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罗婷

中信建投

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辉隆股份 农林牧渔类行业 2017-10-17 9.27 -- -- 10.02 8.09% -- 10.02 8.09% -- 详细
事件公司近期出台了股权激励计划和控股股东增持方案,其中拟向349名激励对象授予2878.00万份股票期权,行权价格为7.85元,最长期限不超过48个月;同时公司控股股东也于9月14日发布增持公告,控股股东拟增持股份不低于公司总股本1%,不超过公司总股本的2%,增持价格为12元以内。 简评农资供应为核心,“工农商资”齐振公司是原安徽省供销社下属公司,是农资流通领域第一家上市公司,渠道优势显著:一方面,与国内外100多家大型资源厂商建立了良好合作关系;另一方面,销售网络构建了以配送中心、加盟店为基础的辉隆连锁网络,化肥业务遍布国内17省区,农药业务覆盖10多个省区,出口遍及60多个国家。以农资供应为核心,形成辉隆商业、辉隆工业、辉隆农业及辉隆投融资四大板块,“商业”为基,上抓资源,中抓服务,下抓终端网络;“工业”为辅,依托于商业,并发展自主品牌建设;“农业”为先,主动参与土地流转,做大做强农业板块;“投融资”为翼,助力产业经营和资本经营相结合。 横向拓展纵向延伸并举,内生+外延共拓未来依托于公司的渠道优势,加强工贸一体化,强化分销渠道的建设,以安徽为主战场,不断进行横向拓展,将安徽模式不断向周边城市山东、江苏、湖南、湖北等复制;纵向领域公司不断向上游制造业延伸,致力于打造自主品牌,实现上下游产业链模式:其中复合肥领域自主品牌产能已达60万吨,另有二期40万吨高端水溶肥预计明年投产;农药领域,公司2012年并购外部农药标的银山药业,并逐渐孵化成熟,进入快速发展通道。 未来公司有望继续在农药、化肥、农业、化工等四大领域加大资本投入,进一步激活全产业链,共拓未来发展。 流转土地经营良好,空间有望进一步释放全国土地流转改革继续深化,企业流转土地有望加速,当前时点,全国耕地的确权基本完成,18年农村土地的三项改革(即农村土地征收、集体经营性建设用地入市和农村宅基地制度改革)和土地法修正完成,土地流转给集约化经营提供必要条件,拥有品牌和渠道优势的农资龙头企业将迎来份额提升机遇,公司于2010年流转安徽滁州全椒县1.4万亩耕地,用以建设现代农业示范区; 2011年在安徽省临泉县流转土地8000亩,当前共计经营流转土地2.2万亩,这两块土地是公司转型农业产业化龙头企业的试验田。公司地处耕地面积排名全国第8的安徽省,全省可以参与流转的应确权耕地面积为5085万亩,当前已流转土地约占50%,流转土地资源丰富;安徽省农村劳动力55%外出务工,可见全省农民土地流转需求旺盛;而制约土地流转的土地归属不清问题,安徽省在2016年底已基本完成了土地确权工作;同时,安徽省已明确出台政策,扶持粮食规模化生产,新增各项补贴向规模经营主体倾斜。很多市、县一级地区政府也出台了针对各项新型农业如农业观光旅游等项目的补贴政策。公司作为原安徽省供销总公司控股上市公司,且具有丰富经验,相比种粮大户、一般合作社等流转土地经营方明显更符合我国农业种植的发展趋势,在土地流转领域大有可为。 设立投资公司调整股权结构,“股权激励+控股股东增持”彰显未来发展信心公司大股东安徽省供销商业总公司将所持有的38.58%股份无偿转让给了新成立的安徽辉隆投资有限公司,盘活了大股东股权,辉隆投资专注于资本运营,可以更灵活的展开资本运作,打通融资渠道为后续可能引入的新战略投资铺平道路,同时更灵活运用金融工具,提升资金收益率。同时公司于9月14日分别发布股权激励和控股股东增持公告,充分彰显了公司未来发展信心,强化了员工的激励措施,公司未来有望进入快速发展通道。 预计公司2017-2018年EPS 分别为0.25、0.36元,对应PE 为36、25X,维持买入评级。
鲁西化工 基础化工业 2017-10-02 11.28 15.00 47.49% 11.49 1.86% -- 11.49 1.86% -- 详细
事件:9月25日,公司发布业绩向上修正公告,鲁西化工上修三季度业绩预告,修正后预计前三季度实现净利润9.5亿元-10.5亿元,同比增长429.31%-485.02%。 简评: 多产品盈利向好,前三季度业绩大幅向上修正。三季度甲酸、复合肥相对稳定;但是烧碱、丁辛醇、双氧水、PC、DMF等出现不同幅度的上涨,烧碱(32%离子膜)、正丁醇、双氧水(50%)、PC、DM、己内酰胺、PA6、有机硅DMC当前价格分别为1113元/吨、7875元/吨、1550元/吨、26500元/吨、6650元/吨、15600元/吨、17300元/吨、30000元/吨,分别较6月底上涨22%、23%、13%、26%、37%、18%、17%、50%。带动公司前三季度业绩大幅向上修正。 园区建设已具规模,环保建设走在前列。近期第四批环保督查陆续离开山东、四川、浙江等省份,导致多个化工子行业开工上行,价格上行有所松动,但是后续随着雾霾严重的秋冬季到来,2+26大气污染防治治理工作不会松动、十九大召开在即、环保部计划于2017年9月15日至2018年1月4日,开展8轮次的巡查,主要目标任务是核查环境问题整改情况,环保治理尤其是北方城市区域只会更严,虽然鲁西地处山东聊城,但是公司2004年开始建设鲁西工业园,2016年实施退城进园,在环保工业园建设方面走在整个山东的前列。而且大工业园区对标巴斯夫大工业园区,园区建设同样走在化工行业前列。 四季度多个产品仍然趋势性向好。公司尿素价格近期重新开始上涨,烧碱、己内酰胺、PA6、双氧水、有机硅仍然趋势性上涨;而PC、甲酸、丁辛醇、DMF价格暂时稳定;四季度即使不考虑产品价格上涨,公司的单季度盈利也在4亿以上,公司全年业绩保守估计在14亿以上。 中期:多线循环、多业联产,产量、负荷迎来大幅增长。公司走的是“多线循环、多业联产”的路线,并积极向PC等新材料开拓;2006年公司确立化肥和化工双线并举的发展战略,历经十年磨砺,毛利率和产量不断跨上新台阶,2017年更是腾飞之际,据公告,2017年化工产品产量将达到720万吨,同比增长60%。 预投产项目极多,未来营收、净利润保持高增长。公司的未来成长性要高于多数一线龙头,2017年三季度CPL二期、年底PC二期投产,按照当前价格,带来的年化营收为46亿,而2018年投产的甲酸二期、以及退城进园项目将带来近50亿元年化收入,项目全部投产后,公司营收相比2016有望翻倍。 预计公司2017-2018年净利润分别为15.2、20.3亿,EPS分别为1.04、1.39元,对应PE为10X、7X,给予买入评级。
