投资要点: 维持“增持”,维持目标价26.5元。在国内LTE及下半年终端业务的拉动下,公司2014年业绩指标符合市场预期。我们判断,2015年公司在新能源车及信息安全领域的差异化竞争战略将会继续,同时知识产权战略也将为其长远发展保驾护航。微调公司2014-2015年EPS至0.77(-5%)/1.02(-4%)元,维持目标价26.5元,维持“增持”。 受益国内4G及下半年终端复苏,2014年业绩符合预期。公司发布业绩预告,2014年实现收入812亿,同比增长8%,实现净利润26.4亿,同比增长94%,符合市场预期。增长原因一方面在于国内4G建设的加速,中兴、华为寡头垄断局面已较为稳定,带来国内无线系统设备的快速增长;另一方面,在上半年终端业务同比下滑16.5%的逆境下,公司逐步发力,实现了全年国际4G手机、3G手机的增长。此外,对财务费用的严格把控也降低了汇兑风险。 2015年继续差异化竞争之路。我们认为,公司在传统通信行业空间受限的背景下逐步明确了差异化竞争战略。2014年中兴率先在新能源车无线充电领域抢占先机,目前已和宇通、东风等签约,有望借此机会切入车联网市场。同时,公司于1月17日在博鳌重磅发布新一代极致安全手机天机3,次日更联合全国顶尖安全机构发起成立中国智能终端安全产业联盟,打造安全终端产业链。我们判断2015年公司差异化战略将进一步推进,并在M-ICT领域实现更多跨界突破。 风险因素:非传统通信业务的开拓带来较大的成本开支。

维持“增持”,上调目标价至26元。我们认为,亨通光电此次收购电信国脉和挖金客,是公司从产品向服务、从国内向国际、从制造业向移动互联网转型升级的关键性举措,将改变市场此前对公司仅为光纤光缆和电线电缆供应商的认知。通过测算,2014-2016年备考EPS为0.94/1.20/1.46元;在不考虑收购标的业绩贡献的情况下,维持2014-2016年EPS分别为0.92/1.16/1.4元的预测,可比公司2015年平均PE为21倍,亨通光电传统主业经营扎实稳健,具备雄厚的资本基础向移动互联网行业转型,未来可能在移动互联网行业会有更多的资本运作,给予一定的估值溢价,即2015年22倍PE,上调目标价至26元(上调12%),维持“增持”评级。 战略转型的关键性举措。我们认为本次收购是亨通光电战略转型升级的转折性举措。收购电信国脉,将加速实现亨通光电实现从制造业向系统集成和服务业的升级;成为亨通光电借力国家“一带一路”战略拓展国际化业务的重要支点。收购挖金客,可实现公司移动互联网新业务板块的拓展,打开未来广阔的成长空间。 依托雄厚资本实力,为培育移动互联网业务保驾护航。公司主业经营稳健,具备充足的资金实力支撑公司壮大新兴业务板块。我们认为,本次收购挖金客标志着公司正式切入移动互联网行业,未来有望以挖金客为平台,在移动互联网领域以内生加外延的方式持续做大做强。 风险提示:公司海外市场开拓受挫;收购或者整合不成功。

维持“增持”评级,维持目标价38元。公司横向拓展海关、国防市场,纵向延伸产业链向工业互联网进军的战略逐步进入收获期。我们认为,公司已不仅仅是系统解决方案提供商,而是朝着数据服务提供商的战略目标迈进,将面对千亿级的工业后服务大市场,有望成为国内工业互联网的先行者。公司预告2014年净利润6810-7661万元,我们上调2014-2016年EPS至0.29/0.52/0.8元(2014年上调7%,2015-2016年维持不变),维持2015年73倍PE,维持目标价38元,尚有63%的上涨空间,维持“增持”。 布局工业大数据,有望成为中国工业互联网先行者。据招聘网站拉勾网,佳讯飞鸿正在招聘大数据平台架构师,以增强其工业大数据的分析能力。我们认为,公司正在基于铁路防灾传感网络,收购航通智能、参股臻迪智能,积极开拓铁路巡检、电力巡检市场,朝着数据服务提供商的战略目标迈进,有望成为中国工业互联网先行者。我们认为,工业物联网将改变传统设备制造商的商业模式,向运营服务商升级。佳讯飞鸿走在中国工业互联网的最前沿,有望充分受益于千亿级的工业后服务市场。 横向拓展海关、国防市场,未来3年业绩复合增速达70%。据公司三季报目前在手订单4.5亿,且通过收购航通智能切入海关信息化领域。我们预计“金关二期”市场规模将达50亿元,作为该市场龙头的航通智能,有望在2012-2019年间获得年均2.5亿元的订单。同时全军装备会议要求大力提升信息化装备水平,对指挥调度系统的需求有望爆发。我们预计,公司2014-2016年业绩复合增速将达70%。 催化剂:获得国防和海关大订单;布局工业大数据分析领域。 风险提示:“金关二期”建设缓慢;工业大数据市场启动缓慢。

