投资要点: 建议“增持”,维持目标价20.75元。中兴通讯在M-ICT的战略下,逐步在非传统通信领域培育新增长点。此次获得三张支付牌照,公司将进入金融服务运营领域,未来有望结合中兴财务公司延伸出投融资业务,与传统的设备提供业务形成良性互动。我们预测公司2014-2015年EPS 为0.89/1.15元,维持目标价20.75元,建议“增持”。 事件:中兴通讯首家同时获得三张支付牌照。据中国通信网报道,中兴通讯专门设立的全资控股第三方支付机构深圳市讯联智付网络有限公司,同时获得移动支付、互联网支付和数字电视支付业务许可,成为国内首家一次性获得以上三张牌照的第三方支付机构。公司将通过强大的行业支付解决方案能力与政府合作,实现金融支付业务在农林等产业中的实际使用,挖掘农业垂直市场机会。 进军互联网金融领域,打造强大的行业信息化与支付解决方案能力。 同时获得三张支付牌照,将有助于中兴通讯打造智能手机、个人电脑、数字电视“三屏合一”的支付解决方案。结合公司在通信网络领域的长期积累,已经具备了强大的系统集成能力,公司有望成为政企网市场金融支付解决方案的领导厂商。更为重要的是,公司将从设备提供领域进入金融服务运营领域,结合中兴财务公司开展的融资租赁业务,延伸出投融资业务,与传统的设备提供业务形成良性互动。 催化剂:跨领域订单落地,IPR 战略带来实质性受益 风险因素:终端市场下半年推进低于预期。

投资要点: 维持目标价47.6 元,维持“增持”评级。我们看好国内4G 流量大爆发驱动的传输光模块升级换代对光迅业绩的拉动作用,维持2014-2016年EPS分别为1.36/1.71/2.12元,参考云计算板块和电子芯片板块的可比公司估值,给予光迅科技2014年35倍的估值,对应47.6元的目标价,维持“增持”评级。 传输光模块将成为业绩可持续增长的重要引擎。市场认为光模块是电信系统产品,一旦使用将至少10年不用更换,因此传输光模块收入将很难增长,但我们认为4G 流量大爆炸将驱动传输光模块不断升级换代,2014-16年产生的收入预计为:1.56亿、4.31亿、8.28亿,理由:传输网络升级的必要性被低估;光模块承载网络流量的核心地位被低估。 传输网络升级的必要性被低估。市场不少人认为4G 流量与固网传输关系不大,但我们认为,4G 基站的流量必须经过固网传输才能进入互联网,只有不断升级固网传输才能负荷4G 爆炸式流量增长,传输接入层正从1G 升级到10G,传输汇聚层正从10G 升级到40G/100G,传输骨干层正从10G升级到100G,波分系统也正快速下沉。传输升级的核心是光模块不断升级换代,周期不断缩短,目前换代周期仅为2-3年。 光模块承载网络流量的核心地位被低估。市场普遍认为网络承载流量的核心主体是交换机、路由器、光纤等网络设备,但我们认为真正的核心主体是光模块,交换机、路由器只是光模块的集成设备,光纤是配套设备,网络设备的传输速度实质是由光模块决定的。 催化剂:人均消耗流量的大幅增长;运营商传输开支预算增长。 核心风险:4G建设进度低于预期;光迅市场份额下降

维持“增持”评 级,维持目标价58.85 元。依托自主研发的McWiLL宽带移动通信技术,信威集团致力于建设“空天信息网络工程”,结合中国北斗,形成完全自主可控的地、空、天三位一体的无线通讯系统,未来将在军事、政府、行业等领域得到广泛应用。据此,信威集团将建立起无可替代的市场地位。我们预测信威集团2014-2015 年EPS为0.77/1.07 元,维持目标价58.85 元,维持“增持”。 铱星计划:因蜂窝网的普及而夭折,因军事订单而起死回生。铱星计划试图通过卫星与卫星之间的传输来实现全球移动通信,彻底解决蜂窝移动通信系统覆盖率低的问题。但铱星系统建成之后,手机蜂窝网已经迅速普及,覆盖范围远远超出之前的预期,再加上铱星系统本身的技术问题,铱星公司破产。但通过改变市场策略,瞄准军事和专业应用,铱星公司起死回生,重新获得生机。2011 年,公司营收达到了3.8 亿美元,实现净利润3970 万美元。 信威空天信息网络工程,构建“中国军网的大脑”。信威空天信息网络工程与单独的卫星通信系统有所差别,它采用了双模方式:LEO 卫星通信系统+McWill 蜂窝通信系统,可有效避免“铱星计划”无法在室内使用、数据承载量有限的劣势。该工程通过与北斗导航系统相结合,将开启我国完全自主可控的通信、定位导航新时代,彻底摆脱在军事、专业通信领域受制于人的局面,维护国家信息安全。 风险提示:柬埔寨项目运营收入不达预期;卫星组网进度低于预期。

