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施毅

海通证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850512070008...>>

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索通发展 有色金属行业 2017-08-18 55.59 84.00 37.59% 65.35 17.56% -- 65.35 17.56% -- 详细
国内最大的预焙阳极出口企业。公司前身为索通临邑碳素有限公司,成立于2003年8月。当前注册资本为1.8亿元,主营业务是生产适合大电解槽以及高电流密度的优质预焙阳极。2017年公司预焙阳极的产能为每年86万吨,2016年有一半的产量出口,是目前国内最大的预焙阳极出口企业。公司以7.88元/股的价格发行6020万股,占总股本的25%,募集资金总额4.74亿元,其中3.93亿元用于“嘉峪关索通炭材料有限公司年产34万吨预焙阳极及余热发电项目”,现已基本投产。剩余5000万元用于补充公司流动资金。 受益产能释放和售价上涨,预计2017上半年业绩同比大幅增长。公司的主营业务为预焙阳极的研发、生产和销售。2014-2016年度占公司总营业收入的比例分别为96.19%、97.24%和96.02 %,主营业务突出。2016年公司营业收入为1.965亿元,同比2015年增加13.7%,归属母公司所有者的净利润为8891.5万元,同比上年度减少10.8%。2017年6月28日,公司发布2017年上半年业绩预告,预计2017年上半年净利润为2.16-2.22亿元,同比增长1764%-1816%,主要受益于嘉峪关年产34万吨预焙阳极及余热发电项目于2016年下半年基本投产,公司预焙阳极产能由每年52万吨增加到每年86万吨;另外下游铝工业对预焙阳极需求旺盛,预焙阳极售价上涨。 受益采暖季减产和成本支撑,看涨预焙阳极价格和吨盈利。假设不考虑去除违规产能,据百川资讯,“2+26”城市总涉及电解铝产能1196万吨,若采暖季关停30%,则影响约359万吨电解铝产能(以年化计算),对应179万吨对预焙阳极的需求,而“2+26”城市总涉及预焙阳极涉及产能1016万吨若全部达到排放限制,减产50%,也将去除约508万吨预焙阳极供应(以年化计算),则当前预焙阳极供不应求的局面将加剧,从而推动价格上涨。同时石墨电极价格大幅上涨拉动石油焦和煤沥青的价格,从成本支撑的角度进一步促成了预焙阳极价格上涨,我们预计阳极的价格增幅将高于成本,从而增加公司的吨盈利空间。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为预焙阳极龙头,拥有全行业商用阳极1229万吨产能中的86万吨,其中一半出口,是目前国内最大的预焙阳极出口企业。受益采暖季减产,加剧预焙阳极供不应求局面和成本支撑,预计2017下半年阳极价格将进一步上涨,同时预计预焙阳极价格涨幅大于原料成本涨幅,将提升公司盈利空间。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为2.10,3.08和4.54元/股。公司作为预焙阳极龙头,受益于预焙阳极供给侧改革,吨净利或大幅提升,盈利弹性大从而导致估值快速下降,我们给予2017年40倍的估值,对应目标价84元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。预焙阳极供给侧改革不及预期,下游需求不及预期等。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-14 32.82 35.72 14.01% 33.28 1.40% -- 33.28 1.40% -- 详细
事件。公司上半年实现营业收入61.81亿,同比增长76.62%;归母净利4.53亿,同比增长562.12%;EPS 0.42元/股,同比增长561.77%。 三项全能,业绩释放。公司业绩增长源于1、下属三家钨矿山企业盈利好转,硬质合金稳定发展;2、电池材料量价齐升,且受益于低价钴原料库存。锂电材料销量7536吨(其中钴酸锂4526吨,三元材料2748吨),比上年同期(5391吨)增长39.79%。3、稀土收储、打黑以及环保巡查,冶炼业务盈利有所提升,磁材上半年累计实现销量1014吨,同增38.84%。 主业坚实,量价齐升。公司目前权益自产钨精矿产量8000吨,APT 年销量1万吨,钨粉6500吨,硬质合金3000吨,2016年钨主业毛利率大约25%,2017年随着价格上涨,毛利率不断上行。公司锂电池产量约1.7万吨/年,公司披露2019年5月公司在宁德的新三元材料工厂(高镍)将投产新增2万吨/年产能,大幅提高产量。公司稀土开采配额约2000吨/年,磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显,弹性大。 环保督查推动钨价上涨。钨精矿目前价格约9.06万元/吨,年初至今上涨了27%。与上月同比上涨了11%。我国钨精矿的生产集中于湖南、江西两省,2016年产量合计占比可达全国的68.58%,河南以15.58%的比重位居第三。 