金融事业部 搜狐证券 |独家推出
丁婷婷

国盛证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0680512050001...>>

20日
短线
7.58%
(第140名)
60日
中线
12.12%
(第282名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/7 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
平煤股份 能源行业 2019-08-23 4.08 -- -- 3.98 -2.45% -- 3.98 -2.45% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度业绩报告。2019年上半年,公司实现营业收入122.1亿元,同比增长25.3%;实现归母净利5.95亿元,同比增长91.9%。 二季度单季归母净利环比下滑,主因计提坏账损失。2019年上半年,公司实现归母净利5.95亿元,同比增长91.9%。分季度来看,公司Q2实现归母净利2.72亿元,同比增长10.6%,但环比下滑15.8%,主因Q2计提坏账损失0.8亿元。若排除该因素影响,公司Q2单季利润总额约4.75亿元,环比基本持平。 “精煤战略”初见成效。公司始终把落实精煤战略,提升资源价值作为首要工作,2019年上半年,公司实现原煤产量1434万吨,虽同比下降6.3%,但公司通过加大原煤入洗力度、改进洗选工艺等方式提高精煤回收率,上半年共实现精煤销量502万吨,同比增长16.2%。分季度来看,公司Q2实现原煤产量697万吨,环比下滑5.4%;实现精煤销量265万吨,环比增长11.8%,同比增长15.7%,单月精煤销量向百万大关靠近。 售价上涨,成本抬升。售价方面,报告期内公司商品煤综合售价727元/吨,同比上涨9元/吨,增幅1.2%;成本方面,公司商品煤销售成本564元/吨,同比上涨18元/吨,增幅3.4%。受益于销量和价格上涨,上半年煤炭板块共实现毛利22.2亿元,同比增长24.3%,但由于成本上升幅度大于收入,导致公司煤炭板块毛利率下滑1.7个百分点至22.3%。 股份回购有序进行。为充分维护公司和投资者的利益,增强市场信心,推动公司股票价值合理回归,公司于2019年4月起开展股份回购,且明确回购股份全部用于注销。截至7月31日,公司累计回购股份3764万股,占公司总股本的1.6%,通过此次回购股份,预计公司EPS有望增厚4%,进一步彰显公司价值。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019~2021年公司归母净利分别为12.1亿元、12.7亿元、13.9亿元,EPS为0.51、0.54、0.59元,对应PE分别为7.8、7.5、6.9倍。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司高层更换后,经营重心逐步转向提质增效,并实施“精煤战略”,精煤产量未来有望逐步攀升至1200万吨/年水平,从而带动公司业绩进一步提升,维持“增持”评级。 风险提示:需求超预期下滑,进口煤管制放松,公司发生安全事故,精煤产量下滑。
三钢闽光 钢铁行业 2019-08-23 8.08 -- -- 8.07 -0.12% -- 8.07 -0.12% -- 详细
福建区域龙头,定位优质长材企业。公司是福建省长流程钢材生产企业,省内粗钢产量占比近45%(集团占比55%)。主营产品包括“闽光”牌建筑用材、金属制品材、中厚板材、机械制造用材四大系列,合计拥有长材类产能约725万吨,中板产能150万吨,热轧合金带钢产能80万吨,长板材产能比例约为3:1,是典型的以建筑用钢为主的福建区域龙头钢企。 未来供给缺口不断扩大,省内溢价优势可持续。福建省经产能置换后钢材总体增量约668.5万吨,但以高端品为主。考虑到增量产能需要分年度逐步释放情况,我们预计福建省内2019-2021年钢材产量分别为3300/3600/3800万吨,同比分别增长384/300/200万吨。需求端方面,考虑到福建省内高速的投资需求,我们按照固定资产投资钢材消费系数法预计2019-2021年福建省内钢材需求量分别为3663/3753/3810万吨,3年复合增长率约为2.8%,形成的供给缺口分别为363/153/10万吨。 对标同类企业,高效经营。公司推行全流程降本管控,吨钢三费逐年下降,2018年仅为58元/吨,比长材类企业均值低137元/吨。2018年公司净利润率为18.0%,大幅高于长材企业均值7.0个百分点,位列第一。自2015年以来,三钢闽光公司去杠杆工作效果明显,2019Q1公司资产负债率仅为31.3%,累积大幅下降45.6个百分点,且一直在可比公司中保持着资产负债率最低的水平。 内外兼修,生产经营与资本运作“双轮”驱动。自2016年起,三钢集团逐步推进钢铁主业整体上市工作,目前仅有罗源闽光尚未注入到公司平台中。按照集团承诺,待条件成熟时可以并入上市公司,届时公司钢材产能规模将增长近20%至1155万吨。此外公司使用自有资金购买铁104万吨、钢100万吨的产能指标,生产规模持续增长,产业布局逐步完善。 投资建议。暂不考虑罗源闽光注入及外购产能影响,预计2019-2021年营业总收入为359.7/345.5/357.8亿元,同比增长-0.8%/-4.0%/3.6%;归属于母公司所有者净利润为45.4/48.2/54.2亿元,对应EPS为1.85/1.97/2.21元,相应PE为4.4/4.1/3.7倍。作为优势区域龙头企业,一方面可以享受区域内相对景气的供需基本面;另一方面公司具备经营效率高、产品盈利高等特征,吨钢盈利相对行业具有超额收益;此外,公司每股未分配利润仍处于行业领先地位,我们认为除了必要的资本开支外,公司未来仍可保持相对较高的分红水平;与可比公司估值PE相比,公司也具备明显的估值优势。首次覆盖,我们给予公司“增持”投资评级。 风险提示:环保限产、去产能不及预期风险;需求下滑超预期风险;罗源闽光注入不确定性风险。
