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余春生

国海证券

研究方向: 食品饮料行业

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工作经历: SAC证书编号:S0350513090001,曾供职于财通证券研究所....>>

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今世缘 食品饮料行业 2018-09-07 17.22 -- -- 19.80 14.98% -- 19.80 14.98% -- 详细
主打“缘文化”,走差异化产品路线。公司产品主要围绕“缘文化”来打造,今世缘系列定位为喜庆缘分酒,创意扩展喜庆消费场景,主做中档日常喜庆消费,针对的是中产阶级消费者和普通企事业单位。国缘定位中国高端中度白酒,坚持与大事结缘,同成功相伴,为英雄干杯的品牌打造策略,聚焦次高端价位,针对的是企事业单位和高端个人消费者,主要用于商务宴请和私人收藏。 受益茅台提价和江苏省消费升级,公司高端国缘产品增速较快。2017年,茅台一批价近乎翻倍,五粮液一批价上涨30%多,高端酒价格的大幅上涨为次高端打开市场空间。经济的繁荣、庞大的人口基数以及浓厚的饮酒文化奠定了江苏白酒消费市场的繁荣,尤其是经济发展促进了省内消费升级,2014-2017 年,公司次高端品牌国缘销售业绩占今世缘总营收的比例分别为46%、49%、56%和62%,2017 年国缘对今世缘的利润贡献度更是超过70%。 管理层激励机制较好,未来省内发展夯实基础,省外发展逐步推进。截止目前,公司高管及员工总持股比例达到23%左右,激励机制较好。从省内来看,今世缘在江苏的市占率约为9%,仅次于洋河,大本营淮安、省会南京、苏北重镇盐城等是公司的强势区域,品牌认可度较高,公司在相对薄弱的苏南地区加大招商力度,未来仍有很大提升空间。公司省外市场主要围绕“北京、上海”制高点,以及环江苏市场浙江、安徽、江西、河南、山东市场进行开发,未来省外市场的开拓将立足“缘文化”,自上而下,循序渐进。 盈利预测和投资评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.96 元、1.15 元、1.30 元,对应PE 分别为19X、16X、14X。公司激励机制较好,省内市场基础夯实,省外市场逐步推进,受益茅台提价和江苏省白酒消费升级,高端国缘产品快速增长,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;食品安全事件;行业竞争加剧
元祖股份 食品饮料行业 2018-09-04 17.46 -- -- 18.20 4.24% -- 18.20 4.24% -- 详细
事件: 元祖股份发布2018年中报,上半年公司实现营收7.17亿元,同比增长8.56%,归母净利润2105万元,同比增长513.70%,归母扣非净利润532万元,扭亏为盈;其中Q2实现营收4.44亿元,同比增长12.69%,归母净利润5088万元,同比增长127.14%,归母扣非净利润1.54亿元,同比增长44.29%。 投资要点: 业绩回顾:2018H1实现营收7.17亿元(同比增长8.56%),归母净利润2105万元(同比增长513.70%),归母扣非净利润532万元,扭亏为盈。2018H1毛利率61.50%(同比下滑0.19pct),净利率2.93%(同比上升2.42pct),销售费用率50.72%(同比下滑0.22pct),管理费用率7.65%(同比下滑1.03pct),财务费用率0.02%(同比上升0.13pct),期间费用率58.39%(同比下滑1.13pct)。经营活动产生的现金流量净额同比增长124.08%,其中销售商品、提供劳务收到现金增长9.30%,购买商品、接受劳务支付的现金下降10.83%。2018H1预付款项3463万元(同比增长328.59%),应收账款9640万元(同比增长85.85%),应付款项1.29亿元(同比增长54.23%)。 收入分析:端午粽子销售良好,渠道理顺开店推进。2018年上半年公司实现营收7.17亿元,同比增长8.56%(Q1:2.45%;Q2:12.69%)。1)分品类,蛋糕增长10%+,中西式糕点增长20%左右,其中粽子销售收入2.3+亿元,同比增长25%+,主要系端午节粽子销售向好所致。全年来看,中秋为公司销售大头,月饼收入在全年收入中占比在35%以上。随着市场及销售渠道理顺强化,端午销售成功经验借鉴,预期中秋销售收入将延续上半年增长态势。2)分渠道,截至2018H公司拥有门店607家(同比增长3.94%),单店收入1.18万元(同比增长4.45%)。2017年公司对门店进行梳理,关店数量多于开店数,2018年门店逐渐理顺,公司加大直营网络的拓展和对终端店面的投入和管理,优化产品结构,预期未来门店数量及单店收入将均有所增长。 业绩分析:毛利基本持平,控费贡献业绩弹性。2018H公司毛利率61.50%(同比下滑0.19pct),其中Q1毛利率60.52%(同比下滑0.09pct),Q2毛利率62.10%(同比下滑0.31pct),毛利率略下行主要受包材等成本上行影响。2018H公司净利率2.93%(同比上升2.42pct),主要系控费及非营业收支贡献。2018H销售费用率50.72%(同比下滑0.22pct),管理费用率7.65%(同比下滑1.03pct),主要系其中的人工成本下降所致。 未来展望:公司运营模式下控费优良,有望分享三四线城市品牌升级红利。公司采取“中央工厂+门店”模式运营,模式控费优良。蛋糕生产上,公司采用工厂生产蛋胚-冷链配送-门店裱花师傅现场制作模式,门店标配2(店员)+2(裱花)+1(店长)人员,相较于现场制作的巴黎贝甜等模式,大大降低了门店的人工成本;节庆产品上,公司统一生产,门店作为冷库及物流中转站,客户可上门自提或门店物流配送,减少了物流和仓储的费用。2018年公司加大直营网络的拓展和对终端店面的投入和管理,优化产品结构,有望在三四线城市品牌化升级之际,提升公司的品牌影响力和知名度。 盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。公司加强直营加盟门店布局,产品结构不断优化,公司门店控费优良利润有保障,但销售季节性波动较大,预计2018-2020 年EPS 分别为1.02 元、1.17 元、1.30 元,对应PE 分别为17X、15X、14X,维持公司“增持”评级。 风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧;公司业绩季节波动性风险;渠道铺设不及预期。