京津冀“2+26”环保督查情况将对河南的钨精矿生产产生较大的影响,我们预计钨价有望稳定回升。 限制性股票激励计划凝聚员工信心。授予包括董事及高管的91名激励对象505.47万股限制性股票,授予价格为12.13元/股,占公司股本总额的0.47%,股票来源为公司向激励对象定向增发,在授予日起满 24个月后分三期解除限售。 盈利预测与估值。公司亮点有三:1)估值低。2)产品涨价逻辑强。3)弹性大。受钨价、稀土价格回升影响,公司主营业务有望继续改善;锂电材料业务项目建设进度顺利,产能逐步释放,受需求带动增长迅速,将会成为公司重要的利润增长点。公司属于产业链低估值标的,而产品价格、产量均有上行预期,当前位置具有很好的配置价值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.94、1.20和1.49元/股,给予公司2017年38倍PE,未来6个月目标价35.72元,买入评级。 风险提示。下游需求不及预期。
江特电机 2017-08-11 11.82 15.00 17.37% 12.97 9.73% -- 12.97 9.73% -- 详细
新能源政策拖累上半年业绩,重大合同交付增厚全年业绩。8月8日,公司半年报披露受上半年国家补贴和准入政策的影响,公司新能源汽车尤其是新能源商用车销售下滑,拖累了上半年业绩。公司上半年营业收入10.2亿元,同比下降22.77%,净利润约6259万元,同比下降43.35%。上半年九龙汽车和宜春客车厂已经完成30多款车型申报以及补贴公告和免税目录的申报,公司于2017年6月22日和5月4日分别发布公告披露与深圳国民运力和珠海广通汽车签订的截止2018年12月31日,价值13.49和26.55亿元的采购合同。随着下半年新能源汽车进入产销旺季、合同逐渐交付,节能电机和新能源汽车补贴到位,碳酸锂产量逐步释放,公司预计1-9月归母净利2.07-2.59亿元,同比上涨20-50%。 掌握上游云母资源,尽享云母涨价红利。公司拥有丰富的锂矿资源储备,手握5处采矿权,8处探矿权,公司目前重点开发宜丰县狮子岭锂瓷石矿和新坊钽铌矿,宜丰县狮子岭锂瓷石矿设计产能为年采选120万吨锂瓷石矿,将于2017年底完成建设,并将根据市场需求情况扩大产量,未来将成为公司锂云母制备碳酸锂原料的主要来源;新坊钽铌矿年产约40万吨,该矿为目前公司锂云母制备碳酸锂原料的主要来源。我们认为随着云母提锂技术的日益成熟,云母价格不断上涨,公司原料有保障,可享受较大的价格弹性。 云母+矿石提锂齐发展,静待碳酸锂放量。公司已经建成1条年产3000吨碳酸锂的生产线,预计8月技改完成后年产能达到5000-6000吨,同时成本也大幅降低。公司拟非公开发行不超过2.93亿股募集不超过18.39亿元用于锂云母年产1万吨碳酸锂及副产铷铯综合利用等项目(8.39亿元)。该项目预计今年8月开工建设,总工程期2年。公司还拟与香港宝威物料各出资50%设立宝江锂业,新增锂辉石精矿年产1万吨碳酸锂,5000吨氢氧化锂项目,宝威物料拥有西澳及加拿大合计每年16万至20万吨的锂辉石精矿资源。项目计划建设周期约10个月,建成后锂产品产能合计将达到3万吨/年的规模,权益产能2.25万吨/年。 维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链,手握上游锂云母资源,尽享云母涨价红利。随着技改完成2017年碳酸锂年产能将增至5000吨,成本快速下降,盈利大幅提升。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台,假设定增2018年完成定增,定增项目业绩如期释放,最终碳酸锂权益产能将增至2.25万吨/年,尽享新能源汽车行业红利。假设定增完成后总股本增至17.62亿股,我们预计增发摊薄后2017-2019年EPS分别为0.30,0.42和0.60元/股,考虑到公司所属新能源行业需求景气向上,给予2017年50倍估值,对应目标价15.00元,维持“买入”评级。 不确定性分析。项目建设不达预期及市场需求不达预期的风险。
科达洁能 机械行业 2017-08-08 9.76 13.01 44.72% 9.92 1.64% -- 9.92 1.64% -- 详细
响应“一带一路”,积极开拓海外市场。科达洁能历经20多年的创新发展,奠定了国内当之无愧的陶瓷机械龙头的地位,公司2016年年报披露其陶瓷机械核心产品的市场占有率超过80%。由于陶瓷行业同样存在着产能过剩的情况,公司积极响应国家“一带一路”的战略,在巩固国内市场的同时大力进军海外市场。自2013年以来,公司海外收入占比不断提高。2016年公司海外业务收入达12.83亿,同比增长73.90%,占总营收比重也达到了近30%。 切入新能源产业链,参股蓝科锂业。公司瞄准新能源汽车产业快速发展的市场机遇,择时切入新能源产业链,对上游企业进行重点布局。2015年公司作价2280万元收购漳州巨铭石墨有限公司100%股权,进军动力锂电负极材料行业。进入2017年以来,公司分别出资30970万元和16431万元受让青海佛照62%股权和青海威力53.62%股权。通过收购这两家公司股权,公司间接持有蓝科锂业22.69%股权。