华菱钢铁 钢铁行业 2019-08-20 4.13 -- -- 4.28 3.63% -- 4.28 3.63% -- 详细
中报概述。 2019年 1-6月,公司实现营业总收入为 484.41亿元,同比增长11.19%;营业利润为 37.49亿元,同比下降 15.76%;归属于母公司所有者净利润为 22.37亿元,同比下降 34.94%,对应 EPS 为 0.53元。分季度看,二季度归属于母公司所有者净利润为 11.45亿元,同比与环比变化分别为-39.90%/4.78%。 产销量持续增长,二季度吨钢毛利环比回升。 报告期内,公司铁、钢、材产量分别为 857/1050/990万吨,同比分别增长 11.3%/12.2%/12.5%;钢材销量为 1004万吨,同比增长 12.8%。从吨钢指标上看,上半年公司吨钢售价为 4814元/吨,吨钢毛利约 657元/吨,同比下降 166元/吨;分季度看,公司二季度吨钢售价为 4967元/吨,吨钢毛利为 717元/吨,环比上升 119元/吨。 钢管盈利仍处于高位,其余产品毛利率均有下降。 上半年受益下游油气领域的持续高景气,公司无缝钢管毛利率为 16.63%,同比上升 0.05个百分点,是公司产品中唯一盈利有所提高的品种。其余产品方面, 由于矿价上涨幅度较大,公司长材与板材毛利率分别为 12.18%/15.71%,同比分别下降5.60/2.88个百分点,但在行业中仍处于较高水平。 钢铁主业整体上市获证监会通过。 公司发行股份及支付现金收购“三钢”(华菱湘钢、华菱衡钢、华菱涟钢)重组工作获证监会审批通过。2018及 2019H1,公司共计实现净利润分别为 86/33.1亿元,其中归属于母公司所有者净利润67.8/22.4亿 元 、 归 属 于 少 数 股 东 净 利 润 18.2/10.7亿 元 , 占 比 为21%/32.3%。待收购工作完成后公司可拿到“三钢”全部股权,进一步提升上市平台产量规模,减少少数股东权益,增厚公司业绩。 投资建议。 暂不考虑钢铁主业整体上市影响,我们预计公司 2019-2021年营业收入分别为 951.1/973.9/983.0亿元,同比分别增长 4.3%/2.4%/0.9%; 归属于上市公司股东净利润分别为 41.3/45.4/49.2亿元,每股收益分别为0.98/1.08/1.17元,对应 PE 为 4.2/3.9/3.6倍。 2019年行业整体盈利自高位开始回落,属于理性回归,而公司为区域板材龙头企业, 集团内部钢铁主业整体上市进一步提升平台产量及业绩规模, 具备绩优低估值特征,我们维持“增持”的投资评级。 风险提示: 供给端失速增加风险;需求下滑超预期风险。
创源文化 传播与文化 2019-08-20 10.04 -- -- 10.86 8.17% -- 10.86 8.17% -- 详细
事件:公司发布2019年中报,19H1实现营业总收入4.35亿元,同增17.37%,归母净利润0.49亿元,同增64.02%。 北美收入稳健增长,亚洲区开拓收入增速亮眼。19H1扣非后归母净利润0.41亿元,同增76.55%,非经常性损益科目主要包括政府补助及理财投资收益。19Q1/Q2收入分别为1.70/2.65亿元,YoY+18.84%/+16.44%。分产品:时尚文具/手工益智/社交情感/其他类收入分别为2.57(YoY+19.32%),0.96(YoY+13.83%)/0.61(YoY+11.76%)/0.20(YoY+29.60%)亿元;分地区:北美洲/亚洲分别实现收入3.44(YoY+13.19%)/0.51(YoY+95.71%)亿元,亚洲地区收入增速亮眼。国内为公司推广OBM产品重点基地,以线下经销商批发及电商同步进行,同时与大客户进行ODM开发合作,我们预期公司国内业务将维持高增速。 精益生产模式减耗降费,盈利能力提升明显。19H1毛利率36.52%,同增7.34pct,19Q1/Q2毛利率分别为36.37%/36.62%,分别增加7.52,7.24%pct,毛利率提升主要因为公司重点开发的精益化生产流程逐步成熟,与柔性生产线紧密衔接实现减耗降费;19H1净利率11.19%,同增3.16pct,19Q1/Q2分别为5.12%/15.10%,同增3.94%/2.75%,Q2净利率提升明显主要系管理费用率波动性下滑,叠加汇兑收益使得财务费用为负。三费情况:期间费用率23.61%,同增4.42pct,销售/管理(加回研发)/财务费用率分别为7.20%/15.70%/0.70%,YoY+0.53/+2.82/1.05pct,管理费用提升主要系人员工资上调,及新设子公司费用增加所致。财务费用率提升主要因为一季度汇率影响汇兑损益。 产品专注差异化细分领域确立壁垒,快速迭代能力贸易摩擦无虞。公司多数对美销售产品按25%征税,但基于产品高速迭代、非标准差异化、渠道加价率高等特点,贸易摩擦对公司影响慎微,毛利率不降反增:1)各批次订单风格样式迭代速度不超3个月,将承担关税加征部分传导至下游能力强;2)公司客户(品牌商、零售商)作为toC的渠道,加价率在5-9倍,对加征关税敏感程度低。设计、生产能力铸造高壁垒,设计团队紧跟时尚潮流,柔性生产体系实现一周打样试制,半年全产品矩阵迭代,具备多批次个性化,高速交付的竞争护城河。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.06/1.62/2.12亿元,对应EPS为0.59/0.90/1.18元,当前股价对应PE为17.8X,11.6X,8.9X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨风险;中美贸易摩擦加剧风险;宏观经济景气度下行风险。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2019-08-19 4.67 -- -- 4.88 4.50% -- 4.88 4.50% -- 详细
