2017Q1扣非归母净利润6.1亿,同比大增132% ! 公司1季度营业收入19.9亿元大增68.9%,归母净利润6.9亿,同比大增51%,扣非归母净利润6.1亿,同比大增132%。验证LED行业需求景气持续,公司作为国际行业龙头优先受益。预计公司今年有望将MOCVD从300台增加到400台,继续提升产能拉动业绩增长。 2017年Q1毛利率大增17%,公司拓展高利润率增长点效果初现。 2017Q1公司毛利率同比大幅提升17%,从去年1季度39%,提升到了今年45.8%。主要由于公司拓展多个高利率LED特殊应用产品,特别是汽车LED增长动能明显。同时随着公司前期产品涨价效应及产能利用率持续饱满,公司毛利率全年有望持续向好。 我们判断LED芯片持续景气度至少保持2019年,龙头继续受益。 我们前期研究mocvd设备的结构特点:2002-2010年、2011年、2012-今三阶段采购的设备各占三分之一, 45片机(主要是2010年前)以下设备已基本淘汰, 45~49片机(主要是2011年)正在逐步失去竞争力,未来2年将形成脉冲式大量淘汰。并且国外龙头公司采取委托国内企业加工而不是自建新产能,而国内芯片企业在经历了上一轮洗牌之后客户源已稳定,不会无序扩产,因此目前全球LED新增产能不足以补充淘汰量,将持续保持供不应求至2019年。 长期看点:公司享有一体化产业链成本优势,并且公司将进一步打造化合物半导体国际龙头。 公司拥有上游蓝宝石、气体等原材料产能,并且将持续扩产确保原材料供给平稳有序,充分享受产业链一体化成本优势;同时公司将加快半导体集成电路-氮化镓/氮化硅等研发及产能扩张,填补国内空白,打造化合物半导体国际龙头。 风险提示 LED行业景气度不达预期; 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润2909/3588/4375百万元,EPS 0.71/0.88/1.07元,对应PE22.8/18.4/15.1 X,买入“评级”。

2017Q1业绩符合预期,音响业务销售同比大幅增长 2017年第一季度实现营业收入6.75亿元,同比增长86%,归母净利润1841万,同比增长477%,扣非归母净利润同比增长468%,主要原因为报告期内音响业务在客户新产品带动下,销售收入同比大幅增长。公司预计2017年1-6月归母净利润3404-3598万元,即第二季度维持良好增长态势,单季度实现归母净利润1563-1757万元,同比增长2138%-2417%。 募投10亿资金扩大微型扬声器及智能音响产线,大客户订单获得突破性进展,放量可期 公司在扬声器单元的设计与制造领域具备深厚的技术底蕴与沉淀,扬声器高保真技术业内领先,产品具备显著的比较优势,广泛应用于海内外一线音箱品牌,未来有望依托技术上的自主创新,与全球科技巨头及传统声学品牌商共同合作开发智能音响等声学新品,抓住智能家居市场爆发式增长契机。 近年公司集中资源加大智能音响扬声器及系统、微型扬声器等声学产品的技术自主创新及制造能力升级,一方面,通过国光研究院开展前沿技术研发,逐步改变技术追随现状,另一方面,募投10亿资金用于扩大智能音响、微型扬声器产能,由人工化生产逐步过渡到半自动化及自动化生产,项目达产后合计贡献税后利润1.9亿。 近期大客户认证获得突破性进展,预计相关产品很快落地,静待订单放量带来音响电声类业绩提升。 与天原集团合作推进新能源锂电业务,打开新能源产业发展新思路 公司与宜宾天原集团股份有限公司签订《合作框架协议》,将发挥各自优势在新能源电池及电池材料等相关领域展开合作。拟通过股权投资等多种合作方式,在宜宾投资建设“年产2万吨氢氧化镍钴锰/氢氧化镍钴铝项目”和“年产2万吨镍钴锰酸锂/镍钴铝酸锂项目”。 公司控股子公司广州锂宝2014年成立至今一直专注于锂电池正极材料产业化,优势在于锂电池正极材料NCA及高镍NCM的技术研发和生产经验,而天原集团长期从事化学合成的生产,在化学产品制造方面具备相应的生产和技术优势,天原在抓好现有传统优势氯碱的同时,正积极向新材料、新能源动力电池及材料等高端成长型产业发展。 