战略布局日趋完善,多层次激励激发团队积极性。 英威腾致力于成为全球领先的工业自动化和能源电力领域的产品和服务提供者。公司上市以来不断拓宽业务范围,逐步打造平台型企业。目前公司的业务涵盖了工业自动化、轨道交通、新能源汽车和网络能源四大块业务。公司不断提升资源整合效率,期间费用率不断下降,降本增效效果明显。此外,公司在集团和子公司层面开展了多层次的激励措施,有效的提高了团队积极性。 下游市场复苏,产品竞争力强,工业自动化业务快速增长。 制造业产业升级驱动工业自动化行业长期向好。2016年三季度以来,工业自动化行业维持高景气度。工业自动化业务是公司主要业务,营收占比高,将长期受益于行业发展。公司的通用变频器竞争力强,公司在2016年推出GD20、GD300-01A和GD300-21、EC300等新产品,Goodrive20高性能矢量变频器获得了2016中国自动化领域十大年度最具竞争力创新产品。专用变频器方面,公司推出了针对不同行业的行业专用变频器,为细分行业提供一体化的整体解决方案。伺服业务方面,上海英威腾在2015年推出了明星产品DA200系列伺服驱动器,市场反应良好。上海英威腾已在2017年上半年扭亏为盈。目前,公司的下一代通用伺服产品DA300系列已经完成主要关键技术的验证,预计将于2018年上市。随着公司伺服产品种类的完善,预计未来伺服业务将成为公司新的业绩增长点。 技术领先叠加区位优势,轨道交通有望再中大单。 英威腾现已成为中国轨道交通市场中,除中车集团之外唯一真正具备100%自主知识产权、研发能力和产业化能力的牵引系统供应商。公司的产品完全自主研发,能够很大程度的满足客户的定制化需求,为客户提供全面的一体化解决方案,在客户响应速度上也会更迅速及时。我们认为公司的轨道交通牵引系统有望实现对西门子、庞巴迪和阿尔斯通等外资品牌的进口替代。此外,公司位于珠三角商业区,区位优势明显。根据广东省未来城市轨道交通规划,广州、深圳、佛山和东莞四城市规划线路长度共计854.6公里,可研批复总投资约3905亿元。公司作为广东省唯一具备持续研发能力的本土企业,将充分受益于珠三角地区城市轨道交通建设的增长。公司在2017年9月中标深圳地铁9号线西延长线工程地铁车辆电气系统项目,预计中标金额约1.19亿元,项目预计2018-2019年分批交付。目前英威腾已具备每年1000辆轨道交通车辆牵引系统的交付能力。受益于区位优势,轨道交通业务有望再中大单。 公司的新能源汽车业务已经涵盖了动力系统总成、主电机控制器、辅助电机控制器、车载充电电源和充电桩等产品。控制器适用车型涵盖了新能源客车、物流车和环卫车等。电机方面,公司在2017年8月份收购普林亿威。普林亿威成立以来专注于新能源汽车电机研发生产,自主研发的永磁驱动电机等产品有较强的技术优势。普林亿威现已与一汽集团、东风特汽、山西大运、威海广泰、珠海银隆、山东唐骏、河南森源重工和游侠电车等多家车厂建立了紧密的合作关系。英威腾通过收购普林亿威,能够补充驱动电机产品,完善新能源汽车产业链,形成电驱电控一体化解决方案。此外,普林亿威是沃特玛创新联盟成员,英威腾在收购普林亿威之前也加入了沃特玛创新联盟。借助创新联盟的合作优势,预计英威腾的新能源汽车业务将持续增长,为公司业绩提供支撑。 模块化UPS销量国内第二,数据中心解决方案竞争力强。 英威腾的模块化UPS销售量位居国内第二。其RM系列模块化UPS电源是业界领先的全数字化电源产品,拥有近三十项专利。2016年11月,公司UPS电源产品通过了军工保密资质认证,获得军工行业准入资质。此外,公司能够提供多种数据中心解决方案,先后推出了英智ISmart系列中小型数据中心解决方案、威智IWit系列中小型数据中心解决方案和腾智ITalent系列大中型数据中心解决方案等。未来3年,中国的数据中心投资规模将维持15%以上的增速,我们预计公司的电源业务将维持高速增长。 盈利预测及投资建议。 我们认为,公司的伺服产品已经打开局面,轨道交通中标首单,公司新能源汽车电驱电控一体化解决方案战略布局日趋完善。模块化UPS产品销量全国第二,数据中心解决方案竞争力强。我们预计公司2017至2019年归属于上市公司股东的净利润分别为2.15、2.78、3.54亿元,同比增速分别为215.85%、29.38%、27.19%,对应EPS分别为0.28、0.37、0.47元,给予“买入”评级,目标价为12.58元。

