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岳阳林纸 造纸印刷行业 2017-10-17 9.10 11.70 27.45% 9.53 4.73% -- 9.53 4.73% -- 详细
前三季度预增952%-1006%符合预期,造纸主业量价齐升叠加园林生态并表驱动。公司发布前三季度业绩预告,预计2017年1-9月实现归母净利润1.95亿元-2.05亿元,同比增长952%-1006%,其中三季度单季实现归母净利润1.14亿元-1.24亿元。公司从6月份开始合并诚通凯胜生态报表,预计新增园林业务6-9月份贡献净利润0.58亿元-0.62亿元,成为公司重要的业绩增长点。 公司造纸主业景气度持续回升,诚通凯胜订单向业绩转化加快,全年业绩高速增长趋势清晰。 诚通凯胜背靠央企优势明显,订单实现大幅增长。全资子公司凯胜园林实际控制人为诚通集团,凭借业内稀缺的央企背景在融资便利性、资金成本、拿单能力、其他央企合作等方面均有明显优势,规模有望迅速扩张。自去年起已经陆续斩获宁波海洋科技城120亿框架协议、13亿泸溪沅水绿色旅游公路PPP 项目、50亿环绿城南宁森林旅游圈七坡板块项目框架协议等,目前在手公告订单(含框架协议)共计187.2亿元,为凯胜园林去年收入的27.9倍,订单保障充足,预计后续订单有望加速增长,未来业绩高速增长可期。 造纸主业景气大幅提升,资产置换助力扭亏为盈。公司造纸业受执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素提振,产品销售量价持续上涨,公司于今年一季度连续三次提价,销售毛利率大幅提升。公司15年底完成资产置换,剥离大幅亏损的骏泰纸业,置入岳阳安泰、岳阳恒泰、宏泰建筑,三者2016年合计贡献利润723万。同时对子公司湘江纸业进行搬迁升级,预计今年投产,搬迁造成的损失有望消除。行业景气提升+剥离亏损子公司,造纸业务业绩全年有望继续大幅增长。 投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.2/5.5/8.0亿元,对应EPS 分别为0.23/0.39/0.57元,当前股价对应PE 分别为40/23/16倍,考虑到公司央企园林的稀缺性与未来业绩高成长性,给予公司目标价11.7元(对应2018年30倍PE),买入评级。 风险提示:PPP 及框架协议落地不达预期风险,业务整合风险,纸业复苏持续性不达预期风险 。
铁汉生态 建筑和工程 2017-10-16 14.25 19.80 35.99% 14.88 4.42% -- 14.88 4.42% -- 详细
前三季度预增50%-80%,业绩继续保持快速增长。公司发布前三季度业绩预告,预计2017年1-9月实现归母净利润4.33亿-5.19亿元,同比增长50%-80%,据此计算三季度单季实现归母净利润1.63亿-2.50亿元,同比增长47.13%-125.06%。如果以前三季度预告增速中枢65%计算,公司三季度单季业绩增长86.1%,较二季度明显加速,全年业绩高增长趋势清晰。 公司在手订单充足,业绩增长动力充足。16年全年,公司新签订各类工程施工合同113项,累计合同金额121.84亿元(其中PPP项目合计金额75.99亿元,占比62.36%),同比增长260%。截止10月12日,17年新接公告订单131.08亿元(不含框架),同比增长199.61%;其中PPP订单110.49亿元占比高达84%。公司16年至今公告订单金额为16年收入7.6倍,未来业绩高增长基础坚实。 赣黔国家生态文明试验区实施方案出炉,公司作为华南园林龙头有望充分受益。中共中央办公厅及国务院办公厅近日印发国家生态文明试验区(江西、贵州)实施方案,提出要努力打造美丽中国“江西样板”与“多彩贵州公园省”,在流域生态保护补偿、河湖保护与生态修复、绿色产业发展、生态扶贫、自然资源资产产权等重点领域形成一批可推广改革成果,赣黔高规格生态建设布局以及后续全面推广有望为园林生态PPP行业及相关龙头企业持续带来丰富订单。公司作为华南生态园林龙头区位优势明显,有望充分受益赣黔国家生态文明试验区建设。 二期员工持股计划购买完成后再推股权激励计划,彰显未来发展强烈信心。公司近日公告2017年股票期权激励计划,拟向496名公司董事、公司及子公司中高级管理人员、核心技术及业务人员授予1.5亿份股票期权,占激励计划公告时公司总股本9.87%,其中首次授予1.2亿份股票期权,预留0.3亿份股票期权。首期授予行权价格为12.9元,授予部分在未来36个月分三期行权,可行权数量比例分别为40%、30%、30%,行权条件为2018年至2020年公司业绩分别达到10.2亿元、13.3亿元、17.4亿元。公司今年7月完成9亿二期员工持股计划买入后再推大规模股权激励计划,覆盖员工广泛且激励充分,未来业绩释放动力充足,经营效率有望持续提升。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为8.50/13.63/20.48亿元,EPS0.56/0.90/1.35元,16-19年CAGR为57.7%,当前股价对应PE分别为25/16/11倍,估值显著低于同业可比公司。鉴于公司高增长趋势强劲,我们给予目标价19.80元(对应18年22倍PE),买入评级。 风险提示:存货及应收账款的风险,PPP政策风险,订单转化为收入不及预期风险。
北方国际 建筑和工程 2017-10-16 23.32 31.80 28.90% 25.43 9.05% -- 25.43 9.05% -- 详细