此次两家上市公司强强联手为公司发展新能源电池及材料板块打开新思路,开展三元正极材料前驱体项目和三元正极材料项目的合作,能充分发挥两家上市公司的产业、技术及资源优势,实现强强联合,推动新能源电池及材料产品变现。 “2025PARK”园区科技服务业稳步推进,18年接力新增长 公司盘活土地资源打造智能电子产业园科技服务品牌,三期累计投入约20亿,总建筑面积约47万平方米。报告期内产业园公司运营的广州国际双创社区(2025Park园区)已正式动工建设,一期13栋楼宇和地下室合计18.24万平方米建筑预计将于2017年4月开始逐步封顶,2017年10月左右竣工,明年有望成为新的盈利增长点。 维持“买入”评级 预计17-19年净利润1.85/3.21/4.23亿,摊薄EPS分别为0.44/0.64/0.85元,当前股价对应的PE分别为32/22/17X。维持“买入”评级。 风险提示 新品推广及大客户订单不达预期、工业地产不达预期。

2017年1季度扣非净利润约0.44亿元,同比扭亏为盈并大幅增长0.88亿元。 公司报告期内营业收入5.06亿元,同比大增110%,归母净利润0.81亿元同比扭亏为盈,扣非净利润约0.44亿元,同比扭亏为盈并大幅增长0.88亿元,显示公司LED自去年4季度拐点显现之后,当前加速向好。 公司毛利率大幅提升23pct,达到33%,今年将持续保持较好盈利能力。 由于LED行业供需两旺,同时公司LED业务取得技术进步,提升产能利用率,公司LED业务毛利率从去年同期不到10%提升到目前约33%。并且随着公司新增产能逐步释放,公司LED芯片销量及净利率继续稳步提升。 公司并购蓝晶科技成效显现,已形成芯片+材料良好协同效应和成本管控能力。 蓝宝石衬底是LED外延的核心原材料,成本占比达20%~30%,公司并购蓝晶科技之后, 掌握上游核心原材料供应能力,形成芯片+核心材料良好协同效应。蓝晶科技将助力公司进一步掌控原材料成本,为公司持续提升毛利率奠定坚实基础。 维持“买入”评级 公司LED业务持续向好,并预期将成功收购MEMSIC,切入惯性传感器,抢滩百亿级市场。预计2017-2019,净利润499/690/845百万元,对应eps0.60/0.83/1.01元,对应PE 19.7/14.2/11.6X,买入“评级”。 风险提示 LED下游需求不达预期; MEMSIC收购进展放缓。

2016年业绩符合预期,盈利能力领冠同行业。 公司2016年实现营业收入32.8亿元,同比增长23%,归母净利润5.37亿元,同比增长27%,扣非归母净利润5.21亿,同比增长27%,符合预期。报告期内公司毛利率32.26%,净利率16.37%,均创2011年以来新高,盈利能力领冠同行业可比企业。营业收入和毛利水平的提升主要源于公司持续的市场开拓及订单结构优化,同时扩大募投项目产能,提升生产效率、产品良率和成本控制力度。经过前期的市场及产品积累,预计今年柔性电路板板块表现尤为突出。 三条产线并驾齐驱,相辅相成,奠定成长基础。 公司是国内少数能够产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商,通过将三类产品的技术资源进行整合,相互促进,公司开发了24G/77G汽车雷达微波板、高密度柔性板、HDI刚挠结合PCB、铜基凸台板、金属基散热型刚挠结合PCB、半挠折等产品的生产技术,可向智能手机、汽车电子、无人机、工控电源、医疗器械、无线射频等领域提供可靠性要求的产品。三条产品线相辅相成,公司能够迅速跟进市场需求,扩大高附加值产品规模,为客户提供多样化的产品选择和一站式服务,实现收入及利润的稳定增长。 公司竞争优势显著,受益PCB行业加速洗牌。 我们认为,此轮上游原材料涨价将加速PCB行业洗牌,公司竞争优势显著,有望承接海外订单转移及国内中小厂商存量订单,迅速实现规模扩张。公司相比同行的竞争优势在于(不仅限于)1)广泛的客户群体;2)优质的产品结构,公司刚性板客户中工控及医疗、汽车电子领域客户的收入占比50%以上。3)设备利用率、产能利用率高;4)推行精益生产、减员增效,人均效率高;5)产品良率高。公司江西景旺项目的设备精密化程度、自动化水平、生产流程的优化程度均有较大幅度提升,二期工程已开工,预计增加年产值20亿元,伴随新项目的实施,公司经营规模将进一步扩大、产品线将进一步拓宽。 维持“买入”评级。 公司竞争实力显著,受益于PCB行业加速洗牌。预计公司17-19年净利润分别为6.6/9.1/11.4亿元,eps分别为1.63/2.24/2.80元,当前股价对应的PE分别为27/19/16X。维持“买入”评级。

