投资建议 公司2013年实现营业收入9483万元,同比下降11.32%;实现归属于股东的净利润2557万元,同比下降46.59%。扣非后净利润1147万元,同比增长48.35%。公司成功进军智能穿戴领域,未来有望把握更多新兴市场机会。我们预计公司2014-2015年净利润为4500万、7300万,EPS为0.43元、0.70元,目前股价对应PE为66.6倍、40.8倍。 投资要点 扣非后净利润大幅增长:2013年公司实现营业收入9483万元,同比下降11.32%;实现归属于股东的净利润2557万元,同比下降46.59%。扣非后净利润1147万元,同比增长48.35%。公司新产品实现了量产销售,但由于新产品在智能手表等市场尚未实现大批量销售,而原有产品在平板电脑、智能手机等移动互联网终端产品市场的销售收入同比下降较大,导致公司总体营业收入同比出现下降。利润总额与净利润较营业利润降幅较大,主要原因是报告期内公司政府补助收入减少所致。 成功进军智能穿戴领域:公司完成了65纳米新产品芯片的投片和量产工作,已成功应用于智能可穿戴设备市场,并实现了批量销售。同时,公司启动了新一款针对可穿戴设备领域的40纳米工艺的产品研发,预计于2014年一季度投片,该产品具有超低功耗的特点,更加符合可穿戴设备市场的需求,产品推出后,将进一步促进公司在智能可穿戴设备市场的拓展。公司完成了第一代智能手表方案的研发,获得业界普遍认可,市场反应良好,公司已启动第二代智能手表方案的研发。为更好地进行市场拓展,使开发者更容易地基于公司的平台进行产品开发,公司进行了超低功耗超小尺寸智能互联设备Newton平台的研发,该平台集计算、互联、传感器于一体,可应用于物联网、智能可穿戴设备、健康医疗、智能家电、生物识别、工业控制等各个行业和各种产品中,平台于2014年第一季度对外发布。 及时调整市场策略:公司对市场部署进行了调整,不再将平板电脑和智能手机作为公司的重点市场,同时,根据公司对智能可穿戴设备市场的跟踪判断,将智能手表市场作为重点推广的新的市场领域,对智能手表市场进行了大力拓展。报告期内,公司在可穿戴设备市场的推广初见成效,采用公司芯片的智能手表实现了批量销售。同时,公司努力维护和拓展教育电子市场,积极开拓其它市场方向,如智能网络机顶盒、WIFI音响、工业控制、物联网等。 把握新兴市场机会:公司2014年将继续进行下一代CPU核的研发,推动核心技术的开发和技术创新;公司针对可穿戴设备市场的芯片产品于2014年第一季度投片,2014年公司将完成该芯片的量产和相应的方案研发工作,并将针对物联网、智能可穿戴设备以及其他市场产品的需求情况,进行下一代芯片产品的开发。 风险提示:新市场拓展,产品毛利率下降。

投资建议 年公司实现营业收入5.04亿元,同比增长38.18%;实现归属于股东的净利润为3,811万元,同比减少10.28%。公司天线和无线充电业务稳步推进,未来将形成天线+封装+摄像头齐头并进的局面。我们预计公司2014-2015年净利润为6000万、9000万元,EPS为0.54元、0.80元,目前股价对应PE为43.7倍、29.2倍。 投资要点 收入增长,净利润小幅下降:2013年公司实现营业收入5.04亿元,同比增长38.18%;实现归属于股东的净利润为3,811万元,同比减少10.28%;扣除非经常性损益的净利润为3659万元,同比增长0.38%。收入增加因为主要客户销售份额提升且部分客户天线组件产品需求增大带动了公司订单增加,以及公司双色注塑及LDS工艺新产品销售增加。净利润下降主要因为募投项目投入的固定资产折旧增加,新产品、新技术的开发费用大幅增长,以及直接计入营业外收入的财政补贴大幅减少。 天线和无线充电业务稳步推进:公司已完成多制式高性能手机天线项目,随着TCL、中兴、联想等优质客户的逐步导入,从2013年第四季度起处于批量化生产阶段。