维持增持评级 ,目标价17.24 元。公司公告为高阳捷迅增加担保额度共计2.3 亿元,有助于捷迅进一步扩大互联网充值业务规模,并为后续流量充值、综合兑换业务的放量奠定基础。我们维持高鸿2014-16 年全面摊薄后EPS 分别为0.12/0.31/0.44 元,维持目标价17.24 元,“增持”。 高鸿为高阳捷迅增加担保额度2.3 亿元。公司为高阳捷迅在宁波银行北京分行、大唐集团财务公司的综合授信额度提供担保,额度分别为5000万和1.8 亿。我们认为,高鸿股份全资收购高阳捷迅已完成,后续将在资金层面给予捷迅更大的支持。捷迅所处的互联网话费充值市场是资金密集型、技术密集型行业,捷迅依靠其强大的互联网电商平台支撑起约30 亿/月的充值流水,我们测算这需要约3-4 亿的流动资金作为支持。 目前捷迅在互联网话费充值市场份额第一,未来要进一步体现定价优势必须继续扩大规模,资金支持必不可少,而后续拓展流量充值、综合兑换业务等高毛利业务也需要资金支持。高鸿作为大唐集团旗下的上市平台,在融资成本方面存在优势。 股权激励落定,期待改革步伐提速。公司同时公告了股权激励的修正案,市场此前认为高鸿是国有企业,在资本运作的积极性方面有欠缺,但我们看到,公司在并购高阳捷迅、推行股权激励方面动作迅速。作为大唐集团旗下的互联网平台,高鸿有望进一步受益于国企改革,将互联网彩票、话费充值、支付、电商等业务进行有机整合、延伸。 风险提示:IT 连锁销售盈利能力下滑;综合兑换平台拓展低于预期。