兴发集团 基础化工业 2017-10-02 19.00 -- -- 19.28 1.47% -- 19.28 1.47% -- 详细
事件 2017年9月27日,公司与仙隆化工签署了《股权收购意向协议书》,公司有意以现金方式控股收购仙隆化工持有的标的公司(内蒙古腾龙生物精细化工)不低于51%的股份。 简评: 收购腾龙扩大草甘膦产能,龙头集中度再提高。 内蒙古腾龙具备5万吨的草甘膦产能,按照股权收购意向协议书,公司将持有内蒙古腾龙不低于51%股份,成为腾龙的控股股东,兴发集团届时将具备18万吨的产能,市占率达到21%,话语权进一步加强。 “2+26”环保巡查开始,甘氨酸价格再创新高。 自9月15日起,为期4个月的“京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染治理攻坚行动巡查”开展,河北和山东两地甘氨酸产能占比达到63%,受此影响价格不断上调,当前湖北金信最新出厂价到年内高点16500元/吨,较4月份涨幅达到110%,对草甘膦价格形成强有力支撑,而湖北金信属于兴发全资控股子公司,公司具备一体化的甘氨酸-草甘膦产业链,原材料上涨对公司影响极小。 草甘膦需求迎来复苏,价格上涨持续性强。 一方面,2017年全球转基因种子大幅增长,增速达到5%,相比2015年负增长大幅改善;另一方面,三季度末-四季度是草甘膦的南美采购旺季,预计下半年,巴西阿根廷有望增加从我国草甘膦进口量。草甘膦价格在成本和需求支撑下,预计四季度将继续不断上涨。 有机硅景气向上。 供给侧受环保影响而减产、成本端金属硅和甲醇价格上行、需求端增长可持续,有机硅自8月份开始再度大幅上调,当前报价到30000元/吨,持续增厚公司业绩。 预计公司2017-2018年EPS分别为1.16、1.40元,对应PE分别为17.6X、14.5X,维持增持评级。
风神股份 交运设备行业 2017-10-02 8.80 -- -- 9.00 2.27% -- 9.00 2.27% -- 详细
事件。 公司拟向TP Industrial Holding S.p.A.公司(TP)发行股份购买其持有的PTG 52%的股权;向High Grade (HK) InvestmentManagement Limited(HG)发行股份购买其持有的PTG(倍耐力工业胎公司) 38%股权;向中国化工橡胶公司发行股份购买其持有的桂林倍利70%股权,发行价格为9.68元/股。本次交易完成后,上市公司将直接持有PTG 100%股权及桂林倍利70%股权。 此外,公司拟同时非公开发行不超过约1.1亿股,募集资金不超过约17.3亿元,用于PTG 及桂林倍利主营业务相关的全球产能布局优化、产品及工艺提升、全球工业胎研发中心建设和信息化系统建设四大领域。 简评。 公司将成全球第四大工业胎企业,协同效应显著。 风神股份是中国化工旗下轮胎业务在A 股的上市平台,本次并购后,公司将取得PTG100%股权和桂林倍利70%的股权,此次并购是中国化工集团以风神股份为平台对其下属的工业胎业务(卡客车胎、工程机械胎、农业胎等轮胎)进行的业务整合,将实现工业胎业务全球化布局,并将风神股份打造成为全球第四大工业胎生产企业;通过本次收购,上市公司工业胎产能约1800万套,一跃成为日本普利司通、法国米其林、美国固特异之后的全球第四大、中国最大的工业胎企业。本次交易将使风神股份获得PTG世界领先的工业胎生产技术,拓展海外销售渠道,而PTG 公司也可利用风神股份在国内的生产装置,有效降低生产成本。 估值合理,2020年业绩有望大幅增长。 PTG100%的股权估值为51.6亿元,PTG 2017-2019年的业绩承诺为4037万欧元(3.1亿元)、4327万欧元(3.4亿元)、4529万欧元(3.5亿元),如果2018年完成重组,则PTG2020年的业绩承诺为6717万欧元(5.2亿元),对应2018年PE15倍左右,而2016年年底PTG 的市盈率为19,与2014年以来全球汽车供应商行业并购案例的平均市盈率21相匹配,估值合理。桂林倍利100%股权估值为6.7亿元,两项交易资产的作价为51.1亿元。 成本、需求、供应端趋势向上,轮胎行业边际改善。 轮胎成本下降,轮胎成本的42%为橡胶,2017年2月份以来,随着恶劣气候现象逐步消失,ANPRC 天胶国产量重新恢复4.9%的增速,天胶价格从2.4万元/吨左右下跌至1.4万元/吨,价格已经重回理性,三季度季度之后轮胎企业的成本压力逐步缓解。需求端增长,重卡销量大增带动工业胎需求增长。
沙隆达A 基础化工业 2017-09-28 13.71 18.00 25.96% 15.35 11.96% -- 15.35 11.96% -- 详细
事件 2017年9月25日晚,公司发布公告称资产重组过渡期间标的资产(ADAMA)归属于母公司股东的净利润为13.27亿元,归属于母公司股东权益合计增加10.19亿元,根据《发行股份购买资产协议》,标的资产在过渡期间所产生的盈利及其他净资产增加额归公司所有。 简评 2016.7-2017.6归母净利润实现13.26亿,全年业绩大概率超过13亿 受益于公司不断推出新的差异化产品,在全球各市场提高渗透率,公司在北美、亚太、印度、中东及非洲地区仍然表现优异,2017上半年归母净利实现1.83亿美元,同比增长15.6%;而三季度以来全球农药市场相比去年复苏迹象较为明显,因此下半年业绩增速有望维持在15%以上,全年业绩大概率超过13亿。 ADAMA-沙隆达合并正式落地 ADAMA与沙隆达已经成功完成合并,新增股票已于8月2日在深交所登记上市,合并后市值达到308亿,成为国内第一大、世界第六大农药公司。 协同效应+行业整合提速将促业绩增长 一方面,合并后,沙隆达原药和ADAMA制剂将实现一体化优势,充分发挥协同效应;另一方面,通过整合ADAMA自身产品组合和的中国农化下属制剂公司(包括江苏安邦、江苏麦道、江苏淮河化工、沙隆达等)产品组合,同时江苏6万吨制剂生产线已经逐步投产,ADAMA将不断扩大其在中国的销售范围和销售量,凭品牌、技术、管理等优势加速中国制剂市场的市场整合。共促业绩高速增长。 募投项目奠定公司全球化成长 公司募集19.8亿人民币投入淮安农药制剂项目、ADAMA产品开发和注册登记项目、固定资产投资项目以及支付中介费用,其中淮安农药制剂项目一期已经投产,而产品开发和注册登记项目主要集中于高毛利产品,2017-2019年带来的净利润分别为1.16亿美元、1.55亿美元、2.15亿美元,将不断加速公司全球化发展。 业务剥离影响微乎其微 随着中国化工收购先正达完成,公司已经在美国市场完成了几个产品的玻璃工作,后续公司将继续剥离其在欧洲的几个产品,但是根据各方协议,公司在剥离同时将接收先正达转让产品作为补偿,预计对公司销售额量化影响不超过0.5%或者125万美元。 预计沙隆达A预计沙隆达2017-2018净利润分别为3.2、4.1亿,对应PE为27X、21X;合并ADAMA后2017-2018年净利分别为16.1、19.6亿,对应PE为19X、16X,维持买入评级。
