投资要点 公司2015年实现营业收入72.05亿元,同比增长4.64%。分产品来看,2015年公司轻型钢结构、空间大跨度钢结构、重型钢结构、围护系统产品、紧固件及其他分别实现营业收入28.03亿元、13.70亿元、18.02亿元、11.42亿元和0.43亿元,围护产品业务下降幅度略大;西南地区收入实现翻番增长;海外地区实现收入4.13亿元,同比下降31.03%。 2015年公司综合毛利率16.57%,与去年基本持平;实现净利率2.66%,较去年同期下降1.19%,净利率下降主要源于资产减值损失占比大幅提高。钢结构行业、紧固件及其他的毛比率均略有提升。 2015年公司的期间费用占比为10.42%、较去年同期提升0.17%,主要源于管理费用占比的提升。2015年公司管理费用占比为6.40%,较去年同比提升0.28%;公司2015年的资产减值损失占比为2.10%,较去年同期提升1.22%,归因于坏账损失同比增长144.44%及发生商誉减值损失0.15亿元。在公司应收账款总额变动不大的背景下,公司的资产减值损失大幅提升的主要原因在于:1)应收账款账龄结构的变化导致坏账计提比例的提升;2)公司2015年对海外某项目计提了全额坏账,增加了4400万元的坏账准备;3)公司2015年发生了0.15亿元的商誉减值准备。 2015年公司实现每股经营性现金流净额0.31元,较去年同期提高0.24。2015年公司的收、付现比分别为86.04%、78.06%,经营性现金流改善主要源于付现比的下降。 积极发展绿色集成建筑业务并大力拓展海外业务,推动公司业务战略升级:公司绿色集成业务取得实质进展,精工GBS绿色集成建筑体系进入市场推广阶段。公司运用“技术+品牌”模式积极开拓“一带一路”沿线海外市场,国际业务部新建8个分公司,海外业务机遇凸显。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS为0.17元、0.19元、0.21元,对应PE分别为31倍、28倍、26倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:投资增速低预期、新签订单低预期

投资要点 公司2015年实现营业收入68.54亿元,同比增长27.33%,主要来自于公司收购中建南方带来的并表收入以及印尼宝鹰海外业务收入的放量。公司的装饰工程施工、装饰工程设计分别同比增长25.86%、229.61%;公司在中国大陆地区和国外地区分别实现收入65.38亿元和2.98亿元;深圳宝鹰建设集团实现收入49.68亿元,同比增长2.33%;中建南方系共计实现收入16.28亿元,同比下降10.76%;高文安设计实现收入0.41亿元,收购子公司的业绩略低于我们此前预期。 2015年公司的盈利能力有所提升,公司2015年实现综合毛利率17.39%,同比提高1.59%,主要来自于装饰主业毛利率的提升。公司装饰工程施工、装饰工程设计的毛利率分别为17.00%、41.62%,分别同比提升1.16%、13.31%。分公司来看,深圳宝鹰建设集团贡献净利润2.88亿元,印尼宝鹰贡献净利润0.58亿元、中建南方贡献净利润0.21亿元、高文安系贡献0.15亿元。公司2015年净利率较前期有所提高,2015年实现净利率5.50%, 较前期提高0.43%。 公司2015年的资产减值损失占比为2.96%,较去年增长0.83%,主要是因为公司应收账款同比提升36.12%、本期发生的坏账损失(2.03亿元)同比提高76.83%,坏账损失增速大幅高于应收账款收入增速。 “一带一路”民企标的坚定进军海外,海外市场布局架构初具雏形:公司收购中建南方并,借助其海外业务经验与渠道加速进军海外;与印尼熊氏集合作成立印尼宝鹰,在印尼市场开拓成效明显;收购高文安设计,其设计实力和品牌影响力助力公司海外业务开拓。多方布局,构建建筑装饰生态圈:成立和兴行供应链管理公司(互联网+建筑装饰)、增资参股武汉矽感科技(物联网+建筑装饰)、投资国创智联(智慧城市+建筑装饰),为推动主业转型升级提供战略空间。 盈利预测与评级:我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.36元、0.47元和0.58元,对应的PE 分别为31.8倍、24.4倍和19.7倍。 风险提示:宏观经济下行风险、外延并购业务不及预期、海外业务风险

