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汪太森

国联证券

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华兰生物 医药生物 2019-09-05 32.60 -- -- 33.99 4.26% -- 33.99 4.26% -- 详细
公司发布2019年半年报,实现营收、归母净利润及扣非归母净利润14.03/5.07/4.62亿元,同比增长16.77%/11.94%/14.06%;业绩符合预期。投资要点: 血制品复苏,静丙带动业绩稳健增长公司业绩保持稳健增长,其中血制品业务贡献绝大部分收入,分品种看: 1)白蛋白收入5.10亿元( +7.94%),在低库存情况下维持稳定增长; 2)静丙因去年同期去库存影响,基数较低,通过调整销售策略,加大学术推广力度, 2019H1收入大增73.63%,达到4.72亿元; 3)其他血制品收入4亿元,基本与去年同期持平,我们预计特免类品种维持高增长,而凝血因子有所下滑。报告期内,公司经营性现金流大幅好转,应收账款及存户比率改善明显。因加强对献浆员激励致采浆成本上升,毛利率提升0.84pct。 看好下半年疫苗业绩弹性,单抗研发稳步推进因流感疫苗季节性特点,公司疫苗业务主要体现在下半年,截止8月底,批签发四价流感疫苗超过110万支,三价流感疫苗超过25万支,已开始陆续运往全国各地展开销售。公司四价流感疫苗完成产能扩充,预计全年销量有望超过800万支,带动疫苗板块实现50%以上增长。此外,我们预计公司狂犬疫苗年内有望获批, 2020年有望逐步放量。公司单抗研发稳步推进,四个已进入III期临床研究的单抗目前正按计划开展临床试验,后续有望逐步培育成新的业绩增长点。 盈利预测与评级预计19/20/21年EPS为0.99/1.20/1.42元,对应当前股价PE为33/27/23倍,公司血制品业务持续回暖,疫苗业务贡献业绩弹性,维持“推荐”评级。 风险提示 1、血制品销售不及预期; 2、流感疫苗接种量不及预期
迪安诊断 医药生物 2019-09-02 21.84 -- -- 23.78 8.88% -- 23.78 8.88% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,实现收入39.94亿元,同比增长35.17%;实现归母净利润2.45亿元,同比增长21.51%,实现扣非净利润2.28亿元,同比增长17.52%;经营净现金流改善明显;业绩符合预期。 投资要点: 各业务稳健增长,现金流改善明显 公司业绩持续稳健增长,分业务看:1)诊断服务收入13.18亿元(+21.05%),受控费大环境影响毛利率下滑0.73个百分点,预计超过半数实验室实现盈利;2)诊断产品收入26.22亿元(+43.98%),毛利率提升0.27pct至29.28%;3)健康体检、和冷链物流收入分别为3640万元(+24.95%)和1179万元(+37.30%)。此外,公司经营现金流改善明显,同比增长67.09%;存货比例有所降低,应收账款比例因新增青岛智颖并表有所增长。 深化区域市场精耕细作,研发储备初见成效 公司利用平台优势,积极运用全国实验室网络体系、冷链物流配送系统、IT信息化系统、供应链管理系统和高端技术平台等全产业链的生态资源优势,促进渠道价值深化与重构,强化各产品子公司的内部运营管理,促进其在区域市场的精耕细作。公司以技术创新加速企业升级,在上游产品产业化、质谱诊断和基因测序等高端精准技术平台领域取得初步成效,并形成与国外先进技术间的有效嫁接,推动其在国内市场的临床应用。此外,公司与泰格合建观合医药布局CRO业务,目前已取得明显突破和进展。 盈利预测与评级 预计2019-2021年EPS为0.82/1.05/1.30元,对应最新收盘价市盈率为28/22/17倍。考虑到公司经营状况改善趋势明显,维持“推荐”评级。 风险提示 1、竞争加剧导致毛利率下滑超预期;2、渠道子公司商誉减值风险。