汇川技术的控股子公司江苏经纬轨道交通设备有限公司(以下简称“经纬轨道”)近期参与了宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目的公开招投标。经纬轨道为宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目Ⅱ标段排名第一的中标候选人单位。预计中标金额约为人民币1.23亿元,项目交付期限为2018年6月至2019年12月。 轨道交通市场空间大,已批复总投资超3.7万亿元。 2016年,中国大陆地区城轨交通完成投资3847亿元,在建线路总长5636.5公里,均创历史新高。截至2016年末,据不完全统计,中国大陆地区已获得城轨交通建设项目批复的城市有58个,规划线路总长度为7305.3公里,58个城市已批复规划线路总投资37018.4亿元,轨道交通市场空间巨大。 外资厂商市场份额逐渐缩小,进口替代逐步推进。 牵引系统是轨道交通领域三大关键核心技术之一,主要由牵引逆变器、牵引电机、滤波电抗器、辅助逆变器、高压箱、变压器箱、制动电阻箱等组成,技术壁垒较高。近年来,国内轨道交通牵引系统相关企业不断加大投入,技术进步明显。此外,《中国制造2025》明确指出要大力发展先进轨道交通装备,研发新一代绿色智能、高速重载轨道交通装备系统,建立世界领先的现代轨道交通产业体系。随着国内企业在牵引系统技术的突破和国家政策的大力支持,轨道交通牵引系统进口替代正逐步推进,外资厂商份额正逐年缩小。 经纬轨道正式跨入第一方阵,订单有望进一步突破。 经纬轨道于近日通过中国城市轨道交通协会组织的自主化城轨牵引系统评审。这意味着在轨道交通核心装备国产化方面,江苏经纬正式跨入第一方阵,这也是江苏省内第一家具备该资质的企业。我们认为,此次经纬轨道成为宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目Ⅱ标段排名第一的中标候选人,充分显示了经纬轨道在轨道交通牵引系统领域的实力。在广阔的市场空间和有力的政策驱动下,公司可凭借自身强大的技术实力以及区位优势,在订单上取得进一步突破。 盈利预测及投资建议。 我们预计公司2017至2019年的EPS分别为0.66、0.85、1.10元,对应的估值分别为46、36、28倍,维持“增持”评级。

业绩稳健增长,利润率稳定。 汇川技术发布2017年前三季度业绩报告。2017年前三季度,公司实现营业收入约31.30亿元,同比增长27.57%;实现归属于上市公司股东的净利润约7.23亿元,同比增长5.03%。归属于上市公司股东的净利润的增幅低于收入增幅的主要原因有: (1)毛利率水平同比有所降低。公司前三季度毛利率同比下降约3.5个百分点。公司新能源汽车业务相关产品整体毛利率低于通用自动化产品,新能源汽车产品销售占比的增加拉低公司整体毛利率;随着市场竞争的加剧,部分产品销售价格有所下降也拉低了毛利率。 (2)公司前三季度的管理费用率为18.76%,与去年同期相比增长了2.38个百分点。公司整体人员数量同比增加及研发投入加大,相关的人员费用、研发材料等费用增加。 设备制造业持续复苏,公司通用自动化业务高速增长。 2017年前三季度,公司通用变频器产品实现销售收入7.40亿元,同比增长52.28%;通用伺服产品实现销售收入5.14亿元,同比增长112.85%; PLC&HMI 类产品实现销售收入1.19亿元,同比增长76.53%。增长原因主要是 (1)设备制造业的结构性复苏与持续增长。2017前三季度我国GDP增速为6.9%,PMI 在2017年9月份达到52.4,为2015年以来的最高值。 宏观环境向好趋势持续,设备制造业维持高景气度; (2)汇川技术为行业客户提供的一体化解决方案越来越多,公司行业影响力越来越强。公司业务在手机制造、印刷&包装、硅晶&半导体、纺织、机床、起重、空压机、冶金、化工等行业都出现快速增长。公司目前正加速MD500系列小功率变频器、MD810/880系列多传变频器、新一代伺服系统及一系列行业专机的开发。随着公司技术营销和行业营销策略的深入推进,预计公司通用自动化业务四季度将持续增长。 新能源汽车业务第三季度销售收入同比增长29.7%,加码动力总成可期。 2017年前三季度,公司新能源汽车业务实现销售收入3.73亿元,同比下降18.32%。