公司2015年实现营业收入40.1亿元,同比增长45.58%,其中Q4实现收入10.94亿元,同比增长48.9%,海外业务放量助力公司收入快速增长。分区域来看,公司2015年国内业务收入24.36亿元,同比略有下滑4.5%,国外收入15.74亿元,同比增长671.2%,海外业务快速放量,全年确认海外收入是14年海外收入的7倍以上,占比由14年的6.4%大幅提升至39.3%,符合我们此前对于公司海外业务放量带来收入规模快速扩张的判断。 海外业务占比提升驱动公司盈利能力大幅提升。2015年公司实现综合毛利率21.08%,较去年同期提升2.75%,实现净利率8.64%,较去年同期提升1.86%。总体来看毛利率较高的海外业务占比的大幅提升以及国内业务毛利率的提升带动整体毛利率水平的提高。未来伴随海外业务占比的进一步提升,公司的综合毛利率水平还存在进一步提升空间。 2015年的每股经营性现金流净额为-0.65元,较去年同期出现较大幅度的恶化,我们认为主要源于海外项目集中采购导致的付现比的提高。 资产负债表分析:2015年期末公司其他应收款较年初增长70%,预付账款翻倍增加,其他应收账款与预付款较年初大幅增加均说明公司进入收入加速期。公司的其他应收账款主要包括投标保证金、履约保证金等,其他应收账款的大幅增加说明公司近期参与了较多的投标活动(今年Q1相继公告中报多个海外项目得到验证),同时也有较多的项目进入履约阶段。预付款的大幅增加说明公司正在为后期的开工进行集中的采购。其他应收账款和预付款的大幅增加说明公司将进入收入的加速期。 盈利预测、估值和评级。按照公司转增股本(10转28)后的最新股本计算,我们预计公司2016-2018年的EPS为0.37元、0.52元、0.68元,当前市值对应PE分别为31倍、22倍、17倍,维持公司的“买入”评级。 风险提示:新签订单不达预期、海外项目进度不达预期、回款不达预期

年新签订单较少+BT项目融资收益减少致使一季度亏损。公司一季度业绩出现亏损,由一下两个方面原因造成:从订单方面来看,是因为公司2015年新签订单较少,主要归因于:1)2015公司董事长换届,影响公司运营进而不利公司接单;2)受上半年基建投资疲软的不利影响,下半年稳增长政策发力,基建投资加码,订单开始回暖。从费用发面来看,受BT项目回款未确认融资收益减少的原因,公司财务费用较同期增加。 上年结转工程量+年初新签合同达200亿元,驱动公司业绩后续转好。展望2016年公司经营,公司结转上年工程量为65.69亿元,并且年初陆续新接大单(包括中标)已达149.56亿元,目前结转上年工程量+新签合同金额+中标金额总计为215.25亿元,是2015年收入(74.19亿元)的2.9倍;随着新签合同陆续开工,预计公司二三季度利润随着收入结转而持续转好且大概率会超预期。 盈利预测与评级:考虑全面摊薄后,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.39元、0.46元、0.54元,对应PE为15.8倍、13.5倍、11.4倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、资产整合不及预期、施工进度不及预期

公司2015年实现营业收入14.95亿元,同比减少18.53%,主要受到国内宏观经济增长放缓的不利影响,原材料钢材价格下跌较多,公司产品销售单价下滑较大所致。1)分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入3.45亿元、3.56亿元、3.12亿元和4.81亿元,分别同比变动-5.37%、-33.52%、-33.66%和3.85%,Q4收入扭转前三季度下滑态势实现正增长,考虑到公司15年新签订单的快速增长以及宁夏生态纺织产业园PPP项目施工落地,预计16年收入端大幅改善有望持续 公司2015年实现综合毛利率16.87%,较去年同期增长2.75%,毛利率较高的重钢结构产品毛利率以及收入占比的提升是整体毛利率大幅提升的主要原因。公司2015年净利率与上年基本持平:公司2015年实现净利率2.11%,较上年同期下降0.06%,在毛利率提升明显情况下,净利率持平主要受到期间费率和资产减值损失占比提升的影响。 公司2015年的资产减值损失占比为2.29%,较去年同期上升1.42%,主要来自于应收账款增加导致计提的坏账准备的明显增加。期末公司应收账款余额10亿元,较年初增加3.2亿元。 盈利预测、估值和评级:公司积极探索和尝试PPP模式,15年底签订项目规模8亿元的宁夏生态纺织产业示范园区PPP项目,目前项目进展顺利,预计16年有望完工70%-80%,将成为公司16年重要的业绩增长点;公司在不断巩固发展传统主业同时,积极进行新业务的探索和布局。未来公司有望借助上司平台,围绕创新驱动、智能转型、绿色发展等方面向绿色、环保、智能制造战略转型,推进产业链延伸和产业升级,后续进展值得关注。考虑公司定增、转增后摊薄的因素,我们预计公司2016-2018年的EPS至0.21元、0.25元、0.30元,当前市值对应PE为58倍、48倍、40倍,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济政策变化风险、主要原材料(钢材)价格波动风险、市场竞争风险