公司双色注塑及LDS工艺移动终端天线成功市场化,双色注塑工艺天线获得三星认证通过,并于6月份开始小批量生产,下半年对公司贡献较高的销售份额。公司已熟练运用4G天线技术,并逐步得到国外客户的认可,随着国内4G网络的试运行,将在未来国内4G移动通信终端天线发展中占据有利位置。公司的无线充电器产品逐步被移动终端厂商认可,无线充电器从渠道营销到与移动终端厂商配套开发相结合的模式,有利于公司无线充电产品的推广。 天线、封装、摄像头齐头并进:2014年公司将全面导入通信、消费电子和汽车等各领域国际国内一线品牌客户,尽快完成技术积累,力争成为国际一流的智能终端部品组件供应商。在通信天线领域,2014年公司将重点开拓三星电子LDS天线市场,力争在塑胶机壳天线一体化以及金属机壳天线一体化领域实现突破;在半导体封装领域,公司将以最快速度达到生产的稳定性以及产品良率的稳定,力争在下半年达到为1-2个客户批量化供货的目标;在手机摄像头模组封装领域,加强客户深入开拓,为未来设计生产前瞻性产品打下坚实基础。 风险提示:行业竞争加剧,智能手机需求下降。

公司2013年实现营业收入172,572.10万元,同比增长41.23%;实现归属于上市公司股东的净利润22,167.03万元,同比增长18.24%。公司成功执行大客户战略,未智能手表金属外观件出货量全球第一。我们预计公司2014-2015年净利润为3.34亿、4.64亿,EPS为1.30元、1.80元,目前股价对应PE为25.6倍、18.4倍。 收入和利润保持稳定增长:伴随智能移动终端轻薄化、大屏化、可穿戴浪潮的到来,公司在2013年取得了快速的发展。2013年公司实现营业收入172,572.10万元,同比增长41.23%;实现归属于上市公司股东的净利润22,167.03万元,同比增长18.24%。营业收入的快速增长主要得益于对国际大客户销售收入增长、募投项目达产和金属结构(外观)件等主要产品销售收入增长。 成功执行大客户战略:在国际大客户方面,公司继续强化开发包括三星在内的多个国际大客户,在报告期内获得了多个国际大客户的直接供应商资格,对国际大客户的销售取得了大幅增长。公司在报告期内设立了韩国全资子公司韩国长盈,完成了全球范围内的市场服务和技术支持布局,保证为主要国际客户提供优质的本地化服务,进一步巩固了合作基础。 智能手表金属外观件出货量全球第一:依托公司的核心生产制造能力,募投项目在报告期内先后达产并取得了收入及效益,其中金属结构(外观)件项目成功研发并量产了多款引领消费潮流的产品,其中包括全球最薄的手机金属外观件,CNC切削方式加工的金属外观件销售收入突破人民币2.2亿元,同比增长超过200%;LED精密封装支架项目也成功研发了多款大功率型号产品,销售收入达人民币1.17亿元,同比增长64%;智能手表金属外观件140万件,销售收入达1.4亿元,全球智能手表金属外观件出货量2013年位列全球第一。 市场需求旺盛,竞争多元化:2013年,全球消费电子市场保持小幅增长,以大屏手机和平板电脑为代表的消费类智能终端市场取得大幅成长。2013年全球智能手机出货量为10.04亿部,较2012年的7.25亿部增长38.4%,首次超过10亿部大关;2013年全球平板电脑的出货量2.171亿台,较2012年的增长了50.6%。根据调研机构Canalys的数据,可穿戴智能设备的出货量在2013年也达到了180万部。同时,行业竞争进一步加剧,手机产业竞争由原先的单纯产品竞争演变为硬件、软件与服务的全方位竞争。新兴的智能终端设备在结构上力求创新,追求更大、更薄、更美观来吸引消费者的注意力,这极大的带动了以精密电子元器件代表的相关零组件行业的成长。 风险提示:高端智能手机的增速放缓,成本压力持续加大。