科伦药业 医药生物 2019-09-02 27.60 -- -- 29.06 5.29% -- 29.06 5.29% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报,实现营收、归母净利润及扣非净利润分别为89.22、7.28和6.44亿元,同比增速为14.5%、-5.91%和-10.55%,业绩低于预期。 投资要点: 川宁业绩承压,非输液制剂快速放量 公司收入持续增长,受川宁产品降价影响,净利润低于预期。分业务来看:1)输液产品实现营收51.79亿元,同比增长10.14%,毛利率70.73%,同比增长0.68%,主要得益于产品结构的进一步优化及产品软塑化的持续推进;2)抗生素中间体、原料药实现销售收入17.96亿元,同比增长8.78%,因部分产品竞争降价及所得税减免政策到期,子公司川宁净利润同比下降20.60%至2.78亿元;3)非输液制剂销售收入18.45亿元,同比增长36.14%。其中集采品种草酸艾司西酞普兰销售1.69亿(+95%),新产品帕瑞昔布钠销售2.2亿元(+692%)。随着仿制药品种集群及通过一致性评价产品的进一步丰富,科伦有望借助当前的招采政策实现快速发展。 研发投入逐步兑现,创新研究稳步推进 公司持续大力推进“创新驱动”战略,上半年研发投入6.66亿元,较同期增长35.71%。报告期内,公司共获得12个生产批文,其中首家通过一致性评价品种3个;仿制药物申报生产6项,首仿申报1项;申报一致性评价18项,首家申报5项;申请创新药物IND2项,目前15项创新药临床研究正在开展。随着研发的逐步兑现,公司有望逐步成长为国内仿创一体的大型综合药企。 盈利预测与评级 考虑到原料药业绩影响,下调公司盈利预期,预计2019-2021年EPS分别为0.88/1.11/1.35元,对应最新收盘价,PE为32/26/21倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、原料药价格波动;2、研发及获批进度低于预期;3、环保风险。
乐普医疗 医药生物 2019-09-02 26.85 -- -- 28.59 6.48% -- 28.59 6.48% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报,实现营收、归母净利润及扣非归母利润39.21、11.55和9.20亿元,同比分别增长32.71%、42.68%和37.21%,业绩符合预期。 投资要点: 各业务板块持续增长,可降解支架逐步放量 公司19H1业绩持续高增长态势,分业务来看:1)医疗器械业务收入17.46亿元(+25.06%),实现净利润5.44亿元(23.1%)。其中支架系统实现收入9.09亿元(27.64%),预计NeoVas贡献收入约8000万元;2)制剂业务收入16.29亿元(36.31%),其中氯吡格雷收入5.71亿元(+0.91%),阿托伐他汀钙收入6.47亿元(78.79%),其他制剂共实现收入4.11亿元;3)原料药业务贡献收入4.05亿元(+82.05%),原料药品种结构持续优化。 中短期受集采扰动,研发储备贡献长期发展动力受政策影响,中短期内公司集采制剂或面临降价影响,一方面,公司通过非集采区和OTC渠道实现增长,此外,后续有望通过集采扩大市场份额。公司研发储备丰富,3月份获批的NeoVas上半年实现收入约8000万元,预计全年销售量有望达到2万支,成为公司业绩增长新动力。制剂方面未来有近10种重磅品种通过一致性评价后有望快速放量,三代胰岛素甘精胰岛素报产已受理,门冬胰岛素及人胰岛素临床申请获得受理,艾塞那肽及利拉鲁肽进入申报注册阶段。器械方面,药物球囊、切割球囊、左心耳封堵器、可降解封堵器、多种起搏器及化学发光平台正稳步推进,长期发展可期。 盈利预测与评级 考虑集采扩面影响,我们下调盈利预测,预计2019-2021年EPS为0.98元、1.19元、1.48元,对应最新收盘价,PE为27/22/18倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、可降解支架放量速度低于预期;2、核心品种降价超预期。
