投资要点 事件:1)公司发布2015年中报,15H1收入110.0亿元,同比增长53.4%,归属于上市公司的净利润14.6亿元,同比增长14.4%,稀释每股收益为0.62元/股;其中15Q2收入99.3亿元,同比增长52.0%,归母净利润12.6亿元,同比增长15.2%;2)公司与完美世界签署战略合作框架协议,双方将在全球范围内进行包括主机游戏发行、定制开发、运营等在内的全方位合作;3)公司正加紧研究制定股权激励方案。 点评: 完成资产重组,业绩符合预期。公司15H1完成了原百视通和东方明珠的合并,形成了SMG旗下统一的产业平台和资本平台公司,公司15H1业绩增长主要受益于视频购物及电子商务业务、版权运营业务和旅游业务板块业绩的快速增长,其中旅游板块净利润增长达两位数;除此外,公司杨浦“渔人码头”二期项目、太原湖滨会堂项目销售及预售情况良好,太原湖滨会堂项目销售预计实现利润总额2.45亿元,松江大学城学生公寓资产转让项目预计取得收益1.87亿元,总业绩增长符合市场及我们的预期(公司预计15H1净利润增长10%-15%,实际增长14.4%)。 互联网电视业务持续推进,用户规模+内容优势打造核心竞争力。1)截至6月30日,公司拥有互联网电视激活用户720万户(OTT 机顶盒及一体机,其中累计付费用户390万户),IPTV 用户2250万户,有线数字电视覆盖用户5750万户(其中互动用户750万户,手机电视用户2200万户),用户规模庞大;2)优质内容一直是公司的核心竞争力,公司拥有SMG独家版权库内容超过80万小时,且持续通过外购及入股方式扩大自身版权库:通过历年采购积累超过45万小时视频内容,通过入股新英体育、盈方体育获得英超、世界杯等体育版权,通过与BBC、迪士尼、维亚康姆合作引入BBC CBeebies、迪士尼、尼克动画等少儿版权,通过与华谊兄弟签署战略合作协议独家拥有华谊院线电影独家新媒体版权;未来3年,公司预计将累计新增20亿版权投入;3)以互联网电视为核心,打造多渠道视频集成与分发平台(MVPDs),公司于2015年6月拟出资22亿元参与兆驰股份定向增发,公司计划整合BesTV 互联网电视的品牌、兆驰股份的硬件制造技术及成本优势、海尔的线下渠道,打通整个互联网电视产业链。 内容制作与发行收入上升、毛利率下降。上半年公司内容制作与发行收入收入、成本分别为3.54、2.32亿元,同比分别增加11.8%、19.1%,毛利率减少4.05pct至34.46%。 多渠道视频集成与分发收入、毛利率均上升。上半年公司多渠道视频集成与分发收入、成本分别为16.36、8.92亿元,同比分别增长6.87%、2.83%,毛利率增加2.14pct至45.46%;收入增长主要由于IPTV业务收入增长8.21%,而毛利率增长主要由于互联网电视、有线电视和网络视频业务毛利率分别增长18.44pct、15.07pct和10.04pct。 与完美世界合作,打造客厅娱乐生态。公司将与完美世界在引进IP、游戏定制、联合发行运营推广等多方面展开合作,完美世界是国内领先网络游戏开发商和运营商,旗下拥有《完美世界》《诛仙》《武林外传》等多款优秀游戏,本次公司与完美世界合作,将补充公司在互联网电视内容上游戏部分的短板,助力公司完善内容布局,打造客厅娱乐生态。 盈利预测与投资评级。预计15/16/17年EPS分别为1.05/1.16/1.35元,当前股价对应同期40/36/31倍PE。公司合并后作为上海文广旗下唯一平台,内容及渠道竞争优势突出,我们看好公司在互联网电视产业链上的持续布局,且未来股权激励落地后将极大增强员工工作动力,给予“增持”评级。 风险提示:传统电视业务受新媒体冲击;盗版内容对公司版权冲击;宏观经济影响。