事件:公司19H1实现收入133.49亿元,同比下降14.2%;归母净利润为5.1亿元,同比下降71.4%;扣非归母净利润为3.03亿元,同比下降80.3%。其中19Q2实现收入71.89亿元,同比下降13.5%;归母净利润为4.72亿元,同比下降52.9%;扣非归母净利润为3.27亿元,同比下降59.4%。 Q2盈利能力改善。造纸业务盈利能力增强,19H1公司实现毛利率26.9%,同比-7.1pct;单Q2实现毛利率30.3%,环比+7.3pct,同比-2.7pct。费用端环比改善,19H1期间费用率23.2%,同比+3.4pct;其中销售/管理/财务费用率分别为4.4%/7.5%/11.4%,同比+0.5/+1.2/+1.8pct。19Q2单季度期间费用率为22.5%,环比-1.7pct,销售/管理/财务费用率分别环比-0.4/-0.2/-1.1pct。19Q2盈利大幅改善,19H1实现净利率4.0%,同比-7.5pct;19Q2实现净利率6.9%,环比+6.3pct,同比-5.1pct。现金流表现平稳,19H1经营活动现金流净额27.0亿元,同比-43.1%,主要因造纸行情仍差于去年同期,盈利同比下降。 造纸:盈利环比改善,刚需采买推动销量同比增加。分业务来看,19H1造纸实现收入115.6亿元(占比86.6%),同比-12.2%;毛利率为21.2%,同比-7.3pct。由于公司融资租赁业务毛利率表现稳定,预计造纸业务Q2单季度毛利率环比提升7pct,单吨成品纸毛利润约为1025元,预计对应单吨净利193元。19H1公司成品纸销量/产量分别为239/215万吨,分别同比+5.3%/-10.6%。公司19H1销量同比增加表明行业内渠道库存降至低位,刚性购买带来原纸需求。18年4月白卡纸价格战开始,白卡纸价格首先下跌,随后文化纸跟随联动下跌,行业进入去库周期。19年3月木浆系成品纸价开始企稳,19年3~5月木浆系成品纸提价落实300~500元/吨,表明19年3月行业内库存水位已降至低位,5月涨价落实后,刚性购买需求支撑下纸价表现坚挺。18年底开始原材料木浆价格持续下降,当前浆价已降至历史低位,后期浆价上涨动力充足,伴随9月文化纸传统旺季来临,文化纸厂盈利有望继续修复。 分纸种来看,白卡/双胶/铜版纸分别实现收入36.9/32.1/15.6亿元(合计占造纸业务收入73.2%),分别同比+5.9%/-3.4%/-39.6%;毛利率分别为16.3%/23.4%/20.5%,分别同比-2.2/-7.3/-10.2pct。白卡纸同比改善明显,主要因18年4月价格战影响下,白卡纸首先降价,19年下半年双胶和铜板盈利能力有望继续修复。 融资租赁:规模持续收缩,降低经营风险。19H1融资租赁业务实现收入9.5亿元(占比7.1%,同比-1.7pct),同比-25.5%;毛利率为89.1%,同比+0.6%。19H1融资租赁资产规模为192.0亿元,较18年底减少11亿元。从资产构成结构来看,19H1公司长期应收款较18年底下降27.7亿元,一年内到期的长期应收款/应收一年期融资租赁款分别较18年底增加1.2/15.6亿元。公司融资租赁业务已停止扩张,并且规模持续收缩,经营风险降低,未来将聚焦造纸主业。 公司逐步剥离融资租赁业务,现金流好转,资产结构优化改善,聚焦深耕造纸主业,公司木浆自给率持续提升,业绩弹性凸显,维持“买入”评级,预计公司19~21年实现归母净利润23.13/30.07/36.07亿元,同比变动-7.8%/30.0%/20.0%,对应PE5.9X/4.6X/3.8X。 风险提示:原材料价格波动的风险、纸价波动的风险、现金流持续恶化的风险、融资租赁业务剥离带来减值的风险。
方大特钢 钢铁行业 2019-08-19 8.32 -- -- 8.53 2.52% -- 8.53 2.52% -- 详细
中报概述。 2019年 1-6月,公司实现营业收入为 82.53亿元,同比增长0.18%;营业利润为 14.04亿元,同比下降 20.06%;归属于母公司所有者净利润为 10.55亿元,同比下降 19.19%。 分季度看,二季度归属于母公司所有者净利润为 5.85亿元,同比与环比变化分别为-21.85%/24.34%。 燃爆事 故致产量同比下滑 。 报告期内,公司铁、钢、材产量分别为163.05/196.22/197.71万吨,同比分别下降 3.03%/5.71%/6.25%。 5月底公司发生意外安全事故, 报告期内 6月整月公司 2号高炉处于停产状态。 二号高炉容积 1050立方米,铁水产能约 125万吨/年,月均影响铁水量约10.4万吨。 产品售价微涨,但部分毛利空间被成本吞噬。 经测算,报告期内公司上半年吨钢售价约 3731元/吨,同比上涨 12元/吨;但成本端上,公司上半年平均吨钢成本为 2792元/吨,同比增加 240元/吨。受铁矿石价格大幅上涨影响,公司部分毛利空间被原料成本吞噬,上半年公司吨钢毛利为 938元/吨,同比下降 228元/吨。我们的模型测算行业上半年螺纹钢吨钢毛利均值约 438元/吨,公司仍远远高于行业每吨近 500元的水平,也比较符合我们之前对公司的预期。分季度看,二季度公司产品售价与成本均有上涨,但公司成本控制能力较强,吨钢成本上升幅度小于价格,吨钢毛利为 978元/吨,环比一季度增加 81元/吨。 受益矿价上涨,同达铁选恢复盈利。 报告期内, 受益铁矿石价格的快速上涨,公司加大铁矿开采力度,上半年铁矿石产量约 42.48万吨,吨矿售价约 670元/吨,吨矿毛利为 433元/吨。 子公司同达铁选开始恢复盈利,上半年实现净利润约 1.14亿元,公司净利润占比为 10.8%,去年同期亏损 5249万元。 投资建议。 预计 2019-2021年营业总收入分别为 160.13/169.08/170.77亿元,同比分别增长-7.4%/5.6%/1.0%;归属于母公司所有者净利润为19.76/21.79/26.71亿元,同比分别增长-32.5%/10.3%/22.6%;每股收益分别为 1.36/1.50/1.84元,对应 PE 分别为 6.1/5.5/4.5倍。 相比而言,江西省供需基本面明显好于行业整体水平,在行业景气回落周期下,对于区域价格而言可以表现出相对较强的抗跌性。而公司较强的成本控制力在行业周期回落中将更加凸显,吨钢盈利始终保持行业领先地位,且有高分红预期回报市场。“盈利优、分红高”赋予公司长期投资吸引力, 我们维持“买入”投资评级。 风险提示: 需求下滑超预期风险; 公司高炉生产恢复进度低于预期的风险; 持续高分红的不确定性风险。
