2014年4月10日公司公布2013年年度报告,报告期公司实现营业收入532.70百万元,比上年同期增长43.14%;归属于上市公司股东的净利润162.53百万元,比上年同期增长1.00%;基本每股收益0.61元, 比上年同期增长1.67%。 公司2013年利润分配和公积金转增股本预案为:以2014年04月09日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 公司一方面公司在海珍品育苗技术上有优势,可控制养殖的上游环节;另一方面公司已经拥有丰富的海域资源并力图扩张海域面积,形成海参“育-繁-养-加工”纵向一体化的专业经营体系。考虑到公司海珍品育苗龙头地位以及海域改造进度,我们看好公司的长期发展。根据我们的盈利预测,根据我们的盈利预测,公司2014年、2015年营业收入分别为698.00百万元、839.00百万元,分别同比增长30.99%、20.21%。公司净利润分别为232.00百万元、268.00百万元,分别同比增长42.45%、15.68%,基本每股收益分别为0.74元和0.86元,对应2014年、2015年的市盈率为25.78倍、22.28倍,给予“推荐”评级。 风险提示: 苗种繁育病害风险;新开发海域所养殖的围堰海参存活率低于预期;自然灾害和生物灾害可能加大的风险;公司生产经营的风险。

2014年4月2日公司公布2013年年度报告,报告期公司实现营业收入2,004.40百万元,比上年同期增长37.13%;归属于上市公司股东的净利润303.83百万元,比上年同期增长-7.99%;基本每股收益1.43元,比上年同期增长-8.33%。 公司2013年利润分配和公积金转增股本预案为:以2014年1月28日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.34元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增0股。 通过对年报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有: 观点: 公司养殖规模继续扩大,2013年生猪销售130.68万头同比增长42.41% 2013年公司在行业盈利水平较2102年下滑的情况下,实现了快速增长。2013年公司营业收入204,440.28万元,同比增长37.13%。公司营业收入主要来自生猪销售,实现生猪销售130.68万头,同比增长42.41%,销售收入204,408.11万元,同比增长37.13%,占本期营业收入的99.98%,其中商品猪、种猪、仔猪收入分别占营业收入总额的97.03% 、1.94% 、1.01%;销售猪粪的营业收入为32.16万元,占本期营业收入总额的0.02%。2013年以活猪为代表的畜产品价格总体呈现弱势格局,2013年平均价格水平低于2012年;同时,饲料原料价格总体保持温和上涨态势,2013年生猪养殖行业总体盈利水平低于2012年。但公司不断扩大生产规模,大力推进信息化建设,实施以财务管理为依托,完善绩效管理,细化成本管理,公司仍然取得了良好的经营业绩。 公司专注“自育自繁自养大规模一体化”生猪养殖,利于精细化管理 公司拥有一条集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的完整生猪产业链,并拥有自动化水平较高的猪舍和饲喂系统、强大的生猪育种技术、独特的饲料配方技术、优越的地域环境、较高的市场认可、扎实的生产管理和一支强大技术人才队伍等优势,由此使公司在疫病防控、产品质量控制、规模化经营、生产成本控制等方面拥有明显的竞争优势,成为推动我国生猪品质不断提升的重要力量。公司先后被认定为第一批国家生猪核心育种场、农业部第一批畜禽标准化示范场,2011年度获得农业产业化国家重点龙头企业称号。公司拥有行业内领先的生猪养殖技术,在饲料配方、猪舍、设施等方面获得了26项专利技术,其中发明专利2项、实用新型专利22项、外观设计专利2项。 