与2017年上半年增速下滑48%相比,前三季度增速下滑幅度收窄。 其中第三季度新能源汽车业务销售收入约为2.27亿元,与去年第三季度销售收入为1.75亿元相比,增长了约29.7%。公司新能源汽车业务趋势逐渐向好。 公司新一代乘用车控制器在设计上对标国际主流产品,并布局多家整车厂,预计年内能够成功定点多个车型项目。公司的乘用车高速电机借鉴国际先进HSM 电机方案,提供符合乘用车要求的主驱电机。预计年底实现批量,能为公司业务提供新的增长点。随着公司对新能源汽车行业理解的不断加深和对控制器和电机等产品研发的不断深入,预计公司能为乘用车客户提供优秀的 动力总成解决方案。 轨道交通业务正式跨入第一方阵,订单有望进一步突破。 2017年前三季度,公司的轨道交通业务实现销售收入0.81亿元,同比下降39.82%。由于轨道交通行业的特性,公司控股子公司江苏经纬的订单执行时间较长,需根据交付情况分期确认收入。公司在2017年6月30日时存量订单金额(含税)约5.33亿元,这些订单收入的逐步确认将为公司业绩提供持续支撑。同时,江苏经纬具有自主知识产权的城轨牵引系统已经通过中国城市轨道交通协会的专家组的载客运营考核评审。这意味着在轨道交通核心装备国产化方面,江苏经纬正式跨入第一方阵,这也是江苏省内第一家具备该资质的企业。根据中国城市轨道交通协会发布的数据,2016年江苏省的城轨交通规划线路合计约为568公里。其中,苏州为169.5公里,南京为177.5公里,徐州为67公里,常州为59.9公里,南通为59.6公里,无锡为34.5公里。江苏经纬地处苏州,拥有区位优势,预计未来有望在订单方面取得进一步突破。 盈利预测和投资建议。 我们认为,在设备制造业持续复苏的背景下,公司通过精准的行业营销和技术营销,有望维持通用自动化业务的快速增长;公司新能源汽车产品对标国际主流产品,打造符合国际标准的乘用车动力总成解决方案,潜力巨大;江苏经纬通过载客运营考核评审,且位于苏州,拥有区位优势,未来有望在订单方面取得进一步突破;同时,公司发布汇川工业云,布局物联网,并成立股权投资公司以收购产业链相关标的,进一步完善公司“一轴一网一生态”的战略布局。我们预计公司2017至2019年归属于上市公司股东的净利润分别为10.97/14.11/18.27亿元,同比增速分别为17.7%/28.7%/29.4%,EPS分别为0.66/0.85/1.10元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济发展低于预期,新能源汽车发展低于预期。

前三季度业绩保持稳健增长。 公司公布三季度报,2017年前三季度实现营业收入19.87亿元,同比增长37.21%,实现归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比增长103.53%。3季度实现营业收入6.43亿元,同比增2.58%,实现归属于上市公司股东的净利润0.91亿元,同比增长29.81%。业绩增长的主要原因是:第一、锂原电池业务、锂离子消费类电池业务、电子雾化器业务持续稳定增长带来营业收入的增长;第二、公司动力、储能电池产能释放。此外,转让麦克韦尔股权为公司带来可观投资收益。 锂电电池业务蓬勃发展。 锂原电池业务充分受益下游共享单车、GPS 定位跟踪、E-cal和水热气表等行业的发展,需求持续高涨,公司在锂原电池领域龙头地位稳固,产品受到国内外客户高度认可,订单充足,海外业务增速高,利润率保持在35%以上,成为公司业绩持续增长的重要支柱,也是提升综合利润率的核心。 动力电池产能快速释放。 公司动力锂电池计划年底达产9GW,在商用车、专用车和乘用车领域均与车企达成深度合作,今年顺利进入宇通客车、长安汽车、南京金龙等主流车企的供应体系,配套多款车型进入了工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,表现突出。此外,公司规划18650&21700兼容产品线4条,产品工艺和质量不断提升,满足车企对能量密度、安全性等方面的要求,未来21700若进入规模化应用阶段,公司将占领先机。 盈利预测与投资评级。 我们看好公司的发展战略和业务布局,公司动力电池坚持高端路线,在乘用车和专用车领域优势突出,客户关系紧密,我们预计2017-2019年的EPS 为0.52、0.67、0.86元/股,维持增持评级。 风险提示:动力电池销售低于预期 锂原电池销售低于预期。

