报告要点。 事件描述。 富瑞特装发布2014年三季报,1-9月实现营业总收入15.46亿元,同比增长9.75%,实现归属于上市公司股东净利润约1.81亿元,同比增长9.59% 事件评论 行业需求回暖仍可持续,但行业竞争加剧导致公司市场份额与盈利能力受到一定压力。 8月份以来LNG重卡销量同比快速回升,草根调研来看9-10月重卡整车厂商加大LNG气瓶、LNG发动机采购力度,公司订单也有明显增长,因此LNG重卡销售旺盛趋势可持续。 越来越多企业进入到LNG装备制造领域,公司需求不断技术创新、严控产品质量、加强售后服务以提高市场竞争力。从前三季度来看,整体毛利率较去年有所下降。 应收账款增长较快导致坏账计提增加以及财务费用大幅增长,削弱了净利润表现。 中长期来看行业拐点向上,LNG车船用气市场将持续回暖。主要逻辑如下: 9月上游气价上调并没有明显传导到终端用户,当前气柴价格下,在主要销售区域使用LNG替代柴油作为燃料,经济性约13-20%;“海气登陆”使得国内LNG供给进一步宽松,短期抑制北方主要销售区域LNG涨价,长期来看有望激活沿海地区LNG重卡市场。 加气站密度提升导致LNG重卡用户加气隐性成本下降。 “国四”标准严格执行进一步推升LNG相对柴油的经济性。 新增长极培育加速,拓展长期发展空间。a)通过募集资金投向新产业;b)向海(水)上LNG相关产业延伸。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为25、32亿元,每股收益约为2.01、2.81元/股,对应PE为26、19倍。维持“推荐”。 风险提示。 新业务拓展速度低于预期。

事件描述 吉艾科技发布2014年三季报,1-9月实现营业收入1.68亿元,同比上升62.58%;实现归属于上市公司股东净利润0.35亿元,同比增长35.67%。 事件评论 过钻测井仪器(MWD)收入快速上升,业绩增长超预期。前三季度净利润增长36%,略超预告区间上限35%。此外,三季度单季度收入、净利润分别大幅增长122%、153%。增长的主因是,今年以来过钻头测井设备销售的高速增长,随着技术的完善和客户认可度提高,未来MWD设备收入高增长可期。 随钻测井仪器(LWD)研发进展顺利,未来潜力较大。LWD设备研发按计划顺利进行,预计2014年推出样机,2015年实现商业化生产。该产品进口替代空间较大,明年有望成为业绩新增长点。 外延扩张加快,将形成三大增长极,中长期成长潜力巨大: 设备业务:1)电缆测井设备推出了2Mb高速超短快速测井系统,年内开始销售;2)过钻头及随钻测井设备内外销扩大;3)测井车、洗井车、试井车、测井撬、连续油管车等新品成梯队推出。 油服业务:打造钻井、测井一体化服务链,受益海外市场油田开发业务,业绩稳定增长。 油田开发业务:通过收购方式开拓美国和中东市场,购买当地油气田开采权,雇佣当地专业团队,开采油气田资源。进军上游开发有助于:1)获得稳定现金流;2)进入当地市场推动测井设备及油服业务发展,协同效益可观。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年净利润分别约为0.94、1.21亿元,每股收益约0.43为、0.56元/股,对应的PE分别为50、38倍。明年业绩存在上调可能,继续“推荐”。 风险提示 测井设备销售情况低于预期; 外延扩张进度低于预期。