一体化产业链使得公司将生猪养殖各个生产环节置于可控状态,在食品安全、疫病防控、成本控制及标准化、规模化、集约化等方面具备明显的竞争优势。 养殖规模向全国扩张,产能足以支撑公司盈利稳健增长 公司养殖规模由2010 年80 万头大幅攀升至2013年中期195 万头,未来3-5年公司规划新增产能500 万头,产能达到695万头。其中:公司在所在地南阳市内乡县已初步形成了年出栏生猪约130 万头的生产能力;公司在南阳市邓州市设立全资子公司牧原,规划建200 万头的生猪养殖基地;公司在南阳市卧龙区设立全资子牧原,规划建150万头的生猪养殖基地;公司在南阳市唐河县规划建设的30万头养殖基地;2013年在山东曹县、湖北钟祥市等地区规划建设新的养殖基地,养殖向全国扩张。公司在湖北省设立钟祥牧原,规划通过该子公司建设140 万头的生猪养殖基地;公司在山东省设立了曹县牧原,规划通过该子公司建设45 万头的生猪养殖基地。公司的生产规模将进一步扩大,盈利能力将进一步增强。 结论: 公司是集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业,是我国最大的自育自繁自养大规模一体化的生猪养殖企业之一,也是我国最大的生猪育种企业之一。主营业务为种猪和商品猪的养殖与销售,主要产品为种猪、商品猪。公司拥有一条集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的完整生猪产业链,并拥有自动化水平较高的猪舍和饲喂系统、强大的生猪育种技术、独特的饲料配方技术。根据我们的盈利预测,公司2014年、2015年营业收入分别为2,839.00百万元、3,777.00百万元,分别同比增长38.89%、33.01%。公司净利润分别为325.00百万元、513.00百万元,分别同比增长6.86%、57.99%,基本每股收益分别为1.34元和2.12元,对应2014年、2015年的市盈率为23.11倍、14.63倍,给予“推荐”评级。 风险提示: 生猪疾病疫情的风险;生猪价格大幅波动的风险;原材料价格高位运行风险;生产场所用地主要来自于租赁的风险;募集资金投资项目的风险。

公司聚集杂交水稻、杂交玉米种业等,营业收入同比增长10.52%全年实现营业收入1,884,716,266.51元,较上年同期增长10.52%;营业利润270,733,006.68元,较上年同期增长19.66%;归属于上市公司股东的净利润186,276,827.67元,较上年同期增长8.90%;扣除非经常性损益后的净利润106,082,740.21元,较上年同期增长39.87%。2013年公司围绕“聚集种业,淡出延伸产业”的发展战略,完成了三家核心子公司的少数股东股权的收购,大幅增加了公司的赢利能力和资源配置效率;逐步淡出农化产业和房地产业务,主营业务进一步聚集,在行业整体竞争环境不利的情况下,主营业务的赢利能力继续保持高速增长。公司杂交水稻品种“Y两优1号”、“深两优5814”推广面积继续排名全国杂交水稻推广面积前列,此外杂交水稻品种“广两优1128”、“广两优2010”等销量快速增长,有成为新一批大品种的潜力;玉米品种“隆平206”销量持续增速,通过无柜台销售的新模式,推广总面积超过1200万亩,成为我国推广面积最大的玉米品种之一。随着产品组合结构进一步优化,毛利率再次提升,其中三家主要子公司隆平种业、安徽隆平、亚华种子毛利率分别比去年提升5.98、3.56、0.84个百分点。主要子公司隆平种业、安徽隆平和亚华种子继续保持较快的发展。其中安徽隆平2013年度营业收入553,599,560.85元,较上年同期503,718,357.36元增长9.90%;2013年度净利润为121,651,596.37元,较上年同期85,602,662.12元增长42.11%,隆平种业2013年度营业收入为521,181,411.00元,较上年同期增长-6.00% ,净利润为173,615,271.95元,较上年同期增长13.00%;亚华种子2013年度营业收入为185,307,540.74元,较上年同期增长22.00%,2012 年度净利润为62,422,656.19元,较上年同期增长25.00%。 