议》,包含4条同样规格的矿盐自卸船,总价为9,220万美元,其选择是否宣布生效的时间分别为前述订单生效后的6个月至15个月后不等。马绍尔CMSAI公司隶属于Internaves Consorocio Naviero.S.A.集团,后者为在希腊注册的一家船舶公司。 顺应产业趋势,引进优秀团队,海工装备稳步发展:海工装备产业向中国转移的趋势明显,公司立足于海工辅助船,引进优秀团队,与顶级设计公司深度合作,起步良好。目前,公司手持的主要海工装备订单包括海洋风电安装作业平台建造合同、海工船舶建造合同,包括2条AHTS、4条PSV,另有2条PSV备选合同,以及此次新签1条矿盐自卸船,另有4条矿盐自卸船备选合同。 海工装备收入将快速提升,成为公司增长的重要驱动力:此次新签合同约合人民币1.42亿元,相当于公司2013年营业收入的6.2%;而备选合同总价约合人民币5.67亿元,相当于公司2013年营业收入的24.7%。2013年,子润邦海洋的营业收入仅为0.84亿元,亏损额达到0.94亿元,而根据在建项目的建造交付进度,2014年润邦海洋的营业收入有望实现3-4倍的增长,亏损额大幅收窄;2015年将进一步加速,成为整个公司增长的重要驱动力。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2,779、3,374和4,064百万元,EPS分别为0.325、0.377和0.451元。公司特色鲜明、管理优秀,并积极发展海工装备等新产业,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械、海工船舶等需求影响的风险。

核心观点: 发行预案涉及空管设备、物流和安防智能化信息化技术。公司公告拟向投资者发行不超过9500万股,募集不超过12.92亿元用于收购九洲空管70%股权、九洲信息79.14%股权、206厂房及补充流动资金。发行底价为13.6元。按13年盈利情况和收购价格看,收购两公司及相关资产PE 水平约为14倍,收购PE 水平不高。此次收购资产涉及空管设备、物流和安防智能化信息化技术等,将对公司原有有线电视机顶盒等业务范围大大拓展,也由原有单纯民用业务拓展为军民融合业务。 拟收购公司将提升公司盈利水平。九洲空管13年的销售净利率和ROE 分别约为16%和25%,九洲信息的销售净利率和ROE 分别为11%和14%。尽管与原公司相比,收入规模不算太大,九洲空管和信息分别为原公司的19%和10%,但净利润分别为原公司的102%和38%,因此此次注入将大大提升公司的利润规模和盈利水平。我们按照此次预案给出的盈利预测以及拟发行股本数简单估算,预计注入资产将增厚公司14年净利润103%,增厚EPS68%。 盈利预测和投资建议:我们认为公司拟收购的九洲空管具有较强的技术实力和竞争实力,正处于高速增长期,受益于国内航空装备的升级需求,未来将受益通航航空产业发展,具有较大成长空间;九洲信息的业务符合国防信息化发展需求,以及物流和安防信息化智能化趋势,具有较大发展空间。如果不考虑增发并购,预计公司14-16年EPS0.21、0.23、0.25元。如果按照增发预案及盈利预测补偿协议简单估算,则预计公司14-16年EPS 约为0.35、0.40、0.45元。给予买入评级。 风险提示: 此次预案尚需经过国防科工局、国资委的审批、股东大会审议以及证监会的核准等多个程序,其进度具有不确定性。原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险。

