今年的增长仍依赖于痰热清产能释放,新产品推出和研发将是公司长期发展的驱动力。我们预测2012年-2014年每股收益分别为0.83、0.98、1.15元,首次给予“推荐”评级。

事件 发布2011年年报,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长19.74%,每股收益0.81元,分配预案为每10股派1.70元转增5股。 点评 营销渠道调整,血必净销售受影响。 渠道整合持续进行中,与40个大型配送商合作,销售渠道逐步归拢,2011年血必净注射液销售额仅增长5.46%。由于去年肝素粗品价格下跌较多,低分子肝素钙原料成本大幅下降,使得毛利率提升39.66%。仿制药的进入和医保适应症的限制导致法舒地尔销售额下降28.8%。 中药配方颗粒:北京外地区业务开拓情况良好。 康仁堂的中药配方颗粒业务保持高速增长态势,去年第三、四季度子公司合计销售额分别为7780、9970万元,四季度营收增速又有所提升。在中药材价格下滑的背景下,康仁堂的净利润率微幅提升0.31个百分点。中药颗粒项目预计在今年年中建成, 发展瓶颈消除。 在研品种申报批件中,未来逐步进入收获期。 脑心多泰胶囊、盐酸沙格雷酯及其片剂、硫酸氢氯吡格雷及其片剂等三项在研品种进入申报生产批件审评。 一季度业绩预告:归属母公司净利润同比增长60-90%。 业绩剧增主要原因是去年同期中药配方颗粒基数较低,且当时拥有康仁堂股权比例仅为42%(去年7月收购力利记的21.75%请阅读最后一页的免责声明 2康仁堂股权)。假设今年一季度康仁堂销售额与去年第四季度持平,康仁堂贡献净利润增加额约为900万元,占净利润增加额(以净利润增长75%计算)的61.8%。 投资建议: 我们预计2012年-2014年红日药业的每股收益分别为1.14、1.42、1.76元,目前估值较为合理,中药颗粒在北京市外区域推广仍是短期主要看点,给予“推荐”评级。 风险提示 中药注射液严重不良反应;肝素粗品价格大幅上涨。

点评: 营业收入同比增长8.05%,营收增长不明显的原因在于公司主动收缩业务范围,药品经销业务同比大幅下降99.91%。但药品经销毛利率较低,对公司利润影响有限。 主导品种对比剂销售额增长突飞猛进,2011年大幅增长40.68%。这主要由于公司加大对营销投入力度,销售人员数量从131人增加至176人,销售费用大幅增加86.1%。第四季度对比剂销售额为4717万元,较第三季度略有下滑。 九味镇心颗粒销售在去年下半年取得不俗成绩,但基数较小,2011年销售额为608万元。由于增加该药品代理比例,九味镇心颗粒的毛利率下降19.93%。 公司在去年11月和12月分别拿到瑞格列奈和碘克沙醇的注册批件,扩充降糖药和对比剂产品线。碘克沙醇是唯一等渗非离子对比剂,具有更高安全性。新对比剂获批后,能利用目前销售队伍,迅速导入市场。 我们预测2012年-2014年主营业务收入分别增长为23.81%、28.27%和25.12%,每股收益分别为0.37元、0.50元和0.64元。今年值得期待方面有新产品快速放量和营销网络完善后续效果显现,我们给予公司推荐评级。 风险提示: 药品招标价格下滑;国家对滥用大型医用检查设备的治理。

公告内容: 发布2011年年报,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长12.81%%,每股收益0.48元,分配预案为每10股派1元转增10股。 点评: 营业收入同比增长36.88%,主要是由于去年增资收购安徽亳州精华康普股权,其中药材贸易和中药饮片业务贡献8642万元营业收入。 公司原有业务增长缓慢,中药制剂销售额增长10.18%,化学原料药销售额下降11.18%。 化学原料药出口额下滑5.87%,保泰松、苯巴比妥、氟尿嘧啶销售均价有所提升,但销量分别下降23.93%、9.40%、13.06%。销售均价上涨并未提升毛利率,这些原料药品种需求出现一定萎缩。 制剂营销改革持续进行中,设立三个销售局,管控全国各省份营销。除王氏保赤丸和10克规格正柴胡颗粒平均售价上升10%,其余中药品种价格较上一年度变化不大。中药材成本上升抵消销售价格上涨的正面影响。未来这些品种的增长来自于营销部门对空白区域的覆盖, 成熟地区有望实现10%增长。 尽管精华康普2011年营收为9244万元,但目前盈利能力较弱,净利润仅为79万元。一万吨中药饮片产能投放将是今后精华康普的重要看点。 我们预测2012年-2014年主营业务收入分别增长为11.80%、15.46%和14.70%,每股收益分别为0.51元、0.68元和0.90元。制剂营销改善空间较大,大柴胡颗粒等潜力品种仍有待培育,我们继续维持对公司的推荐评级。 风险提示: 海外经济形势恶化导致原料药需求下滑;大柴胡颗粒销售情况未达预期。

我们预测2012年-2014年主营业务收入分别增长为20.52%、18.60%和17.31%,每股收益分别为0.57元、0.76元和0.95元。血塞通粉针系列仍是未来几年增长的重点,我们维持对公司的推荐评级。