报告要点 事件描述 惠博普发布2014年三季报,1-9月公司实现营业收9.19亿元,同比上升56.94%。实现归属于上市公司股东净利润0.85亿元,同比增长34.11%。 事件评论 业绩持续增长,海外EPC和天然气管道运营业务增长是主因。三季度单季度收入、净利润分别增长90%、42%。主要原因是海外EPC项目收入确认,天然气管道运营业绩稳步提升。同时,上半年新签订单、在手合同额同比大幅上升,为全年业绩保持稳定增长提供基础。 收购油田开发公司,打造新增长极。报告期内收购PCR100%股权,进军油田开发业务。PCR拥有大港油田孔南区块产品分成合同100%的外国合作者权益,该油田已进入成熟开采期,产量存在上升可能。我们认为,该业务有望成为公司新增长极。 向新业务转型进展顺利,中长期扩张潜力大。具体为: 油田开发:1)提供较稳定现金流;2)提升整体盈利规模并为其他新业务提供支持。 油气工程EPC:为公司油田工程总包业务提供订单,有利于其建立市场知名度和扩大市场。另一方面,通过工程总包业务带动油气分离设备等现有业务的增长。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入分别约为11.2、15.1亿元,归属于母公司净利润分别约为1.0、1.5亿元,EPS分别约0.23、0.32元/股,对应PE分别约55、39倍,维持“推荐”。 风险提示 新业务推进速度慢于预期,拖累整体业绩增速。

事件描述 豪迈科技发布2014年三季报,1-9月实现营业收入13.15亿元,同比增长57.07%;实现归属于上市公司股东净利润3.82亿元,同比增长50.35%。 事件评论 受益轮胎业固定资产投资提速,业绩高增长。国际轮胎制造产能向中国转移、橡胶价格维持低位,国内轮胎行业产能投资旺盛。公司订单饱满,扩产达预期产能释放。并且铸造产品、硫化机及燃气轮机零部件等业务放量贡献业绩。同时通过优化生产计划、提升产能,进一步加快扩张以满足市场需求。 业绩质量优异,预计业绩高增长持续。9月末预收账款达到1.48亿元,同比增长111%,业绩质量高。预计2014年业绩增速区间30%-60%,偏上限。 研发投入力度大,毛利率维持高位。研发投入持续加大,综合毛利率维持在43%以上。公司盈利能力出色,报告期内ROE高达15.78%,同比增长4.37个百分点。随着研发投入增加和新产品系列的开发,未来毛利率有望继续维持高位。 集团换热器业务稳步推进,未来或成新增长极。集团旗下换热器业务日趋成熟,有较强的市场竞争力,未来1-2年有望成为公司的又一增长点。 未来两年业绩高增长可期,主要逻辑如下: 轮胎模具市场需求大,产能转移中国受益。1)国内外汽车行业竞争激烈导致产品更新换代快,轮胎模具需求景气。2)中国承接世界轮胎制造产能转移,轮胎市场销售或再超预期。 管理层务实高效,海外业务拓展加速,市占率上升。进入众多国际轮胎巨头供应链,客户群体优质稳定,依靠高性价比的产品,全球市占率有望继续提升。同时海外业务高毛利,进一步助力业绩提升。 技术领先形成核心竞争力,新产品梯队合理。自主研发核心技术,新产品渐成梯队,有望再造新增长极。 业绩预测及投资建议:上调业绩,预计2014-2015年营业收入分别约16.8、23.4亿元,EPS分别约1.20、1.65元/股,对应PE分别约22、16倍。维持“推荐”。 风险提示 新市场或新产品拓展速度低于预期。

