业绩符合市场和我们预期。2012年公司实现营业收入3.93亿元,同比增长36.9%;归属于母公司股东净利润1.17亿元,同比增长38.6%,对应EPS为1.95元,符合市场和我们预期(公司前期发布业绩快报)。 其中四季度单季收入同比增长39.7%,净利润同比增长56.4%。2012年度利润分配预案为每10股转增12股,派发现金股利6元(含税)。 公司预计2013年一季度归属于母公司股东净利润同比增长10-30%。 电视剧收入实现较快增长,毛利率有所下降。2012年电视剧业务收入3.58亿元,同比增长29.3%,其中报告期内确认收入的电视剧主要有《老爸的爱情》、《锁梦楼》、《金太狼的幸福生活》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》、《媳妇的美好宣言》、《天真遇到现实》、《乱世三义》等8部,上述剧目基本都在多家主流卫视频道播出并取得较好的收视率。电视剧业务毛利率为44.9%,同比下降8.6个百分点,主要由于演员等要素价格上涨幅度较大。展望2013年,公司有《歧路兄弟》1部剧已经取得发行许可证但暂未确认收入,《咱们结婚吧》等8部电视剧处在拍摄或后期制作过程中,此外公司计划在13年新增制作12-14部电视剧。预计2013年电视剧业务收入将继续保持较快增长。 电影业务取得突破。2012年电影业务收入3305万元,同比增长245%,收入主要来自《痞子英雄之全面开战》和《乌龙戏凤2012》两部电影。其中《痞子英雄之全面开战》票房超过9000万元。展望2013年,公司参与制作的《金太狼的幸福生活》等3部电影有望上映。此外《痞子英雄2》也将于2013年底或2014年初上映,收入或将在2014年一季度确认。 关注电视剧投拍进度,维持“增持-A”评级。我们预计13-15年EPS分别为2.67、3.57、4.68元,三年复合增长率34%,当前股价对应13年PE为27倍。我们维持“增持-A”评级,6个月目标价80.1元,后续关注2013年电视剧投拍与发行进度。 风险提示:电视剧制作成本上升而侵蚀毛利率

业绩低于市场和我们预期。2012年公司实现营业总收入13.56亿元,同比增长3.9%;归属于母公司股东净利润2.86亿元,同比减少27.4%,对应EPS为0.46元,低于市场和我们预期(Wind一致预期为0.54元)。收入基本平稳而净利润明显减少主要由于:1)毛利率下降1.9个百分点;2)管理费用率同比上升2.2个百分点;3)去年同期创意成都项目结算确认公允价值变动损益1.92亿元。2012年利润分配预案为每10股派发现金2.30元(含税)。 传统媒体收入增长放缓。2012年传统媒体三项业务中:印刷业务收入同比减少9.2%,主要由于《成都商报》及商印规模减少。广告业务收入同比增长12.7%,增长主要来自户外广告业务。发行投递业务收入同比增长19.8%,增长主要来自电商配送业务。 网游业务收入或将在2013年实现不错增长。2012年网游业务收入同比减少10.1%,主要由于新游戏推出进度不达预期。2013年上半年《劲舞堂》将进入实际运营阶段,如果公司非公开发行股份收购动漫谷公司获得通过,两者将共同促进网游业务收入增长。 关注新媒体领域持续拓展,维持“增持-A”评级。由于公司传统媒体收入增长低于预期,我们下调盈利预测,假设动漫谷于13年下半年并表,预计13-15年EPS分别为0.51、0.67、0.83元(假设动漫谷全年并表则13年备考EPS为0.59元)。当前股价对应13年PE为21倍,低于传媒行业平均估值,反映市场对公司传统媒体业务增长的担心。考虑到公司在新媒体产业链及新业务拓展方面一直较为积极,我们维持“增持-A”评级,6个月目标价12.75元。 风险提示:并购项目业绩不达预期,传统媒体收入下滑超预期。