上半年业绩大幅增长。 公司2017年上半年实现营业收入33,197.73万元,比上年同期降低5.61% ; 归属于上市公司股东的净利润1,565.15万元,比上年同期增长108.49%;同时公告预计2017年1-9月份累计净利润1667.59-1930.9万元,预计同比增长90-120%。 产品结构升级,利率率稳步上升。 随着高毛利的电抗器产品逐步放量,公司的产品结构进一步优化,盈利能力稳步上扬,上半年综合毛利率达到14.38%,达到上市以来的巅峰水平,期间费用率自2016年开始逐季回落,公司降本增效措施成果显著,净利率提升。 电抗器产品有望成为业绩拉动引擎。 公司新产品高电压、大容量高端空心电抗器技术壁垒高,具有市场核心竞争力,2016中标锡盟-泰州、上海庙-山东、扎鲁特-青州、昌吉—古泉等特高压线路,充分证明产品受到国网认可,目前已完成约50%产品的交付。未来随着我国“十三五”期间特高压建设的深入,以及特高压建设走出国门,公司的高电压电抗器产品将充分受益,从而拉动公司业绩。 新辉开并购完成 双主业发展杨帆。 公司于2017年8月8日完成了对新辉开并购,自此公司主营业务将从单纯的电气设备领域延伸至数控显示领域。新辉开已发展成为行业内领先的触控显示产品一站式服务商,根据新辉开的业绩承诺,该公司的2017年、2018年、2019年实现的净利润分别不低于人民币11,301.43万元和13,653.51万元、15,349.27万元,显著增厚公司业绩。 维持增持评级。 考虑新辉开业绩及增发股份,预计公司2017-2019年EPS 为:0.44、0.54、0.64元/股,维持增持评级。

半年度业绩符合预期 2017年上半年实现总营业收入15.61亿元,同比增长8.92%,归属于上市公司股东的净利润3.37亿元,同比增长107.59%。 分布式光伏项目稳步扩张 上半年公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW,其中已并网1124MW,江苏地区207MW、安徽地区438MW、山东地区221MW、河南、河北、辽宁地区合计123MW、内蒙古地区集中式电站135MW。上半年光伏电站共计发电64,948万千瓦时,实现毛利润39,411万元。 N型高效单晶双面电池及组件顺利投产 公司600MW 高效太阳光伏电池及组件项目部分厂房基本建设完成,设备安装到位,并于2017年8月份开始投产。公司自主研发的N型双面电池板,可以让整体发电提高10%-30%。目前高转换率的单晶产品受“领跑者”项目的青睐,海外需求也逐步升温,我们预计随着技术提升和规模化效应,单晶产品的价格将逐步下滑,单晶产品的需求将进一步扩大。 智能用电海外市场快速发展 上半年公司参与国网公司、南网公司以及南网广东公司等省网公司合计中标金额约7.39亿元,其中南网业务增量较大。海外市场方面,公司在中东、亚太、欧洲和拉美等海外市场进行重点布局,报告期内实现海外销售2485万美元,同比增长1203.75%,在手订单高达近5000万美元,在近两年国网招标量增速下滑的趋势下,南网和海外业务增长迅猛,成为智能用电板块的重要拉力。 盈利预测与投资评级 我们看好公司在分布式光伏电站、N型高效单晶双面电池的发展前景,预计2017-2019年的EPS为0.41、0.52、0.63元/股,给予增持评级。 风险提示:电站及电池片推广低于预期,电能表中标量低于预期。

上半年业绩喜人。 上半年公司实现营业收入13.44亿,比上年同期增长63.65%,实现归属于母公司股东的净利润2.33亿,比上年同期增长161.37%。 多点开花动力电池成为主力。 各项主业均有增长,其中,锂原电池业务稳健增长,上半年实现营业收入4.48亿,比上年同期增长18.60%;锂离子电池业务飞速发展,上半年实现营业收入3.97亿,比上年同期增长155.63%;电子雾化器业务大客户订单持续,上半年实现营业收入4.99亿,同比增长73.26%。从各业务对利润的贡献来看,上半年呈现三足鼎立的局面,而随着麦克韦尔部分股权出售完成,下半年电子雾化器业务贡献将减少且不计入公司主营范围。锂原电池受益于共享单车、GPS定位跟踪、E-cal和水热气表等行业的需求增长,仍将呈现稳健增长格局,而锂离子电池将成为公司业绩的最主要推动力。 