欧普康视 医药生物 2019-09-02 42.49 -- -- 47.20 11.08% -- 47.20 11.08% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,实现收入2.62亿元,同比增长51.08%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长39.75%;每股收益0.29元,业绩符合市场预期。 投资要点: 角膜塑形镜量价齐升,业绩延续高增长 公司业绩延续高增长态势,分业务看:1)主力产品角膜塑形镜收入1.74亿元,同比增长46.98%,我们预计角膜塑形镜销量超过25%。受益于高端产品销售占比提升,以及营销终端放量带来直销占比提升,预计角膜塑形镜平均单价提升15%以上,毛利率提升2.42个百分点;2)护理产品实现收入4512万元,同比增长24.82%,随着角膜塑形镜销量增长,配套护理液销售有望稳定增长;3)普通框架镜及其他业务收入3307万元,同比增长115.53%。因职工薪酬增加,以及新设公司导致费用的增加,公司销售费用和管理费用同比分别增加111.38%和70.82%。 渠道拓展持续推进,新品提供长期发展动力 公司上半年增加了数十家合作医院和零售机构,目前公司角膜塑形镜已进入800多家医院,累计验配超过80万例,客户粘性强,先发优势明显。公司上半年新增24家子公司,有三家眼科或五官科医院建成,另有多家即将开业。目前,公司拥有眼科门诊部、诊所、视光中心、社区眼健康中心视光服务终端近百家,综合优势逐步凸显。此外,泪液分泌检验滤纸、日戴角膜接触镜DreamVisionGP等新品不断推出,为公司长期发展提供动力。 盈利预测与评级 预计公司19-21年EPS为0.73/0.96/1.24元,对应当前股价,PE为56/43/33倍,在产品及渠道推动下公司业绩有望持续高增长,维持“推荐”评级。 风险提示 1、突发性安全事故风险;2、渠道推广速度不及预期。
羚锐制药 医药生物 2019-08-26 8.25 -- -- 9.02 9.33% -- 9.02 9.33% -- 详细
主力贴膏品种稳健增长,毛利率提升明显 上半年公司营收略低于预期,其中1)贴膏剂实现收入7.42亿元(+6.28%),预计通络祛痛膏收入维持两位数增长,而二线骨痛贴膏品种预计个位数增长,儿童贴膏剂因去年上半年流感旺季基数较大,预计同比持平或略下滑;2)片剂和胶囊剂施行营销和渠道改革后效果逐步显现,2019H1实现了正增长。3)软膏剂实现收入4742万元(-3.38%),低于此前预期。公司上半年扣非净利润增速高于营收增长,主要原因是整体毛利率水平提升1.71pct至77.04%,其中贴膏剂业务毛利提升了2.77个百分点。 继续深化营销改革,推动营销创新 公司经过营销体系变革,构建了覆盖全国的销售网络和渠道,以及专业化的营销队伍。在现有营销网络基础上,公司持续推动营销整合,形成OTC、基层医疗、临床三大营销渠道网络。公司不断加强营销体制建设和营销培训,将中医药文化与传统节日相结合,开展了以“龙抬头,颈轻松”为代表的一系列营销活动。上半年公司深入推进连锁客户的战略合作,扩大基层医疗机构的市场覆盖,通过新零售、商超、电商等渠道推广快消品,同时,通过影视植入、公益体验等多样化的营销方式持续进行品牌宣传。 盈利预测与评级 预计公司2019-2021年EPS为0.51/0.60/0.71元,对应当前股价8.51元,市盈率分别为17/14/12倍,公司业绩有望稳健增长,维持“推荐”评级。 风险提示 1、原材料价格波动;2、行业政策性风险。
安图生物 医药生物 2019-08-12 71.30 -- -- 91.77 28.71%
91.77 28.71% -- 详细
事件: 公司发布半年报, 2019年上半年实现营收11.79亿元,同比增长39.03%,实现归母净利润及扣非净利润3.20/3.08亿元,同比增长29.85%/30.62%。投资要点: 业绩略超预期,研发持续加码公司业绩延续高增长态势,前两季度的净利润增速分别为26.10%、32.23%,延续回暖态势。公司上半年毛利率同比下滑1.37%,主要因为检验仪器、检验科共建等低毛利业务规模提升所致。费用方面,销售费用率整体略有下滑; 管理费用率受研发投入加大的影响提升近1个百分点。 2019H1研发投入1.39亿元,同比增长53.13%,占营收比11.81%; 截止上半年末,公司拥有研发人员1047人,占员工总量的30.69%。 