在过去2个月的时间里,公司股价已由5月29日的近期高点下跌了33%,PB估值仅有1.31倍。另一方面,随着基建投资增速上升带动整个固定资产投资企稳回升,我们预计公司的混凝土搅拌车和重卡销量将逐步回暖。我们首次给予公司“增持”评级,6个月目标价10.元,对应2013年12倍PE。

公司单二季度的毛利率已由一季度的25.4%回升至二季度的27.6%,再加上公司配套的五菱宏光和欧诺等车型在下半年仍将保持热销,我们预计公司下半年的净利润将与去年基本持平。但由于上半年的净利润低于我们此前预期,我们下调公司今年的EPS预测至0.90元。 我们认为随着公司募投项目、超募项目和北京工厂的投产,公司在未来3年仍将保持约20%的净利润增速,当前估值水平处于汽车零部件行业的较低水平,给予3个月目标价13.50元,对应2012年15倍PE。

公司在 2011 年6 月2 日发布提示性公告:经过三年的技术攻关日前收到Fiat Powertrain Technologies 公司(FPT,菲亚特动力科技公司)签署的产品PSW(零件提交保证书),公司正式成为FPT 的供应商。欧洲还拥有戴姆勒、曼、斯堪尼亚、雷诺等国际知名的卡车企业,我们认为在成立欧洲子公司之后,公司拓展欧洲地区新客户的速度将加快。 重申“买入”评级,6 个月目标价27.41 元我们重申对公司的“买入”评级,给予6 个月目标价27.41 元,对应增发前2012 年15 倍PE。

公司发布半年报, 净利润同比增长28.8%,符合市场预期公司2012年上半年实现营业收入2.11亿元,同比增长20.0%;实现利润总额6678万元,同比增长30.1%;归属上市公司股东净利润5666万元,同比增长28.8%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5237万元,同比增长34.7%;每股收益0.38元,去年同期为0.59元。公司此前已在7月6日发布业绩预告,业绩符合市场预期。 募投项目产能尚未释放,单二季度营业收入环比增长11.1%公司单二季度营业收入1.11亿元,同比增长14.1%,环比增长11.1%,接近2011Q4的公司历史高点1.12亿元。从产能看,由于公司的募投项目工厂的锻造和机加工产能在二季度均尚未释放,因此公司产能并没有大幅提升,营业收入与2011Q4基本持平;从需求看,虽然公司对德国大众卡塞尔工厂的出口合同在2012年4月到期,但公司对GKN 北美、大众大连、山东上汽、一汽大众等合资品牌及海外客户的销售收入仍有增长,对四川建安、成都建安、上齿一厂、比亚迪汽车等自主品牌的销售收入也有增长。 毛利率维持高位,营业外收入减少和资产减值损失导致净利率有所下降公司单二季度的毛利率为43.8%,虽然略低于一季度的44.9%,但仍高于去年同期的42.1%和去年全年的42.2%。我们认为,公司今年毛利率略有上升的主要原因是:1)产品和客户结构优化,其中公司轿车齿轮销售额占主营业收入的比例达到76.12%,同比上升2.24个百分点;2)原材料价格下降,今年上半年钢材价格继续下降。 公司单二季度的净利率为25.1%,低于一季度的28.8%,主要原因是公司单二季度的营业外收入较单一季度减少182万元(公司在一季度获得政府补贴355万元),此外公司在单二季度计提了223万元的资产减值损失。 对德国大众0A4项目4月合同期满,但6月已恢复其他锥齿轮订单德国大众卡塞尔工厂是公司2011年的第4大客户,公司从2011年5月开始对其出口,在2011年共实现营业收入2852.7万元。由于卡塞尔工厂内部生产量调整,公司对其出口的0A4项目锥齿轮订单合同在2012年4月份期满。该项目的停止供货会对公司今年的出口收入增速产生影响,但公司在出口市场仍具有较强的价格竞争力,大众卡塞尔在6月份已就另外一个差速器锥齿轮项目给公司下达了行星齿轮和半轴齿轮各1万件的采购订单。

上调广汽集团至“买入”评级,6个月目标价9元 分析此次广州限购细则,我们认为,广汽集团将成为广州限购的最大赢家,日系的混合动力有望在广州率先得到推广,上调广汽集团至“买入“评级,6个月目标价9元,对应2013年11倍PE。

下调至“增持”评级,3个月目标价6.00元 由于公司的下游市场商用车和工程机械销量大幅下滑,而公司的新产品又尚处于培育期,同时收购产生的800多万元费用又将在下半年摊销,因此我们认为今年下半年将是公司盈利周期的低点,下调至“增持”评级。当前公司每股净资产为3.82元,当前股价对应1.47倍PB,处于汽车及汽车零部件行业的较低水平,给予3个月目标价6元,对应1.57倍PB和2012年30倍PE。