动力锂电迅猛发展产能快速释放。 公司依托先进的生产设备和原料,动力电池主打高端产品,产能迅速扩大,2.5GWh的圆柱三元18650和21700兼容全自动化生产线顺利投产,为国内首条21700生产线。截止到上半年公司在惠州和荆门形成了3.5GWh圆柱三元产能,其中在荆门形成了2.5GWh方形磷酸铁锂产能,总产能达到6GWh,计划年底达到9GWh产能,产能快速释放一方面满足下游客户需求,另一方面有利于发挥规模效应,降低成本。上半年公司有100多款装配有公司动力电池及电源系统的新能源汽车入选《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,并且顺利地进入宇通客车的供应链体系。公司已与长安、重庆御捷、南京金龙、厦门金旅、众泰等大型车企建立良好合作关系,与客户的深度合作关系建立有利于公司在激烈的竞争中进一步提升产品市场份额。 盈利预测与投资评级。 我们看好公司发展前景,随着动力电池扩产高峰到来,行业将面临洗牌格局,具有规模和技术优势的龙头企业市占率会进一步提升,公司动力电池坚持高端路线,在乘用车和专用车领域优势突出,客户关系紧密,随着下半年新能源汽车尤其是乘用车和专用车的放量,将大幅带动公司业绩。预计公司2017-2019年的EPS为0.52、0.67、0.86元/股,给予增持评级。

2017上半年扭亏为盈 公司发布半年度业绩预告,2017年1-6月份实现归属于上市公司股东的净利润人民币3.7亿元左右,比上年同期增加人民币7.1亿元左右。 项目结构改善降本增效成果显著 报告期内,实施“成本领先工程”,强化内部管理,狠抓降本增效,在提高国产化率,提高采购集中度,提高材料利用率等方面取得较好的成效;同时上半年继续调整产业结构,上半年盈利能力较好的项目实现销售较多,1-6月主营业务毛利率同比上升。 新能源和海外市场潜力大 公司是我国最大的发电设备研究开发制造基地和电站工程承包特大型企业之一,2017年公司继续调整产业布局,大力拓展新能源和海外市场业务,着力打造风电、国际业务、太阳能、服务四个百亿产业,其中核电领域公司具有绝对优势,是我国核岛、常规岛设备的核心供应商,根据《“十三五”核工业发展规划》,到2020年我国核电运行和在建装机将达到8800万千瓦,对公司产品业绩形成强力拉动。此外,“一带一路”助推我国核电走出国门,公司已经完成自主三代核电华龙一号蒸汽发生器研制,按计划推进华龙一号及CAP1400常规岛主设备汽轮机和发电机研制,有望收获国际核电订单。 定增延伸产业链提升综合实力 公司3月发布增发预案,向东方电气集团购买其持有的东方财务、国合公司、东方自控、东方日立、物资公司、大件物流、清能科技、智能科技等资产,交易完成后公司业务板块延展至金融、物流、贸易、工业智能装备等领域,综合实力进一步增强,盈利能力也将提升。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2017-2019年EPS为:0.32\0.37\0.44元/股,给予增持评级。 风险提示:新能源及海外业务进展不及预期。

单晶龙头业绩持续向好 隆基股份是全球最大的单晶硅片制造商,产品包括:单晶硅片、单晶电池与组件、分布式光伏电站及地面电站。近年来随着单晶市场的逐步发展,业绩快速增长,盈利能力持续提升,2016年一季度综合毛利率达到了31.33%的历史高位,这主要得益于公司优异的成本控制能力(工艺改善和效率提升)以及下游市场对单晶光伏的需求量增长支撑。 光伏单晶迎来市场空间增长 全球光伏产业稳步增长,据GTM预测,2017年全球太阳能市场将增长9%,增长至85.4吉瓦,到2020年,全球的光伏装机容量将达到96.4GW。由于单晶产品高转换率和成本的大幅下滑,愈加受到投资商欢迎,市场份额逐年提升。2015年全球光伏单晶产品占比为18%,2016年已进一步攀升至20%以上。预计2017年全球光伏装机中,单晶占比有望提升至32%,2020年有望超50%。从我国来看,分布式光伏的快速建设和追求高效率的“领跑者”计划对单晶产品更是推动了单晶产品需求,预计2017年我国单晶产品占整个光伏装机的比例将达到35% 单晶硅片龙头发挥产业链协同效应 公司是全球单晶硅片的龙头企业,单晶硅片占全球45%左右市场份额。截止到2016年底产能7.5GW,2017年预计达到年产能达到12GW,产量10GW。