上调目标价至23元,维持“增持”评级:我们看好互联网运营商从O2O(云+管)升级到OPO(云+管+端)对鹏博士大宽带的拉动作用,预测14/15/16 年的EPS 分别为0.46/0.66/0.94 元,参考通信基础设施、IDC和软件领域的可比公司估值,我们上调鹏博士2014 年估值至50 倍,对应23 元的目标价,上调比例为25%,上调理由:互联网运营商升级OPO将加快公司大宽带计划的推进速度,给予“增持”评级。 鹏博士TOP20000 计划完成速度将超市场预期:我们预计鹏博士的TOP20000 计划有望在2015 年完成,而市场预期在2016 年,理由:互联网运营商从O2O 升级到OPO 的趋势被忽视以及鹏博士大宽带竞争力被低估。 OPO 正逐渐替代O2O:市场普遍认为互联网的竞争就是O2O 的竞争,而忽视了管道对于互联网运营的重大影响。优质的管道是保证O2O 用户体验的前提,许多全球知名互联网运营商都在自建骨干网甚至接入网。 鹏博士将成为互联网运营商合作的首选:市场普遍认为鹏博士宽带用户数少于电信联通,因此对互联网运营商的吸引力不足,但我们认为鹏博士有望成为互联网运营商合作的首选。理由:○1 鹏博士具有互联网思维且民营体制灵活,与互联网运营商沟通合作将更加顺畅。○2 电信联通重点发展10M/20M,而鹏博士重点发展50M/100M 大宽带,具备业务前瞻性。○3 鹏博士未来用户规模增速明显,预计2017 年宽带覆盖用户超1 亿,签约用户超2 千万。 催化剂:互联网运营商宣布与鹏博士合作;鹏博士公布大宽带计划进展。 核心风险:O2O 升级OPO 趋势低于预期;其他竞争对手加入。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至38.5元。高新兴与天堂硅谷之间的股权转让已经结束,后者承诺12个月内不减持公司股份。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.68/1.1/1.63元,维持“增持”评级,考虑到未来公司的外延整合预期有望进一步增强,给予一定估值溢价,给予2015年35倍PE,上调目标价至38.5元(+16.7%)。 股权转让完成,牵手天堂硅谷第一步完成。公司9月17日公告与天堂硅谷签署《战略合作及并购顾问协议》,之后控股股东刘双广分在9月22日、9月25日分两次将850万股转让给天堂硅谷,价格分别为23.75元、26.12元,后者承诺在最近十二个月内减持公司股份。 新业务多点培育,外延并购或助力转型。高新兴已成功由通信设备供应商转型为智慧城市建设运营商,目前在手订单充裕,且各项新业务均在积极培育中。市场对公司新业务拓展能力有所低估,一方面,其积极拓展智能分析系统、G-Face人脸识别系统等视频应用领域,根据公司官网介绍,其增强现实系统即将在北京安博会上全球首发。另一方,在B2B模式获得快速发展的同时,公司积极布局B2C应用,成立以互联网业务为主的“尚云在线”子公司,用户可通过智能手机、PAD、PC等实习互动交流,有望成为集成智能家居、安防监控的综合平台。 天堂硅谷的介入有望提高公司在新业务上的布局进度。 催化剂:公司新业务快速跟进,并有业务模式创新。 风险提示:新业务拓展进度低于预期;项目结算进度较慢。

投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至58.85元。信威借壳上市后,一个具备大视野的整合平台呼之欲出。按最新资产、股本及公司在空天卫星方面的进展,我们预测中创2014-2015年EPS 为0.77/1.07元(资产注入,原0.01/0.01元),考虑到其逐步从通信设备转向国防专网运营,国内可比公司2015年估值约为45倍,而信威或有进一步并购预期,且当前流通市值仅57亿,极具稀缺性,我们给予一定估值溢价,目标价58.85元(+43%), 维持“增持”评级。 成立“乌克兰之家”,构建交流合作平台。公司官网报道,由信威集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的乌克兰之家在京成立。中方的中国铁建、中国能源、葛洲坝等公司及乌方的ROSHEN、Privatbank、等均参与了此次活动,计划打造中乌间最权威的交流合作平台。乌克兰此前是苏联主要工业基地,尤以航天军工产业最为发达,在重型洲际弹道导弹、超大型航空器制造以及航母制造领域均处于全球领先地位。然而独立后的乌克兰国防装备订单锐减,考虑到近期国际局势的变化, 中乌合作迎来了最佳时期。我们认为,信威作为民营企业,运作乌克兰之家时更具有灵活性,有望成为国防装备、专网通信的整合平台。 大格局、大手笔,抢占制高点。信威秉承SCDMA 技术优势,在通信领域走出差异化竞争的路线,从布局量子通信、空天卫星网以及与乌克兰的高层次合作均佐证公司的大格局、大手笔,后续将继续超预期。 风险提示:乌克兰局势进一步恶化;柬埔寨项目运营收入不达预期。