陕西煤业 能源行业 2019-08-19 8.93 -- -- 9.24 3.47% -- 9.24 3.47% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度业绩报告。2019年上半年,公司实现营业收入325.9亿元,同比增长24.17%;实现归母净利58.7亿元,同比下降1.23%。 二季度扣非后归母净利创史上最佳。2019年上半年,公司扣非后归母净利57.8亿元,同比下滑2.9%。分季度来看,公司Q2实现归母净利30.97亿元,环比增长11.6%,同比微降0.19%;若扣除金融资产公允价值变动(-1.99亿元)影响,公司Q2实现扣非后归母净利32.8亿元,同比增长5.7%,创历史最佳水平。 二季度单季产量创上市来新高。2019年上半年,公司实现原煤产量5370万吨,同比增长1.87%。分季度来看,公司Q2实现产量2974万吨,环比大增24.1%,同比增长8.3%,主因Q1受矿难影响基数较低外加小保当一期投产所致。公司实现煤炭销量7730万吨,同比增长18.2%,其中贸易销量2463万吨,同比大增73.1%。展望未来,待小保当二期(1300万吨/年)2020年Q4投产后,公司单季产量有望突破3300万吨,仍具成长空间。 售价上涨,成本抬升。售价方面,由于年初矿难影响导致陕西当地供给收缩,价格走高。报告期内,公司煤炭售价386.9元/吨,同比上涨14.2元/吨,增幅3.8%,其中自产煤售价376元/吨,同比上涨9.2元/吨,增幅2.5%;贸易煤售价410.1元/吨,同比上涨16.1元/吨,增幅4.1%。成本方面,公司原选煤完全单位成本206.1原/吨,同比上升32.9元/吨,增幅高达19%,主因贸易煤采购成本上升以及自2018年8月1日起实行矿山地质治理恢复与土地复垦基金所致。收益于销量和煤价上涨,报告期内公司煤炭业务共实现收入318.8亿元,同比增长24.6%。 蒙华、靖神开通在即,助力公司打破运输瓶颈。蒙华、靖神铁路预计于“十一”同步开通,待其建成投运后将极大完善公司陕北矿区的铁路运输体系,陕北矿区红柳林、张家峁、柠条塔、小保当一号、小保当二号(目前在建)五个千万级矿井所产的优质煤炭资源将进入到川渝、湘鄂赣等地区市场。围未来受益于铁路运力的提升,公司销售结构中长协占比有望明显提升,业绩释放将更为稳定。 险资大举买入,凸显公司价值。截至2019年上半年,根据公司公布的前十名股东持股情况可发现,华夏人寿保险股份有限公司累计持有公司3.2亿股,占公司总股本的3.2%,其中Q2单季累计买入2.4亿股,占公司总股本的2.4%。我们认为险资大举买入是基于对公司发展前景和盈利能力的认可,凸显公司价值。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019年~2021年归母净利分别为112.1亿元、116.7亿元、122.5亿元,EPS分别为1.12、1.17、1.22元,对应PE分别为8.0、7.6、7.3。我们认为公司在资源禀赋、产业布局及股东背景方面均明显强于行业平均水平,考虑到公司优异的资源禀赋,出众的成本管控能力,确定性的增量,高而稳定的分红比例,以及未来蒙华铁路开通后长协占比的进一步提升,公司业绩有望迭创新高,维持“增持”评级。 风险提示:风需求超预期下滑,进口煤关注放松,小保当投产进度不及预期。
奥瑞金 食品饮料行业 2019-08-16 4.53 -- -- 5.26 16.11% -- 5.26 16.11% -- 详细
事件: 8月 14日,公司收到控股股东上海原龙投资控股(集团)有限公司(以下简称“上海原龙”)告知函, 上海原龙于当日大宗减持无条件限售股份 2472.6万股, 减持均价 4.37元, 占公司总股本 1.05%,受让方为华彬航空集团有限公司。 股东结构优化,核心客户战略深化再进一步。 公司历来为中国红牛主供应商,截至 2018年,公司前五大客户销售额占总营收比重 71.46%,第一大客户(中国红牛)占比 59.10%(伴随公司收购波尔亚太,对红牛销售额占总营收比重预计降低至 45%左右) ,公司占中国红牛罐体采购量比重仍在 95%左右。 基于公司“跟进式”服务等凸出服务能力以及长久合作的战略关系,公司三片罐毛利率历年维持在 35%以上, 盈利能力明显领跑行业。 此次华彬航空集团有限公司受让控股股东股份,进一步以股权深化战略协作关系。 上海原龙此次减持后持有公司股份比例由 44.46%降至 43.41%,不会导致控制权发生变化。 中国红牛产销亮眼, 预期格局明朗。 根据华彬快速消费品集团年中会销售公告, 19H1实现功能饮料销售额 147.2亿元,同增 3.7%,其中红牛销售额138.9亿元,战马销售额 8.3亿元,同增 47%,我们预计红牛销售增速 19/20年将稳定维持在 10%左右,三片罐业务是为公司稳定且盈利能力强、壁垒高的核心业务板块。 5月 30日晚,北京第一中级人民法院裁定对泰国红牛“强制清算中国红牛”的申请不予受理。中国红牛产业链涵盖包装、运输、销售等数百万就业人口,扎根中国服务二十余年,不予受理泰方清算申请使得案件格局逐步明朗。 二片罐产业趋势向上,龙头有望优先受益。 