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罗婷

中信建投

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飞凯材料 石油化工业 2018-07-16 21.46 -- -- 22.60 5.31% -- 22.60 5.31% -- 详细
合并报表+紫外固化材料量价齐升共促致业绩大增 公司2018年业绩增速超过500%以上的主因为公司分别于2017年3月、6月、9月完成收购长兴昆电(60%股权)、大瑞科技、和成显示并纳入合并报表,即2017上半年仅长兴昆电合并报表3个月,其余均没有纳入报表,而公司2017至今主要的盈利来源为和成显示,因此2018H1业绩大增主因来自于和成显示的合并报表;次因为2018年第二季度,公司紫外固化材料产品量价齐升。 液晶面板国产化加速,和成显示未来三年仍将持续受益 2017年受益于液晶面板国产化加速,和成显示净利润大增158%达到2亿;根据我们梳理,未来三年仍是液晶面板国产化加速投产高峰,预计到2020年国内LCD面板产能将达到1.43亿平方米,国产化率将由17年的30%提升至20年的47%,对应TFT型混晶材料需求509吨,较17年提升达111%,市场空间达70亿,长远来看,和成显示有望获得40%以上的国产化市场份额,远期业绩超过6亿。 5G时代提振光缆建设需求,紫外固化材料Q2重回量价齐升 5G商用化近在眼前,对光缆需求量将大幅提升,带动光纤涂料需求向好,飞凯材料作为国内龙头,18-20年内光纤涂料营收有望跟随市场以20%左右速度增长,随着2017年市场竞争暂告一段落,2018年Q2季度公司紫外固化材料正式喜迎量价齐升。 预测公司2018-2020年EPS分别为0.82、1.11、1.26元,对应PE分别为29X、21X、19X,维持买入评级。
蓝晓科技 基础化工业 2018-07-13 34.31 -- -- 37.98 10.70% -- 37.98 10.70% -- 详细
事件 公司发布2018 年半年度业绩预告公司发布2018 年半年度业绩预告,预计2018H1 实现归母净利润5362-6167 万元,同增0%-15%;实现扣非后净利润5191-5995万元,同增58%-82%,业绩增长主要来自于销售收入增长和盈利能力增厚。 简评 原有主业稳定增长,盐湖提锂带来利润增量 公司2018H1 预计实现归母净利润5362-6167 万元,同增0%-15%,据此计算18Q2 单季实现归母净利3350-4155 万元,环比增长66.5%-106.5%。公司预计2018 上半年非经常性损益对公司净利润的影响约为171.52 万元,而上年同期非经常性损益为2077 万元(主要为贵铝还款2200 万元),报告期内非经常性损益大幅减少,扣非后净利润同比大增58%-82%。 报告期内公司业绩强势增长的原因有:1)公司经过长期积淀,已经成为国内吸附分离树脂行业绝对龙头,技术优势突出。 2018 年以来,原有主业下游需求保持稳定增长,特别是湿法冶金中金属镓的高景气度、环保废水处理的订单执行、以及系统装置类产品的增长为业绩增长提供支撑;2)作为吸附分离树脂技术新的应用领域,近年来公司在盐湖提锂领域不断取得重大突破,已经成为盐湖提锂技术领域的领军企业,业绩开始逐步兑现。 逐步突破产能瓶颈,保持创新能力面对稳定增长的市场需求和现有产能的不足,公司积极进行产能优化,同时全面快速推进高陵新材料产业园的建设工作,确保一期建设内容于18 年内正式投产。2018 年3 月全资子公司高陵蓝晓又竞拍获得14.2 万平方米的工业用地,用于建设吸附分离材料生产线,产能瓶颈逐步解决。科研创新领域,公司以“吸附分离聚合物材料结构调控与产业化关键技术”获得国家科技进步二等奖。同时公司组建院士专家工作站,充分发挥院士专家的作用,快速提升公司自主创新和集成创新能力。 锂资源供应保持紧平衡,盐湖提锂处于爆发前夕新能源汽车行业发展迅速,预计 2018、2019 年销量分别达100、150 万辆,新能源汽车2019 年碳酸锂需求有望超16 万吨,年复合增速40%以上,需求高增带动碳酸锂价格暴涨,从2015年初的4 万/吨上涨至当前的13 万/吨。国内锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂,其中盐湖锂占比71%;由于矿石锂存在能耗高、成本高、污染高等缺陷,盐湖提锂将逐渐成为行业一大趋势,目前规划及在建盐湖提锂产能约17.4 万吨,整个产业处于爆发前夕。 公司凭借在金属提取领域雄厚的技术储备,从2009 年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发,目前已经积累了包括核心材料、工艺和设备在内的一系列拥有自主知识产权的工艺技术,并成功应用于盐湖卤水资源综合利用,成长为我国吸附法提锂技术龙头。