事件描述。 永贵电器发布2014 年三季报,1-9 月实现营业总收入2.75 亿元,同比增长120.18%,实现归属于上市公司股东净利润约0.80 亿元,同比增长119.32%。 事件评论。 动车组连接器业务继续担当业绩增长“火车头”,未来2 年仍将持续增长。未来增长主要来自今年动车组招标量及潜在招标空间,2014 年以来铁总启动了两轮动车组招标,合计307 列,匹配“十二五”末全路网高铁通车里程,预计动车组还有185 列新订单需求空间。 电动汽车连接器业务正处爆发增长期,销量规模快速扩张。新能源汽车大潮势不可挡,全国1-9 月新能源汽车销量超3.8 万辆,同比增长280%,其中9 月销量超过9,000 辆,同比增长超过8 倍。作为国内两大龙头厂商之一,永贵已与国内多家新能源整车厂商达合作成为其供应商,形成先发优势,另一方面凭借新产品研发优势向全系列产品延伸,继续提升市场份额。 城轨车辆连接器也是增长亮点,动力来自第二波城轨建设热潮下需求旺盛及国产化率提升。二线城市掀起第二波城轨地铁建设热潮,未来几年城轨车辆需求将持续旺盛。另外,当前城轨车辆连接器国产化率约60%,仍存在巨大进口替代空间,预计未来2 年城轨连接器业务复合增速达到30%左右。 短期来看,2014-15 年业绩高增长较为确定;中长期来看,打造高端连接器研发生产大平台,加速孵化新增长极,成长空间巨大。 需求扩张与进口替代机遇并存。连接器行业整体市场容量巨大,新能源汽车及中国海工产业崛起,进一步提升行业需求。其中,大电流高电压连接器等产品严重依赖进口,国内厂商崛起将获得更大市场份额。 打造高端连接器研发生产大平台,新增长极成梯队孵化。 业绩预测及投资建议:预计2014-15 年销售收入约4.1、6.0 亿元,净利润约0.99、1.38 亿元,按增发摊薄后股本计算EPS 约0.58、0.81 元/股,对应PE约65、46 倍。维持“推荐”。 风险提示。 新业务拓展速度低于预期。

报告要点 事件描述 中国南车公告签订重大合同,合计金额308.8亿元,约占2013年营收31.6%;其中,动车组销售合同239.4亿元,机车销售合同17.5亿元,城轨车辆销售合同合计32.7亿元,其它销售合同合计19.2亿元。 事件评论 2014年以来累计签订重大合同金额1,170亿元,其中动车组、机车、城轨车辆合计918亿元;在手订单总量规模大、高毛利产品占比高,2015年业绩高增长无虞。 受益招标高峰,动车组在手订单饱满。本次签订的动车组销售合同239.4亿元,对应的是8月动车组招标中南车所获订单份额。10月11日,铁总启动了第二轮75列动车组招标,南车有望继续拿单。匹配2015年末全路网高铁通车里程,预计动车组还有185列招标空间。 海外需求旺盛及国内机车升级大功率再度提速,充足在手订单确保机车业务持续高增长。今年以来累计斩获机车订单275亿元,一方面是3月份与南非签订了128亿机车销售合同,出口规模大幅扩张;另一方面是铁总采购资金充裕,国内机车换装升级大功率提速,2014年以来电力机车招标量1,161辆,较2013年的527辆大幅增长。 国内城轨建设热潮及海外市场需求兴起,未来3年城轨车辆业务年均增速有望达30%。2014-16年城轨建设迎第二波通车高峰,轨交车辆新配车需求大幅增长,另外一线城市运力紧张线路还存在车辆加密需求。城轨车辆出口前景乐观,源于新兴市场国家需求兴起及中国轨交产品全球竞争力提升。 中长期发展空间依旧广阔,公司具备良好投资价值,核心逻辑如下:1) 未来国内轨交车辆需求空间依然较大。a)动车组需求来自全路网加密及城际新增;b)机车换装大功率空间仍然较大;c)货运铁路升级改造或带来增量及高端新产品需求;d)城轨建设第二轮高峰,车辆需求持续旺盛。 2) 海外需求旺盛及“高铁外交”力挺,出口收入有望逐年增长。 3) 通过多元化开拓新增长极,向更多高端领域延展。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为1179、1318亿元,每股收益约为0.39、0.45元/股,对应PE 为14、12倍。维持“推荐”。