伴随收购波尔亚太跻身二片罐龙头,公司将成为百威啤酒、青岛啤酒及燕京啤酒金属包装第一供应商,“奥瑞金-波尔-中粮”系协同市占率可达 37%左右。二片罐行业经历 14-15年产能集中投放导致供需失衡, 15年后产能扩张回归理性,中小产能加速出清,大中型制罐厂并购整合加速,龙头议价能力显著提升, 19年已完成实质性提价,预计 20年将延续提价趋势,二片罐能力进入长期上行通道。 盈利预测与投资建议: 基于三片罐核心客户产销稳定, 及二片罐放量、提价合理进度,我们预计公司 2019-2021年营业总收入为 111.01/142.88/178.88亿元,归母净利润为 9.08/11.31/14.49亿元,对于 EPS 为 0.39/0.48/0.62元,当前股价对应 PE 为 11.9X, 9.6X, 7.5X,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨, 重大食品安全风险。
顾家家居 非金属类建材业 2019-08-16 30.00 -- -- 35.50 18.33% -- 35.50 18.33% -- 详细
事件:公司发布2019年中报,19H1实现营收50.10亿元,同增23.74%,实现归母净利润5.59亿元,同增15.79%;实现扣非后归母净利润4.32亿元,同增9.99%。 核心产品增速亮眼,渠道布局强化多元化业态。19H1非经常性损益主要包括政府补助(1.59亿元)、所得税影响额(-0.37亿元)。19Q1/Q2收入分别同增32.79%/16.10%。分产品:沙发收入28.24亿元(YoY+31.75%),配套产品收入8.37亿元(YoY+8.91%),床/床垫收入7.27亿元(YoY+38.02%),定制家居收入1.38亿元(YoY+67.63%),红木家具收入0.68亿元(YoY-21.68%),信息技术服务收入1.31亿元(YoY-38.40%),其他收入0.53亿元(YoY-6.83%)。产能建设情况:1)黄冈基地年产60万套标准软体及400万方定制家居项目厂房建设部分完成23%;2)王江泾80万套标准软体项目厂房建设部分完成74%。渠道建设情况:19H1进驻空白城市82个(18H1为84个),优化城市48个(18H1为47个),缩短了开店周期。进驻主要物业新项目(B2B)55个,进驻主要物业老商城125个。 19H1毛利率35.64%,同比减少0.34pct,期间费用率23.68%,同比提升1.35pct。19Q1/Q2毛利率分别为34.73%/36.52%;19H1净利率为11.64%,同比减少0.66pct,19Q1/Q2净利率分别为12.10%/11.19%。三费情况:销售/管理(加回研发)/财务费用率分别为17.92%(-0.58pct)/4.69%(+1.07pct)/1.07%(+0.85%)。销售费用投放谨慎精细,管理费用率提升主要系并购RolfBenz、班尔奇、Natuzzi等公司后人员、租赁、办公等费用提升,品牌融合进一步捋顺后管理费用率有望下滑;财务费用提升主要系借款利息支出增加。 经营性现金流大幅提升,运营能力持续优化:19H1经营性现金流净额6.96亿元,较去年同期流入增加5.35亿元,主要系销售规模增加,及公司加快外销收款导致应收款下降、预收账款变动。投资性现金流净额-4.02亿元,同增10%。围绕“需求驱动、柔性敏捷、集成互联”,协同式供应链库存管理系统实现交付周期缩短,存货周转天数降低,19H1存货周转天数57.97天,降至历史低点。在数字化物流持续建设下,运营效率有望进一步提高。 盈利预测与投资建议:我们预计公司19-21年归母净利润12.92/16.44/20.77亿元,同增30.6%/27.2%/26.4%,对应EPS为2.15/2.73/3.45元,当前股价对应PE分别为13.8X/10.8X/8.6X,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,地产景气度大幅下滑。
喜临门 综合类 2019-08-13 11.44 -- -- 11.60 1.40% -- 11.60 1.40% -- 详细
事件: 8月 9日, 公司公告: 1)控股股东绍兴华易投资认可的投资人于当日完成购买华易可交债全部份额; 2) 根据顾家家居出具的《关于承接 2号资管计划持有的华易可交债全部份额事宜之说明》,截止目前,顾家家居无意向获得喜临门的控股权。 受认可投资人受让可交债全部份额,业内首单纾困分级资管计划成功退出。 本次交易华易可转债全部份额为 1000万张,受让价格为 12.15亿元, 5家经华易投资认可且符合受让条件的投资人分别为绍兴市国有资产投资经营有限公司等, 其中最大投资方出资金额为 5亿元,按现在转股价可换喜临门股票占总股本 9.32%,最小投资方出资 1亿元,可换股占总股本 1.86%, 5家投资人与顾家家居无关联关系。 本次交易前,天风证券 2号分级集合资产管理计划为华易可交债唯一债券持有人,顾家家居及其子公司合计认购该资管计划 B 级份额 3.1亿元。 顾家家居获投资收益,喜临门控股地位稳固。 顾家家居所持有天风证券 2号资管计划 B 级份额 3.1亿元, 占 B 级份额比例达 53.44%,且占整个 2号资管计划全部份额收益 48.6%, 华易可交债发行总规模为 10亿元,顾家家居退出后获可观投资收益。 本次可交债受让完成后,公司控股股东华易投资合计持股 1.73亿股,占公司总股本 43.85%,实际控制人陈阿裕先生直接持股占公司总股本 1.07%,且为华易投资一致行动人,对华易投资实际持股比例达 80%,公司实际控制人地位加固。 经营性现金流大幅改善,精细化运营强化盈利能力。 19H1经营性现金流净额 2.08亿元, 去年同期-2.23亿元,获得明显改善。销售/管理(加回研发)/财务费用率分别为 16.71%/6.98%/2.19%, YoY+0.22%/+0.11%/0.69%,整体增幅处于健康区间。