2018 年1 月,公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖100t/a 碳酸锂项目完成调试,进入常规运行阶段,产出高纯碳酸锂;2018 年3 月,与藏格锂业签订年产1 万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同,合同金额约5.78 亿元(为公司2017 年营收的130%);2018 年6月,与锦泰锂业签署3000t/a 的碳酸锂生产线合同,合同金额4.68 亿元(为公司2017 年营收的105%),并承担生产线投产后的运营管理,同时参与锂资源收益分成,将业务布局从技术端拓展至资源端。公司凭借技术优势抢先布局盐湖提锂市场,极大的拓宽了利润来源,想象空间巨大。 建议关注,维持增持评级 公司是国内吸附分离树脂行业龙头,在环保要求趋严、贵金属价格回升的大背景下,在生物制药、环保化工、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展,同时盐湖提锂相关业务成为业绩和估值催化剂。预计公司2018、2019 年净利润1.80 亿、2.32 亿元,对应EPS 0.89 元、1.15 元,对应PE 40 和 31 倍,维持增持评级。
三钢闽光 钢铁行业 2018-07-12 16.25 26.08 44.17% 18.45 13.54% -- 18.45 13.54% -- 详细
三安钢铁并表 三安钢铁注入上市公司已完成,合计发行股份2.6077亿元,每股价格为10.59元。目前上市公司合计股份数量为16.34亿股。三安集团、荣德矿业和信达安分别持有公司3.99%、1.49%和0.36%的股份。 半年报业绩预告超预期 《业绩预告》披露2018年上半年归属上市公司归母净利润在28.89亿元到36.56亿元之间,同比增长31.00%到81.00%,超过我们之前的预期。 投资建议 我们预计2018年到2020年公司归母净利润分别为62.17亿元、62.46亿元和63.36亿元,折合每股EPS分别为3.80元、3.82元和3.88元。按照公司半年报业绩预报盈利区间在28.89-36.56亿,做简单年化,目前PE估值在3.36倍到4.26倍之间,估值很低。加上公司资产负债低于40%,2018年资本支出不超过30亿,我们认为公司具备持续分红的能力。继续给予公司买入评级,目标价26.08元/股不变。
嘉化能源 纺织和服饰行业 2018-07-12 8.28 -- -- 8.87 7.13% -- 8.87 7.13% -- 详细
事件 公司发布2018年半年度业绩预告 公司发布公告,预计2018年半年度实现归母净利润5.51至6.2亿元之间,同比增加20.09%到35.12%。 简评 各项业务趋势向好,18年业绩稳健增长 公司2018年上半年预计实现归母净利润5.51-6.2亿元,同比增长20.09%到35.12%,据此计算18Q2单季实现归母净利润2.57-3.26亿元,与一季度业绩2.94亿相比,保持稳健态势。与去年同期相比,业绩显著提升的原因有:1)热电及氯碱装置产能利用率达到历史较高水平;2)公司磺化医药产品拥有国际先进的连续化生产技术,竞争力大幅提升;3)年产16万吨脂肪醇(酸)产品项目逐步投产,产品效益得到改善。 公司以热电联产为核心源头,多产品链一体化经营,拥有热电联产、光伏发电、氯碱、脂肪醇(酸)、邻对位、硫酸等装置。近年来,蒸汽产品下游市场需求旺盛,产销量较同期均有所上涨,盈利可观;氯碱产品价格创新高,市场向好,下游需求稳定,毛利润大幅上升;脂肪醇(酸)产能陆续释放,实现稳定盈利;邻对位产品全球范围产能、技术双领先,BA项目顺利投产,产品附加值稳步上升,掌控定价权;电子级硫酸配套项目进入试生产,未来将实现盈利。 氯碱平衡,具备成本优势 公司是浙北地区唯一一家氯碱企业,业务具有两个明显特点1)氯碱平衡,通过园区产业链配套设施将液氯运送给日本帝人化学等下游企业,副产品也可通过管道运送到下游企业,基本实现全部利用;2)热电联产为氯碱装置提供电力,自供电比例达70%,氯碱产业较同类型企业成本更低。在市场向好,需求旺盛,新增产能及其有限的前提条件下,装置利用率达到历史较高水平,18年利润有望创新高。 蒸汽、光伏能源循环利用 公司热电联产产出的蒸汽、电力部分进入循环体系用于自身各产品生产,在实现创收的同时,降低生产成本,为企业各化工产品提供竞争力保障。企业积极应对环保端政策,热电联产及其他产品生产产生的“三废”(废水、废气、废液)排放达到国家排放标准。
神马股份 基础化工业 2018-07-12 16.03 -- -- 18.95 18.22% -- 18.95 18.22% -- 详细
