主业与新收购公司携手,中报业绩预增100% 公司中报预增100%至1.22亿元以上。其中收购的中特物流自3月25日后并表,而华贸物流1季度归母净利润为0.289亿元,公司2季度单季盈利0.93亿元以上,大幅超预期。利润增长主要来自传统空运和仓储收入增加与毛利提升,以及中特物流并表。我们认为公司未来将继续维持高速增长势头,有望在特高压电网投资加速,核电建设重启背景下成为特种物流龙头,并通过外延并购继续做强跨境物流主业,成为全产业链覆盖的领军企业。 特高压电网投资增速,大件物流订单确保近年业绩高成长 华贸物流收购的中特物流随特高压电网建设加速,近2年内业绩高成长确定性高。运力供给端,中特物流占据了特高压大件运输市场70%份额,享受20%以上净利率。需求端,下游特高压电网建设显著加速,目前可查在建线路已达10条,显著高于2009-2014年间建成的7条,且“十三五”规划已明确定调将继续建设特高压电网。需求的稳定增长和运力端良好的竞争格局将确保中特物流业绩保持高确定性增长。 获稀缺资质,核物流商运高成长确定性强,未来空间巨大 中特物流与中广核成立中广核铀业物流有限公司,获得国内唯一铁路运输放射性物品商运资质,目前已经开展核燃料循环前段天然铀运输,未来有望继续打破中核集团在核物流方面的垄断,获得更多市场份额。中广核目前已掌握超过30万吨海外铀矿,未来向国内运输和储存的需求将逐渐放量,铀业物流未来高确定性成长空间巨大。同时,核电站建设加速,核电建设物流市场空间持续扩大,中特物流有望通过铀业物流公司渠道切入该高壁垒市场,进一步拓展业务版图,做大做强特种物流。 跨境物流龙头有志打通跨境电商全产业链 公司传统货代业务继续保持超过年均20%以上内生增长。高度分散的货代行业在外贸不振状况下面临洗牌,中小货代难以在上下游两端积压的情况下生存,华贸物流作为国内货代龙头,在航空货代领域具备显著规模优势,加上公司积累了超过30年的海外网络,为航空公司提供稳定底仓货物来源,获得行业领先的成本优势。公司的品牌、平台和激励机制有效吸引拥有优秀货源的同业人员,有望在未来几年内在通过提升市场份额不断成长。同时,公司在年报中明确提出将加快并购步伐,预计下半年将进一步打造其跨境电商物流全产业链。 高确定性成长标的,调高至“买入”评级 华贸物流目前估值合理,业绩成长确定性强,提高公司2016-17年盈利预测至2.96亿元、4.15亿元,对应EPS为0.36元、0.51元,参考公司2013年后40倍以上的估值中枢,以及并表后公司未来3年30%以上内生增长和可比公司外运发展1.2倍以上的PEG,给予公司35-40倍的估值,上调目标价至12.6-14.4元,调高至“买入”评级。 风险提示:国际贸易不景气。“十三五”计划对电力基础设施投资规划的政策具有不确定性。“一带一路”计划的实现有不确定性,推进速度可能推迟延后。

制冷管路件行业龙头,市场占有率超过30% 制冷管路件是康盛股份的传统业务,公司作为行业龙头具备领先的技术和配套能力,是众多世界一线家电品牌的重要供应商。鉴于家电行业上下游较为稳定的供需格局,我们预计未来该项业务将持续保持稳健。 积极采用外延并购战略,快速切入新能源汽车领域 康盛股份成功收购成都联腾、荆州新动力、合肥卡诺和富嘉租赁,切入毛利率30%以上新能源汽车核心零部件制造和融资租赁业务,完成新能源汽车产业链上下游布局。我们预计2016年和2017年,公司新能源汽车零部件业务有希望超预期,分别贡献净利润0.9亿和1.2亿;融资租赁完成利润承诺确定性较高,预计未来两年分别将实现净利润0.75亿和1.05亿。 托管中植新能源汽车,注入承诺兑现可期 作为新能源汽车行业极具竞争力的厂商,中植新能源汽车拥有先进的整车技术与规模生产优势,主要生产各类纯电动客车和物流车,截止目前累计有25款车型上了工信部新能源汽车车型目录。目前中植新能源汽车在全国拥有6个整车生产基地,规划总产能超过8万台,大股东承诺满足一定条件后注入康盛股份。