收入大幅增长与资产减值冲回致三季度业绩增长超预期。公司发布前三季度业绩预告,预计2017年1-9月(重组后口径)实现归母净利润3.47亿-3.49亿元,同比增长53.98%-54.87%,超出预期。据此计算三季度单季实现归母净利润1.48亿-1.51亿元,同比增长113.04%-117.36%。由于三季度人民币兑美元升值幅度约2%,预计公司面临汇兑损失压力,但报告期内公司收入大幅增长,同时收回较多前期应收款,冲回资产减值损失,抵消汇兑负面影响,导致三季度业绩大幅增长超预期。 新签及在手订单充裕,奠定未来高成长强大基础。公司上半年签订合同达20.亿美金,已经接近去年全年21亿美元的水平,趋势强劲。截至二季度末累计已签约未完工订单金额折合人民币约828.7亿元,为2016年总收入的9.5倍,国际工程业务收入的16倍;其中已签约尚未生效项目合同约479亿元;已生效正在执行项目合同349.5亿元,为2016年收入的4倍,充足生效可执行订单为业绩高增长奠定基础。 公司市场结构优化、业务模式丰富、与集团协调增强将促订单加速增长。精细化管理将促毛利率提升。借助集团海外丰富客户资源和完善网络,积极发挥NORINCO整体品牌优势,公司加大海外市场开拓力度,减少对伊朗等少数几个国别市场依赖,2016年海外项目已涉及9个国别,并成立巴基斯坦、伊拉克等分公司加速新市场开发。今年公司公告新签伊拉克、哈萨克斯坦大单,表明公司新市场开拓已取得重大成效。公司积极开展海外投资业务,借助一带一路战略机遇探索海外PPP项目,以投资带动施工升级业务模式。此外将加强与集团资源协同,未来有望带动订单加速增长。公司当前毛利率明显低于行业平均水平,通过加强采购、招投标等环节的精细化管理,优化订单结构,未来毛利率有较大提升空间。 集团支持有望促十三五期间跨越发展。公司2016年业绩同比增长53.5%,今年前三季度业绩同比增长约55%,已进入快速成长期,同时注入资产协同效果显现,业绩贡献显著超预期。公司是实际控制人北方工业旗下唯一A股上市公司平台和对外工程承包窗口,具有“大集团、小公司、唯一平台”特征,十三五期间有望成为集团新的增长级,在一带一路国家战略背景下有望得到集团全力支持,进入跨越式发展阶段。 投资建议:预测公司2017-2019年归母净利润分别为6.20/8.14/10.49亿元,EPS分别为1.21/1.59/2.05元,当前股价对应PE分别为19/14/11倍,目标价31.8元(对应2018年20倍PE),买入评级。 风险提示:注入资产整合风险,海外经营风险,汇率大幅波动风险。
山东路桥 建筑和工程 2017-10-13 8.40 11.00 38.36% 8.32 -0.95% -- 8.32 -0.95% -- 详细
快报披露前三季度业绩增长65.87%,符合预期。公司发布前三季度业绩快报:2017年1-9月实现收入78.62亿元,同比增长86.9%,实现归母净利润4.11亿元,同比增长65.87%,符合预期。据此计算,三季度单季收入36.23亿元,同比增长62.26%,归母净利润1.53亿元,同比增长32.11%。三季度单季利润增速慢于收入增速,我们判断主要由于财务费用、资产减值损失等期间费用增加,以及原材料价格大幅上涨等因素影响。 在手订单充裕,有望驱动未来业绩高增长。公司公告2016年实现新签订单216亿元,同比增长100%。2017年半年报披露上半年新签订单138亿元,与去年同期基本持平。16年至今累计中标项目金额超350亿元,是公司2016年收入的4.3倍,有望驱动公司未来业绩高增长。山东省“十三五”公路规划空间广阔,公司有望充分受益。此外公司还积极参与省内地方铁路项目,与央企联合中标鲁南高铁,正式取得突破,未来有望贡献新的订单增量。 定增未过会影响有限,联合齐鲁交通、光大证券等拓宽业务与融资渠道。公司此前公告定增事项未获证监会批准,我们认为对于募投项目施工进展影响有限。半年报披露公司在手现金15亿元,同时银行授信(含子公司)合计181亿元,仅使用59亿元,此外还可借助公司债/中票等手段,资金来源渠道充足。公告拟与山东通汇(为齐鲁交通发展集团有限公司的全资子公司)及光大富尊(光大证券全资子公司)共同出资设立山东高速通汇富尊基金管理有限公司,公司持股40%,拟引入包括保险、银行、信托等金融机构资金,发起设立若干支投资基金,有望进一步拓展资金与业务来源渠道。近期还公告与三一重工签署战略合作协议,与合作伙伴实现资源共享优势互补,有望支持公司未来业务的持续快速发展。 有望受益国企改革,海外市场加速布局。控股股东山东高速集团被列入省国有资本投资运营公司改建工作试点企业之一,公司有望乘国改政策东风从中受益。公司公告已成功开拓越南、阿尔及利亚以及安哥拉市场,而集团下属海外工程公司与山东路桥组建合资公司,山东路桥持股66.67%,将助力公司拓展海外业务。 投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.20/8.14/10.04亿元,对应EPS分别为0.55/0.73/0.90元,16-19年CAGR=33%,当前股价对应PE分别为15/12/10倍,给予目标价11.0元(对应2017年20倍PE),买入评级。 风险提示:项目进展不达预期风险,资产减值损失风险,财务费用大幅上升风险。
东易日盛 建筑和工程 2017-10-12 23.10 29.10 22.78% 23.92 3.55% -- 23.92 3.55% -- 详细