投资要点 事件:1)公司发布2015年中报,15H1收入38.5亿元,同比增长46.7%,归属于上市公司的净利润1.98亿元,同比增长20.8%,对应EPS 为0.22元/股;其中15Q2收入21.6亿元,同比增长58.9%,归母净利润1.29亿元,同比增长27%;2)公司预计15Q3归母净利润为9,764-11,540万元,同比增长10%-30%。 点评: 内生+外延提升业绩,符合我们预期。公司15H1业绩增长主要在于上海雅润、上海恺达、广州中懋在14年下半年完成并表,受益于内生增长和并表效应,本期公司媒介代理和自有媒体业务收入分别同比大幅55%和25.8%,符合市场及我们的预期(公司在一季报中预计15H1净利润增长10%-30%,实际增长20.8%)。 追求业务扩张致毛利率下降,收入大幅增长致费用率下降。1)公司15H1毛利率同比下降3.06pct 至16.14%(其中Q2毛利率同比下降4.7pct 至16.3%),主要由于品牌管理和自有媒体15H1毛利率分别同比下降2.79pct和5.72pct;2)受益于收入大幅增长,销售费用率、管理费用率分别下降1.25pct、上升0.31pct 至6.08%、2.52%,总体费用率下降。 品牌管理收入、毛利率同比均下降。上半年公司品牌管理收入、成本分别为9805、1587万元,同比分别变动-17.01%、0.24%,收入下降同时毛利率下降2.79pct 至83.81%。 媒介代理收入上升,毛利率基本稳定。上半年公司媒介代理收入、成本分别为34.62、30.34亿元,同比分别增长54.99%、55.74%,收入大幅上升,毛利率下降0.42pct 至12.36%,基本稳定。 自有媒体收入上升,毛利率下降。上半年公司自有媒体收入、成本分别为2.20、1.39亿元,同比分别增长25.83%、38.35%,毛利率下降5.72pct 至36.77%,下降较明显。 传统媒介代理业务稳定发展,全营销平台战略持续推进。1)公司代理业务收入占比约为九成,是公司主要收入来源,2015上半年公司整合上海窗之外、青岛先锋、省广合众、广州中懋以打造全平台采购模式,保证业务稳定发展;2)15H1公司旗下合宝娱乐、省广星美达、诺时信息、博纳思数字行销、省广汽车营销、省广聚合、省广众烁等一批平台型公司纷纷落地,加之公司自有品牌媒体库不断充实,全营销平台战略持续推进。 数字营销布局掷地有声。公司于报告期内成功收购上海传漾(DSP+SSP+DMP),加之已布局的赛铂互动(数字化整体营销解决方案)、合众互动(专注于健康行业网络营销)、深圳尚道(华南地区社会化营销)、上海恺达(移动营销),公司数字营销布局已初见成效,配合公司已有客户资源和跨平台营销能力,数字营销公司在省广体系内有望达到“1+1>2”的效果。 盈利预测与投资评级。预计15/16/17年EPS 分别为0.76/0.96/1.21元,当前股价对应同期30/24/19倍PE。公司正积极通过“内生+外延”的方式向数字营销大力进军,产业链整合值得期待,看好公司长期成长,维持“增持”评级。 风险提示:外延并购不及预期;宏观经济冲击营销行业。

