事件:华谊兄弟公布本次非公开发行预案,向阿里创投、腾讯、平安资管和中信建投四家公司合计募集人民币36亿元,其中31亿用于未来三年31部电影(26.2亿)和400集电视剧(4.8亿)的影视剧制作,5亿元用于偿还银行贷款,共发行1.45亿股,占现有总股本的11.71%,锁定期36个月,发行价为决议公告前二十个交易日公司股价的105%,24.83元/股。本次发行后公司实际控制人王忠军、王忠磊先生持股比例降为26.99%,腾讯和马云及阿里创投则分别提高至8.08%。 主要观点: 增发专注电影电视剧及衍生产业。公司合计募集人民币36亿元,专注于主业电影、电视剧及衍生产业,其中31亿用于未来三年31部电影(26.2亿)和400集电视剧(4.8亿)的影视剧制作。公司通过多年发展积累了丰富行业经验,已经形成电影、电视、艺人经纪“三驾马车”拉动的业务格局和完整的影视剧产业链,拥有专业、稳定的经营管理团队和高效率的管理制度。公司近三年共出品电影23部、电视剧29部共1053集,还有多部在拍作品,累计实现收入和毛利共31.80和15.61亿元。在2012、13和14H1中,公司电影及衍生、电视剧及衍生毛利合计占总毛利的比例分别为78%、89%和87%,对主营业务毛利贡献显著。同时,影视业务作为公司发展的原动力,能够通过协同效应带动艺人经纪等其他业务高速增长。 携手阿里、腾讯,深度发展媒体移动网络化。通过本次增发合作,公司同阿里和腾讯开展深层次多方位的战略合作,涵盖电影及其衍生业务、电商平台、IP互通和游戏业务。在电影和衍生品业务方面,阿里和腾讯将参与公司电影项目的投资,利用各自的优质资源共同制作发行电影,同时在IP传播新媒体渠道开展合作,涉及互联网在线阅读、音乐作品互联网在线及电影作品相关游戏和动漫的开发。公司14年8月已经与腾讯合作O2O社交平台“星影联盟”,截止10月末,用户数超过10000万,周活跃用户约1000万以上。 盈利预测和评级。我们预计公司2014-16年净利润分别为7.7、9.1和11.2亿元,对应EPS为0.62、0.74和0.87元;考虑本次增发1.45亿股摊薄,2014-16对应EPS为0.56、0.66和0.81元;给予公司2015年40XPE,12个月目标价29.6元,给予“推荐”评级。

事件: 近日,我们走访了盐田港,就盐田港目前的经营状况及未来的发展进行深入交流。 结论: 在目前包括广东省在内的出口高增长难以再现,且PMI新出口订单持续位于荣枯线下方等背景下,公司走出了立足集装箱运营码头,参与多元化码头投资的路径,但考虑到扩张战略必将带来的巨额投入,我们认为目前公司股价的上升动力主要来源于对于外延化发展带来盈利新增长点的预期,2012到2014年营业收入为3.22亿元、3.29亿元、3.50亿元,EPS为0.18元,0.18元、0.19元,对应的市盈率为22.03倍、21.87倍、21.31倍。首次给予“推荐”评级。

业务展望: 公司坚持的“港口物流”和“电力能源业务”双引擎发展战略,使公司一方面能够秉承现有良好的投资收益成果,另一方面也强化了其作为广东省未来“港口物流”发展基地的预期。 盈利预测 我们预计珠海港2012、2013、2014年摊薄后EPS分别为0.43元,0.48元,0.45元,对应的PE为11.2倍,10.2倍,10.7倍。维持“推荐”评级。

宁沪高速作为高速公路板块中龙头股,考虑到受目前国家针对高速公路建设及收费管理相关政策影响所引发的估值折价,结合该产业现金流稳健的特点,我们认为在目前宏观经济尚无走强转向,实体经济复苏困难的情形下,高速公路板块的龙头股因其具备估值安全边际高且业绩稳健的特点,将成为弱市防御佳品。我们预计宁沪高速2012-2014年EPS分别为0.54元,0.60元,0.67元,对应的PE为9.35倍,8.46倍,7.55倍,首次给予“推荐”评级。

结论:珠海港基于“港口物流”和“电力能源”所制定的双主业发展战略,使得公司一方面能够秉承现有良好的投资收益成果,另一方面也强化了其作为华南地区未来能源集散基地的预期。基于对珠海港未来发展的较为乐观的判断,我们预计珠海港2012-2014年EPS分别为1.07元,1.12元,1.17元,对应的PE为9.82倍,9.36倍,8.97倍,首次给予“推荐”评级。

“步步为盈”制定战略,触发业绩增长。目前国航的运力投放采取适度从紧的策略.目前在北京市场占比约为50%,上海市场的占比超过12%,广深市场的占比超过20%,成都市场占比超过40%。这些枢纽建设使得国航的国内国际航线的网络得以有机链接,互为支持。 受益于美国房地产市场持续回暖,我们认为今年民航国际航线及货运的发展将会好于上年,作为国际航线及货运占比最高的国内航企,国航将会首先受益。 多产品绑定客户粘性,低成本实现盈利转化。在保持先天优势的同时,国航通过积极开拓针对性较强的多元化的产品绑定客户粘性。一方面加厚了业务开展中的附加值,实现盈利新增长,另一方面通过服务绑定了各类型客户的忠诚度。从国航历年的毛利率及费用率变化趋势我们可以看出,自2008年金融危机影响大幅释放后,国航的毛利率水平呈持续攀升的趋势,从2008年末的7.5%上升到接近25%左右,基本恢复并超过了金融危机前的水平。 外围因素激发盈利“小阳春”。3月中国制造业采购经理人指数PMI为53.1%,站在了荣枯分界线的上方,较上月回升2.1个百分点,尽管目前国内外经济并没有大幅转好的迹象,但是我们认为国内民航业已经走出了金融危机影响的谷底,将会迎来发展的“小阳春”。由于国航的国际航线网络较为丰富,在出境旅游及留学教育人数的大幅增加的带动下,国航将成为最大收益者。 国航作为国内民航企业的“龙头”,我们预计中国国航2012、2013、2014年EPS约为0.50元,0.63元,0.72元,对应的PE为12.56倍,9.92倍,8.74倍。给予“推荐”评级。 风险提示::汇兑收益减少,油料成本增速过快,其他运营风险因素。