业绩完全符合我们预期。12年前三季度公司实现营业收入10.29亿元,同比增长2.8%;营业利润1.98亿元,同比减少0.9%;归属于母公司股东净利润1.66亿元同比减少4.8%,对应EPS为0.39元,完全符合我们在三季报前瞻中的预测。其中三季度单季收入同比增长7.7%,净利润同比增长4.7%。 收入增速有所恢复。今年1-3季度公司营业收入同比增速分别为0.3%,0.1%,7.7%。三季度单季收入增速有所恢复,我们判断主要与广告投放额三季度回暖相关。公司媒体结构较为齐全,其中都市报受宏观经济波动以及互联网媒体冲击影响较明显,而机关报、县市报、专业报刊板块相对呈弱周期属性,有一定的增长潜力。 费用率有所上升。前三季度公司销售费用率与管理费用率同比分别上升1.0及1.3个百分点,主要由于收入增长缓慢而人员成本刚性增加所致。前三季度财务费用为724万元,而同年同期为-378万元,主要由于今年银行借款增加所致。公司拟收购杭州边锋与上海浩方,除增发募集资金外尚有约7亿元资金缺口,预计明年公司的银行借款将大幅增加,由此或带动财务费用进一步上升。 关注公司“3+1”大传媒平台的布局进展,维持“增持-A”评级。假设杭州边锋与上海浩方13年二季度并表,综合考虑非公开增发带来的业绩增厚及股本摊薄预计12-14年EPS分别为0.50、0.66、0.86元(13年备考EPS为0.76元),当前股价对应13年PE为19倍。公司已制定了全力打造新闻传媒、互动娱乐、影视三大产业平台及文化产业投资平台的“3+1”大传媒产业发展目标,以并购扩张为主要方式,全力推进全媒体全国化发展战略。我们预计公司后续仍将积极寻求并购标的,维持“增持-A”评级,目标价15元。 风险提示:宏观经济持续调整影响全行业广告投放,非公开发行股票收购标的的商誉减值风险

前三季度每股收益0.12元,基本符合我们预期。12年前三季度公司实现营业收入23.08亿元,同比增长36.7%;归属于母公司股东净利润3.68亿元,同比增长8.0%,对应EPS为0.12元,基本符合我们在三季报前瞻中的预测。其中三季度单季收入同比增长49.4%,净利润同比减少1.0%。 收入快速增长,毛利率显着下滑。三季度单季营业收入同比增长49.4%,我们判断收入高速增长主要来自国内外贸易业务。三季度单季毛利率为28.6%,同比下降13.6个百分点,主要原因在于国内外贸易业务的毛利率较低(2.6%左右),因此拉底了综合毛利率。 销售费用率与管理费用率有所下滑,财务费用大幅升高。三季度单季销售费用率和管理费用率分别为0.7%和7.3%,同比分别下降1.7及2.6个百分点,主要源于收入大幅增长所致。三季度公司财务费用同比增加284%,主要由于公司现金有所减少。 关注地产开发收入结算进度,维持“增持-B”评级。由于财务费用增加超预期,我们略微下调盈利预测,预计公司12-14年EPS分别为0.15、0.16、0.18元,当前股价对应12年PE为34倍,高于传媒行业平均估值。考虑到文化产业大发展背景下公司进一步切入文化传媒领域的可能,我们维持“增持-B”评级,目标价6元,关注渔人码头二期项目和太原湖滨会堂综合改造项目的收入结算进度。 风险提示:地产开发项目收入结算进度或低于预期

业绩略高于我们预期。2012年前三季度公司实现营业收入8.05亿元,同比增长10.7%;归属于母公司股东净利润1.04亿元,同比增长15.4%,对应EPS为0.25元,略高于我们预期(我们三季报前瞻中预测EPS为0.24元)。其中三季度单季收入同比增长25.8%,净利润同比增长33.0%。 三季度单季收入实现20%以上增长。今年前三个季度单季收入增速分别为-3.8%,12.3%,25.8%。随着《战斗王之飓风少年》8月23日在嘉佳卡通频道首播,卡通片的播出带动陀螺玩具销售热度的提高,或是三季度收入实现较高增长的主要原因,预计陀螺销售的热潮将延续至四季度。 三季度单季毛利率与费用率均有所下降。三季度单季毛利率为37.2%,同比下降4.7个百分点,环比下降4.2个百分点,毛利率下降或主要由于产品线占比的变化。另一方面,三季度单季销售费用率与管理费用率同比分别下降0.9及2.5个百分点。由于公司收入大多在下半年实现,费用大多在上半年确认,预计下半年费用率会低于上半年。 关注动漫品牌的全方位打造,调整至“增持-A”评级。考虑到公司动漫玩具销售增速的回升,我们略微上调盈利预测,预计12-14年EPS分别为0.38、0.47、0.59元,三年复合增长率22%。公司当前股价对应12年PE为49倍,高于传媒板块平均估值,然公司渐已形成“内容创作、媒体播放、品牌授权、产业运营”纵向一体化的动漫产业布局,长期增长潜力可期。我们调整至“增持-A”评级,目标价20.3元,关注公司后续对动漫品牌的全方位打造。 风险提示:渠道拓展过程中带来费用率提高,新推出动画片能否热播的风险。