公司2015年实现营业收入16.28亿元,同比减少11.74%。公司的公共建筑装饰工程、幕墙工程和设计业务分别实现营业收入5.26亿元、10.79亿元和0.22亿元,幕墙业务(占比66%)和公装业务(占比32%)均下滑是公司总收入下滑的主要原因;公司江苏省外收入4.39亿元,同比正在30.95%,江苏省外地区收入大幅提升表明公司渠道扩张效果明显。 公司2015年实现净利率3.39%,较上年同期下降1.77%,主要受到毛利率下降(0.67%)叠加资产减值损失占比提升(1.23%)的双重影响。其中,管理费用占比4.29%,同比上升0.97%,部分是因为股权激励方案带来以权益结算的股份支付,计入当期管理费用;财务费用占比同比下降0.48%,主要系归还短期借款使得利息支出减少。 公司2015年的资产减值损失占比为3.40%,较去年同期上升1.23%,主要是因为计提的坏账准备同比增加38.13%;公司2015年每股经营性现金流净额较去年同期大幅恶化,付现比大幅上升是现金流恶化的主要原因。 渠道扩张+PPP项目落地驱动公司业绩基本面改善:公司加速布局全国,收购域高设计,其承诺2016年净利润不低于2000万元(15年为972.45万元),我们预计2016年域高能够并表的收入在5000万元左右;公司中标四川省内江六中PPP项目(2.8亿元)且公司正在跟踪多个PPP项目,PPP项目落地会使公司收入迅速增长,因此股权激励也将达到行权条件。 盈利预测与评级:考虑全面摊薄后,我们预计公司2016、2017、2018的EPS分别为0.41元、0.49元和0.58元,对应PE分别为74.8倍、61.3倍和52.1倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、应收账款回收风险、地区开拓不及预期

美晨科技发布公告:全资子公司杭州赛石园林与碧桂园山东区域章丘市碧桂园房地产开发有限公司于2016年04月07日签订了《战略合作框架协议》;同时,就山东省诸城市密州东路地块进行项目开发达成了合作共识签订了《合作框架协议书》。 赛石园林战略合作碧桂园山东区域,业务优势互补和协同助力双方共同发展。根据合作协议,未来赛石园林通过PPP项目获得政府土地补偿后,碧桂园对土地区位、价格等进行研判,并对土地开发具有优先合作权;同时赛石园林将优先获得其地产园林景观建设业务,另外双方已就诸城市密州东路地块项目开发签订合作协议,双方通过项目公司共同进行该地块的开发,并按约定比例进行利润分成。赛石园林近年来在园林工程施工业务的基础上,通过PPP模式围绕园林生态产业链不断进行区域扩张和商业模式创新,借助母公司在山东区位优势已相继中标多个PPP项目。此次与碧桂园山东区域合作,有望形成“园林景观PPP+地产开发”合作的模式,结合双方在园林景观建设和地产开发业务上的土地资源、资金、建设、运营管理等方面的经验和优势,实现业务优势互补和协同,助力共同发展。 盈利预测、估值和评级:我们预计2016-2018的EPS分别为0.44元、0.56元和0.68元,对应PE分别为23倍、18倍和15倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:收购整合效果不达预期、新签业务订单低于预期