订单快速增长叠加并表因素,三季度业绩大幅增长超预期。公司公告预计2017年1-9月实现归母净利润4045.71万元至4495.23万元,较上年同期增长170%至200%,超市场预期。公司业绩大幅增长主要系公司家装业务订单呈上升趋势,并表上海创域贡献增量业绩所致。我们预计随着快速增长订单不断向收入转化,家装主业与收购标的业务协同不断推进,公司业绩增长有望进入佳境。 外延并购整合产业链优质设计资源,协同效应不断显现。公司2015年收购集艾设计60%股权,其业务主要涵盖酒店空间、餐饮、办公等商业空间室内外设计,收购完成后公司显著完善了设计产业链,增强了在长三角地区业务能力。集艾设计承诺2017年实现业绩5760万元以上,上半年已实现业绩2645.6万元。公司2016年收购上海创域51%股权,其业务以室内装潢设计、建筑设计及施工为主,收购完成后公司设计能力得到了进一步加强,上海地区业务拓展成果显著。上海创域承诺2017年实现业绩2000万元以上,上半年已实现业绩1660.1万元。通过并购整合设计产业资源,公司设计端业务能力不断增强,显著带动公司装饰业务订单,业务拓展成效显著。 全信息平台化运作,创造业务跨越式发展空间。全信息平台系统助力公司设计施工采购整体效果最大化,业务管理集约化,资源配置最优化。公司持续研发投入已经形成了7大完整业务支持平台体系:生活方式规划、风格体系研发、基础工艺材料应用、木作产品开发与设计、家装产品整合、专业设备配套、信息化系统及专业软件开发。其中以DIM+数装美居系统为核心,逐渐发展在线监理系统、人工智能、机器人技术等着力全线打通家装各个环节的数据链,力图实现实时与完整数据联动、整合各类产业链资源、提升资源配置与业务执行效率。 家装行业受益于地产后周期,消费升级促龙头公司市占率提升。2016年年初至今,我国房地产销售出现了一轮高峰,2016年商品房销售额及销售面积同比增速分别回升到了34.8%与22.5%高增速。由此带动的房地产后周期装饰市场广阔,16年全年商品房销售面积较15年提升2.89亿平方米,按照每平米产生500-1000元基础装饰费用估算,16年新增加装饰需求达1445-2890亿元。而随着城镇化率不断提升,居民生活水平不断改善,对于生活质量的追求开始迅速提升,用于装饰提升居住质量的消费支出占比越来越高,具有品牌与口碑、设计与施工专业化的龙头公司将充分受益家装消费升级浪潮。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利润分别为2.0/2.7/3.5亿元,考虑增发摊薄后EPS 分别为0.71/0.97/1.26元,16-19年CAGR 为27.1%,当前股价对应PE 分别为31.9/23.5/18.0倍,鉴于公司未来高成长潜力,我们给予目标价29.1元(对应18年30倍PE),买入评级。 风险提示:地产调控政策升级风险,原材料价格上涨风险,劳动力成本上涨风险。
东易日盛 建筑和工程 2017-10-10 21.69 29.10 22.78% 24.36 12.31% -- 24.36 12.31% -- 详细
中报业绩大幅改善,全年有望显著增长。2017年1-6月份公司实现营业收入14.90亿元,同比增长31.91%;归母净利润-768万元,同比减亏576万元;二季度单季实现营业收入9.56亿元,同比增长32.31%;归母净利润5104万元,同比增长4.82%。公司预告17年1-9月份业绩增长0%-50%,系装修订单呈上升趋势,预期收入相应增加所致。公司收入确认季节性特征明显,地产销售回暖叠加下半年家装迎来旺季,公司全年业绩有望显著增长。 房地产销售回暖有望带动后周期家装行业扩张,消费升级促龙头公司市占率提升。2016年年初至今,我国房地产销售出现了一轮高峰,2016年商品房销售额及销售面积同比增速分别回升到了34.8%与22.5%高增速。由此带动的房地产后周期装饰市场广阔,16年全年商品房销售面积较15年提升2.89亿平方米,按照每平米产生500-1000元基础装饰费用估算,16年新增加装饰需求达1445-2890亿元。而随着城镇化率不断提升,居民生活水平不断改善,对于生活质量的追求开始迅速提升,用于装饰提升居住质量的消费支出占比越来越高,具有品牌与口碑、设计与施工专业化的龙头公司将充分受益家装消费升级浪潮。 历史积淀长且极具品牌优势,速美、A6、睿筑全面满足多样家装消费需求。 对于企业众多、门槛较低的家装行业,优秀品牌与良好口碑是竞争优势的集中体现,公司20多年积累沉淀树立了卓越品牌形象与良好业主口碑。速美超级家业务着重打造产品化、互联网化的高性价比家装业务,标准化程度高,可复制性强,有望快速扩张规模。而东易日盛装饰(A6业务)以有机整体家装为导向,基于生活方式的设计模式满足个性化、多样化家装需求。睿筑业务定位高利润率别墅装饰市场,整合全球设计资源以满足家装顶级配置需求。公司全面布局家装各细分市场,伴随行业扩张与消费升级,未来高成长性可期。 全信息平台化运作,创造业务跨越式发展空间。全信息平台系统助力公司设计施工采购整体效果最大化,业务管理集约化,资源配置最优化。公司持续研发投入已经形成了7大完整业务支持平台体系:生活方式规划、风格体系研发、基础工艺材料应用、木作产品开发与设计、家装产品整合、专业设备配套、信息化系统及专业软件开发。其中以DIM+数装美居系统为核心,逐渐发展在线监理系统、人工智能、机器人技术等着力全线打通家装各个环节的数据链,力图实现实时与完整数据联动、整合各类产业链资源、提升资源配置与业务执行效率。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利润分别为2.0/2.7/3.5亿元,考虑增发摊薄后EPS 分别为0.71/0.97/1.26元,16-19年CAGR 为27.1%,当前股价对应PE 分别为30.7/22.2/17.0倍,鉴于公司未来高成长潜力,我们给予目标价29.1元(对应18年30倍PE),买入评级。 风险提示:地产调控政策升级风险,原材料价格上涨风险,劳动力成本上涨风险。
