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蒯剑

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聚飞光电 电子元器件行业 2012-10-26 8.71 2.09 -- 8.89 2.07%
9.90 13.66%
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事件:公司发布三季报 前三季度收入同比增长32.4%, 净利润同比增长11.6% 公司前三季度实现收入3.49亿,同比增长32.4%;实现净利润6950万,同比增长11.6%。其中Q3实现收入1.4亿,同比增长40.8%;实现净利润2385万,同比增长12.8%。背光产品方面,公司小尺寸超亮系列对业绩贡献进一步提升,Q3占公司营收占比已达到45%,是公司主力产品。中尺寸背光营收同比增长486%,占营收比重超过8%。LED 照明产品也创下了营收同比增长50%的佳绩。 毛利率和期间费用率均有所下降 公司前三季度毛利率为33.3%,同比下降3.2个百分点,主要是公司为了提升销量主动降价以及LED 芯片价格降幅较小所致。公司前三季度期间费用率为7.9%,同比下降1.3个百分点,其中销售费用率和管理费用率基本保持稳定。 小尺寸背光优势愈发巩固,中大尺寸背光不断发力,照明产品开始放量 公司是国内小尺寸背光龙头。随着国内中低端智能手机市场的爆发以及手机向大屏化方向发展,智能手机背光需求持续旺盛。公司的主要客户中兴、华为、联想、宇龙和酷派均是国内中低端智能手机市场的主力厂商, 未来几个季度手机背光订单将非常饱满。超亮系列小尺寸背光比普通产品价格高20%左右,可有效提升公司业绩和盈利水平,预计该产品未来收入占比将超过50%,是公司根基所在。 公司中尺寸背光产品已批量进入平板电脑等市场,三季度的高增速预示产品已开始放量,预计未来将继续发力。大尺寸背光产品应用于液晶电视,经厂家认证和小批量供货后,已开始向创维、长虹、同方、彩迅等重要客户批量供货,将受益于国内家电节能补贴政策和国内TV 厂商自产背光模组的发展趋势。中、大尺寸背光产品将成为公司重要的增长点。LED 照明产品也已开始放量,预计四季度将延续三季度的增长态势,继续受益于国内LED 照明的普及,对公司业绩贡献不断加大。 维持公司买入评级 考虑到公司目前估值较低以及公司未来的业绩增长情况,维持公司买入评级,目标价18.5元,对应2012年EPS 为 25倍PE。
环旭电子 通信及通信设备 2012-10-25 12.75 7.57 -- 12.68 -0.55%
13.01 2.04%
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公司发布三季报:收入降7.1%,净利润增38.1% 公司前三季度营收89.7 亿元,同比减7.1%,净利润4.20 亿元,同比增38.1%,对应每股收益0.41 元。其中Q3 营收31.9 亿元,同比增2.2%,净利润1.86 亿元,同比增60.4%。 三季度营收重拾增长、利润大幅增长主要是因为通讯类业务回暖:大客户新一代手机9 月上市,Q3 起进入大规模备货,小型化平板备货也逐渐上量;此外,年初切入Kindle Fire 系列后,Q3 也随着新款Kindle Fire 备货量上的比较快,份额也在5 成左右。 面板PCBA 业务方面,此前受奇美订单部分转向鸿海影响较大,但Q3 公司成为华星光电主力供应商,一定程度上弥补了奇美订单的下滑。电脑存储业务和给MOT 做的工业业务也有不错表现。 毛利率提升1.5 个百分点,费用率小幅提升0.1 个百分点 前三季度公司毛利率12.8%,较去年同期提升1.5 个百分点,其中Q3 毛利率13.7%,同比提升1.6 个百分点,主要客户新品上市是重要原因。 费用率方面,前三季度公司三项费用率7.3%,较去年同期小幅提升0.1 个百分点,因为收入小幅下降。 无线模组产能顺利扩出,支撑该业务明年高成长 随着公司募投项目在Q3 扩出,无线模组月产能从600 万提升至1200 万套。需求方面,大客户除新款手机继续热销外,小型化平板及改版平板也将用回无线模组,目前订单量越来越大,以公司与村田各一半份额计(新引入的TDK 份额不到10%),仅大客户需求即可达1000 万/月左右,且未来还可能应用在大客户的音乐播放器、智能电视上,做的环节也可能延伸至小板组装,单价提升一倍以上。