投资建议 公司是国内最大的芯片厂商,获得紫金矿业3亿的LED订单。公司目前产能较满,获得增发方案通过后将继续扩产,受益LED照明的发展。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.75元、0.95元和1.12元,对应PE为33.2倍、26.4倍和22.4倍,维持“推荐”评级。 投资要点 获紫金矿业3亿订单:公司与紫金矿业和福建安信能源签订了《合作框架协议》,为紫金矿业集团以及各子公司提供LED产品,由安信能源以合同能源管理模式具体实施。两年内(最长不超过三年)采购LED照明产品不低于3亿元人民币。LED产品包括LED室内照明、LED亮化照明、LED路灯、LED工矿灯、LED井下灯等。安信能源先投资,紫金矿业以改造完成以后节约的电费,连续十年支付给安信能源作为收益。安信能源保证项目全部实施完成后节电率较改造前可达60%以上。 芯片产能满:公司LED芯片主营业务需求旺盛基本满产。目前,公司总共有MOCVD机器162台,其中芜湖103台,天津19台,其他在厦门。明年芜湖还会扩产100多台,但会逐步视乎市场情况来扩产,公司增发方案已经通过。目前公司的产能中30%是四寸片,公司计划2014年底四寸片比例能提高到70%。公司目前是国内最大的MOCVD机台拥有厂商,是绝对的国内芯片龙头。虽然国内前几年扩产MOCVD机台很多,但真正实质开启商业化生产的不到一半。公司的产品在下游封装厂的应用比例正在逐步提升中,体现了公司产品的性能良好和工艺的完善。 前期收购联盟战略:为实现公司战略发展目标,公司收购美国流明公司100%股权。通过本次收购,有利于进一步提升公司LED外延和芯片的核心技术和渠道,进入全球LED外延片和芯片核心专利技术授权网络,成为国际大厂供应商,相关专利100多项。另外公司与下游阳光照明联盟,共同研发新光源,拓展市场渠道和优先使用产品。公司收购台湾璨圆股份则是拓展了台系优势产业链。 LED照明行业高速发展:LED照明渗透率正在快速提升,一方面来自于价格快速下降到达甜蜜点,另一方面是全球各国的白炽灯禁售政策。2014年LED照明产值将达178亿美元,LED照明产品出货数量达13.2亿只,较2013年成长68%。其中最受欢迎的球泡灯2014年将增长86%,LED灯管增长89%。公司作为国内最大的LED芯片厂商,必将受益。 风险提示:LED行业发展低于预期,行业竞争过度。

立讯精密拟收购博硕科技少数股东25%股权,本次收购完成后,博硕科技将成为立讯精密的全资子公司。本次收购有利于立讯精密股东价值最大化,提高公司整体资产质量和持续盈利能力,使公司将具有更好的盈利能力和成长空间。我们预计公司2013-2014年净利润为3.43亿、6.27亿,EPS为0.63元、1.14元,对应目前股价PE为51.8倍、28.4倍,给予公司“推荐”的投资评级。 立讯精密拟收购博硕科技少数股东25%股权:股权对价金额为人民币9483万元,本次收购完成后,博硕科技将成为立讯精密的全资子公司。 有利于立讯精密股东价值最大化:目前博硕科技非公司全资子公司,在原材料采购、生产、经营等方面独立进行,缺少公司集团内全资子公司在采购、技术、资金等方面资源配置优势。本次收购有利于立讯精密增加对控股子公司的管控力度,提高决策效率,整合资源,进一步强化公司的主营业务,提高公司整体资产质量和持续盈利能力,收购将使公司将具有更好的盈利能力和成长空间。 核心客户战略支撑业绩稳健提升:公司推进大客户战略,前5大客户销售占比超过50%,2013年智能手机、平板电脑等产品的市场需求仍将持续爆发式增长,轻薄化和智能化为连接器及组件的应用带来了新的市场前景和发展机遇。随着公司在苹果Mac电脑和手机、平板电脑连接线的产品导入进度加快以及进入其他国际大客户供应链,公司业绩有望保持稳健提升。 跨行业布局提供业绩保障:公司以客户和市场需求为导向,不断加强行业和技术资源的整合,通过自建或并购已经成功在PC、消费电子、汽车、医疗等多个领域经营,产品线不断完善和丰富,先后增加了FFC、FPC、天线、汽车线束、高频高速连接器及线缆等产品线,并具备汽车特殊功能塑胶件的开发和生产能力,为公司在未来的快速及持续发展提供有力保证。 风险提示:下游需求减弱,劳动力成本上升。