铁汉生态 建筑和工程 2017-10-02 13.55 18.00 23.63% 14.88 9.82% -- 14.88 9.82% -- 详细
持续受益PPP行业高速发展,中期业绩增长强劲。公司2017年1-6月实现营业收入27.95亿元,同比增长92.84%;归母净利润2.69亿元,同比增长51.8%。二季度单季营收20.29亿元,同比增长93.11%;归母净利润2.73亿元,同比增长50.36%。考虑到去年中报有4497万元股权激励费用冲回,公司17年中报实际业绩增速为77.15%,业绩高增长态势强劲。 我们预计下半年随着公司在手PPP订单逐渐转化为收入,公司业绩增速有望进一步提升。 公司在手订单充足,业绩增长动力充足。16年全年,公司新签订各类工程施工合同113项,累计合同金额121.843亿元(其中PPP项目合计金额75.99亿元,占比62.36%),同比增长260%。截止9月28日,17年新接公告订单109.08亿(不含框架),同比增长174.4%;其中PPP订单93.32亿占比高达86%。公司16年至今公告订单金额为16年收入7.1倍,未来业绩高增长基础坚实。 8月份PPP成交旺盛表明需求持续高增长,政策面积极鼓励行业持续健康发展。根据明树数据最新统计,1-8月全国PPP累计成交金额同比增长56.8%,其中8月单月同比增长96.4%,PPP订单落地继续保持高增速,中标项目进入实施阶段情况良好,有望持续转化为PPP企业收入与业绩。 国务院办公厅日前印发《关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见》,鼓励民间资本参与PPP项目,努力提高民营企业融资能力,鼓励民间资本采取混合所有制、设立基金、组建联合体等多种方式参与投资规模较大的PPP项目,为行业健康有机发展奠定重要政策基础。 二期员工持股计划购买完成后再推股权激励计划,彰显未来发展强烈信心。 公司近日公告2017年股票期权激励计划,拟向496名公司董事、公司及子公司中高级管理人员、核心技术及业务人员授予1.5亿份股票期权,占激励计划公告时公司总股本9.87%,其中首次授予1.2亿份股票期权,预留0.3亿份股票期权。首期授予行权价格为12.9元,授予部分在未来36个月分三期行权,可行权数量比例分别为40%、30%、30%,行权条件为2018年至2020年公司业绩分别达到10.2亿元、13.3亿元、17.4亿元。 公司近期完成9亿二级员工持股计划后再推大规模股权激励计划,覆盖员工广泛且激励充分,未来业绩释放动力充足,经营效率有望持续提升。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为8.50/13.63/20.48亿元,EPS0.56/0.90/1.35元,16-19年CAGR为57.7%,当前股价对应PE分别为22/14/9倍。公司停牌期间,行业可比公司东方园林、蒙草生态、岭南园林、龙元建设涨幅分别为22%/12%/16%/11%,2018年可比市盈率分别为18/21/17/16倍,当前公司股价显著低估。我们给予目标价18.00元(对应18年20倍PE),买入评级。 风险提示:存货及应收账款的风险,PPP政策风险,订单转化为收入不及预期风险。
海南瑞泽 非金属类建材业 2017-09-22 9.12 11.70 5.41% 11.88 30.26% -- 11.88 30.26% -- 详细
海南省商混龙头,充分受益于海南国际旅游岛建设,水泥业务受益于水泥价格大幅上涨。公司作为海南省商品混凝土龙头企业,对在海南地区气候、温度、降雨等特殊自然条件下混凝土的生产、配送、施工形成了完善技术解决方案。公司持续受益海南国际旅游岛建设以及海南房地产火热需求,商品混凝土业务有望快速增长。2014年,公司完成对金岗水泥的重组收购打通了产业链,主营业务变更为商品混凝土、水泥及新型墙体材料生产与销售。今年以来国内水泥市场需求稳定回暖,公司显著受益于广东地区水泥价格的大幅上涨,同时水泥与混凝土业务协同效应有望带动公司盈利大幅增长。 积极向园林环保PPP领域延伸,市场前景广阔。2015年公司向园林环保业务拓展,将大兴园林收入体内。大兴园林拥有城市园林绿化企业一级资质和海南省最大的苗圃基地,是海南省生态绿化龙头企业之一。16年公司3亿元收购具有危废处理牌照的环保公司广东绿润20%股权正式拓展环保业务,后者16-19年业绩承诺分别为1.0亿元、1.2亿元、1.4亿元及1.56亿元,16年实际完成1.01亿元达到承诺。公司积极向园林生态PPP业务延伸,市场空间广阔,预计园林与环保业务将为公司未来增长新添强劲动力。 园林在手订单充足,新签趋势良好,有望促进今年业绩显著增长。公司17年上半年实现营业收入11.79亿元,同比增长92.87%;归母净利润6671万元,实现扭亏为盈。公司上半年业绩为16年全年业绩95.01%,业绩大幅增长系水泥价格大幅上涨带动及园林订单快速生效转化所致。同时公司预告17年1-9月份业绩增长536%-584%,对未来高增长信心强劲。当前公司市政园林在手公告订单合计45.32亿元,有望在今年逐步转化为收入,促使今年园林业务业绩大幅增长。此外公司还与云南经典及世纪金源签有共计71.3亿元地产园林框架协议。目前公司重点开拓贵州,山东,新疆等区域,业务范围由海南向全国辐射。 拟定增收购广东绿润80%股权,生态环保业务实力有望显著增强。公司公告拟通过发行股份及支付现金相结合方式收购江西绿润100%股权以及江门绿顺100%股权,以7.33元/股价格向其原股东发行9013万股,同时向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金不超过6.9亿元。通过收购江西绿润及江门绿顺,公司将实现对广东绿润100%控股。公司向园林生态PPP领域拓展步伐显著加快,未来有望显著受益园林生态行业发展广阔空间。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利润分别为2.53/4.53/5.89亿元,EPS0.26/0.39/0.51元(17年未考虑增发摊薄,18、19年已考虑摊薄),当前股价对应PE分别为32/21/16倍,混凝土水泥业务受益于价格大幅上涨,公司园林环保业务将进入高成长期,未来业绩快速增长可期,我们给予目标价11.7元(对应18年PE30倍),买入评级。