2016年归母净利润大增85%,封装巨头强者恒强! 2016年销售收入55.2亿元,同比大增42%,归母净利润4.73亿元,同比增长85.27%。公司第4季度营收18亿元,扣非归母净利润1.6亿,同比扭亏并大增1.81亿。在经历了2015年LED行业深度洗牌之后,封装行业集中度进一步提升,公司作为封装行业巨头龙头优先受益,营收及归母净利润同步高速增长,突显强者恒强。 海外营收增速高达129%。并且收购国际照明巨头欧司朗LED业务成功,海外营收将继续持续快速增长,势将超越国内。 2016年公司海外营收已经达到5.3亿同比增长129%,占总体营收9.6%。公司海外2016年下半年营收4.5亿,相比上半年增长了460%,呈现加速扩大趋势。中国LED产业链在配套最为完善,在全球范围竞争优势凸显,随着公司收购国际照明巨头欧司朗的LEDVANCE成功,结合LEDVANCE渠道、品牌、技术及专利优势,公司未来海外将呈现加速增长,海外营收占比将超过国内营收。 2017年公司将持续加强并购整合上下游资源,目标成为LED全产业链行业巨头。 2017年公司目标将进一步加强LED上下游资源配套,持续布局优质LED芯片企业整合并购,同时加强布局下游照明产业开拓,加快完成义务、新余等照明配套实施,并通过发挥欧司朗高端品牌优势,积极开拓布局海外市场,并重点拓展北美市场。随着公司不断加强LED芯片生产、封装及应用照明等全产业链配套能力,公司势将成为全球LED产业龙头。 风险提示 LED行业景气度不达预期。 买入“评级” 由于并购预案仍需证监会批复,预计按照目前节奏年底能够获得批文,明年开始并表。公司预计2017~2019年净利润720/1788/2488百万元,EPS1.36/2.86/3.98元,对应PE26.8/12.7/9.2X,买入“评级”。

事项: 1)公司发布2016年年报:报告期内实现营业收入28.9亿,同比增长16%,归母净利润10.6亿,同比增长21%。利润分配预案为每10股派现金红利2.00元(含税)。2)4月19日下午小米6正式发布,其中小米6陶瓷尊享版为首款四曲面陶瓷机身,售价2999元仅比四曲面玻璃机身的高配版高出100元,小米6将于4月28日在小米网开始销售。 评论: 拳头产品通信部件竞争地位进一步提升,多个新品增长态势良好 公司2016年实现营业收入28.9亿,同比增长16%,归母净利润10.6亿,同比增长21%。第一大主业通信部件产品经历去年策略性降价后,市场份额进一步提升,市场地位日益提高,今年价格及毛利率有望企稳,业绩保持稳定增长,同时,通信部件产品收入比重由15年的60%下降到16年的44%,可见公司陶瓷封装基座、指纹识别系统用功能陶瓷片、燃料电池等新产品不断发力,销售额大幅增长,已成为公司业绩增长新动力。 小米6陶瓷尊享版发布,陶瓷外观件及模组商业化前景明朗 在硬件不能拉开太大差距的时代,外观成了手机厂商新一轮竞争比拼领域,陶瓷作为无机非金属材料,以其优异的性能和温润如玉的质感,得到众多手机品牌的青睐。公司已拥有从材料配方,到成型、烧结、精细加工的自有知识产权核心技术,具备手机陶瓷外观件批量生产能力,陶瓷手机后盖板产品已在小米5、小米MIX等手机上得到应用,特别是小米MIX陶瓷机身惊艳的外观效果在手机行业引起较大的轰动,获得国内外人士的广泛称赞。 2017年4月19日,小米新一代旗舰手机小米6正式发布,最低起售价2499元,其中,陶瓷尊享版在全球首次采用了四曲面设计的陶瓷机身,兼顾耐磨,高达8莫式硬度,同时还在背部双摄像头上增加了18K镀金的装饰环。