1.1H2013史丹利收入增长9%,净利润增长39% 史丹利2013年7月27日发布2013半年报,1H2013公司实现营收29.51亿元,同比增长8.6%,实现归属母公司净利2.13亿元,同比增长38.5%,实现每股收益0.97元;其中2季度实现营收14.77亿元,同比增长6.5%,环比增长0.15%;实现净利1.31亿元,同比增长30.3%,环比增长58.7%,实现每股收益0.60元。公司同时预告1-9月归属母公司净利变动区间为3.08-3.57亿元,同比增长25%-45%。公司业绩符合我们预期。 维持公司“买入”评级,6个月目标机46.60元。史丹利凭借品牌渠道优势,以及IPO后的资金实力优势,地域扩张不断深化,复合肥行业集中度的不断提升,将使史丹利这样的龙头企业受益;公司河南、湖北等新建项目2013年以后进入产能释放期,而未来临沂缓释肥项目将成为公司另一增长点。我们预计2013-2015年公司每股收益分别为1.82、2.33、2.97元,未来三年复合增速在30%以上,对应2013-2015年16倍、13倍、10倍动态市盈率,我们维持公司“买入”评级,6个月目标价46.60元,对应2014年20倍动态市盈率。 销量增长,单位售价下滑,盈利能力提升。根据我们测算,1H2013公司复合肥销量同比增长约13%;由于2012下半年以来单质肥价格的整体下行,公司复合肥销售单价同比下滑约4%,但得益公司良好的库存管理和强势的品牌,公司产品价格下调幅度低于原材料价格下跌幅度,公司盈利能力出现较大提升,1H2013公司毛利率为16.54%,同比提升3.41个百分点,其中2Q2013公司毛利率达到18.20%,为2011年以来单季度最高毛利率;以吨毛利看,根据我们测算,1H2013公司复合肥吨毛利约为474元/吨,同比提升约82元/吨。 异地扩张进入收获期。公司募投及自筹项目2013年将进入产能投放期,河南遂平和湖北当阳各80万吨/年复合肥项目中,各有30万吨/年复合肥产能已于2013上半年试生产,另外合计100万吨/年复合肥产能将于2013下半年分别投产;河南宁陵80万吨/年复合肥项目也将在2013年逐步投产。公司产能扩张的步伐并未停止,公司最新公告计划拟出资1亿元在江西丰城建立子公司,通过新建复合肥生产线,覆盖江西、福建等地区。 2.2013年以来,复合肥原料单质肥价格跌幅较大 复合肥上游是尿素、磷铵、氯化钾等单质肥,直接下游是复合肥经销商,终端需求是农民。经销商在采购复合肥时,受原料价格变动的预期影响较大,如果预期单质肥价格上涨,会加大采购,反之则相反;而农户在购买复合肥时受品牌知名度、经销商的推广力度等因素影响较大。 原料单质肥价格跌幅较大。2013年以来,受原料煤炭价格下跌,以及国外尿素价格低迷等因素影响,国内尿素价格持续下跌,其从年初的2100元/吨跌至目前的1680元/吨,跌幅达20%;而磷铵价格自去年2季度就开始下行,其中磷酸一铵价格2013年以来跌幅超过15%;另外氯化钾价格跌幅接近19%。通常原料下跌,会使得经销商减少采购,而史丹利2013上半年销量出现增长,也表明了公司较强的渠道管控能力。 3.风险提示 农产品价格波动引起复合肥行业需求波动;单质化肥的价格波动;公司新项目进展及地域扩张进度。

1.1H2013长青股份收入增长23%,净利润增长30% 长青股份2013年7月27日发布2013半年报,1H2013公司实现营收8.06亿元,同比增长23.16%,实现归属母公司股东净利1.02亿元,同比增长30.38%,实现每股收益0.50元;其中2季度实现营收4.49亿元,同比增长25.58%,环比增长25.64%;实现归属母公司净利0.60亿元,同比增长38.56%,环比增长43.24%,实现每股收益0.29元。公司同时预告1-9月归属母公司净利变动区间1.42-1.80亿元,同比增长10%-40%。 维持公司“增持”评级,6个月目标价25.75元。