投资要点 2015年公司新签合同9570.2亿元,同比增长2.4%,新签订单逐渐改善。1)分季度来看,公司Q1-Q4新签订单分别同比增长-22%、-17%、13%、23%,新签订单在下半年扭转前两季度订单下滑的态势,逐季明显改善;2)业务板块方面,基建板块新签订单7688.7亿元,同比增长8.6%(铁路工程新签订单2858亿元,同比增长14.8%;公路工程新签订单898.8亿元,同比减少5.1%,市政及其他工程新签订单3931.9亿元,同比增长7.8%),基建业务在“一带一路”、稳增长以及PPP等政策支持下,新签订单Q3/Q4大幅增长(基建订单Q3/Q4同比增长23%、35%); 公司2015年净利率比上年同期略有提高,2015年实现净利率1.89%,较前期提高0.15%。期间费用占比为5.02%,较上年同期下降0.19%;分项来看,销售费用占比为0.38%,较上年同期基本持平;管理费用占比为4.27%,同比提升0.05%;财务费用占比为0.38%,同比下降0.23%,主要是受到期内连续降息背景下融资成本降低、带息负债总量减少以及汇兑收益增加的影响。。 公司2015年每股经营性现金流净额为1.34元,较去年同期大幅改善;公司2015年收、付现比分别为98.2%和102.3%,较去年同期上升2.53%和0.8%,收现比的提高是现金流量净额大幅改善的主要原因,期内公司积极实施现金流管理规划,加大应收款和存货的清收清欠并取得较好成效,期末应收账款较年初下降了9.7%。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.60元、0.64元、0.69元,对应的PE分别为13.5倍、12.5倍、11.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期

投资要点 公司2015年实现营业收入74.19亿元,同比增长8.42%,主要来自于路桥工程施工业务的增长。分产品来看,公司的路桥工程施工、路桥养护施工实现营业收入59.52亿元、12.91亿元,分别同比增长8.16%、12.55%;分地区来看,公司在大陆和国外地区分别实现营业收入70.07亿元、4.11亿元,分别同比增长13.82%、-16.80%。 2015年公司的盈利能力较上年有所增强,公司2015年实现综合毛利率16.21%,同比提高0.54%,主要来自于路桥养护施工业务毛利率的提升;公司2015年净利率有所提升,2015年实现净利率5.09%,较前期提高0.53%。 在手合同金额大,驱动盈利基本面向好:目前,公司待完工合同已达160.62亿元,是2015年收入的2.16倍,未来业绩保障强,存在盈利基本面大幅改观的预期。 产注入预期落地,驱动后续估值提升:外经公司市政和路桥业务注入,助力山东路桥主业做大做强;同时,与外经公司组建合资公司(暂定方案)、借助其开拓海外市场,加之海外市场高景气,山东路桥孕育海外盈利的爆发。值得注意的是,母公司山东高速集团是山东资产规模最大的国企,山东路桥有望率先受益于山东国企改革制度红利,,建议投资者保持关注。 盈利预测与评级:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.24元、0.27元,对应PE为26.9倍、25.4倍、23.0倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行、原材料价格上涨、施工进度不及预期。

2015年公司实现新签合同总额9487.59亿元,同比增长14.62%,主要来自于工程承包板块新签合同额的增长。工程承包板块和非工程承包板块分别新签合同额8074.38亿元和1413.21亿元,工程板块新签合同额大幅提高;国内和国外业务新签合同额分别为8624.70亿元、862.89亿元,分别同比增长23.22%、-32.48%,国内新签合同金额大幅提升、海外新签合同额出现下降。 公司2015年实现营业收入6005.39亿元,同比增长1.22%。工程承包业务、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易业务分别实现营业收入5193.13亿元、100.80亿元、146.88亿元、286.71亿元、469.30亿元,房物流与物资贸易业务出现下降. 公司2015年盈利能力较去年同期有所提高,2015年公司实现综合毛利率11.45%,较去年同期提高0.51%;司2015年实现净利率2.11%,较去年上升0.13%。其中,期间费用率为5.15%,与去年持平。公司2015年的资产减值损失占比为0.59%,较去年同期提升0.32%,主要系本年计提的坏账准备增加33.94亿元。 公司2015年每股经营性现金流净额较去年同期大幅度改善(图5),主要源于付现比的下降。2015年公司每股经营性现金流净额为3.71元,较去年同期提高3.21元。 盈利预测与估值:我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.02元、1.12元、1.25元,对应的PE分别为11.0倍、10.0倍、9.0倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:基建投资增速下滑、新签订单不达预期、项目进度不达预期

