公司公告将再融资。公司公告将向不超过10家特定投资者发行不超过7600万股,募集不超过7个亿,用于电梯业务广州基地的升级改造、西部工业园的建设、广日电气研发生产升级改造,发行价格不低于9.29元。股。广州基地的升级改造包括建设试验塔及研发大楼、扩产,西部基地项目主要包括新建电梯及配件生产能力和物流能力,广日电气的升级改造项目主要包括研发能力建设和扩产。 再融资项目意在长远。此次发行股票数量不超过7600万股,按发行上限股本计算约扩张9.6%。3个募投项目的建设期均为18个月,故建设期内公司的EPS可能会有所摊薄,但这些项目有利于公司研发能力提升、区域布局和LED项目拓展,有利于公司长远发展。同时募集资金将减轻公司的资金压力、降低公司财务费用。 公司受益电梯行业发展和明确自身定位。电梯需求增长的主要因素在于各层次的城镇化推进和电梯使用密度的提升以及更新需求;而目前国内电梯超过200万台的巨大保有量以及安全法规政策的发布实施为行业带来了巨大维保需求市场。公司自身电梯业务、配件和配套物流业务以及参股日立中国使公司受益于不同层次的电梯市场。公司还通过电梯电气照明同源技术拓展LED应用业务且逐渐成为新的增长点,陆续签订六盘水、阳江、甘肃高速、韩国等大单。公司目标是成为智能城市装备解决方案的提供者。 盈利预测与投资建议:暂不考虑此次再融资的影响,预计公司13-15年EPS分别为0.67、0.77、0.89元/股,13-15年增速分别为21.00%、15.09%、15.06%,维持买入评级。风险提示:房地产新开工情况的变化可能影响电梯业务;LED业务下游客户付款进度较慢可能会影响公司LED业务现金流;LED业务竞争加剧可能将会影响LED业务的盈利水平;日立电梯的生产经营变化可能将直接或间接影响公司业绩。

核心观点: 公司公告了1-9月份的新接订单和手持订单情况,新接订单增长迅猛。公司13年1-9月的新接订单891.95亿元,同比增长148.77%;9月底手持订单1037.77亿元。订单结构按业务板块分为军工军贸和海洋经济产业、船舶制造及修理改装、舰船装备、能源交通装备及科技产业这四大块。 1-9月新接订单和9月底手持订单,军工军贸和海洋经济产业增长最猛,占比最大。新接订单上,军工军贸和海洋经济产业达554.84亿元,同比增长829.85%,约占新接订单的62%;船舶制造及修理改装143.25亿元,同比增长155.39%,约占16%;舰船装备63.22亿元,同比增长3.64%;能源交通装备及科技产业130.64亿元,同比下降28.13%;手持订单上,军工军贸和海洋经济产业达635.28亿元,约占61.22%,占比最大;其次是船舶制造及修理改装达263.23亿元,约占25.36%;能源交通装备及科技产业104.58亿元,约占10.08%;舰船装备34.68亿元,约占3.34%。 数据进一步印证公司未来产业结构将持续优化。13年上半年新接订单和手持订单中,海洋经济产业分别为210亿和334亿,占比分别约为50%和46%。公告披露1-9月军工军贸与海洋经济产业新增订单中,大部分为军工军贸订单。随着军工总装资产注入,公司的军工业务占比将会进一步提升;原来的民船业务占比将进一步下降。而随着未来海工业务、军工业务逐步进入成熟期和批量交付期,公司的产业结构将进一步优化。 盈利预测和投资建议:如果暂时不考虑注入资产影响,我们预计13-15年EPS为0.19、0.21、0.24元/股。在强军和发展远海海军维护海洋权益的背景下,公司拥有海军重要装备供应商的地位,以及未来集团整体上市及军工科研体制改革预期,维持买入评级。 风险提示:重组方案尚需经过国资委、公司股东大会批准和中国证监会核准等程序;军工业务规模和盈利的变化可能会受到军品结算的影响具有不确定性。