公司现金流状况良好,期间费用出现小幅下降2013年公司经营活动产生的现金流量净额为246,920,747.64元,较上年增加17.95%,大大高于归属于上市公司股东的净利润186,276,827.67元,说明公司净利润盈利质量较高,能够及时在现金流上得到体现,主要是公司销售商品回收款项及时。 2013年公司销售费用金额140,288,246.39元,较上年增加4.64%;管理费用金额161,584,590.43元,较上年增加-15.39%;财务费用89,895,190.45元,较上年增长11.05%。从财务数据来看2013年公司管理费用出现了较大的下降,也说明在公司费用控制方面的加强,有利于公司盈利的增加。 自主创新体系建设日趋完善,公司具备诸多核心竞争能力面对复杂的行业形势,公司紧紧围绕"聚集种业,逐步淡出延伸产业"的战略,坚定不移地围绕杂交水稻、杂交玉米等核心种子产业,构建"多品牌、多主体、宽渠道"的产业布局,着力完善自主创新体系建设,以内生性增长为主线,实现产业的升级,打造整体竞争优势。2013年公司基本完成了全国性立体科研网络平台建设,包括生态测试网、实验基地和育种站。其中设立水稻育种站6个,玉米育种站7个;水稻生态测试涵盖南方主要稻作区,23个组合比对照组显著增产,部分品种表现特别突出;玉米生态测试在东北、华北和黄淮海地区全面展开,测试品种覆盖了黄淮海、东华北、黑龙江早熟组和西南4个玉米品种类型。公司牵头设立了华智生物,将重点进行骨干亲本重要性状基因的定位、克隆与保护,特异性状分子标记开发,高通量、工厂化分子检测技术开发,水稻骨干亲本及优异资源表型鉴定,优势种群研究以及突破性材料创制等方面的工作,有望突破目前国内生物技术育种水平较低的现状。公司新育成品种更加贴近市场实际需求,实现了商业化育种目标和产业的有效对接,为未来公司品种多样化和更快推出大品种奠定了基础。报告期内,仅科学院共有37个(次)品种通过各级区试,居全国所有科研单位和种业企业之首;全年公司共有14个品种通过各级审定;公司自主研发的2个新的亲本所配系列组合在各级区试中增产幅度、抗稻瘟病等能力均表现特别突出。 结论:公司拥有强大的自主研发实力以及完善的服务营销体系,且自主研发品种进入放量期,带动业绩进入持续快速增长通道,我们看好公司未来的成长能力。根据我们的盈利预测,公司2014年、2015年营业收入分别为2,079.00百万元、2,291.00百万元,分别同比增长10.30%、10.20%;公司净利润分别为360.00百万元、439.00百万元,分别同比增长93.10%、22.00%;基本每股收益分别为0.72元和0.88元,对应2014年、2015年的市盈率为31.15倍、25.54倍,给予“推荐”评级。 风险提示:1、自然灾害对制种造成的风险;2、新品种选育风险;3、种子出现的推广风险。

事件:2014年3月28日公司公布2013年年度报告,报告期公司实现营业收入1,487.77百万元,比上年同期增长-16.09%;归属于上市公司股东的净利润133.43百万元,比上年同期增长-11.8%;基本每股收益0.29元,比上年同期增长-12.12%。 公司2013年利润分配和公积金转增股本预案为:不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。剩余未分配利润,结转下年。通过对年报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有: 公司主要产品出口不振,营业收入和归属于上市公司股东的净利润双双下滑 . 2013年公司受世界经济尚未完全摆脱低迷局面、贸易壁垒增多、国内生产成本增加、人民币升值以及国内北方夏季多雨等不利因素的影响,公司的总体销售及盈利未能达到预期,业绩出现一定的下滑。