按产能扩充规模及合理降价计,明年无线模组业务可望实现40%以上高增长。 公司质地优秀、发展稳健,维持买入评级 公司整体质地优秀,业务与客户结构均衡,管理层务实,发展稳健。除占比1/3 以上的无线模组业务外,公司在面板PCBA、主板(已进入联想ideaPad 平板主板)、存储(NAS 和SSD,其中为英特尔代工的SSD 从工作站逐步做到小型化的消费级)、工业、汽车电子等也有不错实力和颇多亮点。 上调2012-2014 年EPS 至0.60/0.73/0.81 元,维持买入评级,目标价16.2 元,对应明年22 倍估值。
长盈精密 电子元器件行业 2012-10-24 30.47 10.16 0.48% 29.33 -3.74%
29.91 -1.84%
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事件:公司发布三季报. 收入同比增长40.4%,净利润同比增长15.5%公司前三季度实现收入8.06亿,同比增长40.4%,实现净利润1.4亿,同比增加15.5%;其中Q3实现收入3.3亿,同比增加55%,环比增加37%;实现净利润0.56亿,同比增加7.8%,环比增加36.5%。我们认为公司业绩的增长仍主要来自于手机连接器和电磁屏蔽件业务。前三季度公司包括三星在内的前五大客户共实现销售额5.23亿元,占公司营收64.5%,未来该比例有望进一步提升。 金属件良率拖累毛利率,期间费用率小幅上升.公司前三季度毛利率为33.4%,同比下降4个百分点,我们认为公司金属外观件及结构件良率爬升速度低于预期是主要原因。公司前三季度期间费用率为12.8%,同比上升1.1个百分点,其中销售费用率同比上升0.2个百分点,管理费用率同比下降0.9个百分点,财务费用率同比上升1.8个百分点。公司前应收账款周转率和存货周转率均出现小幅下滑。 大客户需求持续增长,智能手机精密零组件产销两旺.智能手机连接器、屏蔽件等精密零组件一直是公司的主力产品,公司第一大客户三星是高端智能手机上市场的领头羊,Galaxy系列手机销售火爆;而大客户华为、中兴也充分受益于中低端智能手机市场的繁荣。大客户手机产品的热销拉动公司智能手机精密零组件产销两旺。公司表面贴装式LED支架产品随着LED照明的普及而受益,今年有望进入放量期,未来前景看好。公司强大的自主模具生产能力、领先的加工精度以及初具规模的CNC产能将使公司在小型化金属结构件生产领域独具优势,公司与相关大客户的合作也取得了实质性的进展,有望获得订单突破,是公司未来重要看点。公司已经完成对昆山杰顺通的合并,对捷顺通的整合也在进行之中,为未来进军中高端连接器领域奠定了坚实的基础。 维持增持评级:公司当前股价为30.7元,近期股价的持续上涨已经较好地反映了公司未来的盈利增长情况。维持公司增持评级,目标价33.8元,对应于12年EPS的PE为44倍。
华天科技 电子元器件行业 2012-10-24 5.18 2.11 -- 5.11 -1.35%
5.12 -1.16%
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公司发布三季报,逐季回暖,符合预期 前三季度公司实现营收11.1亿,同比增长9.5%,净利润1.15亿元,同比增长15.5%,扣非后净利润8013万元,同比增10%;其中三季度营收4.78亿,同比增30.1%,净利润4176万元,同比增51.3%,扣非后净利润3932万元,是去年同期的3.5倍,较Q2的3463万元继续环比好转。 半导体行业从去年Q4、今年Q1的低点以来缓慢复苏,但整体力度不大,公司Q3业绩实现同环比正增长,除了去年Q3基数较低外,天水二厂、西安子公司产能释放、昆山西钛亏损缩小也是重要原因。其中定位高端的西安子公司产能继续爬坡,Q3业绩贡献从上半年的283万提升至300-400万,预计年底可开满;昆山西钛(参股35%)贡献的投资损失从Q1、Q2的214万、66万进一步收窄至Q3的49万,预计明年Q1起可望扭亏。 毛利率、费用率控制良好 前三季度公司毛利率21.3%,较去年同期下滑0.5个百分点,其中Q319.6%,小幅下滑0.1个百分点,部分是由于来料加工占比小幅提升。 