沙隆达A 基础化工业 2017-09-27 13.49 -- -- 15.35 13.79% -- 15.35 13.79% -- 详细
东风已备,腾飞将始 ADAMA公司在2016年一跃成为全球第六大农化公司,打破六大专利公司的垄断。随着原研药研发愈加困难,非专利农药占比快速攀升,ADAMA作为非专利市场领军企业,在产品注册登记、销售渠道方面具有极强的竞争力,长远来看,其在中国和巴西市场加速渗透,成长性有望加速,在非专利市场实现强者恒强甚至一骑绝尘;而对比专利公司,ADAMA在各个方面已显现部分弯道超车,创制型和差异化等高毛利产品占比平稳增长。总体而言,对比所有农药公司,公司当前估值水平极低,未来高成长确定性无疑最高。沙隆达A合并ADAMA将从市场、业务、技术与开发、成本、渠道建设、财务等多方面发挥协同效应,有望加速国内制剂市场的整合,东风已备,只待腾飞。 外需回暖,下游复苏 自2014年下半年以来全球农药市场行情持续下行,直至2016年,六大专利公司的农药销售额全线下挫,到2016年下半年海外农化巨头库存降至低位,去库存结束,补库存周期重启:2017年1-7月份除草剂、杀虫剂、杀菌剂累计出口同比增速分别达13.8%、15.7%、14.3%。孟山都种子业务在2017上半财年大爆发,主要是欧美、南美地区种子需求强势复苏,农产品价格在2016年已经跌倒近十年低位,当前部分品种已经开始回升,下游复苏已经“初露头角”。 背靠巨头,支持不断 沙隆达作为中国化工旗下农资唯一上市平台,与ADAMA事宜目前已经正式完成,后续将进行配套资金的募集,加速合并公司未来的高成长。产业完备,景气向上公司具备农药中间体-农药原药(精胺-乙酰甲胺磷、双甘膦-草甘膦)的完备产业链,产业基础已经夯实,2016年虽然亏损,但是最差时代已然过去。乙酰甲胺磷市占率超过40%、精胺市占率超过50%,受国内开工不足影响、需求旺盛(2017年4月出口量达同比增长205.8%),景气上扬,精胺、乙酰甲胺磷当前分别报价2.6、4.0万元/吨,底部上涨60%以上。预计后续环保趋严常态化叠加全球种子强势复苏,产品价格有望维持稳定。 受百草枯水剂禁用、环保整合力度加强、行业整合形成寡头垄断影响,吡啶和42%百草枯母液价格大幅上涨,分别达到28000元/吨、21500元/吨,较底部大幅上涨87%、126%。草甘膦受到环保趋严、甘氨酸价格上涨、海外需求即将复苏影响,草甘膦价格7月份重新上涨,当前报价达到27000元/吨,较7月份上涨42%;公司同时具备百草枯、草甘膦产业链,不惧成本上涨,产品上涨即带动公司盈利大幅上升。预计沙隆达和ADAMA合并后2017-2018年EPS分别为0.65、0.80元,对应PE为21X、17X,维持买入评级。
扬农化工 基础化工业 2017-09-26 37.41 -- -- 43.95 17.48% -- 43.95 17.48% -- 详细
事件 2017年9月5日路透社记者Matt Hopkins曾发布新闻称美国EPA正考虑在最晚2018年禁止喷洒麦草畏,但是9月21日,路透社最新新闻称EPA会允许麦草畏在2018年有条件的使用,并且认为此前的禁用消息并不符合EPA除草剂部门代理首席Baris的目的。 简评 麦草畏禁用新闻证伪,需求爆发利好行业龙头 路透社最新新闻称EPA会允许麦草畏在2018年有条件的使用,证伪了此前的禁用新闻。当前麦草畏正迎来行业风口,未来增量空间广阔:近两年孟山都大力推广的Roundup Ready 2 Xtend(耐麦草畏和草甘膦双抗种子)产品种植面积,今年预计超过800万公顷,较2016年大幅增长近15倍,据此带来麦草畏市场需求1.0-1.6万吨左右,供不应求现象将逐渐显现,公司麦草畏总产能2.5万吨,全球最大。其中1万吨产能今年二季度已经投产,剩余1万吨预计明年投产。据了解,公司麦草畏今年销量将远超预期。 菊酯一体化龙头,现货紧缺助力行情坚挺 公司是国内唯一实现基础化工原料-中间体-农药原药产业链一体化的拟除虫菊酯生产厂家,基本实现拟除虫菊酯的全品类生产,产品类别齐全。在国际上和日本三井住友为双寡头竞争,公司具有卫生菊酯产能3500吨,占到国内卫生菊酯市场份额的70%,2017年将新增2600吨,进一步巩固龙头地位;农用菊酯产能5500吨,在国内的市场份额在30%左右。当前菊酯厂商普遍反应现货紧缺,市场行情坚挺,公司有望受益于市场坚挺带来的价稳量增。 草甘膦景气上行,IDA法大幅受益 受到8月份中央环保督察影响,甘氨酸法原料供应紧张,同时海外采购旺季来临,草甘膦价格有望稳步上行。而扬农化工采用IDA法,主要原料IDAN一直维持在10500元/吨左右的价格稳定,充分受益于草甘膦价格大涨。 目前扬农97%原粉上海港FOB上调100美元/吨至3800美元/吨。 如东三期接力二期,未来成长性极佳 公司如东二期项目正陆续投产,同时公司2017上半年再次公布了子公司三期投资项目,包括11,475 吨/年杀虫剂、1,000 吨/年除草剂、3,000 吨/年杀菌剂和2,500 吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384 吨/年项目,未来成长性极佳。 预计2017-2018年EPS分别为1.94、2.42元,对应PE为19X、17.5X,给予买入评级。
科恒股份 有色金属行业 2017-09-22 44.12 -- -- 84.00 90.39% -- 84.00 90.39% -- 详细