蓝科锂业是我国卤水提锂领域领军企业,目前拥有碳酸锂产能1万吨/年。2017年蓝科锂业又计划启动3万吨的扩产项目,业绩有望加速释放。参股蓝科锂业与科达洁能当前加码锂电新材料业务的战略充分对接,为公司锂电板块业务打造新亮点。 定增过会,夯实主业,引入战略投资者。2016年9月公司公布了定增预案,拟发行股份不超过16574万股,发行价格7.24元/股,募资不超过12亿用于锂电池系列负极材料项目、建筑陶瓷智能制造及技术改造项目。在进一步加强自身陶瓷机械领域的优势,充分夯实主业的同时,将洁能材料作为重点拓展领域,最终提升公司在锂电产业链中的地位。 盈利预测与投资建议。我们预计2017年内定增可以实施完毕,总股本将扩增至15.77亿股。假设募投项目顺利进行,业绩如期释放,我们预测增发摊薄后公司业绩为:2017年主业净利润5亿元,参股蓝科锂业的投资收益是8000万(7000吨碳酸锂销量,一吨赚6万),这两部分合计5.8亿元。2018年主业净利润6亿元,增长20%,投资收益1.2亿元(1万吨产量,一吨赚6万),两部分合计7.2亿元。2019年主业净利润7.2亿元,投资收益1.3亿元,两部分合计8.5亿元。公司2017年增发摊薄后的EPS为0.3718元/股,考虑到相关盐湖标的超高PE,对于科达洁能可以给予其2017年增发摊薄后业绩35倍估值,相应目标价为13.01元。给予“买入”评级。
威华股份 农林牧渔类行业 2017-08-07 15.76 18.60 11.44% 17.50 11.04% -- 17.50 11.04% -- 详细
公司定增方案获证监会审核通过。2017年8月2日,公司公告证监会发审委审核通过了公司非公开发行股票预案。 增资控股万弘高新60%股权。公司拟投入23355.60万元用于增资控股万弘高新60%股权,项目总投资达38926.00万元。公司将建设年综合回收利用万吨废旧磁性材料生产线建设升级改造项目。万弘高新目前处于建设之中,年处理废旧磁性材料的设计能力为1.2万吨,达产后预计年产稀土氧化物2040.99吨,以氧化镨钕为主,并涵盖氧化钆、氧化钬、氧化镝、氧化铽以及其他稀土元素。产能规模、技术水平和产品线丰富程度在国内均居于前列。项目投资回收期7.71年(含建设期3年),达产年平均年收入61419.10万元,稳定期年净利润8859.64万元。万弘高新一期工程项目(年综合回收利用6000吨废旧磁性材料)处于试生产阶段,预计2017年下半年可以正式投产。 增资控股致远锂业70%股权。公司拟投入41493.20万元用于增资控股致远锂业70%股权,项目总投资达59276.00万元。公司将建设年产2万吨氯化锂、1万吨电池级单水氢氧化锂及1万吨电池级碳酸锂项目。公司目前控股股东为盛屯集团,盛屯集团控制有两项探矿权累计求得li2O资源量约37万吨,有利于公司锂盐项目发展。项目投资回收期5.27年(含建设期2年),达产年平均年收入22.22亿元,年净利润24731万元,盈利能力较强。致远锂业仍然处在建设期,预计2018年初进入设备调试、试生产阶段。 半年报扭亏,盈利能力提升。公司7月公布2017年半年报,公司取得营业收入87266.90万元,较16年同期增长50.88%,归母净利达777.87万元,较16年同期扭亏。2017年6月,公司完成控股股东和实际控制人的变更,盛屯集团成为公司新的控股股东,有利于推动公司业绩持续改善和业务的转型升级。 盈利预测与评级。我们预计2017年内定增可以实施完毕,总股本将扩增至5.45亿股。公司人造板业务保持稳定增长,同时大力推进新能源材料业务发展。公司布局稀土、锂盐产业,有助于未来分享新能源汽车产业发展的红利,根据公司项目建设进度,预计2018年公司业绩将逐步释放。预计公司2017-2019年增发摊薄后的EPS为0.09元/股,0.30元/股和0.46元/股。给予公司2018年62倍PE,目标价18.60元,增持评级。
银泰资源 有色金属行业 2017-08-02 14.55 16.90 23.09% 15.17 4.26% -- 15.17 4.26% -- 详细
受益行业景气转暖,资源储量充足助力业绩上涨。7 月31 日,公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入4.31 亿元,同比增长32.40%;实现归属于母公司股东的净利润1.04 亿元,同比增长17.55%。铅精矿(含银)业务实现营业收入2.33 亿元,占总营业收入的54%,毛利率90.33%,较上年同期增长2.57 个百分点;锌精矿业务实现营业收入1.12 亿元,同比增长77.10%,毛利率47.95%,同比增长30.53 个百分点。公司盈利出现增长的主要原因是2017 年上半年有色金属行业整体转暖,公司主要产品银铅锌金属市场价格较上年同期上涨。同时公司拥有充足的资源储备:控股子公司玉龙矿业拥有矿山的各类资源储量、银金属量、铅金属量、锌金属量均达到大型矿山标准,矿石品质高,开采选矿成本低,服务年限长;且所属矿区处在大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘金成矿带,是国内外瞩目的寻找有色金属矿床重点地区,找矿潜力巨大。