投资要点: 上调目标价至31.05元,维持“增持”评级:中恒电气公告全资子公司中恒博瑞为了加快公司发展步伐,拓展新的业务领域,响应国家能源革命和电力体制改革,加速拓展中恒博瑞发电领域的市场,中恒博瑞拟与6名自然人共同出资设立以火电和核电为目标市场的北京中恒瑞翔能源科技有限公司,注册资本2000万元,标的公司将开展自营和代理电力行业软件产品和技术的进出口业务,拓展国际电力市场业务。本次公告超出市场预期,市场原本认为发电信息化软件业务仅聚焦在国内的火电,但是公司已经开始核电和出口业务的布局,我们认为此举有望提升公司在发电信息化软件领域的品牌和影响力,拓展新能源和国际市场,维持2014-2016年EPS0.48/0.69/1.13元,给予2015年45倍估值,上调目标价至31.05元,维持“增持”评级。 持续进行能源信息化产业链横纵向布局:市场不少人认为中恒电气全资子公司中恒博瑞身处电力行业,业务可持续增速会低于20%,但是我们认为公司未来5年复合增速有望超过30%,理由:公司持续进行能源信息化产业链的横纵向布局。继并购南京北洋获得电力规划咨询能力和成功打入国华风力发电信息化市场后,公司再下一城,通过整合社会资源将发电信息化软件延伸到核能和国际市场,顺应了国家发展新能源和实现核能走出去的大战略,为公司打开了巨大的新增市场空间。 催化剂:核能和国际市场订单公告;国家发展核能新的规划出台。 核心风险:核能推进缓慢;国家市场拓展速度低于预期。

投资要点: 维持“增持”,上调目标价至26.5元。中兴和宇通的合作有望带动公司进一步切入新能源车领域,进而为公司进军车联网市场打下基础。同时,后续高通专利案的落地也有望为中兴带来价值重估,微调公司2014-2015年EPS至0.81(-9%)/1.06(-9%)元,考虑到估值切换,参考通信设备2015年平均估值水平,上调目标价至26.5元(+28%),距离当前位置39%空间,维持“增持”。 携手宇通切入新能源领域——这仅是开始。公司和宇通客车正式签署合作协议,共同拓展在新能源车领域的合作,在先后与东风、蜀都达成合作后,市场逐步认可了中兴在无线充电领域的技术实力。但我们认为这只是开始!中兴的真正强项在ICT方面,包括无线通信、安全认证、计费、支付、高可靠性系统等,当前通过抢占车企资源并在各个省份推进无线充电落地,公司卡位车联网领域且快速扩充版图,战略意义在于将电动车无线充电设施网络化,进而进入汽车中控平台,开辟车联网和智能汽车服务市场,打造以汽车为核心的信息平台。 成就创新发展标杆。在近期的央视报道中多次出现中兴通讯的身影,我们认为在中央提倡创新发展的趋势下,中兴凭借多年积累,已成为通信领域的标杆。据WIPO(世界知识产权组织)的统计数据,中兴通讯已连续三年在全球专利申请数上位居前二,且LTE基础专利领域占比达13%,将成为一路一带技术输出、高通专利案的最大受益者。 风险因素:非传统通信业务的开拓带来较大的成本开支。