中植新能源汽车2016年上半年的各类电动客车和物流车的意向订单已合计超过2万台,我们判断今年具备注入条件将是大概率事件。中植新能源汽车的注入将助力康盛股份形成电机电控-整车制造-租赁运营的强大生态闭环,完成新能源汽车全产业链的生态布局,极大的提升公司未来综合竞争力。 布局动力电池材料,提升产业链协同优势 康盛股份2016年4月投资4000万获得天津普兰纳米科技11%的股权。普兰科技专攻石墨烯研发及其在动力电池的应用,相关产品应用十分广泛。公司有望通过此次入股在新能源汽车零部件和新材料领域与普兰科技展开全面深度合作,增厚业绩并提高公司产业协同效应。 公司基本面将持续向好,未来发展潜力巨大 我们预计2016-2018年公司净利润为2.05亿/2.66亿/3.35亿,EPS分别为0.18元/0.23元/0.30元,对应当前股价PE分别为55.65X/42.89X/34.03X。鉴于公司业务尚处于飞速发展期,参考可比上市公司估值,并结合资产注入预期,我们认为康盛股份应该享有较大估值溢价,给予康盛股份2017年60-65X估值,对应价格区间13.8-15.0元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:公司新能源汽车零部件业务业绩不达预期,中植新能源汽车业绩不及预期等因素导致资产注入无法兑现,新能源汽车及融资租赁行业政策风险。

发展势头强劲,SUV+新能源战略清晰 江淮汽车重点布局SUV车型释放产能并增厚业绩,同时快速切入新能源汽车领域抢占市场。事实证明江淮汽车扬长避短,整合放弃轿车业务集中力量释放SUV产能的做法为其带来丰厚的利润。向纯电动汽车领域的转型则大大提升公司未来的成长性,2015年公司纯电动汽车市场占有率为7.2%,2016年第一季度销量占所有纯电动汽车销量的14.8%,全年销量有望突破2万辆。我们认为公司正确把握住了汽车市场的需求与动向,江淮汽车已经进入了可持续的高速增长期。 高质量的产业管理模式与员工激励机制助力企业的迅猛成长 公司MCU管理模式独特而有效,完美契合了公司的产品多元化战略。这使得江淮汽车在变化无常的汽车市场中更为敏锐而灵活。公司的多层级管理激励机制则有效地提高了员工积极性,降低了上市公司固有的委托--代理风险。 牵手互联网造车巨头蔚来汽车,实现重要突破 此次合作是江淮汽车深入探索优秀互联网汽车模式,了解用户真正产品需求的绝佳机会。双方互补性极大,合作空间广阔。-与蔚来汽车的合作将全面提升江淮汽车在未来汽车市场的综合竞争力。 公司发展前景极好,未来潜力巨大 我们预计公司2016年-18年EPS分别为0.76元、1.05元、1.20元,对应的PE值为15.46倍、11.19倍、9.79倍。我们给予公司6个月目标价14-15元,对应2017年13-14X市盈率,维持“买入”评级。 风险提示:纯电动车发展不及预期,SUV市场热情下降。

KSS股权交割完成,完善智能驾驶战略布局 公司公告KSS股权已完成交割,预计6月份开始并表。KSS为全球顶级汽车安全系统供应商,在智能驾驶尤其是ADAS领域有丰富的技术储备,同时拥有沃尔沃、雷诺、三星、吉利等丰富的整车客户资源。我们认为KSS资产并入之后,除增厚上市公司业绩之外,还将与均胜电子原有业务形成协同,为公司在智能互联领域的战略布局打下坚实基础。 新能源动力控制系统配套高端客户,进入特斯拉供应体系 公司在BMS和CMS领域保持领先地位并配套高端客户。合作的整车厂商包括宝马、奔驰、保时捷等国际品牌以及长安、北汽、蔚来、乐视等国内自主品牌。此外公司2015年获得特斯拉BMS系统的传感器采购订单,进入特斯拉供应体系,而新近并购的KSS此前与特斯拉在安全领域也有合作。我们判断随着新能源汽车行业的蓬勃发展,公司新能源动力控制系统业务将保持高速增长,客户结构也将更为多元化,有望成为国内乃至全球的领导厂商。 业绩高速增长,超越行业平均水平 2016年第一季度实现营收21.56亿元,同比增长16.29%;归母净利润1.2亿元,同比增长30.73%,毛利润率同比提高1.86个百分点,业绩表现出色。