五粮液 食品饮料行业 2018-09-03 62.99 -- -- 66.80 6.05% -- 66.80 6.05% -- 详细
淡季控量挺价,批价小幅回升。公司上半年高端酒发货约1.2万吨,下半年预计发货量8000吨左右,预计全年高端酒能实现销量2万吨。公司从2018年6月23日起暂缓接受500mL装52度新品五粮液酒订单,进入停货挺价期,目前一批价基本在825-830元,部分地区达840元,目前库存1个月左右,保持良性水平。随着公司加强对渠道和票据政策的调整管控,不断优化供需关系,中秋国庆旺季来临,批价仍有提升空间。 系列酒向中高价位产品聚焦。2017年10月底至2018年上半年,五粮液系列酒持续涨价,涨价推动经销商提前打款,预计上半年系列酒销量增幅超30%。公司系列酒按照“向中高价位产品聚焦、向自营品牌聚焦、向优势品牌聚焦”的原则,加快完善“从次高端到中端到低端”的系列酒重点品牌构建,持续重点推进“4+4”品牌聚焦策略,淘汰贡献价值低的品牌,系列酒从130个品牌梳理到49个。2018年系列酒计划完成百亿元收入目标,重点品牌目标规划增长50%以上。 毛利率同比提升,费用率下行。2018上半年毛利率72.84%,同比上升1.19个百分点,主要由提价及结构升级推动,其中2018Q2毛利率72.2%,同比下降1.55%,主要是二季度普五控货导致高端产品占比下降。2018上半年期间费用率13.12%,同比下降4.95个百分点,其中销售费用率10.06%,同比下降3.86个百分点,主要是公司自去年初以来实现顺价销售,经销商返利补贴大幅减少。2018Q2预收款44.19亿元,环比下降13.52亿元,主要是打款政策及进货节奏导致的正常季度性影响。2018Q2公司经营活动现金流量净额为-18.01亿元,同比大幅下降,主要是收到的银行承兑汇票增加及支付的各项税费、采购商品支付的现金增加等共同影响所致。 持续推进百城千县万店工程。公司着力推进百城千县万店战略,通过经销商持股及高渠道毛利单品协调大小商利益,经销商结构优化将进一步深化渠道下沉。目前百城千县万店工程已在全国46个重点城市建设了7000余家核心终端网点,2017年专卖店达千余家,预计2018年将新增500-600家专卖店下沉渠道及布局空白区域。同时推出“五粮e店”终端模式,建设零售化、连锁化和线上线下一体化的五粮液新零售终端模式。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为3.35元、4.32元、5.36元,对应当前股价PE分别为20X、15X、12X。五粮液是茅台供应偏紧和批价上升最受益品牌,新管理层求真务实,混改激发经营活力,内外双重改善带来业绩加速增长,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;食品安全事件;限制三公消费力度加大。
古井贡酒 食品饮料行业 2018-08-30 79.24 -- -- 81.58 2.95% -- 81.58 2.95% -- 详细
公司发布中报,2018上半年实现营业收入47.83亿元,同比增长30.32%,实现归属于上市公司股东的净利润8.92亿元,同比增长62.59%,其中二季度实现营业收入22.23亿元,同比增长48.50%,实现归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,同比增长120.61%。 投资要点: 二季度高增长,超市场预期。公司2018 年二季度实现营业收入22.23 亿元,同比增长48.5%,增速环比提升30.7 个百分点,主要是200 元以上产品快速放量驱动,2018 年二季度实现归属于上市公司股东的净利润3.11 亿元,同比增长120.61%,主要是结构升级、小幅提价以及费用投入效率提升推动。 古8及以上产品快速增长。目前安徽省内白酒消费升级趋势明显, 由于品牌壁垒和渠道优势,口子窖和古井贡酒成为最大的受益者。古8、口子10 等200 以上价位带产品增长迅速,市场需求旺盛。2018 二季度古8 及以上产品加速放量,内部产品结构不断升级,高端占比持续提升,预计2018 上半年年份原浆收入占比75%以上,古8 及以上占比20%以上。 费用率下降,释放业绩弹性。2018 上半年公司毛利率达到78.20%, 同比上升3.08 个百分点,在消费升级背景下,公司产品结构不断升级,毛利率将稳步提升。2018 上半年期间费用率38.84%,同比下降1.92 个百分点,我们认为,公司期间费用率下降空间大:(1)预计2018 年公司收入含税达到100 亿元,公司深耕渠道多年,费用投放已经进入成熟阶段,规模效应下费用率下降;(2)公司在费用管理端实现变革,渠道费用除随量费用以外,门头、促销费用等均收归到公司总部统一调配,保证了费用投放的有效性。总体来看,在收入规模和市场份额不断提升的背景下,规模效应逐步显现,费用优化将持续释放业绩弹性。 黄鹤楼酒稳步增长,发展潜力大。2018 上半年湖北黄鹤楼酒实现收入4.29 亿元,同比增长23.63%,实现净利润0.50 亿元,净利率11.6%。看好黄鹤楼酒未来在湖北市场份额的提升:黄鹤楼属于老名酒,在湖北省内的认可度还是比较高的,省内品牌承载力比较强;公司接手后高度聚焦100-300 价格带,黄鹤楼在古井的协助下有突围的机会;古井入主后复制古井安徽渠道模式,提升经销商的积极性。2018 年黄鹤楼收入目标10.06 亿元(含税),同比增长约25%,管理输出后的黄鹤楼名酒效应将逐步展现,业绩承诺完成概率大。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为3.30元、4.30元、5.26元,对应PE分别为24X、19X、15X,安徽省内消费升级空间大,经过前几年的投入布局,当前费用率开始下降,业绩弹性有望持续,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争激烈;食品安全事件;收购整合不达预期;黄鹤楼业绩不达预期。