业绩基本符合市场预期。12年前三季度公司实现营业收入2.55亿元,同比增长35.5%;归属于母公司股东净利润8334万元,同比增长32.5%,对应EPS为1.39元,基本符合市场预期(公司前期发布业绩预告预测净利润同比增长30-35%)。其中三季度单季收入同比增长61.4%,净利润同比增长23.1%。 四季度或将是电视剧收入确认高峰期。前三季度确认收入的电视剧包括《老爸的爱情》、《金太狼的幸福生活》、《锁梦楼》、《时尚女编辑》、《中国骑兵》等,三季度新增确认收入的有《时尚女编辑》、《中国骑兵》两部剧。其中,《中国骑兵》在江苏卫视晚间黄金档播出,收视率稳居CSM44城市同时段第二名;《时尚女编辑》网络总点击量超过2.1亿,成功跻身乐视网“大剧俱乐部”,印证了公司一直以来坚持的精品剧战略。在尚未确认收入的剧中,《歧路兄弟》、《乱世三义》已拿到发行许可证,《媳妇的美好宣言》、《当天真遇到现实》已顺利杀青,上述几部剧均有可能在四季度确认收入。 三季度单季毛利率有所下降,四季度或可企稳。公司三季度单季毛利率为46.5%,同比下降15.0%,环比下降6.8%。单季度毛利率明显下降一方面由于电影《痞子英雄之全面开战》收入在三季度确认,电影的毛利率低于电视剧;另一方面上半年的高毛利率主要来自《金太狼的幸福生活》(毛利率超过70%),从而使上半年毛利率基数较高所致。四季度精品剧《媳妇的美好宣言》有望确认收入,预计公司毛利率或可企稳。 关注后续电视剧的投拍与发行进度,维持“增持-A”评级。由于三季度有《咱们结婚吧》、《美丽的契约》、《煮妇也疯狂》等精品剧开机,上述电视剧有望在明后年确认收入,我们上调13-14年盈利预测,预计12-14年EPS分别为2.07、2.89、3.80元,三年复合增长率39%,当前股价对应12年PE为24倍,低于华谊兄弟和华策影视。公司具有较强的内容制作与资源聚集能力,有望持续推出精品热播剧。我们维持“增持-A”评级,目标价62.4元。 风险提示:电视剧制作成本上升而侵蚀毛利率,新媒体行业景气或难以持续

业绩符合我们预期。12年前三季度公司实现营业收入6.61亿元,同比增长6.1%;营业利润9277万元,同比增长19.0%;归属于母公司股东净利润9630万元,同比减少3.6%,对应EPS为0.30元,完全符合我们在三季报前瞻中的预测。其中三季度单季收入同比增长3.8%,净利润同比减少18.8%,单季净利润同比明显减少主要由于去年7月公司收到2009年度企业所得税退税款1644万元记入当期损益。 收入平稳增长,毛利率小幅上升。前三季度收入同比增长6.1%,我们判断由于关内有线用户趋于饱和以及IPTV的竞争,公司用户数呈小幅下降,收入增长主要来自增值业务发展带来的ARPU提升。从上半年数据来看,公司高清互动用户以及有线宽频用户均呈平稳增长态势。三季度单季毛利率40.4%,同比上升1.4个百分点,环比上升0.9个百分点。鉴于数字化整转形成的折旧摊销在11年上半年已基本计提完毕,而双向网络改造及高清机顶盒推广又带来新的资本开支,因此我们认为毛利率后续提升空间有限。 关注广东省网整合进展,维持“增持-A”评级。考虑到公司定向增发收购天宝、天隆或将于2013年完成,根据同一控制下企业合并的会计处理方法(合并利润表应当包括参与合并各方自合并当期期初至合并日所发生的收入、费用和利润,被合并方在合并前实现的净利润应单列项目反映),我们预计12-14年EPS分别为0.40、0.54、0.57元,当前股价对应12年PE为30倍。考虑到广东省网整合预期的存在,我们维持“增持-A”评级,6个月目标价13.5元。 风险提示:高清互动推广资本开支超预期,广东省网整合进度不确定性。