小米称之为“如艺术品般精致璀璨”,更重要的是,小米6陶瓷尊享版定价2999元,仅比6GBRAM+128GB存储的高配版(四曲面玻璃机身)贵100元。价格差距的缩小使陶瓷背板商业化前景更加明朗,市场接受度将逐步提升,随着陶瓷前道产能及厚道工艺的提升和完善,未来3D陶瓷在手机上的应用颇为可观。 公司持续加大在手机陶瓷领域的产业布局,前期与长盈精密合作成立3家合资子公司,以共同突破陶瓷后盖产能、良率、成本等关键瓶颈,解决下游客户后顾之忧,三环的材料优势与长盈的后道加工优势结合起来将有效降低成本、推动手机陶瓷后盖渗透率提升。预计今年开始更多国内手机品牌及国际品牌采用陶瓷后盖方案,未来2-3年,陶瓷后盖有望在中高端市场得到广泛应用,陶瓷外观件及模组将成为公司收入新的强劲增长点。 PKG陶瓷封装基座占有率持续提升,燃料电池部件产销量增长迅速, 公司陶瓷封装基座及燃料电池产品增长空间大,产销量增长迅速:公司不断优化陶瓷封装基座工艺,在晶体频率元件市场的竞争优势进一步提升,同时由于某个日本友商计划退出陶瓷封装基座市场,部分用户未雨绸缪,开始有计划有步骤地将订单转移至公司,公司陶瓷封装基座的市占率逐步提升。燃料电池因为能源转换效率高、环境友好等特点,近年来一直倍受青睐。随着世界各国对新能源技术研发的推动,燃料电池的应用不断推广,受下游客户订单量增加的影响,公司燃料电池部件产销量增长迅速。公司在燃料电池领域拥有从材料到电堆一体化生产能力,具备先发优势。 公司具备先进陶瓷全产业链制造能力,持续的研发创新奠定长期成长基础 公司拥有近半个世纪的先进陶瓷生产经验,深耕陶瓷生产加工工艺,拥有从原料自制、设备自制、后道加工并规模化生产的全产业链制造能力,同时持续加码生产线改造,降低人工成本,提升产品良率,形成了产能、工艺及成本三重优势,从而得以与竞争对手拉开距离,不断扩大产品市场份额。 我们一再强调,技术创新为公司核心竞争力,为公司持续发展提供源源不断动力。报告期内公司实施并完成了200多项技术创新,进一步增加研发和检测设备的投入,新引进和培养高端人才600多名,目前,三环研究院各类设备已能满足新产品研发、分析、小试、中试等系列研发需求,研发项目涵盖复合材料、光器件、新能源、电子元件、电子浆料及非标机械设计、软件、工业自动化、仿真模拟、热工技术等专业领域。长期看,公司将不断研发新型功能陶瓷材料及终端应用产品,由光纤通信、半导体、消费电子等领域延伸至新能源等新兴战略产业,实现产业结构升级,新产品及应用一旦量产,都将成为公司新的盈利增长点。 维持“买入”评级 公司为国内电子陶瓷行业绝对龙头,受益进口替代,具备全球龙头潜质,长期发展路径确定性强且具备可持续性。预计2017-2019年净利润分别为13.97/18.63/23.47亿元,eps分别为0.81/1.08/1.36元,当前股价对应的PE分别为27/20/16X,维持“买入”评级。

2016年业绩增长稳健,符合预期,2017年一季度业绩高于预期 公司2016年销售收入319.24亿元,同比增长26.32%,归母净利润74.22亿元,同比增长26.46%。同时,公司2017年一季度实现销售收入70.4亿元,同比增长35.46%,归母净利润14.8亿元,同比增长29.49%,高于预期。较往年比,公司2016年收入增速有所下滑,但依然处于行业领先水平,符合预期。公司经营效率高,通过优化产品结构的方式,综合毛利率从2015年的41.6%上升至42.8%,应收账款增长过快的情况在也已得到改善。 立足安防核心业务,从关注规模的增长转移到强调增长效益 公司立足安防核心业务,从研发和销售两个方面巩固和提升核心竞争优势。2016年研发投入24.33亿元,研发人员超过9000人,投入规模是业内最大。依靠强大的研发实力,公司不断推出高端差异化产品,同时抓住视频应用的需求升级时机,成功实现从传统安防向业务管理领域的延伸。公司注重建设营销网络,提升销售效率:国内市场实行解决方案营销和顾问式销售,能更加响应客户需求,国外市场通过收购境外公司和增设海外分支机构增加销售渠道。