从销售费用结构来看, 上半年广告宣传费 0.61亿元,去年同期 1.21亿元,减少广告费用投放同时提高销售渠道费用支持,销售渠道费用 0.58亿元,去年同期 0.21亿元。 19H1毛利率 34.76%(+3.56pct),精益生产模式逐步兑现规模效应,叠加原材料价格下跌、减税降费、自主品牌占比提升三重支撑,看好公司盈利能力进入长期上行通道。 盈利预测与投资建议: 基于公司渠道加速下沉,喜临门自有品牌高毛利产品占比逐步提升,我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 2.81/3.52/4.45亿元,对于 EPS 为 0.71/0.89/1.13元,当前股价对应 PE 为 16.1X, 12.8X,10.1X,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上行风险,地产景气度大幅下行风险。
山煤国际 能源行业 2019-08-09 7.07 -- -- 7.75 9.62% -- 7.75 9.62% -- 详细
先进产能不断释放,产量仍具成长空间。公司目前控股在产矿井11座,核定产能2730万吨/年,其中5座通过国家一级安全生产标准化验收,8座被评为特级高效矿井,先进产能占比超过半数。控股在建矿井4座,核定产能480万吨/年,均将于2021年前陆续投产,公司煤炭产量仍具成长空间。 煤炭板块成本优势显著,毛利率业内领先。由于公司人员负担较小、承担社会职能较轻,超半数产能属先进高效产能,外加自身出众的成本管控能力,公司吨煤成本始终控制在较低水平,在行业中仅次于露天煤业,毛利率雄踞行业榜首。 压缩贸易规模,消化历史负担,优化资产质量。公司成立之初是一家传统的贸易公司,此前由于公司对煤炭贸易业务风险管理不善,造成公司回款困难,坏账风险显著增加,14年~18年间共计提坏账损失约59亿元。为优化资产质量,公司自2016年起严控贸易风险,压缩贸易规模,着力清理历史遗留问题,加快对部分亏损严重贸易子公司的处置速度,开启“瘦身计划”,业绩包袱不断减轻。 进军光伏,蜕变转型谱新章。公司与钧石能源签署《战略合作框架协议》,拟借助钧石能源的设备和技术优势,布局光伏异质结电池产业。我们认为此举符合公司的战略发展方向,也符合山西省政策导向,既是公司进一步延伸在能源领域产业链布局、拓宽产品结构的战略行为,亦是应对当前煤炭市场波动和未来能源供应格局调整而进行的前瞻性考虑,有助于公司抵御煤炭行业周期波动,提升综合竞争实力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019年~2021年归母净利分别为11.2亿元、12.6亿元、13.5亿元,EPS分别为0.56、0.64、0.68元,对应PE为12.1、10.7、10.1。公司积极响应山西省国企改革、大力发展非煤产业的号召,拟与钧石能源合作布局光伏行业,共同开发研究异质结电池项目。考虑到未来若项目顺利实施投产后,光伏板块营收有望超过煤炭板块跃居成为公司第一主营业务,公司PE应向主流光伏企业靠近。而公司2019年预计PE仅12倍左右,远低于主流光伏企业,因此首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:煤价大幅下跌,坏账风险爆发,诉讼结果不理想,进军光伏产业受阻,在建矿井投产进度不及预期。
喜临门 综合类 2019-08-09 10.82 -- -- 11.60 7.21% -- 11.60 7.21% -- 详细
事件:公司发布19年半年度报告,19H1实现营业收入20.42亿元,同增10.75%;实现归母净利润1.53亿元,同增24.63%;实现扣非后归母净利润1.40亿元,同增29.20%。 营收稳健增长,利润实现预期加速,影视业务扬帆再起。家具收入19.65亿元,同增约11.65%,影视业务收入0.77亿元,去年同期为0.8亿元。渠道数量:截至19H1喜临门专卖店数量2149家,较18年底新增129家,同增约26%,18年同期新增门店约280家。19H1夏图及M&D沙发门店数达395家,较18年底新增28家。影视业务:进一步贴合政策走向,播出平台逐步转移至五大一线卫视及三大网络平台。19H1,公司主投的《不说再见》成功签约东方卫视、浙江卫视。《红鲨突击》、《好雨知时节》均入选广电总局《庆祝新中国成立70周年推荐播出参考剧目名单》。 19H1销售毛利率34.76%,同增3.56pct,期间费用率25.87%,同增1.02pct。毛利率提升主要受益于精益生产模式逐步兑现,叠加原材料价格下跌、减税降费利好。19H1销售净利率达8.04%,同增0.99%。三费情况:销售/管理(加回研发)/财务费用率分别为16.71%/6.98%/2.19%,YoY+0.22%/+0.11%/0.69%。财务费用率提升主要系借款利息支出增加。在分销渠道高速发展下沉铺设背景下,销售、管理费用伴随营收正常增长,体现分销模式资产轻,费用控制能力强。 向精耕细作战略快速切换,关注精耕渠道及“N+1”渠道战略。我们注意到19H1公司渠道模式2个关键变化:1)控制开店节奏:17/18喜临门专卖店年净增加487/580家,19H1开店增速放缓,我们认为是基于19年“精耕细作”战略转向带来的控速效应,是基于地产弱周期背景下修炼内功的必要快速反应。2)构建以专卖店为核心的“N+1”全渠道销售网络:广泛布局乡镇、城郊分销店、开拓社区及商超体验店,“向下,向前,向后”三个维度深耕市场。“向下”维度值得关注:继续重点为全力推进分销工作,当前分销网点累计超过二千家,向4-6线城市持续延伸。在地产弱周期背景下,大力扩张渠道可能面临效果及增长质量的不确定性。分销渠道是一种轻资产且快速复制的模式,结合精耕核心渠道质量,我们看好盈利能力持续提升,收入稳健增长。 盈利预测与投资建议:基于公司渠道加速下沉,喜临门自有品牌高毛利产品占比逐步提升,我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.81/3.52/4.45亿元,对于EPS为0.71/0.89/1.13元,当前股价对应PE为14.9X,11.9X,9.4X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨风险,地产景气度大幅下行风险。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2019-08-08 13.65 -- -- 15.29 12.01% -- 15.29 12.01% -- 详细