丰富的资源储备使公司业绩受到行业转暖的极大助力,广阔的勘探前景也为公司竞争力的进一步提升奠定基础。 资金优势明显,深入布局黄金产业。根据半年报披露,公司资产负债率仅为8.22%,具有较强的融资能力。公司2016 年设立收购平台盛蔚矿业,拟收购埃尔拉多中国境内的部分黄金勘探及采选企业,资产主要包括4 个金矿采矿权和9 个金矿探矿权;资产交割已于2016 年11 月完成,相关发行股份购买股权事宜正在积极进行中。埃尔拉多拥有先进的生产技术和运营模式,成本低是公司的重要优势之一。本次交易完成后,公司竞争力将得到大幅提升:1)资源储备升级。公司将同时增加黄金金属量和银金属量。收获大量黄金资产后,增加了公司的金属品种,将增加黄金勘探、生产和销售业务,为未来行业资源整合奠定了基础。2)产量产能升级。公司年产量将有效提升,大幅增厚业绩,行业地位稳步提高。3)开采技术,管理模式升级。公司将获得国际先进的技术和矿山管理方法、管理模式以及国际化人才队伍。从而公司整体的竞争优势得以巩固和提升,并推升业绩。 盈利预测。公司看点,1)白银产量稳步提升,金属价格反弹,全年业绩增长确定性强。2)拟收购埃尔拉多中国境内金矿资产权益,新增黄金业务,资源储量生产能力齐升级。未来将涉足黄金产业,新添业绩增长点,竞争力大幅提升。3)资金优势明显,融资能力强,未来再深入布局资源储备可期。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.26 元、0.34 元和0.44 元。参考同行业中,盛和资源、华友钴业2017 年PE 一致预期分别为73.39 倍、57.70 倍,我们给予公司2017 年65 倍PE 估值,目标价16.90 元,维持买入评级。 风险提示。美联储加息贵金属价格大幅下滑。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-02 31.58 35.72 14.01% 35.90 13.68% -- 35.90 13.68% -- 详细
三项全能,源于资源优势。公司拥有宁化行洛坑钨矿(控股100%,主要为黑钨、白钨)、都昌阳储山钨钼矿(控股100%,主要为白钨、钼)的矿产采矿权,钨金属总储量为42.33万吨。 公司还与洛阳栾川钼业合资成立了洛阳豫鹭矿业(股权占比60%),与洛阳栾川钼业签署合作协议对洛阳栾川钨钼矿的选钼尾矿进行白钨矿回收,豫鹭矿业所回收的钨钼伴生矿已探明的钨储量约为51万吨金属量,每年为公司提供稳定的钨资源供应。2016年,公司钨矿自给率达到52%。 厦门钨业,弹性怎么算。我们测算了厦门钨业产品弹性空间(见表1)。公司目前权益自产钨精矿产量8000吨(钨精矿近一周均价约8.6万/吨,全部自用),APT年销量1万吨(百川7月28日价格13.75万/吨,较年初上涨24.43%,较上年同期上涨29.11%),钨粉6500吨(百川7月28日价格212.5元/公斤,较年初上涨20.74%,较上年同期上涨27.63%),硬质合金3000吨(近一周均价约40万/吨),2016年钨主业毛利率大约25%,2017年随着价格上涨,毛利率不断上行。 公司锂电池产量约1.7万吨/年(百川资讯近一周均价约18万/吨),公司披露2019年5月公司在宁德(70%权益)的新三元材料工厂(高镍)将投产新增2万吨/年产能,大幅提高产量。公司稀土开采配额约2000吨/年,磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显,弹性大。 稀土,风口之上。稀土业务方面,公司全资子公司长汀金龙稀土主要从事稀土分离、稀土精深加工以及稀土功能材料的研发与应用业务,通过分离出镧、铈等十五种稀土元素,由镧等五种稀土元素生产贮氢合金粉,由镨等四种稀土元素生产磁性材料,由铕等五种稀土元素生产发光材料(荧光粉)。公司具备5000吨稀土分离、3000吨钕铁硼、1100吨荧光粉的标准生产线。 盈利预测与估值。公司亮点有三:1)估值低。2)产品涨价逻辑强。3)弹性大。受钨价、稀土价格回升影响,公司主营业务有望继续改善;锂电材料业务项目建设进度顺利,产能逐步释放,受需求带动增长迅速,将会成为公司重要的利润增长点。公司属于产业链低估值标的,而产品价格、产量均有上行预期,当前位置具有很好的配置价值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.94、1.20和1.49元/股,给予公司2017年38倍PE,未来6个月目标价35.72元,买入评级。
格林美 有色金属行业 2017-08-01 7.13 9.00 28.94% 7.88 10.52% -- 7.88 10.52% -- 详细