事件:1)公司发布2015年中报;2)公司预计前3季度业绩为1.33-1.50亿元,同比增长140-170%点评: 中报业绩增长受益于上海火溶信息业绩并表。1)15H1收入2.89亿元,同比增长1.34%,归属于上市公司的净利润1.23亿元,同比增长253.14%,符合我们及市场预期;其中15Q2收入1.24亿元,同比下降10.79%,归母净利润1500万元,同比增长6.61%;2)公司15H1业绩增长的主要原因是上海火溶信息业绩并表,同时投资收益增加8200万元。 教育业务稳步增长,生态布局日趋完善,协同效应与卡位效应初现。上半年公司教育服务实现营业收入1.13亿元,同比略微下降1.99%,毛利率同比增长4.43个百分点至65.9%;收入下降主要来自于校讯通等业务收入的减少。公司基于互联网的0-18岁教育正在持续推进:1)幼教领域,爸爸去哪儿/宝贝故事用户突破300万,收购山东长征进一步强化幼教内容与幼儿多媒体教学系统的积累,公司未来将着力打造连接幼儿园教师和家庭客厅的云宝贝,构建幼儿园-家庭共育平台,并于在今年第三季度进入规模商用;2)K12领域,收购海云天占据考试评测数据入口,成功卡位中、高考资源,完善电子阅卷环节;基于云端的学习、作业、评测、阅卷、管理的一站式智慧云校园综合服务平台将在今年第三季度进入规模商用阶段;3)渠道领域,公司依托“校讯通”业务已覆盖15省、25000中小学、4000所幼儿园和1500万用户,具备显著渠道优势;完成收购山东长征、龙星信息和诚长信息将有助于进一步拓展渠道资源,发挥协同效应。 游戏引入海外佳作,精耕已运营游戏,积极出击日本市场,下半年增长可期。1)上半年公司手机游戏实现营业收入9442万元,同比下降17.52%,主要在于公司前期代理的部分手游流水出现较大下滑。2)公司手游一直在遵循精而美的战略:a)引入丹麦知名游戏公司SYBO的“刀锋酷跑”并获得IOS渠道超过百万的下载;通过版本迭代更新,公司运营的“植物大战僵尸”系列和“愤怒的小鸟”系列游戏仍然保持稳定的流水;b)下半年“愤怒小鸟泡泡”和“刀锋酷跑”等将全渠道上线,为进一步加强市场份额和竞争力做好充足准备;同时精品游戏龙门镖局、龙战争、蜀山传奇、龙之战谷等下半年将在国内逐步全渠道上线,下半年收入成长可期。 盈利预测与投资评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄备考EPS分别为0.58/0.70/0.89元,当前股价对应同期60/50/39倍PE。公司正在致力于打造国内0-18岁移动互联网教育垂直领域O2O综合平台,我们持续看好公司未来闭环教育生态成功可能,继续维持“增持”评级。 风险提示:教育业务并购整合不达预期;游戏业务不达预期。

投资要点 公司8月5日晚间发布2015年半年度报告,报告期内实现营业收入4.00亿元,同比增长78.73%,归属股东净利润1.02亿元,同比增长170.61%。每股收益EPS为0.35元。公司公告拟通过发行股份及支付现金方式购买国瑞信安100%股权,同时向不超过5名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金,国瑞信安承诺2015年、2015-2017年三年合计实现的净利润分别不低于2500万元和9100万元。 游戏运营业务保持高速增长,毛利率大幅提升:报告期内公司主营业务快速增长,营收同比增长78.73%至4.00亿元,归属母公司股东净利润同比增长170.61%至1.02亿元,增幅处于此前150%-170%的业绩预期上限。其中游戏运营服务收入同比增长267.08%,主要因为游戏用户增加和联合运营游戏款项增加。同时通过提升外投效率等方式降低成本费用,毛利率大幅提高17.50%至70.65%。公司因具备精细化运营和深度服务网民的能力而在网吧业务上保持平稳增长。同时不断扩展垂直领域布局,完善产品线,打造顺应新时代的互联网娱乐平台。并购国瑞信安后,公司净利润将明显增厚。我们看好公司互联网娱乐平台在细分领域的深入布局和整体长期发展。 盈利预测:上调2015-2017年每股收益预测分别至1.04、1.69、2.32元,维持“买入”评级。 风险提示: 规模扩大带来的管理风险;市场需求变化的风险;并购交易终止的风险。

投资要点 事件:新三板公司申石软件拟以重大资产置换、发行股份和支付现金相结合的方式购买公司参股12%的掌众信息100%的股权并募集配套资金,公司所持12%的股权作价4716万元,其中现金对价为2139万元,股份对价为2577万元,申石软件将向公司发行859万股,发行价格为3.00元股。 点评: 掌众新三板上市,投资收益可期。公司拥有掌众信息12%股权,公司2014年8月投资掌众成本为2400万元,本次带来的投资收益为2316万元,换股859万股。未来进一步的投资收益非常可观。前新三板估值较之前有所下降,转求上市公司收购的情况后续可期。持续围绕移动营销布局值得期待。本次掌众新三板上市为公司带来2139万元现金,而目分数字营销公司可能放弃新三板上市,故看好公司未来进一步进行外延扩张。公司“三控三参”布局移动数字营销全产业链。未来继续补全DSP、SSP等环节值得期待。我们认为公司基于其移动营销全产业链布局不断深化,有望发展成为移动营销领域的王者。 盈利预测与投资建议。金源互动、微赢互动、云时空三家数字营销公司2015/16/17备考净利润总和分别为1.415/1.803/2.257亿元,EPS分别为1.11/1.42/1.78元,当前股价对应各期分别为57/45/36倍PE,我们看好公司持续布局移动数字营销全产业的能力,维持“买入”评级。 风险提示:并购协同不及预期;宏观经济下行影响营销行业。