LED照明甜蜜点到来,公司主业从节能灯逐步转型为LED;自主品牌和灯具比例的提升。从传统制造业过度到具有自我品牌的高成长行业,公司估值提升。我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.42元、0.65元和0.89元,对应PE为33.4、21.5和15.8倍;维持公司的投资评级“强烈推荐”,目标价18元。 LED业务将成为主力:公司LED收入2012年3.64亿,我们预计全年LED业务将超过11亿元,占收入总额三分之一。随着产能扩张,2014年厦门的光源有望达到年产7000万只,而上虞本部的光源达到2000万只,灯具500万套。2014年来自LED业务的收入有望达到20亿元,占总收入一半,未来提升到更高比例。 节能灯短期内保持稳定:节能灯一直是公司的主力军,但由于LED灯具的崛起以及公司的逐步转型,节能灯小幅下滑。但未来几年公司节能灯业务不会快速萎缩。主要原因在于:节能灯市场集中度有望提升,公司作为照明业龙头份额将增加。目前公司的节能灯销量为2.5亿只,虽然节能灯逐步被LED替代,但前期可能下降的很慢,到2018-2020年下降较快,2020年后可能会被LED完全替代。 渠道优势、自主品牌、代工多元化、增加灯具比例。公司是照明领域龙头,传统渠道和品牌优势明显。未来将发展自主品,2013年自主品牌占总收入20%,未来希望提高到40-50%。 自主品牌渠道包括:国内的1000家经销商和3000个网点;国外的二线超市;商业项目;国家招标;电商等渠道。代工多元化方面:逐渐降低第一大客户飞利浦比例,开发如欧司朗和LOWES等。公司要提高灯具的比例,提高收入和利润。公司希望到2014年LED灯具收入占整个LED收入的比重为40%,而远期将进一步提高到70%,整体达到百亿收入规模。 盈利预测与估值:我们预计2013-2015的EPS为0.42元、0.65元和0.89元,对应PE为33.4、21.5和15.8倍。维持公司的投资评级“强烈推荐”,目标价18元。 风险提示:LED业务发展低于预期,节能灯衰退过快,自主品牌发展滞后。

水晶光电拟收购浙江方远夜视丽反光材料有限公司(简称“夜视丽”)100%股权。夜视丽具备较强的技术优势和产品盈利能力。夜视丽是专业从事反光材料研发、生产和销售的高新技术企业。外延式发展有利于公司快速成长,夜视丽未来有望成为上市公司新的盈利增长点。我们预测公司2013-2014年净利润为1.31亿、1.82亿,EPS为0.35元、0.48元,目前股价对应PE为45.9倍、33.0倍。给予公司“推荐”的投资评级。 水晶光电拟收购浙江方远夜视丽反光材料有限公司100%股权:相关交易资产评估值为2.5亿元,水晶光电将以现金和发行股份的方式分别支付交易对价的50%(即支付现金1.25亿元,以19.37元/股的价格增发645.33万股)。截至2013年三季度末,同行业上市公司平均市盈率为46.07倍,本次交易对价的静态市盈率为11.10倍,低于行业平均水平。 夜视丽具备较强的技术优势和产品盈利能力:夜视丽成立于1996年,是专业从事反光材料研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品包括多种等级、规格的反光织物、反光膜。