10月9日晚间,公司发布公告,预计2013年1-9月实现归属于母公司股东的净利润为100百万元至112百万元,较上年同期增长20%至35%。 营收和利润的同比增速稳中有升:公司1-2季度营业收入分别同比增长23.2%、26.0%,而随着新产品陆续放量,预计3季度增速将进一步提升。 由于原材料价格稳定,加上成本费用控制良好,公司经营性利润表现优秀,测算得到1-9月扣除非经常性损益后的净利润同比增长24.0%至39.8%。 进军消防泵领域:9月26日,公司公告拟设立湖南南方安美消防设备有限公司,注册资本为715万元,公司出资400万元占55.94%股份。目前,国内消防产业年收入规模已达到1,000亿元以上,按10%的比例计算,消防泵有上百亿元的需求规模。依托公司在高端泵领域的技术实力和制造能力,以及合资方销售经验,消防泵有望成为公司新的业务增长点。 跨越依托体系:国内每年对泵产品的需求达到1,500亿元,而公司目前的市场占有率还不足1%。公司在巩固不锈钢冲压泵领导地位的同时,已在大中型铸造泵、污水泵、海水淡化高压泵等领域陆续布局。我们认为,公司未来要发展为百亿收入规模的企业,在市场取向(定位中高端)、技术实力(研发投入大)、销售渠道(直销体系)已做了较好准备,而跨越式的关键在于不断地总结成功经验,吸纳更多优秀人才,形成高成功率的投资体系。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,360、1,782和2,294百万元,EPS分别为1.102、1.455和1.940元。我们看好公司成长为泵行业龙头的潜力,继续给予“买入”评级;结合业绩增长水平和可比公司估值,合理价值为40.75元,相当于2014年28倍PE。 风险提示:如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力,公司行业地位将受到冲击,定价能力被相应削弱。新产品的市场开拓具有不确定性。

非公开发行方案获军工主管部门同意意义重大。公司公告,公司非公开发行方案获国家国防科技工业主管部门同意。由于此次非公开发行方案涉及大连造船厂集团有限公司和武昌造船厂集团有限公司军工重大装备总装业务,包括研制、生产超大型水面舰船、导弹驱逐舰、油水补给舰等各类各型号的大型水面、军辅船舶产品,还涉及水面、水下军用舰艇及辅助舰船的总装和配套生产业务,此次方案获批预示关键军工装备总装业务可以进入上市公司,预示军工资本运作进入了一个新的历史阶段。 公司未来产业结构将持续优化。公司半年报披露13 年上半年新接订单和手持订单中,海洋经济产业占比分别约为50%和46%,超过12 年同期的能源交通装备和船舶修造占比。随着军工总装资产注入,公司的军工业务将由之前的8%左右的收入占比提升至20%以上;原来的民船业务占比将进一步下降。而随着未来海工业务、军工业务逐步进入成熟期和批量交付期,公司的产业结构将进一步优化。 盈利预测和投资建议:如果不考虑注入资产影响,我们预计13-15 年EPS为0.19、0.21、0.24 元/股。按照公告的发行方案,此次注入净利润规模约是12 年上市公司净利润规模的10%左右;拟增发股本数22.08 亿约为上市公司目前股本的15%。我们估算,如果13 年拟注入资产的净利润增长30%左右,则此次增发后业绩基本可以做到不被摊薄。在强军和发展远海海军维护海洋权益的背景下,公司拥有海军重要装备供应商的地位,以及未来集团整体上市及军工科研体制改革预期,维持买入评级。 风险提示:此次重组方案还需经过国资委、公司股东大会批准和中国证监会核准等程序;虽然我国发展海军的趋势已经明确,但此次注入业务后续盈利的变化可能会受到军品结算的影响具有不确定性。