电池材料高镍化发展引爆硫酸镍契机。据新浪财经报道,安泰科徐爱东教授估计,国内硫酸镍在2013年以前产量约14万吨,由于新能源产业链的拉动,过去3年产量逐年增加,2016年硫酸镍的产量将近20万吨。截止到目前国内硫酸镍产能约40万吨,2017年国内硫酸镍产量预计约30万吨,同比2016年增加50%。下游需求方面60%的硫酸镍用来生产三元前驱体和三元材料,40%需求是传统的电子元器件。我们测算目前新能源汽车单车消耗硫酸镍约75千克,按照新能源汽车17-19年30、70、100万辆测算,新增硫酸镍需求2.25,5.25,7.5万吨,增长潜力巨大。目前动力电池技术朝更高放电量,更高镍三元材料发展,因此未来新能源汽车单车镍用量还会进一步提升。 公司硫酸镍产量可观。据新镍网统计,2017年国内硫酸镍产能最大的公司为金川镍盐,拥有产能4.5-5.0万吨/年。此外天津茂联电池级硫酸镍产能也达到4.5万吨/年。格林美拥有4万吨/年的电池级硫酸镍产能,产能在国内电池级硫酸镍厂家中处于领先地位。 扩产电池材料,未来新增电池级硫酸镍产能4万吨。2016年5月,公司公告投资建设年产4万吨车用动力电池原料硫酸镍项目,项目投资额达3.58亿元。 项目建设期为2年,公司测算建成后项目销售收入达到97436万元,利润总额约为7198万元,税后净利润约为6119万元。项目有利于快速拓展车用动力电池材料的产业链和产能规模,打造具有全球竞争力的动力电池正极材料核心制造基地,大幅提升公司在动力电池材料产业链的核心地位,进一步增强公司主营业务的核心竞争力和持续盈利能力。 构建新能源全生命周期价值链循环产业体系。公司充分利用在废旧电池、新能源材料再造与报废汽车回收业务领域的回收优势与核心技术优势,形成“动力电池回收—原料再造—材料再造—动力电池包再造”的新能源大回收产业体系。目前公司在湖北荆门、江苏泰兴、江苏无锡、浙江余姚等地建有三元动力电池原料及正极材料基地。2017年,公司目标实现销售三元前驱体22000吨,三元材料与钴酸锂12000吨。 盈利预测与投资评级。公司是国内开发“城市矿山”的领头公司,在新能源领域布局广,盈利能力突出。随着新能源汽车产业发展,钴、硫酸镍等相关产品价格均有提升的空间。我们预计2017-2019年公司EPS 分别为0.21元/股、0.29元/股、0.39元/股,给予公司2017年43倍PE,目标价9.00元/股,买入评级。 风险提示。新能源汽车推广不及预期,电池材料高镍化发展速度不及预期。
西部矿业 有色金属行业 2017-08-01 9.03 10.60 26.64% 10.51 16.39% -- 10.51 16.39% -- 详细
事件。公司2017年中报实现营收151.56亿元,归母净利润2.60亿元,同比大增747.21%。EPS0.11元,同增1000%。主要原因是公司主要产品铅、锌和铜精矿价格同比上涨(46%,83%,27%),同时销量同比增长(42%,49%,31%)。 资源优势是业绩最坚实保证。公司总计拥有的有色金属矿产保有资源储量(金属量,非权益储量)为铅156.26万吨,锌242.56万吨,铜684.44万吨,钼36.33万吨,银2268.86吨和金17.63吨。同时公司是西部最大的有色金属矿业公司之一,而西部锌、铅、铜占我国资源比重分别为59%、55%和65%,资源优势明显。 七大矿山+冶炼,铸就青海铅锌巨头。公司锡铁山矿有150万吨/年的矿石处理能力,呷村银多金属矿有70万吨/年矿石处理能力,获各琦铜矿有300万吨/年的矿石处理能力,赛什塘铜矿有75万吨/年的选矿处理能力。冶炼板块方面,公司拥有电锌10万吨/年、电铅5.5万吨/年、粗铅10万吨/年和电铜6万吨/年的产能,另有电铜10万吨/年项目在建。 定增收购大梁矿业、青海锂业,进军卤水提锂产业链。公司此前发布定增预案,拟收购大梁矿业和青海锂业,进一步夯实铅锌业务,同时布局锂业。本次交易标的资产的预计交易作价合计为22.46亿元,其中11.63亿元公司拟通过发行股份方式支付,以7.00元/股的发行价格测算,公司拟发行股份购买资产的发行数量为1.66亿股,约为目前公司总股本的6.97%。青海境内锂资源约占全国总储量的77.52%。青海锂业以世界先进的高镁锂比盐湖卤水提锂工艺—离子选择迁移法技术为核心,结合青海东台吉乃尔盐湖镁锂比高的特点,成功的实现了技术突破,青海锂业目前的碳酸锂产能可达1万吨/年,在国内的锂盐企业中位列前茅。 盈利预测与评级。公司拥有丰富的资源储备,产销量不断提升,同时技术改进和成本管理优化使得主营业务毛利率有所增长,我们预计公司未来业绩有望发生较大幅度的增长。假设2017年下半年发行股份购买资产能够完成,考虑发行股份及支付现金购买资产的部分,增发后股本约为25.5亿股,我们预计公司2017-2019年增发后摊薄EPS分别为0.20、0.35、0.37元/股,给予公司2017年53倍PE,6个月目标价10.60元,“买入”评级。 风险提示。资产重组进展不及预期;矿产品价格大幅下跌。
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-01 29.48 35.72 14.01% 35.90 21.78% -- 35.90 21.78% -- 详细