公司19H1实现收入31.72亿元,同比+22.7%;归母净利润为2.75亿元,同比+37.6%;扣非归母净利润为2.7亿元,同比+42%。其中19Q2实现收入16.31亿元,同比+19.9%;归母净利润为1.52亿元,同比+50.4%;扣非归母净利润为1.48亿元,同比+49.5%。 成本端压力大幅缓解,毛利率向上攀升。18年底开始外盘浆价持续下跌,19H1外盘针阔叶浆价格分别同比下跌22.6%/14.4%至697/681美元/吨,公司成本端压力快速缓解,19H1实现毛利率36.7%,同比+0.2pct。主营生活用纸业务19H1实现收入31.18亿元,同比+22.9pct,毛利率37.2%,毛利率同比+0.7pct;单Q2实现收入15.77亿元,同比+15.9%,毛利率40.3%,毛利率环比+6.3pct、同比+6.0pct。公司单Q2毛利率大幅提升,一方面因为原材料木浆价格环比跌幅接近9%,另一方面受益增值税税率降低3pct影响。 费用管控能力强,现金流状况良好。公司19H1期间费用率为25.6%,同比-0.8pct。其中销售/管理/财务费用率分别为19.2%/6.0%/0.5%,分别同比变动+0.1/0/-0.8pct。公司财务费用率同比降低54.0%,主要因为银行利息费用减少。公司毛利率提升,费用率下降,净利率上升,19H1公司实现净利率8.7%,同比+1.0pct。公司19H1经营现金流净额同比增加341.3%至7.35亿元,主要因公司对经销商管控能力较强,收到的货款增加,并且原材料价格下降后支付的材料款减少。 新品类拓展,产品结构继续优化。公司主营生活用纸,18年推出个人护理新品棉花柔巾,6月卫生巾产品线上开始销售。卫生巾市场规模达到400亿元,公司具备渠道和品牌优势,新业务有望带来新增长点。Face+Lotion+自然木为公司主推的三款高毛利产品,19Q1收入占比提升至65%以上(vs18年占比63.4%),其中Lotion收入增速达100%以上,为公司19年发展重点,并且公司仍在开发其他高毛利产品,未来通过产品结构调整,单吨售价仍有提升空间。 渠道网络布局持续完善,具备较高成长属性。公司通过GT+EC+KA+AFH四大渠道加速网点布局,18年底新增母婴和新零售渠道。经销商渠道,截至18年末已覆盖的县市区达到1791个(超目标达成),经销商数量新增256个,2019年目标新增加县市区500个。公司电商渠道增长强劲,依托线上渠道有望加速提升市占率。商销渠道18年收入占比5%左右(2.7亿元vs维达商销收入12.8亿元,占比14%),面对国内接近300亿的市场空间,目前集中度尚低,公司仍有较大拓展空间。 管理团队持续优化,深度绑定核心管理层。14年起公司开始引进优秀人才,目前公司打造了行业内从研发-生产-销售最优秀的团队。18年实施股权激励计划,19年4月回购股份用于员工持股计划,深度绑定公司核心管理层,公司上下一致一心,将有利于公司未来长期发展。 成本端压力持续缓解,产品结构丰富并高端化,全渠道布局进一步完善,内生增长动能充足,维持“买入”评级。预计19-21年净利分别为5.5/6.6/7.8亿元,同比35.0%/20.2%/17.5%,对应PE30.9X/25.7X/21.9X。 风险提示:原材料价格波动风险、新产品销售不及预期风险、渠道拓展不及预期风险、持股计划实施的不确定性。
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-08-08 6.90 -- -- 7.79 12.90% -- 7.79 12.90% -- 详细
事件:公司老挝 120万吨造纸项目获得国内两家政策性贷款支持,终止2019年度非公开发行股票计划。 2019年 7月公司公告拟非公开发行股票募集资金不超过 20亿元, 用于老挝 120万吨造纸项目。 公司老挝“林浆纸一体化”项目布局符合国家“一带一路”倡议, 获得老挝和我国政府的大力支持, 近日国内两家政策性银行已经同意为该项目提供项目贷款,因此终止定增项目。 项目资金充裕且成本低,为公司老挝项目推进提供保障。 公司获得的政策性贷款已基本落实,且项目资金较为充裕,可以满足老挝 120万吨造纸项目的建设需求(估算投资约 30亿元) ,且项目贷款资金成本较低,带来的财务费用压力较小。相较于前次定增项目(募资 20亿元, 稀释股权10%),使用政策性银行贷款不存在稀释股权影响,有利于保障公司股东权益。 短期来看,原材料价格低位,公司业绩弹性凸显。 文化纸行业从 18H2开始进入去库周期, 当前渠道库存已降至低位, 19年 3月~5月提价 500元/吨后价格维稳。 8~9月传统旺季来临, 补库需求推动下, 纸价支撑动力充足。 由于木浆港口库存仍维持高位接近 200万吨,外盘浆价下跌明显,针叶和阔叶浆外盘价格 Q2环比下跌 35美元/吨, 7~8月环比 Q2下降130美元/吨。 根据我们测算,预计公司 Q2/Q3毛利率将分别提升 4/10pct左右,盈利水平接近 17年高位。 中长期看,公司林浆纸一体化布局完善,原材料把控能力强。 造纸行业以原材料为导向, 当前最上游的木片资源供应开始收缩。 