费用率方面,公司前三季度三项费用率12.5%,较去年同期提升1个百分点,上半年国家02专项研发投入是主要原因,而Q3三项费用率11.1%,较去年同期降1.6个百分点。 景气回升缓慢,Q4业绩面临一定压力,维持买入评级 公司下游需求结构中,工业、消费类、PC等合计占比仍在3/4左右,短期来看,受经济影响,行业整体景气复苏力度依然缓慢,半导体设备BB值连续6个月下滑,英特尔近期宣布减产芯片,对短期内下游需求和公司Q4的业绩表现造成一定压力。此外,每年Q4是公司结算及销售、管理费用的高峰,天水二厂、西安子公司规模的扩大可能提升上述费用支出,对Q4业绩表现也将造成影响。 整体来看,产能的顺利释放仍保证了公司全年业绩表现优于A股另两大封测龙头,且西安子公司(与展讯、高通等合作顺利)、西钛(TSV、WLC等颇具前景)将进一步提升公司技术实力、抗风险能力和成长性。 预计2012-2014年每股收益0.17/0.22/0.26元,维持买入评级。
大华股份 电子元器件行业 2012-10-24 21.74 9.48 -- 21.85 0.51%
26.19 20.47%
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事件:公司发布三季报 收入同比增长50.1%,净利润同比增长85.1% 公司前三季度实现收入21.93亿,同比增长50.1%,归属于母公司的净利润3.78亿,同比增加85.1%;其中Q3实现收入8.96亿,同比增加58.2%,实现净利润1.52亿,同比增加102%。我们判断,公司三季度业绩的大幅增长仍然主要来自于前端音视频产品,其对公司业绩的贡献正进一步提升。公司同时预计,2012年全年净利润将同比增长60%至100%。 毛利率同比增长1.6%,三项费率同比增长1.4% 公司前三季度毛利率为42.3%,同比增长1.6个百分点;相对于上半年41.7%的毛利率也有0.6个百分点的增长。我们预计高清前端产品在公司营收占比的上升是公司毛利率提升的主要原因。公司前三季度期间费用率为24.3%,同比增长1.4个百分点,其中销售费用率为12.3%,同比增加0.3个百分点;管理费用率为12.4%,同比增加0.9个百分点。前三季度公司存货周转率同比出现回升,而应收账款周转率则同比出现小幅下降。 紧密把握行业高清化智能化趋势,长远布局解决方案和运营服务 安防行业目前高清前端设备只有10%的渗透率,未来成本下将和需求持续旺盛将继续驱动相关市场快速增长,公司将是主要受益者之一。未来公司高清前端设备营收和利润占比将进一步扩大,是公司驱动业绩增长的主力产品。公司后端设备也将受益于高清化趋势带来的存储需求,保持平稳增长。公司在视频识别分析领域技术积累雄厚,在行业智能化发展趋势中占据先机。解决方案目前已有M60平台推出,是公司面向平安城市市场的主打产品。公司目前在安保、银行、交通等领域已开始安防运营布局,参股了5家公司,并已在银行ATM机安防服务领域取得进展,对公司未来业绩的贡献值得期待。 维持公司增持评级 当前股价为43.6元,对应12/13/14年EPS的PE为37/26/21倍。公司近期股价的持续上涨已经较好地反映了公司未来的盈利增长情况。维持公司增持评级,目标价49元,对应于12年EPS的PE为42倍。
劲胜股份 电子元器件行业 2012-10-24 11.53 3.64 -- 12.48 8.24%
15.40 33.56%
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事件公司发布三季报,符合市场预期。 毛利率显着改善,净利润创单季新高. 前三季度,公司的营业收入和净利润分别接近13.6亿元和5100万元,同比增速分别为50%和14%;第三季度,公司实现5.3亿元营业收入,同比增长38%,净利润同比增长21%,达到2900多万元的单季历史新高。三季度毛利率为17.8%,环比上升3个百分点。我们认为,随着开工率维持在高位,毛利率将大概率进一步上行。 手机与平板均沾,国内外客户通吃.公司以功能手机外壳起步,逐步进入高单价的智能手机市场,并随着智能机占比的提高实现了平均单价的成倍提高,也将获得显着的平板电脑外壳业务。 三星在可见的未来仍然是公司的最大客户,产品包括旗舰级手机和平板电脑外壳;华为在上半年手机出货不达预期,下半年增长将加速,并提高公司的供应份额;中兴、TCL、OPPO等客户的高增长也将使公司受益。