事件。公司发布2017年半年度业绩快报,预计实现营业收入61.81亿元,同比增长76.62%;归母净利润4.53亿元,同比大增562.12%。EPS0.42元,同比增长561.77%。 三项全能,业绩大增。业绩大增原因包括钨精矿、稀土产品价格上涨,同时钨深加工产品盈利提升;锂电池材料受益于低价钴原料库存,量价齐升;房地产业务出售库存商铺和漳州项目二期住宅,利润同比提升。 锂电,磁材,钨,产品涨价逻辑强,弹性大。公司目前权益自产钨精矿产量8000吨(钨精矿近一周均价约8.6万/吨,全部自用),APT年销量1万吨(近一周均价约13万/吨),钨粉6500吨(近一周均价约20万/吨),硬质合金3000吨(近一周均价约40万/吨),2016年钨主业毛利率大约25%,2017年随着价格上涨,毛利率不断上行。 公司锂电池产量约1.7万吨/年(百川资讯近一周均价约18万/吨),公司披露2019年5月公司在宁德(70%权益)的新三元材料工厂(高镍)将投产新增2万吨/年产能,大幅提高产量。公司稀土开采配额约2000吨/年,磁材产量2000吨/年。当前稀土价格上行趋势明显,弹性大。 电池材料发展迅速,钨钼产品盈利改善。公司2016年电池材料销量为13435吨,同比增长85.49%,其中三元材料4751吨。电池材料业务营收同比增长89.02%,占总营收比重从13.99%增长到24.04%,毛利率也增加3.51个百分点至9.22%。钨钼业务方面,下属钨矿山企业累计实现净利1.19亿元;APT销量同比增长23%;钨粉末和硬质合金的整体盈利能力提升。 盈利预测与估值。公司亮点有三:1)估值低。2)产品涨价逻辑强。3)弹性大。受钨价、稀土价格回升影响,公司主营业务有望继续改善;锂电材料业务项目建设进度顺利,产能逐步释放,受需求带动增长迅速,将会成为公司重要的利润增长点。公司属于产业链低估值标的,而产品价格、产量均有上行预期,当前位置具有很好的配置价值。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.94、1.20和1.49元/股,给予公司2017年38倍PE,未来6个月目标价35.72元,买入评级。 风险提示。下游需求不及预期。
江特电机 电力设备行业 2017-08-01 10.86 13.05 2.11% 12.97 19.43% -- 12.97 19.43% -- 详细
三大产业齐发展。公司自2007年上市以来通过2次定增、2次重大资产重组后,逐步由特种电机行业发展为两大主线(智能制造和锂电新能源)、三大产业(机电产业、矿化工产业和电动汽车产业)。公司2016年实现归母净利1.97亿元,同比增长400%,2017年一季度受新能源车型目录重新申报等影响,全资子公司江苏九龙汽车业绩不达预期,归母净利4536万元,同比增长23.52%, 同时导致公司上半年业绩同比下降30-50%,预计归母净利5349-7488万元。 云母提锂全产业链生产,云母涨价弹性大。公司拥有从采、选矿、锂云母加工碳酸锂到正极材料的产业链。公司目前主要采矿新坊钽铌矿年产约40万吨,宜丰项目建成后将成为公司最大的采选矿基地,预计明年1季度投产。随着云母提锂技术的日益成熟,云母价格不断上涨,公司原料有保障,可享受较大的价格弹性。 云母+矿石全面提升锂盐产能。公司已经建成1条年产3000吨碳酸锂的生产线,预计8月技改完成后年产能能达到5000-6000吨,同时成本也大幅降低。公司拟非公开发行不超过2.93亿股募集不超过18.39亿元用于锂云母年产 1万吨碳酸锂及副产铷铯综合利用等项目(8.39亿元)。该项目预计今年8月开工建设,总工程期2年,建成后将实现云母提锂产能1.5万吨。公司还拟与香港宝威物料各出资50%设立宝江锂业,新增锂辉石精矿制备锂产品生产线,宝威物料拥有西澳及加拿大合计每年16万至20万吨的锂辉石精矿资源。项目计划建设周期约10个月, 建成后锂产品产能将达到3万吨/年的规模,权益产能2.25万吨/年。 股票期权激励完成增效益,实现目标概率大。公司拟向激励对象授予2418万份股票期权,行权价9.57元/股,有效期不超过5年,等待期12个月,每个行权期分别解禁总数的10%,30%,30%和30%,行权条件为2017-2020实现的归母净利分别不低于2016年(约2亿元)的2.2倍、3.4倍、3.9倍和4.4倍。公司收购九龙汽车和米格电机时的2017年的业绩承诺分别为不低于3亿元和7000万,今年业绩目标为实现约4.3亿归母净利。未来受碳酸锂产量释放影响,将进一步提升盈利能力。 维持“买入”评级。公司拥有云母提锂全产业链,充分受益于云母提锂技术突破、产量释放和成本降低,预计技改后产能将增至5000吨,随着募投项目和合资项目达产,最终碳酸锂权益产能将增至2.25万吨/年,大幅提升盈利能力。公司还拥有九龙汽车和米格电机两大业务平台,假设定增2018年完成,定增项目业绩如期释放。我们预计增发摊薄后的2017-2019年EPS 分别为0.29,0.42和0.59元/股,考虑到公司所属新能源行业需求景气向上,给予2017年45倍估值,对应目标价13.05元,维持“买入”评级。 不确定性分析。项目建设不达预期及市场需求不达预期的风险。
西藏珠峰 有色金属行业 2017-07-31 43.75 48.96 7.18% 49.65 13.49% -- 49.65 13.49% -- 详细