核心观点: 重大资产重组预案出炉:公司拟向包括大船集团、武船集团在内的不超过10名特定投资者发行股票不超过22.08亿股,发行价格不低于3.84元/股,募集资金不超过84.8亿元,分别:(1)预计以32.75亿元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产;(2)投资不超过26.61亿元,用于军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目;(3)补充流动资金不超过25.44亿元。大船集团和武船集团将认购本次非公开发行股票总数的10%。 此次方案的核心是注入军品总装业务。此次注入大船集团和武船集团的业务涉及研制、生产超大型水面舰船、导弹驱逐舰、油水补给舰等各类各型号的大型水面、军辅船舶产品,还涉及水面、水下军用舰艇及辅助舰船的总装和配套生产业务,将减少原来由于部分注入带来的关联交易。按公告信息,此次注入后,公司的军工业务将占公司收入的20%以上。 收购PE不高:按公告,此次收购资产价格预计为32.75亿,注入业务净利润约3.46亿,收购PE不到10倍。此次注入净利润规模,约是12年上市公司的净利润规模的10%左右;拟增发股本数22.08亿,约为上市公司目前股本的15%。我们估算,如果13年拟注入资产的净利润增长30%左右,则此次增发22.08亿股后业绩基本可以做到不被摊薄。由于涉及关键军品保密,此次公告的方案未给出盈利预测。 此次重大装备总装业务注入意义重大:此次公司控股股东注入的军工总装关键业务,是重工集团“整体上市、分步实施”方案的第四步,对于军工企业改制上市具有重大意义,为其他军工总装资产和核心资产上市作出示范。对军工行业具有重组预期的公司将会起着股价催化剂的作用。 盈利预测和投资建议:不考虑注入资产影响,我们预计13-15年EPS为0.19、0.21、0.24元/股。按公司5月17日停牌前股价4.46元计算,约为23倍PE。 在强军和发展远海海军维护海洋权益的背景下,公司拥有海军重要装备供应商的地位,以及未来军工及军工科研体制改革预期,给予买入评级。 风险提示:此次重组方案还需经过国资委、公司股东大会批准和中国证监会核准等程序;虽然我国发展海军的趋势已经明确,但此次注入业务后续盈利的变化可能会受到军品结算的影响具有不确定性。

业绩增速略超预期。13年1-6月收入20.76亿元,同比增长17%;归属于母公司股东净利润1.47亿元,同比增长29%;13年上半年EPS0.16元/股,较上年同期增长约30%。 公司13年上半年收入同比增长17%,东方红公司和航天恒星上半年业绩增速超预期。上半年小卫星研制的主要单位、子公司东方红公司净利润增长约37%,增速有些超预期,从全年来看,我们判断公司卫星研制业务增速依然会是稳健增速;作为小卫星应用业务的主要单位之一航天恒星公司上半年净利润增长约82%,从全年来看,我们判断卫星应用设备业务有可能会由于一些新产品交付而增速较快,卫星运营上行站广播电视节目的传输业务将较平稳。 中报业绩增速高于收入增速主要是期间费用率略降、投资收益增加、所得税费用下降。13年上半年公司综合毛利率为12.93%,同比略降0.69个百分点;虽然毛利率略降,但期间费用率略降0.23个百分点,且转让北京宏宇股权增加投资收益920万,所得税费用与上年同期相比下降均使上半年业绩增速较高。 盈利预测与投资建议:我们预计13-15年归母净利润为325.77、394.68、474.88百万元,复合增速约为20%;以最新股本计算,我们预计公司13-15年EPS为0.28、0.33、0.40元。考虑到公司目前在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务具有行业竞争力、且具有大股东资产注入预期,维持”买入”评级。 风险提示:未来资产注入进度的不确定;如果研制项目进展不达预期可能会影响业绩体现。

核心观点: 业绩综述 公司2013年上半年实现营业收入22,085百万元,同比减少30.5%;归属上市公司股东的净利润2,651百万元,同比减少48.6%,EPS为0.35元,表现低于市场预期。 行业需求减少,主要产品销量下滑 受需求下滑影响,公司上半年工程机械销售收入同比减少29.61%,仅21,562百万元;其中混凝土机械销售11,807百万元,同比下滑39.6%;挖掘机械实现销售5,284百万元,同比下滑21.2%;起重机械收入2,764百万元,同比下滑13.9%。随着设备利用率的启稳回升,我们预计下半年国内工程机械销量同比将缓慢回升,公司的销售收入同比亦将因基数降低而改善。 毛利率下跌明显 公司上半年综合毛利率为31.20%,较12年同期减少了4.3个百分点,其中第2季度毛利率为28.61%,同比减少4.3个百分点。毛利率下滑的最大原因是占收入比重最大的混凝土机械毛利率同比减少了11.5个百分点,这应与高毛利率的泵车需求下滑有很大关系。由于混凝土机械的影响已反映充分,我们预计下半年公司毛利率应能保持稳定。 业绩预测和投资建议 我们预计公司2013~2015年营业收入分别为37,396,41,172和45,834百万元,净利润分别为4,744,5,550和6,654百万元,同比增长-16.6%,17.0%和19.9%;EPS分别为0.625,0.731和0.876元。公司当前股价对应2013年11.56倍PE,我们维持对公司的“谨慎增持”评级。 风险提示:应收账款坏帐风险;政策调控风险。