整体投资逻辑:业绩拐点向上,产业拓展空间广阔。 受益船舶及海工产品放量,2014 年业绩向上反转。加速海工新产品及军工业务拓展,以轻资产模式和提升技术实力角度出发,打造新的增长极。 船舶铸锻件领域民营龙头,产品、技术、管理能力出众。 主要体现在以下方面:a)机床设备先进,精加工能力超越民企同行,机制灵活、服务响应快速优于国企;b)差异化策略,新产品研发开拓高端市场;c)向精加工和高技术含量产品延伸,提高附加值;d)船级社认证多,强化与国内外大客户合作,获得更大市场空间并有助于平滑业绩波动。 海工及军工领域外延拓展加速,中长期扩张潜力巨大。 1) 全球海工装备需求旺盛及中国海工产业崛起,全球订单向中国转移;目前配套件国产化率仅10%-20%,为了实现盈利总装厂商成本端下降需求迫切;因此,海工相关配套件企业发展空间巨大。 2) 依靠多年技术储备和精加工经验积累,半圆板等海工业务或进入收获期。同时积极推动对外合作,储备后续海工新产品,扩大市场份额。 3) 军工领域是外延扩张的另一重点方向,市场空间也较大。目前已完成军工认证,凭借大型船舶铸锻件领域超群竞争力,拿单能力极强。 业绩预测及投资建议。 预计2014-15 年销售收入分别约为3.3、5.2 亿元,净利润分别约为0.21、0.79 万元,EPS 分别约为0.07、0.26 元/股。目前市值约33 亿元,考虑到公司未来新业务的拓展潜力,维持“推荐”。

报告要点 事件描述 中国北车公告签订重大合同,合计金额257.20亿元,约占2013年营收26.45%;其中,货车销售合同8.44亿元,高速动车组销售合同248.76亿元。 事件评论 受益车辆招标高峰,在手订单创历史新高,2014年累计签订重大合同金额达1,209亿。本次动车组销售合同主要对应的是8月铁总动车组招标中,北车获得了其中82列350型动车组。另外,10月11日铁总启动年内第二轮动车组招标,共75列,北车有望继续拿单。匹配“十二五”末全路网高铁通车里程,除开新招标的75列,预计动车组还有约185列新订单需求空间。 2014年电力机车招标大幅增长,奠定未来2年机车业务高增长。铁路投融资改革逐步理顺,装备采购资金瓶颈基本解除,机车换装升级大功率再度提速。2014年至今铁总进行了若干次电力机车招标,累计招标车辆数为1,161辆,而2013年全年仅为527辆。 新兴市场国家需求逐步兴起及“高铁外交”力挺,未来轨交车辆出口需求也不可小觑。新兴市场国家对铁路建设尤其是高铁需求兴起,近期中国与俄罗斯、墨西哥铁路合作均实现重大突破。中国铁路“走向海外”带给中国铁路产业巨大发展机遇,其中车辆装备制造商受益确定性高、弹性大。 短期来看,2014-15年公司业绩确定性高增长;中长期来看,作为中国高端装备制造典范,未来通过国际化和多元化不断开拓新增长极,具有长期投资价值。 1) 2014-16年收入增长不多,但净利润大幅提升。缩减部分低毛利业务导致总体收入规模增加不多,但动车组、机车、城轨车辆等高毛利业务收入扩张及国产化率提升,整体毛利水平改善,净利润贡献大幅增长。 2) 未来国内轨交车辆需求空间依然较大。a)动车组需求来自全路网加密及城际新增;b)机车换装大功率空间仍然较大;c)货运铁路升级改造或带来增量及高端新产品需求;d)城轨建设第二轮高峰,车辆需求持续旺盛。 3) 通过国际化和多元化开拓新增长极。a)海外需求兴起叠加中国轨交车辆产品竞争力提升;b)向更多高端领域延展是西门子、阿尔斯通等名企基业长青之道。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为1,006、1,094亿元,每股收益约为0.54、0.61元/股,对应PE 为11.4、10.0倍。维持“推荐”。