维持“增持”评级,目标价32元。公司正从传统的通信铁塔和网优向“通信铁塔及移动互联网运营服务商”转型。我们预测公司2014-2015年EPS分别为0.46元(+4%)/0.65元(+12%),公司的铁塔运营+移动支付的布局已经明确,此次引入赛伯乐将为后续外延整合奠定基础,因此给予一定的估值溢价,上调目标价至32元(+62%),维持增持。 梅泰诺--民营版铁塔公司。梅泰诺凭借与运营商长期的合作关系,乘借铁塔共建共享的政策东风,进入铁塔运营领域。通过在吉林白城、陕西西咸开展试点,在南京经济开发区、贵州贵安新区设立控股子公司进行通信铁塔大规模投资建设,梅泰诺已经成为国内“民营版的铁塔公司”。我们预计公司到2018年运营的铁塔数量将达到6000座,带来的毛利润将达到2.8亿元。此外,国家铁塔公司引入民资是既定政策,梅泰诺有望以铁塔资产与国家铁塔公司形成合作,成为市场上极为稀缺的“铁塔共建共享”投资标的。 构建M-Pay平台,打造移动支付生态圈。梅泰诺布局移动支付的意图明显,继投资拉卡拉之后,又增资梅泰诺移动信息公司,携手运营商构建以M-Pay平台为核心,支持多种采用NFC技术的用户载体和受理终端的移动支付生态圈。M-Pay的平台效应有望在1-2年内体现,预计到2016年达到2000万用户,约5000万利润,成为公司长远发展的抓手。 催化剂:公司铁塔运营业务进入更多城市;移动支付获得快速推进。 风险提示:铁塔运营领域竞争加剧;移动支付推广进度低于预期。

本报告导读: 首条中兴新能源汽车大功率无线充电系统的公交商用示范线在湖北襄阳启动,而未来公司有望进一步拓展车联网、智能汽车等以汽车为平台的信息化业务。 投资要点: 建议“增持”,维持目标价20.75元。中兴通讯在M-ICT的战略下,逐步在非传统通信领域培育新增长点,此次首条新能源汽车大功率无线充电系统的公交商用示范线的启动有望开启在车联网、智能汽车等领域的发展之路。维持公司2014-2015 年EPS 为0.89/1.15 元的预测,维持目标价20.75 元,建议“增持”。 乘借新能源汽车的政策东风,进入大功率无线充电领域。中兴通讯与东风汽车在襄阳联合发布了双方攻关研发的三款无线充电商用汽车, 所采用的无线充电系统是中兴CGO 实验室历时三年研发的重要成果, 技术性能指标国内首屈一指、世界领先。在环保、节能的压力下,已经具备经济性的电动汽车有望成为中国在汽车领域弯道超车的重要机遇。而无线充电系统凭借其便捷、省力、无需征地、安全可靠等优势, 可望解决电动汽车推广的关键障碍-充电不便捷,进而获得广泛推广。 大功率无线充电为先导,开辟车联网大市场。目前大功率无线充电系统在世界范围内仍处于摸索试验阶段,中兴有望在该领域确立产业标准,抢占专利制高点,彻底摆脱在通信领域知识产权受制于人的不利局面。未来,公司可望结合其在通讯领域的传统优势,发挥公司在安全认证、计费、支付、无线通信、高可靠性系统等方面的核心能力, 将电动车无线充电设施网络化,进而进入汽车中控平台,开辟车联网和智能汽车大市场,以汽车为核心打造公司新的业务平台。 催化剂:跨领域订单落地,IPR 战略带来实质性受益 风险因素:终端市场下半年推进低于预期。

建议“增持”,维持目标价20.75 元。中兴通讯在M-ICT 的战略下,逐步在非传统通信领域培育新增长点,此次首条新能源汽车大功率无线充电系统的公交商用示范线的启动有望开启在车联网、智能汽车等领域的发展之路。我们预测公司2014-2015 年EPS 为0.89/1.15 元,维持目标价20.75 元,建议“增持”。 首条大功率无线充电系统的公交商用示范线在湖北襄阳启动。中兴通讯公告,国内首例采用中兴通讯新能源汽车大功率无线充电系统的公交商用示范线在湖北襄阳启动,中兴与东风汽车进行了联合攻关,整个系统由地面能量发送模块和车载能量接收模块等组成,充电功率可以达到3kw—300kw,从插座到电池的端到端充电效率可达90%以上。 相比有线充电系统,该系统的优势在于:1)节省土地资源;2)边走边充,减少汽车电池载重;3)节约人力成本。 未来不仅是无线充电。该项目的落地标志着中兴CGO 实验室历时3 年的孵化项目初见成效,但我们判断,中兴在该领域关注的将不仅仅是无线充电,而是以汽车为载体的更广阔的车联网、智能汽车市场,并有望逐步参与相关标准制定。我们看好公司M-ICT 战略的推广,云化和移动化是其重要特征,在聚焦运营商、政企网、消费者终端三大市场后,汽车将成为下一个业务整合平台。 催化剂:跨领域订单落地,IPR 战略带来实质性受益l 风险因素:终端市场下半年推进低于预期。