投资要点: 维持23元目标价和“增持”评级:我们看好鹏博士拿到4G牌照和国内差异化云统一通信服务蓬勃发展带给鹏博士的巨大市场机遇,维持2014-16年EPS0.39/0.54/0.76元,维持23元目标价和“增持”评级。 4G转售带给鹏博士云端服务的机会被低估:市场认为鹏博士拿到4G转售运营牌照带来的实质性意义并不是很大,因为截止到鹏博士拿到4G转售牌照时,市场已经有了42家4G转售牌照,而且由于批零价格倒挂的问题存在,大部分虚拟运营商的发展低于预期,但是我们认为鹏博士有望抓住4G转售牌照和国内差异化云统一通信服务市场的历史机遇,从而实现在宽带用户跑马圈地的基础上挖掘云端服务的机会,提升用户的粘性和单用户的收入贡献度。理由:①云统一通信服务有助于企业降低通信成本和提升运营效率②云统一通信服务有助于个人降低出境的通信费用和提供个人性服务③4G网络逐渐建设成熟,云统一通信服务空间有望达到千亿,与大多数不具备电信运营经验的虚拟运营商不同,鹏博士从成立起就一直从事电信运营,有望成为云统一通信服务的主要受益标的。 通信费用下降和差异化通信将是4G转售的主旋律:经济增速不断下滑的宏观环境下,企业一方面希望降低传统通信开支,一方面希望提供与本企业流程捆绑的差异化通信来提升运营效率,这就为差异化云统一通信服务和鹏博士提供了巨大的商机。 催化剂:鹏博士相关服务推出;鹏博士资本运作实现跨越式发展。 核心风险:云通信发展速度低于预期;鹏博士未能推出相关服务抓住机遇

投资要点: 维持27.6元目标价和“增持”评级:我们看好售电侧放开引入民资带来的能源互联网万亿级市场空间,中恒电气作为国网信息化民企中的龙头企业有望显著受益,我们维持2014-2016年EPS 0.48/0.69/1.13元,维持27.6元目标价和“增持”评级。 中恒电气的潜在价值被低估:市场认为中恒电气的优势主要在于基站电源、高压直流电压和充电桩,和电改关系不大,但我们认为中恒电气有望成为显著受益的电改民企标的,理由:①中恒电气的全资子公司中恒博瑞在国网信息化的整定计算和生产管理系统领域居于领导地位,技术和市场能力一流②中恒博瑞通过并购南京北洋获得了电力规划咨询能力,2014年预计收入5000万,初步具备了完整解决方案提供能力③电改对民资放开售电运营牌照有望为中恒博瑞提供完全崭新的巨大空间,中恒博瑞具备整合原有的技术和市场资源并通过投资或者合作的方式加强运营能力和获取终端客户资源的可能性,有望成为未来能源互联网市场领导者。 售电侧放开是电改的核心:据北极星电力网,售电侧对民资放开的改革是本轮电改新方案的最大亮点,中恒博瑞作为国网信息化进程中已经被证明技术和市场处于一流水平的民营企业,有望成为售电侧放开的主要受益标的和未来能源互联网市场的领导者。 催化剂:电改细则落地;中恒博瑞申请到售电运营牌照。 核心风险:电改细则中售电运营牌照不对民资开放;中恒博瑞申请售电运营牌照失败。

投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价36元:我们看好东方国信在银行、电信、钢铁等领域全面进行市场新增用户拓展+存量用户运营的双轮驱动战略,预测2014-16年的EPS 分别为0.47/0.72/1.11元,参考行业可比公司估值,给予东方国信15年50倍估值,对应36元的目标价,给予“增持”评级。 有能力进入银行风控领域,全面深入转向双轮驱动战略:市场认为金融风控的爆发点遥遥无期,但我们认为政府对金融开放和安全的考虑、股份制银行希望突破的中小微企业贷款的风险控制将使得金融风控市场有望爆发,公司有能力进入该领域,成为在银行业务圈地的新锚点业务。市场认为国信主要还是大数据项目的供应商,我们认为国信正全面转向“两条腿走路”,一边通过锚点业务圈地,一边通过经营存量用户价值的模式引爆新利润点。假如公司到2017年银行和电信转型完成,公司传统大数据项目的市值为92亿,而银行和电信运营的市值则达到143亿,总市值有望达到235亿。 手机银行和电信瞄准存量用户经营:市场认为手机银行业务仅聚焦在项目,但我们认为运营可能已经在布局,16年银行客户有望达到100家,对应1亿最终用户,价值巨大。市场认为运营商担心用户隐私不敢投入大数据,但我们认为用户隐私可通过数据聚类模糊化的特征提取技术解决。 催化剂:国信推出运营新产品;政府出台风控新规定 核心风险:运营转型迟迟未见实质性落地;公司没能抓住银行风控机会