长青股份作为一家综合性的农药公司,与国际农药巨头先正达、拜耳等合作关系良好,未来几年,南通项目的依次投产将保证公司业绩增长,我们略调高公司盈利预测,预计长青股份2013-2015年EPS分别为1.03、1.26、1.59元(前期为0.99、1.23、1.50元),对应2013-2015动态市盈率分别为20倍、16倍、13倍。我们维持公司“增持”评级,6个月目标价25.75元,对应2013年25倍动态市盈率。 1H2013,公司杀虫剂收入增长19%,毛利大幅增长53%,公司杀虫剂主要是吡虫啉和丁醚脲,吡虫啉售价虽2013年以来没继续上涨,但销售均价同比仍有所提升,由于自筹1200吨/年丁醚脲项目2012年4月投产,因此2013上半年公司丁醚脲销量也有所增加;公司除草剂收入增长29%,毛利增长30%,公司除草剂主要是氟磺胺草醚和烯草酮,1H2013公司除草剂的增长受益氟磺胺草醚需求的好转,氟磺胺草醚销量同比有所增加;另外公司杀菌剂也出现了较好增长,其收入增长32%,毛利增长50%。 麦草畏项目预计下半年可贡献业绩。公司南通项目进展顺利,目前已基本完成道路、围墙、管网、污水处理工程等基础设施建设,年产2000吨麦草畏原药生产线项目也已投入试生产,预计下半年即可贡献业绩,2012年以来,麦草畏价格不断上涨,其价格从2011年底约10万元/吨涨至目前约14万元/吨,公司麦草畏项目投放恰逢其时。 2.拟公开发行可转换债券,募集资金投向南通基地和本部共计7个项目 拟公开发行可转换债券。公司董事会于2013年7月25日通过决议,拟公开发行可转换债券,募集资金不超过6.32亿元,可转债期限为自发行之日6年,发行票面利率为0.5%-3.0%,募集资金投向南通基地和本部共计7个项目。如果可转债能够顺利发出,一方面将解决南通项目及公司本部新增项目的资金来源问题,为公司未来的发展提供了保障,另一方面与普通债券相比,可转债成本低,将减缓公司的财务压力。 3.风险提示 (1)过度依赖大客户风险;(2)竞争加剧风险;(3)原材料价格波动风险

1.1H2013烟台万润收入增长22.39%,净利润下降9.68% 烟台万润2013年7月25日发布2013半年报,1H2013公司实现营业收入4.83亿元,同比增长22.39%;实现营业利润0.71亿元,同比下降6.53%,实现归属于母公司所有者的净利润0.63亿元,同比下降9.68%;实现每股收益0.23元。 其中2Q2013实现营业收入2.62亿元,同比增长20.60%,环比增长18.32%;实现归属于母公司所有者的净利润0.32亿元,同比下降22.87%,环比增长4.68%;实现每股收益0.12元。同时公司预告2013年1-9月份,净利润同比增长0-20%。 产品结构变动,毛利率下滑。1H2013,公司综合毛利率为29.23%,同比下滑超过6个百分点;一方面公司液晶单体及中间体业务受制产品结构变动,毛利率出现下滑;另一方面其他化学品收入占比提升,跟液晶化学品相比,其他化学品毛利率相对较低。 液晶单体、中间体收入下降,其他化学品收入高速增长。1H2013,公司液晶单体、中间体收入分别下滑约4%、15%,而其他化学品收入大幅增长184%;其他化学品主要包括医药中间体、模板剂、OLED化学品等以及公司2013年6月投产的V-1分子筛,这些产品的收入同比均有不同程度增长,根据公司的规划,V-1分子筛2013年将实现1个亿元的收入,利润总额达到1700万元,V-1分子筛属于市场导入期的产品,主要应用于欧六标准的汽车尾气处理,目前全球市场容量不足2000吨,但未来几年每年有望以翻番的速度增长。 2.定位高端定制化学品生产商,转型初现成效 公司逐渐从单一的液晶材料业务拓展至综合的精细化学品业务,从公司主营收入结构的变动可以看出这一趋势。2011年,公司收入中95%以上来自液晶材料业务,而1H2013,液晶材料业务只占公司收入的64%左右,其他化学品业务占公司收入的36%。