事件 神马股份发布半年度业绩预告,2018年上半年归母净利润为3.79亿元,同比(去年同期为0.50亿元)增加3.29亿元,增幅为655%;扣非后同比(去年同期0.45亿元)增加3.38亿元,增幅为753%;其中二季度实现归母净利润2.77亿元,环比(2018Q1为1.02元)增加172%。 简评 尼龙66价格市场坚定看涨:2018年上半年PA66市场均价为3.12万元/吨,相对去年同期增加8700元/吨(增幅为38%),二季度实现均价为3.25元/吨,环比增加2500元/吨。PA66价格从2017年7月不到2.0万/吨,到2018年3月突出3.2万元/吨,历经3-6月横盘后,近期产品价格突破3.3万元/吨,我们认为随着PA66消费旺季(9月)到来,产品价格还有望继续看涨。 尼龙66切片和工业丝及帘子布价格还在继续传导:1)尼龙66实际成交价格逐步上移:2018Q1公司PA66切片实际成交价格为2.62万元/吨,比市场均价3.00万元/吨偏低,主要是公司客户以大客户为主,调价存在滞后期,目前二季度均价基本上调到3万元/吨。二季度尼龙66切片销量预计与一季度持平。2)当前帘子布和工业丝可以盈利,下半年调价预期强:帘子布下游是大轮胎企业,半年一谈,涨价更多会体现在下半年,下半年工业丝和帘子布的价格有望迎来全面调价。 上市公司未来增量不断:今年6月新增4万吨切片,原材料供应有保证。后续公司计划在海安(3万吨)和上海(4万吨)合计新增7万吨产能,叶县上4万吨纺丝产能。集团尼龙化工51%股权和尼龙科技注入预期强,伴随平顶山市大力发展尼龙产业城,神马股份也会变得更强大。 公司受益于人民币贬值和中美贸易战:公司是出口型企业,17年出口额为17亿元,人民币贬值公司受益显著(一季度人民升值造成汇兑损失4000多万元);中国从美国PA66切片进口量为4.7万吨,占到国内消费量的近10%,征收25%关税利好国内PA66价格。 盈利预测与估值: 上调公司2018、2019和2020年归母净利润10.39、12.46和14.88亿元(前值为5.60、7.18和7.88亿元),EPS2.35、2.82和3.36元(前值为1.27、1.62和1.78元),PE7X、6X和5倍,继续强烈看好,目标市值100亿。
新凤鸣 基础化工业 2018-07-12 19.61 -- -- 21.10 7.60% -- 21.10 7.60% -- 详细
事件 公司发布半年度业绩预告 利润为7.90-8.60亿元,同比(去年同期为5.26亿元)增长50-63%;扣非后相对去年同期5.12亿元增加2.58-3.08亿元,同比增加50%-60%;其中二季度实现归母净利润5.28-5.98亿元,环比(2018Q1为2.62亿元)增加101%-128%。 简评 公司单季度业绩环比大幅增长主要是长丝价差扩大和销量增加所致:1)长丝价差二季度环比显著改善,2018年Q2 POY均价和价差分别为9120元/吨和1724元/吨,环比Q1分别上涨319元/吨和441元/吨;FDY均价和价差分别为9578元/吨和2181元/吨,环比Q1分别上涨329元/吨和451元/吨;DTY均价和价差分别为10730元/吨和3333元/吨,环比Q1分别上涨474元/吨和597元/吨。2)18年上半年新增60万吨长丝产能,17年年底公司长丝产能为273万吨,而当前公司长丝产能达到330万吨(3月投产30万吨FDY,5月投产30万吨POY),9月30万吨POY投产。销量方面,17年上半年销量为133万吨,18年上半年预计在140万吨左右(二季度销量预计在75-80万吨)。 18年长丝景气度依旧,公司单吨丝盈利能力超群:18新增产能(约210-260万吨)主要是桐昆和新凤鸣贡献,19年也主要是行业前三在投放产能,新增供给有序,19年长丝行业的CR5有望从17年39%提升到50%以上,行业集中度进一步提升,其中核心品种POY产品CR4当前已经达到65%,19年预计达到70%以上,逐步呈现寡头垄断格局,我们判断未来2年长丝景气度依旧。凭借智能化改造和差异化定位,新凤鸣单吨长丝盈利能力超群,理应享受估值溢价。 坚持稳打稳扎战略,未来成长之路清晰:公司18年新增长丝产能90万吨,新增销量预计在40多万吨;19年新增长丝产能100万吨,新增销量预计在100万吨,19年下半年PTA一期250万吨投产(两期一共500万吨);20年长丝产能继续投放,再投250万吨PTA。在稳打稳扎做好“PTA-长丝”的基础上,公司有望产业链进一步延伸,未来成长之路清晰。 盈利预测与估值: 预计公司2018、2019和2020年归母净利润18.42、24.03和34.9亿元,EPS 2.19、2.85和4.14元,PE 9X、7X和5倍,根据现有产能投放节奏,未来3年业绩30%以上复合增长确定性大,在同行中估值严重低估,强烈推荐“买入”。
新安股份 基础化工业 2018-07-11 17.35 -- -- 19.33 11.41% -- 19.33 11.41% -- 详细