维持“增持”评级,维持目标价58.85元。信威集团在海南全省获得建设政企行业共网的关键性频率资源,充分显示政府对完全自主知识产权的McWiLL制式的支持,未来信威集团的政企行业共网有望在全国遍地开花。我们维持2014-2015年EPS为0.77/1.07元,维持目标价58.85元,“增持”评级。 事件:北京信威获得海南省1800MHz频段使用许可。据公司公告,北京信威将在海南省全省范围(省内各机场地区除外)使用1800MHz频段,建设覆盖海南省全省范围(省内各机场地区除外)的宽带无线政企行业专网(亦称政企行业共网),为海南省广大政企客户提供安全、保密、高带宽、大业务容量的信息通信服务以及各类深度定制业务。北京信威之前已获得北京、江苏、天津等地的频率资源。 McWiLL政企行业共网获多地政府大力支持。频率资源的获取是建设无线网络的第一步。北京信威此次获得海南省1800MHz频段,充分说明政府对完全自主知识产权的McWiLL制式的支持。据公司网站,信威政企行业共网项目已在北京、江苏等地获得正式商用,该网络完全不同于三大电信运营商的公众移动通信网络,它依托信威McWiLL技术构建,具有保密通信、应急指挥、智能调度、支持多行业共网的特点。我们预计公司2014-2016年专网业务收入达1.3亿、7.4亿、10.7亿元。 催化剂:小卫星计划的深度推广;乌克兰之家的后续项目落地。 风险提示:乌克兰局势进一步恶化;柬埔寨项目运营收入不达预期。

投资要点: 维持56.5元目标价和“增持”评级:我们看好工业4.0时代光纤传感器在国防、电力、石油、建筑、医学等领域的巨大发展前景,光迅作为国内光纤传感器的领导者有望受益最大, 我们维持2014-2016年EPS0.84/1.13/1.59元,维持56.5元目标价和“增持”评级。 光纤传感器的发展前景广阔:市场对工业4.0的传感器主要关注在千亿人民币空间的电学传感器和无线传感器上,而不到30亿人民币空间的光纤传感器的价值和前景被忽视,我们认为光纤传感器未来5年复合增速有望达到40%,理由:①光纤传感器具有抗电磁干扰、轻巧、灵敏度高等优势,将信息传感与信号传输合二为一,便于构成分布式网络,易于实现远距离监控和多点实时监测,在国防、电力、石油、建筑、医学等领域有望得到大规模应用②从美国发展经验看,2007年美国光纤传感器市场规模为2.35亿美元,此后以30%的年复合增长速度增长,2014年已达到16亿美元。 光迅有望成为光纤传感器最重要的受益者:据前瞻产业研究院,我国多数传感器企业集中于低端产品的生产,以价格竞争为主,而高端产品集中在龙头企业及外资企业之中,光迅科技作为国内的光器件龙头公司,光纤传感器的销售收入几千万,拥有自研芯片技术,毛利率高达50%以上,同属武邮院的以光纤传感解决方案为主业的武汉理工光科公司已经在创业板申报上市,有望在未来为光迅光纤传感器的发展提供更大机遇。 催化剂:国内智能制造产业扶持政策出台;武汉理工光科过会核心风险:智能制造产业扶持政策迟迟未出台;光迅投入不足