公司全年实现营业收入为148,776.85万元,比上年减少16.09%;实现利润总额13,800.64万元,比上年减少13.23%;归属上市公司股东的净利润为13,343.20万元,比上年减少11.80 %。其中:水产品出口业务2013年度受欧盟开始对部分鱼类产品征收附加关税,导致公司2013年全年水产品的营业收入和利润双双下滑,实现销售收入75,419.46万元,较去年同期下降17.66%;农产品业务2013年公司利用气调库超低氧专利保鲜技术的优势,加大了国内和国外特色水果的储存与销售,其中进口香蕉的销售业绩增加明显,进一步推高了果蔬反季节销售的收入,实现销售收入40,010.76万元,较上年同期增加21.60%;冰淇淋业务由于北方地区降水偏多,且温度较低,导致公司国内销售收入下降,同时,公司冰淇淋出口也出现波动,出口收入也出现下降,实现销售收入14,417.03万元,较去年同期下降18.44%。药品销售业务主要为代理销售,销售收入较高,但利润很低,对公司盈利影响较小,实现销售收入18,335.01万元,较上年同期减少47.04%。 产能加速扩张,主业将均衡协调发展 . 公司拥有优质的客户资源,随着近年来销售订单的不断增加,公司现有的海产品加工车间的生产能力已经不能完全满足客户采购数量的增长,因此,公司不断扩大现有各业的加工生产能力。2011 年 7 月增发后,公司将新建水产品四期工程(加工能力2 万吨)和冰淇淋二期工程(大豆冰淇淋 1.5 万吨和奶粉冰淇淋 3万吨),进一步巩固水产品主体地位和丰富冰淇淋产品线。2012 年8 月21 日公司公告拟新建物流库(冷库)项目、冰淇淋项目,公司将新增仓储能力为8 万吨的大型物流库(冷库)。项目建成后,水产品加工总产能将达5 万吨;形成5 万吨/年水产品仓储及系列果蔬净菜加工产品9.6 万吨加工的大型物流库;年可生产冰淇淋产品120,000 吨。到时,公司将形成海产品加工、冰淇淋销售、农产品加工三业协同发展的状况 。 公司拥有优质的客户资源订单饱和,销售收入将持续增长. 目前,公司已经确立了在水产品加工、销售行业内的领先地位,技术和质量都具有一定的优势。公司根据国际市场需求的变化,积极开发新兴市场,巴西等新型市场的开发已具规模,公司订单饱和。为控制风险,公司加大力度不断开发新客户,适当的降低销售集中度。作为出口为主的水产品加工企业,客户资源是衡量公司竞争力的最重要指标。近年来,公司依靠自身的实力积累了相当数量的优质客户资源,部分客户实力雄厚,拥有全球各主要地区的销售网络。由于公司产品质量符合各进口国家食品安全卫生标准,信用程度良好,近年来客户不断加大订单投放,可保证公司产品销售收入的持续增长。特别是随着公司产能的逐步释放,稳定增长的销售订单,将保证公司业绩的持续增长。 结论:天宝股份是我国领先的水产品加工出口企业,以“海洋水产品加工业务”、“农产品加工业务”和“冰淇淋制造业务”三业并举的业务格局,未来公司将进一步加大、巩固三业并举格局,发展、扩大公司优势产业,并尽量向终端消费领域延伸公司优势产品,以进一步提高公司核心竞争力。根据我们的盈利预测,公司 2014 年、2015 年营业收入分别为 2,233.00 百万元、2,998.00 百万元,分别同比增长 50.99%、34.26% 。归属母公司净利润分别为254.00百万元、353.00 百万元,分别同比增长90.10%、39.30%,基本每股收益分别为0.55元和0.76元,对应2014 年、2015 年的市盈率为12.50倍、8.97倍,给予“推荐”评级。 风险提示:市场竞争风险;产能扩张低于预期的风险;原材料价格及人工费用上涨的风险;汇率变化风险;出口国贸易政策变化的风险。