主营收入结构的变化,是公司近几年厚积薄发的结果,公司在其他化学品方面积累了较多技术储备,其他化学品收入2012、1H2013连续高速增长。 公司将自己定位为高端定制化学品生产商。无论从原有的液晶材料业务,还是目前逐步拓展的其他化学品业务,公司基本都是定制生产,而且其客户都是所处领域的全球领先从业者。我们认为公司的核心优势在于在其搭建了一个集产品开发、工艺优化、生产管理、产品销售为一体的精细化工综合平台,在此平台上,公司能够高效率的研发,不断推出新产品,并迅速将产品产业化。 维持公司“买入”评级,6个月目标价20元。我们预计2013-2015公司EPS分别为0.52、0.71、0.91元,未来三年复合增速在30%以上,对应2013-2015动态市盈率分别为32、24、18倍。作为一家平台型的精细化学品企业,烟台万润凭借强势的研发和快速的市场反应能力,将持续不断推出新产品,公司未来增长将不仅仅依赖液晶化学品这一单一业务。 我们维持公司“买入”评级,6个月目标价20元,对应2014年28倍动态市盈率。

事件: 东材科技2013年7月19日公告股权激励草案,公司拟向公司董事、管理人员、技术人员等121人授予4000万份股票期权,占公司总股本的6.5%,股票期权行权价格为6.42元;行权条件为2013/2012扣非净利润增长不低于20%,2014/2012扣非净利润增长不低于50%,2015/2012扣非净利润增长不低于90%,2016/2012扣非净利润增长不低于150%;行权日期为股票授予日起12个月以后的48个月内,行权比例分别为10%、30%、30%、30%。 点评: 东材科技是国内绝缘材料龙头企业,主营包括特种聚酯薄膜、聚丙烯薄膜、柔软复合绝缘材料等,2012年受下游需求低迷影响,公司产品价格下跌,部分产品销量下滑,净利润大幅下降;经过1年多的调整,目前公司主要下游行业需求逐步恢复,从股权激励草案的行权比例看,行权主要集中在2015-2017年,公司募投项目在2014年以后集中释放,这保障了公司股票期权行权的可能性。 聚酯薄膜行业基本见底。特种聚酯薄膜占公司收入40%以上,下游主要用于光伏、绝缘材料等行业,2011下半年起,受竞争加剧及下游需求低迷等因素影响,公司聚酯薄膜价格下跌,盈利能力下滑;根据我们的草根调研,目前聚酯薄膜价格已经基本见底,而随着政府后续对国内光伏行业补助力度的加强,我们预计光伏行业对聚酯薄膜的需求将会提升。近日国务院在《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》中也提出,国内光伏装机容量在2015年要达到35GW,较前期20GW的目标装机量提高了75%。 募投聚酯薄膜、聚丙烯薄膜项目2013下半年投产。公司2011年上市,部分募投项目如3万吨/年阻燃聚酯、阻燃片材等项目已于2012下半年投产,另外公司2.1万吨/年特种聚酯薄膜,2000吨/年聚丙烯薄膜也将于2013年9、10月份投产,产能的依次投放保障了公司未来几年的增长,另外公司还在建有2万吨/年光学基膜项目,预计2015年1季度投产。 东材科技在绝缘材料领域竞争优势显著。作为国内领先的绝缘材料企业,东材科技在特种聚酯薄膜领域技术优势显著,目前公司是国内能够批量化供应光伏背板基膜的几家公司之一;公司在传统绝缘材料业务产品线丰富,产品涵盖柔软复合材料、电工层压制品、绝缘结构件等多种产品;同时公司在高分子合成领域有一定竞争优势,逐步开展了无卤阻燃聚酯、苯并噁嗪树脂等高分子材料业务。 维持公司“增持”评级,6个月目标价7.00元。我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.22元、0.28元、0.33元,2013年7月18日6.35元的收盘价对应2013-2015年29、23、19倍动态市盈率。我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价7.00元,对应2014年25倍市盈率。 风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)市场开拓进度风险;(3)宏观经济波动风险。