核心观点: 永贵连接,国产轨道连接器第一品牌:公司在轨道交通行业连接器行业有多年沉淀,与国外企业比,性价比优势突出,国产替代比例在逐年提高中;与国内同行相比,先发优势和技术优势明显,目前已获得中国南车、北车等两大客户认可。 轨道交通市场对公司业绩形成良好的支撑:1、铁路投资不断增加, 其固定资产投资也水涨船高,而除了新建里程会有新的车辆招标外,现有路线车辆加密也会有新的需求。2、城轨和动车连接器的需求快速增长,公司在这两项产品上的竞争力也在不断提高。3、国内机车厂修期逼近,相关连接器产品的替换需求有望在明年爆发。4、国内连接器制造水平上升,国产化率不断提高,公司产品的市占率近年也一直在提高中。 技术积累良好,积极向连接器其它产品领域拓展。公司目前已经在新能源汽车方面实现批量供货,拥有奇瑞、比亚迪等大客户,电动汽车连接器在放量阶段。此外公司也在积极谋求产品在军工、通讯等领域的发展机会,目前,公司在军工领域已有小批量订单。 盈利预测和投资建议:基于公司分项业务发展情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入310、427和588百万元,对应的EPS 分别为0.60、0.77和0.99元。公司作为轨道交通连接器领域的第一国产品牌, 受益于轨道交通建设的蓬勃发展,结合业绩情况和行业估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:轨道交通行业波动风险;产品毛利率下滑风险;产品新领域市场开拓不达预期风险。

核心观点: 冬春严寒结束,美国房地产活动逐渐复苏:2014年初美国遭遇严寒天气,加上抵押贷款利率和房价上涨,房地产销售和新开工受到一定影响。近期,随着气温回升,各项经济活动逐渐恢复正常。4月,美国新房和二手房销售环比分别增长6.4%、1.3%;新房开工环比增长13.2%,为半年以来的最高值;营建许可总数则达到2008年6月以来的最高值。 继续扩大份额,新客户有突破:,公司通过持续的研发投入,不断推出能够满足终端消费者需求的新产品,因而扩大了在主要客户的手工具采购份额。在与Lowes保持紧密合作同时,公司加快开拓HomeDepot、Wal-mart等客户。2013年,公司对HomeDepot的业务量达到4000万美元,同比增长50%,并获得其“2013年度最佳供应商”称号。2014年4月,Wal-mart高管及采购团队到公司参观,双方友好洽谈了未来的长期战略合作。 对外投资,加快发展:公司的发展以研发、渠道、品牌为三个核心立足点,生产环节则有60-70%采取外协加工。公司以2.5亿元的固定资产,撬动着26亿元的年销售收入,并贡献超过2亿元的年净利润。轻资产运营的特点,使公司具有较高的抗风险能力,并提供良好的现金流,而对外投资(目前可运用资金达到15亿元以上)则成为公司业绩的加速器。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入3,073、3,536和4,066百万元,EPS分别为0.513、0.600和0.696元。基于公司手工具业务稳步增长,对外投资不断取得进展,我们继续给予“买入”的投资评级,合理价值为11.29元,相当于2014年22倍PE估值。 风险提示:公司产品以出口欧美为主,如果汇率大幅波动将对利润有明显影响;原材料价格如果波动显著将影响公司产品的利润率。

核心观点: 润邦股份是一家特色鲜明的重工企业,高效的管理模式推动其与国际知名企业紧密合作,不断延伸产品线、提升合作深度,同时积极发展自主品牌产品和自主产品业务。产品领域方面,公司最初从船舶配套装备即舱口盖起步,逐步延伸到甲板克令吊、集装箱桥吊和轮胎吊,再到矿山机械、海工装备、立体停车设备等。业务模式方面,公司与重点客户的合作也从业务层面逐渐提升至股权层面等更深层次、更紧密的合作,从产品业务合作, 到共同投资成立合资公司,其合作深度和广度不断提高,同时公司客户群也在不断扩大。公司高度重视自身技术的提升和积累,积极推进公司“杰马”、“普腾”等自主品牌业务的发展;在海工装备方面,公司定位于高端海工辅助船市场,目前已初步完成业务布局。 起重装备竞争力加强:起重装备业务是公司目前的主要盈利点,公司2012年与卡哥特科集团共同投资设立合资公司润邦卡哥特科(RCI)进一步拓展港口机械市场,凭借国际品牌知名度、领先的技术与国内的管理、成本、资源等优势,产品竞争力将不断提升,具有较高增长弹性。海工装备稳步发展:海工装备产业向中国转移趋势明显,公司立足海工辅助船,引进优秀团队,与顶级设计公司乌斯坦深度合作,起步良好。 盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入2,658、3,181和3,812百万元,EPS 分别为0.330、0.380和0.447元。公司作为特色鲜明的重工企业,与国际合作伙伴形成共同发展态势,并积极发展海工装备等新产业,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险;宏观经济环境波动对于船舶配套、港口机械等需求影响的风险。