投资要点。 公司2015年实现营业收入18.97亿元,同比增长3.50%(图1)。1)分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3和Q4分别实现营业收入3.21亿元、5.32亿元、3.91亿元和6.53亿元,分别同比变动-2.11%、39.19%、-4.21%和-8.66%。 公司2015年实现综合毛利率15.52%,较去年同期下降2.38%(图2),毛利率水平较去年明显下降,主要受到收入占比和毛利率水平均较高的海堤工程主业毛利率大幅度下降的影响;公司2015年实现净利率3.39%,较上年同期下降2.65%,财务费率提升明显;l积极探索PPP模式效果显著,强化“产业+资本”双轮驱动,拓展第二主业值得期待。 ü近年来公司在已有传统的EPC、BT等模式基础上,积极尝试和推行PPP模式,相继中标PPP项目,未来公司有望在政府加码水利建设投资态度明确的背景下,依靠自身施工、运营等优势,借助PPP模式拓展市场空间。 公司15年新签订单快速增长,充足订单为未来业绩快速释放提供保障。 ü公司提出“产业+资本”双驱动发展模式,做强做大主业同时整合资源切入新兴产业,积极拓展第二主业。考虑到公司定增完成后资金实力明显增强以及此前公司尚未有并购事项等情况,我们认为公司后续通过外延并购、对外投资等资本运作拓展第二主业、进行业务转型升级的可能性较大。 盈利预测与评级:考虑到公司增发后的摊薄,我们预计公司2016-2018的EPS分别为0.10元、0.12元和0.13元,当前市值对应PE分别为69倍、55倍和50倍,维持公司“增持”评级。

投资要点 公司2015年实现营业收入25.63亿元,较上年同期增长18.48%,主要源于厦门市政院、淮交院等子公司的贡献。1)分公司来看,2015年母公司、子公司分别实现收入13.5亿元、12.13亿元,同比增长5.7%、36.9%,母公司收入保持小幅增长,全年收入增长主要源于厦门市政院、淮交院并表等子公司的贡献; 公司2015年实现净利率13.25%,较去年同期提升0.8%,在毛利率明显提升情况下,净利率提升幅度小于毛利率主要来自于期间费用率和资产减值损失占比的提升。公司2015年期间费用占比14.52%,较去年同期提升0.41%,财务费用占比的提升是主要原因。 公司2015年每股经营性现金流净额为0.02元,较去年同期有所恶化,主要源于收现比的下降和付现比提高合力的影响。 期内公司多点开花、有条不紊的完成了多项新业务拓展和布局:与电力设计团队联合成立诚诺未来布局海外中高端电力市场;参股力维检测、复凌科技完善环保产业链布局,完善大检测、大数据平台;参股猪八戒网探索“互联网+工程设计”业务创新模式;参股设立新一站在线财险打造产融结合模式。 盈利预测、估值和评级:在考虑定增摊薄的情况下,我们预计公司2016-2018年的EPS至0.65元、0.78元、0.88元,当前市值对应PE为27倍、22倍、20倍;维持公司“增持”评级。 风险提示:地方政府投资增速下滑超预期、新签订单增速不达预期、收购