化学发光延续高增长, 新产品稳步推进预计19H1公司共投放发光仪超过450台,市场保有量超过3500台,配套试剂收入约5.5亿元,实现45%左右增长。考虑到化学发光进口替代广阔,加上已获批的100速发光仪以及2020年有望获批的600速发光仪,预计公司发光业务有望延续高增长。公司微生物质谱稳步推广,全年装机有望超过50台,带来5-6千万元收入。继2018年首条流水线安装后, 2019上半年又装机并启用了多条流水线,高端检测市场的竞争力进一步提升,带动配套生化和发光业务持续增长。此外,公司检验科合作共建业务实现收入超过1亿元; 通过与芬兰Mobidiag合作,布局的核酸POCT产品有望逐步开发和推广。 盈利预测与评级预计公司19-21年EPS分别为1.72、 2.20、 2.79元,对应最新收盘价, 市盈率分别为38、 30、 23倍。 公司业绩高增长有望持续,维持“推荐” 评级。 风险提示 1、政策性风险导致毛利率下滑超预期; 2、行业竞争加剧。
富祥股份 医药生物 2019-08-09 14.74 -- -- 17.48 18.59%
20.55 39.42% -- 详细
酶抑制剂和碳青霉烯类药物原料药和中间体的主要供应商 公司目前拥有全球最大的内酰胺酶抑制剂原料药生产基地,同时也是碳青霉烯类药物及其中间体的主要供应商之一,主要品种他唑巴坦和舒巴坦皆获得FDA认证,贡献公司收入的60%以上。公司产品销往十多个国家和地区,凭借技术、质量及服务等方面的优势,在海内外客户中享有良好声誉。 格局变化推动主要产品量价齐升,6APA降价大幅降低成本 1)6APA是他唑巴坦和舒巴坦的主要起始原料,预计公司每年需消耗约1000吨,6APA目前价格处于低位,预计全年可节约成本约7000万元。2)舒巴坦主要供应商之一江苏华旭受响水事件影响无限期停产,行业面临供给缺口,公司舒巴坦量价齐升,目前报价750-780元/kg,叠加成本的降低,预计全年可增加1.1亿利润。3)他唑巴坦产销两旺,近年来价格稳步提升,目前国内市场价格在7500-8000元/kg,公司100吨产能有望完全释放,同时有望利用此次齐鲁事件进入辉瑞供应体系。4)MAP车间升级改造有望进入默克供应体系,中间体4-AA涨价短期可贡献约5000万业绩弹性。 下游产业链布局值得期待 公司依托大连子公司建立了制剂平台,逐步向酶抑制剂下游产业链延伸,可转债募投项目哌拉西林钠他唑巴坦(8:1)混粉有望于2021年起贡献业绩。 此外新型酶抑制剂阿维巴坦研究进入中试阶段,而AAI101开始正常供应于于客户三期临床研究,认为公司下游的布局有利于长期可持续发展。 盈利预测与评级 公司迎来业绩拐点,预计公司2019-2021年EPS为1.19、1.62和1.81元,对应当前股价,PE为13、9、8倍。参照可比公司,给予富祥2020年13-15倍估值,对应合理股价为21.1-24.3元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 1.产品涨价不及预期;2.上游原材料涨价超预期;3.突发性生产安全事故。
迈克生物 医药生物 2019-08-06 22.96 -- -- 24.18 5.31%
26.42 15.07% -- 详细
事件: 公司发布2019年半年报,实现收入、净利润以及扣非净利润分别为15.17/2.69/2.68亿元,同比增长21.7%/16.3%/16.7%,业绩基本符合预期。投资要点: 自主与代理稳健增长,费用增长影响利润公司收入延续稳健增长,费用率提升影响利润,扣除股权激励摊销费用影响,净利润增速为22%。 分业务看,公司自主产品收入5.50亿元, 同比增长20.87%, 其中生化试剂收入同比增长14.37%,免疫试剂同比增长29.23%,血球试剂同比增长68.83%,自主产品毛利率逐年稳中有升;公司代理产品销售收入为9.51亿元,同比增长22.44%。 公司研发持续加码,上半年研发投入总额7361万元,同比增长12.64%,其中生化、分子平台投入加大。 平台效应渐显,新品放量值得期待在自主和代理协同下, 公司IVD产品线齐全,公司生化产品共有152项注册证,自主生化仪已取得注册证;自主研发的i3000全自动化学发光仪可满足国内大中型实验室的高端检测需求,目前配套的检测试剂包含甲功等19个,在研发与规划中的试剂品种超过120项,预计随着仪器的放量和配套试剂的拓展,发光业务有望维持30%左右增长;血球、血型检测卡、病理、凝血、临检等新产品的快速放量推动业绩高增长。