围海股份 建筑和工程 2017-09-21 9.97 12.67 25.82% 10.42 4.51% -- 10.42 4.51% -- 详细
海堤建设整体规划文件出台,PPP持续高速落地,公司主业迎重要发展机遇。2017年8月发改委与水利部印发《全国海堤建设方案》,提出力争用10 年左右的时间,全国海堤长度达到1.5万公里,新增达标海堤2361公里,其中加固海堤1931公里,新建海堤430公里,达标率由当前42.5%提升至57.1%,这将为公司主业发展带来重要机遇。据明树数据最新统计,1-8月全国PPP累计成交金额同比增长56.8%,其中8月单月同比增长96.4%,PPP订单落地继续保持高增速。公司作为国内海堤工程龙头企业之一,积极把握PPP及海堤行业政策东风,后续订单有望持续突破。 新签订单大幅增长,投资项目进入回购期有望促业绩加速增长。公司2017年上半年业绩同比大幅增长69%,主要因结算收入增加以及毛利率提升,预计1-9月份归母净利润为5621-7025万元,同比增长100%-150%,呈现明显加速增长趋势。公司2017年至今公告中标订单额45.74亿元,同比大幅增长62%。2016-2017年合计中标订单78亿元,是2016年收入的3.6倍,其中PPP项目56亿元,充足订单为主业持续快速增长奠定坚实基础。预计17-18年将有多个BT项目进入回购期贡献投资收益,有望促业绩加速增长。2016-2017年大股东及高管连续增持/认购定增合计达约23亿元,充分彰显对公司未来发展信心。 拟定增收购千年设计,产业链布局有望进一步完善。公司公告拟向千年投资、宁波东钱等31名交易对方以发行股份及支付现金的方式收购千年设计88.23%的股权,股份对价8.81亿元,现金对价为5.48亿元,合计作价14.29亿元,并募集配套资金5.74亿元。千年设计承诺2017/2018/2019年度扣非归母净利润分别不低于0.96/1.26/1.6亿元。千年设计拥有工程设计咨询服务行业较为完整的资质,此次并购如若完成将有助于公司进一步延伸与完善上下游产业链,加快实现公司从施工总承包到工程总承包的经营模式转变。 第二主业布局日趋完善,泛娱乐领域花渐开。公司公告于2016年投资设立了北京橙乐新娱文化传媒有限公司,公告参股5%与合一影业联合投资电影《机器之血》,第二主业迈出实质性进展一步。该电影是由张立嘉执导,成龙主演的一部原创科幻片,预计上映日期为2017年12月22日。公告投资1.1亿元获得北京聚光绘影科技41%股权。聚光绘影成立于2012年,是中国领先的影视特效制作公司,参与制作过《战狼》、《狼图腾》、《智取威虎山》等多部作品,与诸多国内外著名导演、制片人和出品公司保持长期紧密合作,如知名演员、导演吴京为其股东。公司持续完善泛娱乐第二主业布局,目标打造传媒产业的工具链提供商,做“金矿旁的卖水者”,后续有望逐渐开花结果。 投资建议:我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.51/4.11/5.71亿元,对应EPS为0.14/0.34/0.47元(2018年-2019年考虑并表及增发摊薄),公司中报持有现金及理财共计约30亿元,剔除现金后对应PE分别为50/21/15倍,给予2018年30倍PE,目标增发后总市值153亿元,对应目标价12.67元,买入评级。 风险提示:此次收购方案失败风险,项目进度不达预期风险,BT项目回款不达预期风险,第二主业拓展不达预期。
四川路桥 建筑和工程 2017-09-19 4.79 6.48 44.64% 4.92 2.71% -- 4.92 2.71% -- 详细
非公开发行成功实施,显著提升未来可承接业务空间,盈利增长有望加快。公司公告非公开发行5.9亿股登记托管完成办理,发行价格3.91元/股,募集资金总额23.1亿元,扣除发行费用后将用于江习古高速公路BOT项目及偿还银行贷款。此次定增大股东四川铁投锁定期为3年,其余各认购参与方锁定期为1年。定增顺利完成可显著改善公司资本结构,提升未来可承接业务体量。我们预计随着增发完成,未来公司项目有望加快推进,盈利预期有望提升。 订单强劲增长162%,海外资源开发项目取得阶段性成果。1-8月份公司累计中标工程施工项目81个,总金额281.5亿元,同比增长162%,在手订单充足,未来业绩增长可期。根据公司公告,厄立特里亚克尔克贝特矿项目野外初探技术成果编制完成,矿权延续工作顺利完成。下一步将按计划实施克尔克贝特勘查区的地质勘查工作。阿斯马拉矿项目已完成项目初步设计,将启动水坝建设工程和加密钻孔的勘查工作,海外资源开发取得阶段性成果。 n 作为铁投集团旗下核心基建平台,有望充分受益西南建设大潮。铁投集团在构建长江经济带综合立体交通走廊、提升省际间互联互通、打造西部现代综合运输体系方面大有可为。根据公司官网信息,至2020年集团将参与投资的高速公路总里程达2537.1公里,总投资2906.9亿元,其中“十三五”期间新增投资1467.9亿元,新增里程987.1公里。