双汇发展 食品饮料行业 2018-08-30 24.19 -- -- 26.09 7.85% -- 26.09 7.85% -- 详细
开启全面战略调整。2017 年底新团队到位后,开启了全方位战略调整。肉制品调结构促升级,方向为稳高温、上低温、重视中式产品工业化,核心在于调整产品结构,通过淘汰低端产品,开发“高品质、高销价、高盈利”产品,促进产品结构的升级,同时提高产品销量。屠宰大进大出上规模,2017 年屠宰业务坚持建网络、扩鲜销, 大进大出上规模,实现了量利齐升,屠宰业务的中长期目标一定是扩规模,通过占有率提升实现利润率提升。 屠宰业务继续放量。2018 年二季度猪价延续下行趋势,生猪和猪肉均价二季度同比分别下降24.84%和23.53%,推动屠宰业务放量,上半年屠宰量827.45 万头,同比增长30.42%,其中二季度屠宰量达到435 万头,同比增长26.4%。二季度头均净利润达到60 元,屠宰部门整体利润达到2.6 亿元,同比增长116%。目前国内屠宰行业集中度低,相比美国、荷兰、丹麦等成熟市场,CR3 市场份额超过50% 并呈现寡头垄断竞争的格局,我们认为,在食品安全、政策支持淘汰落后产能、环保趋严、规模优势等因素的作用下,国内屠宰行业集中度有望稳步提升,双汇作为龙头将受益。 肉制品业务调结构。2018 上半年肉制品业务实现收入114.22 亿元, 同比增长4.49%,其中高温肉制品实现收入72.3 亿元,同比增长6.0%,低温肉制品收入41.2 亿元,同比增长2.0%,纯低温肉制品同比增长13%左右。2018 上半年肉制品销量78.4 万吨,同比增长3.2%,延续正增长趋势。受益于公司高端产品放量贡献,以及猪价年内大幅下跌,带动肉制品部门盈利增长5%左右。公司管理层换届以来,对肉制品部门进行了比较彻底的梳理,包括新品创新机制、产品结构和经销商结构等,每年新品数量减少但是质量提高。管理层已经意识到目前产品结构偏低端,不符合未来消费升级的趋势,2018 下半年公司将推出四大高温制品,中式熟 肉制品和西式烤肉制品等高品质、高价格、高毛利的产品。 非洲猪瘟影响有限。8 月1 日,辽宁沈阳爆发第一起非洲猪瘟疫情; 8 月16 日,河南郑州爆发第二起非洲猪瘟疫情;8 月19 日,江苏连云港爆发第三起非洲猪瘟疫情。随着非洲猪瘟的连续爆发,市场担忧非洲猪瘟疫情对公司的影响,从目前来看,非洲猪瘟影响有限: (1)目前非洲猪瘟呈现点状爆发态势,并没有呈面状爆发;(2) 疫情爆发后,政府迅速采取处置措施,防止疫情蔓延;(3)非洲猪瘟不会传染给人类,加热被感染病毒的血液55℃30 分或60℃10 分钟,病毒可以被破坏,预计不会对消费造成影响;(4)目前双汇其他工厂并未检测出非洲猪瘟疫情;(5)郑州双汇根据要求暂停生产, 积极配合做好相关工作,郑州双汇目前的市场订单已经转移到双汇其他屠宰厂,不影响市场供应;(6)其他工厂将加强生猪收购环节的检验检疫工作,确保不接受有问题的生猪,确保发往市场的产品完全放心。 投资建议:预计2018-2020 年EPS 分别为1.40 元、1.51 元、1.66 元, 对应当前股价PE 分别为17X、16X、14X。公司是肉制品龙头,屠宰受益猪价下行,分红率高,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全事件;猪价波动风险;行业集中度提升不及预期;低温肉制品推广不达预期;公司与大股东万洲国际已收购的史密斯菲尔德(SFD)以及Campofrio公司协同效应低于预期;非洲猪瘟疫情影响的不确定性。
好想你 食品饮料行业 2018-08-29 9.95 -- -- 9.84 -1.11% -- 9.84 -1.11% -- 详细
业绩回顾:2018H1实现营收26.26亿元(同比增长35.12%),归母净利润1.03亿元(同比增长50.29%),归母扣非净利润8627万元(同比增长106.68%)。2018H1毛利率28.75%(同比下滑0.31pct),净利率3.58%(同比提升0.20pct),销售费用率19.75%(同比下滑0.41pct),管理费用率3.80%(同比下滑0.72pct),财务费用率0.40%(同比下滑0.53pct),期间费用率23.94%(同比下滑1.66pct)。经营活动产生的现金流量6.14亿元(同比下降7.49%),其中购买商品、接受劳务支付的现金增加59.52%,投资活动产生现金流量同比增加3808%,主要系公司增加年产1万吨电商代工红枣项目及休闲食品项目、果冻干工厂项目投入及购买机器设备所致。2018H1存货同比增加75.83%,主要系Q4红枣集中采购量较多致使存货增加。 收入分析:Q2延续高增长态势,产品端果干、糕点糖果增速最快,渠道端入仓模式战略重视增长最快。公司上半年实现营收26.26亿元,同比增长35.12%(Q1:37.70%;Q2:29.87%),Q2延续了Q1高速增长态势,休闲食品淡旺季明显,Q1、Q4为传统旺季,Q2、Q3为传统淡季,Q1增速较快主要系2018春节延长所致。分品来来看,坚果类(百草味/占比49%)、红枣类(本部产品/占比17%)收入分别同比+28.11%、20.07%,果干类(百草味/占比12%)、糕点糖果类(百草味/占比9%)收入分别增长59.36%、152.92%,增速最快的是果干类和糕点糖果类。分渠道来看,B2C(占比53%)、入仓(占比30%)、华中(占比9%)、其他区域(占比8%)收入分别增长29.95%、52.95%、16.79%、33.68%,增速最快的是入仓模式,主要系公司注重入仓模式所致。单品来看,上半年90日鲜每日坚果6000+万,清菲菲收入4000+万,爆品销售良好。 利润分析:应战松鼠价格战及618影响,毛利率有所下行。2018H1毛利率28.75%(Q1:30.22%;Q2:25.59%),同比下降0.31pct,其中单Q2环比下降4.64pct,同比下降1.60pct。毛利率下降原因主要系:1)618销售良好,但走量不走价。2)松鼠Q2挑起价格战,公司积极应战,大规模促销拉低公司毛利率。 费用分析:上半年费用下行,规模效应逐渐凸显。2018H1销售费用率19.75%(同比下降0.41pct),其中业务宣传费率同比下降1.70pct,主要系公司费用投放节奏主要集中在下半年所致;管理费用率3.80%(同比下降0.72pct),财务费用率0.40%(同比下降0.53pct),期间费用率23.94%(同比下降1.66pct),规模优势逐渐凸显。 