电池方面,2016年底公司已具备1GW高效PERC单晶电池生产能力,公司应用PERC单晶技术的量产转换率有望达到23%,公司预计明年一季度完成所有产品线的PERC设备加装,进一步提升利润率水平。 组件方面,2016年单晶组件产量2.2GW,出货2.3GW。截止到2016年底,公司已经形成5GW产能,预计19年有望达到10GW。从市场需求来看,公司还是以国内销售为主,下半年领跑者计划和扶贫计划的规模较大,市场需求强劲。海外市场团队从16年下半年开始组建,目前日本、韩国等重要市场完成认证,美国市场预计三季度内完成。公司主推大功率单晶组件,产品定位高端,预计三季度实现海外销售。 电站建设方面,公司采取自营和转让相结合的方式,规划到2019年底电站开发量达到2GW,电站卖出能快速回笼现金流,优质电站的持有也将提升公司的利润率水平。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为:144.45亿元、187.78亿元和235.18亿元,实现净利润分别为:20.47亿元,24.34亿元和29.01亿元,对应EPS分别为1.02、1.22和1.45元/股,我们看好公司的发展前景和不可撼动的龙头地位,充分享受行业增长带来的红利,给予公司2017年20-25倍的市盈率水平,对应价格为20.4-25.5元。 风险提示:单晶光伏产品降价幅度超预期,公司海外业务进展不及预期。

海兴电力智能用电产品系列齐全、技术先进,具有很强的国际竞争力,并将电力自动化核心技术应用到配网产品领域,研发出新一代智能配网产品及解决方案。公司近年来业绩稳健增长,近三年营收复合增长率达到12.56%,净利润的复合增长率为20.65%。公司发布2017年限制性股票激励计划,解锁条件为以2015年净利润为基数,2017年、2018年、2019年的各年度实现的净利润较2015年相比,增长比例分别不低于40%、75%、110%。 公司深耕表计领域,围绕国内外电力客户对配电侧产品和服务的需求,致力于开拓智能配用电系统解决方案等高附加值产品,将产业链延伸至电力云服务(集抄系统、配网管理、SCADA、账单)、电力运维和运营服务领域,形成强大的一体化产品供给能力。 公司最早起家于海外,一直到2009年国内电能表开始统一招标之后逐步开拓国内市场,目前海外与国内的产品占比基本保持在5.5:4.5左右。公司深谙海外市场,在产品开发上始终保持和国际技术标准接轨,是我国最早获得国际认证的电能表企业之一。目前公司产品及服务销往全球80多个国家和地区,覆盖“一带一路”沿线36个国家,包括以印尼为核心的东南亚市场,以巴西、秘鲁为核心的南美市场,以肯尼亚、南非、塞内加尔为核心的非洲市场,以伊朗、巴基斯坦为核心的中东市场等,在行业内享有较高的知名度。 公司的截止到2016年6月,公司在国网的电能表招标中,中标数量累计排名第五,市场份额3.83%,市场份额比较稳定。近年来公司的国内业务毛利率保持在35%以上,基本体现了公司国内表计业务的盈利能力,显著高于行业平均水平。除了电能表产品,公司也在配用电领域延伸产业链,16年智能开关、环网柜产品成功通过国家电网公司组织的供应商现场审核,环网柜产品在国家电网公司组织的集中招标项目中成功实现中标。 我们看好公司在海外业务的发展前景,公司由表计产品提供商向综合能源服务商转型,将进一步提升客户黏性,全方位包裹目标市场,成为一体化的综合服务企业。而国内业务,目前以表计产品为主,待市场成熟,公司凭借在海外市场多年的配售电业务运营经验,可以在国内市场迅速开展业务,占领先机。 预计公司2017-2019年的营业收入为:27.81、35.01、42.01亿元,分别同比增长27.50%、25.90%和20%,实现每股收益1.71、2.16、2.79元/股,对应目前股价的PE为27.18倍、21.51倍、16.66倍,给予公司增持评级。