此外,集团计划参与投资建设19条国家重点铁路和地方铁路项目(其中续建项目10个,新建项目9个),省内总里程5167公里,铁路省内总投5761亿元。公司作为集团旗下唯一上市企业与核心路桥建设平台,有望持续提升西南基建市场份额。 1-7月我国公路投资需求旺盛,创“四万亿”以来同期增速新高。进入“十三五”以来,PPP大幅提升了基建行业融资便利性,公路作为落地最快,最立竿见影的基建领域获得大力推进。部分省市从去年开始加大公路设计规划与投资力度,相关公司订单增速反应明显。除新建公路外,大量的道路改造升级项目开始实施,成为新增公路投资的重要增量。根据国家统计局公布的最新数据,今年1-7月全国公路投资(含高速公路、国省道及农村公路)平均增速高达27.76%,增速比去年同期提高20.7个百分点,增速创“四万亿”以来新高,全国路桥建设市场订单快速增长,行业景气度持续回升。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为13.0/16.5/20.1亿元,EPS0.36/0.46/0.56元,16-19年CAGR为24.4%,当前股价对应PE分别为12.6/9.9/8.1倍,考虑到公司作为四川铁投旗下核心基建平台,未来有望充分受益西南地区基建投资快速增长,我们给予目标价6.48元(对应17年18倍PE),买入评级。 风险提示:基建投资增速下滑风险,订单向收入转化不及预期风险。
安徽水利 建筑和工程 2017-09-19 8.50 11.60 42.16% 8.82 3.76% -- 8.82 3.76% -- 详细
近期密集中标PPP及基建大单,盈利预期有望显著提升。9月初以来,公司公告接连中标大型工程项目:作为牵头人联合中标20.15亿元泸溪县浦市古镇保护及旅游开发PPP项目,16.76亿元G219阿拉山口市-温泉县-G30公路建设项目,25.45亿元蒙城县市政设施和标准化厂房及周转房建设PPP项目以及13.63亿元蒙城县文教及客运枢纽站建设项目PPP项目,合计75.99亿元。其中,泸溪县浦市古镇保护及旅游开发PPP项目为全域旅游项目,表明公司施工、管理及运营等综合能力再获市场认可。公司PPP及基建订单落地率显著加快,外省订单占比提升,业绩快速增长动力充足。 调整订单结构发力基建业务,积极拓展新疆及一带一路市场。年初至今,集团公告中标工程合同总计360.46亿元,其中基建工程251.17亿元,占比69.68%,未来随着基建业务占比逐渐提升,公司综合利润率有望显著抬升。同时集团设立驻新疆办事处,未来有望受益新疆基建巨大需求。集团着重开拓“一带一路”沿线节点市场,上半年新签海外项目合同10项,合同额17.2亿元,较上年同期大幅提升。 省级建工平台有望受益引江济淮项目。引江济淮工程作为我国重大水利项目,总投资达912.7亿元,由安徽省国资委设立引江济淮集团有限公司负责招投标,根据官网信息,目前大部分项目还未招标。集团为安徽省内上市建工平台,拥有三项特级资质,151项各类总承包或专业承包资质,省内基建工程拿单能力极强,未来有望受益引江济淮项目推进。 安徽装配式建筑龙头,受益建筑工业化浪潮。集团在合肥拥有192亩建筑工业化基地,并计划投资扩建,新项目投产后共可实现年产各类PC构件50万立方米生产规模,年产值可达13亿元,保障集团未来可承接装配式建筑业务空间。2016年集团承接了安徽首个总面积为10万平方米的装配式住宅项目,并中标了合同额为5.8亿元的安徽年度最大的建筑工业化住宅项目,省内优势明显。1-6月,集团成功中标康利园解困房工程等3个项目,合同额8.65亿元,目前在手订单5个项目,总合同额16.39亿元,装配式建筑产业已具有相当规模,未来市占率有望不断提升。 投资建议:我们预测2017/2018/2019年公司归母净利为8.29/11.63/15.06亿元,EPS为0.58/0.81/1.05元,目前股价对应PE分别为14.5/10.3/8.0倍,综合考虑基建业务的快速发展,我们给予目标价11.6元,对应17年20倍PE,买入评级。
龙元建设 建筑和工程 2017-09-14 10.46 14.40 27.77% 12.02 14.91%
12.02 14.91% -- 详细
联合斩获大额PPP项目,彰显龙头实力。公司公告与光大明德(深圳)投资管理有限公司(牵头方)组成的联合体中标乌鲁木齐2017年棚户区改造项目-高新区(新市区)丰田村一、二队片区,项目总投资额100亿元,占公司2016年收入的68.5%。项目采用PPP模式实施,具体实施方式为BOT,特许经营合同期限不低于10年(建设期2年)。本项目中光大明德(深圳)投资管理有限公司(牵头方)负责项目的总体协调、管理、资金筹措等;公司负责项目的施工,具体细化分工以中标后双方合同约定为准。本项目是公司目前公告中标的投资金额最大的PPP项目,充分彰显了公司民营PPP龙头的强大实力,同时也表明公司在新疆市场开拓方面取得了重要进展,后续有望受益新疆地区基建等领域投资的大幅增长。 PPP订单趋势强劲,未来有望持续高增长。公司2015年中标PPP项目76亿元,2016年中标224亿元,今年至今公告中标(含预中标)242.4亿元,较去年同期大幅增长123%,趋势强劲。年报披露2017年PPP订单目标400亿元,充足订单为公司未来业绩持续高增长奠定坚实基础。公司2016年业绩同比增70%,今年一季度增长73%,半年报增长78%,我们预计随着PPP收入占比的持续提升,公司业绩加速增长趋势明确。 PPP专业性优势显著,平台模式多业务领域持续发力。公司拥有超过200余人的专业PPP投资团队,成立了龙元PPP研究中心,拥有多名双库PPP专家。