业绩高于我们预期。12年前三季度公司实现营业收入15.22亿元,同比增长109.4%;归属于母公司股东净利润2.01亿元,同比增长111.7%,对应EPS为0.51元,高于我们预期(我们在三季报前瞻中预测EPS为0.47元)。其中三季度单季收入同比增长61.0%,归属于母公司股东净利润同比增长124.0%。 前期收购项目并表对公司业绩增长贡献明显。去年下半年以来,公司新收购子公司北京思恩客广告有限公司、精准阳光(北京)传媒广告有限公司、北京今久广告传播有限责任公司等陆续并表,业务量增幅明显,进而推动了公司营业收入与净利润双双大幅增长。其中,收购思恩客使公司在互联网广告领域进一步发展;收购今久广告使公司业务方向向房地产领域扩张。公司通过这一系列收购,使公司业务扩展至互联网广告、广告策划、财经公关,地产全案策划等领域,实现了在营销传播服务行业的战略布局。 内生增长迅速,品牌间协同效应有待进一步增强。公司在积极寻求外延扩张的同时,亦注重内生增长,在公司品牌、资金及服务质量等方面进行强化,同时,得益于客户需求的上升,公司原有品牌经营良好,原有业务持续、健康、稳定发展。随着公司战略布局的展开,公司旗下品牌日益丰富,对各品牌间的资源整合能力提出了较高要求。若公司各品牌间的协同效应得以进一步增强,则有助于公司经营效益的持续提高。 关注后续外延扩张进度,维持“增持-A”评级。由于三季度业绩超预期,我们小幅上调盈利预测,预计公司12-14年EPS分别为0.60、0.94、1.22元,三年复合增长率64%,当前股价对应13年PE为24倍。我们维持“增持-A”评级,目标价24.6元,关注公司后续进行外延扩张的进度。 风险提示:外延并购进展低于预期,经济持续不景气影响广告主营销支出

报告摘要: 业绩低于我们预期。12年前三季度公司实现营业收入1.71亿元,同比减少13.6%;归属于母公司股东净利润4625万元,同比减少44.4%,对应EPS为0.14元,大幅低于我们预期(我们在三季报前瞻中预测EPS为0.20元)。其中三季度单季收入同比减少35.3%,净利润同比减少85.0%。业绩低于预期主要由于三季度收入同比继续下降以及毛利率进一步降低。 营业收入受证券市场低迷影响较大。今年以来受国内资本市场持续低迷波动等因素的影响,网络财经信息服务行业的发展受到了较大影响,公司互联网广告服务收入总体平稳,同比略有下降。同时,公司对金融终端收费端产品进行了策略调整,金融数据服务业务的预收收入出现较大幅度下降,主营业务收入较上年同期有一定幅度下降。短期内证券市场尚难看到回暖,因而我们对四季度营业收入依然持谨慎态度。 基金销售业务短期内难以贡献业绩。2012年7月20日起,全资子公司上海天天基金销售有限公司对外正式开展证券投资基金销售业务,目前正在推进基金公司产品的持续上线工作。面对国内资本市场的持续低迷、以及基金代销业务初期用户数量不足而固定成本高企,我们预计基金销售业务在业务开展初期的1-2年可能较难对净利润有所贡献。 金融服务综合性平台日渐建立,维持“增持-A”评级。由于公司收入下滑幅度超预期,我们下调盈利预测,预计12-14年EPS分别为0.17、0.18、0.19元,当前股价对应12年PE为58倍。尽管短期估值较高,但公司正日渐建立起涵盖门户网站、数据终端、电子商务的综合性金融服务平台,是A股较为稀缺的互联网平台型标的,维持“增持-A”评级,12个月目标价11.8元。 风险提示:股票市场持续低迷,经济增速下滑超预期