其中汽车电子业务营收增速达23.1%超越行业平均水平;新能源动力控制系统业务营收同比增长更是高达73.5%。我们认为随着公司业务整合的推进,产品结构将进一步优化,业绩高速增长势头有望持续。 外延战略打造汽车电子巨头,维持买入评级 近年来均胜电子积极地采用外延式发展战略收购海内外优质资产(如普瑞、IMA和QUIN等),已形成汽车电子、内外饰功能件、工业自动化设备制造、新能源动力控制系统等业务板块。本次KSS以及TS德累斯顿收购完成后的业务整合值得期待,继续看好公司未来能够成长为具有国际竞争力的汽车电子巨头。因此维持“买入”评级。 风险提示:外延式发展协同性低于预期;新能源汽车和智能驾驶推广不及预期。

收购中特物流切入电力大件市场,行业空间大,壁垒高,有望持续成长 公司收购的中特物流在高压、特高压大件运输市场占据50%以上市场份额,与主要竞争对手中铁特货相比在客户口碑、专业程度上具备优势。公司作为特高压设备制造商竞标中必备的交通运输服务提供商在项目招标环节即参与路勘与论证,对上游有一定议价能力,行业毛利维持在30%以上。随着特高压输电成为我国“十三五”规划重大项目之一,能源输送网络建设有望提速,行业空间巨大。中特物流在并入华贸物流后由民企转变为央企子公司,获得有关部门审批通过2辆D型长大车,可用于运输360吨以上大件货物,有效缓解铁路运输瓶颈,在与中铁特货竞争中占据更加有利地位,根据我们测算,若下游订单充足,可额外增加公司2000万以上利润。 布局核燃料、乏料运输,提供长期成长动力 我国作为核电大国,未来核电在我国能源中占比提升带来的燃料、乏料运输市场有望持续提升,中特物流与国核成立合资公司顺利切入该高度专业市场,目前利润贡献1000万左右。公司成为央企子公司后有望与中核、中广核等公司合作,进一步提升市占率提升利润贡献水平,并为华贸物流提供长期成长动力。 理顺战略,持续激励,保持类民营企业的管理风格 公司重新将旗下业务划分为包括空运进口、空运出口、工程物流等10个重点产品,通过总部-区域中心-分公司的纵向管理,实现平台化管理。并计划在现有较为充分的激励机制基础上,将股权激励、员工持股等额外激励制度常态化,继续保持类民营企业的管理风格。 顺应工业发展趋势,发展物联网,通过内涵和外延建设跨境物流龙头企业 华贸物流积极布局物联网建设,以满足下游工业客户目前数字化、智能化运输需求,实现实现成本降低、过程可控的目的。公司希望通过自身内涵式增长和外延并购并举建设我国跨境物流领域龙头企业,提供从口岸到运输过程再到目的地门到门的全程跨境物流服务。 风险提示:国家特高压投资低于预期,汇率大幅波动导致国际贸易大幅萎缩。

2016Q1营业收入134.05亿,归母净利1.64亿 公司公布2016Q1季报,其当期营业收入134.05亿元,按会计政策调整后口径同比增95.15%,归母净利1.64亿元,同比增48.94%,对应EPS 为0.16元。 380平台如期扩张,持续推动收入爆发增长 深度380平台如期高速增长。因会计政策调整,公司深度、广度业务历史占比无详细数据,我们按照公司2015年全年收入结构中深度业务收入占比64.1%估算,则2016Q1深度380平台收入达86亿元,且由于深度业务规模增速远高于广度业务,深度业务实际占比应显著高于2015年水平,因此保守估计其深度业务实际规模将超过90亿,已达到公司2015年下半年114亿该业务收入的78%,继续保持高速增长。同时,通过整理公司投资380平台进度可知,公司在2015年下半年投资进度明显加速,而收购后一般需要半年左右磨合至放量时间,更多新并购经销商将在2016年2-3季度放量,深度业务2016年500亿收入目标大概率可以实现。 量变至质变已露端倪,盈利能力改善可期 伴随规模扩张,公司议价能力不断增强。年化应收账款周转天数由2015年的60.35天下降至58.6天,应付账款周转天数由7.67天增加至9.91天,净营业周期由96.6天下降至94.3天,体现出公司经营效率和地位的提升。