依靠强大的PPP专业优势,公司构建开放式平台,整合各类外部战略合作资源,定位精通建筑、融资、运营的投资人。目前公司承接PPP项目涵盖房建、基建、文化、旅游、生态、教育等多个领域,今年来中标首单强运营类文旅PPP项目(金台文体中心),标志平台战略再进一步,独特定位使得公司并不局限在单一行业领域的PPP项目,而是瞄准整个PPP大市场,因而具有更加广阔的潜在市场空间。 8月PPP成交持续高增长,抑制融资平台和政府购买服务有望促PPP落地加速。根据明树数据最新统计,1-8月全国PPP累计成交金额同比增长56.8%,其中8月单月同比增长96.4%,PPP订单落地继续保持高增速。在50号文严管地方政府违规举债、违规向融资平台担保背景下,地方政府将更加依赖于PPP来推进基建投资;同时在87号文堵死以政府购买服务的名义做工程的“偏门”后,地方政府进一步只能走合规PPP的“正门”,后续PPP落地速度极有可能加速增长,行业内实力强大的龙头公司将会显著受益。 投资建议:我们预测公司2017-2019年净利润分别为6.05/10.49/13.75亿元(2016-2019年CAGR=58%),对应三年EPS分别为0.48/0.69/0.90元(2018-2019年考虑增发摊薄),当前股价对应PE分别为22/15/12倍,给予目标价14.40元(对应17年30倍PE),买入评级。 风险提示:PPP落地不达预期风险,项目进展不达预期风险,PPP政策风险。
东方园林 建筑和工程 2017-09-12 19.17 24.00 9.49% 21.62 12.78%
22.36 16.64% -- 详细
事件:公司公告近日中标《广西大新县全域旅游一期PPP项目》,总投资额93,395.61万元,投资回报率:7.5%;年运维成本合理利润率:7.5%,项目建设工期2年;运营维护期13年。 大力开拓全域旅游,危废业务全面推进,新业务拓展成果显著。公司积极拓展全域旅游业务,截至目前已开展凤凰县全域旅游基础设施建设PPP项目、腾冲市全域旅游综合能力提升及生态修复PPP项目,总投资额约38.8亿元。近期公司连续中标五莲县全域旅游建设PPP项目、广西大新县全域旅游一期PPP项目,总投资约24.5亿元,全域旅游订单实现快速增长,与园林生态主业协同效应明显。上半年,公司公告收购了以危险废物焚烧处置为主的南通九洲和以危废废酸处理为主的杭州绿嘉等公司,增加了公司在环保危废领域经验和技术,加大了环保危废领域战略布局。公司新业务拓展成果显著,有望为中长期发展增添新动力。 新签订单总额为16年营业总收入5.5倍,在手订单充足,未来业绩高增长可期。17年年初至今公司新接订单471.9亿元(已公告订单,不包括框架协议),PPP类订单占比为95.8%,为去年营业总收入(85.6亿元)5.5倍。16年至今公司累计新签订单922.4亿元(含框架),订单收入覆盖倍数达10.8倍,未来业绩高增长基础坚实。 9亿元员工持股计划推出,深度绑定核心骨干成员利益,业绩释放动力充足。近期,公司推出第三期员工持股计划,参加对象为公司及下属子公司的在职员工,总人数不超过80人(无董高监人员参与),我们预计此次员工持股计划主要针对新增全域旅游新团队及其他核心员工,假若全额按计划发行则每位计划参与者初始持有市值约为1125万,核心员工激励充分。公司在前次15亿元员工持股计划完成购买一个月内再推新持股计划,彰显未来发展强烈信心。 8月份PPP成交旺盛,需求持续高增长,已成交项目进入实施阶段情况良好。根据明树数据最新统计,1-8月全国PPP累计成交金额同比增长56.8%,其中8月单月同比增长96.4%,PPP订单落地继续保持高增速。从2014年1月份起至今,全国范围内公布中标PPP项目已达到6.8万亿元,其中已经设立项目公司并进入实施阶段项目个数达到2685个,占落地项目总个数58.50%;已经进入正式实施阶段项目金额达到4.4万亿元,占落地项目总金额的64.2%,中标项目进入实施阶段情况良好,有望持续转化为PPP企业收入与业绩。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为21.42/31.69/41.15亿元,EPS0.80/1.1/1.5元,16-19年CAGR为50.2%,当前股价对应PE分别为24/16/12倍,考虑到东方园林未来高成长的潜力,我们给予目标价24元(对应17年30倍PE),买入评级。
美尚生态 建筑和工程 2017-09-07 14.95 21.25 30.61% 16.86 12.78%
17.06 14.11% -- 详细
执行力突出的生态园林新秀,展现出加速成长趋势。公司主营业务为生态景观建设,包括生态修复与重构和园林景观两大业务,2015年IPO上市后已经发展成为国内生态景观综合方案设计者、创新产品提供者和一体化服务集成商。2016年以来公司先后通过收购地产园林企业金点园林与生态修复企业绿之源,并且借助PPP行业浪潮实现规模快速扩张,过去五年收入复合增速为23.8%,业绩复合增速为24.1%,展现出了优秀成长能力与产业链整合能力。2016年公司实现营业收入与归母净利润分别为10.55亿元/2.09亿元,分别大幅增长81.77%/89.30%,呈现出加速成长趋势。 并表金点园林驱动业绩大幅增长,业务协同有望促全年高增长。公司2017上半年实现营业收入8.17亿元,同比大幅增长158.59%;归母净利润1.11亿元,同比大幅增长57.01%。二季度单季实现营业收入6.52亿元,同比增长246.78%;归母净利润1.18亿元,同比增长115.91%。公司营收及业绩大幅增长主要系公司业务规模扩大及金点园林并表所致,金点园林上半年实现营收4.33亿元,净利润5804万元,金点园林与国内龙湖地产、华夏幸福、万科等知名地产企业有着良好的合作关系,公司收购金点园林补充地产园林业务短板,业务协同效应可期,全年业绩高增长趋势清晰。 