上半年业绩明显下滑公司13年上半年实现营业收入13,704百万元,同比下滑23.70%;归属上市公司股东的净利润851百万元,同比下滑46.49%,EPS为0.41元,收入和利润均略低于我们此前的预期。 主要产品销量下降:上半年公司起重机械销售收入4,126百万元,同比下滑43.63%。其中汽车起重机实现销售4,400台,同比减少36.94%。铲运机械销售收入1,783百万元,同比下滑21.36%;混凝土机械销售收入1,783百万元,同比下滑21.36%。 毛利率有所提高:公司综合毛利率为21.99%,同比提高1.1个百分点,其中混凝土机械业务毛利率提高7.33个百分点,达34.07%,起重机械业务毛利率同比提高1.4个百分点,铲运机械毛利率同比提高2.9个百分点。毛利率的提高应与钢材等原材料价格处于低位有关。 经营性现金流有所改善:上半年公司经营活动产生的现金流为净流入144百万元,较12年同期的净流出3,337百万元大幅好转,其中第2季度公司现金流净流入1,645百万元,改善明显。 盈利预测和投资建议:我们下调了对公司的盈利预测,预计2013~2015年营业收入分别为24,720、26,446和28,908百万元,净利润分别为1,298、1,460和1,709百万元,同比增长-47.38%,12.50%和17.04%,EPS分别为0.63、0.71和0.83元。公司当前股价对应2013年12.57倍PE,而PB13E仅为0.87倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:房地产调控风险;应收账款风险

海油工程2013年上半年实现营业收入7,356百万元,同比增长75.8%;归属母公司股东净利润为820百万元,同比增长265.1%,EPS为0.21元。 项目运行状态良好,深水能力得到提升:上半年公司共运行26个工程项目,建造工作量保持高位(钢材加工量为11.1万吨,同比减少3%),而设计工作量(设计工时109万,同比增长20%)和海工安装(投入船天1.05万个,同比增长60%,铺设海底管线350公里,同比增长130%)增长良好。以南海荔湾3万吨级组块浮托安装、海洋石油201铺设深水海管为标志,公司的作业能力实现了较大提升。 国际市场开拓力度加大,期待开花结果:上半年公司合同承揽额为56亿元,其中,海外订单5亿元。考虑到项目启动和竞标情况,公司预计全年签订订单较去年保持增长。2013年,公司加大了海外市场开拓力度,上半年获取了印尼MaduraBD项目总包合同,而在澳洲、东南亚、北海等区域市场仍有多个项目在竞标过程。今年以来,公司与Shell签署了欧洲区十年战略合作协议,青岛子公司召开模块化建造大会进行推介,并计划在阿布扎比和澳大利亚设立公司,完善国际市场开发窗口。 核心客户经营平稳,深水战略明确:上半年,公司的核心客户-中海油有限公司(不含尼克森)净产量为174百万桶,同比增长7.7%;完成资本支出52.1亿美元,同比增长34.8%。国家已明确建设海洋强国作为战略方向,中海油有限公司等重点客户良好的经营状况为海油工程的持续发展提供了基础,而最重要的突破方向仍是南海深水油气开发。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入15,810、18,800和21,804百万元,EPS分别为0.420、0.545和0.658元。公司面临国内海洋油气开发的良好机遇,并具备参与全球竞争的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予“买入”评级,合理价值为10.51元,相当于2013年25倍PE。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。