未来展望:爆品打造能力突出,未来费用下行仍有空间。2017年公司成立产品事业部,加速爆款产品打造,重点打造了爆品“清菲菲”、“90日鲜”每日坚果、抱抱果、28度锁鲜枣等新品。未来随着销售收入的增长,规模效应将有望继续加强,销售费用、管理费用率有望继续下行,净利率有望继续提升,拉动净利润的快速增长。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。预计2018-2020年EPS分别为0.35元、0.53元、0.67元,对应PE分别为28X、19X、15X,好想你本部产品、渠道均有大幅改善,好百联姻,未来合作可期,维持公司“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;食品安全问题;新品推出能力不及预期;费用控制不及预期;与百草味合作协同效果低于预期。
桃李面包 食品饮料行业 2018-08-29 56.57 -- -- 57.87 2.30% -- 57.87 2.30% -- 详细
事件: 桃李面包发布2018年中报,上半年公司实现营收21.67亿元,同比+19.33%,归母净利润2.63亿元,同比+43.55%,归母扣非净利润2.59亿元,同比+44.44%;其中Q2实现营收11.78亿元,同比+18.30%,归母净利润1.55亿元,同比+38.40%,归母扣非净利润1.54亿元,同比+44.29%。 投资要点: 业绩回顾:2018H1实现营收21.67亿元(同比+19.33%),归母净利润2.63亿元(同比+43.55%),归母扣非净利润2.59亿元(同比+44.44%)。2018H1毛利率39.30%(同比+3.84pct),净利率12.13%(同比+2.05pct),销售费用率21.12%(同比+1.86pct),管理费用率2.25%(同比-0.18pct),财务费用率-0.35%(同比-0.30pct),期间费用率23.02%(同比+1.38pct)。经营活动产生的现金流量净额3.70亿元(同比+50.94%),其中销售商品、提供劳务收到现金+20.24%,购买商品、接受劳务支付的现金+12.62%。2018H1预付款项3507万元(同比-35.22%),预收款项147万元(同比+63.33%)。 收入分析:成熟市场收入高速增长,新市场亏损收窄。公司上半年实现营收21.67亿元,同比+19.33%(Q1:+20.57%;Q2:18.30%)。分地区来看,成熟市场东北/华北/西南地区收入分别+18.26%/23.92%/15.01%,东北、华北地区在高基数情况下依旧保持较快增长,主要系渠道下沉和品牌忠诚度提升所致,西南地区收入+15.01%,主要系产品老化、人员、成都团队调整等原因所致。成长地区,华东/西北地区收入分别+28.33%/25.11%,2018年为华东市场梳理年,上半年主要梳理客户体系和人员配备,后续将继续梳理公司提升销量的手段和方法;新市场华南/华中地区收入分别+96.37%/-39.79%,华中市场处于市场测试阶段,收入波动幅较大,华南市场逐渐步入正轨,亏损逐渐收窄。 业绩分析:毛利率持续攀升,物流费用增加导致销售费用率提高。2018H1毛利率39.30%(Q1:38.82%;Q2:39.70%),同比+3.84pct。毛利率上行,主要系:1)2017年7月公司对核心产品提价2%-3%;2)产品结构调整,高毛利产品占比提升;3)产能开工率提高,单位制造费用下降;4)华南市场价格有所回调。2018H1期间费用率23.02%(同比+1.38%),销售费用率21.12%(同比+1.86pct),其中产品配送服务费用率12.65%,同比+1.78%,主要系华中地区尚无工厂,物流配送费较高,以及华南市场由隔日配转日配所致。 未来展望:市场继续开拓+产能布局,收入稳步增长可期。截至2018H,公司在全国17个区域建立了生产基地,在全国建立了20万个销售终端。1)市场开拓上,2018年为公司的快速扩张年,公司重点区域将放在华南区域的开拓和华东地区的梳理上,同时将初步开拓华中市场。2019年公司华中地区武汉工厂可以投产,2020年公司将基本实现全国化。2)产能布局上,未来公司将重点实施武汉、沈阳、江苏、山东等地的生产项目,生产基地的建成将有力支撑当地产品的销售。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。预计2018-2020年EPS分别为1.38元、1.71元、2.14元,对应PE分别为40X、32X、26X,公司为短保面包龙头,短期来看2018年市场继续开拓+产能布局,营收稳步增长可期,长期来看公司产品、品牌、中央工厂+批发模式构筑公司核心竞争力,维持公司“买入”评级。 风险提示:区域拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;食品安全问题;产能建设不及预期。
安井食品 食品饮料行业 2018-08-29 37.70 -- -- 39.79 5.54% -- 39.79 5.54% -- 详细
业绩回顾:2018H1实现营收19.47亿元(同比+18.64%),归母净利润1.42亿元(同比+37.40%),归母扣非净利润1.24亿元(同比+35.22%)。2018H1毛利率26.64%(同比+0.08pct),净利率7.31%(同比+1.00pct),销售费用率13.14%(同比-0.46pct),管理费用率4.31%(同比-0.31pct),财务费用率0.12%(同比+0.30pct),期间费用率17.56%(同比-0.74pct)。销售商品、提供劳务收到的现金22.76亿元(同比+23.44%),经营活动产生的现金流量2486万元(同比+101.79%)。2018H1应收账款7428万元(同比-28.54%),预付款项6942万元(同比+163.05%),预收款项3.99亿元(同比+30.44%),存货8.35亿元(同比+19.87%)。 收入分析:火锅制品高速增长,下游打款积极未来增速无忧。公司上半年实现营收19.47亿元,同比+18.64%(Q1:+18.93%;Q2:18.36%)。