事件:公司2017年中报实现营收11.71亿,同比增长80.45%;归母净利润5.70亿,同比增长116.18%;EPS0.87元/股,同比增长116.17%。同时公司大手笔现金分红,以未分配利润向全体股东每10股派现金6元(含税),本次共分配利润3.92亿元回报股东。公司预计2017年前三季度归属于母公司的净利润同比增长80%-110%。 产销均大增,启动业绩释放期。2017年上半年度,生产铅金属量3.00万吨,同比增加18.21%;生产锌金属量4.69万吨,同比增加43.74%;生产铜金属量0.12万吨,同比增加17.71%;精矿银含量48.34吨,同比增加37.95%;均创造公司历史新高。此外,公司生产的铅精矿、锌精矿、铜精矿产品的产销率达到100%,营业收入和归母净利均得到显著增长。 核心资产竞争优势明显。公司核心资产塔中矿业拥有的铅锌矿床位于南天山西段铅锌金银铜多金属成矿带上,产品质量较好、品位高。作为塔吉克斯坦最大的矿业企业,规模优势与成熟的采选工艺使得公司与同行业竞争对手相比具有优势。公司五万吨铅冶炼厂建设项目于2016年4月开工,预计将于2017年9月完成建设,投入生产。2017年公司计划总采矿量为270万吨,同比增长15.91%。 塔国政治经济稳定,受益“一带一路”发展潜力足。塔中矿业是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,同时也是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目。目前塔国政治局势稳定,注重工业发展,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营等诸多成功的经验,享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。 铅锌价格处于高位利好公司盈利能力。目前铅锌价格在2.3万元/吨之上,远高于2016年均价1.68万元/吨。就上半年国内整体铅锌生产情况来看,由于环保、检修等事件影响,我们预计复产的产量低于年初预期,而铅锌消费一直平稳增长。因此,我们认为铅锌价格将保持震荡上行态势。 盈利预测与投资建议。公司收购塔中矿业时各方协商确定的塔中矿业承诺2017年度净利润为57599.98万元。公司中报预计2017年前三季度归属于母公司的净利润同比增长80%-110%。我们预计2017-2019年EPS分别为2.04,2.37和2.94元/股,给予2017年市盈率24倍,6个月目标价48.96元,买入评级。
金诚信 有色金属行业 2017-07-27 13.52 17.76 31.85% 13.86 2.51%
13.86 2.51% -- 详细
与芬兰Normet Oy公司成立中外合资项目。公司拟对湖北金诚信作为主体实施的募投项目进行适当调整,以其部分资产(折合 4697.88万元)出资,合资建设“金诚信-芬兰Normet Oy公司中外合资项目”,湖北金诚信与 NormetOy的持股比例分别为51%和 49%。项目建设期为12个月,生产井下通用铰接底盘多功能服务车,年产通用底盘车260台及配套车厢780台,达产后项目预计年税后净利 5004万元。 该项目利用湖北金诚信位于湖北大冶基地的现有厂房、场地及基础设施,利用Normet方的品牌、专利技术,合作打造符合市场发展的优秀项目。 2017Q1业绩同比稳定回升,新设海外事业部。公司2017Q1营业收入比上年同期提高0.26%,营业成本同比降低,归属于上市公司股东的净利润同比增加20.78%,扣非净利润增速达到30.43%。此外,公司决定设立海外事业部,加大公司海外市场开发力度,拓展公司海外业务规模。 投标非洲铜矿,进军有色上游采选业。公司拟参与投标,以现金支付购买某矿业公司多数股权,并取得控制权。目标公司目前在非洲地区经营一家地下铜矿,该铜矿为目标公司的主要资产。该铜矿位于非洲铜矿带,矿区海拔标高1300m左右。铜矿2016年度生产的总铜金属量约为2万吨。若公司中标,公司主营将自专注矿山开发服务增加有色金属采选业务,跻身国内铜上市公司行列,盈利能力进一步提升。 员工持股完成,当前股价安全边际大。截止至3月18日,公司公告员工持股计划已通过二级市场买入公司股票712.16万股(占总股本1.58%),成交均价约为19.65元/股,购买总价1.40亿元。目前股价(7月24日收盘价)后复权价格为21.29元/股,低于员工持股成交均价复权后价格23.66元,安全边际大。 盈利预测与估值。我们预计2017-2019年EPS 分别为0.37元,0.48元和0.64元,考虑到公司不仅仅从事矿山工程,同时兼有矿山运营服务、设计咨询等业务,抗风险能力较强,此外,公司国际工程经验丰富,参考行业估值水平,给予公司对应2017E 48倍市盈率估值,6个月目标价格为17.76元,给予“买入”评级。 风险提示。下游需求不及预期。
天齐锂业 有色金属行业 2017-07-25 68.60 80.00 24.22% 71.00 3.50%
71.00 3.50% -- 详细