事件 公司于7月9日晚发布2018年半年度业绩预增公告,公司预计2018上半年实现归母净利7.1-7.3亿元,同比增加237%-246%;实现扣非净利润为7.0-7.2亿,同比增加415%至430%。 简评 有机硅、草甘膦量价齐升,半年度业绩同比、环比大增 公司2018年上半年业绩迎来大爆发,扣非后净利润为7.0-72亿,同比大增415%-430%,Q2季度环比Q1季度增长74%-82%,同比和环比均实现大增,业绩的大爆发主要源于两大方面:一方面,2017年Q4季度公司搬迁技改基本完毕,产能达到满负荷生产状态,2017H1新安迈图基本处于技改过程,其实现亏损940万,而2018上半年基本处于满负荷生产状态;另一方面,主营产品价格和价差大幅扩大,特别是有机硅,DMC2018H1价差为19804元/吨,较去年同期大幅增长82%,Q2季度单季度价差环比增长25%;草甘膦方面,2018H1价差为733元/吨,同比增长19%。 有机硅2018无新增产能,当前淡季价格仍坚挺,全年料将景气持续 长远而言,纵观2018年,我们认为有机硅供给端在历经五年行业重塑之后企业缩减至12家,CR5市占率提高到55%,而2018年行业无新增产能;需求端,内需有韧性,滞后端有支撑;外需保持旺盛;有机硅景气料将贯穿全年。 近期而言,2018年1-2月份出口量累计达到4.1万吨,同比增长59%;表观消费量为16.6万吨,同比增长19%,即使近期进入下游消费淡季,有机硅DMC价格仍然稳定在34500元/吨,我们预计后续随着星火的检修,以及“金九银十”陆续临近,价格有望突破历史高点,公司有机硅权益产能14.5万吨,价格每上涨1000元/吨,净利润增厚0.9亿。 草甘膦价格淡旺季虽有波动,但行业整合盈利中枢提高 草甘膦价格在2016年下半年景气开涨之后,虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动,但是2016(1.66万/吨)、2017(2.14万/吨)、2018年(至今均价2.57万/吨)价格中枢在稳步提高,主要是:一方面,草甘膦经过行业整合,生产企业仅剩10家;另一方面,农药行业整体迎来长周期景气复苏;而且公司具备草 甘膦原药和制剂,一体化优势进一步提高盈利中枢。 鉴于有机硅淡季价格仍然坚挺,我们上调公司盈利预期,预计2018-2019年EPS分别为2.11、2.32,对应PE仅为8X、7X,维持买入评级。
浙江龙盛 基础化工业 2018-07-09 11.59 -- -- 12.45 7.42% -- 12.45 7.42% -- 详细
公司业绩大幅度上涨 1)环保重压,染料及中间体价格飞速上涨。环保高压力力度不减,多企业停产,染料及中间体产能大幅收缩,供给短期难以恢复,染料及中间体价格齐头并进价格飞涨。 染料价格变化:分散黑ECO300近期维持在5.0-5.3万元/吨;活性黑WNN200%近期报价达到4.3万元/吨。 核心原材料价格变化:H酸近期主流报价达到5万元/吨,相对一季度报价3.3万元/吨大幅上涨;间苯二酚上半年均价达到10.5万元/吨,同比增长87%;对位酯主流报价4.5-5万元/吨。 2)公允价格大幅提升。来自持有的滴滴出行、宁德时代、药明康德和B站等公允价值增加,公司持有的可供出售金融资产的公允价值在2018年上半年度增加较多。 涨价业绩弹性大。公司是国内染料行业龙头,染料产能共计30万吨(含德司达产能5-6万吨),其中分散染料14万吨,活性染料6万吨。产品价格每上涨1万元/吨,对应归母净利润增加8.97、3.85亿元。核心中间体产能12万吨,其中间苯二胺和间苯二酚产能分别为7万吨和3万吨,产品价格每上涨1万元/吨,对应净利润增加4.49、1.92亿元。 盈利预测:预计公司2018、2019年归母净利润分别42.91、45.88亿,对应EPS1.32、1.41元,PE9X、8X,维持“买入”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2018-07-09 16.82 -- -- 19.26 14.51% -- 19.26 14.51% -- 详细
事件 公司于7月5日晚发布2018年半年度业绩预增公告,公司预计2018上半年实现归母净利16.46-16.96亿,同比增加202%-211%。 简评 项目投产+装置持续升级+醋酸Q2环比大增,Q2业绩再超预期 公司2018上半年实现业绩16.46-16.96亿,据此计算Q2季度单季实现净利9.12-9.62亿,环比Q1季度增长24%-31%,Q2业绩再度超预期,主要是由于:1)公司主营产品醋酸价格和价差Q2季度环比Q1季度大增(详见下表),价差环比增加777元/吨(仅醋酸涨价带来的单季度业绩增量为7760万元),而公司另外一大主营产品甲醇虽然价格微降,但是价差增加,有利的保障业绩环比持续增加,其他产品价格有涨有跌;2)公司Q2再度技改+项目投产,公司5月17日发布公告,改造提升一套合成氨及尿素生产装置,主要是优化氨合成装置,以及采用先进的高效合成、低能耗尿素工艺技术建设尿素装置,替代一套水溶液全循环法尿素装置(尿素产能由180万吨提升为200万吨),而且整个二季度尿素价格超市场预期不跌反涨;3) 煤气化平台优势不断巩固,公司先后于2017年10月投产传统产业升级及清洁生产综合利用项目、12月投产空分装置节能技术改造项目、2018年5月投产肥料功能化项目部分装置,在煤气化成本最低的基础上继续降本增效增产,而且Q2季度实现了生产装置的稳定高效运行。