1)分品类看,上半年火锅料制品(鱼糜制品&肉制品)收入增长19%+、速冻面米制品增长18%-;2)分地区及渠道看,上半年华南、西北地区增速最快;上半年继续加强餐饮渠道布局;3)产品来看,传统大单品延续以往销售,油条、高端火锅料等新品陆续推出,下半年子品牌丸至尊(高端火锅料)将全面进驻商超渠道;3)预收账款看,2018H预收款3.99亿元,同比+30.44%,经销商打款积极后续增长有保证。 利润分析:多因素影响毛利略微提升,下半年规模优势突出。2018H1毛利率26.64%(Q1:26.95%;Q2:26.33%),同比+0.08pct。1)由于上半年猪肉等原材料成本下降毛利率上行,但同时包材、人工成本上升,整体毛利率处于较为稳定的水平。2)下半年进入销售旺季,预期原材料上涨与其他能耗等成本摊销抵消,毛利与上半年基本持平;3)预付款项6942万元,同比+163.05%,主要系采购新宏业鱼糜进行锁价所致。 费用分析:管理费用回归正常水平,下半年预期持平。2018H1销售费用率13.14%(Q1:14.88%;Q2:11.46%),同比-0.46pct,Q2为传统淡季,销售费用率处于较低水平;管理费用率4.31%,同比-0.31pct,主要系上市后公司对员工进行上市激励及一些活动导致,今年管理费用回归正常水平,预期下半年管理费用率与上半年持平。 未来展望:销地产模式,全国布局稳步推进。公司为速冻火锅料龙头,高效的团队执行力、全国布局的经销商体系、产品高性价比共同构筑了公司的核心竞争力。公司处于全国扩张期,采用销地产模式,目前已在全国建立4个基地、6个工厂。公司可转债建设西南工厂,产能稳步扩张以缓解供给限制。随着产能投放陆续进入正轨,公司收入有望实现稳步增长。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.27元、1.66元、2.08元,对应PE分别为29X、22X、18X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;食品安全问题。
酒鬼酒 食品饮料行业 2018-08-29 20.41 -- -- 20.33 -0.39% -- 20.33 -0.39% -- 详细
聚焦核心单品,强化品牌建设。公司削减无显著效益的单品和贴牌产品,提升高端和次高端产品集中度,推动产品结构的优化。公司在产品上重点分出了“内参、酒鬼、湘泉”三条品牌线,旗下又涵盖八大重点产品,并确立了发展超级大单品“高度柔和红坛酒鬼酒”的战略思路。同时,实施品牌拉动战略,围绕“生态酒鬼、文化酒鬼、馥郁酒鬼”品牌核心价值链,推动品牌“高端引领、高优结构、高精定位、高效投入、高雅体验”。 主打产品放量,结构升级明显。公司2018上半年实现酒类销售收入5.23亿元,同比增长41.40%。分产品看,主导产品内参酒、酒鬼酒的收入、销量、价格稳中有升,高端形象产品内参系列实现收入1.02亿元,同比增长41.73%,酒鬼系列实现收入3.50亿元,同比增长47.88%,其中高度柔和红坛酒鬼酒收入同比增57%,呈现较好增长态势,大单品优势明显。公司持续聚焦全国性战略单品内参酒、高度柔和红坛酒鬼酒,两大系列产品合计收入占比已达86.46%,结构升级明显。中粮接管公司之后,坚持走中高端路线,凭借湘酒第一品牌在湖南市场的消费基础,公司产品放量进而推动收入增长值得期待。 深耕湖南,聚焦核心战略市场。公司积极优化市场布局,继续推动渠道下沉,强化直控终端,推进终端核心店和售点网络建设。2018上半年核心市场湖南大区销售占比约41%,战略市场(京津冀、山东、河南)销售占比约23%,核心及战略市场的核心店实现较快增长,酒鬼酒主要产品紫坛、红坛、黄坛覆盖率稳步提升。省外重点开发地级市,建立核心消费群,打造河北、山东重点市场样板(河北片区唐山、邯郸、保定、张家口、廊坊、沧州7个重点市场,山东片区聊城、东营、淄博、潍坊4个重点市场)。目前,省外河北、山东、河南、广东等重点市场发展势头较好。 新管理层入主,开启公司新篇章。2018年1月,中粮酒业董事长王浩成为酒鬼酒新一任董事长,董顺钢、李明、滕建新等一批拥有丰富消费品运营经验的领导进入酒鬼酒管理层,中粮的入驻有望使公司借助集团的整体优势和平台资源,实现全产业链协同共享,进一步做大做强自己产品和品牌。中粮全面接管酒鬼酒后,已进行一系列改革,产品方面实施品牌拉动战略,培育核心大单品,确定了“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌线,渠道方面优化市场布局,聚焦核心市场、战略市场,推动渠道下沉,强化直控终端。随着中粮集团国企改革深入,未来酒鬼酒有望在激励机制、考核约束机制、选人用人机制方面进行创新和改革,建立以绩效和价值为导向的长效机制,促进公司业绩增长。 投资建议:预计2018-2020年EPS分别为0.82元、1.16元、1.57元,对应当前股价PE分别为24X、17X、13X。公司是湖南白酒第一品牌,主品牌增长值得期待,省内精耕细作,份额有望继续提升,省外重点突破,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全事件;行业竞争激烈;国企改革的不确定性
三全食品 食品饮料行业 2018-08-29 6.48 -- -- 6.67 2.93% -- 6.67 2.93% -- 详细
业绩回顾:公司2018H1实现营收30.78亿元,同比增加8.35%,归母净利润0.82亿元,同比增加12.83%,归母扣非净利润0.69亿元,同比增加20.22%;销售毛利率34.83%,销售净利率2.67%;;其中Q2实现营收12.60亿元,同比增加9.37%,归母净利润0.54亿元,同比增加16.51%,归母扣非净利润0.43亿元,同比增加30.69%,销售毛利率36.2%,销售净利率4.3%。 龙头效应明显,市场份额多年居行业第一。经过多年的品牌培育,在发展三全的主品牌“三全”、“龙凤”的同时着力培育“三全凌”、“三全状元”、“面点坊”、“龙舟粽”、“果然爱”、“三全私厨”等副品牌,公司品牌在消费者心中树立了良好的口碑和企业形象,赢得了消费者的普遍信赖和认可,拥有了庞大的具有相当品牌忠诚度的顾客,市场份额多年位居行业第一,市场占有率高达32%。公司在速冻水饺、速冻汤圆、速冻馄饨、速冻粽子、速冻包子、常温米饭等多种主食产品的基础上,不断开发新的系列和品类,进一步丰富了产品线。 整合龙凤、商超渠道冲击严重、产品创新三因素,导致公司净利率维持低位。