维持“增持”评级和47.6 元的目标价:我们看好互联网运营商投资管道建设从O2O(云+端)升级到OPO(云+管+端)对光迅业绩的拉动作用,根据公司调研,低端不盈利产品将逐渐减少投入,因此我们下调2014-2016年收入分别为25 亿/32 亿/44 亿,下调幅度为21%/22%/9%,维持2014-2016年EPS 分别为1.36/1.71/2.12 元,参考云计算板块和电子芯片板块的可比公司估值,给予光迅科技2014 年35 倍的估值,对应47.6 元的目标价,维持“增持”评级。 可调谐激光器收入将超市场预期:市场预期该收入2014-2016 年分别为600万/1600 万/3200 万美元,而我们预计该收入分别为900 万/3700 万/7000 万美元,理由:市场普遍低估了谷歌光纤项目的未来进度以及光迅在可调谐激光器产品上的竞争力及市场份额。 谷歌光纤的未来项目进度被低估:谷歌前2 年只铺设了3 个城市带,市场据此认为到2016 年底谷歌只能铺设6 个城市带,但我们认为到2016 年底城市带将达到9 个,理由:互联网运营商的竞争正从O2O 升级到了OPO,谷歌先人一步;据新浪,谷歌副总裁麦丁曾表示项目开始只是试水,但未来将成为盈利业务和差异化竞争的核心武器。 光迅的竞争力和份额被低估。市场认为光迅竞争力有限,因此份额不超过30%,但我们认为光迅掌握了可调谐激光器的核心技术,性价比远胜西方对手,市场份额有望达到80%。 催化剂:谷歌宣布未来网络建设计划;其他运营商宣布千兆入户建设计划。 核心风险:谷歌光纤铺设进度低于预期;国内其他对手加入。

维持“增持”评级 ,上调目标价至33元。高新兴作为安防领域的后起之秀,已在产品研发、市场拓展上取得显著成效,此次携手天堂硅谷有望加速公司的外延式拓展进程。我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.68/1.1/1.63 元,维持“增持”评级,参考行业平均估值水平,给予2015 年30 倍PE,上调目标价至33 元(+38.7%)。 携手天堂硅谷,助力战略转型。公司公告与天堂硅谷签署《战略合作及并购顾问协议》,总金额为300 万元,协议有效期限为三年,后者将为上市公司提供收购与兼并等资本领域的财务顾问服务并进行并购标的的筛选。天堂硅谷专注于产业整合并购,此前已与合众思壮、赞宇科技等公司达成过战略合作,在该领域具有较高的知名度。 现有业务增长迅速,转型发展迎来最佳窗口期。高新兴从传统通信监控及动环管理起家,在首度转型平安城市领域后获得了长足发展,目前在手订单充裕,我们预计其未来一年高增长确定性较高。在此基础上, 公司在市场拓展、技术拓展两个维度进行延伸,特别是在智能视频核心算法中已取得实质进展。在业绩得到释放的同时,公司有望迎来转型发展的最佳窗口期。一方面,视频作为4G 时代的杀手级应用,有望在各个领域渗透;另一方面,高新兴在拓展智慧城市市场中积累的客户资源也具备深入挖掘的空间,与天堂硅谷的合作有望开启发展新阶段。 催化剂:公司新业务快速跟进,并有业务模式创新。 风险提示:新业务拓展进度低于预期;项目结算进度较慢。