16年营收和净利润双升 公司发布2016年年报,报告期内公司全年实现营业收入77,273.43万元,较上一年度增长82.45%;实现营业利润4,686.48万元,利润总额13,226.39万元,较上一年度增长60.95%;归属于上市公司所有者的净利润为12,176.54万元,较上一年度增长74.78%。 四季度业绩大增协同效应逐步体现 从单季度看,四季度的营收和营业利润快速增加,分别环比上涨306.42%和256.76%,一方面是由于公司自身业绩向上,另一方面是由于德国保富开始并表,已经实现盈利。从产品结构上看,由于德国保富的并表,铁路领域的营收大幅增长81.27%,但同时由于接触网等产品利润率相对较低,拉低铁路领域的整体毛利率水平,凯发自身的铁路供电自动化和供电调度自动化产品仍然保持高利润率水平。此外,凯发的城市轨道交通产品收入快速增长,营收同比增长83.14%,其中轨交综合监控系统的毛利率较去年同期大幅提升15.7个百分点,安防系统下降5.47个百分点。 在手订单充足“十三五”期间轨道交通建设提速 截止到2016年底,公司的在执行合同金额为190,900.92万元,其中境内在执行合同金额为105,371.26万元,境外在执行合同金额为85,529.66万元,较去年同期增加114.49%,充分保障了未来两年公司的业绩成长。在“十二五”期间,我国累计投资城轨1.23万亿元,而按照发改委规划,“十三五”期间,铁路固定资产投资规模将达3.5至3.8万亿元,其中基本建设投资约3万亿元,建设新线3万公里,较“十二五”期间投资和建设规模大幅增长! 盈利预测与投资评级 我们看好公司一二次设备并举的发展理念,看好轨道交通行业的发展机会,预计公司2017-2019年的EPS分别为:0.50、0.56、0.70元/股,维持增持评级。

华柏科技为可再生铅行业龙头 华柏科技地处国家“城市矿产基地”--界首市田营循环经济工业区,该区废旧电池资源丰富,公司采用先进的可再生铅生产工艺,铅回收率高于行业平均水平。2016年华柏科技再生铅产量已达27.11万吨,成为再生铅行业的龙头企业。随着《再生铅行业规范条件》的实施及环保督查的日趋严厉,未来再生铅行业资源将进一步向资质齐全、环保措施完善的大型再生铅企业集中,华柏科技市场份额有望进一步提升。 华柏科技业绩快速增长显著增厚公司业绩 华柏科技的2015-2016年分别实现净利润1.2、2.3亿元,根据本次收购业绩承诺,20017-2019年的净利润分别不低于4.0、5.5、7.0亿元,三年复合增长率达44.92%。按照公告19.6亿元的交易价格,对应标的公司的市盈率分别为10X、7.27X、5.71X,显著低于公司目前的估值水平。收购完成后将显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级 公司立足新能源电池领域,对铅的需求量大,现有业务与华铂科技的再生铅业务具备较强的产业协同效应,全资控股华柏科技可以降低公司原材料采购成本,完善上市公司的“铅酸电池回收-铅再生还原-铅冶炼-铅酸电池制造”铅循环产业链。 公司在储能方面加大布局,“投资+运营”模式累计签订储能订单近1GW,其中开工建设150MW,并网运营近30MW。随着储能电站批量进入运营阶段,将大幅贡献业绩。 备用电源业务受4G建设拉动稳健增长,动力电池业绩16年同比大增,17年规划产能4GW,我们看好公司的发展前景,不考虑本次增发的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS为:0.67、0.87、1.05元/股。给予增持评级。

业绩大幅增长。 公司发布业绩预告,2016年实现归属于上市公司股东的净利润18,929.27万元~23,297.57万元,比去年同期增长30-60%。 传统业务板块持续强势。 公司电力设备传统制造业保持强势,年内“110kV城市中心模块化智能变电站”的推广顺利、光伏电站EPC总包业务持续向好。此外公司收购的川开公司生产运营良好,2016年实现收入约9.8亿元,进一步提升了公司的市场拓展及盈利能力,促进公司在传统制造业务板块营业总收入、净利润的增长。 新能源电动汽车业务同比好转。 报告期内,公司的新能源汽车板块发展有条不紊,全面布局。2016年的新能源汽车租赁业务发展迅猛,盈利能力较强,新能源汽车充电市场继续布局,覆盖公交、公共快充站、政府、工业企业、营运车辆专用站、居民小区等核心区域,其中,公交车和公共快充站已实现较好盈利。充电方面,北京、上海、天津、重庆、深圳、广州等60多个城市成立了合资或全资公司,截止到10月末,已在180个城市落地,投建充电终端逾10万多个,与北汽新能源、东风电动汽车、宇通客车、金龙客车等车企及国轩、CATL、中航锂电、亿纬锂能等动力电池企业达成合资或合作关系,产业链整合初见规模。