投资要点 公司2015年前实现营业收入225.96亿元,同比下降1.17%(图1),收入端表现逐季改善明显。公司收入端Q3/Q4表现出明显的逐季改善趋势;公司期内积极加大海外市场拓展力度,2015年新签合同同比增长15%(14年下滑15%),其中海外合同同比大幅增长31%,均扭转了14年新签订单大幅下滑的态势,未来随着公司在手订单的逐步生效并开工,2016年的收入增长有望得到保障。 公司2015年盈利能力较去年同期提升明显,公司2015年实现毛利率综合毛利率10.79%,同比提高0.2%,(图2),自2012年以来毛利率下滑趋势首次实现扭转;实现净利率2.87%,较上年大幅提高2.63%,净利率提升幅度大于毛利率主要受到资产减值损失占比大幅下降以及财务费用率降低的影响。 公司2015年计提资产减值损失0.56亿元,较上年同期大幅减少4.7亿元,占比为0.25%,较去年同期大幅降低2.05%(图4),主要是由于公司此前两年停止钢贸业务相继计提了坏账损失,15年钢贸业务相关坏账计提已基本清理,公司整体计提资产减值损失大幅减少。 资产负债表方面,公司2015年预收账款增加明显:2015年末公司预收账款超过85亿元,较年初增加超11亿元,期内多个重要项目业主相继支付预付款,表明合同生效将陆续开工,有望逐渐贡献业绩。 盈利预测、估值和评级:从中工国际和中材国际的年报情况来看,海外行业确实呈现向上的景气周期,新签订单和生效订单均表现大幅增加的迹象,此外由于人民币贬值带来的汇兑收益的增加也已经在报表中体现。我们持续看好海外工程行业的投资机会,认为海外工程行业是今年少数的能够同时兑现基本面和政策的行业,建议投资者关注。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.45元、0.50元、0.52元(考虑转增送股后摊薄),当前市值对应的PE分别为15倍、14倍、13倍,维持公司“增持”评级。

公司2015年实现营业收入161.57亿元,同比增长1.59%,内装业务增长缓冲幕墙业务的下滑,新兴布局的医疗健康业务贡献收入0.84亿元,海外业务表现较佳。公司的装饰与医疗健康分别实现营业收入160.68亿元和0.84亿元;分母子公司来看,2015年母公司和子公司分别实现营业收入69.70亿元、91.87亿元,分别同比增长-18.09%、24.23%,子公司表现优异,主要源于承达集团贡献35.89亿元收入(同比增长31.32%)。 公司2015年毛利率水平较去年略有降低。公司2015年实现综合毛利率14.58%,同比下降0.45%,主要归因于内装业务毛利率下降。分行业来看,公司的装饰装修与医疗健康的毛利率分别为14.55%和21.14%,装饰业务毛利率下降0.47%。 公司2015年每股经营性现金流净额为0.86元,较去年同期大幅改善,收现比提高幅度大于付现比是现金流改善的主要原因。 收购澳大利亚最大眼科连锁医院vision,布局医疗健康产业:vision年收入在5亿元左右,在澳洲白内障市场占有率达9.9%,江河创建有望借助vision进入国内眼科市场并占有一席之地。同时,公司战略转型切入万亿医疗大市场、第二主业有望在2016年实现突破。 盈利预测、估值和评级:我们预计公司2016-2018年的EPS至0.33元、0.39元、0.47元,对应PE为36.4倍、31.3倍、25.9倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新签订单不及预期、医疗业务不达预期

公司2015年实现收入18.03亿元,同比增长56.97%。收入的高速增长主要源于赛石园林的并表,扣除并表影响的话,母公司收入同比下滑10%%。分公司来看,2015年母公司和子公司分别实现收入5.79亿元、12.24亿元,去年同期母公司和子公司的收入分别为6.45亿元、5.03亿元,公司全年收入的高增长主要源于全资子公司赛石园林的全年并表及其快速增长。赛石园林2015年全年实现营业收入12.1亿元,同比增长19.7%。子公司Q1、Q2、Q3、Q4的收入分别为1.64亿元、1.42亿元、3.26亿元、5.78亿元,在Q2收入规模较Q1有所缩减后,Q3、Q4园林业务收入放量明显。 2015年公司实现净利率11.48%,较去年同期提升2.75%。净利率升幅高于毛利率升幅的主要原因在于期间费用率明显下降、资产减值损失占比的下降以及营业外收入增加合力的影响。 从资产负债表来看,公司其他应收款1.65亿元,较年初增加1亿元,因为赛石园林的招投标相对活跃导致保证金支出较多;同时,预付账款也较期初增加较多,主要是由于项目开工备料所致,因此我们预计公司2016年的收入仍将处于快速增长轨道。 2016年一季度业绩持续高增长:公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升87.01%-111.62%,我们预计公司一季度有望实现4000万的净利润。赛石园林积极拓展PPP业务,“园林+旅游”模式助力园林业务持续快速放量,同时汽车零配件业务在客户结构优化、产品升级换代等方面稳步推进,效果逐渐开始显现。 盈利预测、估值和评级:我们预计2016-2018的EPS分别为0.44元、0.56元和0.68元,对应PE分别为24倍、19倍和16倍,维持公司“增持”评级。