投资要点: 维持“增持”评级,维持目标价38元。公司推出员工持股计划,拟通过券商定向计划在二级市场买进公司股票,金额不超过1.2亿,控股股东提供部分借款,锁定期不少于12个月。该行为体现出股东和员工对公司中长期发展的信心。我们认为,公司已不仅仅是系统解决方案提供商,而是正在布局工业物联网,朝着数据服务提供商的战略目标迈进,面对千亿级的工业后服务大市场。预计公司2014-2016年EPS分别为0.27/0.52/0.8元,目标价38元,维持“增持”。 纵向延伸产业链,布局数据服务提供商战略。市场对佳讯飞鸿的认知尚停留在系统解决方体提供商,但公司正在基于铁路防灾传感网络,收购航通智能、参股臻迪智能,积极开拓铁路巡检、电力巡检市场,布局工业物联网,朝着数据服务提供商的战略目标迈进。我们认为,工业物联网至少从两个维度节省成本、提高效率:1)改变传统定期巡检和定期更换零部件的作业方式,基于物联网和数据分析实行按需巡检和按需更换;2)线路发生故障时,迅速确定故障位置和原因,节省大规模检修成本和时间,减少损失。公司有望通过数据服务提供商战略的实施,开拓千亿级的工业后服务市场。 横向拓展海关、国防市场,未来3年业绩复合增速达70%。据公司三季报目前在手订单4.5亿,且通过收购航通智能切入海关信息化领域。 我们预计“金关二期”市场规模将达50亿元,作为该市场龙头的航通智能,有望在2012-2019年间获得年均2.5亿元的订单。同时全军装备会议要求大力提升信息化装备水平,对指挥调度系统的需求有望爆发。 我们预计,公司2014-2016年业绩复合增速将达70%。 催化剂:获得国防和海关大订单;布局工业大数据分析领域。 风险提示:“金关二期”建设缓慢;员工持股计划流产。

维持“增持”评级,维持目标价34.4元。由于经济疲软,大客户纷纷消减IT开支导致传统的交换机业务增长乏力;卡拉OK音乐商用版权和互联网管理模式的掣肘影响了K米的快速发展,但是我们看好公司在新业务领域的持续拓展带来的未来增长潜力,维持2014-2015年EPS分别为0.86/1.12元,目标价34.4元,和“增持”评级。 公司向互联网方向转型更加清晰。市场认为星网锐捷K米发展受阻后有可能将回归传统的设备销售模式,但是我们认为公司向互联网方向转型坚决,未来策略将更加清晰,理由:①K米发展受阻是暂时的,我们认为随着国内卡拉OK音乐版权问题逐步得到解决以及公司对于互联网管理模式的重视程度增加,K米有可能迎来新的发展机遇②校园网的安全管理和智能化将迎来发展机遇,校园网是公司的传统强势市场领域,公司有望通过布局校园网数据入口来获得新的发展机遇。 校园网安全管理和智能化有望迎来发展机遇:学生作为思想活跃的年轻群体,容易受到社会上不良思潮的负面影响,因此加强对学生思想的正面引导变得刻不容缓,这就给校园网的安全管理和大数据收集分析提供了巨大的商机;基于移动互联网的电子化教育有望在校园深入普及,给校园网软硬件一体化解决方案商提供了机遇。 催化剂:K米管理模式变动公告;教育部加强校园安全和智能化公告 核心风险:版本问题和管理模式问题未得到及时解决;校园网安全管理和智能化未能落到实处