拟收购万家设备。 科恒股份拟以发行股份及支付现金的方式购买万家设备100%股权;同时拟以询价的方式向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金金额不超过本次交易金额的100%。 形成锂电前端设备一体化供货能力。 随着电池生产企业对设备一致性要求的提高,动力电池企业采购模式逐渐从单机采购转向分段采购或整体采购。而万家设备的主要产品为搅拌机,主要应用于锂离子电池极片制作工序中的正负极浆料制备,科恒股份已经具备了锂电正极材料(搅拌上游工序)、锂电制造设备(涂布机、辊压机、分切机等,搅拌下游工序)的供应能力,通过并购万家设备,科恒股份将具备正极材料-搅拌-涂布-辊压-分切等电极制片工序所需材料和设备的供应能力,形成锂电前端设备一体化供货能力,并且双方在客户方面具有协同作用,有利于公司抓住锂电设备行业发展的新机遇。 收购估值合理。 万家设备为国家高新技术企业,自2011年以来,一直专注于锂离子电池自动化生产设备的业务,主要客户为天津力神、光宇、银隆、松下、智航新能源、亿纬锂能等知名锂离子电池厂商。本次估值为6.5亿元,其中70%(4.55亿元)以发行股份的方式支付,发行价44.87元/股;30%(1.95亿元)以现金方式支付,发行价待定。万家设备承诺2017年度、2018年度、2019年度和2020年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数分别为2500万元、4500万元、6000万元和7500万元,预测期的平均市盈率是12.68,与正业科技(9.40)、赢合科技(8.42)、先导智能(12.71)收购的企业相比处于合理水平。 材料设备双龙头,公司将迎大发展。 科恒股份已经形成了材料+设备双龙头的竞争格局。公司正极材料主要是三元材料和钴酸锂,目前在江门产能为500吨/月,英德产能为300吨/月,英德均为动力三元523和622,英德二期不低于3000吨/年的扩能项目预计明年一季度形成产能。设备主要是浩能科技的涂布机、辊压机、分条机、水处理反渗透膜涂布机、光学膜涂布机等。 调高为买入评级。 若不考虑收购,我们预计公司16~18年的的EPS为0.33、1.88、2.79元/股,对应PE为121、21、14倍,考虑到公司锂电板块有望高速增长,给予“买入”评级。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-09-04 18.56 -- -- 19.65 5.87%
19.65 5.87% -- 详细
事件 8月28日晚公司公布2017年半年报,上半年实现营收49.98亿元,同比增长279.41%;实现归母净利润13.10亿元,同比增长1742.13%;基本每股收益为0.65元,同比增长550.00%。其中二季度单季实现营收26.33亿元,同比增长287.20%,环比增长11.32%;实现归母净利润7.25亿元,同比增长1227.78%,环比增长23.84%。公司预计2017年1-9月归母净利润变动区间为18-19亿元,与上年同期相比增长1406.49%-1490.18%。 简评 钛白粉量价齐升,半年报业绩大幅上涨 公司是国内钛白粉行业龙头企业,报告期内,公司营收和净利润均同比增幅均超过12倍,主要系占公司营收84%的钛白粉量价齐升所致,公司钛白粉毛利率为46.60%,较上年同期20个百分点。 报告期内,得益于钛白粉行业的景气周期,公司订单充足、库存处于低位、产品种类产富,完成钛白粉产量30.55万吨,较上年同期上升150.00%;实现钛白粉销售量29.45万吨,较上年同期上升130.26%,2017上半年钛白粉出口量达到39.64万吨,同比增长13.47%,取得产量、销量和出口量的“多重突破”;同时在市场供需紧平衡的条件下,国际钛白粉巨头纷纷提高产品销售价格,公司报告期内5次上调钛白粉价格,引领行业景气周期:金红石型钛白粉价格在2017第一季度和第二季度均价分别为16633元/吨和18657元/吨,同期钛精矿价格分别为1546元/吨和1881元/吨,钛白粉-原材料价差分别为11731元/吨和13307元/吨,Q2单季度钛白粉价差较Q1单季度价差增长13.43%。“量价齐升”助推公司钛白粉板块景气上行。 报告期内,公司销售费用/管理费用/财务费用分别为1.62亿元、3.96亿元、0.70亿元,分别同比增长162.23%、279.43%、6.02%,我们认为“三费”增加主要系合并龙蟒数据增加,经营性现金流为7.56亿,与上年增长130.88%,主要系合并龙蟒数据增加、主要产品价格上涨。 供需改善,钛白粉景气有望长期维持 随着国家供给侧改革的进一步深化,诸多制造业步入良性发展,钛白粉行业未来也将承接2016全年高景气周期:1)需求端:钛白粉需求相对稳定,海外经济复苏需求回暖,上半年房屋销售面积同比大幅增长,内需增速有望超预期;2)供给方面:受环保趋严、小产能淘汰(特别是5万吨以下产能)等因素影响,全球钛白粉在2015-2016年淘汰近100万吨产能,未来几年供给端将持续收缩,钛白粉新增产能在未来2-3年将继续维持较低增速甚至负增长,行业供需格局持续向好,钛白粉景气有望长期维持。 循环经济与全产业链优势叠加,公司行业龙头地位显现 1)公司是国内唯一一家同时具有硫酸法和氯化法双生产工艺的规模化钛白粉生产企业;2)公司产品钛白粉、锆制品、硫酸、富钛料、氧化钪等系列产品生产工艺相通、不同生产工序生产的产品或产生的废弃物可直接或回收后再次进入生产环节,形成完善的硫氯耦合循环经济运行模式,实现了资源的综合利用和超低排放,解决了废酸和石膏的问题;3)公司拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源,报告期内,公司采选钛精矿达40万吨,铁精矿162万吨,借助其资源优势,有利于改善公司产业链结构,稳定原材料供应,提升产品毛利率,进一步凸显公司的行业龙头地位。 预计2017年EPS为0.98元,维持“增持”评级 我们预计龙蟒佰利2017、2018年净利润分别约28、33亿,EPS分别为1.40元、1.61元,对应PE13倍、11倍,维持增持评级。
新安股份 基础化工业 2017-09-04 11.65 -- -- 13.32 14.33%
13.32 14.33% -- 详细