综上三者,公司18年以来连续两个季度业绩超预期。 先进技术叠加“一头多线”柔性联产,煤化工成本“没有最低只有更低 ”1)公司作为全行业公认煤化工成本最低标的,一方面主要是公司以高起点先进工艺起步,开始即采用德士古煤气化炉,以水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台,相比于传统的UGI 固定床造气工艺,节省成本约300元/吨左右;2)公司煤炭采购通过专用铁路线,节省了陆运成本,相比其他存在陆运的企业,煤炭成本每吨可以节省20元左右;3)2017年产能为 13.68亿方的羰基合成气(CO+H2) 生产装置于2017年Q4已经正式投产,至此公司再新增100万吨氨醇生产能力,平台总产能达到320万吨,新产能主要以甲醇为主,投产后公司的甲醇将不仅仅自给自足,甚至外售一部分;4)“一头多线”柔性联产,可以灵活调节合成氨和甲醇生产比例,实现利润最大化。 原油中枢不断提高,煤化工优势凸显 2016年以来原油价格中枢持续上涨,以布伦特现货价为基准,2016、2017均价分别为43.65、54.22美元/桶,2018年H1均价为70.62美元/桶,化工产品多数为全球性定价策略,相关石油下游产品价格上涨,而在煤炭价格保持窄幅波动的情况下,公司对应的煤化工产品价差未来有望不断拉大,根据我们相关测算,多数新型煤化工在油价处于50-60美元/桶即可实现盈亏平衡,在60美元/桶价格之上可以实现较高的盈利水平。 50万吨乙二醇年中投产,积极响应山东新旧动能转换,煤化工龙头再迎高成长 公司新建50万吨煤制乙二醇项目,预计2018年Q3季度正式投产,上游甲醇配套已经建成,投产后公司乙二醇成本有望控制在 4000元/吨以下,按照当前价格(7130元/吨)计算将为公司带来30亿元的销售收入和近9亿元左右的净利润,同时公司积极响应山东新旧动能转换,十三五发展瞄向150万吨绿色化工新材料项目-包括乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等,将进一步拓宽公司未来成长空间。 我们上修公司业绩预测,预计公司2018-2019年EPS 分别为1.86、2.15元(前期预测为1.74、2.04元),对应PE 为8.8X、7.6X,强烈维持买入评级。
强力新材 基础化工业 2018-07-06 26.86 -- -- 27.38 1.94% -- 27.38 1.94% -- 详细
LG化学推动成都OLED材料技术中心建设,向京东方供应OLED材料方案 据早先业界消息,LG化学将在中国成都设立OLED材料技术中心,向京东方供应OLED材料方案,并在成都购置OLED蒸镀机用于评价OLED材料性能。此次公司与LG化学联合设立的OLED材料评价实验室很可能就是位于成都的OLED材料技术中心,协议中提及由LG化学安装并运营的“评价设备”也极有可能为上述蒸镀机。OLED材料产业需要与面板厂商深度合作。若公司与LG化学此次在成都设立OLED材料评价实验室,将占据与国内面板厂商合作的地理优势,有助于快速占领市场。 控股强力昱镭,加速OLED终端材料国产化 2016年6月,公司与台湾昱镭光电等成立合资公司强力昱镭,主攻OLED终端材料,公司占注册资本34.55%,为第二大股东。2017年9月15日,公司增资强力昱镭,增资后占注册资本44.40%,成为第一大股东,强力昱镭成为公司控股子公司。依托台湾昱镭光电授权的生产技术和专利,公司加速实现了OLED终端材料的国产化。公司当前生产具有自主知识产权的OLED材料,现有升华设备6台、蒸镀机一台,今年计划再增加10台升华机。 国内OLED产线陆续投产,对本土OLED材料需求增加 今年6月以来,国内OLED产线频传投产消息,6月6日,柔宇科技6代线点亮投产,满产规模超过每年5000万片柔性显示屏;6月8日,天马6代线正式量产并向品牌大客户供货;6月13日,京东方在互动平台表示公司成都第6代柔性AMOLED生产线进展良好,截至3月份综合良率已达65%以上,同时TCL集团在互动平台表示武汉t3工厂设计产能3万片玻璃基板/月,目前产能稳步提升,良率已达到较高水平。随着国内OLED产线的陆续投产,对本土OLED材料的需求将快速增加。 柔性显示技术进步加速,可折叠手机将带来显示革命 知情人士消息,三星显示器正在旗下的A3产线中建立可折叠OLED面板的测试产线,量产后产能将达到10万片的规模。2019年三星将生产100万片可折叠OLED面板,而三星可折叠智能手机也将在2019年内推出。此前业界消息显示,华为正在与京东方合作研发可折叠手机,计划今年11月发布。可折叠手机的推出将带来革命性的变化,有望引领新一代移动设备消费升级,加速OLED对LCD的替代进程,公司将从中受益。 我们预计公司2018、2019年净利润分别为1.6、2.0亿元,对应EPS0.60、0.73元,PE47X、39X,维持增持评级。