维持“增持”,目标价7.35元。公司从传统通信服务商加速向ICT综合服务平台转型,以ICT设备及解决方案为基础搭载教育培训、产业园开发,逐步成为适度多元化的平台型企业。我们维持公司2014-2015年EPS分别为0.15/0.21元,维持目标价7.35元,“增持”。 事件:普天国脉与Juniper拟成立合资公司。为推进“下一代信息产业研发及生产南方基地项目”的发展,9月16日,普天国脉与Juniper签署协议,双方拟共同投资设立合资公司,制定长期的本土创新战略,联合建立“高智能网络技术创新中心”,在Juniper Contrail开放平台上开发SDN/NFV网络解决方案及虚拟化网络设备,并基于Juniper SDK平台开发网络增值应用软件,创新成果将申请中国本土知识产权;合资公司成立之后,所有创新中心研发并经政府认可的知识产权(IP)将免费转让给合资公司。 ICT设备及解决方案业务加速发展。在普天国脉原有业务的基础上,借助于Juniper坚实的技术支撑,普天国脉将能够向客户提供基于云计算构架的涉及核心IP路由、数据中心交换以及安全认证防护等全系列产品及解决方案,建立起新一代信息网络产品从研发、生产到销售、服务的统一平台。在国家安全日益得到重视的大环境下,依托中国普天的央企平台,普天国脉将充分受益于“去思科化”进程,成为中国ICT设备及解决方案市场上的有力竞争者。 风险提示:通信业务收入和利润快速下滑;海峡学院专升本延迟。

维持“增持”评级,上调目标价至17.24元。公司通过过桥方式全资并购高阳捷迅获得证监会核准批复,高鸿与高阳的合作有望翻开新的篇章。我们维持高鸿2014-2015年EPS分别为0.12/0.31元,考虑到全资并购后两者在业务方面有望更深度整合,给予一定估值溢价,按并购后100亿市值,上调目标价至17.24元(+12.7%),维持“增持”评级。 高阳捷迅处于爆发式增长阶段。公司在收购评估报告中对高阳捷迅的经营情况进行了进一步的披露,也佐证了我们对捷迅正处于爆发式增长阶段的判断。1)2014H1,捷迅话费交易量达143.3亿,同比爆发增长227%,话费收入/交易量比率在0.49%-0.69%;2)公司互联网话费充值的市场份额约为50%,约等于易宝、欧飞与神州付的市场总和,占据绝对优势;3)综合兑换量为19.9亿,同比增长3.2%,基本保持平稳。 牵手捷迅,期待更多O2O合作。高阳捷迅在互联网话费充值领域已构筑了较宽的竞争“护城河”,我们预计2014年充值流水有望达350亿以上。牵手高鸿后,捷迅将获得更多的资本支持,趁着“话费充值电商化”的东风,将互联网充值业务进一步做大。同时,高阳捷迅原有的19e资产仍在体外,据其网站介绍,19e拥有50万家线下加盟店,2013年销售额突破300亿元,是国内首屈一指线下电商服务平台。我们判断,基于高阳捷迅现有的巨额交易流水和掌握的第三方支付牌照,未来两者有望在话费卡、点卡、机票等领域构筑O2O平台。 风险提示:线上充值竞争加剧;综合兑换平台拓展低于预期。

维持“增持”评级。北京信威首颗试验卫星的升空标志着其空天信息网建设拉开序幕,我们认为在信威的专网布局中,这还仅仅是个开始。我们预测中创信测2014-2015 年EPS 为0.14/0.17 元。重组成功并定增完成之后, 2014-2015 年备考EPS 为0.67/0.98 元,目标价37.52 元, 维持“增持”评级。 信威通信首颗灵巧通信卫星成功升空。据新华社报道,9 月4 日8 点15 分,由北京信威通信技术股份有限公司联合清华大学共同研制的灵巧通信试验卫星在酒泉卫星发射中心成功发射,该星主要负责水文、气象等领域的监测数据的采集和传输,搭载的信威通信灵巧通信试验卫星主要用于卫星多媒体通信试验。 信威空天信息网建设大幕开启。我们与市场认识的差异点在于,市场认为信威的重心在海外公网,而我们认为公司未来更大的看点在于国内空天信息专网的建设。其将与McWill 标准相结合形成完全自主知识产权的,服务于国防、政府等领域的专网。我们判断首颗卫星的升空标志着大幕开启,待各项测试任务完成后,后续组网动作将会进一步推进,形成覆盖全球的LEO(低地球轨道)小卫星星座。此外,上周末八部委曾发文对智慧城市建设的顶层设计进行了重新定义,强调了新技术运用和信息安全,未来信威专网有望在其中发挥更大的作用。 催化剂:公司在国内专网领域地位进一步提升。 风险提示:McWill 的产业链短板;柬埔寨项目运营收入不达预期。