8月28日晚公司公布2017年半年报,上半年实现营收36.65亿元,同比增长5.16%;实现归母净利润2.11亿元,同比扭亏为盈。 其中二季度实现营收18.12亿元,同比增长4.52%,环比下降2.28%;实现归母净利润1.49亿元,同比增长396.64%,环比增长138.03%。 主营产品行情好转,上半年业绩扭亏为盈。 公司上半年业绩大为好转的原因主要是上半年公司主营产品价格多数明显上涨带动公司盈利能力的提升。报告期内,公司两大主营业务农化产品和有机硅产品分别实现营收15.91亿元和17.98亿元,毛利率为10.24%和24.20%,分别同比增加1.24%和10.60%。 分产品来看,主营产品草甘膦原药、草甘膦制剂、生胶、107胶、混炼胶、硅粉。草甘膦原药实现营收3.96亿元,销售均价同比上涨26.81%;草甘膦制剂实现营收7.75亿元,销售均价同比上涨14.40%;生胶实现营收1.47亿元,销售均价同比上涨41.87%;107胶实现营收1.95亿元,销售均价同比上涨41.19%;混炼胶实现营收3.89亿元,销售均价同比上涨29.54%;硅粉实现营收3.11亿元,销售均价同比上涨1.65%。产品价格上涨的主要原因是公司产品的主要原材料2017年上半年价格同比上涨明显,其中甲醇平均单价同比上涨48.54%,多聚甲醛平均单价同比上涨30.00%,液碱平均单价同比上涨48.38%,煤炭平均单价同比上涨32.47%。公司第二季度利润环比一季度大幅增长主要有两个原因,首先是公司6月收到了建德市城市建设发展投资有限公司白南山区块整体搬迁补偿款中的搬迁停工损失补偿金5760.58万元,计入2017年上半年的当期营业外收入中,其次是公司二季度有机硅产品销售价格环比一季度有所上升。 销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.29%、7.60%、1.14%;同比变化为-0.27%、+0.39%、+0.09%,经营活动产生的现金流量净额为2.57亿元,同比增长39.77%,主要是本期经营效益增加所致。 草甘膦有机硅重拾景气,环保升温有望持续涨价。 公司的两大主营业务草甘膦农药和有机硅在报告期内均维持了较高的市场景气度。草甘膦方面,外部需求受2014,2015年全球农作物种植面积增速放缓影响,需求萎缩,而国内产能过剩,草甘膦价格一路走低,由2014年初的35000元/吨一直下降到2016年8月的17000元/吨左右。随后随着全球农产品市场回暖与国内环保核查的影响,供需关系大为改善。2016年四季度以来,草甘膦价格先是快速反弹至2017年初的25000元/吨左右,而后有所回落,6月份重拾涨势,当前报价22780元/吨。预计下半年草甘膦市场维持高位运行,首先随着中央环保督查组对新督察六省的进驻和2+26城市大气污染治理方案的落实,下半年环保态势相比上半年进一步趋紧,草甘膦开工率将进一步被限制,冬季采暖期甘氨酸等草甘膦中间体也有可能受到限产。而外部随着国际农产品市场的持续回暖,对国内草甘膦市场的需求也在逐步复苏,受这些因素影响,草甘膦价格在下半年有较大希望进一步被推升。公司虽然处在下半年被环保督查组进驻的浙江,但公司近些年环保投入较大,环保核查影响更多的也是中小企业的产能,预计环保限产对公司影响不大。同时,公司白南山厂区搬迁事项已大部完成,下涯镇3万吨草甘膦原药装置已进入调试阶段,9月份将正常生产,公司将不受制于上半年搬迁造成的草甘膦产能不足问题,有望在草甘膦行情中更大受益。有机硅方面,目前有机硅价格受益于上游金属硅价格的持续攀升,价格持续走高,目前已达22000元/吨的高位。预计随着金九银十旺季的来临,有机硅市场需求将进一步提高,而有机硅多年的持续不景气使部分企业有机硅产能退出,行业集中度逐渐提高,公司为有机硅产业一体化标杆企业,现有22万吨有机硅单体及7万多吨相关下游装置,是中国有机硅行业上下游产业链最完整、生产成本最低的企业,最有望受益于有机硅的高景气行情,下半年公司有机硅业绩有望进一步增长。 传统龙头地位稳固,新工业园搬迁完成助力公司发展。 拥有高水平的科研开发机构和高技术含量的科技成果是公司的一大特色。公司设有国家级企业技术中心和博士后科研工作站,杭州市院士专家工作站,并与国内十多所著名的高校院所结成了产学研长期合作关系。多年来,公司已累计申请专利200余项,取得了一批具有良好经济效益的科研成果。 随着公司马南高新技术产业园搬迁的完成,加上新建产能,公司将具有8万吨/年草甘膦、32万吨/年有机硅单体的产能,公司将进一步巩固行业龙头地位。公司于园区内投资20.77亿的战略性新材料项目将于2018年12月建成,利用园区丰富的土地资源,公司将发展形成综合的产业集群,发展高附加值产品的同时避免产品单一化,降低风险。新园区对外交通立体,地处杭州西部综合交通枢纽地带;基础设施完善,园区配有日处理万吨级的污水处理厂;劳动力丰沛,园区所在两镇人口达8万。可以预见新园区将给公司的长远发展带来持续性帮助。 预计公司2017-2018年EPS分别为0.60、0.77元,对应PE为18X、14X,继续建议增持。
新洋丰 纺织和服饰行业 2017-09-01 9.23 -- -- 10.16 10.08%
10.36 12.24% -- 详细
公司于8月29日发布2017半年度报告,报告期内,公司实现营业收入51.27亿元,同比增加1.31%;实现归母净利4.30亿元,同比减少7.90%,基本每股收益为0.33元,同比降低5.71%。其中Q2单季度实现归母净利2.07亿元,同比下降17.51%,环比下降7.50%。 由于磷肥和复合肥行业产能过剩问题突出、各项优惠政策取消,农产品价格仍未走出低迷困境导致农民用肥积极性降低,上半年磷肥市场在一季度价格冲高后于二季度再次回落,整体上半年仍然呈现价格下跌:MAP(55%粉)2017上半年均价1859元/吨,相比去年同期下跌80元/吨,DAP(64%褐色)2017上半年均价12565元/吨,相比去年同期下跌187元/吨;表现为磷铵上半年毛利率为18.14%,同比下滑1.35个百分点,导致公司业绩小幅下滑7.90%。BB肥、高塔复合肥、硫酸钾复合肥、尿基复合肥毛利率分别为18.31%、23.12%、25.60%、19.30%,同比分别变化+0.27、+0.08、-0.06、+0.19个百分点。 三费方面,报告期内,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.04%、3.18%、0.06%,分别同比变化+2.79、+2.55、-0.04个百分点,本期销售费用增加主要原因为:公司改革营销体系,推动营销创新,运用示范田建设观摩、会议营销、推广队、终端促销等多种灵活手段开展市场推广活动。 