桐昆股份 基础化工业 2018-07-06 16.69 -- -- 18.10 8.45% -- 18.10 8.45% -- 详细
事件 公司发布半年度业绩预告 2018年上半年归母净利润为13.2-13.8亿元,同比(去年同期为6.20亿元)增长113-122%;扣非后相对去年同期6.0亿元增加6.9-7.5亿元,同比增加115 %-125%;其中二季度实现归母净利润8.2-8.8亿元,环比(2018Q1为5.01亿元)增加64%-76%。 简评 半年度同比高速增长主要来自新建涤纶长丝及嘉兴石化二期PTA投产,产销同比大幅增长:1)PTA产能方面,去年同期PTA产能为170万吨,嘉兴石化二期在17年年底投产后公司PTA产能达到400万吨,产能增长1倍以上,生产能力相对17年同期大大提升,基本实现了PTA自给。2)长丝产能方面,17年年初公司长丝产能为410万吨,而当前公司长丝产能达到580万吨,一年多的时间公司长丝产能增加170万吨(17年增加50万吨,18年上半年增加120万吨),从而带动2018年上半年长丝产销量高于2017年同期。19年新增长丝产能在90万吨以上,巩固行业绝对龙头地位。公司单季度业绩环比增长主要是销量增加和长丝价差扩大所致。 PTA盈利大幅好于17年同期,长丝价差与去年同期基本持平:1)2018年上半年PTA的市场均价为5687元/吨,价差为747元/吨,同比+639元/吨和+411元/吨;PTA价差同比大幅扩大,大大提升PTA盈利能力;2)2018年上半年长丝(POY)的市场均价为8981元/吨,价差为1516元/吨,同比分别+736元/吨和-25元/吨;DTY和FDY的价差相对去年同期分别-90和+103元/吨。2018年Q2 POY均价和价差分别为9120元/吨和1724元/吨,环比Q1分别上涨319元/吨和441元/吨;FDY均价和价差分别为9578元/吨和2181元/吨,环比Q1分别上涨329元/吨和451元/吨;DTY均价和价差分别为10730元/吨和3333元/吨,环比Q1分别上涨474元/吨和597元/吨。 长丝有望维持17年盈利水平,销量提升18年下半年业绩值得期待:1)18-19年基本无PTA新增产能,而下游涤纶长丝18-19年扩张增速在6%以上,未来PTA价差有望持续扩大,18-19年强烈看好PTA行业业绩反转。2)长丝虽然部分企业重回扩张,但基本是一些主流大厂,大厂市场份额继续扩大,未来1-2年长丝行业集中度会大幅度提升(2016年长丝CR3为27%,预计19年CR3将达到近50%),需求方面,预计18年长丝需求增速在6-7%,18年长丝仍将维持17年供需格局和盈利水平。下半年往往是涤纶长丝的需求旺季,叠加公司今年上半年新投产的120万吨产能在下半年贡献业绩,18年下半年业绩非常值得期待。 通过参股浙石化,实现往上游PX和炼化拓展,19年后浙石化将贡献丰厚投资回报:公司通过参股浙石化,打通“涤纶长丝-PTA、乙二醇-PX、乙烯-炼油”全产业链,19年以后也将给公司带来丰厚的投资回报。浙石化二期计划在2020年年底投产,业绩维持快速增长。 盈利预测:预计公司2018-2019年归母净利润为28.8、42.0亿元,EPS分别为1.58、2.30元,对应PE10X、7X,维持“买入”评级。
利尔化学 基础化工业 2018-07-05 19.33 26.00 25.48% 21.10 9.16% -- 21.10 9.16% -- 详细
汇兑收益增加,草铵膦跌幅较小,半年报业绩上修 根据公司2018Q1报,财务费用同比增加2613万元,主要是汇兑损失借款利息增加所致,Q1季度人民币(相对美元)汇率由1月1号的6.49升值到3月底的6.27,导致公司汇兑损失增加较多;而进入Q2季度,人民币整体呈现贬值,由4月2号的6.28贬值到6月底的6.62,带动公司汇兑收益超预期增加,成为半年报业绩上修的主要催化剂。产品层面,草铵膦虽然2季度属于传统的淡季,但是价格并未大幅度下跌,反而好于市场预期,Q2季度草铵膦均价为18.9万元/吨,环比一季度仅微降6.4%,主要是受环保影响,有效开工不足。 