事件描述 南方泵业公告员工持股计划,拟筹集资金总额约1亿元,通过特定资产管理产品认购公司股份。 事件评论 此次员工持股计划范围较广,方案整体比较高效。员工持股计划指通过让员工持有本公司股票或期权而获得激励的一种长期绩效奖励计划。 本次员工持股计划筹集资金总额约1亿元,并全额认购兴全-南泵(分级)特定多客户资产管理计划的B类份额。(兴全—南泵特定多客户资管计划份额上限为1.4亿份,按照0.4:1的比例设立A类和B类份额,其中B类份额通过份额分级会放大其收益或损失)产品存续期为24个月,按照2014年10月16日的收盘价20.63元测算,此资管产品可购买股票数量上限约为680万股,占公司现有股本总额的2.59%。具体成交数量以交易时实际数量为准。 高管层及员工激励到位,经营效率和业绩增速有望进一步大幅提升。去年公司已陆续对高管进行股权激励,此次主要针对员工进行激励。 坚定看好中长期成长空间,设备业务稳定增长,水处理业务渐入收获期。核心逻辑: 专注城镇“二次供水”、污水处理、消防等领域,总需求空间达500亿/年。布局清水、污水、工业泵三大产品链,强化销售服务网络建设。依靠高性价比的产品和快速响应的服务提升市场份额,整体收入增长动力充足。 产品结构持续优化,海外出口提速。高规格大流量产品研发提速,大泵及污水泵销售快速放量,产品系列逐年完善。同时,强化海外销售渠道建设,扩大出口。预计未来三年设备制造维持每年25%增长。 外延扩展稳步推进,打造水处理服务增长极。主要涉及海水淡化、工业中水回用、污水处理、自来水净化等。具体包括:a)复制安讯能合作模式,拓展污水处理业务。b)与霍尼韦尔携手打造新一代智能化中央净水供水系统。c)发挥资本平台优势加快产业整合。水处理新业务明年有望进入收获期。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、22亿元,每股收益约为0.8、1.1元/股,对应PE为26、19倍。估值有进一步提升空间,维持“推荐”。 风险提示 新产品、新业务拓展进度低于预期。

报告要点 海工系泊链业务于2014年开始步入快速发展期。 预计2015-2020年全球海工系泊链年均需求空间达45亿元。全球海洋油气开发持续高景气且深水投资占比提升,当前又正处老船步入替换升级周期,两者叠加迎来浮式海工装备订单高峰期。由于周期滞后,海工系泊链订单于2014年开始大幅增长,未来几年需求规模达45亿元/年。 发挥中国民营制造企业的优势,通过打造高性价比优势的系泊链产品实现对行业龙头的赶超,持续扩张市场份额。 产品结构升级及竞争力强化推动盈利能力提升。a)高规格新产品毛利较高,产品结构优化提升整体毛利率;b)当前亚星产品规格技术上逐步接近VICINAY,行业声誉和竞争力的增强提升议价能力。 船舶锚链业务增长有望持续数年。 锚链订单一般滞后船舶订单1-2年。受益于2013年以来新船订单回暖,预计2015年后船舶锚链订单仍将继续上升。 船链业务吨毛利有望回归正常水平。1)经过3年调整,小厂产能退出,行业竞争态势缓和,有利于行业回归正常盈利水平;2)2013年以来的新船订单大多来自国际航运公司“小船换大船”,资信优秀,履约能力较强。 现金充沛、经营稳健,外延扩张基础扎实。 加快培育新增长点,一方面向海工高端附件及设计业务延伸,另一方面寻求新领域的突破。 业绩预测及投资建议。 预计2014-15年收入分别约为16.5、21.5亿元,EPS分别约为0.27、0.38元/股,对应PE约40、28倍,维持“推荐”。

事件描述 富瑞特种子公司云顶科技(公司持有其46%股权)于2014年10月16日在张家港与IBM共同成立LNG/再制造产业物联网创新中心。 事件评论 携手IBM打造LNG物联网大数据服务平台,提升产品服务的市场竞争力。云顶科技定位于LNG产业信息服务提供商,本次成立创新中心将借助IBM在云计算、物联网大数据等领域的领先技术,打造LNG物联网大数据服务平台,为产业用户提供能源电商、智慧物流、金融服务等互联网服务,并为未来LNG产业物联网服务平台的成功上线奠定基础。 在LNG物联网平台下,LNG车船用户可以实现能源使用、储量等方面的实时监控和管理。这将推动公司提升LNG气瓶等应用装备产品的物联网营销推广和产品服务质量,进一步巩固现有市场竞争优势。 我们判断,目前是行业需求的向上拐点,LNG车船用气市场将持续回暖。核心逻辑是LNG相对柴油经济性的重新上升。具体分析如下: 气价上调空间有限,因为:1)进口海气供应增大且价格不高;2)大量液化工厂开工率低于50%,竞争激烈促使门站价上涨难以传导至LNG终端价格。按当前市场终端售价估算,等热值LNG与柴油差价大约在15-20%区间。 “国四”标准严格执行导致柴油重卡成本上升,LNG经济性进一步凸显。 过去几年加气站新建数量多并呈网络化,降低LNG重卡加气的隐性成本。 8月份开始LNG重卡行业销量快速回升。随着市场对LNG气价预期的重新定位,8月份开始市场需求开始同比、环比大幅上升。同时,草根调研反馈,“海气登陆”以及黄标车退出激活沿海地区LNG重卡市场爆发,上海地区LNG重卡刚开始大幅增长,这些将是额外增量。 定增募集资金将主要投向新业务,加快打造清洁能源应用装备的新增长点。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为25、32亿元,每股收益约为2.01、2.81元/股,对应PE为27、20倍。维持“推荐”。 风险提示 新业务拓展速度低于预期。