前三季度每股收益1.42元,基本符合我们预期。12年前三季度公司实现营业收入2.15亿元,同比增长28.7%;归属于母公司股东净利润7557万元,同比增长31.0%,对应EPS为1.42元,基本符合我们预期(我们在三季报前瞻中预测EPS为1.41元)。其中三季度单季收入同比增长25.2%,净利润同比增长30.1%。 收入稳定增长,4个新站投入进度略低于预期。公司目前主要服务于房地产家居企业,由于宏观经济形势影响以及政策调控,下游房地产市场状况从年初的偏冷到二季度的反弹,再到三季度低于市场预期的表现,呈现了多变的状态。在此大背景下,公司至今各季度收入分别为5356万元、7598万元、8504万元,净利润分别为1416万元、2749万元、3392万元,同比、环比均保持增长。市场扩张方面,西安、重庆两站点在四季度开始正式商业运营,沈阳站将于四季度末或明年一季度、长春站将于明年二季度正式商业运营。 毛利率同比基本持平,销售费用率有所上升。上半年公司毛利率95.3%,与去年同期相比略高0.03个百分点。销售费用率同比上升4.6个百分点至33.5%,主要由于异地扩张建设新站、人员增加,人员费用上升所致。后续公司将建立更多新站,因此销售费用率或维持在较高的水平。 关注异地市场拓展进度,给予“增持-A”评级。我们维持盈利预测,预计公司12-14年EPS分别为1.78、2.38、2.94元,三年复合增长率29.5%,当前股价对应12年PE为25倍。考虑到公司超募资金约2亿元,后续异地扩张进展值得关注,我们给予“增持-A”评级,目标价52.4元。 风险提示:公司对外扩张可能面临竞争对手的阻力,房地产宏观调控力度超预期。

事件: 公司发布2012年三季报。 公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股票。本次发行股票数量不超过1.2亿股,其中控股股东博瑞投资参与认购20%的股票;发行价格不低于9.09元/股;募集资金总额不超过10.6亿元,用于向原股东购买漫游谷70%的股权。若漫游谷在2014年的净利润为零或大于零,则公司有义务以不高于4.32亿元继续收购漫游谷剩余30%的股权。 点评: 前三季度每股收益0.39元,低于我们预期。12年前三季度公司实现营业收入10.14亿元,同比增长1.9%;归属于母公司股东净利润2.44亿元,同比减少13.0%,对应EPS为0.39元,低于我们预期(我们三季报前瞻中预测EPS为0.42元)。其中三季度单季收入同比增长3.6%,净利润同比减少11.5%。 此次收购是公司在网游领域的又一布局。漫游谷是国内领先的网页游戏开发商,公司曾开发了《七雄争霸》、《魔幻大陆》、《功夫西游》等多款游戏,其中主打产品《七雄争霸》创造了最高同时在线人数突破80万的国内网页游戏在线记录,目前公司主要是通过与腾讯联合运营的模式合作运营游戏。公司还有多款游戏正在开发中,将于2013年前后陆续上线。本次投资是公司继收购梦工厂、引入劲舞堂之后,在网络游戏领域的又一布局,有助于进一步促进公司由传统媒体产业向新媒体的转型。 收购对价相对合理,有望显著增厚公司业绩。动漫谷11年净利润为1.20亿元,占公司净利润的比例达到30%。本次公司拟以10.36亿元购买漫游谷70%的股权,折合漫游谷全部权益价值为14.8亿元,备考盈利预测中预计漫游谷12-13年净利润分别为为1.25/1.61亿元,收购对价对应12-13年PE分别为12×/9×,低于A股互联网公司平均估值。 关注后续新媒体拓展步伐,维持“增持-A”评级。假设动漫谷于13年下半年实现并表,考虑到增发摊薄影响,预计12-14年EPS分别为0.59、0.62、0.77元(假设13年全年并表的备考EPS为0.69元)。考虑到公司在新媒体产业链拓展方面一直较为积极,后续可能会继续通过外延扩张方式实现产业转型,我们维持“增持-A”评级,6个月目标价12.4元。 风险提示:外延扩展项目业绩不达预期风险,宏观经济增长持续低迷风险