公司净利增速低于收入增速,且ROE 下降至3.19%的主要原因是净利率由1.88%下降至1.29%。净利率下降的主因是公司小贷业务毛利贡献由去年同期0.59亿仅增长至0.61亿,拖累了整体净利润增速。反观公司主营业务毛利由同期4.5亿增长至9.1亿,毛利率同比上升0.3个百分点,盈利能力改善。同时,公司对所收购经销商的整合、规范正处于加速阶段,期间费用率在未来存在显著压缩空间,因此可以合理预计其盈利能力将持续改善。 定增破解资金瓶颈,增值业务有望提速 公司近期拟定增募资60亿用于380平台、O2O 传媒、金融及星链互联网的建设,将有效支持公司规模扩张和持续发展。怡亚通致力于建设“互联网+供应链商业生态”符合流通行业降成本、优化资源配置的国家政策和行业发展趋势,具备巨大的社会和经济效应,公司作为国内供应链领域的龙头企业持续创新能力和执行能力已得到验证,通过增发破解扩张的资金瓶颈将持续促进公司的平台建设和增值业务的开展,打造更加牢固的护城河并显著提升公司盈利能力。维持“买入 ”评级。 风险提示:定增尚需审批。公司快速扩张存在资金压力。传媒、O2O 平台业务扩张不及预期。 供应链金融规模增加,存坏账风险。

一季报业绩小幅增速,但仍有提升空间 天汽模公告2016年一季报:公司期间内实现营收4亿元,同比增长31.3%;归母净利1978万元,同比增长10.83%,整体业绩增长呈现小幅回升的势头,但由于模具业务特性,单个项目的收入、费用确认往往存在时间差,我们判断公司全年有希望实现高于当前的业绩增速水平。 多元化战略布局预期强烈 公司2015年报提及将深入挖掘航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业的投资机会,延伸、完善产业链,实现多元化战略布局。 我们认为这一表述说明了管理层积极的发展思路,将有助于公司进一步提升整体发展空间与盈利能力,今后在模具、冲压业务之外打造另一发展引擎。 可转债发行完成,分配方案体现投资者回报 2016年一季度天汽模已顺利完成4.2亿可转债的发行,公司原股东积极参与配售其中的2.88亿元占发行总量近69%。此外公司年度股东大会已审议通过每10股派现金红利1元并公积金转增10股的分配方案,体现了良好的投资者回报。 国际化布局打造具有国际竞争力的车身覆盖件模具巨头 天汽模是国内规模最大、技术最为领先的汽车覆盖件模具制造商,海外业务比例不断提升,订单客户包括特斯拉等国际品牌。公司当前已建立欧洲(德国)基地,今后布局北美等国际重要市场也是大概率,看好其从“进口替代”逐步成长为具有国际竞争力的模具厂商。此外公司冲压件主营业务保持稳健发展,积极进行产品革新(如开发热冲压件)与整车客户开拓,仍具备很大发展空间。 维持“买入”评级 天汽模是国内领先的车身覆盖模具厂商且国际化格局已形成,未来有望打造成国际模具巨头。此外公司通过外延方式布局新兴业务的预期强烈,发展前景看好,目标股价为15.6-16.6元(不考虑公积金转增后股本影响),维持“买入”评级。 风险提示:模具订单不及预期,海外业务受汇率波动影响。

投资要点: 重要事项:金固股份发布2015年报。全年营业收入为15.24亿元,同比增长16.04%;归母净利4695万元,同比下降26.14%,扣非归母净利为3589万元,同比下降39.66%。另董事会审议通过2015年度利润分配预案:拟每10股派发现金0.8元(含税)。 传统钢轮毂业务盈利能力提升,后市场新业务仍处于投入期。公司传统钢轮毂业务净利润增速高达39.98%,随着中高端产品收入比例提升带动板块盈利能力加强,今后保持稳定发展。汽车后市场则仍处于业务培育期,由于供应链、渠道建设上的投入力度加大,根据年报数据测算2015年相关业务亏损额达5441万元规模,但我们认为相关投入将有利于平台的长期发展和竞争优势确立。 营收近15倍增长,汽车后市场平台战略初见成效。