在IVD行业竞争不断加剧及外部控费政策趋严的背景下,公司齐全的产业链平台优势有望逐步凸显。 盈利预测与评级考虑到行业竞争加剧及外围控费政策影响,我们略微下调公司业绩预期,预计19-21年净利润为5.32/6.33/7.45亿元, EPS为0.95、 1. 14、 1.34元,对应当前股价, PE为26、 22、 19倍,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。
三诺生物 医药生物 2019-03-26 13.19 -- -- 14.28 6.01%
14.24 7.96%
详细
事件: 公司发布2018年年报,实现营收、归母净利润分别15.5亿元和3.1亿元,同比增长50.1%和20.3%;预告2019年一季度盈利3748-6247万元,剔除2018年同期退税补助及投资收益5300万元,同比稳定增长,业绩略低于预期。 投资要点: 业绩略低于预期,新品推广及资产收购致费用率承压 剔除PTS并表影响,预计公司营收及归母净利润增速约20%和10%,业绩略低于预期,我们分析主要原因是:1)2018年下半年起部分地区渠道去库存,影响当期销量和收入;2)新品推广及资产并购致费用承压,其中“安稳+”系列、“金系列”等新血糖仪品种的推广导致销售费用率同比增长55.6%,显著高于营收增速;此外,PTS收购导致商务服务费增加,管理费用较去年同期增加6486.9万元,增幅高达116.0%,三费总体提升4.46pct。 血糖监测稳定增长,海外资产盈利改善 2018年公司血糖监测业务收入11.73亿元,同比增长15.54%,其中零售端受渠道去库存影响增速仅12%,略低于此前预期,预计未来借助完善的渠道和新品替代有望维持稳定增长;医院端贡献收入1亿元,随着临床拓展力度的加大以及PTS系列产品的协同推广效应,我们认为未来2年医院渠道有望保持50%以上增速。海外资产方面:1)三诺健康(PTS)18年净利润约3345万元,未来有望保持10%速度增长;2)三诺健康(Trividia)亏损4579万元,剔除利息支出, Trividia减亏至648万元,预计2019年有望实现盈利。 盈利预测与评级 预计19-21年EPS分别为0.67、0.80、0.94元,对应当前股价,PE为20、17、14倍。公司平台效应显现,业绩增长稳定,维持“推荐”评级。 风险提示 1、医院市场销售不及预期;2、海外子公司整合不及预期。
安图生物 医药生物 2019-01-14 48.00 -- -- 56.91 18.56%
69.93 45.69%
详细
事件: 全资子公司安图实验仪器研发的全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo A1000、AutoLumo A1000 B获得了省食药监局颁发的《医疗器械注册证》。 投资要点: 发光产品梯度覆盖,满足市场多样化需求 化学发光免疫检测为公司当前核心业务,贡献公司45%以上收入,是公司业绩持续高增长的最主要动力。当前公司的主力机型为200速化学发光仪,主要面向的客户是二级及以上医院,而此次获批的100速发光仪丰富了化学发光产品线,形成了高速发光仪重点覆盖二级医院及配套流水线向三级医院渗透,而低速发光仪则向二级以下及基层医疗机构布局的梯度式覆盖,满足了市场多样化的需求,同时也未发为免疫检测业务注入新动力。 耗材集采无需过分担忧,基层医疗机构升级带来新需求 下半年以来公司股价经历大幅度回调,当前市场较为担忧耗材集采降价对公司业绩的影响。我们认为公司主要产品皆为检测设备+试剂配套的方式,行业无法标准化,因此不会照搬药品的集采模式。从相关省市发布的文件来看,基本还是企业与医疗机构或是与地方集采中心双方之间的议价,整体降价幅度可控,且考虑到IVD耗材配送的毛利率显著高于药品配送,经销商将承担更多的降价压力。此外,18年9月卫健委牵头的基层医疗机构升级对于乡镇卫生院的设备配置有要求,而公司拥有免疫、生化、微生物、分子诊断齐备产品线,未来两年有望受益基层医疗机构相关设备的新增需求。 盈利预测与评级 预计18-20年归母净利润为5.81、7.62、9.81亿元,EPS分别为1.38、1.81、2.34元,对应最新股价,市盈率分别为36、27、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、新产品推广不及预期;2、政策等不可抗因素至产品降价超预期。