夜视丽主要产品基本覆盖了反光材料的主要应用领域,具有较强的产品盈利能力。2011、2012年、2013年前三季度分别实现销售收入1.26亿元、1.22亿元、0.95亿元,销售净利率分别为17.46%、18.46%和19.04%。原股东同时做出业绩承诺:标的资产对应的2013-2016年度扣非后净利润分别不低于2161.15万元、2291.90万元、2494.90万元、2725.02万元。 外延式发展有利于公司快速成长:近年来,公司相继涉入蓝宝石LED衬底、微型显示等光学业务,目前蓝宝石LED衬底业务已经实现实质性突破,微型显示业务则有望受益于视频眼镜、汽车抬头显示等科技产品的发展,给公司带来巨大的商业机会。本次收购有利于公司通过外延式发展手段,吸纳具有先进技术、成熟管理团队和良好市场前景的企业,是公司现阶段实现快速成长的有效方式。 夜视丽未来有望成为新的盈利增长点:水晶光电和夜视丽均以光学原理作为产品及技术开发的技术基础,在研发平台整合、工艺技术嫁接等方面均具有良好的合作基础,为促进各自技术水平及产品性能提升、提高生产能力提供了广阔的空间。此次收购符合水晶光电的长期发展战略,交易完成后,夜视丽依托上市公司平台,研发和技术优势将得到充分体现,有望成为上市公司新的盈利增长点。 风险提示:收购整合风险、人才流失风险。

三星、联想智能手机销量快速增长,公司受益,以及明年三星LDS天线放量确定性高。近期TCL海外手机订单充足,使得公司四季度业绩超预期。明年NFC支付市场将爆发,无线充电市场也将继续高速成长,公司业绩将迅速增长。我们预计公司2013-2014年净利润为0.42亿、0.74亿,EPS为0.37元、0.66元,目前股价对应PE为78倍、43.8倍。 国内NFC支付市场明年将爆发:2012 年国内移动支付市场交易规模已达1500 亿元,同比增速89%,而相比于9 万亿的银行卡支付金额而言,还有巨大的市场空间待挖掘,预计在2016 年达到过万亿交易额。其中NFC 支付最受消费者关注,在用户最期待使用的支付方式中NFC支付排名第一。随着移动APP 支付、支付宝使用的二维码、声波等新型O2O 支付方式的流行使得对于一直在利益博弈的运营商、银联、银行等主要利益方尽快达成合作。 公司的NFC天线即是主流的线圈技术,未来成长空间可与传统天线媲美:随着13.56MHz的移动支付标准的确定,很多高端智能手机开始标配移动支付功能。具有NFC支付功能的手机需要配备NFC芯片和NFC天线。NFC天线是一种近场耦合天线,由于13.56Mhz波长很长,且读写距离很短,合适的耦合方式是磁场耦合,线圈是合适的耦合方式。NFC 天线的价格远远高于传统手机天线(传统天线总价值约5元,而一支NFC天线均价为9元),意味着仅增加一支NFC天线将带动单只手机天线价值大大增加。 公司是唯一加入无线充电联盟(WPC)的国内天线厂商:公司采用电磁感应模式,目前也是主流的无线充电模式。目前已经研发出四款机型的无线充电器,如量产了苹果三星旗舰机型无线充电壳,并通过零售通路已取得了部分订单。 明年三星LDS天线放量确定性高:公司目前有14 台LDS 设备,四季度产能逐步爬坡,假设四季度整体达到6 成开工率,则仅LDS天线即可贡献3000 万元以上的收入增量。公司另有双色注塑设备6台,主要应用于三星中端产品,5 月份通过三星QPA 审核,6 月份开始小批量生产,下半年将批量生产。 风险提示:NFC支付市场及无线充电市场发展低于预期,智能手机需求下降。