环保+技术壁垒,草铵膦实际投产进度放缓 一方面,环保依然是农药行业的“达摩克利斯之剑”,特别是在江苏灌南、灌云县工业园区遭曝光后,江苏业已成为全国最严环保省,江苏皇马、滨农、七州等均开工受限,辉丰更是全线停产;另一方面,生产壁垒一直制约着国内草铵膦的发展,目前国内草铵膦合成主要采用格氏-史塔克(Strecker)路线,由于其生产工序复杂、生产安全风险大(格式反应易燃易爆),因此迄今能真正实现规模化生产的国内企业寥寥无几,其中扩产的几家企业: 威远生化计划3000吨/年-尚未建成-,辉丰农化计划扩产至5000吨/年(-目前已经停产,,乐山福华计划扩产至5000吨/年-一直没有市场销售。而需求端,随着百草枯禁用国家的增多、草甘膦和草铵膦复配增加、耐草铵膦转基因作物的推广,草铵膦未来需求有望保持在较快的增长趋势,百草枯禁用带来的国内草铵膦替代空间至少2万吨,而与草甘膦复配带来的草铵膦潜在市场空间也高达2万吨,未来三年,草铵膦仍呈现供求偏紧的局面,价格中枢有望维持相对高位。 广安基地持续推进,增量成长不断 公司可转债项目:广安基地计划建设1万吨草铵膦、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑项目,其中草铵膦预计2018年年投产2000吨,2019年年投产5000吨,而且公司新投产草铵膦采用成本更低的拜耳工艺路线,公司不仅仅将一跃成为超过拜耳的全球龙头,而且将进一步降低生产成本,根据公司公告,公司新工艺草铵膦完全成本仅有7.3万元/吨(比市场价至少低近3万/吨),市场竞争力将遥遥领先,公司可转债说明书里按照11.3万/吨的税前价格计算,全部达产预计带来1.4亿元净利润,丙炔氟草胺、氟环唑有望2019达产,全部达产预计分别带来6140万、5112万净利润,增量成长将贯穿后十三五期间。 快达重回良性通道,氯代吡啶业务“做强做长” 公司主要控股及参股公司中,江苏快达10000吨/年制剂项目基本完成了整体搬迁改造,2017年已经实现业务反转(实现净利润5882万元,同比大增101.2%);公司2017年收购比德生化、增资赛科化工,前者为老牌氯代吡啶类农药企业,后者主营2-甲基吡啶,2,2-联吡啶,为公司上游原材料,公司在氯代吡啶业务继续“做强做长”,整体各块业务呈现多点开花。 预计2018-2019年EPS分别为1.06、1.40元,对应PE分别为18X、14X,维持买入评级。
桐昆股份 基础化工业 2018-07-04 16.65 -- -- 18.10 8.71% -- 18.10 8.71% -- 详细
多年专心于涤纶长丝,逆势扩产能,19年产能将达到640万吨,市占率达到17%。30年专一经营涤纶长丝,91年公司的产能是300吨,17年底产能达到460万吨,18年上半年120万吨新增产能已投产,总产能达到580万吨,19年预计新增产能60万吨,2020年达到700万吨以上。市场份额也将由目前的14%提升到17%以上,进一步巩固行业龙头地位。 涤纶长丝行业有序扩张,POY产品逐步呈现寡头垄断格局,18-19较高景气度有望持续:18新增产能(约210-260万吨)主要是桐昆和新凤鸣贡献,19年也主要是行业前三在投放产能,新增供给有序,19年长丝行业的CR5有望从17年39%提升到50%以上,行业集中度进一步提升。当前POY产品CR4已经达到65%,19年预计达到70%以上,逐步呈现寡头垄断格局,随着行业集中度提升未来较高盈利水平会成为常态。2018年Q2预取向丝POY均价和价差分别为9120元/吨和1724元/吨,环比Q1分别上涨319元/吨和441元/吨;牵伸丝FDY均价和价差分别为9578元/吨和2181元/吨,环比Q1分别上涨329元/吨和451元/吨。加弹丝DTY均价和价差分别为10730元/吨和3333元/吨,环比Q1分别上涨474元/吨和597元/吨。 积极布局上游原料,打通“炼化→PX→PTA+MEG→涤纶长丝”全产业链:(1)PTA:2017年12月嘉兴石化二期新投产200万吨PTA产能,公司合计实际产能达到400万吨,当前基本实现PTA的自给。(2)PX:公司拥有浙石化4000万吨/年炼化一体化项目20%股权,合计规划生产PX800万吨/年、乙二醇280万吨/年。一期计划于2018年底投产;二期计划于2020年投产。 盈利预测与估值:预计公司2018、2019年归母净利润28.8和42.0亿元,EPS1.58、2.30元,PE10X、7X,强烈建议“买入”。 风险提示:油价暴跌,长丝需求不达预期。
新凤鸣 基础化工业 2018-06-28 18.79 -- -- 21.10 12.29% -- 21.10 12.29% -- 详细