公司后市场相关业务2015年取得3.71亿元的营收,对比2014年增长将近15倍。报告期内汽车超人平台加盟店规模超过2.5万家,线下已建立覆盖全国的中心库布局与配送体系。平台现提供包括轮胎、机油、保养、汽车美容在内的各项服务,今后则有望纳入汽车保险等各类综合服务品类。推进中的27亿元定增预案所募资金也将用于后市场O2O平台建设,若定增得以完成预计超人平台将进一步巩固中国汽车后市场领跑者地位。 智能驾驶布局有突破,苏州智华协同效应不断强化。公司当前参股10%的苏州智华是国内技术领先的智能驾驶辅助系统提供商,其产品和技术储备包括前视安全辅助预警、全景影像系统等热门ADAS组件,整车客户包括宇通、上汽通用五菱、吉利等主流OEM车厂,2016年起随着下游车厂智能化需求提升、配套车型增多等因素预计将迎来业务高速发展。汽车产业的智能互联趋势已经确立,苏州智华作为金固股份在智能驾驶领域布局的关键入口亦可与金固股份后市场战略产生协同效应。 后市场巨头+智能驾驶布局,维持”买入”评级。预计2016-2018年EPS 分别为0.12元、0.27元、0.56元,有望成长为中国汽车后市场巨头,继续“买入”评级。 风险提示:传统钢轮业务受中国汽车市场整体影响存在销量风险,汽车后市场O2O战略布局能否形成客户粘度尚有待考证。

投资要点: 重要事项:双林股份发布2015年年报与利润分配预案。2015年上市公司实现营收24.72亿元,同比增长65.12%,归母净利为2.43亿,同比增长83.03%。业绩增长的主要原因是新火炬15年全年并表且大幅超过业绩承诺。同时董事会审议通过的2015年利润分配预案为:拟每10股派发现金红利1元。 2016年一季度预告业绩同比大幅增长。此前公司发布一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润区间为7,464.69 万元-8,294.10万元,同比增长幅度为35%-50%。业绩增长的主要原因为注塑、座椅传统零部件业务保持稳定增长,新火炬轴承业务也受益于热销配套车型市场表现良好,我们认为公司有望全年保持当前的业绩增长势头。 智能驾驶布局逐步落地,未来有望成为公司核心业务。近期公司董事会审议通过了《关于出资10,000万元投资自动驾驶技术项目的议案》计划以自有资金1亿元投资自动驾驶技术项目,首期出资6,000万元。双林拥有丰富的整车客户资源以及产业链布局经验,我们判断本次自动驾驶技术项目只是公司布局智能驾驶战略的起点,未来发展空间值得期待,今后有望成为公司另一业务支柱。 德洋电子交割完成,DSI并入预期强烈,有望协同打造新能源趋势下的动力总成一体化方案。当前双林股份已经完成对德洋电子收购的交割,公司业务拓展至新能源电机、电控领域且产品在中低压平台技术极具竞争力。此外由控股股东双林集团控股的DSI自动变速箱业务今后大概率并入上市平台,若该部分资产最终得以纳入上市公司,预计不仅能够增厚双林股份业绩,还将协助其打造符合新能源趋势的动力总成一体化方案。 业绩增长+智能驾驶布局,维持“买入”评级。与Magana等国际零部件巨头的成长之路类似,双林股份积极通过外延方式布局新业务,新火炬轴承、德洋电子等优质资产并入后公司业绩和业务延展性均有大幅提升,此次布局自动驾驶的发展前景值得期待,公司向成为国际汽车零部件巨头的方向迈进,维持“买入”评级。 风险提示:车市整体需求不振,传统主业增长不及预期,新业务布局受阻