投资建议 士兰微坚持IDM模式,拥有集成电路全产业链制造能力。电源类芯片为公司未来发展重点,公司集成电路业务将稳步发展。公司LED业务随着市场的景气回升,盈利情况得到改善,随着白炽灯的替代进程,未来市场空间巨大。我们预计公司2013-2014年净利润为1.12亿、1.58亿,EPS为0.12元、0.16元,目前股价对应PE为49.97倍、35.54倍。 投资要点 集成电路全产业链制造能力:公司目前为国内规模最大的集成电路芯片设计与制造一体的企业之一,以芯片设计、制造、封装与测试高度整合的IDM模式为基础,不断进行产能扩张和产品线延伸发展。智能终端与LED 照明是公司业务发展当前最主要的驱动力,未来应用于变频电机的功率模块业务具备巨大成长潜力。 IC业务稳健增长:集成电路产业景气持续,公司业务稳步发展。集成电路是公司传统主导业务,2010年后公司转型为包括电源管理与功率驱动、射频混合信号、MCU 和数字音视频芯片等高端应用领域,其中电源类芯片是近年来发展重点。2009年-2012年我国集成电路市场规模年均增速13%,随着LED照明、智能终端等下游细分市场的增长以及欧美的经济复苏,公司集成电路业务将继续稳步增长。 LED行业空间广阔:随着LED芯片市场的景气上升,公司盈利情况将得到改善。随着下游照明需求的不断提升,上游外延芯片及中游封装企业从前两年低迷的市场泥潭中慢慢走了出来,MOCVD产能利用率也在不断上升。行业两极分化将会越来越明显,公司有望拓展市场份额。 掌握MEMS核心技术:公司在三年多前开始进行MEMS 传感器技术和产品的研发,目前掌握了MEMS的核心技术和工艺环节。公司的MEMS 传感器研发得到了国家科技重大专项的支持,中国大陆已经成为个人消费电子类产品的重要生产基地,大陆移动终端制造商在全球市场的份额不断上升。MEMS 在中国市场的需求成长迅猛,未来有广阔的进口替代空间。公司产品有望获得爆发式增长。 风险提示:集成电路及LED行业竞争加剧,IGBT及MEMS等产品市场开拓低于预期。

投资建议 公司主业正在从节能灯业务逐步转型为LED业务。随着厦门和上虞两地的LED产能释放,成长明确清晰;同时随着未来自主品牌比例的提升,估值有望提升。我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.4元和0.64元,对应PE为30.8倍和19.5倍,给予“强烈推荐”评级。 投资要点 节能灯短期内保持稳定:节能灯一直是公司的主力军,但由于LED灯具的崛起以及公司的逐步转型,节能灯小幅下滑。但未来几年公司节能灯业务不会快速萎缩。主要原因在于:节能灯市场集中度有望提升,公司作为照明业龙头份额将增加。目前公司的节能灯销量为2.5亿只,虽然节能灯逐步被LED替代,但前期可能下降的很慢,到2018-2020年下降较快,2020年后可能会被LED完全替代。 LED业务未来几年将成为主力:公司led收入从2012年的3.64亿增长到今年前三个季度LED业务收入为7.3亿,占公司销售收入的比重从2012年14%上升到30%左右,我们预计全年LED业务将超过11亿元。随着产能扩张,2014年厦门的光源有望达到年产7000万只,而上虞本部的光源达到2000万只,灯具500万套。来自LED业务的收入有望达到18-20亿元,占总收入比例将达到一半左右。 自主品牌崛起、代工多元化、增加灯具比例:未来将代工和自主品牌同时发展。2013年公司自主品牌占总收入20% ,未来希望提高到40-50%。自主品牌渠道包括:国内的1000家经销商和3000个网点;国外的超市(如家乐福,欧尚,乐华);同时未来还将发展电商等渠道。代工客户方面:逐渐降低第一大客户飞利浦比例,开发如欧司朗和LOWES等。通过代工多元化使得公司议价能力变强。由于灯具的单价远高于光源的单价,灯具和光源的收入比例在80%vs20%。因此公司要提高灯具的比例,带来收入和利润的提高。公司希望到2014年LED灯具收入占整个LED收入的比重为40%,而远期将进一步提高到70%。 盈利预测与估值:我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.4元和0.64元,对应PE为30.8倍和19.5倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:LED业务发展低于预期,节能灯衰退过快,自主品牌发展滞后。