磷肥行业2016年三季度触底,四季度开始反弹,一直反弹到2017一季度,二季度价格再次下滑,但是我们认为磷肥行业已经在“最差时代”筑底,后续有望企稳反弹:1)磷酸一铵和磷酸二铵2017出口量大增,磷酸一铵20171-7月份出口量为164.4万吨,累计同比增速为66.90%;磷酸二铵20171-7月份出口量为309.0万吨,累计同比增速为15.05%;2)今年以来,磷酸二铵企业已经组织了七次6+2会议促成联合限产挺价意向,几乎每月一次,后续大概率继续限产报价;3)2017年MAP、DAP取消先前的100元/吨关税利好出口;4)环保政策进一步趋严,中央环保2017第二批督察组已经进驻山东、四川、浙江等省份,全年环保无放松,有望在当前磷肥较低开工率(MAP开工率为50%左右,DAP开工率为67%左右)基础上继续下降,促使行业供给收缩。 磷肥企业的主要原材料包括磷矿、硫磺和合成氨,在硫磺普遍依赖进口,合成氨成本差距不大的情况下,未来磷肥企业的竞争优势主要在于磷矿资源的持有情况;复合肥方面,复合肥生产企业已经进入成本、技术、品牌、服务和资源整合等综合实力的竞争阶段。公司具有年产各类高浓度磷复肥700万吨的生产能力和320万吨低品位矿洗选能力,配套生产合成氨15万吨/年、硫酸280万吨/年、硫酸钾15万吨、硝酸15万吨,企业规模位居全国磷复肥企业前列。公司已经形成了一体化生产经营模式,覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链,产品结构逐步优化,公司产品涵盖磷酸一铵、硫酸钾复合肥、尿基复合肥、高塔复合肥、BB肥、有机-无机复混肥等六大系列200多个品种,能够充分满足不同区域,不同作物的需求。渠道建设方面,公司现有营销人员1000余名,一级代理商4100多家,现有营销网络稳定性好、执行力强、覆盖面广,遍布中国大陆除西藏以外的所有省、市和自治区。 公司高擎“转型”大旗,在继续做大做强做优肥料主业的同时,借助创新与资本的双轮驱动,以内生发展和外延式扩张相结合的方式,积极面向现代农业延伸产业链眼神,购买澳洲综合性农场Kendorwal,为在澳农业领域深耕进行铺垫;现金收购江苏绿港现代农业发展有限公司部分股权,探索现代设施农业发展之路;洛川果业公司在陕西洛川和甘肃庆阳两地积极试点苹果产业各个环节的综合服务:以“四优体系”和“公司+合作社+农户”的运营模式,提供果品整体种植解决方案通过这一系列的资本运作;参股象辑科技,布局农业气象服务领域。新洋丰正在稳步从中国专用肥领导者向产业链下游延伸,步入优质果蔬、动物蛋白等农产品产业链整合以及现代农业设施等新领域,努力转型为“领先的现代农业产业解决方案提供商”。 公司于6月1日出台员工持股计划草案,出资参与人数不超过1150人,其中董、监、高不超过16人,拟筹集资金不低于1.67亿元。本次股权激励委托华澳国际信托管理,并全额认购华澳国际信托设立的臻智49号次级份额。臻智49号份额下限为33,400万元,按照1:1的比例设立优先级份额和次级份额员工筹集资金用于购买华澳国际信托设立的臻智49号次级份额,而公司控股股东湖北洋丰集团为臻智49号优先级份额的本金和收益提供差额补足,总金额将不低于3.34亿元(占公司总市值的2.8%左右)。本次员工持股计划在股东大会通过后的6个月内通过二级市场完成股票购买,锁定期12个月,存续期不超过24个月。截止到8月30日,公司第一期员工持股计划通过深圳证券交易所交易系统购买公司股票共计944万股,交易均价为8.956元/股,成交金额合计8456万元,买入股票数量占公司总股本的0.72%。 预计2017-2018年净利润分别为6亿、8亿,EPS分别为0.46、0.60元,对应PE为20X、15X,维持增持评级。
三角轮胎 基础化工业 2017-08-30 24.54 -- -- 24.98 1.79%
24.98 1.79% -- 详细
事件。 公司于8月24日发布半年报,2017年上半年实现营收40.82亿元,同比增长22.79%,实现归母净利2.72亿元,同比下降29.88%。 其中Q2实现营收19.23亿元,同比增长10.49%,环比减少10.97%; Q2实现归母净利1.15亿元,同比减少49.24%,环比减少26.66%。 简评。 受制于原料价格高位,半年度业绩有所下滑。 报告期公司收入增长的主要因素是公司注重全球化发展的商品(轮胎)品牌地位的不断提高(带来销售数量的增加、市场份额的提高、价格的提高等因素),特别是商用车方面,公司商用车胎国内市场销量上半年同比增幅高达47%,斜交工程胎及子午工程胎分别增长 56%和 22%。2017年第二季度公司轮胎产品的价格较2017年第一季度上涨6.02%。但是报告期内归属于上市公司股东的净利润同比减少29.88%,主要是一方面由于公司全球化的市场营销,海外市场占比为55%,导致结存了较多的美元资产,由于美元汇率从二季度明显走低而产生阶段性财务汇兑损益同比增量,减少了当期利润;另一方面由于构成产成品的本期原材料市场价格的提高幅度较突出,但是国内市场销售价格滞后影响了本期利润。其中天然橡胶上半年均价为16070元/吨,同比大幅增长49%,其中2017H1毛利率仅有18.18%,同比下降8.98个百分点。 二季度原料采购价格大幅下滑,三季度将迎来业绩拐点。 二季度公司的主要原材料天然橡胶采购价格较一季度下降31%;合成胶采购价格较一季度下降 41%;炭黑及钢丝帘线采购价格与市场价格变化一致。下游汽车市场中,2017年 1月-6月,国内汽车产销分别完成 1352.6万辆和 1335.4万辆,同比分别增长4.6%和 3.8%;截至 2017年 6月底,全国机动车保有量达 3.04亿辆,其中汽车 2.05亿辆,仍然保持10%以上的增速。需求向好下,公司的轮胎价格保持相对稳定,随着高价原材料库存消耗完毕,原材料价格回归理性,公司三季度业绩将迎来拐点。由于轮胎原材料价格的下降和公司产品价格的上升,我们判断三季度公司业绩将迎来拐点,将为全年业绩贡献力量。 募投项目继续扩大产能,品牌提升大行天下。 公司目前产能已经达2200万条(57万吨)及以上。待募投项目达产后,乘用车胎规模将有年产2200万条,商用车胎规模将有年产700万条,加上斜交工程胎、子午工程胎、子午工程巨胎及为各规格轮胎配套的其他橡胶制品,公司总年规模水平达到3000万条(耗胶量可达到73万吨)及以上。新增的产能将推动公司业绩的上升,轮胎原材料价格的下降和公司产品价格的上升,我们判断三季度公司业绩将迎来拐点,将为全年业绩贡献力量。 募投项目继续扩大产能,品牌提升大行天下。 公司目前产能已经达2200万条(57万吨)及以上。待募投项目达产后,乘用车胎规模将有年产2200万条,商用车胎规模将有年产700万条,加上斜交工程胎、子午工程胎、子午工程巨胎及为各规格轮胎配套的其他橡胶制品,公司总年规模水平达到3000万条(耗胶量可达到73万吨)及以上。新增的产能将推动公司业绩的上升,预计2017-2018年EPS 分别为0.89、1.09元,对应PE 为28X、23X,给予增持评级。