新业务盖板玻璃良率和毛利率也达到行业水平,将借助外壳明年将贡献业绩。我们在9月18日《从iPhone5看手机外壳发展趋势》中详细论述了不同于部分投资者的观点:外壳是时尚品,没有统一的材料和表面处理趋势。苹果在外壳领域的引领作用没有摄像头、屏幕等领域那么强,iPhone4没有带动coverlens和金属边框的趋势,已存在多年的铝合金外壳也不是必然发展趋势,手机外壳的多样化和差异化是各厂商的重要竞争手段。塑胶外壳技术路线丰富,有着自身的优点,将是三星等公司在未来的主要选择。此外,公司也在碳纤维等新材料领域有所布局。
锦富新材 电子元器件行业 2012-10-24 18.27 5.13 -- 18.48 1.15%
20.80 13.85%
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公司发布三季报:营收增62%,净利润增42%公司前三季度营收13.61亿元,同比增62.0%,净利润1.11亿元,同比增41.7%;其中Q3营收5.54亿,同比增72.1%,净利润4207万,增63.2%。公司业绩大幅增长主要是因为大尺寸领域景气回暖和移动终端业务迅速提升。大尺寸领域除光学薄膜需求旺盛外,导光板业务也随着恩批特放量,Q3营收从Q1、Q2的0.4、0.57亿提升至0.65亿。移动终端Q3营收约9000万(Q1、Q2均在7000万左右),主要是iPad系列继续热销、以及iPhone5等备货需求,另外值得关注的是,公司在背光模组以外的市场开始有所斩获,FPC周边收入3300万,基本都贡献在Q3。 毛利率受导光板业务提升影响有所下滑,费用率控制良好公司前三季度毛利率19.6%,同比下降3.2个百分点,导光板业务(毛利率10-11%)占比提升是重要原因。费用率方面,公司前三季度三项费用率7.0%,较去年同期下滑2.2个百分点,销售、管理、财务费用率分别降低0.2、1.2和0.7个点。 Q4大尺寸需求继续旺盛7-9月在节能电视补贴和十一长假备货需求刺激下,大尺寸面板显著量价齐升,十一期间,电视需求旺盛(同比增15%),库存水平也因此有效消化(从8周拉低至4-5周)。十一的热销,提升了电视厂商对元旦、春节假期备货的信心,10月以来,液晶面板价格进一步提升,32、42、46等尺寸面板价格再涨2-5美元,显示Q4电视备货需求将持续旺盛。 背光模组以外的市场开始突破,移动终端未来大有可为iPadmini将于北京时间24日凌晨发布,年内备货1000万台左右,对供应链的贡献将主要集中在Q4。移动终端是公司未来发展的重中之重,我们在上周的公司动态《大尺寸领域稳定贡献,移动终端前景广阔》中也提到,公司凭借客户、工艺等基础,未来有望进入其他大客户移动终端领域,且在背光模组以外的市场也将大有可为,公司6月起在FPC周边开始突破,Q3营收已逾3000万,且毛利率较高,散热石墨亦是短期内很可能有爆发前景的,另外光学胶、氧化锌导电膜等领域的突破,也将提升公司单台设备价值和客户黏性。 上调盈利预测,维持买入评级上调2012-2014盈利预测至0.75、1.01、1.32元,同步提升目标价至25元,对应2013年25倍估值,维持买入评级。
苏大维格 电子元器件行业 2012-10-24 31.84 11.12 -- 33.75 6.00%
36.93 15.99%
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事件: 公司发布三季报,前三季度实现收入1.7 亿元,同比减少10.3%; 实现净利润5000 万元,同比减少17.6%。其中Q3 实现收入5049 万元, 同比减少28.6%;实现净利润为524 万元,同比减少63%。我们认为公司三季度业绩的下滑主要原因是公司公共安全防防伪类产品受国家标准调整影响销售下滑,同时宏观经济整体下行引起的消费需求减少也对公司镭射包装膜业务有一些影响。 毛利率小幅提升,期间费用率上升 公司前三季度毛利率为29.3%,同比上升了0.7 个百分点,我们认为公司采取的提价策略是毛利率提升的主要原因。公司前三季度期间费用率为15.1%,同比上升4.4 个百分点,其中管理费用率同比上升0.4 个百分点, 销售费用率同比上升4.3 个百分点,财务费用率同比下降0.3 个百分点。 