销售效率的提升有效提升了公司的整体毛利率,特别地,公司2016年海外市场毛利率提升了3个百分点。 创新业务高速增长,人工智能产品初步形成市场覆盖 公司2016年创新业务收入6.47亿元,同比增长198%,由萤石网络、海康机器人、海康汽车技术的相应产品贡献,同时公司2016年布局非制冷红外传感器和固态硬盘存储技术,作为创新业务新的成长动力。公司2015年开始推出AI产品,已经得到市场认可,初步形成市场覆盖,2016年,公司继续发布了“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等人工智能系列产品,反响良好,公司有信心2017年在创新业务领域实现翻番增长。 风险提示 新产品研发不达市场预期;汇率波动风险。 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润9815/12156/15025百万元,EPS1.61/1.99/2.46元,对应PE20.1/16.3/13.2X,买入“评级。

2016年归母净利润同比增长26%,符合预期。 公司2016年实现营业收入29.3亿,同比增长0.21%,归母净利润5.88亿,同比增长26%,扣非归母净利润5.81亿,同比增长28%,符合此前预期。报告期内公司利润增速远超收入增速,毛利率同比增加4.26个百分点,判断主要原因为:1)公司持续优化产品结构,高附加值优质订单比重进一步增加。2)公司出口占比86%,主要以美元计价,美元升值及产品附加值增加带来报告期内销售单价同比提升10%。3)公司对上游原材料控价能力强,且原材料进口占比40%,全年物料采购成本与前年基本持平,受涨价影响较小。 优化产品结构成效显著,汽车电子占比跃居首位,销量同比增40%。 公司2013年起着力优化产品订单结构,至2015年产品结构已从中低端转为中高端,报告期内优质订单持续增加,其中汽车板业务由于此前已顺利打入法雷奥、博世、德尔福、大陆等国际大厂的供应链,变现尤为突出,16年汽车板收入规模8.8个亿,销量同比增长40%,收入占比由13年的11%提升至16年的30%,跃居订单结构中首位。预计多层板募投项目今年底投产后,汽车电子产线将进一步充实,订单占比有望提升至5成。公司与认证门槛高、周期长的与汽车电子类优质客户率先建立起的合作关系为开拓中高端市场奠定基础。 公司成本管控能力强,订单结构优质,受益于行业加速洗牌。 此轮上游原材料持续涨价将加速国内PCB行业洗牌,拥有技术、资金优势,环保达标的大型企业将获得更大市场空间,受益于市场集中度提升。公司成本管控能力强,通过持续深化成本预算精细化管理实现经营成本有效控制,且销售费用率维持在业内较低水平。近年产品结构调整效果显现,盈利能力稳步提升,已达业内领先水平。此轮PCB行业加速洗牌过程中,公司具备进一步扩大规模的产能布局和资金实力,未来发展空间巨大。 风险提示。 原材料涨价无法顺利传导;客户维护及开拓受阻;下游市场需求不达预期。 维持“买入”评级。 预计2017-2019年净利润7.11/8.79/10.50亿元,eps分别为1.4/1.8/2.1元,当前股价对应的PE分别为23/19/16X,维持“买入”评级。

公司1季度预告同比增长138.04%--157.88%,远超市场预期。 公司2017年Q1业绩预告:预计实现归属于上市公司股东的净利润4800-5200万元,同比增长138.04%--157.88%,非经常性损益约482万元。主要原因在于:雷迪奥子公司新产品销售额大幅上升;国内外小间距市场持续向好,公司国内及海外销售持续快速增长。 全球小间距渗透率仅13%空间巨大,龙头企业优先享受高成长。 据Futuresource统计,全球小间距市场2017年预计超80亿元,中国市场规模约占全球60%。同时2015年全球全彩显示市场规模约为620亿元,其中视频墙市场约200亿元,小间距市场渗透率仅13%,若仅计算全部获取视频墙市场就有2.5倍空间,市场潜力巨大。公司作为全球小间距龙头企业之一,尽享行业高成长红利,公司2016年业绩快报净利润增速达50%,2017年1季度业绩预告净利润增速超138%,远高于行业平均水平。 