2013 年以来,公司净利率一直维持在1%-3%的位置,主要原因有:1)龙凤亏损。2013 年公司收购龙凤100%股权,大大提高了公司的市占率,以期实现优势互补和资源共享。收购后公司采用双品牌运作模式,但前期龙凤亏损,致使公司业绩下滑严重。2)商超渠道冲击严重。受制于新零售模式的兴起,商超模式冲击严重,整体来看商超速冻面积越来越少,利润率不断降低。3)产品创新尝试初期,费用投放较高,消费者认知需要时间,导致公司费用投放效率不高。 鲜食业务逐步推进,2B 及便利店合作望成公司新增长点。2014 年公司推出三全鲜食,以鲜食机作为平台推广鲜食业务,打造餐桌文化; 近两年,受益于餐饮行业高增长及行业愈发规范化,公司逐渐加强2B 端合作,采用“中央厨房”模式为餐饮企业供货。此外,公司加强与全家、罗森等便利店合作,凭借规模优势为其提供冷藏半成品, 应对快速崛起发展的新零售概念下的便利连锁市场。 盈利预测和投资评级:给予“增持”评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.12 元、0.14 元、0.17 元,对应PE 分别为56X、45X、39X, 公司为速冻米面行业龙头,整合龙凤、商超渠道冲击严重、产品创新三因素,导致公司净利率维持低位,但鲜食业务逐步推进,2B 及便利店合作望成公司新增长点,给予公司“增持”评级。 风险提示:食品安全事件;市场拓展不确定性;新品销售不达预期;经济环境下行。
西王食品 食品饮料行业 2018-08-27 8.39 -- -- 8.59 2.38%
8.59 2.38% -- 详细
事件: 公司发布中报,2018年上半年实现营业收入27.58亿元,同比下滑4.25%,实现归属于上市公司股东的净利润2.05亿元,同比增长35.13%,EPS0.37元。其中二季度实现营业收入13.96亿元,同比增长0.58%,实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长61.33%。 投资要点: 收入增速环比回升。公司2018一季度收入同比下滑8.77%,二季度收入同比增长0.58%,收入增速环比回升,主要是:(1)2017年植物油收入同比下降12.1%,公司经过渠道以及产品的调整,逐步恢复增长,上半年收入同比增长7.69%;(2)营养补给品一季度GNC、沃尔玛渠道销售有一定下滑,二季度GNC渠道销售已经恢复正常,kerr北美业务目前调整进展良好,单二季度收入降幅收窄。 净利润增长超预期。公司上半年净利润同比增长35.13%,净利润增长主要是:(1)食用油板块继续推行品牌推广及渠道深挖策略,最大限度发挥公司在渠道、人才、服务等方面优势,利润获得良好的增长态势;(2)公司积极与上游原料供应商(主要是乳清蛋白)展开战略谈判,锁定优惠价格,成本下降。 玉米油推新品抢占市场。从健康的角度来看,玉米油是天然高级植物油,符合健康消费趋势。2018年食用油板块在巩固原有优势渠道的基础上,在餐饮行业、新零售及特殊流通渠道方面做了大量扎实的工作,推出高端品牌“好鲜生”系列产品及中端品牌“玲珑心”系列,积极抢占市场份额,有望在2018年下半年实现大的突破,公司目标2018年小包装销量超过双位数增长。 保健品受益成本下降。海外保健品业务平稳发展,重点加快Kerr业务在电商渠道和国际市场的推广。国内借助西王食品国内销售网络及北京奥威特专业团队,境内2018年将完成“2+1”的品牌规划,在保持Muscletech系列产品高速增长的同时,全面展开新引进品牌Sixstar及Hydroxycut在中国区上市及销售工作,公司与天猫国际签署了ATE战略合作协议,利用天猫国际在跨境渠道的影响力和资源重点打造两个新品牌,2018年公司将加强健身房等线下渠道的开拓,加大资源投放力度,增加地推等人员配备,进一步提升品牌认知度和品牌形象,预计2018年国内保健品业务收入有望超过3.5亿元。从成本来看,2017年乳清蛋白成本均价2.88美元/磅,2018年一季度采购均价2.1美元/磅,二季度价格锁定在1.6美元/磅,受益原材料成本大幅下降,保健品业务利润有望实现较大提升。 财务费用可下降约1亿元。公司非公开发行募集资金净额16.50亿元,募集资金一部分将用于归还前期并购加拿大保健品Kerr公司时所产生的国内借款(国内借款10.05亿元,利率8.5%),公司国外2.67亿美元贷款已在陆续归还,在归还借款后,公司资本结构将得到改善,2018年财务费用有望减少1亿元左右,盈利能力将大幅增厚。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.60元、0.72元、0.86元,对应PE分别为14X、12X、10X,玉米油符合健康消费趋势,保健品成本下降利润提升,财务费用下降约1亿元增厚业绩,股价低于定增价,维持“买入”评级。 风险提示:乳清蛋白成本下降不及预期;运动营养品业务发展不及预期、所得税率对Kerr公司影响不确定;Kerr后继20%股权收购不确定;传统植物油市场发展不及预期;汇率波动的不确定性;食品安全事故
克明面业 食品饮料行业 2018-08-22 12.06 -- -- 12.82 6.30%
12.82 6.30% -- 详细
事件: 公司发布中报,2018上半年实现营业收入12.89亿元,同比增长26.53%,实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长70.97%,其中二季度实现营业收入6.20亿元,同比增长11.13%,实现归属于上市公司股东的净利润0.41亿元,同比增长27.44%。 投资要点: 营销策略调整得当,实际效果逐渐显现。公司2018上半年营业收入同比增长26.53%,保持良好的增长势头。上半年业绩增长较好主要是:(1)公司管理层紧紧围绕发展战略,积极推行核心终端建设和渠道建设开发,营销策略调整得当,实际效果逐渐显现;(2)产业链一体化,原材料面粉实现部分自供,产品成本得到显著降低;(3)公司收到的政府补助增加。总体来看,营销策略调整得当为公司2018年面条增长奠定良好基础,叠加2016年底提价过激行为的负面影响带来的低基数,2018年销量同比增速有望明显提升。 产业链一体化布局,毛利率将稳步上升。公司产业链一体化效果开始显现,2018上半年毛利率23.81%,同比上升2.15个百分点。