坚持稳打稳扎战略,未来成长之路清晰:公司18年新增长丝产能90万吨;19年新增长丝产能100万吨,19年下半年PTA一期250万吨投产(两期一共500万吨);20年长丝产能继续投放,再投250万吨PTA。在稳打稳扎做好“PTA-长丝”的基础上,公司有望产业链进一步延伸,未来成长之路清晰。 高度重视研发,单吨丝盈利能力超群,二季度业绩有望大超预期:2017年投入研发费用5.18亿元,研发费用占营收2.26%,远超同行。与石化盈科合作,力争2025年底前全面完成集团智能工厂建设,打造行业一流的信息化能力。公司使用最先进自动化生产线,人均年长丝产量362吨,单吨丝盈利能力超过同行。18年一季度销量为61万吨,二季度销量和单吨盈利均会大于一季度(单吨长丝净利预计在700元以上),二季度业绩有望大超预期。 涤纶长丝行业有序扩张,POY产品逐步呈现寡头垄断格局,18-19较高景气度有望持续:18新增产能(约210-260万吨)主要是桐昆和新凤鸣贡献,19年也主要是行业前三在投放产能,新增供给有序,19年长丝行业的CR5有望从17年39%提升到50%以上,行业集中度进一步提升。当前POY产品CR4已经达到65%,19年预计达到70%以上,逐步呈现寡头垄断格局。主流产品POY产品价差从16年年中800元/吨左右开始触底反弹,目前价差基本稳定在1400-1600元/吨,随着行业集中度提升未来较高盈利水平会成为常态。 国内大量PX、MEG产能即将投放,“PX→PTA、乙二醇→聚酯”产业链利润有望向中下游PTA和聚酯转移:未来2年上游PX产能将加速扩张,19年以后有大量PX产能将投产,我国PX进口依赖度大幅度下降;2018年乙二醇投产的产能将近400万吨,国内乙二醇产能将增加五成左右,总产能达到1300万吨。2018-2019年聚酯产业链产能结构日趋合理,供需结构也趋于良性疏导,产业链上下游价格传导更加顺畅,产业利润有望下移。 盈利预测与估值: 预计公司2018、2019年归母净利润18.42和24.03亿元,EPS 2.19、2.85元,PE 9X、7X,作为次新股估值已经杀跌到了10倍以下,严重低估,强烈建议“买入”。 风险提示:油价暴跌,长丝需求不达预期。
濮阳惠成 基础化工业 2018-06-26 13.27 -- -- 12.89 -2.86% -- 12.89 -2.86% -- 详细
大股东增持且承诺不减持,彰显未来发展信心 公司大股东奥城实业总共持有公司46.21%股份,均为首发限售股,按照承诺于2020年7月1日前不减持,此外,公司大股东拟增持2%公司股份,彰显对公司未来发展的信心。今年年初公司定增约2亿元,价格20.09元/股,前复权后为13.18元/股,高于公司前收盘价12.06元/股。 顺酐酸酐衍生物龙头不断扩产放量 公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,具备顺酐酸酐衍生物总产能约30000吨/年,年初公司完成非公开发行股票1000万股,募资扣除发行费用后约1.9亿元,其中约6000万元用于年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目,包括产能四氢苯酐3500吨/年、六氢苯酐3000吨/年以及甲基四氢苯酐3500吨/年。随着新增产能的逐步投产以及公司产品的不断高端化,公司业绩将持续增长。 氢化双酚A填补国内空白 氢化双酚A下游主要用于生产聚碳酸酯和环氧树脂固化,生产技术壁垒较高,当前主要被日本企业垄断。我国氢化双酚A主要依赖进口,进口价高达4.8万元/吨。公司氢化双酚A项目填补了国内空白,规划产能3000吨/年,当前一期产能1000吨/年,截止2017年7月份,公司氢化双酚A实际产量为50吨/月,其中80%产品出口欧美市场。当前氢化双酚A需求量较小,未来随着我国产业升级对高端树脂需求的增长,国内市场将成为氢化双酚A需求增长的主要动力。 OLED功能材料成为强有力增长点 公司OLED主要布局升华前材料即中间体,以电子跃迁和蓝光材料为主,包括芴类、噻吩类、咔唑类、有机膦类等产品,在目前主流和未来有潜力的OLED蓝光材料中间体均有布局,尤其是蓝色磷光材料和TADF材料。2015-2017年芴类产品营收分别为2163、1675和2388万元;其他类产品(公司其他类产品包括OLED材料)营收分别为4333万元、4836万元和1.14亿元。公司定增项目中1000吨电子化学品包括有机膦类35吨,芴类1吨,咔唑类10吨,降冰片烯类15吨,噻吩类5吨,酸酐衍生物类10吨,氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐910吨,均属于高附加值电子化学品。公司定增芯动能认购约40%,民权中证国投认购约35%。两者股东中包括京东方、国家集成电路产业投资基金、郑州市产业发展引导基金和郑州市国投资产管理有限公司等。在产业龙头及政府背景的支持下,公司OLED材料业务迎来新的发展机遇,OLED材料发展进程将加速,在OLED材料市场中的地位也将进一步稳固。 预计公司2018、2019年归母净利分别为1.0、1.5亿元,对应EPS0.60、0.85元,PE27X、19X,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名