事件:公司发布2015年半年报,15H1公司收入4.14亿元,同比增长37.6%,归母净利润8219万元,同比下降19.8%;其中15Q2收入2.34亿元,同比增长35.9%,归母净利润7886万元,同比增长5.14%。 点评: 公司收入利润变化符合我们及市场的预期。公司上半年电影票房约12.87亿元,实现收入3.0亿元,同比增加54.8%,热卖电影较少导致毛利率下降;电视节目制作及广告方面实现收入8,602万元,同比增加39.9%;电视剧方面同比减少86.9%;4)动漫游戏方面,蓝弧和热峰并表,实现收入2,173万元,同比增加100%。 下半年电影《港囧》、《寻龙诀》、《美人鱼》值得期待,有望带来巨大业绩弹性。公司下半年电影集中放映,《港囧》定当9月15日,基于其曾经的票房第一地位,续集有望继续超预期。《寻龙诀》、《美人鱼》作为今年底有望冲20亿票房的国产大片,值得重点期待! 盈利预测与投资评级。预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.39/0.51//0.66元,公司当前股价分别对应同期71/55/42倍PE。公司并购势头强劲,且拥有大量优秀IP,因此我们继续看好未来公司以IP为核心的全娱乐生态圈推进,维持“增持”评级。 风险提示:电影、电视剧、游戏等娱乐产业波动风险;公司并购各公司协同效应不及预期。

投资要点 夯实移动渠道,P2P平台项目全面启动。1)本次非公开发行募集资金不超过25亿元,拟用于海淘金P2P平台项目、海外互联网金融P2P 平台项目、游戏互动P2P 平台项目、1Mobile 线下手机分发渠道建设项目;2)以上项目的资金投入额分别为7亿元、6亿元、6亿元、6亿元;3)本次募集资金夯实移动端渠道,强化互联网金融布局,有助于公司加强海外布局,整合内外部资源,为转型平台型互联网公司奠定基础。 互联网金融持续布局,泛金融架构逐渐清晰。1)公司先后投资信达天下、趣分期、随手科技、e保养等互联网金融细分领域的龙头企业,以及涉及O2O的物流基础平台DADA Nexus Limited,互联网金融多点开花;2)公司募集19亿元打造三大P2P项目平台,互联网金融领域深入布局;3)我们认为公司能够利用从游戏IP吸引来的流量迅速做大互联网金融等其他互联网产品,布局扩大至整个互联网生态系统,实现游戏用户向互联网金融用户延展。 盈利预测,维持增持评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为1.51/1.83/2.29,当前股价分别对应同期103/85/68倍PE。虽然目前公司估值较高,但是考虑到公司外延布局势头强劲,围绕互联网产业持续外延并购步步为营,打造平台型互联网公司成功是大概率事件,我们看好公司业务间的协同效应,通过金融游戏化产品等形式公司有望实现几千万活跃游戏用户向互联网金融用户的转型,继续维持“增持”评级。 风险提示:新游戏推广不及预期;外延并购不及预期。

维持盈利预测,当前时点重申推荐。我们维持2015-17年公司全面摊薄EPS分别为0.39/0.47/0.56元的预期,对应PE为86/70/60倍。我们认为,公司图片电商业务依托其素材内容优势和行业规模,龙头地位牢固,具备长期投资价值。公司今年重点推进的国家智慧旅游平台项目相关产品在下半年逐步兑现,同时围绕视觉为核心的外延布局将持续推进,逐步实现PGC视觉素材销售平台向基于视觉内容的整合营销服务平台延伸。深调后具备安全边际,建议积极买入! 风险提示:盗版风险;旅游平台推出和体验不达预期;智慧旅游政策执行力度有限的风险。