事件: 2014年3月25日公司公布2013年年度报告,报告期公司实现营业收入3,639.75百万元,比上年同期增长17.07%;归属于上市公司股东的净利润235.76百万元,比上年同期增长0.51%;基本每股收益0.59元,比上年同期增长-1.17%。 公司2013年利润分配和公积金转增股本预案为:以2013年末总股本42,980万股为基数,向全体股东每10股派发1.65元(含税),共计派发现金红利70,917,000元。剩余可供股东分配的利润结转下一年度。本年度不进行资本公积转增股本。 观点: 公司2013年主营业务收入同比增加17.37%,但生物制品占主营业务利润81.29% 2013年公司主营业务收入362,476.49万元,同比增加17.37%,主营业务利润88,059.26万元,同比增加7.02%,实现归属于上市公司股东的净利润23,575.9万元,同比增加0.51%。业务收入来源于生物制品、化药和饲料及饲料贸易业务。其中:2013年饲料添加剂产品销售收入56,736.94万元同比增长0.06%;贸易产品实现销售收入163,432.89万元同比增长42.87%。但公司主营利润主要来源于生物制品,其全年实现71,586.65万元,占主营业务利润的比例为81.29%。2013年,国内动物疫病表现为复杂多变,养禽业遭遇H7N9疫情而元气大伤,同时棉粕、菜粕等大宗原料价格上升,国内畜牧养殖行业整体低迷,从而导致复合维生素、预混合饲料以及化药的市场需求下降;行业管理和市场对于产品质量标准的要求不断提升,增加了公司经营成本。 丰富的产品、领先的技术、最具影响力的品牌,使公司继续处于行业领先地位 公司是国内动物疫苗行业的龙头企业,拥有国家认证的国内规模居前、设备和工艺先进的GMP生产集群,已建成亚洲生产规模领先、国际先进技术水平的家禽疫苗生产基地、畜用疫苗生产基地,拥有国内产品品种齐全的猪用疫苗及诊断试剂生产基地,这为公司继续保持行业龙头地位奠定了扎实基础。2013年,公司在政府采购类产品市场位势继续保持领先,其中口蹄疫和禽流感疫苗产品保持了行业第一的市场占有率,蓝耳和猪瘟疫苗产品等市场占有率较上年有所提升,处于行业领先地位。2013年,公司在生物制品、化药和饲料等领域所实施的新产品研发、工艺转化、引进产品和技术的消化吸收等研发项目50余项,其中16个项目已完成结题验收,其余正在有序推进过程中。2013年,公司共取得“一种家禽冻干活疫苗耐热保护剂及其制备方法”、“亚洲一型口蹄疫合成肽疫苗”、“用于提高斑贝链霉菌素产量的方法及菌株”、“一种蛋鸡用复合维生素”、“一种用于预防鸡疾病的四联灭活疫苗”、“一种抗球虫化合物及其制备方法和应用”、“一种兽用T4溶菌酶预混剂及其制备方法”、“抗球虫化合物及其制备方法和应用”、“鸡新城疫、传染性支气管炎二联灭活疫苗及其制造方法”、“一种抗畜禽球虫化合物及其制备方法”等10项发明专利授权和“兽用包装盒”1项外观设计专利;同时受理的专利申请共有11项,领先的技术优势为公司参与市场竞争打下坚实基础。 增发募投项目顺利实施,有利于产品结构调整和缓解公司产能不足 为进一步提升兽药与饲料业务的竞争力,中牧股份拟借助资本市场的力量,通过非公开发行股票筹措资金加大对兽用生物制品业务、兽药制剂以及饲料业务的投入,有利于进一步提高公司产品产能、优化现有产品结构、提升公司核心竞争力、增强公司盈利能力,实现可持续发展。2013年公司共向10名特定对象发行了3,980万股A股股票,募集资金总额4.86亿元,募集资金净额为4.66亿元。募集资金扣除发行费用后将全部用于投资以下项目: 结论: 公司以动物保健品、动物营养品为主导产业,是国内最大的动物保健品生产企业。公司主业包括生物制品、饲料和兽药三大板块。在生物制品领域,公司产品包括禽用疫苗、兽用疫苗、特种疫苗(口蹄疫疫苗)三大类,品种近170种,是业内产品品种最全、生产能力和产量最大的企业。公司饲料业务分为自产饲料与饲料贸易两大类,其中自产的多维饲料产量位居国内第二。公司兽药产品先后建成化学合成、发酵、中草药萃取三个兽药原料药生产基地。公司拥有禽用疫苗研究所、猪用生物制品研究所、口蹄疫研究所和兽药研究所五个研究所,科研实力领先。根据我们的盈利预测,公司2014年、2015年营业收入分别为4,080.00百万元、4,346.00百万元,分别同比增长12.11%、6.51%。归属母公司净利润分别为307.00百万元、393.00百万元,分别同比增长30.18%、28.00%,基本每股收益分别为0.71元和0.91元,对应2014年、2015年的市盈率为18.51倍、14.46倍,首次给予“推荐”评级。 风险提示: 国家疫苗招标政策变动风险; 原材料价格变动风险; 项目产能如期释放风险。