阳谷华泰 基础化工业 2017-08-29 15.27 -- -- 17.34 13.56%
17.34 13.56% -- 详细
公司于8月24日晚发布2017年半年报,报告期内,公司实现营收7.33亿元,同比增长38.63%;归母净利为8088万元,同比增长34.86%。其中Q2实现营收3.76亿元,同比增长21.68%,实现归母净利4671万元,同比增长6.67%,环比增长36.70%。 公司主要产品营收全线增长,除防护体系增长4.37%外,其余产品均实现了30%以上的高增长,硫化助剂体系增长率高达65.80%。报告期内公司毛利率为27.56%,同比增长6.39%。其中加工助剂和防护体系毛利率分别下降14.54%和11.52%,母胶粒体系毛利率上升38.42%,硫化助剂体系毛利率上升335.13%。报告期内公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.89%、8.37%、2.22%,同比分别变化23.22%、3.31%、-31.76%,其中销售费用增加主要是由公司产品销量增加导致,管理费用增加主要由研发投入加大导致,报告期内公司研发投入2941万元,同比增长111%。 公司是国内橡胶助剂龙头,主要产品产能包括防焦剂CTP2万吨,促进剂M和促进剂NS合计4.5万吨。公司效益的提升主要得益于橡胶助剂价格持续上涨,其中华北地区促进剂NS平均价格去年9月至今上涨了17%,华东地区促进剂M上涨了25%,防焦剂CTP8月份报价也较7月份上涨2000元/吨。价格上涨的主要原因是环保高压造成的供给端收紧以及下游汽车轮胎行业的增长带来的需求上升。供给端方面我国橡胶助剂产能主要集中在山东、天津、河南等地区,大部分属于环保督察区域,随着环保压力增大,众多中小企业出现停产限产,2017年上半年国内橡胶助剂产量60.2万吨,同比下滑3.2%。需求端方面,橡胶制品下游超过90%用于汽车行业。今年1-7月我国汽车产量1604.1万辆,同比增长6.0%;橡胶和塑料制品业同比增长6.8%。下游需求的稳步推进为橡胶助剂的价格上涨提供了进一步的动力。 预期高压环保态势在2020年以前不会改变,今年中央环保组还将对京津冀地区“2+26”城市开展大气污染专项督察,预期对橡胶助剂影响较大,供给侧有望进一步收紧。未来在大气污染整治结束后,中央很可能进一步对水污染进行整治,橡胶助剂行业水污染情况比较严重,有可能再次面临高压环保使产能进一步收缩。公司作为行业龙头,长期以来环保投入巨大,如今环保监管力度增强使公司的环保投入得到了回报:公司主要产品均出现供不应求的状况,目前公司开工率9成以上接近满产。虽然应山东省要求,公司后续有搬迁计划,但公司已经作了充分准备,预期搬迁不会对公司生产经营产生重大影响。 配股募资扩增产能,奠定未来业绩基础。 2017年5月,公司公告拟通过配股方式募资7.5亿元,其中约3.1亿元用于建设高性能橡胶助剂生产项目,其余用于补充流动资金。高性能橡胶助剂生产项目中包括一期1万吨不溶性硫磺(建设周期10个月)、二期1万吨不溶性硫磺(建设周期12个月)以及三期1.5万吨促进剂M和1万吨促进剂NS(建设周期12个月)。新产能具有生产工艺清洁、产品纯度高、生产成本更低等优势。促进剂M生产采用清洁生产工艺,产品纯度高,不仅环保优势明显,而且成本同传统工艺相比可降低10%。促进剂NS工艺中,采用氧气氧化合成促进剂NS清洁工艺可节约成本1,600~1,700元/吨,可有效增强公司产品市场竞争力,同时带来良好的经济效益和环境效益。 参股达诺尔,进军湿电子化学品。 中短期来看,受全国范围内环保趋严和橡胶助剂行业景气回升双重因素影响,公司业绩有望迎来高增长,但长期来看,公司所处橡胶行业增长空间有限,未来3-5年将面临发展瓶颈。为冲破橡胶助剂行业的天花板,2017年6月,公司公告以自有资金2214万元收购达诺尔10%股权,进军湿电子化学品行业。达诺尔主营产品包括超纯氨水和超纯异丙醇,是国内少有的生产此类高纯化学品的企业,其产品质量指标达到国际半导体标准的PPT最高级。当前是国内湿电子化学品发展的关键时间:17-19年国内平板显示产能年均增速预期高达22%,晶圆产能年均增速预期高达28%,与此同时,在6代以上高世代平板显示以及8寸以上晶圆制造中,湿电子化学品国产化率只有10%左右,公司参股标的有望得到存量国产化替代和增量快速切入的双重机遇。 预计公司2017-2018年EPS分别为0.73、0.89,对应PE21X、18X,维持增持评级
高盟新材 基础化工业 2017-08-28 12.00 -- -- 13.36 11.33%
14.51 20.92% -- 详细
8月23日晚公司公布2017年半年报,上半年实现营收3.27亿元,同比增长41.45%;实现归母净利润1759万元,同比下降52.58%。其中二季度单季实现营收1.84亿元,同比增长57.25%,环比增长29.41%;实现归母净利润1295万元,同比下降34.94%,环比增长179.16%。 报告期内,公司在产品销量和销售收入实现较大增长,营收的增长得益于公司合并合并华森塑胶6月营业收入2,892.57万元所致。实现在交通运输、新能源等领域的转型升级与全产业链布局,2017上半年,公司在交通运输、新能源领域分别实现营收5120万、3056万,同比大涨141.58%、436.18%。即使华森塑胶合并6月净利润1189万元,但是上半年净利润仍然录得52.58%的下降,主要是由于主要原料价格的上涨,报告期公司主要产品为聚氨酯胶粘剂,其上游主要原材料为己二酸、二乙二醇、多异氰酸酯(常用MDI、TDI等)等,其采购成本占总生产成本的比例较高。