投资要点 事件:1)公司发布2015年中报,15H1收入19.6亿元,同比增长58.5%,归属于上市公司的净利润1.55亿元,同比增长23.67%;其中15Q2收入11.1亿元,同比增长38.7%,归母净利润7974万元,同比增长128.6%;2)公司公布半年度利润分配预案,每10股转增20股。 点评: 中报业绩增长受益于数字营销公司并表及土地搬迁补偿收入。1)公司15H1业绩增长的主要原因是3家数字营销公司上海漫酷(MediaV)、上海氩氪、琥珀传播在今年并表,以及公司一季度收到土地收储搬迁奖励款2,406万元,使得营业外收入增加1977万元,符合我们及市场预期;2)公司去年同期出售日立泵30%股权,取得投资收益1.3亿元,去掉2014年这项收益及2015土地搬迁补偿收入后,公司归母净利同比增长133%。 公司原有水泵业务平稳增长。公司民用泵、工业泵等制造业务15H1收入平稳增长9.18%,由于公司水泵核心部件电机自主生产,加之产品品种丰富,预计制造业务收入下半年能够继续保持上半年的稳定增长。 数字营销转型顺利。已完成并表的三家数字营销公司增长迅速,年内完成承诺利润是大概率事件(见表):上半年上海漫酷(MediaV)实现收入7.79亿元,同比增长72.4%,净利润4826万元,同比增长178%;上海氩氪实现收入6163万元,同比增长167%,净利润1303万元,同比增长790%,;琥珀传播实现收入4559万元,同比增长53.8%,净利润910万元,同比增长28.7%。 整合微创时代和万圣伟业,纵向打通整个数字营销产业链。1)上游流量端同时覆盖PC和移动,进一步按类型区分,MediaV、上海氩氪分别导入垂直网站和社交营销流量,新加入的微创代和万圣伟业导入搜索流量和长尾流量;2)中游平台端业务覆盖广泛,琥珀、氩氪服务广告创意,微创、MediaV做媒介代理业务,氩氪介入社交营销;3)下游变现端公司创新力十足,除去传统的营销盈利模式,公司计划其一通过帮助线下转线上的企业做电商代运营,解决其线上运营和数据搜寻经验不足的问题,通过分成盈利;其二建立初创公司孵化池,参股新公司,将自身流量导入初创公司帮助其成长,充分利用自身流量的同时获得投资收益,近期公司已采用该模式投资了留学公寓代租平台异乡好居,公司持股10%。 盈利预测与投资评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄备考EPS分别为0.84/0.98/1.22元,公司当前股价对应同期PE位75/65/52倍。虽然目前估值较高,但公司一方面打通整个产业链后会通过业务整合提升公司整体的毛利率,另一方面下游投资初创型企业的模式若进展顺利,将大大提升目前公司流量利用率(MediaV自有数据库有7亿cookie,万圣伟业长尾流量平均每天1300万IP地址),为公司带来可观的投资收益,故给予“增持”评级。 风险提示:公司并购整合不达预期;广告主广告费用投入量受宏观经济下行而减少。

投资要点 天神娱乐大格局,上市后快速展开外延布局!2014年,成功借壳科冕木业上市。快速完成二次外延布局,形成了“游戏+流量运营”双核驱动的产业布局。我们认为,这只是第一步,公司具备强劲的外延实力,将持续推动公司“打造泛娱乐帝国、触达流量端用户”的战略。 游戏研发实力强,呈现“天神互动+妙趣横生+雷尚科技”的“重度游戏+轻度游戏”全方位布局。1)天神互动基于《苍穹变》向手游的转型值得期待。2)妙趣横生此前发布的手游《十冷》火爆,8月份即将推出的《封神英雄》值得期待。 Avazu是A股首个海外营销龙头,助力中国企业国际化。1)全球移动互联网广告市场规模广阔。Avazu过去6年在海外媒体资源+海内外客户资源上积累了优势显著。2)纯在的海外移动营销公司,移动端占比超过80%。3)以技术实力见长,覆盖广告网络和DSP平台。 布局爱思助手,打造应用分发入口。爱思助手快速成长的第一的苹果第三方应用商店。最新调研数据显示,爱思助手累计用户有4000万以上,2015年第一季度纯利6000万,每个月分发量app1亿多次,业绩大超预期。 盈利预测与投资建议:我们预计天神娱乐2015/16/17年归母净利润分别为3.31/4.44/5.58亿元,当前股价对应PE为42/32/25倍。我们看好公司大格局和外延实力,给予“增持”评级。 风险提示:1)新游戏低于市场预期,2)并购重组不达预期。