报告摘要: 前三季度每股收益0.52元,完全符合我们预期。12年前三季度公司实现营业收入31.56亿元,同比增长19.4%;归属于母公司股东净利润1.01亿元,同比增长39.6%,对应EPS为0.52元,完全符合我们在三季报前瞻中的预测。其中三季度单季收入同比增长39.8%,净利润同比增长39.9%。 单季度收入增长超预期。今年6月公司公告拟收购青岛先锋广告、上海窗之外广告两家公司。由于上海窗之外广告的工商变更尚未完成,截至三季度末该公司尚未纳入合并,并表进度低于我们预期。但三季度单季收入同比增长39.8%却高于我们预期,单季度收入高增长一方面来自青岛先锋广告并表,另一方面公司原有的媒介代理业务三季度收入同比有所回升,与我们此前行业内了解到的“三季度各类媒体广告投放有所回暖”相印证。四季度是广告行业收入确认的高峰期,当季营业收入环比有望保持增长。 单季度毛利率环比有所下降。三季度单季毛利率为13.3%,环比下降2.0%个百分点,主要由于毛利率较低的媒介代理业务收入增长较快。前三季度毛利率为14.5%,同比上升3.2个百分点,主要源自两点:一是公司因媒介代理业务集中采购模式的推行提高了媒介代理业务毛利率;二是公司对外并购项目的毛利率较高(买断式广告代理与公关业务),有效提高了整体毛利率。 关注后续外延扩张计划,维持“增持-A”评级。由于公司内生收入增长高于我们此前的预期,我们小幅上调盈利预测,预计12-14年EPS分别为0.73元、0.95元、1.21元,三年复合增长率33%。我们预计外延扩张仍将是公司延伸营销服务产业链的重要措施,维持“增持-A”评级,目标价24.7元,关注公司后续的外延扩张计划。 风险提示:经济持续不景气影响广告主营销支出,收购项目受阻的风险

前三季度每股收益0.53元,高于我们预期。2012年前三季度公司实现营业收入亿元,同比增长15.3%;归属于母公司股东净利润1.79亿元,同比增长27.6%,对应EPS为0.53元,高于我们三季报前瞻中的预期(我们预测前三季度EPS为0.46元,同比增长11%)。其中三季度单季收入同比增长36.4%,净利润同比增长76.7%。前三季度净利润增速高于收入增长主要由于今年公司按季确认软件增值税退税而去年的退税主要在四季度确认。公司同时公告向子公司北京完美星空传媒有限公司增资8000万元用于影视剧制作及投资。 前端设备与CAS均实现不错的增长。尽管净利润增长部分来自于退税的影响,但前三季度收入增长15.3%仍然超过我们预期(如果剔除去年广电总局无线电台管理局2528万元订单的影响,前三季度收入实际增速为25.4%)。就前端设备而言,我们在9月的深度报告中曾指出,2011年数字化整转需求占前端设备收入的比例已低于30%,前端设备收入增长主要来自IPQAM、海外市场以及智能交通等广电以外的行业。就CAS而言,公司年初以来连续中标多个省网。与之对比,今年7月天柏(CAS市场全国第三)由于屡现亏损被天地数码(00500.HK)出售。我们认为公司CAS市场份额仍有提升空间。 销售费用率与管理费用率环比有所回落。前三季度销售费用率与管理费用率同比上升1.6和0.4个百分点,但环比来看,两项费用率今年以来均逐季回落。值得一提的是,公司研发投入显著高于广电设备与计算机软硬件公司平均水平。年公司研发投入占销售收入比例高达25.7%(其中约19%费用化、约6%资本化),而同期初灵信息研发支出占比为6.5%,海康/银江等计算机厂商的研发支出占比也在3-6%之间。公司研发支出较高主要由于前瞻性的投入一些新技术的研发,长期来看公司研发支出或可恢复到行业平均水平。 关注超光网推广进展,重申“买入-A”评级。我们维持盈利预测,预计12-14年EPS分别为0.76、1.29、1.65元,同比分别增长24.8%/70.3%/27.6%。当前股价对应12年PE为22倍,低于广电上游产业与计算机软硬件行业的平均估值,基本没有反映超光网的预期。我们认为,双向网改产品13年放量将显著提升公司收入与净利润规模。另一方面,今年年底三网融合试点将进入全面总结阶段,近期广电与电信陆续开放双向准入,预计三网融合的其他相关工作也在加快推进。我们重申“买入-A”评级,目标价25.8元(对应13年20倍PE)。 风险提示:超光网推广不达预期,有线网络整合后采购价格下滑幅度超预期