投资建议 公司拓展客户的同时不断扩张产能,从通信设备代工到消费电子代工的转变使得公司有了更为广阔的发展空间。预计公司2013-2014年营业收入为20.43亿、26.76亿,EPS为0.55元、0.77元,对应目前股价PE为24.5倍、17.5倍,给予公司“推荐”的投资评级。 投资要点 三季度营收增长,净利略降:公司2013年Q3营收5.37亿元,同比增长30.2%;归属于母公司股东净利润3.9亿元,同比减少5.48%0每股收益0.16元。前三季度公司营收12.85亿元及归属母公司净利润7.11亿元,分别同比增长31.35%、12.15%,每股收益0.3元。公司对2013年度经营业绩的预计:净利润变动区间9343万元至1.23亿元,变动幅度为增长10%至45%。 毛利率有所下降:公司前三季度毛利率为12.04%,较上年同期14.31%下降2.27个百分点。销售费用率上升0.04个百分点至1.12%,系公司加大市场业务的推广所致。管理费用率下降0.09个百分点至3.78%。 积极开拓新客户:国内的电子制造外包行业处于起步和成长阶段,公司具备强于国内同行的精密制造和产品整体制造能力,领先于国内同行的产品研发与设计能力。公司在2012年与三星、联想等品牌厂商结成合作伙伴并不断深化合作关系。今年与三星签订合作协议,为其加工显示器\电视机\蓝光DVD\大尺寸显示器的PCB。公司为联想代工的首期500万台智能手机已经顺利完成。未来有望与三星和联想进一步拓展合作领域。 业绩增长可期:由于行业模式的特征,公司的传统销售旺季在下半年。消费电子的季节性也导致销售旺季在下半年,尤其是公司的ODM产品。另外,公司在上半年招标的产品也将于下半年产生收益。消费类电子产品的增量将让公司业绩具有较大弹性。 风险提示:大客户订单下降,客户开拓低于预期。

受益于全球LED照明的高速发展,市场空间广阔。公司将发力于LED照明业务,未来业绩将持续释放。预计公司2013-2014年营业收入为33.45亿、42.14亿,EPS 为0.45元、0.58元,对应目前股价PE为29.1倍、22.6倍,给予公司“推荐”的投资评级。 三季度营收快速增长:公司2013年Q3 营收9.18亿元,同比增长32.2%;归属于母公司股东净利润8086万元,同比下降11.24%。前三季度公司营收23.83亿元及归属母公司净利润1.81亿元,分别同比增长26.1%、0.7%,每股收益0.28元。公司净利润增速较低系本期没有收到国家补贴导致营业外收入大幅减少,预计年底前将确认该补贴。 毛利率稳定,费用率下降:公司前三季度毛利率为19.03%,较上年同期19.78%下降0.75个百分点。销售费用率下降1.43个百分点至4.34%,管理费用率下降0.97个百分点至6.67%。在公司合理的控制费用下,公司净利率同比提升4.53%。 传统照明业务稳中有降:节能灯是目前市场上占比最大的产品类型,在短期内市场需求不会迅速萎缩,且仍有在民用和商用领域拓展的空间。行业由企业分散性向集中度提高发展,公司作为行业龙头仍将受益。 LED业务发展迅速:公司在传统照明产品制造和代工方面的经验使得公司在LED照明方面具备更强的竞争优势。公司第三季度营收创下历史最高,是受益于全球LED照明的高速发展,公司作为飞利浦国内最大的代工厂,使得LED业务快速增长。公司目前已经将发展方向转向LED照明,并已与三安光电合作在厦门设立公司联合开发LED新型光源。LED领域的开拓为公司带来更大成长空间,通过完善产业布局、加强自主研发、加快产品转型升级,公司加大了灯具和LED 产品的海内外市场开拓,带来了业务的大幅增长。 风险提示:传统照明业务下降迅速,行业竞争加剧。