Company Profile Visual China Group Co., Ltd. (000681: SZ) (“VCG” or “the company”)manufacturesgarments including shirts, pants, children wears, coats, pajamas, and jackets. TheCompany markets its apparel products under the Macopolo brand name to Japan,Korea, Western Europe, and Australia. Far East also produces computer hardware andnetwork security systems, as well as develops computer software. Commentn Created in Canada in 2003, 500PX is the largest photography community in the worldwith 6 million registered photographers and 55 million creative images. There are about1 million active photographers per month in the community. With Andreessen Horowitz?s leading the first round of investment in 500PX, we expectVCG to enjoy good returns through investing in the second round as a major contributor.And its position in the process also demonstrates confidence of global counterparts inVCG?s future growth. VCG is going to act as 500PX?s exclusive franchiser in GC. Operating over 50 millionimages, ten times its own storage, will boost growth of its gallery business. Three months after the second round of financing process, VCG and 500PX plan toestablish a joint venture, focusing on developing an application for Chinesephotographers with the help of management experience and visual resources of500PX. Shijue.me, VCG?s own social platform, can benefit from 500PX?s large amountof images as well. We believe referring to its partner?s operation model, VCG will fullyutilize the national smart travel system to achieve significant growth in visual socializingbusiness. VCG has prepared over CNY 3 billion through private placement and bank credit toconduct M&As. Acquiring Yixun Group (transliterated) and 500PX also proves itsdetermination to implement the strategy. And the company is cooperating with andacquiring partners to step into tourist, sports, entertainment and education industries,comprehensively marketing visual resources as well as maximizing profits. Earnings Forecast and Investment Recommendations: We made EPS forecast forthe company at CNY 0.39 in 2015, CNY 0.47 in 2016 and CNY 0.56 in 2017, implying106x 15E PE, 89x 16E PE and 74x 17E PE. Businesses of VCG present goodprospects. We suggest investors buy on dips. Potential Risks: piracy risks, worse-than-expected performance of the smart travelplatform, weak implementation of the smart travel policy.

投资要点 领先水性油墨公司。天龙已连续15年保持行业领先地位,并于2012年开始布局油墨业上游林产化工业,目前产业链上下游协同效应良好,两业务收入均保持稳定增长。 转型数字营销,布局全产业链。1)数字营销行业正处于快速增长期,预计2018年市场规模可超4000亿元,是2014年的2.67倍;2)公司2014年起连续收购四家数字营销公司,分别为广州橙果(基于CRM,主要服务汽车客户)、智创无限(移动营销)、优力互动(社会化营销)和品众互动(SEM),四家公司在各自细分产业上都基本实现了从广告主到媒体的全覆盖;3)品众互动是国内SEM(搜索引擎营销)龙头企业,技术领先,是百度、360、搜狗、谷歌四大搜索引擎TOP3代理商,未来公司将围绕品众展开进一步发展。 盈利预测与评级。预计公司15/16//17年备考净利润总和分别为1.60/2.09/2.70亿元,全面摊薄EPS分别为0.55/0.72/0.93元(考虑了收购品众增发的股本),当前股价分别对应同期44/34/26倍PE(若考虑对赌超预期可能,当前估值或已降至15年40倍估值水平以下;同时若考虑持续外延并购可能,估值水平有望进一步显著降低)。我们持续看好数字营销产业发展潜力以及公司外延扩张可能,当前较低的估值和市值提供了良好的向上弹性,给予“增持”评级。 风险提示:并购公司协同效应不及预期;宏观经济下行影响营销行业;市场大幅波动风险。