防伪膜业务影响有限,雄厚技术及产品储备奠定未来发展动力 防伪膜是公司重要产品,三季度受国家相关技术标准局部调整影响, 公司暂时无法推出基于新标准的产品, 基于原有技术标准的防伪膜产品正在去库存,其营收和利润均有所下降。我们认为此次国家技术标准只是字体等方面的小幅改动,公司凭借强大的自主模具开发能力,能以较低成本快速修改模具投产。我们预计今年底或明年初,公司针对新技术标准的防伪膜产品将会重新放量,带动相关产品业绩重回增长轨道。 公司镭射包装业务有望受益于四季度消费需求回升继续保持增长态势。微纳导光膜业务进展良好,预计全年实现2000 万收入,将继续受益于中低端智能手机市场的爆发和中兴等大客户订单的增长。微纳导光膜性能和成本优势明显,未来替代注塑导光板前景看好。 公司是国内领先的微纳光学平台型技术公司,拥有强大的产业链垂直一体化能力和行业唯一的微纳光学膜解决方案提供能力。公司雄厚的技术实力可以使公司向多种产品方向快速拓展,导光膜已开始抢占市场,创新的微纳导电膜技术已取得实质性进展,正在进行客户验证。3D 显示膜、微透镜膜也有相当的技术储备,静待市场机会。丰富的产品储备奠定公司未来发展动力。 维持公司增持评级 考虑到公司目前股价已较好地反映了公司未来的业绩发展情况,维持公司增持评级,给予目标价34 元。
锦富新材 电子元器件行业 2012-10-19 17.47 4.51 -- 18.65 6.75%
20.70 18.49%
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大尺寸和移动终端向好,助力公司高成长. 公司近年来增长迅速,三季度净利润同比增长52%-67%,业绩再超市场预期,收入规模已逼近行业龙头,而盈利能力远优于竞争对手。 公司今年业绩快速增长的主要原因在于大尺寸景气回暖和新iPad上市热销:年初以来,在奥运会、国内节能电视补贴等催化因素下,液晶面板呈现了量价齐升的局面;新iPad于Q1上市后,带动Q2iPad系列出货量显著爬升,公司直接供应商瑞仪的营收也逐季大幅走高。 大尺寸领域:产业转移、OC趋势、大尺寸化是长期看点. 公司在大尺寸领域的主要客户是三星和LG,两大客户合计占比在50%左右。受面板税提升和各自战略部署影响,三星、LG正将LCD全产业链加速向大陆转移,公司也将从中受益。 Opencell模式下,国内电视大厂话语权提升,公司积极为各大电视厂商做就近配套,相对依附于台系面板厂成长起来的光学薄膜厂商来说,公司将抢占市场份额。 智能电视、3D电视的推进,将推动电视需求和大尺寸化趋势。55寸以上也是公司未来的一个战略重点,前年就已经开始采购设备。 移动终端前景广阔. 苹果发出邀请函,基本确定将于10月23日发布iPadmini,锦富也将是最直接的受益标的之一。苹果已要求供应链年内备货1000万台iPadmini,锦富从5月开始打样,7月开始逐步上量,但由于iPadmini发布和上市时间已经一拖再拖,主要业绩贡献将在四季度。 移动终端领域将是公司未来发展的重中之重,公司已经在苹果的iPad和iPhone系列上证明了自己的能力,目前正在开拓国内外其他重点客户。我们认为,公司有望凭借大尺寸领域积累的客户资源和与瑞仪的紧密合作,在三星、LG、国内大厂甚至Google、微软等优质客户取得突破。 移动终端市场广阔,背光模组内的功能件市场规模就可与电视相当。而公司凭借设计、工艺等基础,未来可望在背光模组以外的市场也大有可为。除了光学膜、粘胶、绝缘外,公司还在向散热石墨、光学胶、氧化锌导电膜、FPC周边等产品线横向拓展,可望形成协同优势,并提升单台设备价值。 维持盈利预测和买入评级. 暂时维持盈利预测,可能会在三季报正式出来后上调,公司估值在苹果概念股中是最低的,我们维持22元目标价,对应明年25倍,维持买入评级。
恒宝股份 电子元器件行业 2012-10-16 10.51 7.89 -- 10.90 3.71%
10.90 3.71%