事件: 2014年3月25日公司公布2013年年度报告,报告期公司实现营业收入1,130.09百万元,比上年同期增长8.88%;归属于上市公司股东的净利润13.63百万元,比上年同期增长-35.35%;基本每股收益0.06元,比上年同期增长-33.33%。 公司2013年利润分配和公积金转增股本预案为:2014年度公司计划对生猪养殖、饲料生产、肉品经营等传统项目进行更新改造,并计划在新建项目投入资金,公司拟使用未分配利润补充公司流动资金,2013年度不进行红利分配。通过对年报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有: 观点: 由于年度内生猪价格持续低迷,归属于母公司所有者的净利润较上年同期下降35.35% 2013年公司实现营业收入113,008.76万元,较上年同期增长8.88%;利润总额1,046.84万元,较上年同期下降49.43%;归属于母公司所有者的净利润1,363.16万元,较上年同期下降35.35%。公司上市以来,已从单纯的生猪养殖及出口业务发展为目前的生猪养殖及内销、出口业务、饲料生产及营销、原料贸易、肉品业务、生猪交易市场、畜禽机械研发生产等全产业链的生猪产业上市公司。公司主业转型升级成功,步入多业协同发展阶段。2013年各业的生产经营情况: 生猪出口:2013年公司完成生猪出口销售收入21,780.89万元,较上年下降1.41%。全年出口13.06万头,较上年减少0.59万头,下降4.32%,其中自有猪场出口9.38万头,较上年减少0.45万头,下降4.58%。出口数量下降的原因主要是报告期内生猪出口价格较低。 生猪内销:2013年公司完成国内销售收入35,500.17万元,较上年下降1.11%,国内销售收入下降的原因主要是生猪出栏量减少。 饲料营销:2013年公司完成饲料销售37,787吨,较上年增加26.53%,完成销售收入14,116.74万元,较上年增加23.79%。收入增加的原因主要是饲料的外销量增加。 原料贸易:2013年公司完成销售收入23,119.86万元,较上年增加13.10%,收入上升的原因主要是根据市场的变化,增大了原料业务的销售。 鲜肉业务:2013年公司完成销售收入13,565.28万元,较上年增长21.73%。增长原因主要是由于鲜肉销量增加。 冻肉业务:2013年公司全年实现销售收入4,883.45万元,较上年增长75.98%。 公司已布局生猪全产业链,具有较强的产业整合能力 公司已形成从上游原料采购、饲料生产、种猪饲养,到中端生猪养殖及下游屠宰加工、肉品商超及宅配销售、生猪及鲜活、冷冻猪肉制品市场交易、冷链物流等集于一体生猪全产业链,具有较强的产业整合能力、抗风险能力和区域竞争力。公司积极打造全产业链发展模式,公司产品进军终端市场来延伸产业链条,终端产品的开发将改善公司议价能力不足的缺陷,完善的产业链既能保证食品安全,又能平滑猪价波动而获得稳定利润。为进一步打通生猪产业链,弥补公司在屠宰及冷库、冷冻品交易市场等冷链物流中的缺失环节,通过成功运作,完成了对湖南长株潭广联生猪交易市场有限公司股权的收购工作。生猪交易市场和冷链物流项目的建成运营,将推进公司向农产品现代服务业转型,契合目前国家对现代服务业的政策支持,公司未来将迎来更大的发展空间。截止2013年年末项目原设计库容为2.2万吨的冷库已竣工验收;交易市场于2014年初完成竣工验收并对外招商运营;5A级屠宰场也在积极推进相关建设,并将于2014年上半年投入使用。项目的快速建设为公司完善产业链、实现产业转型、增强抵御市场风险能力打下了坚实的基础。 公司着力打造国内高端冷鲜肉第一品牌,不断创新销售模式 2013年公司U鲜肉品继续丰富宅配产品种类,在宅配订购业务上增加进口配方奶粉、橄榄油、葡萄酒等产品。