首次覆盖并给予“增持”评级,目标价38元。市场对佳讯飞鸿的定位尚停留在铁路调度产品供应商,但公司通过布局铁路传感网络,并收购航通智能、参股臻迪智能,延伸了工业数据获取能力,并有望借助市场化改革的东风,承接电力巡检、铁路巡检的外包业务,成为数据服务提供商。预计公司2014-2016年EPS分别为0.27/0.52/0.8元。公司并购航通智能后,相互之间的技术整合有望产生1+1>2的效果,增厚公司的EPS,因此参考可比公司的估值水平并给予佳讯飞鸿一定的估值溢价,即2015年73倍PE,目标价38元,给予“增持”评级。 横向拓展海关、国防;纵向布局工业无人机。公司此前聚焦于铁路领域,通过收购航通智能切入海关信息化领域,我们预计“金关二期”市场规模将达50亿元,而航通智能为该市场的龙头厂商,有望在2012-2019年间获得年均2.5亿元的订单。同时全军装备会议要求大力提升信息化装备水平,对指挥调度系统的需求有望爆发。此外,公司参股臻迪智能,布局工业无人机领域,对管线巡检、边界巡逻等领域形成技术支持。 市场化改革助力工业数据服务商战略落地。转型工业数据服务商不仅需要自身能力足,还需政策东风至。在国企市场化改革推进下,从鼓励民营资本进入、降低运营成本考虑,电力和铁路巡检服务外包将是大势所趋,公司对物联网和无人机技术的布局,使其具备承接电力巡检和铁路巡检服务的能力,为嫁接工业大数据分析奠定基础。 催化剂:获得国防和海关大订单;布局工业大数据分析领域。 风险提示:“金关二期”建设缓慢;电网和铁路市场化改革进程缓慢。

维持“增持”评级,维持目标价58.85元。公司公告与中国空间技术研究院(航天五院)签署《战略合作框架协议》,未来联合运营全球低轨卫星星座系统,小卫星后续商业模式逐步明朗。同时,信威集团将分别于12月15日、12月19日纳入沪深300指数和富时中国A50指数,配置价值凸显。我们维持其2014-2015年EPS为0.77/1.07元,维持目标价58.85元,距离现价44%空间,“增持”评级。 携手航天五院,共筑“中国铱星计划”。公司与中国空间技术研究院(航天五院)签订《战略合作框架协议》,拟联合发起成立全球低轨卫星星座产业实体合资公司,就卫星基础设施建设方面开展战略合作,推进星座系统顶层设计、系统建设及运营等方面的合作。航天五院作为我国航天事业的核心单位,成功参与“神舟”飞船、探月卫星、“天宫”飞行器等项目,综合实力优势明显。我们认为,此次合作表明在低轨卫星项目上,信威“不是一个人在战斗”,形成民营体制加国有技术的联合体,在控制星座建设成本、完善后续运营模式方面意义重大。 即将纳入沪深300和富时中国A50指数。据富时集团和中证指数公司报道,信威集团(600485)将分别与12月15日、12月19日纳入沪深300指数和富时中国A50指数,信威当前总市值约1200亿(流通市值仅61亿),其入指数将更加体现其配置价值且杠杆效应明显。 催化剂:小卫星计划的深度推广;乌克兰之家的后续项目落地。 风险提示:乌克兰局势进一步恶化;柬埔寨项目运营收入不达预期。

维持增持评级,维持目标价58.85 元。信威集团将于12 月19 日收市后正式纳入富时中国A50 指数,对于海外资金的配置作用将更加凸显。同时,市场前期对其小卫星运营情况的担忧也已随着公司的澄清而逐步消除,我们维持2014-2015 年EPS 为0.77/1.07 元,维持目标价58.85 元,“增持”评级。 富时中国A50 指数调整,信威集团入选。富时集团(FTSE)近期公布指数成分股检讨,富时中国A50 指数纳入三只A股,分别是北京信威通信科技(600485)、中铁(601390)及招商证券(600999);同时剔出三只A股,分别是宜宾五粮液、河南双汇及云南白药,上述变动均在12 月19 日收市后生效。富时中国指数可用来帮助全球投资者发掘中国市场机会,被北美、欧洲和亚洲投资者广泛采用。信威当前总市值约1160 亿(流通市值仅57 亿),其入选A50 指数将更加体现其全球配置价值,战略价值显现。 小卫星运营正常,后续运作值得期待。由于新涉足该领域,前期市场一直对其小卫星运营情况有所担忧。公司12 月3 日在官网发布新闻,清华信威空天信息中心获“卫星应用创新奖”,充分肯定了“灵巧通信试验卫星”的创新成果。下一个催化剂是公司对于小卫星系统的商业模式探索,我们判断这将与军用、专网的定位紧密结合,作为信威从通信设备销售向国防信息技术延伸的重要切入点。 风险提示:乌克兰局势进一步恶化;柬埔寨项目运营收入不达预期。