核心观点:新界泵业2013年上半年实现营业收入550百万元,同比增长14.2%;归属于上市公司股东的净利润为63百万元,同比增长43.1%,EPS为0.39元。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润为85百万元至106百万元,较上年同期增长20%至50%。 收入增速有所提高:公司1季度营业收入为200百万元,同比增长6.3%;2季度营业收入为351百万元,同比增长19.2%。分产品看,2013年上半年,陆上泵(包含不锈钢泵)收入同比增长25.0%,增速最快,这应与公司向城乡居民生活用泵拓展有关;而潜水电泵受海外需求放缓影响明显,收入仅增长3.6%。分地区看,国内销售额为315百万元,增长32.1%,而国外销售额为222百万元,同比仅增长0.7%。 潜力有待释放:2012年2-4季度,公司销售收入分别为294、225、235百万元,因此随着基数变化,我们预计公司3-4季度收入增速有望继续提高。而对于公司的成长,关键仍是新品研发和资源利用效率提高。近两年来看,传统的潜水电泵、空气压缩机等增长趋缓,而增长较快的主要为不锈钢泵、屏蔽泵以及陆上泵的新品类。2013年上半年,公司研发支出达到16百万元,并在杭州筹建研发中心,其进展值得关注。江西新界、江苏新界两家子公司总资产分别达到88百万元、114百万元,但上半年营业收入分别仅有19百万元、12百万元,如何充分利用其产能,提升资产周转率和收益水平,也是重点可提升的空间。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,191、1,532和1,964百万元,EPS分别为0.753、0.991和1.291元。公司在农用泵领域市场地位稳固,并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为22.60元。 风险提示:钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险;人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。

核心观点: 行业需求不振,产品收入减少 公司上半年混凝土机械实现营业收入8,929百万元,同比下滑47.19%;起重机械收入6,603百万元,同比下滑6.25%;土方机械收入642百万元,同比下滑51.47%。此外,公司环卫机械和压路机械保持了增长,收入分别同比增长17.43%和19.00% 综合毛利率有所下滑 上半年公司综合毛利率为32.11%,较12年同期下降约2个百分点,其中第2季度单季毛利率为30.6%,较12年同期下滑约5个百分点。毛利率的下滑主要与毛利率较高的混凝土机械业务有关,一是其销量下降后占收入比重下降,二是其毛利率较上年同期减少了4.76个百分点,为31.46%。 经营活动现金流大幅好转 13年1季度,公司经营活动现金流为净流入1,157百万元,同比增长97.47%,其中第2季度公司现金流净流入4,030百万元,这主要是因为公司在2季度存货减少2,322百万元,同时应付账款和应付票据共计增加了2,657百万元。而公司应收账款期末达24,399百万元,较年初增加5,499百万元,达近年新高。 盈利预测和投资建议 我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入37,472、41,324和45,950百万元,归属于母公司股东的净利润分别为4,871、5,529和6,491百万元,EPS分别为0.63、0.72和0.84元。当前股价相当于8.46倍PE13E和0.9倍PB13E,已较充分反映利空因素,因此维持公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:房地产调控风险、应收账款风险

中国南车2013年上半年实现营业收入36,929百万元,同比减少13.0%;归属于母公司股东的净利润1,461百万元,同比减少23.8%,EPS为0.11元。 上半年行业需求低迷,公司动车组交付减少:由于招标迟滞,2013年1-6月,我国铁路机车、客车、货车产量分别为413辆、2,283辆、20,938辆,同比分别下降46.1%、36.4%、39.4%。2013年上半年,公司动车组业务营业收入仅有5,075百万元,同比减少63.3%;货车、机车、客车和城轨地铁车辆合计实现营业收入15,520百万元,同比减少15.0%。 费用控制良好,弥补毛利率的下滑:由于利润较为丰厚的动车组业务收入降幅较大,上半年公司综合毛利率仅为16.9%,较上年同期下降了2.0个百分点。面对严竣形势,公司严格管控费用水平,上半年销售费用、管理费用、财务费用分别减少了22.9%、10.2%和5.0%。 车辆招标启动,下半年业绩将显著改善:2013年8月,中国铁路总公司启动了成立以来首次车辆集中采购,规模接近600亿元,加上前期交付,全年完成1,070亿元的车辆购置计划应已无明显障碍。结合招标和在手订单,公司下半年的铁路车辆交付有望实现良好增长,特别是动车组销售收入将显著增长,结合前期备产情况,我们预计公司最快9月开始陆续交付。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入98,381、111,312和125,393百万元,EPS分别为0.301、0.359和0.414元,基于轨道交通行业发展前景和公司的核心竞争力,结合业绩增长情况,我们继续给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响