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事件: 公司股价今天下跌近6%。 公司和行业基本面无变化我们维持对公司的买入评级。我们认为今天股价的下跌主要是因为同业另一公司业绩预告的影响,行业的基本面没有变化。 银行IC卡确定性放量促进业绩增长 银行IC卡发行量的增长是确定的,工行、建行、中行、交行等都积极发卡,农行也开始快速跟进,我们了解到,有些银行给予一线员工的推销每张银行IC卡的提成是磁条卡的1.5倍,部分银行IC卡占新发行卡的比重在90%以上。当前卡商订单饱满,全年总发行量非常有望超预期。 对于前段时间传闻的某大行最新的较低中标价也不用过分担忧。不同银行对于IC卡的需求有所不同,有些银行需要卡商提供应用程序、个人化数据灌输等服务,有些银行则由内部的IT部门来完成,该大行采购的IC卡是空白的,需要的生产流程较少,卡商的成本较低,卡的单价向来也相应偏低。 移动支付业务有望超预期 中国移动已经开始定制NFC手机,市场普遍认为这意味着移动支付对卡商没有任何关联,但实际情况不是这样。NFC模块分为NFC控制器、安全模块和天线三部分,中国移动定制的NFC手机仅仅包含NFC控制器和天线,而安全模块将臵于SIM卡中。我们认为,这是最符合运营商利益的方案,也必将被大多数运营商所采用。包含安全模块的SIM卡单价是普通SIM卡的十倍以上,移动支付的大规模推广将给行业带来巨大的市场空间。 LTE有望提供后续增长动力 据光大通信团队的报告《国内4G渐行渐近,通信行业系统性机会隐现》,4G牌照预计在13年下半年发放,我们了解到当前海外市场上LTESIM卡的单价是WCDMASIM卡单价的五倍以上,LTE的大规模推广也能够给公司带来额外的市场空间。
锦富新材 电子元器件行业 2012-10-16 17.38 4.51 -- 18.65 7.31%
20.18 16.11%
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事件 公司发布前三季度业绩预告,略超市场预期。 三季度增长加速 公司前三季度实现净利润1.079--1.118亿元,同比增长38% - 43%, 第三季度实现净利润约3916-4306万元,同比增长52%-67%。 大尺寸面板行业向好 今年以来,全球大尺寸液晶面板行业回暖态势明显,出现了量价齐升的局面,尤其是42寸面板(涨价近10%)和32寸Open cell,10月上旬32寸OC、42寸面板再涨1-2美元。8月电视面板出货2080万片,同比增长18%,也创下了2009年以来的单月出货记录。终端需求方面,受节能电视补贴刺激,十一长假期间,国内液晶电视销量达到300万台,同比增长超15%,估计电视厂商的库存也从节前的8周拉低至当前的4-5周。 长期来看,智能、3D 及大尺寸化趋势将继续提升面板及其密切相关的光学膜的需求,未来3年国内相关公司在也将受益于LCD 全产业链向中国的转移。 移动终端也将大有可为 公司另一个重要看点在于移动终端,目前占公司业务的比重20%左右, 主要是通过瑞仪供应苹果。iPad mini 可能将于10月23发布,年内备货1000万台左右,拉动公司Q4业绩增长。 移动终端同时也是公司未来重点拓展领域,凭借苹果间接供应商的地位,以及大尺寸领域建立的大客户资源,公司未来在移动终端市场也大有可为。 维持盈利预测和买入评级 我们暂时维持公司的业绩预测,预计2011-14年的净利润平均复合增速为29%,后续可能上调。公司估值在苹果概念股中是最低的,我们维持22元目标价,对应2013年EPS 的PE 为25倍,维持买入评级。 风险提示 受供应商和客户上下游挤压,出现利润率下滑。
瑞丰光电 电子元器件行业 2012-10-16 6.89 3.97 -- 7.70 11.76%
8.17 18.58%
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事件:公司发布前三季度业绩预告,收入增50%以上,净利润增20-40%。其中三季度收入增长100%以上,净利润增长85-162%。由于去年四季度业绩是年内低点,全年同比增速可望进一步走高至近50%。 下半年LED背光市场继续旺盛去年下半年电视领域市况恶化后,今年来行情逐季转暖趋势明显,液晶面板量价齐升,42寸面板涨价近10%,8月电视面板出货2080万片,同比增长18%,也创下了2009年以来的单月出货记录。根据我们的产业链调研,7-9月液晶面板厂商需求旺盛,背光模组厂产能利用率也普遍高企。受国内节能电视补贴政策刺激,十一长假期间,国内液晶电视销量达到300万台,同比增长超15%,估计电视厂商的库存也从节前的8周拉低至当前的4-5周。