安图生物 医药生物 2018-12-24 50.02 -- -- 53.38 6.72%
67.97 35.89%
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引入海外成熟分子诊断技术平台,进一步完善分子诊断产业链 增资完成后,安图成为Mobidiag Oy的第三大股东。当前,Mobidiag Oy拥有两个成熟的分子诊断技术平台:1)Amplidiag主要针对于大中型实验室,有多种产品获得欧盟CE认证并销售;2)Novodiag是POCT领域前沿技术,由于开发难度高,国内目前缺乏该技术,合资公司具有基于该平台的人类感染性疾病(脓血症除外)的独占性许可使用权,以及人类非感染性疾病的有限制性的独占性许可使用权。目前,Novodiag针对多种胃肠道感染病原体检测的产品已于最近获得欧盟CE认证,后续将有多款检测试剂陆续推出。认为引进海外先进技术,公司分子诊断产业化进程有望加速。 短期调整不改长期投资价值,平台化效应逐步显现 受经济、政治、行业政策等多方面因素影响,下半年以来公司股价回调幅度较大,就基本面而言并无大变。认为随着产品线不断丰富,综合检测平台效应将逐步显现,仍具备长期投资价值:1、化学发光维持高增长,当前全自动化学发光仪器市场保有量近3200台,预计全年配套发光试剂销售额9.6亿元;2)首条磁悬浮流水线落户,流水线将逐步成为公司盈利新增长点;3)研发产品储备丰富,下游服务及渠道的拓展为公司增长保驾护航。 盈利预测与评级 预计18-20年归母净利润为5.81、7.62、9.81亿元,EPS分别为1.38、1.81、2.34元,对应最新股价,市盈率分别为36、27、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、产品推广不及预期;2、政策等不可抗因素至产品降价超预期。
三诺生物 医药生物 2018-11-21 11.85 14.10 4.68% 12.68 7.00%
12.68 7.00%
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血糖监测行业需求刚性,龙头公司竞争优势明显 血糖监测系统具备刚需、高频的消费属性,市场需求不断扩大,鉴于糖尿病发病率不断提升、血糖监测渗透率及检测频率偏低等现状,预计未来三年行业平均增速15%,2020年血糖监测行业市场规模有望达到100亿元。三诺是国内血糖监测的龙头品牌,并购Trividia后逐渐成为紧随罗氏、强生、雅培、拜耳之后的世界知名血糖仪品牌,血糖行业发展趋于成熟,未来具有规模化生产、品牌吸引力强、渠道覆盖范围广的龙头企业竞争优势明显。 多渠道助力公司业绩持续增长 公司血糖仪收入85%来源于零售渠道,医院和海外市场各贡献一半剩余的份额,三条渠道协同推进公司产品销售增长。认为未来1)公司占据国内血糖仪零售市场约35%份额(销量50%),考虑到其产品具有性价比优势,并掌握了一批基数大、粘性高的客户,有望维持稳定增长;2)医院渠道在基层扩容及控费背景下进口替代加速,加上Trividia血糖仪的协同,有望保持近50%增长;3)海外市场受益于PTS的渠道整合,增速有望加快。 海外子公司阵痛期已过,静待花开 公司2016年相继收购了全球第六大血糖仪品牌Trividia及血脂检测一线品牌PTS,目前PTS已成功实现盈利并注入体内,Trividia大幅减亏且有望于19年实现盈利。Trividia的血糖仪有望加快公司医院市场的推进,而PTS的糖化血红蛋白POCT产品正在国内注册,加上血脂产品,对应市场空间大。 盈利预测与评级 预计18-20年EPS分别为0.59、0.72、0.86元,对应当前股价,PE为20、16、14倍。公司经营情况逐渐好转,参照可比公司,认为公司19年的合理PE为20-22倍,12个月目标价14.4-15.84元/股,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 医院市场销售不及预期,海外子公司整合不及预期,大股东高质押率等。