投资建议 公司三季度业绩维持快速增长,今后将持续受益于国家对于平安城市、智慧城市的大力建设。预计公司2013-2014年营业收入为54.03亿、79.96亿,EPS为0.99元、1.45元,对应目前股价PE为41.5倍、28.3倍,给予公司“推荐”的投资评级。 投资要点 三季度业绩快速增长:公司2013年Q3营收12.28亿元,同比增长37.01%;归属于母公司股东净利润2.3亿元,同比增长50.94%。每股收益0.2元。前三季度公司营收32.59亿元及归属母公司净利润6.16亿元,分别同比增长48.62%、62.96%,每股收益0.55元。公司预计2013年度净利润变动区间10.5亿元至12.6亿元,增长50%至80%。 毛利率稳步上升:公司前三季度毛利率为43.38%,较上年同期42.25%上升1.13个百分点,前端、后端产品均保持了45%以上的毛利率水平。销售费用率下降1.3个百分点至10.98%,管理费用率上升0.31个百分点至12.74%。 成为综合解决方案供应商:公司立足视频监控“高清、智能、融合”趋势,实现了高清应用、智能化、视频预处理、ISP、光学镜头、芯片设计等技术的完整积累,公司产品不断推陈出新,已成为全球领先的监控产品供应商和解决方案服务商。公司第二次推出限制性股票激励草案,有助于持续增强公司业绩增长动力。 智慧城市带动安防行业高增长:“十二五”期间安防行业将实现产业规模翻一番的总体目标,整个安防行业将有20%的年增长率,到2015年总产值将达到5000亿元。国家住建部前期下发了第二批智慧城市名单,数量达到103个,预计未来10年智慧城市投资规模有望达到2万亿元,智能化、高清化将成为智慧城市最重要亮点。 风险提示:下游需求减弱,客户集中度高。

投资建议 公司拥有优异的管理团队和持续领先的研发能力,在竞争激烈的触控屏行业持续提升竞争优势,不断深化产业链垂直整合。预计公司2013-2014年营业收入为83.35亿、129.2亿,EPS为1.21元、1.77元,对应目前股价为35.2倍、24.1倍,给予公司“推荐”的投资评级。 三季度业绩快速增长:公司产销规模进一步扩大,募投项目陆续投产,2013年Q3营收24.74亿元,同比增长109.36%;归属于母公司股东净利润1.56亿元,同比增长42.91%。每股收益0.34元。前三季度公司营收57.77亿元及归属母公司净利润3.77亿元,分别同比增长134.06%、93.14%,每股收益0.83元。公司对2013年度经营业绩的预计:净利润变动区间为5.5亿元至6亿元,变动幅度为71%至87%。 毛利率有所下降:公司前三季度毛利率为16.99%,较上年同期20.31%下降3.3个百分点。主要因为公司高像素微摄像头模组的收入占比提升。未来公司低毛利的产品出货占比会不断增加,毛利率将持续降低。销售费用率下降0.03个百分点至1.26%,管理费用率上升0.11个百分点至5.94%,系公司产销规模扩大,对应人工、折旧、办公、税费等费用增加。 募资项目突显公司信心:今年1月公司非公开发行募投项目已顺利投产,并于最近拟募资不超过40亿元用于高像素微摄像头模组、中大尺寸电容式触摸屏、液晶显示模组的扩产项目以及传感器及应用集成系统研发中心项目。项目建设期规划为1.5年,如达产后预计新增220亿收入(12收入39.32亿),16亿利润(12年净利润3.21亿)。如果募集资金顺利完成,公司加快向微摄像头模组领域的延伸,公司的MetalMesh技术也可实现大规模生产,预示未来公司可预期的高成长。 风险提示:metalmesh、摄像头进展低于预期,下游需求减弱。