显示终端需求旺盛,后续市况可望维持较高景气。 另一方面,6月开始的节能电视补贴,对LED背光需求拉升明显,低阶直下式等低成本LED背光方案的兴起也促进了LED背光渗透率的提升。目前国内LED背光渗透率已提升至80%以上,TCL等甚至已接近90%。 公司今明两年业绩走势将优于行业整体今年LED市况整体一般:显示屏市场较差,照明领域政策刺激还没开始大规模贡献业绩,背光则伴随大尺寸面板需求回暖和LED渗透率提升而持续旺盛。 我们认为明年LED背光市场也将不错,全球范围内来看,整体LED背光渗透率今年提升至70%左右,还有一定提升空间,大尺寸化趋势对颗粒需求也有拉升。此外,日系厂商推荐的4K高清面板对LED背光需求也有所增加。 公司是国内少数能封装大尺寸背光用LED颗粒的公司,目前LED背光和照明业务各一半左右,今明两年背光市场的强势将使得公司业绩走势明显优于LED行业整体水平。公司也是我们短期内在LED领域最为看好的公司之一。
京东方A 电子元器件行业 2012-09-03 1.78 1.92 -- 2.12 19.10%
2.30 29.21%
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京东方发布中报:收入增94.5%,亏损同比收窄35.3%,预计Q3单季盈利 上半年公司实现收入96.1亿,同比大增94.5%,净亏损7.9亿,亏损幅度较去年同期收窄35.3%,每股收益-0.06元。其中二季度收入54.6亿,同比增83.9%,净亏损2.9亿,环比收窄41%。 公司收入大幅增长主要是因为8.5代线和6代线大幅放量:8.5代线自去年下半年投产以来,产能和良率爬坡迅速,月投片量年初达到3万片,5月5万片,7月底已投满(9万片),上半年贡献收入22亿元;6代线方面,去年下半年技改完成后,月投片量稳定在10万片左右,上半年贡献收入37亿元(去年上半年14亿元)。 利润方面,上半年公司仅4.5代线盈利,8.5代线也有较大亏损,但较去年同期整体亏损额明显收窄,除了政府补贴多1.1亿外,5代线、6代线亏损额分别从7.1和4.6亿收窄至1.3和3.1亿也是重要原因。(详见P2表格)另外,公司预计1-9月净利润净亏损7-7.8亿元,也就是说Q3将实现单季盈利688-8688万元,主要是因为5代线、6代线都将在Q3实现盈利,与4.5代线一起,将8.5代线的亏损(可能收窄至2亿左右)拉平。 毛利率显著回升,费用率大幅走低,为实现盈利创造条件 上半年公司毛利率1.1%,较去年同期大幅提升9.3个百分点,其中Q2毛利率更是达到2.7%,为2010年来新高,随着4.5代线向LTPS改造完毕、5代线向中小尺寸改造完毕及折旧提完,以及6代线、8.5代线产能、良率爬坡,毛利率将有显著回升。 上半年公司费用率13.8%,较去年同期下降4.7个百分点,除了财务费用提升2.8个百分点外,管理费用率、销售费用率大幅下降6.7、0.8个百分点至9.9%和2.6%,其中Q2这两项费用率只有8.8%和2.4%。在收入大幅增长的同时,费用并没有明显提升,这也为Q3乃至未来实现盈利奠定了基础。 公司行业地位将进一步走强,业绩拐点来临 我们十分看重单季盈利对于公司的意义,从战略扶持到自主盈利,将使外界对公司的印象改观。公司在全球已位居第五,逐渐向韩台四强靠拢,并在国内位居大尺寸面板出货第二,仅次于奇美。面板行业,规模是重要的竞争筹码,公司正在筹划在合肥与当地政府新建另一条8.5代线。未来三星、LG重点放在OLED上,奇美、友达缺乏上下游,公司行业地位将持续走强,在面板这个LCD最重要的环节建立新格局,辐射国内LCD产业。 随着业绩迎来拐点,公司价值有必要重估,业绩拐点也有望成股价拐点。
华天科技 电子元器件行业 2012-08-29 5.07 2.11 -- 5.61 10.65%