同时,U鲜肉品还进一步创新销售模式,在长沙城区居民聚居社区开设社区店,并与银行合作推出系列销售活动,开发银行客户。公司主要从事安全优质生猪养殖和贸易,公司生猪参照盟标准饲养,管理水平、产品品质同业领先。公司拥有的“浏阳河”、“湘宝”等系列品牌猪是内地在香港的生猪活体品牌;“晨丰”鲜肉品牌是深圳市政府首批向市民推荐的三大安全鲜肉品牌之一;“U鲜”冷鲜肉品牌是公司打造的国内高端冷鲜肉第一品牌。公司在安全优质生猪规模养殖技术、生产设备、产品质量等方面在同行业中领先,行业地位突出。随着我国消费结构的升级,国人更加注重肉品的品质和安全。冷鲜肉具有安全卫生、味道鲜美、口感细嫩、营养价值高等优点,在欧美发达国家和地区普及率已达到95%以上,健康、美味的冷鲜肉今后必将成为我国肉品消费的主体,为公司打造国内高端冷鲜肉第一品牌带来契机。公司长期致力于“安全优质生猪”养殖和“安全肉产品”建设。公司推出的U鲜冷肉货源均来自公司无公害自有养殖基地,公司生猪养殖采用国际化产品标准体系、从农场到餐桌的全程无公害控制体系、产品质量全程可追溯体系、标准注册猪场体系。实行“自检+公检”相结合的方式,执行“7+37”高标准药物残留检测标准,确保所有出栏生猪安全。 结论: 公司主要从事安全优质生猪养殖和贸易,是港澳活猪最大的供应商之一,目前经营重心向国内转移,积极开拓高端冷鲜肉市场。根据我们的盈利预测,公司2014年、2015年营业收入分别为1,242.00百万元、1,357.00百万元,分别同比增长9.88%、9.28%。公司净利润分别为22.00百万元、29.00百万元,分别同比增长61.28%、30.24%,基本每股收益分别为0.09元和0.12元,对应2014年、2015年的市盈率为93.12倍、54.84倍,给予“推荐”评级。 风险提示: 生猪疾病疫情的风险;生猪价格大幅波动的风险;原材料价格高位运行风险;活猪配额管理体系变化对公司经营影响的风险。

近期,我们对獐子岛(002069)进行了实地调研,与公司相关领导就公司发展战略、捕捞海域亩产变化情况、海产品价格走势、以及行业整体发展状况等问题进行了交流。我们认为公司的主要投资亮点有: 关注1:公司拥有优质海域资源,可支持公司长期可持续发展 公司自1992年成立开始进行海产品捕捞及养殖业务,通过不断扩张收购,推行海域资源扩张战略,在长海县主要海珍品适养海域, 拥有生态海洋牧场,建设规模达到356万亩,是目前国内最大的底播海水养殖企业。公司拥有优质的海域资源,适合底播养殖,面积在国内底播养殖中占有率最高,可支持公司长期可持续发展。 目前,公司已经奠定“三大资源、三个支撑”的产业格局,稳步实现由品种到品质再到品牌的差异化价值持续提升、不断叠加,正在由“为好产品寻找客户”资源主导阶段进入“为好客户定制产品” 的市场能力主导阶段。公司将力争通过“海大金贝”、“獐子岛红”、“獐子岛紫”等新品种的推广与贝类精深加工能力的提升,将“獐子岛”打造成为高品质扇贝的代名词;公司将依托原产地优势进一步雕琢海参的品牌形象、展示“獐子岛”品牌的文化内涵;公司将依托苗种与食品安全等优势创新鲍鱼的商业模式、发挥出“中国第一鲍”的品牌价值。 关注2:公司采取了多项措施应对虾夷扇贝亩产水平下滑 公司采用的“野生野长”底播增殖方式受所处海域的自然环境和生态环境影响较大,水深、水温、冷水团、底质、敌害、生态环境等众多因素均会影响亩产。公司按照“好苗种按标准投放优质海区, 保证健康成活”的标准,提升苗种成活率,保持海洋生态平衡,实现海洋产业的可持续性。公司遵循科学的生态标准和容量,采用总量平衡、单元规划的养殖模式,根据中科院对海洋牧场海域底质综合分析数据,并结合历年虾夷扇贝生长情况和苗源规格确定苗种的最佳投放区域。2013年公司海洋牧场虾夷扇贝底播规模达百万亩,底播苗种约55亿枚。公司自主培育的“獐子岛红”占底播苗种的总规模的55%,良种覆盖率进一步提升。“獐子岛红”是公司自育苗种的一个标志性成果,从外表看来,它的壳呈红色,差异化明显,有助于公司品牌识别度的提升,是全国乃至全球唯一的一个品种;从中试的结果看,它抗逆性强,成活率高,非常适合在海洋牧场生长,良种的培育、底播对公司海洋牧场的贝类成活率和产量提升都将有新的突破。 