事件描述。 金明精机发布业绩预告,1-9 月实现归属于上市公司股东净利润约3,435 万元—4,041 万元,同比下降15%—0%,扣非后同比增长0%-10%。 事件评论。 前三季度净利润负增长,主要受非经常性因素影响。a)非经常性损益较去年同期下降566 万元,对净利润影响约15%。b)预计今年政府补贴收入较多集中于第四季度,全年总额变动较小。 各项业务进展顺利,但大额合同订单存在延迟交付。延迟订单收入确认提升后续收入增长规模,第四季度是交付高峰,目前在手订单又非常饱满,全年完成既定目标压力不大。 8 月份公告与陶氏化学合作,获得PVDC 生产技术许可,使公司成为中国地区独家PVDC 膜设备厂商。 陶氏化学授予金明在3 年内拥有独家制造许可产品的权利,使其成为中国本土第一家掌握PVDC 塑料加工技术的设备厂商。 PVDC 是一种理想的包装材料,为陶氏化学专利产品,主要应用于食品、药品和军工领域。 本次合作从技术上为公司进军新业务打开市场空间。 行业空间足够大且趋势向上、能力优秀、战略布局加速,快速成长潜力巨大。 a)下游膜需求旺盛驱动膜设备投资回升,储备多款高端新品定位进口替代市场,拓展空间巨大;b)与国际巨头合作才刚刚开始,更长远战略合作值得期待;c)启动多个有前景的项目集成研究,利于进军高端及国际市场,也为业务拓展做战略准备。 业绩预测及投资建议:预计2014-15 年收入约为3.63、4.33 亿元,EPS 分别为0.59、0.79 元/股,对应PE 为44、33 倍,维持“推荐”。 风险提示。 新业务拓展速度低于预期。

事件描述 巨星科技发布公告,其参股公司子公司杭叉集团IPO 申请获证监会受理。巨星科技持有杭叉控股20%的股份,占杭叉集团发行前股份的10.4%。 事件评论 杭叉集团是国内叉车行业龙头企业,技术实力优秀,财务状况稳健。本次拟发行不超过1167 万股,募资总额约10 亿元,主要用于年产5 万台电动叉车等项目的建设。杭叉集团2013 年、2014 年上半年收入分别约为61、33 亿元,净利润分别约为3.3、2.7 亿元,保持快速增长态势。 杭叉上市进度加快,巨星集团“大机械”产业布局雏形显现。发行前巨星集团和巨星科技合计持有杭叉控股98.98%股份,其中巨星科技持有杭叉控股20%的股份。杭叉是巨星集团“大机械”产业布局的重要一环,未来2 年可为巨星科技进进一步带来可观的投资收益及资产增值。 协同潜力突出,杭叉或与国自机器人深入合作,打造AGV 新增长极。据公开信息报道,杭叉集团与国自机器人合作成立了“杭叉国自智能车辆研究院”,发挥两者在叉车、机器人上的技术优势和杭叉的销售服务渠道,共同开发无人叉车(AGV)业务。中国未来智能物流的需求庞大,高性价比AGV 产品极具成长性,有望成为巨星集团机器人业务的新增长极。 坚定看好巨星科技未来三年的发展前景,核心逻辑如下:1)主业稳健增长,未来三年手工具业务复合增速或不低于15%。受益美国经济好转、市场份额拓展,手工具销售继续稳步上升。新产品推广加快及国内外新市场开拓,业绩有望持续扩大。 2)内生及外延提速,加速打造家用服务机器人业务。未来或加大整合力度已提升技术实力。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年EPS 分别约0.55、0.70 元/股,对应PE 分别为25、20 倍。维持“推荐”。 风险提示新业务的成长速度慢于预期。

