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陈国栋

日信证券

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香雪制药 医药生物 2012-09-13 7.79 -- -- 8.51 9.24%
9.41 20.80%
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主要观点: 多因素驱动抗病毒口服液高速增长。 上半年抗病毒口服液销量实现快速增长,这与公司在省外营销布点,第三终端放量有较大关联。抗病毒口服液进入江苏、广东、湖南、广西等十几个地方基药增补目录。香雪牌抗病毒口服液作为行业标准制定者,占据多数市场份额,首先享受基药市场放量带来销量增长。去年各地基药招标陆续开展,香雪抗病毒口服液在江苏等地中标价格较为理想,今年起进入收获期。 为满足省外市场开拓需要,公司将销售部门细分为本部、东区和西区。省内和省外销量比例为7:3,省外市场实现高速增长, 省内销量增速也接近20%。短期内上述驱动力并不会消失,抗病毒口服液相对高速增长有望继续维持。 化橘红系列潜力尚待挖掘。 作为收购后获得的新品类,上半年化橘红系列不负众望,实现338.9%的增长。化橘红品类的终端覆盖面并不弱于抗病毒口服液,但营销深度有所欠缺。目前先对渠道终端进行铺设,等营销体系成型后,再辅以广告宣传。 多元化发展,打造大健康产业链 中药饮片、中药超微饮片是目前力所能及的业务,公司也储备关于超微饮片的技术。在研项目平稳推进中,双龙保心方正在申报临床批件。 投资建议: 近几年的增长来源于抗病毒口服液和化橘红系列,中药饮片系列、处方药等业务也是未来重要看点。我们预测2012年-2014年每股收益分别为0.38、0.49、0.60元,继续维持“推荐”评级。 风险提示: 清热解毒类中药材价格上涨;化橘红系列销售未达预期。
千红制药 医药生物 2012-08-30 19.06 -- -- 20.15 5.72%
21.32 11.86%
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事件 千红制药公布2012年中期报告,营业收入同比下降17.15%,归属于上市公司的净利润下降5.49%,实现每股收益0.46元。 点评 肝素出口依然疲软,毛利率保持稳定。 胰激肽原酶制剂增长乏力。 销售费用小幅增长。 投资建议: 短期内肝素原料药业务仍然面临调整压力,后续增长有赖于国内酶制剂市场的开拓。我们预测2012年-2014年每股收益分别为0.97、1.17、1.39元,首次给予“推荐”评级。 风险提示 肝素原料药价格下跌;原材料成本上升。
香雪制药 医药生物 2012-08-24 8.02 -- -- 8.38 4.49%
9.41 17.33%
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投资建议: 化橘红系列成为今后实现较快增长的重要驱动力,随着销售规模扩大,盈利能力有望增强。我们预测2012年-2014年每股收益分别为0.38、0.49、0.60元,维持“推荐”评级。 风险提示 中药材、糖等原材料成本上涨;化州中药厂整合效果未达预期。
昆明制药 医药生物 2012-08-22 18.77 -- -- 19.55 4.16%
20.93 11.51%
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投资建议: 血塞通粉针等主要品种保持高增长确定性高,三七涨价增大成本压力。我们预测2012年-2014年每股收益分别为0.55、0.73、0.90元,维持“推荐”评级。 风险提示 三七等中药材价格大幅上涨;药品降价。
康缘药业 医药生物 2012-08-15 18.86 -- -- 19.78 4.88%
22.95 21.69%
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投资建议: 胶囊剂销售下滑来自于自身销售策略调整和“毒胶囊”事件,热毒宁高增长依然可期。重点在研新药银杏二萜内酯葡胺注射液完成现场检查,有望在年内获批。我们预测2012年-2014年每股收益分别为0.51、0.69、0.89元,维持“推荐”评级。 风险提示 中药材价格大幅上涨;营销改革效果未达预期。
华润三九 医药生物 2012-08-14 19.93 -- -- 20.63 3.51%
21.68 8.78%
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投资建议: 新并入报表范围子公司增加上半年制药业务营收,新品种从纳入品类规划到销量突破需要一定时间,未来公司仍将保持稳步扩张态势。我们预测2012 年-2014 年每股收益分别为1.02、1.29、1.51 元,维持“推荐”评级。 风险提示 中药材、糖等原材料价格上涨;药品质量问题。
北陆药业 医药生物 2012-08-06 6.51 -- -- 7.41 13.82%
7.41 13.82%
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北陆药业公布2012 年中期报告,归属于上市公司的净利润增长53.58%,实现每股收益0.20 元。 经过去年营销体制调整,对比剂延续去年高速增长,九味镇心颗粒也处于爆发期。我们预测2012 年-2014 年每股收益分别为0.39、0.52、0.68 元,维持“推荐”评级。
红日药业 医药生物 2012-08-03 19.96 -- -- 26.81 34.32%
26.81 34.32%