子公司领军国际高端显示屏市场,带动海外销售持续发力。 全资子公司雷迪奥凭藉核心创意技术能力及产品性价比优势,已成为全球中高端LED创意显示及租赁领域的领跑者。雷迪奥2016年下半年推出的新产品获得市场高度认可,预计2017年将继续发力,海外销售持续保持高速增长势头。 打造“渠道之王”第一品牌,战略升级奠定公司持续高速发展。 公司的核心竞争优势,除拥有高性价比的产品以外,更为关键的是公司始终致力于打造“渠道之王”第一品牌公司,在全球已建立700多家优质分销渠道与营销网络,全面覆盖全球核心客户,在客户群体高度分散的LED显示屏市场中,公司掌控分销渠道形成独有的核心竞争优势。同时公司将以“产业+互联网+金融”的战略规划,推动“SMART”智慧洲明的持续高速发展。 风险提示 小间距行业景气度不达预期; 买入“评级” 公司预计2016~2018年净利润170/294/342百万元,EPS0.27/0.47/0.54元,对应PE56.3/32.5/28.0X,买入“评级”。

16年全年业绩符合预期,覆铜板量价齐升,利润率持续改善 公司2016年实现营业收入85.4亿,同比增长12%,归母净利润7.5亿,同比增长37%,扣非归母净利润同比增长33%,符合预期。16年Q4营收环比增10%,同比增22%,增速高于15年同期,体现覆铜板量价齐升良好势头。Q4毛利率环比提高2.7个百分点,毛利率提升幅度与15年基本持平,考虑到公司常熟新厂去年9月底投产,固定资产转固后计提折旧拖累了利润。除去折旧影响,公司受益涨价周期带来的利润率提升得以充分验证。 原材料及覆铜板价格有望继续向上,全年业绩高增长可期 在Q1消费电子淡季,新能源汽车市场低迷的情况下,铜箔价格维持原有高位,涨势趋缓,预计伴随二三季度消费电子及新能源汽车市场回暖,铜箔价格有望重启上涨趋势;而玻纤纱/布供需矛盾延续,前三季价格有望持续上扬。原材料价格上涨将刺激覆铜板厂商阶段性调增价格并获取超额利润,公司为国内覆铜板龙头,客户群体多为全球级大客户,涨价温和但可持续性及安全性强,全年有望受益涨价效应传导,并配合新增产能实现业绩高增长。 拟发行可转债募集18亿资金扩产高端覆铜板,提供长期成长动能 公司集中资源进行高速传输、射频应用、服务器、汽车电子、消费电子等领域高端板材的部署,公布拟公开发行可转债以募集资金18亿元投入高导热与高密度印制线路板用覆铜板产业化项目(二期)(投入7亿)及年产1700万平米高频高速覆铜板及2200万米商品粘结片(投入9亿)建设项目,达产后合计贡献净利润2.6亿元。另有常熟新建年产150万平方米高频材料的新工厂预计2018年第一季度末投产。伴随新增高附加值覆铜板产能释放,公司盈利能力及市场占有率将进一步提升,长期成长值得期待。 风险提示高附加值产品市场拓展不达预期,铜箔及覆铜板涨价低于预期。 维持“买入”评级 覆铜板龙头受益原材料-覆铜板-PCB涨价效应传导,全年业绩高增长可期,汽车电子及通讯高端板材布局提供长期成长动能。预计17-19年净利润分别为13.3/16.7/21.3亿,eps分别为0.92/1.16/1.48元,PE分别为14/11/9X,维持“买入”评级。

全球集成电路产能加速向中国转移,国内封装行业将形成产能瓶颈而深度受益。 截至2016年年底,宣布在中国兴建的晶圆厂包括3座8英寸厂和10座12英寸厂。目前中国大陆晶圆产能约占全球的10.8%,约1.85KK片/月,预计到2019年我国晶圆产能将有望占到全球产能的18%以上。我们认为:中国承接全球集成电路产能转移,国内封测公司将持续深度受益。 天水、西安、昆山封装产能梯度布局合理,未来持续快速扩产,形成良好协同效应。 华天天水以传统封装为主,近年来不断承接海外IDM订单转移,海外营收增速持续加快。华天西安布局中高端QFN、BGA、FC等封装技术,目前已具备14/16nmCPU封装量产能力。华天昆山定位于先进封装,具备TSV,CIS、SSP,Fan-out等国际领先封装技术批量生产能力。