一季度预告业绩同比大幅增长。双林股份发布2016年第一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润区间为7,464.69万元–8,294.10万元,同比增长幅度为35%-50%。业绩增长的主要原因为:公司注塑、座椅传统零部件业务保持稳定增长,新火炬轴承业务受益上汽通用五菱配套车型市场表现良好。 智能驾驶布局逐步落地,打造全新业务支柱值得期待。近期公司董事会审议通过了《关于出资10,000万元投资自动驾驶技术项目的议案》计划以自有资金1亿元投资自动驾驶技术项目,其中首期出资6,000万元。公司拥有丰富的整车客户资源以及产业链布局经验,此次公告筹划自动驾驶技术项目说明其打造智能驾驶全新主业的战略将逐步落地,今后或将成长为公司另一业务支柱。 DSI 注入预期强烈,有望进一步增厚业绩并强化业务协同效应。根据此前公告公司控股股东双林集团收购DSI 公司控股权,相关业务并入上市公司预期强烈,自动变速箱业务在国内属于稀缺标的,从利润率和业务体量角度看应当能够增厚公司未来业绩。此外拟收购并控股的德洋电子旗下电机、电控业务亦是新能源汽车动力总成的关键组件,产品在中低压平台领域技术领先。预计DSI 自动变速箱业务并入后能够与电机电控业务形成协同,整合后的双林股份有望成为国内领先的动力总成一体化方案提供商。 维持“买入”评级,双林外延、内生双引擎战略得当,是成长中的国际汽车零部件巨头。除传统主业之外,双林股份近年来积极采取外延与内生结合的方式布局新业务,包括新火炬轴承在内的优质资产不断注入力助公司市值成长。如华泰汽车研究团队在《双林股份:外延并购助力公司成长》中的观点,公司所采取的发展战略与Magna 等国际汽车零部件巨头的成长之路极为类似,看好其最终成长为具有国际竞争力的汽车零部件巨头,因此维持“买入”评级。 风险提示:车市整体需求不振,传统主业增长不及预期,新业务布局进度与业绩释放不及预期。

4.2亿可转债发行完成,拟现金派息+公积金转增,近期股价走势良好。公司顺利完成4.2亿可转债的发行,初始转股价格11.63元/股。公司原股东积极参与配售2.88亿元占发行总量近69%。此外公司发布分配预案,每10股拟现金派息0.5元加公积金转增10股。可转债落地结合良好的股东回报预期,公司近期股价走势向上。 多元化战略布局预期强烈,未来发展方向值得关注。天汽模2015年报提及公司将深入挖掘航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业的投资机会,延伸、完善产业链,实现多元化战略布局。相关表述充分说明公司布局全新业务的决心,发展空间料将进一步提升。 短期业绩波动不影响基本面,预计16年下半年起公司业绩增速有望加码。2015年公司实现营业总收入18.05亿元,同比增长21.19%;归母净利1.64亿元,同比减少1.35%。2015年盈利表现略低于14年的主要原因是部分模具项目周期延长,盈利无法释放,此外海外公司承接高端模具项目也会造成短期的业绩亏损。由于模具收入的确认取决于汽车主机厂的项目进度与审核流程,因此模具业务月度甚至年度存在盈利滞后的现象属行业正常情况,我们认为公司当前整体接单情况良好,业务基本面没有变化,预计从2016年下半年起将逐步迎来业绩释放的过程。 国内车身覆盖模具行业领跑者,目标成为具有国际竞争力的模具巨头。如华泰汽车研究团队在《中国制造排头兵,立足国内放眼全球》中所述,天汽模是国内规模最大、技术最为领先的汽车覆盖件模具制造商,并积极通过外延方式布局海外市场,除欧洲(德国)基地之外今后布局北美等重要市场也是大概率,逐步从“进口替代”发展为参与国际竞争,打造模具“中国制造”的标杆。此外公司冲压件主营业务也平稳增长,并通过与整车集团合资合作、布局热冲压等方式继续提升板块经营表现。 维持“买入”评级。多元化战略布局预期+模具业务逐步打开国际市场,我们认为天汽模属于国内汽车产业经营者向国际巨头迈进的典型企业,业务发展前景看好,维持“买入”评级。 风险提示:模具订单不及预期,海外业务受汇率波动影响。