金力泰预告2013上半年净利增35-52%。1H2013公司实现营收3.00亿元,同比增长21%,实现净利0.39-0.43亿元,同比增长35%-52%,实现每股收益0.30-0.33元;其中2季度实现营收1.73亿元,同比增长40%,环比增长37%;实现净利0.24-0.28亿元,同比增长54%-80%,环比增长62%-89%,实现每股收益0.18元-0.22元。公司业绩超出我们预期。 2Q2013公司收入同比、环比均大幅增长。公司2Q2013收入同比、环比均大幅增长,我们分析主要两方面原因:一是汽车行业产销增速恢复,公司现有客户需求增加,来自部分客户的收入2013年有望翻倍增长;二是其他工业领域用涂料继续稳步拓展,我们预计陶瓷涂料2013年将放量增长。 原材料价格下降,盈利能力提升。公司所需原材料主要包括钛白粉、环氧树脂等,2012年以来,钛白粉价格持续下跌,其中2Q2013季度均价同比下滑20%,环比下滑4%;环氧树脂价格也震荡下行,其中2Q2013季度均价同比下滑3%,环比下滑4%;得益于此,公司2Q2013盈利能力大幅提升,以预告利润中值计,2Q2013公司净利润率为15%,同比提升超过3个百分点。 我们调高公司盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.69、0.81、1.02元,对应2013-2015年10、9、7倍动态市盈率。目前公司下游汽车行业景气回升,同时公司募投项目近期投产将助力公司成长;我们维持公司“增持”评级,6个月目标价8.97元,对应2013年13倍市盈率。 风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)汽车行业景气下滑风险;(3)公司市场开拓进度。

国瓷材料2013年7月9日发布1H2013业绩预告,公司1H2013实现净利润3535-3825万元,同比增长22%-32%,实现每股收益0.57-0.61元,其中2Q2013实现净利润2026-2316万元,同比增长21%-39%。公司1H2013扣非净利润为3865-4255万元,同比增长35%-49%。同时公司公告2013年半年度利润分配预案,拟每10股转增10股。 将继续受益三星智能手机、平板电脑等产品快速发展。公司第一大客户三星电机产品主要供应三星电子,用于生产智能手机、液晶面板等产品。继三星GALAXY系列手机在2011、2012年热卖后,三星平板电脑又大获成功,预计2013年,三星系列电子产品仍将热销,根据IDC统计,1Q2013三星智能手机出货量为7070万台,占全球智能手机出货量的约33%,市占率持续提升,公司作为三星电机MLCC原料供应商,未来将继续受益三星电子业务的快速发展。 微波介质材料收入有望高速增长。公司另一产品微波介质材料主要用于微波元器件,用于无线通讯、卫星导航等领域,微波元器件行业增速较快,根据中国电子元器件行业协会预测,2011-2015年全球微波元件器需求量增速在18%左右。目前公司产品已递交下游客户试用,一旦批量使用,微波介质材料收入有望爆发式增长。 维持“买入”评级,6个月目标价“65.00”元。国瓷材料掌握水热法制高纯超细钛酸钡核心技术,MLCC配方粉是钛酸钡衍生产品,为公司现有主要业务,后续钛酸钡另一衍生产品--微波介质材料将成为公司成长驱动。公司在高纯超细钛酸钡相关电子材料领域具备国际竞争力,我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.40元、1.84元、2.41元,未来三年复合增速为32%,维持公司“买入”评级,给予公司6个月目标价65.00元,对应2014年35倍动态市盈率。