近期,由于房地产投资下行和镍价格上涨,市场对于南方泵业有所担忧,而我们认为更多的需要注意到公司基于战略、市场容量、竞争力带来的成长性突出,中长期价值良好;同时,对于宏观经济和成本变化,公司也有较强的抗风险能力,业绩有望实现持续快速增长。 市场空间庞大,公司加快成长:我国年产泵超过9,000万台,产值超过1,500亿元,但前10名的企业合计市场份额尚不足10%。南方泵业是我国不锈钢泵领域的龙头企业,沿着城市清洁用水链条不断创新,产品协同效应明显。2007-2013年,公司的营业收入复合增长率达到29.7%,归属于母公司股东的净利润复合增长率达到38.4%。通过不断推出新的泵品类,公司已显著降低了对单一产品的依赖度。展望未来,我们认为公司向下游领域延伸的优势合作、整合并购等同样值得关注,典型的如与霍尼韦尔的战略合作。 原材料短期涨价,不影响公司核心价值:公司在不锈钢泵领域具有较强的定价能力。例如,2011年初应对不锈钢价格上涨,公司将部分型号产品价格上调5%或8%。不锈钢价格的近期上涨可能对公司6月以后的毛利率有一定影响,但如果价格持续高位,公司完全可以通过产品提价来转嫁成本。原材料价格短期波动对于公司盈利能力影响有限,不会削弱公司核心价值。 房地产影响可控,应对风险有能力:建筑供水占公司产品应用的领域仅有25%左右,同时,泵作为楼宇配套产品,其需求波动相对较小,而其他领域如净水处理等还受益于国家环保投入加大等。在财务方面,公司的经营现金流一直保持优秀水平,资产负债率也仅有25.0%。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入1,656、2,111和2,694百万元,EPS分别为0.766、0.988和1.259元。公司以中高端泵产品为发展方向,具有成为国内泵业龙头企业的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为20.69元。 风险提示:(1)如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力,公司行业地位将受到冲击,定价能力被相应削弱。(2)如果钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险。

积极参与泰国项目竞争:根据油气领域著名媒体Upstream报道,海油工程在一份交钥匙合同的竞争中处于领先位置,如果中标,将为泰国PTTEP在缅甸海上的Zawtika 1B期气田开发项目提供4座井口平台。该项目将在近期与五家投标企业进行最后的谈判,然后在6月授出合同。根据导管架高度和重量,我们预计该项目金额在数亿元人民币的量级。目前,市场对于海油工程参与的俄罗斯亚马尔LNG项目模块建造竞标关注较多,而泰国项目等表明,公司参与国际市场竞争是多点发力,并不是依赖于单一市场。 南海油气开发持续推进:根据中国海事局发布的航行警告,我国“海洋石油981”钻井平台在西沙群岛海域(15-29.58N/111-12.06E)进行钻井作业,将从5月初持续到8月中旬。目前,我国南海深水油气开发呈现不断扩大、项目有梯次的良好局面。我国首个深水油气田-荔湾3-1项目主体已建设完成,今年将正式投产;流花11-1和流花16-2项目正计划建造张力腿平台,相关合同将在年内授出;而2012年公布的流花29-2构造和2014年公布的的陵水17-2构造等将形成后续可供继续扩大勘探或进入开发的储备。特别是陵水17-2构造,近期的钻井活动已经在7个含气层发现400亿立方米探明储量,而目前估计的天然气总地质储量在1760亿立方米左右。 2季度工作量提升迅速:今年1季度,海油工程的营业收入为3,085百万元,同比增长22.0%,这主要是设计工时增长6%、建造加工量增长39%、海上船天投入增长25%拉动,但铺设海底管线较少。进入4月,海油工程各业务单元全面展开工作,4月共完成11个导管架和组块装船,比上年同期增长83.3%,这意味着后续海上工作量将继续提升。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24,407、28,800和33,408百万元,EPS分别为0.748、0.899和1.047元。公司综合实力突出,南海深水、国际市场将成为其加速成长的关键,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。