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公司发布中报,并公告与中科院、长电、通富在无锡合资设立华进半导体上半年公司实现收入 6.3亿,同比降2.2%,净利润7339万,同比增1.7%,每股收益0.11元。其中Q2收入3.8亿,同比增4.9%,净利润4839万元,同比增2.3%。 上半年政府补贴 3751万,大大高于去年同期的1218万,因此扣非后净利润4081万元,同比降33.8%。主要是因为Q1受开工率不足和搬迁影响,扣非后净利润不足800万;Q2随着搬迁完毕及需求有所回暖,开工率回到85%左右,业绩环比已有较大起色。 另外,三大封测公司同时公告与中科院微电子所、深南电路在无锡设立华进半导体,旨在提升国内封测业创新能力和核心竞争力,并借助三大封测公司实现产业化。无锡是国内IC 产业重镇,也是首个国家级物联网园区,此次中科院联手国内三大封测厂在无锡合资,有利于打通上下游并快速产业化,我们十分看好这对于国内封测业乃至整个半导体产业的促进作用,将加速实现产能转移和进口替代,同时助力物联网产业发展并分享其成果。 毛利率提升0.13个百分点,费用率提升2.8个百分点上半年毛利率 21.3%,同比提升0.13个百分点,其中Q2已高达24.9%,自去年Q4 8.5%的低点以来逐季明显上行,主要是因为开工率提升(从不到70%回到85%),及铜代金(从年初30%提至40-50%)。 费用率方面,公司上半年三项费用率 13.7%,同比提升2.8个百分点,主要因为国家02专项研发投入带动管理费用率上行3.2个百分点。 西安、西钛下半年向好,并具备长期看点西安工厂定位中高端,经过去年的建设和客户认证,目前与展讯、高通等合作紧密,上半年已贡献收入8230万元,但净利润仅283万。随着下半年国内中低端智能机大量备货,全年收入贡献预计在2.5亿左右,利润率也将随着放量大幅走高。 昆山西钛上半年贡献度低于预期(280万元投资损失),但随着TSV 产量上行,Q2环比Q1亏损已大幅收窄,下半年月产量很可能扩至1万片以上并实现盈利。另外,WLC、WLO 将受益于智能手机光学镜头的不断升级。 景气逐季回暖趋势基本确立,维持买入评级我们春节前后预计封测业将逐季回暖,尽管 Q2回暖力度不及预期,但上行趋势基本确定,公司Q3开工率已提升至90%左右。 预计 2012-2014年每股收益0.20/0.25/0.31元,维持买入评级。
长信科技 电子元器件行业 2012-08-28 11.48 3.46 -- 12.45 8.45%
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事件:公司发布半年报,符合我们预期。 上半年收入和净利润增长17%,二季度毛利率恢复至高位上半年,公司实现营业收入 3.3 亿元,同比增长17%;实现营业利润7,775 万元,同比下降了18%;实现归属于上市公司股东的净利润9,524 万元,同比增长17%。收入的增长是因为产能的释放,包括STN 生产线和G2.5sensor 生产线(良品率已稳定在95%左右),三条玻璃减薄生产线从4 月份开始全部量产,子公司美泰收入也比同期增长了14%。主营业务利润下降主要是一季度下滑严重,但3,400 多万元的政府补贴实现了净利润的增长。 二季度,公司实现营收、营业利润和净利润分别为2 亿、5,576 万和6,160万元,同比增长分别为24%、9%和37%,毛利率也上升至41.9%的历史较高水平,营业利润增长慢于收入主要因为:1)研发投入导致管理费用率同比上升1.9 个百分点;2)去年二季度募投资金利息收入800 万元,而今年二季度利息费用为168 万元。 ITO 玻璃稳定,sensor 和减薄是增长点ITO 玻璃市场基本成熟,供应产能和需求都没有大的变化,收入稳定增长,毛利率也基本稳定。未来几个季度,联发科、高通等芯片厂商的整体解决方案将大大拉动中低端智能手机的出货,预计小尺寸触摸屏市场景气度将逐步向好,从而改善公司sensor 产品的供需状况。参股的昊信G5 线即将量产,短期内将主要用于大尺寸的AiO 一体机,受益于Win8 上市后对大尺寸触摸屏的需求剧增。减薄生产线是公司的一项特色业务,符合消费电子轻薄化的发展趋势,当前主要为国内一线液晶面板厂提供服务,9 月将新增2 条生产线,未来将有望打入国际产业链。泰美已实现对三星旗舰手机Galaxy S3的出货,有望重返高增长轨道。 业绩将快速增长,维持买入评级预计公司的收入和净利润在 12-14 年的年均复合增速分别为38%和41%,给予今年EPS 35 倍PE 的目标价,维持买入评级。 风险提示触摸屏 sensor 单价下滑过快;G5 业务进展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名