公司面粉实现自给,预计能节省成本150-170元/吨,2018年面粉自给50%,2019年预计实现75%面粉自给,2020年预计实现100%面粉自给,考虑到小麦每年6-7月份是收购季节,在收购季节是买入收储,价格是相对低点,成本更低,总体贡献3-4个点毛利率。2018上半年期间费用率14.79%,同比下降0.04个百分点,其中销售费用率9.65个百分点,同比下降0.48个百分点,管理费用率4.36%,同比上升0.22个百分点,主要是本期较上年同期子公司增加,财务费用率0.78%,同比上升0.22个百分点,主要是银行短期借款确认的利息支出增加。总体来看,公司费用控制较好,随着销售规模扩大,规模优势逐步显现,费用率有望下降。 挂面行业增长潜力依旧较大。挂面行业市场规模从2009年的144亿元增长到2015年的462亿元,保持较快增长,未来行业增长潜力依旧较大,面条行业增长主要来源于:(1)南方人吃面习惯改善,吃面频率增加;(2)随着生活水平的提升,消费者对品牌越来越注重,加上环保、成本上涨等因素导致小作坊加速退出,市场份额会逐步向克明等龙头集中;(3)随着消费升级演进,高端产品及功能、口感创新产品将维持高增长。 鲜湿面仍以小作坊为主,克明有望抢占再成龙头。鲜湿面营养健康,又具有方便快捷的特点,目前消费以B2B为主,主要供给餐饮,随着生活水平的提升,外出就餐增加,餐饮行业的持续增长带动鲜湿面快速增长。目前行业市场空间较大,行业仍以小作坊为主,公司在湖南南县、长沙、湖北武汉、四川成都、河南以及后续在华东地区建有生产基地,可辐射方圆300公里,预计2020年公司鲜湿面有望大力发力,在B2B领域再创辉煌。 五谷道场协同发展,预计有望扭亏为盈。五谷道场在非油炸领域深耕多年,产品契合健康消费趋势,具备强大品牌影响力,克明面业收购五谷道场后,有望通过成本、管理、渠道方面的协同实现较好发展,实现扭亏为盈:(1)五谷道场和公司挂面渠道60%以上重叠,可借助公司渠道从北方区域向南方区域渗透。2018年公司计划将五谷道场的产品导入至100个挂面经销商;(2)五谷道场采取事业部制独立运作,原有核心人员均得以保留,公司现有的管理方式和员工激励方式更能调动员工积极性;(3)从成本端来看,五谷道场从北京搬到新乡,面粉原辅料采购成本会更低。 激励机制完善,员工利益深度绑定。公司已推出两期员工持股计划,第一期员工持股计划已于2017年5月完成买入,占总股本4.81%,均价16.64元(17年分红后16.24元)。第二期员工持股计划于2017年11月完成买入,占总股本4.52%,均价15.45元(17年分红后15.25元)。两期员工持股合计31270261股,占公司总股本9.33%。员工持股按照2:1杠杆,假设按5%付息,则目前员工持股成本预计要达到18元/股左右。2018年7月18日,公司发布股票期权激励计划,拟向激励对象授予权益总计1721万份,行权价格为13.41元。通过股权激励、员工持股计划实现管理层、员工和公司利益深度绑定,有望推动公司业绩稳步增长。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.60元、0.78元、1.00元,对应PE分别为20X、15X、12X,公司并购业务扭亏为盈,产业链一体化提升毛利率,未来三年有望较快增长,员工持股激励到位,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全事件;市场拓展不确定性;新品销售不达预期;并购业务发展的不确定性
安琪酵母 食品饮料行业 2018-08-21 25.29 -- -- 28.38 12.22%
28.38 12.22% -- 详细
事件: 安琪酵母发布2018年中报,上半年公司实现营收33.27亿元,同比+14.33%,归母净利润5.03亿元,同比+19.45%,归母扣非净利润4.81亿元,同比+21.02%;其中Q2实现营收16.96亿元,同比+13.78%,归母净利润2.25亿元,同比+8.40%,归母扣非净利润2.17亿元,同比+8.84%。 投资要点: 业绩回顾:2018H1实现营收33.27亿元(同比+14.33%),归母净利润5.03亿元(同比+19.45%)。2018H1毛利率36.58%(同比+0.39pct),净利率15.62%(同比+0.28pct),销售费用率10.20%(同比-0.40pct),管理费用率6.85%(同比-0.42pct),财务费用率2.07%(同比+0.72pct),期间费用率19.11%(同比-0.10pct)。销售商品、提供劳务收到的现金31.53亿元(同比+6.52%),经营活动产生的现金流量1.77亿元(同比-48.34%)。2018H1存货17.62亿元(同比+37.72%),应收账款1.37亿元(同比+21.19%),预收款项1.10亿元(同比+64.24%)。 n 收入分析:收入稳步增长,预收较高未来增速有保障。公司上半年实现营收33.27亿元,同比+14.33%(Q1:+14.90%;Q2:13.78%)。1)收入分品类来看,酵母及相关行业(占比88.67%)/包装物(占比5.54%)/奶制品业(占比0.81%)/其他(主要包含制糖,占比10.94%)分别同比+4.25%/ +5.39%/ -12.38%/ +291.79%。2)收入分地区来看,国内增长+17%以上,国外收入增长+5%以上;3)预收款1.10亿元,同比+64.24%,下游打款积极,后续增长有保证。4)应收账款8.14亿元,同比+21.19%,主要受下游客户信贷吃紧影响,但坏账准备较低,风险可控。 利润分析:毛利率维持高位,汇兑短期影响明显。1)成本端:2018H1毛利率36.58%(Q1:36.73%;Q2:36.44%),同比+0.39pct,维持在2016Q4以来的高位。2)费用端:2018H1销售费用率10.20%(同比-0.40pct),管理费用率6.85%(同比-0.42pct),财务费用率2.07%(同比+0.72pct),期间费用率19.11%(同比-0.10pct),上半年运营管控加强,管理费用率、销售费用率下行,财务费用率上行一方面受人民币升值影响,汇兑损失同比+195.71%,另一方面借贷成本上升,利息支出+45.56%。3)存货17.62亿元(同比+37.71%),主要系生产线停产维修、搬迁改造导致备品备件、包装物大幅增加所致。4)上半年由于人民币阶段性升值,对利润影响约4000多万,预期下半年中美贸易战下人民币贬值,汇率影响将由负转正。 未来展望:下游需求景气,收入稳步增长;产能扩张有序,规模优势带动净利上行。公司为亚洲第一、全球第三大酵母公司,国内市场份额达50%+。收入端:下游烘焙、调味品行业的高景气,酵母、YE产品需求未来有望实现稳步增长;成本利润端:公司产能建设匹配需求提升,规模优势下单位成本、单位费用有望持续下行,盈利能力处于上升通道。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.33元、1.60元、1.85元,对应PE分别为20X、17X、14X,公司为酵母行业龙头,受益于下游需求景气,未来收入稳步增长,公司产能扩张有序,规模优势带动净利上行,短期业绩受汇兑影响,不改公司长期上行趋势,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;食品安全问题;汇兑损失高于预期。