公司 08年在老挝布局林浆纸一体化基地,育苗、教化当地农民合作、完善基础设施等,耗费 10年时间,投资超过 10亿美元, 18年初现“雏形”, 19年林地可供开采。 自产木片成本较低, 林浆纸一体化带来公司的成本端改善将逐步兑现到业绩中,根据我们测算,预计 19~21年将为公司释放 1.5/2.3/3.0亿元利润。 外废收紧趋势下,公司经历成本端向上优化改善的过程。 公司从 16年开始生产包装纸就一直使用国废作为原材料,而 17H2~18H1国废价格的大幅上涨使得公司包装纸业务盈利快速恶化。 18年公司研发木片和木屑半化学浆,并在老挝投资建设废纸浆, 19年将投产使用,预计 19年成本端结构优化改善,预计全年贡献 20万吨废纸浆产能,可为公司节省 9000万元成本。 20~21年 40万吨废纸浆全部投产,预计每年可为公司释放 1.8亿元利润。 公司当前 PB 估值处于历史低位, ROE 向上动力充足,安全边际较高。 从历史 PB-ROE 对应关系来看,公司的估值溢价主要来自于自身的高 ROE水平,在行业景气周期 PB 估值高出行业平均水平 10%~70%。从行业层面看,当前造纸行业并未进入产能周期,文化纸供求已重回平衡点,在良好竞争格局下有望重启上升周期。从公司层面看,老挝基地已布局完成,19年开始兑现到业绩端,后期盈利能力将持续提升, ROE 上升动力充足,并且公司逆势扩张,后续产能投放,将有望实现量价齐升。公司最低 PB为 1倍,出现在 12~13年行业低谷期。当前公司 PB 估值为 1.4倍,行业和公司基本面均明显优于上一轮低点,因此目前估值已处于历史低位,投资安全边际较高。 公司为造纸行业中具备成长属性标的,林浆纸一体化布局增强原材料把控能力,成本结构向上改善优化,盈利能力将持续增强,当前估值处在历史低位,留足安全边际,维持“买入”评级。预计公司 19~21年实现归母净利润 18.47/23.40/28.03亿元,同比变动-17.5%/26.7%/19.8%,对应 PE 9.6X/7.6X/6.4X。 风险提示: 原材料价格波动、下游需求不及预期、项目建设不及预期、盈利测算假设不够谨慎、林地开发程度无法确认的风险、财务风险。
家家悦 批发和零售贸易 2019-08-06 23.30 -- -- 24.98 7.21% -- 24.98 7.21% -- 详细
深耕齐鲁,区域规模优势明显,营收净利稳定提升。公司在山东拥有大量门店资源。截止2018年山东全省共有732家门店,区域渗透性遥遥领先。同时公司处在拓展开店的轨道上,2018年各业态门店合计开立新店85家,门店净增加57家。受到新店业绩拉动以及前期门店效率的不断提升,2018年家家悦实现营收127.3亿元,同比增长12.37%;归母净利润4.3亿元,同比增长38.26%。 全零售业态布局,前瞻性布局中小型超市。公司在山东省拥有线下零售全业态。核心业态为综超与大卖场,2018年数量分别为539家及108家,合计占比高达88.15%。我们认为中国大卖场业态未来将持续萎缩,生意将越来越难做,而中小型超市将崛起。家家悦综超平均面积较小,是未来中长期受消费者欢迎的业态,相比超市板块龙头公司的业态布局明显更为健康可持续。2018年公司大卖场平均面积3697.6平方米,两年期门店坪效为1.56万元/年;综超平均面积838.6平方米,两年期门店坪效为1.37万元/年。 生鲜运营优秀,持续引流塑造知名品牌。生鲜消费总量大,消费频次高,可有效为线下消费业态引流,并有持续消费升级的趋势。但由于生鲜周转运营难度大,损耗率高,能够在超市业态中将生鲜销售维持在较高比例的超市品牌并不多见。家家悦是行业中的领先者,主要体现在以下几点:1、公司生鲜销售占比高达43.77%,处于行业领先水平;2、公司背靠农业大省山东,实行全国直采,2016年生鲜直采比例高达80%,已与200余家农业机构达成合作;3、生鲜引流效应明显,2018年家家悦会员数量突破600万人,同比增长30.1%;会员营收占比达到75.7%。4、2018年公司自有品牌销售达到11.62亿元,占比9.8%,国内领先。自有品牌的强势,反映出了家家悦较强的品牌力与供应链能力。 供应链设施完善,留存运力仍有盈利空间。1、家家悦在山东省内已经建成九大物流中心,区域一体化杂货配送体系已经覆盖山东省全境。2、全部物流中心仅有两个物流中心的利用率达到50%。随着公司发展,充沛的运能既可以满足公司的增长需求,前期空置带来的成本分摊还会下降进而增厚公司利润。3、公司配送中心冷链配送车占比较高,2018年已经达到81.4%,在超市行业属于领先水平。河北棋子已落地,跨省尝试未来可期。2018年家家悦投资获得张家口福悦祥连锁超市有限公司67%股权,该公司在张家口拥有11家综合超市,总面积3.7万平方米,单店平均面积约为3000平米,与家家悦的综超较为接近,有利于家家悦进行改建与经营。通过此次投资家家悦成功实现跨省发展。目前河北省内成熟运营的中小型连锁超市业态较少,我们认为家家悦或有望在河北逐步提升门店规模,并以河北为跳板继续跨省拓展。 盈利预测及投资评级:公司在山东省内渗透率较高,具有较强的生鲜运营能力,是当地绝对的龙头。我们认为公司中小型超市业态布局符合中长期超市行业的发展趋势,关店招致大幅亏损的风险相比之下很小。而公司业绩的提升,与超市板块的龙头公司相比,更加稳定、健康、可持续。我们预计公司2019-2021年营收分别为148.87、168.49、195.16亿元;归母净利润分别为5.12、6.14、7.23亿,EPS分别为0.84、1.01、1.19元/股,对应PE为28、23、20倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:公司开店进展低于预期;新店盈利进度低于预期;宏观经济增长不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/7 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名