中国北车2013年上半年实现营业收入36,915百万元,同比减少13.8%;归属于母公司股东的净利润1,567百万元,同比减少5.4%,EPS为0.15元。 上半年行业生产低迷,公司经营保持稳健:由于招标迟滞,2013年1-6月,我国铁路机车、客车、货车产量分别为413辆、2,283辆、20,938辆,同比分别下降46.1%、36.4%、39.4%。公司上半年轨道交通业务实现收入24,688百万元,同比减少26.5%,但通过成本有效控制,该业务毛利率较上年同期增加了6.5个百分点,从而实现了净利润的基本稳定。 车辆招标启动,下半年有望实现高增长:2013年8月,中国铁路总公司启动了成立以来首次车辆集中采购,规模接近600亿元,加上前期交付,全年完成1,070亿元的车辆购置计划应已无明显障碍。结合招标和在手订单,公司下半年的铁路车辆交付有望实现良好增长,特别是动车组的交付量将显著增长,我们预测这将推动公司下半年净利润同比增长50%左右。 后续关注:在行业层面,我们关注铁路投融资改革的各项措施的落实,以及现代有轨电车市场的兴起。而对于中国北车,一方面积极通过技术研发,提高关键部件自制率,提升利润水平;另一方面在经营模式、提供综合解决方案方面也积极探索,例如前期与国家开发银行等签署的合作协议等。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入106,835、123,000和141,397百万元,EPS分别为0.401、0.461和0.536元,基于轨道交通行业发展前景和公司的核心竞争力,结合业绩增长情况,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为6.01元。 风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。

核心观点: 中集集团2013年上半年实现营业收入28,585百万元,同比增长4.5%;归属于母公司股东的净利润552百万元,同比减少40.9%,EPS为0.21元。 集装箱处于“微利”水平:2013年上半年,公司集装箱业务实现收入12,315百万元,同比减少9.9%;由于冷藏箱量价齐降、干货箱价格下降,集装箱业务的净利润仅为410百万元,同比减少48.7%。 海工业务订单上升:由于前期交付产品运行状况良好,中集来福士今年市场拓展取得积极进展,签获2+4座超深水半潜式钻井平台合同,而生效的自升式平台项目也达到6个,目前在手订单约30亿美元。上半年,海工业务实现收入1,529百万元,同比增长22.1%,亏损额为195百万元;根据订单执行进度,下半年该项业务收入将大幅上升,亏损额进一步收窄。 参与前海开发:公司在前海拥有一块面积为52万平方米的工业土地,已与深圳市以及前海管理局就该地块未来的开发进行了深入沟通,并初步获得政府的认同和支持,但尚未达成具体开发方案。除此之外,公司在深圳蛇口、坪山、上海宝山等地均有土地储备或有望转为商业开发的工业地块。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入61,356、69,114和77,016百万元,EPS分别为0.524、0.769和0.982元。基于公司集装箱业务有望企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级,合理价值为15.37元。 风险提示:全球经济复苏乏力,导致集装箱更新需求进一步推迟的风险;海工装备在手订单执行进度较慢,导致利润改善进度低于预期的风险;公司在深圳前海拥有土地,未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。

核心观点: 业绩概述 2013年上半年,公司实现营业收入6,637百万元,同比减少10.23%,归属上市公司股东净利润261百万元,同比减少15.77%,EPS为0.23元。 上半年收入继续同比下滑,下半年有望明显好转 公司上半年销售收入同比下降10.23%,较1季度8.90%的降幅有所扩大;但是随着下半年基数的降低,我们预计收入同比将明显好转,有望转为正增长。 海外业务表现良好 13年上半年,公司产品海外销量同比增长22%,海外销售收入约16亿元,同比增长35.75%,海外收入占比提升至24%。相比之下,工程机械行业上半年出口额约72.91亿美元,同比下降19.05%;公司海外业务表现明显好于行业。 毛利率回升导致2季度净利润同比正增长 受益于钢材等原材料价格的下跌,公司第2季度毛利率为21.35%,较12年同期提高3.8个百分点。因此2季度公司虽然收入同比下降,但归属于母公司的净利润为169百万元,已好于12年同期的164百万元。 盈利预测和投资建议 预计公司13-15年分别实现营业收入12,203、13,425和14,931百万元,EPS分别为0.39、0.57和0.75元。我们认为公司业绩已开始触底回升,PB13E仅0.7倍,因此维持公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示: 房地产调控力度若加大可能影响产品需求;钢材价格上涨影响毛利率。