虽然短期看,充电设施运营业务还在前期投入阶段,但经过公司三年的不断努力,大范围的充电设施铺设为未来建设全国新能源汽车充电网奠定坚实基础。 投资建议。 近期能源局高层表示:2017年我国将力争新增充电桩80万个,其中专用桩70万个,公共桩10万个。同时,将引导行业探索合理商业模式,严格执行优惠电价,补贴方向将从购车补贴向充电补贴倾斜。这将有利于激发充电产业活力,加速行业发展,新能源汽车的进一步普及会反推充电桩运营业务发展。我们看好公司的产业布局,看好新能源汽车产业的发展,预计2016-2018年EPS为0.21、0.27、0.36元/股,给予增持评级。

投资要点: 我国一次设备龙头企业 中国西电是我国特高压一次设备的核心供应商,产品线覆盖交、直流特高压线路,是国内唯一一家交直流并举、拥有一次设备全产品链的输配电设备制造企业。通过与GE合作,二次设备实现突破,产业链进一步完善。 从14年底特高压审批招标提速以来,公司特高压产品大幅提高,有效拉动业绩增长。从特高压的建设角度,今年存在部分线路对设备延期收货的情况,目前公司库存有40%左右是未发货特高压产品,对于2-3条特高压线路。公司目前的在手特高压订单就有100亿左右,常规产品100亿左右,加上海外市场的持续拓展,充分保障公司未来2-3年的业绩稳健增长。 特高压设备进入密集交付期 “十三五”持续建设 从14年下半年开始,特高压核准速度显著提升,“十二五”期间我国共核准“6交9直”,对应的投资规模约3600亿元。按照能源局的规划,2017年12条治霾专线全部建成,目前线路核准全部完成,而从设备商的情况来看,多条线路存在延期交货的情况,要完成既定目标,我门预计未来两年特高压将进入密集施工,设备大量交付期,对设备商业绩有显著贡献。 而“十三五”期间,特高压建设持续,首先是加快建设“五交八直”特高压工程,其次在2018年以前开工建设“十交两直”特高压工程,加快统一同步电网建设。最后,2020年以前开工建设“十三五”规划的特高压网架加强和完善工程,整个“十三五”期间国网特高压规划总投资将达到3.3万亿元! 盈利预测与投资评级 我们看好特高压在未来两年的集中交货期对公司业绩的拉动,看好特高压行业的长期发展,公司与通用合作进一步完善产业链,有利于公司成为电力工程总包商,海外市场稳扎稳打,在伊朗、埃及、印尼等地市场逐步进入收获期,在手订单充裕。预计公司2016-2018年的EPS分别为:0.21、0.24、0.29元/股,给予增持评级。

投资要点: 轨道交通行业迎来黄金发展期。 截止到2015年底,我国共有26座城市运营轨道交通线路,共计116条线路,全国城轨运营总里程达到3618公里,预计“十三五”在建线路将6000公里左右,新建里程3000公里左右,比“十二五”增加一半。从投资金额来看,“十二五”期间,我国累计投资城规12289亿元。预计“十三五”期间我国城轨交通投资规模将达到1.7-2万亿元,是“十二五”投资规模的1.39-1.63倍!l 订单充足 四季度业绩有保障。 公司专注轨道交通领域,在铁路供电调度自动化和供电综合自动化领域位于全国领先水平,占有稳定的市场份额,截止到目前,公司拥有在手订单20.6亿元,其中境内10.45亿元,境外10.15亿元,四季度是轨交业务的传统旺季,加上公司充足的在手订单储备,为今年和明年的业绩奠定基础。 合并完成 强强联合 期待协同效应。 公司已经完成对天津保富、RPS 和BB Single 的收购,接下来公司将充分发挥各子公司优势,一方面PRS 人员精简优化,效率提升,有望逐步走出亏损实现盈利,凯发也将借助RPS 在海外的口碑和渠道优势实现“走出去”,扩展海外市场,另一方面,凯发在轨道交通领域的供电自动化和调度自动化领域已经占据了稳定的市场份额,享受高利润率水平,未来本土地区销售规模和版图的扩大还是靠接触网、固体开关绝缘柜等新型产品在国内落地来实现。目前看,公司需要新建厂房,引进设备和申请资质等一系列工作,新产品在国内占领市场尚需等待。 盈利预测与投资评级。 我们看好轨道交通行业在“十三五”期间稳定增长的发展趋势,看好公司在轨交业务的竞争力,公司借助此次并购进一步丰富产品布局,提升综合实力,期待公司国内外市场份额的提升对业绩带来的拉动效应。预计公司2016-2018年的EPS 为0.41、0.48、0.83元/股, 给予推荐评级。