长安汽车公告新的定增预案,拟向控股股东非公开发行股票募集不超过20亿元,此外公告股权激励预案。根据新的定增预案,控股股东中国长安将成为非公开发行对象,定价基准日为发行期首日,锁定期三年,募集资金将用于自主品牌乘用车建设项目与发动机项目,此外公司也公告了股权激励预案。 股权激励预案中的行权价格与业绩考核兼具挑战性与合理性,管理层看好未来发展。本次股权激励预案中的行权价格为14.58元高于停牌前股价(14.34元),从侧面反应公司管理层对未来发展的看好。预案中的备考业绩对应2015年净利润(扣非后)的年均增长率≥2%,净资产收益率≥15%,但要求相关指标不低于对标企业的平均水平且大于等于75分位,我们认为预案整体具备操作合理性同时也兼顾挑战性,应该能够起到激励员工提升公司业绩的作用。 政策护航车市回暖,自主品牌板块表现抢眼,2016年有望实现初定的经营目标。去年10月起国家推行的购置税减半优惠政策将在2016年整年实施,结合15年后半段车市逐步回暖的趋势,预计16年汽车行业有望实现近8%的增速,公司作为整车龙头料将继续领跑。近年来公司自主品牌表现抢眼,自主乘用车表现在国内大型汽车集团中名列前茅。CS35、CS75两款SUV热销车型15年合计售出35万台以上,轿车领域也有热销产品,体现出车型结构上的平衡,16年随着CS15、CS95等新车型的投放,有望继续强势表现。而利润支柱长安福特的锐界、金牛座也将在16年全年放量,预计上市公司整体业绩增幅将高于行业平均。公司初定的2016经营目标为实现产销超295万台(含合营企业),合并报表收入约721亿元,我们认为长安汽车今年实现这一目标将是大概率。 大蓝筹投资价值突显,继续“买入”评级。公司作为汽车板块大蓝筹,业绩表现处于行业前列,预计2016年有望实现近110亿元的归母净利,按照当前市值测算预期市盈率尚不足6倍,极具投资价值。此次拟调整定增预案并推行股权激励有望进一步助推公司发展,因此维持“买入”评级。 风险提示:定增与股权激励尚处于预案阶段,公司表现不及预期。

万丰奥威发布2015年报,报告期内公司实现营业总收入84.81亿元,同比增长3.65%,实现归属于上市公司股东的净利润7.98亿元,同比增长47.10%(追溯后),基本每股收益达0.93(元/股),同比增长47.63%。公司业绩大幅增长的主要原因包括:镁瑞丁15年并表增厚业绩;轮毂业务及环保涂复业务订单增长,盈利能力显著增强。同时公司公布利润分配预案:每10股派息0.5元送2股并转增8股。 轮毂业务稳健发展,镁瑞丁大幅超业绩承诺。公司轮毂业务稳步发展,近年来不断加大中高端车型及高毛利车型的配套占比,提升国内OEM配套的比重,15年汽轮营收超过36亿元,增速超行业整体表现并成功抵消摩轮营收下降的影响。而2015年实现并表的镁瑞丁业务贡献上市公司净利润近2亿元,大幅超过1.34亿元的净利承诺,汽车轻量化符合环保发展方向,镁合金铸件产业应用前景广阔,预计16-18年镁瑞丁业绩仍有望保持20%以上的复合增速。 达克罗业务盈利能力突出,成为公司利润贡献支柱之一。公司达克罗环保涂覆业务毛利率超过50%,测算净利率亦超过35%,2015年净利贡献达1.18亿元以上(上海达克罗+宁波达克罗),已经逐步成长为公司的利润支柱之一。当前公司环保涂覆产品获合资整车厂认可,业绩今后有望持续放量。 “大交通”战略布局气象初现,巨头成长可期。2015年年底公司与途虎养车网合资设立“万丰途虎”打造全球汽车后市场平台,万丰奥威在大交通领域的战略布局已经开启。镁瑞丁优质资产并入上市平台的成功案例亦说明上市公司与集团母公司在资本运作、外延项目决策上的成熟到位,今后继续外延布局成长为大交通巨头的前景值得期待。 维持“买入”评级。公司业绩稳步增长,暂不考虑外延因素未来3年现有业务有望保持20%+的业绩复合增长率。此外公司通过内生与外延双轮驱动的发展战略预计仍将保持,大交通领域全新布局值得期待,成长空间巨大。维持“买入”评级。 风险提示:轮毂业务推进不及预期,海外业务受汇率波动影响。