同时华天西安Sip配合华天昆山TSV,协同发力指纹识别封装产品,获得国内手机龙头华为导入,为业绩持续高速增长奠定良好基础。 公司技术全球领先,先进封装产能逐步释放,未来剑指国内第一 华天科技将自身定位为先进封装技术的引领者,目标剑指国内封装第一。公司已经形成14/16nmCPU封装、MEMS、Fan-Out、SSV等国际一流封装技术批量生产能力,公司自身技术实力已位于全球领先。2017年公司将继续大力发展BGA、MCM(MCP)、SiP、FC、TSV、MEMS、Bumping、Fan-Out、WLP等高端封装技术和产品,扩展公司业务领域。 维持为“买入”评级 预计2017-2019净利润531/608/694百万元,对应eps0.54/0.62/0.71元,对应PE21.1/18.4/16.2X,买入“评级”。 风险提示 封装行业景气度不达预期。

核心优势:国际巨头客户构筑顶级竞争壁垒。 安洁科技的主营业务是消费电子、汽车电子用功能件和金属件,客户包括:苹果公司、特斯拉、希捷、微软、谷歌、华为、博世等国际龙头,这些客户构筑的顶级竞争壁垒是其核心优势。从巨头角度来说,为了产品保密、具备大规模量产能力,倾向于选择技术过硬、产能充沛、价格可亲、具有柔性化制造体系的供应商,国内具备这些资源禀赋的厂商具有稀缺性;从公司角度,为巨头供货是一块金字招牌,有助于开拓其他潜在客户,同时也能保持技术的先进性。 从电脑、存储器到手机再到新能源汽车,紧握电子行业发展脉搏。 存储器和电脑业务依托于下游希捷、微软、苹果公司强劲的销量,让公司迎来发展的第一个高峰;公司2015年成功打入iPhone6s供应链,该年实现净利润3.07亿元,同比增长143%,今年更成功进入iPhone8供应链,预计单机价值最高可达7美金,将助推公司业绩站上新台阶;公司目前已经成为全球新能源汽车龙头特斯拉的供应商,为其Powerwall储能系统和Model3供货,新能源汽车是即智能手机之后下一个金矿,公司增长潜力巨大。 核心成长逻辑:掘金大客户产品变革。 公司每一次跨越式的成长都和大客户的产品重大变革时间高度吻合,在iPhone8订单量价双升和特斯拉带来的增量空间双重驱动下,我们预计公司将迎来新的黄金发展期。此外,大客户的产品变革将传导至国内中低端厂商,考虑公司规模和优势以及威博精密具备的国内前四大手机品牌客户资源,我们认为公司将在国内客户中打开新的增长空间。 给予“买入”评级 公司有望打入大客户新产品供应体系,给予“买入”评级。 风险提示 下游客户销量不及预期、技术革新风险。

预计2017年第一季度净利润同比大增250%-300%,符合预期 公司发布2017年第一季度业绩预告,预计2017Q1归母净利润1.4-1.6亿,同比增长250%-300%。2017第一季度公司经营形势及产品价格延续去年三季度以来的良好趋势,主营业务盈利能力显著增强。2017Q1业绩符合预期,进一步验证我们16年8月份以来的判断:上游铜箔、玻纤布等原材料持续涨价,下游PCB需求回暖的综合影响下,公司覆铜板产销量及产品价格双双实现有效提升,净利润持续增厚。 原材料及覆铜板价格有望继续向上 在Q1消费电子淡季,新能源汽车市场低迷的情况下,铜箔价格维持原有高位,涨势趋缓,预计伴随二三季度消费电子及新能源汽车市场回暖,铜箔价格有望重启上涨趋势;而玻纤纱与玻纤布供需矛盾延续,前三季价格有望持续上扬。原材料价格上涨将刺激覆铜板厂商阶段性调增价格并获取超额利润,相关厂商在此轮涨价周期下将迎来业绩弹性提升。公司能够灵活调整产品结构,从而维持开工率,且自有8256万米电子级玻纤布产能,具备成本优势。 中厚板需求持续增长,公司面向中小客户群体,涨价弹性大 2016年以来房地产销售快速增长,地产后周期影响下空调等家电行业景气度提升。据产业在线消息,2017年2月份空调内销出货量同比增长115.5%,出口量同比增长43.4%,内销及出口均呈现加速态势。家用电器为中厚板主要应用领域之一,行业景气提升带动板材需求大增,涨价效应传导顺利。公司为中厚型覆铜板龙头,面向中小客户群体,议价能力强,覆铜板涨价弹性大,全年业绩高增长可期。 风险提示 产品涨价幅度不达预期、扩产不达预期、下游市场需求疲软。 维持“买入”评级 公司为中厚型覆铜板龙头,为原材料涨价周期中高弹性品种。预计2017/18年净利润分别为10.10/15.34亿,eps分别为1.39/2.11元,当前股价对应的PE分别为13/9X,维持“买入”评级。