事件1:公司发布2012年三季报。 事件2:公司拟以7500万元投资金华长风信息技术有限公司(下称“金华长风”)32%股权(指增资后的股份比例)。通过现有股东股权转让的方式持有17%(增资后被稀释为14%),通过增资的方式持有18%。 点评:前三季度每股收益0.57元,高于我们预期。2012年前三季度公司实现营业收入5.36亿元,同比增长29.5%;归属于母公司股东净利润1.36亿元,同比增长35.3%,对应EPS为0.57元,高于我们三季报前瞻中的预期(我们预测前三季度EPS为0.54元)。其中三季度单季收入同比增长67.5%,净利润同比增长35.9%。收入增长主要来自影视剧业务。前三季度电视节目制作与广告收入2.87亿元,同比增长9.8%;影视剧业务收入2.08亿元,同比增长82.3%;演艺活动收入0.40亿元,同比增长6.0%。影视剧业务收入实现较高增长主要源于三季度共发行5部电影(《四大名捕》、《伤心童话》、《神探亨特张》、《乐翻天》及《铜雀台》),其中《四大名捕》票房超过2亿元。由于去年四季度有《画壁》和《鸿门宴传奇》两部大片,较高的基数或将使得四季度影视剧收入增速有所收窄。 金华长风将助力公司拓展新媒体渠道,该投资对净利润贡献较小。金华长风是国内领先的视频社区服务企业。公司运营呱呱视频社区、呱呱财经等食品社区互动平台,目前已拥有超过6000万注册用户,960万活跃用户,每日同时在线人数峰值已突破60万。投资金华长风将有助于公司通过视频社区这一新媒体渠道深入挖掘现有娱乐节目的商业价值。金华长风预计12-14年净利润不低于600/2800/5300万元,交易价格对应13年PE为8.4倍。由于投资比例较小,该笔投资应记为成本法核算的长期股权投资,按照10%的分红比例,预计12-14年分别为公司带来投资收益19/90/170万元,占公司目前净利润的比例较小。 关注公司后续上映电影票房以及新增卫视节目,维持“增持-A”评级。我们维持盈利预测,预计公司12-14年EPS分别为0.96、1.13、1.33元,三年复合增长率22%,当前股价对应12年PE为25倍。公司在娱乐节目制作方面有较强的竞争力,将受益于电视台制播分离的深入推进(当前电视剧外部制作比例已达80%,而娱乐节目外部制作占比只有10%),此外公司向电影和电视剧拓展的成效需要继续关注。我们维持“增持-A”评级,目标价25.9元。 风险提示:广告主支出预算减少,上映电影票房的不确定性

前三季度每股收益0.31元,基本符合市场预期. 互联网页面游戏收入快速增长. 关注公司内生外延并举扩张战略,给予“增持-A”评级. 报告摘要: 前三季度每股收益0.31元,基本符合市场预期。12年前三季度公司实现营业收入1.59亿元,同比增长20.0%;归属于母公司股东净利润5137万元,同比增长44.5%,对应EPS为0.31元,基本符合市场预期(公司前期发布业绩预告)。其中三季度单季收入同比增长11.7%,净利润同比增长45.1%。 互联网页面游戏收入快速增长。12年前三季度,互联网页面游戏业务同比增长61.17%,移动终端游戏收入同比增长11.91%。移动终端游戏业务中智能机业务和联网游戏业务增长显着。 净利润增速高于收入增长来自毛利率提升、营业外收入增加与所得税率下降。前三季度公司综合毛利率为56.5%,比上年同期增加4.7个百分点。毛利率的增长主要由于公司对部分游戏减少了成本较高的渠道推广,使得推广成本得到有效控制。前三季度营业外收入较去年同期增长131.25%,主要原因是收到海淀区政府文化创意发展资金200万元。此外,前三季度所得税率为14.4%,较去年同期下降4.8个百分点。 关注公司内生外延并举扩张战略,给予“增持-A”评级。由于公司传统手游收入增速低于我们此前的判断,我们下调盈利预测,预计12-14年EPS分别为0.52、0.71、0.93元,三年复合增长率40%。公司将以内生外延并举的扩张战略,重点推动互联网页面游戏和移动智能终端游戏的发展。我们给予“增持-A”评级,6个月目标价27.4元。风险提示:游戏运营平台依赖于中国移动、手游行业竞争加剧的的风险