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渠道整合显成效,注射液品种增势喜人。 随着销售渠道调整,部分地方医保限制解除,血必净、法舒地尔注射液上半年销售额分别大幅增长207.64%和95.67%。清热解毒类中药材以及肝素钠原料药价格下滑,降低公司部分产品成本,血必净注射液的毛利率提升4.48个百分点,达到85.69%,低分子肝素钙大幅提升16.37个百分点。第二季度母公司毛利率升至84.41%,高于第一季度的74.94%。 中药颗粒逐季增长,下半年产能瓶颈有望解决。 中药配方颗粒业务继续保持高速增长势头,销售额同比增长83.91%。近四个季度下属子公司合计销售额(康仁堂占绝大多数份额)分别为0.77、0.99、0.93、1.21亿元,仍显示出逐季增长的态势。在建中药配方颗粒自动化生产基地建设项目预计在今年10月正式投产,届时产能瓶颈得到解决。 母公司销售费用率提升。 母公司的销售费用大幅增长275.4%,明显高于药品营收增速。 子公司销售费用增长82.75%,销售费用率基本与去年同期持平。 投资建议: 经过去年营销调整,血必净、法舒地尔注射液等品种增速重新提升,康仁堂的中药配方颗粒强劲增长势头不改。我们预测2012年-2014年每股收益分别为1.21、1.00、1.17元,维持“推荐”评级。 风险提示 中药材、肝素钠等原材料成本上涨;中药注射液不良反应。
华仁药业 医药生物 2012-06-21 5.63 -- -- 6.63 17.76%
7.40 31.44%
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盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。根据我们的预测,我们预计2012 和2013 年归属于母公司的净利润增长分别为34.75%和45.78%,对应EPS 分别为0.55 元和0.81 元。考虑潜在市场需求较大,启动在即,给予“推荐”评级,积极关注。
香雪制药 医药生物 2012-05-28 6.23 -- -- 9.57 53.61%
10.21 63.88%
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投资建议: 原有主导品种抗病毒口服液将维持稳定增长,化橘红系列市场潜力正在释放,未来医用胶、中药饮片、保健品等业务有望实现多点开花。我们预测2012年-2014年每股收益分别为0.36、0.48、0.59元,维持“推荐”评级。 风险提示: 中药材价格上涨;化橘红系列品种推广进程晚于预期;
康缘药业 医药生物 2012-05-24 12.35 -- -- 15.46 25.18%
20.02 62.11%
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投资建议: 热毒宁注射液将继续维持高增长,桂枝茯苓胶囊等品种在经过渠道库存消化后,有望迎来恢复性增长机会。营销改革将是渐进式,后续效果会逐步体现。我们预测2012年-2014年每股收益分别为0.51、0.69、0.88元,给予“推荐”评级。 风险提示: 中药材价格上涨;桂枝茯苓胶囊等品种消化进程晚于预期
香雪制药 医药生物 2012-05-24 6.47 -- -- 9.57 47.91%
10.21 57.81%
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投资建议: 公司业务逐步多元化,从抗病毒口服液、板蓝根的传统产品向中药饮片、保健品、处方药等领域拓展。依靠现有OTC 渠道,推动化橘红等潜力品种增长。我们预测2012 年-2014 年每股收益分别为0.36、0.48、0.59 元,首次给予“推荐”评级。 风险提示: 清热解毒类中药材价格上涨;化橘红系列销售未达预期。
华润三九 医药生物 2012-05-11 16.12 -- -- 17.62 9.31%
19.65 21.90%
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点评 OTC 药物品类规划持续推进。 继续推进OTC 药物品类规划,产品布局感冒、皮肤、胃肠、止咳、止痛等领域。2010年公司推进渠道扁平化,减少经销商重叠,产品终端价格控制力得到加强,2011年OTC 药物销售额增速重新提升至24.89%。公司OTC 渠道优势明显,在一线城市做品牌,重点布局二三线城市。终端覆盖面进一步提高,目前覆盖超过6万家药店。 借助渠道优势,资产整合效果逐步显现。 相继收购北药集团下属的四家企业和顺峰药业,外延式扩张提速。温胃舒、养胃舒、气滞胃痛颗粒丰富公司胃肠类OTC 品种。三九胃泰为品牌品种,温胃舒和养胃舒为渠道品种,覆盖胃热型和胃寒型胃炎的治疗。顺峰药业的皮肤药品牌定位于低端市场, 与皮炎平定位有差别,增加抗真菌皮肤药品种。公司归拢被收购企业的产品销售,输出自己管理和企业文化,并购资产整合箭在弦上。新合并四家企业的费用率高于公司,后续费用压缩空间较大。 抗生素恢复性增长,中药处方药增速提升。 处方药业务占比扩大,是公司后续营收增长的重点。受到产能瓶颈的影响,去年中药配方颗粒业务营收增速较前几年有所下滑,400吨中药颗粒产能有望在今年年底投放。所以产能投放决定中药颗粒增速提升的时间节点。2010年年底头孢唑林钠出货较多,2011年一季度基数较低,导致今年同期销售额翻番。参附注射液经过医保适应症受限的影响,2009年和2010年增速仅为10%。通过公司强大政府事务处理能力,去年下半年参附重新恢复20%以上增长,今年一季度继续保持增长势头。 投资建议: 今明两年将是外延式扩张后的整合和收获时期,新加入OTC 品种借助渠道优势实现突破。我们预测2012年-2014年每股收益分别为1.02、1.32、1.55元,首次给予“推荐”评级。 风险提示: 中药材、糖等原材料价格上涨;收购资产整合效果未达预期
华东医药 医药生物 2012-04-20 25.11 -- -- 28.20 12.31%
33.80 34.61%
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公司专注于专科药领域,百令胶囊将继续成为今后增长亮点。我们预测2012 年-2014 年每股收益分别为1.12、1.36、1.65 元,首次给予“推荐”评级。
康缘药业 医药生物 2012-04-10 11.37 -- -- 12.98 14.16%
15.96 40.37%
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公司将开发重点存量医院,促进分销渠道整合。预期桂枝茯苓胶囊剂恢复性增长和热毒宁继续高增长。我们预测2012年-2014年每股收益分别为0.55、0.75、0.96元,首次给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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