PPP2.0模式整合各类资源助力订单大幅增长,未来业绩高增速动力强劲。公司在PPP商业模式上不断寻求创新突破,研发出运用自身资源整合优势,搭建项目合作平台,引入产业合作方的PPP2.0新模式,成功将该模式运用于承接无锡市首个PPP:总规模为12.09亿元的“无锡古庄生态农业科技园”项目。根据公司最新二季度经营情况简报数据,截至上半年公司累计已签约未完工合同201个,合计金额36.63亿元,为公司2016年营业总收入的3.47倍。其中工程类(含PPP项目)153个,合计36.37亿元;设计类项目48个,合计2594万元,公司充足在手订单保障公司未来业绩持续释放。 大股东增持后再推首期员工持股计划,未来发展信心充足。公司公布《第一期员工持股计划草案》,发行资金规模上限为2亿元,按照不超过1:1杠杆比例设置优先级份额和次级份额(1亿优先级、1亿劣后级)。员工持股计划将直接或间接通过参与二级市场购买、大宗交易等方式取得公司股票,锁定期不少于12个月。包括公司董事长王迎燕等9位董监高人员认购员工持股计划不超过30%份额,这是继7月19日大股东及其一致行动人增持不超过2亿元公司股票后,再次提升持股比例计划。大股东近期持续增持公司股票,彰显对公司未来发展信心。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为3.6/5.1/7.1亿元,EPS0.60/0.85/1.18元,当前股价对应PE分别为24.8/17.6/12.7倍,考虑到公司在手订单充足,与金点园林业务协同空间大,PPP2.0模式可持续发展能力强,我们给予目标价21.25元(对应18年25倍PE),买入评级。 风险提示:PPP落地不达预期风险,订单向收入转化低于预期风险。
中国中冶 建筑和工程 2017-09-07 5.06 6.00 17.88% 5.64 11.46%
5.64 11.46% -- 详细
业绩增长稳健可靠,营收增速已实现连续六个季度回升。公司公告2017上半年实现营收1010.85亿元,同比增长5.49%,其中工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发/其他业务占比分别为84.41%/9.86%/2.46%/2.44%/0.84%,分别增长6.35%/4.63%/-17.24%/36.60%/-41.33%,其中资源开发业务增长最为迅速。上半年公司实现归母净利润26.75亿元,同比增长10.71%,业绩增长稳健。二季度单季实现营收569.05亿元,同比增长6.86%,营收增速连续六个季度回升;实现归母净利润12.33亿元,同比增长17.33%,随着公司房建与基建业务实现快速增长,冶金工程订单向收入转化加快,资源开发类业务大幅转好,全年业绩增速有望显著加快。 新签订单趋势强劲,冶金工程订单增速亮眼,为业绩可持续增长提供基础。公司1-6月份新签订单总额2980亿元,同比增长22%,新签订单增速已连续5个月持续提升,订单增长趋势强劲。上半年新签工程承包订单中,非冶金占比85%,冶金工程新签占比15%,同比大幅增长78.4%表现亮眼。受供给侧改革驱动,上半年冶金厂商盈利持续向好,其追加投资翻新改造工厂意愿不断增强,公司冶金工程业务有望持续受益。 资源矿产储备雄厚,全面受益本轮资源商品价格上涨。2016年下半年以来全球资源品价格上涨趋势强劲,铜、铅、锌等有色金属价格较底部出现大幅抬升。公司资源开发业务2017上半年实现营业收入为25.07亿元,同比大幅增长36.6%,净利润小幅亏损4389万元,与去年同期亏损5.87亿元相比大幅减亏,全年有望扭亏为盈。根据公司半年报,巴新瑞木镍钴矿项目上半年产销量提升且受益于钴价大幅上涨,实现营收实现收入9.8亿元,同比增长108%,利润总额-1.8亿元,同比大幅减亏71.5%,该项目正实施技术改造,预计本年末可以实现产量进一步增加。巴基斯坦山达克铜金矿项目上半年实现收入4.1亿元,同比增长44.01%,利润总额0.84亿元,同比增长94.09%。洛阳多晶硅项目盈利大幅增长,上半年实现营收9.6亿元,同比减少8.01%,利润总额1.8亿元,同比增加168.57%。随着国际资源商品价格强势增长延续,下半年公司资源开发业务有望继续快速增长。 中冶集团与五矿集团战略重组形成产业协同,国改基金认购定增助力发展,有望充分受益国改效率提升。根据公司官网信息,到17年年底中冶集团与五矿集团有望基本完成管理整合,未来2年内有望在有色和黑色金属冶炼、工程承包以及房地产方面实现主业协同,公司有望充分受益集团丰富业务资源。而随着五矿集团被国资委列为第二批国有资本投资公司试点,未来有望受益国资运行效率的提升。17年1月,公司公告中国国企结构调整基金出资9558万元认购公司非公开发行2476万股,锁定期12个月。这是该基金成立后首次投向A股上市公司,值得充分关注。 投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利为63.2/71.3/80.0亿元,EPS0.30/0.34/0.39元,当前股价对应PE分别为16.7/14.8/13.2倍,考虑到公司估值较低盈利稳健,房建、基建与冶金工程业务放量,资源开发类业务大幅好转,我们给予目标价6.0元(对应17年20倍PE),买入评级。 风险提示:大宗商品价格波动加剧风险,订单向收入转化不及预期风险,PPP落地不达预期风险,国企改革进度不达预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名