投资要点 事件:1)公司发布2015年中报业绩预告,预计盈利2.03-2.44亿元,同比增长0%-20%;2)公司拟对中喜合力增资6000万元,增资完成后将持有中喜合力20%股权,中喜合力拟于9月30日前收购中喜传媒100%股权。 中报业绩稳定增长,电影、综艺持续发力。1)公司2015年上半年归母净利润同比增长0%-20%,其中第2季度归母净利润为1.20-1.62亿元,同比增长-6%-26%,符合市场及我们预期;上半年收入和利润主要来自于《碧血书香梦》、《等你爱我》、《何以笙箫默》、《闪亮茗天》、《二胎时代》等影视剧;2)公司在电影、综艺领域持续发力,三、四季度将持续迎来电影和综艺节目高峰:综艺方面,《一票难求》、《挑战者联盟》正在播出或将要播出,7月9日最近一期《一票难求》收视率达0.473%,在周四晚卫视综艺节目排第7;电影方面:公司参与投资的《小时代4》7月9日上映,4天累计票房已达3.61亿元。 收购中喜合力20%股份,提升综艺节目制作及运营实力。1)中喜合力是综合性代理营销公司,代理的电视广告投放平台包括北京卫视、天津卫视、河南卫视、北京体育频道、吉林影视频道等,具有良好的媒介和客户资源;根据协议,其将收购中喜传媒100%股权,中喜传媒是优秀综艺节目制作公司,其制作的拳击真人秀节目《勇敢的心》于2014年4季度在北京卫视播出,平均收视率达 1.21%;2)中喜合力承诺2015/16净利润不低于3000/4000万元,本次公司使用6000万元现金收购中喜合力20%股份,本次收购价格对应2015/16年PE 为10/7.5倍;3)根据协议,公司和中喜合力每年将合作不少于3档卫视平台季播综艺节目,双方将联合策划、制作、投资、广告招商、运营,目前已合作的《挑战者联盟》即将登陆浙江卫视周末黄金档;4)公司正在持续向综艺节目市场发力,本次收购有望进一步提升公司综艺节目制作与广告运营能力,有利于公司全内容战略的推行。 盈利预测与投资评级。我们预计公司15/16/17年全面摊薄EPS 分别为0.68/0.91/1.20元,公司当前股价分别对应同期39/29/22倍PE。公司是电视剧行业龙头,并积极向多元IP 及多向渠道扩展,15年公司员工持股计划价格为27.91元,低于现价5%,估值不高且有较高的安全边际,继续维持“增持”评级。 风险提示:电视剧销售不达预期;电影票房不达预期;综艺收视率不达预期。

投资要点 公司公告拟以2.5亿元获得第三方支付公司易真网络科技股份有限公司27%的股份。 公司的互联网基金销量已过千亿并在高速增长,打通互联网第三方支付渠道势在必行。易真股份全资控股第三方支付企业宝付网络科技有限公司,公司通过投资易真股份27%股份获得了宝付支付的第三方支付牌照,今后公司在互联网基金销售的交易环节中将拥有自身的支付能力和渠道,进一步完善了公司的互联网金融生态链。 公司目前在我国的互联网金融销售市场已位居第一位,获得支付牌照后,有望将不同的支付渠道整合到公司的支付渠道,从而大大提高客户互联网支付的便捷性,增加客户粘性,可以推动公司互联网基金销售进一步增长。 公司现有的基金销售大多是通过网银或者第三方支付实现的,随着基金销量大幅上升,其第三方的支付费用也大大增加。 我们认为公司互联网基金销售的高成长性依旧明确,如果下半年市场进入平稳恢复期,公司业绩的爆发性仍有望持续。同时随着并购同信证券的推进,公司互联网金融生态还将持续完善,我们维持公司2015-2016 业绩预测16.8 亿和43.9 亿元,对应eps为0.99、2.6元,维持增持评级。 风险提示:市场竞争加剧;下游证券基金市场行情转变。

暴风科技与新日日顺、奥飞动漫、三诺数码等拟签订《深圳统帅创智家科技有限公司之股权转让及增资协议》,暴风将控股统帅创智家。 联合进军互联网电视,实现优势互补。暴风科技借助暴风影音与暴风魔镜积累的影响力,以"暴风"品牌运营统帅创智家的互联网电视产品,并携手日日顺、奥飞动漫、三诺数码,联合发挥物流、内容及音响技术优势,借助原统帅创智家互联网电视入口,进军家庭娱乐领域。 暴风TV助力公司进军家庭娱乐市场。暴风以TV形式进入家庭娱乐,能够持续提升暴风品牌效应,为虚拟现实产品打通渠道;更能通过与日日顺的战略合作,为暴风魔镜提供体验、销售与配送渠道,为暴风魔镜替代传统家庭娱乐终端带来更多可能。 盈利预测及评级:1)维持盈利预测,预计公司14/15/16年全面摊薄EPS分别为0.41/0.62/0.81元;2)依托物流、内容、音响巨头合力推广、公司有望在互联网电视领域迎来较大发展潜力;未来协同虚拟现实、网络视频等业务,公司长期发展空间有望进一步打开,继续维持”增持”评级。 风险提示:1)网络视频政策变化带来的风险;2)可穿戴设备等新业务方面发展不及预期。