入股中易和:近期,巨星科技公告以3,750万元投资中易和科技有限公司并对其进行增资。按照协议,在与其他股东共同完成增资后,巨星科技将持有中易和22.72%的股权,为中易和的第一大股东。 进军高科技领域:中易和旗下包括浙江中控研究院、浙江中控太阳能技术、浙江国自机器人、浙江中易和节能技术等控股子公司,涉及特种装备、太阳能热电、机器人及数据节能等多个高科技领域,而上述子公司在所处领域均已有所积累。 中控集团整合平台:浙江中控集团源于浙江大学在自动化领域的深厚积淀,目前已成长为国内自动化与信息技术的重要力量,是一家拥有4,000多名员工,2012年的产值超过30亿元的综合集团。中易和将成为中控集团整合优化的重要平台,除了巨星科技以外,中易和的5名自然人股东均为中控集团的高管,适当的股权结构有利于激励机制的形成。 产业孵化、协作发展:通过此次投资,巨星科技将分享新产业发展机遇,通过共同增资,形成良好机制,加速产业培育;其次,巨星科技的工具业务的设计能力、制造资源和销售渠道,与新产业的智能控制、信息化技术也有协作发展的空间,例如,共同开发智能工具、智能空居等产品。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入3,073、3,536和4,066百万元,EPS分别为0.513、0.600和0.696元。基于公司手工具业务稳步增长,对外投资不断取得进展,我们继续给予“买入”的投资评级,合理价值为11.29元,相当于2014年22倍PE估值。 风险提示:公司产品以出口欧美为主,如果汇率大幅波动将对利润有明显影响;原材料价格如果波动显著将影响公司产品的利润率。

收购消防电子系统公司预计将明显增厚业绩。公司近期公告了拟非公开发行股份募集资金用于收购营口新山鹰80%股权及补充流动资金。拟发行对象已锁定为公司大股东新疆广泰、重庆信三威以及营口新三鹰的两位实际控制人范晓东和杨森。募集资金规模不超过6.2 亿,发行价格为11.68 元。此次发行锁定期为三年。同时范晓东和杨森对新山鹰的业绩给出了三年2.4 亿净利润的追加承诺,按照追加承诺估算,预计未来3 年将对公司净利润带来约40%的明显增厚。 我们预计 2014 年公司原有业务将会迎来快速增长期,增长主要来源于消防车业务和空港设备业务。首先,消防车业务将成为公司未来几年的增长点。09 年收购中卓时代公司以来,消防车业务年均增长50%以上。而中卓时代近年来借助广泰的管理、渠道等优势使原有的罐式等消防车业务得到了较大发展。国内各地方和专业领域消防装备需求仍然较大,我们判断消防车在国内各级单位布局仍将会不断推进。中卓时代还不断推进新的消防车产品研发,比如高喷、登高、云梯等新型消防车,并将积极推进相应产品的认证和市场推广,将为未来2-3 年的增长奠定基础。其次,空港设备保持产品优势、稳步增长。国内外航空运输市场的稳步增长和未来中国通用航空市场的发展带来了空港设备需求空间不断拓宽。公司空港设备品种型号较齐全,在性价比、渠道、服务等方面具有优势。 盈利预测与投资建议:如果暂时不考虑并购带来的业绩影响,预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.40、0.51、0.61 元;如果按照追加业绩承诺简单估算并假设2014 年底完成此次并购,则预计2015-2016 年EPS 将达到0.61、0.73 元。考虑到公司作为民营企业在市场、管理机制等方面的优势, 以及消防产品、空港设备良好的长期发展前景,我们给予公司买入评级。 风险提示:公司举高类消防车认证、市场开拓进展具有一定的不确定性, 可能会影响后续业务增速水平;市场竞争可能会使产品的盈利有逐步下降的风险;此次非公开发行项目后续推进进度具有不确定性。