口子窖 食品饮料行业 2018-08-20 48.25 -- -- 51.40 6.53%
51.40 6.53% -- 详细
高档白酒增长较好。2018上半年收入同比增长23.67%,其中Q1收入同比增长21.02%,Q2收入同比增长27.5%,增速环比提高6.48个百分点,超出市场预期。分产品来看,上半年高档酒收入20.43亿,同比增长27.38%,中档白酒收入0.52亿元,同比下滑12.14%,低档白酒收入0.38亿元,同比下滑21.89%。随着高档产品(口子窖5年、6年、10年等)维持快速增长,公司产品结构将进一步优化。 上半年毛利率提升。公司2018上半年销售毛利率74.39%,同比提升2.49个百分点,主要是受益于提价和产品结构改善。上半年期间费用率13.07%,同比下降2.21个百分点,其中销售费用率9.18%,同比下降1.27个百分点,管理费用率4.05%,同比下降0.94个百分点。毛利率上升和费用率下降带动净利率同比上升3.84个百分点,净利率达到33.96%。产品结构持续升级趋势下公司毛利率有望稳步提升,叠加民营体制下较强的控费能力,未来公司销售净利率仍有提升空间。 省内受益消费升级。上半年省内收入17.63亿元,同比增长22.91%,仍然是收入增长的主要来源。安徽省是白酒消费大省,随着收入的持续提升,消费升级趋势明显,省会合肥市场的婚宴等大众消费场景普遍使用口子窖10年和古井8年等产品。省内中高价位基本由口子窖和古井贡酒垄断,公司产品卡位100-300价位段,核心产品口子窖系列充分受益省内消费升级,口子六年以上产品放量增长,2018Q2口子5年/6年/10年/20年再度提价,量价齐升驱动增长。 省外拓展步入正轨。上半年省外收入3.70亿元,同比增长33.39%。公司坚持以点带面、点状发展、板块化布局,与优质大商合作,一地一策,重点打造津京、江浙沪、珠三角等市场,上海、广东等地前期的市场培育已经初见成效,口子窖在华东和华南地区具备较好的消费基础,省外长期发展潜力值得期待。 投资建议:预计2018-2020年EPS分别为2.46元、3.11元、3.74元,对应当前股价PE分别为21X、16X、13X。公司受益省内消费升级,核心产品快速增长,民营机制灵活,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全事件;宏观经济下行;省内竞争激烈;省外拓展不达预期。
海天味业 食品饮料行业 2018-08-17 65.91 -- -- 70.25 6.58%
76.48 16.04% -- 详细
业绩回顾:收入稳健增长,毛利继续提升。2018H1实现营收87.20亿元(同比+17.24%),归母净利润22.48亿元(同比+23.30%),归母扣非净利润21.41亿元(同比+23.48%)。2018H1毛利率47.11%(同比+2.22pct),净利率25.79%(同比+1.29pct),销售费用率13.49%(同比+0.36pct),管理费用率4.16%(同比+0.37pct),财务费用率-0.78%(同比-0.18pct),期间费用率16.88%(同比+0.56pct)。销售商品、提供劳务收到的现金83.80亿元(同比+10.57%),经营活动产生的现金流量14.90亿元(同比+47.53%)。2018H1存货6.13亿元,预收款项9.07亿元,均比Q1略降。 收入分析:销量贡献收入增量,经销商打款积极未来增速无忧。公司上半年实现营收87.20亿元,同比+17.24%(Q1:+17.04%;Q2:17.48%)。1)分品类看,上半年公司酱油、蚝油收入分别同比增长15%+、20%+,酱类收入实现个位数增长。2)价量上看,2018年以来公司未对产品进行提价,收入增长为销量增长贡献。3)预收账款看,2018H预收款9.07亿元,同比+37.02%,其中8.97亿为预收经销商货款,经销商打款积极,后续增长有保证。4)渠道库存来看,目前处于2月左右的正常水平。 利润分析:产品结构、技改、原料三因素推动毛利率持续上行。2018H1毛利率47.11%(Q1:46.70%;Q2:47.59%),同比+2.22pct。毛利率提升主要来自三个方面:1)产品结构优化带动毛利率上行;2)产能技改后单位耗能降低,生产效率进一步提升;3)2018H1原材料价格,如白糖下行带动成本下行。费用端来看,2018H1销售费用率13.49%(同比+0.36pct),管理费用率4.16%(同比+0.37pct),其中研发费投入较大(同比+36.51%)为后续新产品推出提供保障。 未来展望:短看渠道深耕,长看品类扩张。公司作为调味品龙头,通过产品、品牌、渠道优势,构筑了强大的竞争壁垒。中短期来看,公司通过加大营销、与经销商利益绑定等方式深耕渠道,市场份额持续提升。长期来看,多品类为未来行业趋势,公司所处行业空间不断打开,目前公司已涉足酱油、蚝油、酱、醋、料酒等品类,未来品类扩张路线有望继续推进。 盈利预测和投资评级:维持增持评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.58元、1.87元、2.20元,对应PE分别为43X、36X、30X,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;食品安全问题。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名