2013年,公司遵循科学的生态标准和容量,采用总量平衡、单元规划的养殖模式,结合历年虾夷扇贝生长情况和苗源规格确定苗种的最佳投放区域,因海域、底质等的不同,苗种底播的密度也有所不同。 关注3:公司为整合全球资源,服务全球市场,正在搭建国际资源和贸易交易平台 目前国内领先、亚洲最大、世界一流的贝类加工生产基地正在进行试运行阶段,达产后将新增年加工能力约3万吨。当前加工扇贝主要销往国外,未来也会加大对国内市场的开发。贝类加工中心采用的全新设备与流程使加工时长缩减一半,虾夷扇贝从獐子岛海域捕捞上来到加工成成品,整个过程不会超过三个小时,最大限度保证产品的品质和鲜度。总仓储能力20万吨的中央冷藏物流基地(大连保税区冷库)目前正在建设中,将于2014年建成。 关注4:公司积极利用稀缺的资源优势,多元开发新的利润增长点 以鱼子酱为产出标志的高原泉水资源是公司三大资源之一,公司正在战略性地推进这些项目,鱼子酱作为西餐文化中的三大美食之一,90%以上的市场在欧美等传统消费市场及以日本为代表的亚洲、俄罗斯、新兴市场及航空、游轮市场等。公司对阿穆尔鲟鱼公司有优先控股权,根据公司的发展战略将可能实施控股计划,有可能达到百分百的控股权。2013年,阿穆尔公司在资源端的优势进一步提升,目前生产能力建设基本完成,后续的重点在于市场拓展。 公司明确“以海岛为主、以獐子岛为主、以海钓为主”的发展定位,正在塑造长山群岛旅游最高品牌及“钓大鱼到獐子岛去”的国际品牌。公司全面加快休闲渔业产业设施建设,半潜艇观光、帆船游、潜水采摘等项目逐步开发和引进,旅游服务功能与接待能力进一步提升。未来,獐子岛将打造以“钓大鱼到獐子岛”为核心的集客运、海钓、住宿、餐饮和海洋牧场体验游于一体的海岛休闲渔业知名品牌。 结论: 公司的战略是通过“市场化、工业化、信息化、国际化”建设,打造“受人尊敬的、卓越的世界海洋食品企业”。考虑到公司的行业龙头地位、拥有优质的海域资源、销售渠道的发展、研发能力的提高。我们认为公司“资源属性”支持价量齐升的投资逻辑在未来三年将不断强化,我们长期看好公司“市场+资源”的战略转型。基于公司未来产能的稳定释放以及对公司多年营销实力的判断,根据我们的盈利预测,预测 2013年、2014年基本每股收益为 0.15元和 0.34元,对应2013年、2014年的市盈率为82.91倍、36.45倍,给予“推荐”评级。 风险提示 1、繁育和养殖疫病风险;2、自然灾害风险;3、市场经营风险; 4 、人民币汇率风险;5、捕捞及销售风险。

盈利预测、估值及投资评级 公司主要从事规模化生猪养殖,特别是向生态养殖、屠宰加工延伸,运营模式独特,未来的成长性和盈利能力有保障。根据我们的盈利预测,公司2012年、2013年营业收入分别为1,592.72百万元、2,174.78百万元,分别同比增长22.51%、36.55%。归属母公司净利润分别为492.63百万元、558.39百万元,分别同比增长14.94%、13.35%,基本每股收益分别为1.85元和2.09元,对应2012年、2013年的市盈率为20.97倍、18.37倍,维持“推荐”评级。 风险提示 生猪市场及行业风险;疫病风险;项目产能如期释放风险。

天宝股份是我国领先的水产品加工出口企业,以“海洋水产品加工业务”、“农产品加工业务”和“冰淇淋制造业务”三业并举的业务格局,未来公司将进一步加大、巩固三业并举格局,发展、扩大公司优势产业,并尽量向终端消费领域延伸公司优势产品,以进一步提高公司核心竞争力。根据我们的盈利预测,公司2012 年、2013 年营业收入分别为1,867.29 百万元、2,377.53 百万元,分别同比增长27.25%、27.33%。归属母公司净利润分别为227.72 百万元、329.96 百万元,分别同比增长33.36%、44.89%,基本每股收益分别为0.49 元和0.71 元,对应2012 年、2013 年的市盈率为15.37 倍、10.61 倍, 首次给予“推荐”评级。