2017年上半年公司主要原材料价格仍然维持高位,己二酸最新均价10372元/吨,较去年同期涨幅55.3%,二乙二醇最新均价6419元/吨,较去年同期涨幅41.2%,华东纯MDI均价27778元/吨,较去年同期涨幅123.5%。公司在包装领域上半年毛利率为16.26%,同比下降19.85百分点;建筑及节能领域毛利率为27.82%,较去年同期下降12.43个百分点。 报告期内,公司销售费用/管理费用/财务费用分别为1991万、2871万、2499万,分别同比增长-1.19%、47.18%、180.81%,管理费用增加主要系本期研发费用较上年同期增加所致,而财务费用的大幅度增加主要因系与上年同期相比,本期汇兑损失增加且利息收入减少所致。 报告期内,公司完成对华森塑胶的收购,使其成为公司100%控股的子公司,2017年1-6月,华森塑胶实现营业收入15,673.86万元,实现营业利润6,880.77万元,实现归属股东的净利润6,218.97万元,其中1-5月实现净利润5,030.22万元,未分配净利润计入公司净资产;6月份实现净利润1,188.76万元,并入公司合并利润报表。根据合并的承诺,华森塑胶2017全年承诺利润为9000万,上半年已经完成69%,全年有望超额完成。 通过合并,公司正式进军进入汽车零配件市场,未来公司将整合双方的产品、业务、客户、渠道等资源,完善在交通运输领域的产业布局战略。近年来公司在交通运输领域内持续推广高铁用胶粘剂产品以及汽车发动机用密封胶并取得一系列突破,结合对汽车大行业的长期看好,公司在汽车领域中寻找能够与现有业务产生协同作用的优质标的华森塑胶,双方经过资源整合后,后续有望协同发展继续扩大公司业务空间。 公司为国内软包装复合聚氨酯胶粘剂龙头企业,上市以来在保持主营产品毛利率不断增长的情况下,积极向其他领域扩展。报告期内,无溶剂型复合粘合剂产品在新型应用领域及食品安全方面取得重大突破;同时,公司推出的抗特种介质复合粘合剂持续升级改进中,成功完成产品系列化工作,形成以铝箔结构水煮、蒸煮应用条件为基础的多款粘合剂品种。产品已经涵盖软包装、建筑及节能、交通运输、新能源等四大领域,全领域布局已经初具规模,极大增强了公司的抗风险能力和盈利能力。2017年上半年,公司在包装、建筑及节能、交通运输、新能源领域实现营收2.24亿元、1511万、5120万、3056万,分别同比增长17.43%、86.58%、141.58%、436.18%。 预计2017-2018年EPS分别为0.39、0.59元,对应PE为31X、20X,维持买入评级。
金正大 基础化工业 2017-08-23 8.03 -- -- 8.31 3.49%
9.17 14.20% -- 详细
行业仍显低迷,业绩录得微增。 2017 上半年公司实现营收124.75 亿元,同比增长18.07%,销售收入增长尚属理想,其中分种类而言,普通复合肥和硝基复合肥实现增长,分别实现37.55 亿(同比增长5.65%)、36.22 亿(+8.41%),但是高端复合肥营收呈现大幅下降趋势,其中硝基复合肥和水溶肥营收为4.25 亿元、2.59 亿,分别同比下降41.89%、19.92%。上半年归母净利为7.94 亿元,同比增长2.06%,其中普通复合肥和控释复合肥收入虽然提升,但是毛利率反而有所下降,分别减少2.54、1.30 个百分点,而收入下降的硝基复合肥和水溶肥毛利率有所增长,分别提升4.83、5.52 个百分点,整体毛利率提升3.11 个百分点。销售费用率//管理费用率/财务费用率分别为5.83%、2.72%、-0.10%,同比变化为+3.34%、-0.22%、0.11%,由于本期较上年同期合并范围增加 COMPO GmbH 等公司,销售费用随之增加。 复合肥未来前景仍然光明,行业龙头布局全球。 复合肥行业未来前景仍然光明:1)复合化率提升空间巨大,与单质肥相比,复合肥可提高肥料利用率,减轻长期使用单质肥造成的土壤板结、肥力下降、水质污染等不利影响,而相比发达国家复合化率达80% 的现状相比,我国差距仍然较大,复合化率提升空间巨大;2)经济作物种植面积扩大,复合肥用量增加,尤其是缓控释肥、硝基肥、水溶肥、生物有机肥等新型高效复合肥,市场空间更大;3)随着人工成本的提高,智能型肥料空间广阔。公司当前新型肥料(缓控释肥、硝基复合肥、水溶肥)产能占比已经达到55%,走在全国复合肥企业的最前列,控释肥的产销量连续九年居行业第一位,市场份额超过50%;同时作为高度重视渠道建设的复合肥龙头企业,公司多元布局,深耕渠道,建立了业内领先的营销网络体系,一级经销商(县级)4000多家,二级(村、乡镇)10万余家。在产品种类和产品渠道方面公司已经走在行业前列,未来将有望受益于复合肥光明前景。 公司2016年先后完成了对荷兰Ekompany资产的收购,对欧洲最大园艺产品生产企业和服务商德国康朴公司的收购,以及对西班牙农业服务供应商Navasa公司股权的收购,加速推进公司“引进来,走出去”的全球化战略布局,从国内龙头逐步走向国际市场,奠定未来更加广阔的发展前景,逐步迈向“世界领先的植物营养专家和种植业解决方案供应商”。 成立金丰公社,进军全产业链农资服务 过去我国农业一直是小规模分散生产模式,随着人口老龄化以及产业信息化的加速,这种生产模式已经遇到了瓶颈,为彻底改变我国农业社会化服务领域的现状,公司作为农化龙头,率先发起并控股,世界银行集团国际金融公司、华夏银行等各方共同参与的“金丰公社”于2017年7月18日在北京正式成立。金丰公社”是中国首家现代农业服务平台,该平台将聚集种植业产业链上的全球优质资源为中国农业提供服务:一方面,金丰公社可以减少以前多层经销商的层级,从而降低县级金丰公社采购成本和终端种植户采购成本;另一方面,公司凭借资源和平台优势,将汇聚种植业产业链全球资源让这些优质资源为中国农民提供诸如土壤修复、全程作物营养解决方案、农作物品质提升、农机具销售租赁、农技培训指导、机播手代种代收、农产品品牌打造、产销对接、农业金融等全方位的农业服务。,提高种植户的粘性,为即将滚滚而来的土地流转加快、种植大户增加、农资分销昌盛的未来奠定坚实基础。金丰公社目前在全国已经设立首批16家县级试点,未来几年将呈现跳跃式发展,百尺竿头更进一步。 预计2017-2018年EPS分别为0.41、0.47元,对应PE20X、17X,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名