中国PCB行业受益产业转移,面临结构性机遇,行业加速洗牌。 中国PCB产值已居全球首位,近年全球客户订单转移效应显著,国内PCB企业发展势头强劲,收入增速远超海外大厂,其比较优势在于国内逐步完善的产业链配套、工业4.0及持续优化的管理和运营能力。市场需求层面,汽车电子、通讯市场增速快,带来行业结构化升级机遇。此轮上游原材料持续涨价将加速国内PCB行业洗牌,拥有技术、资金优势,环保达标的大型企业将获得更大市场空间,受益于市场集中度提升。 公司成本管控、盈利能力强,受益行业集中度提升。 公司对上游供应商控价能力强,原材料采购价格波动影响小,且下游客户开拓与维护能力强,销售费用率低,具备成本优势。近年产品结构调整效果显现,盈利能力稳步提升,已达业内领先水平。此轮PCB行业加速洗牌过程中,公司具备进一步扩大规模的产能布局和资金实力,未来发展空间巨大。 锁定汽车电子、通讯类优质客户,专注高附加值PCB产品。 公司锁定汽车电子、通讯类优质客户提升高附加值产品比重,盈利持续向好:1)汽车板收入占比有望提升至50%,新客户逐步放量带来业绩增长;2)通讯基站产品可高达24层,附加值高,未来受益于5G基站建设市场需求增长;3)消费电子大客户产品升级带来PCB用量倍增,公司专注切入高附加值新品,订单规模稳定增长。 首次覆盖,给予“买入”评级。 公司成本管控、盈利能力强,下游锁定汽车电子、通讯类优质客户高附加值产品,有望在此轮PCB行业加速洗牌过程中脱颖而出,迅速实现规模扩张。预计公司2016-2018年净利润分别为5.7/7.1/8.9亿元,EPS分别为1.14/1.43/1.79元,当前股价对应的PE分别为29/23/19X,首次覆盖,给予“买入”评级。

2016年归母净利润同比增长108%,接近指引上限 公司2016年实现营业收入12.5亿,同比增长41%,归母净利润8479万,同比增长108%,接近前期业绩预告(90%-110%)上限,扣非归母净利润7900万,同比增长161%,全年业绩符合此前预期。 看好覆铜板涨价周期下的业绩弹性,高附加产品布局前景良好 公司覆铜板销售890万张,同比增长25%,营业收入7.9亿,同比增加24%,毛利率同比增加5个百分点。1)去年下半年原材料持续涨价,公司凭借多年来在市场上建立了良好信誉及市场形象,获取足够原材料维持开工率,并顺利涨价转嫁成本,看好今年全年原材料及覆铜板涨价周期带来的业绩弹性。2)高附加值产品结构提升改善盈利能力。公司加大铝基板等导热材料产能,成功进入电视背光材料市场,同时积极开拓汽车LED照明材料市场。青山湖“年产450万平方米高频、高速、高密度及多层印制电路用覆铜板项目”已基本完成主体厂房建设,建成量产后将为公司带来新的增长点。 热塑性蜂窝板受益新能源物流车市场带动,收入同比增121% 公司生产的热塑性蜂窝板产品具备环保、节能、轻量化、高强度特性,可替代金属板、纸板、胶合板、木板等,顺应汽车节能减排需求带来的轻量化趋势,报告期内公司大力推进热塑性蜂窝板产品在新能源物流车厢领域的应用,与大运、东风、靖江亚泰等行业龙头企业建立了稳定的合作关系,2016年热塑板实现销售收入1.6亿元,同比大增121%。同时,内立足于新能源汽车电池箱产品的LTF-D项目取得阶段性进展,后继放量可期。受益于爆发式增长的新能源汽车市场带动,热塑轻量化材料未来几年经济效益可观。 风险提示 原材料及覆铜板涨价不达预期,产品及客户开拓不利。 维持“买入”评级 公司覆铜板产品受益涨价周期业绩弹性大,轻量化材料在新能源汽车市场带动下有望实现爆发式增长,预计17-19年净利润2.1/3.4/5.4亿元,eps分别为1.6/2.7/4.2元,当前股价对应的PE分别为30/18/12X,维持“买入”评级。