事件描述 巨星科技发布公告,公司以增资入股的形式,现金出资 4141.9 万元,新增国自机器人注册资本970 万元,占其总注册资本的26.94%。 事件评论 增资入股国自,机器人业务再次取得实质性突破。此次是直接向国自机器人增资获得27%股权,为其加快发展提供资金支持。增资完成后,公司直接(27%)和间接(13%)持有股份占比约40%。此举是巨星科技进军机器人业务的又一实质性突破,后续新产品及产业链整合值得期待。 基于国内领先的自动化控制技术,专注机器人本体业务。国自机器人依托工业自动化国家工程研究中心、工业控制技术国家重点实验室等技术积累,致力于成为一家集科研开发、生产制造、市场营销及工程服务为一体的机器人整体解决方案供应商。 未来国自机器人的重点发展方向是服务机器人,扩张战略为“立足工业,着眼民用”。国自机器人的产品主要有三类,分别为AGV(Automated GuidedVehicle)、移动巡检机器人、“智慧工厂”,其中AGV 和移动巡检机器人已在2013 年获得一定的市场认可度,未来将主要开拓物流机器人(即AGV)和服务机器人两大领域,同时响应浙江省“机器换人”计划发展设备级别、流水线级别和工厂级别等多类型“智慧工厂”。 坚定看好巨星科技未来几年的发展前景,核心逻辑如下:1)内生及外延提速,家用服务机器人业务或超预期发展。未来或加大整合力度以提升技术实力。 2)手工具业务年均复合增速约15%,并为新业务扩张提供充沛现金流。受益美国经济、新产品推广提升市场份额,手工具业务的收入增速有望保持平稳。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年EPS 分别约0.55、0.70 元/股,对应PE 分别为25、19 倍。维持“推荐”。 风险提示 新业务的成长速度慢于预期。

报告要点 事件描述机器人发布业绩预告,1-9月实现归属于上市公司股东净利润19,906—22,969万元,去年同期约为15,312万元,同比增长30%—50%。 事件评 论业绩符合预期,后续订单饱满。前三季度各项业务进展顺利,净利润增速符合预期。此外,上半年新签订单18亿元,同比增长50%。各大战略合作伙伴有望带来持续的规模化订单,确保全年业绩增速维持较高水平。 后续外延值得期待。公司外延扩张稳步推进,有望改进目前业务短板,提升整体技术水平。 一体化智能制造方案提供商雏形显现,公司中长期扩张空间巨大。核心增长点如下:1)工业机器人:“集成+本体”优势显现,销售额继续较快增长,其产品已进入宝马、一汽等高端客户生产线,与外资同台竞技。2016年募投项目达产后,公司将拥有年产1万台的生产能力。此外,控制器、减速器国产化的不断进步及上下游整合,都将有利于盈利能力提升。 2)服务机器人:已开始布局万亿美元服务机器人蓝海市场。目前生产的军用机器人、陪护机器人、医疗机器人潜力大,或超预期发展。 3)3D 打印:作为国内首家研制金属丝FDM3D 打印系统的企业,有望开拓航空航天、汽车、家电等领域。 4)数字工厂MES:未来两年建设数字装备制造中心,掌握未来工厂核心控制技术。 业绩预测及投资建议:预计2014—15年公司销售收入分别为18.8、25.4亿元,净利润约为3.6、4.8亿元,EPS 约0.55、0.73元/股,PE 约62、47倍,继续“推荐”。 风险提示 工业机器人行业竞争加剧,导致毛利率下降。