扩产泰利森,夯实上游。公司拥有全球最大的固体锂生产商-泰利森51%的股权,2014年5月控股全球最大的固体锂矿-格林布什,格林布什拥有8640万吨氧化锂储量,品味高达2.4%,折合碳酸锂当量约500万吨。泰利森当前锂矿石产能为74万吨,其中包含14万吨技术级和60万吨化学级锂精矿,全部由天齐和雅宝两大股东包销。格林布什潜力巨大,公司拟扩产增加60万吨化学级锂精矿产能,预计在2019年达到134万吨。此外,泰利森还拥有智利7个盐湖50%的股权,公司拥有西藏扎布耶盐湖20%的股权,扎布耶碳酸锂产量约3000吨/年。 多个项目提升锂加工能力,拓展中游。公司张家港基地已完成技改,将实现碳酸锂产能1.7万吨/年(主要为电池级碳酸锂),我们预计未来或将达到2万吨/年。射洪基地拥有锂盐加工产能约1.7万吨。公司计划在西澳建设4.8万吨氢氧化锂,其中一期2.4万吨预计2018年竣工,二期2.4万吨预计2019年底竣工。此外,公司于四川遂宁分两期新建矿石提锂生产线及锂原料回收生产线,第一期为2万吨碳酸锂当量的生产线;公司在重庆铜梁还有建设400吨金属锂的计划。预计2020年前公司锂加工能力将达到10万吨以上。 新能源行业高景气,行业红利继续增厚业绩。据《真锂研究》数据,2017年6月,我国电动汽车锂离子电池装机容量为2.39Gwh,环比增长51.03%,同比增长26%;预计2017全年装机容量将超过30Gwh。新能源行业维持高景气,而碳酸锂供给方面,由于开采难度较大,盐湖和云母提锂产能难以快速释放,供需维持紧平衡。考虑到碳酸锂供应紧俏和下游需求的持续景气,我们判断锂价将维持高位。据百川资讯,7月18日碳酸锂价格再上涨1.72%至14.75万元/吨,较年初已上涨12.81%。公司产品量价齐升,在新能源汽车需求景气持续的情况下,业绩不断兑现,投资价值进一步显现。 维持“买入”的投资评级。公司是国内电池级碳酸锂最重要的供应商,目前已经在全球具有充足、优质的锂矿资源和一定程度的行业定价权,预计2020年前公司锂加工能力将达到10万吨以上。碳酸锂供应紧俏价格再涨,公司产品量价齐升,在新能源汽车需求景气持续的情况下,业绩不断兑现。考虑到公司拟以9.94亿股的总股本向全体股东每10股配售不超过1.5股,总配售不超过1.49亿股,募集不超过16.5亿元全部用于澳洲在建的年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目。我们假设配股今年年内能够完成,募投项目的业绩如期释放,我们预计公司2017-2019年在考虑增发配股后的摊薄EPS分别为2.00元、2.69元和3.80元,给予17年40倍PE,目标价80元,维持“买入”的投资评级。 风险因素。新能源汽车政策风险和碳酸锂价格波动风险;汇率风险等。
诺德股份 电力设备行业 2017-07-24 15.83 19.80 42.34% 16.60 4.86%
16.60 4.86% -- 详细
铜箔行业先驱者之一。公司是国内较早进入铜箔行业的先驱者之一,其从事铜箔业务的全资子公司联合铜箔(惠州)有限公司成立于1992年。截至2017年6月1日,公司总股本扩增至11.5亿股,控股股东深圳市邦民创业投资有限公司持股比例为8.93%,其实际控制人为陈立志。 专注锂电铜箔,公司盈利不断改善。2016年公司铜箔业务收入占比高达76.83%,受益于锂电行业的高景气,公司铜箔产品的需求急剧攀升,为公司带来了丰厚的营收。公司2016年营收达到20.02亿,同比增长15.97%。2016 年,公司剥离了郑州电缆、上海中科等长期亏损的子公司,集中资源做大锂电铜箔,进一步优化产业经营结构。2017年一季报显示,报告期内公司取得营收7.01亿,同比增长了95.78%;获得净利润0.36亿,同比增长了302.08%。公司中报预计上半年可以实现净利润1.1-1.3亿,同比增长456%-557%。此外,公司增资诺德租赁人民币5 亿元,持有其66.46%股权实现控制,诺德融资租赁公司承诺2016、2017 年实现净利润分别不低于6500 万元、8000 万元,预计融资租赁业务将进一步贡献业绩。 锂电铜箔龙头,尽享新能源行业景气。公司目前在广东惠州和青海西宁的两个锂电铜箔生产企业已形成合计每年3万吨的产能,占有超过30%的市场份额,稳居市场第一。公司锂电铜箔量价齐升,业绩进入快速增长期。值得注意的是,公司是市场上少数能够生产6微米高端铜箔的企业之一,而6微米铜箔拥有比当前主流8微米锂电铜箔更高的能量密度,预计将成为明年的主流。目前6微米铜箔由于产能严重不足,加工费高达7-8万/吨,随着公司6微米铜箔的产量不断增加,将充分享受行业景气和技术优势带来的业绩红利。 盈利预测与投资建议。公司作为铜箔行业先驱者之一,拥有超过20年的铜箔生产经验。目前公司已有超过3万吨铜箔产能(锂电铜箔超过80%),市占率超过30%,预计2017 年底还将新增1万吨锂电铜箔产能,进一步巩固行业龙头地位。在当前新能源汽车需求旺盛、锂电铜箔供应增长缓慢的情况下,预计2017年锂电铜箔供需缺口进一步扩大,加工费在当前4.5万/吨的基础上上涨概率大。公司锂电铜箔量价齐升将显著增厚公司主业业绩,根据业绩承诺,诺德租赁也将贡献不低于8000万的归母净利。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.44,0.64和0.90元/股。公司作为新能源汽车产业链上游的龙头企业,享有一定的估值溢价,我们给予2017年45倍的估值,对应目标价19.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 不确定性分析。新能源汽车需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名