科伦药业 医药生物 2018-11-05 24.55 -- -- 25.65 4.48%
26.05 6.11%
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事件: 公司发布三季报,前三季度实现营收、归母净利润及扣非归母净利润为122.3亿元、10.2亿元和9.5亿元,同比增长54.6%、164.8%和135.7%,业绩符合预期。同时公布全年业绩预告,预计实现归母净利润11.60-13.85亿元 投资要点: 毛利率持续提升,销售费用影响利润 单季度看,2018Q3实现收入44.4亿元,同比增长49.6;实现归母净利润2.5亿元,同比增长91.3%;实现扣非净利润2.29亿元,同比增长 66.12%。影响第三季度利润的主要原因是大力开拓市场导致当期销售费用大幅上涨110.3%至17.7亿元,预计随着销售团队逐步建成和稳定,费用率有望保持稳定。受益于输液提价、川宁满产及部分高开影响,公司毛利率稳步提升前三季度达到59.14%,同比提升11.57个百分点,单季度环比提升0.66% 研发结硕果,看好公司长期投资价值 公司研发实力强劲,前三季度研发投入约6亿元,累计研发费用超过30亿元预计2018全年研发投入近10亿元。截至今年8月,公司A类在研项目共有443项,其中41项批准临床,38项待批生产,获批生产10项,公司长期的研发投入和积累开始步入收获期,今年以来有6个高端仿制药获批生产,其中有3个为首仿品种。创新管线方面,西妥昔单抗处于三期临床,PD-L1处在临床二期,另有6个一期临床品种,在公司不断加大研发投入及国家政策鼓励创新的背景下,公司新药研发进度有望加快,长期竞争力持续向好。 盈利预测与评级 预计公司2018-2020年EPS为0.88/1.11/1.37元每股,对应最新收盘价,PE为25/20/16倍。看好公司长期可持续发展,维持“推荐”评级。 风险提示 1、原料药价格波动;2、研发及获批进度低于预期;3、环保风险。
安图生物 医药生物 2018-11-05 55.88 -- -- 64.98 16.28%
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化学发光持续高增长,三季度环比改善明显 公司业绩延续快速增长态势,第三季度环比改善明显,业绩加速增长,具体看,Q3单季度收入和归母净利润同比增长27.9%和24.4%,增速比二季度提升0.9pct和2.9pct。化学发光依然是公司业绩增长主要动力,预计1-9月发光仪投放600-700台,市场保有量超过3000台,带动配套试剂实现50%的销售增长,预计前三季度发光试剂销售额约6.5亿元;全年投放900台发光仪的目标不难达成,配套发光试剂的年销售有望达到9.6亿元。费用方面,销售费用率基本持平,财务费用影响较小,管理费用率因折旧、工资以及研发费用的增加而提升了0.84pct。毛利率和净利率环比二季度有所改善。 流水线和质谱不改长期趋势,静待花开 国内当前生化免疫流水线装机1500条,容量超过3000条,公司大型流水线签约4-5条,预计年内可装机2条,公司流水线一条成本约600万,每年可以带来试剂销售额约700万元,流水线上量后将为公司带来丰厚的回报。微生物质谱因必须走招标流程,整体进度慢于此前预期,预计全年销量20-30台,出厂价100多万,毛利率约为50%,销售步入正轨后明年有望加速放量。 盈利预测与评级 鉴于质谱推广进度慢于预期,我们相应略微下调了公司营收预期,预计18-20年归母净利润为5.81、7.62、9.81亿元,EPS分别为1.38、1.81、2.34元,对应最新股价,市盈率分别为36、27、21倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、政策或竞争因素导致产品毛利下滑超预期;2、新产品推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名