优化布局初见效果,绩效提升显著。多氟多26日公布2015年年报,去年取得营业收入21.97亿,同比增速2.67%,归属于母公司净利润3919万,同比增速828%。另据公司2016年1季度经营业绩预计,当季度归母净利区间为1.08亿-1.13亿,表明公司过去三年精心筹划的产业转型已经取得良好效果,随着新能源汽车战略逐步落实,收入、利润的爆发式增长将延续。 六氟磷酸锂价格持续走高,大放异彩。新能源汽车爆发式增长带动六氟磷酸锂供给持续偏紧,较高的技术壁垒和环评的硬性要求使得供给增长远不能满足需求增加,预计这种情况将至少持续到年底。目前市场上六氟磷酸锂价格已从去年年中7万元/吨涨至接近40万元/吨水平。公司当前六氟磷酸锂产能为2500吨,预计年末可顺利扩产到6000吨,保守估计公司今年销售3000吨,可为公司贡献3.5亿净利润。 电池扩产有序推进,二季度后电池业务迎来双重利好。动力锂电池供不应求,公司在新大洋等原有客户基础上开发了少林客车、东风襄旅、南京金龙等一批客户。一季度受监管部门暂停客车使用三元电池影响,公司电池业务增速受到一定程度影响。不过,我们判断三元电池作为能量密度更高的技术路径,经过充分论证后仍有可能重新配套客车产品。二季度公司子公司红星汽车预计进入量产期,通过自给电池,亦可消化公司电池产能。我们预计公司2016年电池销售在3亿Ah左右,贡献净利润2亿。 红星汽车进入量产期倒计时,全产业链布局闭环打通。随着物流车补贴政策逐步明晰,公司生产的物流车将大概率出现在第三批目录中,预计5月份实现量产。我们预计国家补贴为1800元/度电,大部分地方补贴将按照1:1实施,产品相对传统物流车将表现出极大的性价比。保守估计红星汽车2016年销售1万辆,贡献净利润1亿。 巨头已经浮现,维持“买入”评级,目标价100-110亿。综上,我们认为公司超前布局新能源汽车产业链已经进入收获季,业绩将呈现爆发式增长,预计2016年公司2016/2017/2018年EPS为2.45元/3.97元/4.54元,对应前股价市盈率29X/18X/15X,是新能源汽车产业链中估值最低的标的。鉴于公司全产业链上的良好布局,未来成长空间广阔,我们维持公司100-110元的目标价与“买入”评级。 风险提示:国家政策发生重点变化;新能源汽车销量低于预期。

均胜电子发布2015年业绩快报,全年实现营收80.87亿元,同比增长14.27%;归母净利近4亿元,同比增长15.31%;基本每股收益0.61元,同比增长10.91%。公司业绩增长的主要原因是:各产品线销售稳定增长,营业成本得到有效控制,此外QuinGmbH资产并入后产生协同效应也推动业绩增长。 2015年公司业务整体呈稳步增长势头,只是受欧元贬值的不利影响,按人民币记账的合并报表业绩受到一定影响,若排除汇率波动因素公司实际经营状况要优于账面数据,如均胜的主要业务板块德国普瑞按本币(欧元)计算营收同比增长达24.99%,净利增长达28%。 拟收购KSS与TS德累斯顿,战略布局汽车智能驾驶(主被动安全)与车联网领域。公司近期公告拟定增87亿元收购并增资美国KSS公司(10.2亿美元)以及收购德国TS道恩的汽车信息板块业务TS德累斯顿(1.8亿欧元)。KSS是国际汽车安全领域巨头,智能驾驶领域有丰富的技术储备,属于优质资产。TS德累斯顿主营汽车模块化信息系统、导航辅助驾驶和智能车联相关产品,亦属于车联网领域业绩与技术兼备的稀缺标的。我们认为本次收购除了能够增厚业绩之外,还将与均胜原有的、电子控制单元形成协同,实现智能互联布局的战略意图。 外延战略得当,国际化视野打造汽车电子巨头。近年来均胜电子积极地采用外延式发展战略,通过收购海外优质资产(包括普瑞、IMA和QUIN等)当前已形成汽车电子、内外饰功能件、工业自动化设备制造、新能源动力控制系统等业务板块,本次收购后预期将再做业务整合,有望成长为具有国际竞争力汽车电子巨头。 维持“买入”评级。假定2016年KSS和TS德累斯顿收购成功实现业绩并表(新增股本按预案口径测算),预计2016-2017年EPS为1.00/1.23元/股,对应目标市值410亿元,目标价39-40元。公司积极布局汽车智能互联领域,业务整合后有望产生协同效应进一步提升业绩增长,维持“买入”评级。 风险提示:外延式发展协同性低于预期;公司定增尚处于预案阶段。