中集集团2014 年1 季度实现营业收入12,113 百万元,同比增长2.7%;归属于母公司股东的净利润128 百万元,同比减少41.7%,EPS 为0.05 元。分项业务来看,集装箱业务收入下滑29.0%,而道路运输车辆、能源化工装备、海洋工程收入分别增长16.6%、12.3%、303.6%。 多因素导致1 季度业绩下滑:(1)今年以来,集装箱企业主动压缩产能, 延长春节放假,3 月中旬在蓄足需求后,才陆续复工接单,并实现顺利提价, 干货箱价格从$2100/TEU,升至$2300/TEU。由于销售节奏改变,公司1 季度集装箱业务的收入下滑明显,利润减少幅度更大一些。(2)海洋工程1 季度实现收入11.1 亿元,增长明显,但利润率较高的自升式平台主要安排在2-3 季度交付,因此,1 季度仍出现一定的亏损。(3)由于人民币贬值, 公司的远期外汇合约(期末为172 亿元人民币)出现较大的损失,公允价值变动损益达到362 百万元,尽管1 季度公司有所得税返还275 百万元, 但仍不能完全填补上述损失。 业务向好态势未发生逆转,2 季度有望明显改善:目前集装箱业务订单形势良好,2 季度已实现良好排产,量价同步回升将推动该业务利润大幅改善。海工业务4 月份已顺利交付1 座自升式钻井平台,5 月份计划再交付1 座自升式钻井平台,上半年实现扭亏为盈的概率较大。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入67,506、78,697 和90,118 百万元,EPS 分别为0.792、1.129 和1.368 元(按增发后股本计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性; 人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。

5 月7 日晚间,巨星科技公告拟投资中易和科技有限公司(以下简称“中易和”)并对其进行增资。按照协议,巨星科技将以1,800 万元受让创瑞投资持有的中易和22.72%的股权,并与中易和其他股东、管理层共同对中易和进行增资,其中,巨星科技将按比例增资1,950 万元,增资后仍持有中易和22.72%的股权,为中易和的第一大股东。 进军高科技领域:中易和通过全资子公司浙江中控研究院(注册资本4,000万元,特种装备自动化产品,应用于船舶、航空、航天等)、控股子公司浙江中控太阳能技术有限公司(注册资本15,015 万元,持股43%,太阳能聚光热发电产品与解决方案)、控股子公司浙江国自机器人技术有限公司(注册资本2,000 万元,持股81.6%,工业和民用机器人)、控股子公司浙江中易和节能技术有限公司(注册资本3,000 万元,持股50%,大型集中供热、整体节能解决方案),涉及特种装备、太阳能热电、机器人及数据节能等多个高科技领域,而上述子公司在所处领域均已有所积累,例如,浙江国自机器人的无人搬运车AGV、浙江中控太阳能的CSP 电站等。 产业孵化、协作发展:此次对外投资,公司将分享新产业发展机遇,通过共同增资,形成良好机制,加速产业培育;其次,公司的传统业务的设计能力、制造资源和销售渠道,与新产业的智能控制、信息化技术也有协作发展的空间,例如,共同开发智能工具、智能家居等产品,建立品牌。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入3,073、3,536 和4,066 百万元,EPS 分别为0.513、0.600 和0.696 元。基于公司手工具业务稳步增长,对外投资不断取得进展,我们继续给予“买入”的投资评级,合理价值为11.29 元,相当于2014 年22 倍PE 估值。 风险提示:公司产品以出口欧美为主,如果汇率大幅波动将对利润有明显影响;原材料价格如果波动显著将影响公司产品的利润率。