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施毅

海通证券

研究方向: 有色金属行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0850512070008...>>

20日
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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
云南锗业 有色金属行业 2012-08-27 9.99 12.75 0.39% 11.93 19.42%
12.28 22.92%
详细
事件:公司8月24日公布半年报,2012年上半年实现营业收入1.16亿元,同比下降5.79%;营业利润3415.10万元,同比下降20.85%;利润总额5460.33万元,同比上涨6.04%;归属于上市公司股东的净利润为4421.21万元,同比上涨0.41%;基本每股收益0.14元。 点评:收入小幅下降源于产品价格与销量波动。2012年上半年金属锗均价8081元/公斤,同比下降18.42%;二氧化锗均价6136元/公斤,同比下降21.19%。因此,公司主要产品如二氧化锗、红外光学锗镜片的价格下降。销量方面,二氧化锗、红外光学锗镜片、红外光学锗镜头有所上升,红外锗单晶下降,区熔锗持平。毛利方面,区熔锗锭基本与去年持平,在主要产品毛利占比稳定在80%以上;二氧化锗则从104万元大涨至621万元,主要是销量同比大涨554.69%,价格同比下降25.53%;红外锗单晶毛利大幅缩减,主要是因为销量大幅下降90.48%,并且价格下降5.50%。 自产锗矿产量增长,品位提高。2012年上半年,公司矿山自产矿石量13.22吨(金属量),完成年计划的44%,其中大寨矿完成11.75吨,完成年计划的49%,平均品位0.044%,上年同期0.039%,上涨0.005个百分点,上涨幅度达12.82%。 营业利润下降源于外购原料增加及中科镓英并表。报告期内,公司大量增加外购原料,导致成本增加,利润下滑。同时,公司于2011年6月收购中科镓英65%股权,自2011年7月并表,本期亏损231.53万元。 归属于上市公司股东净利润增长得益于政府补助。公司全资子公司昆明云锗收到昆明高新技术产业开发区管理委员会下拨的锗精深加工扶持资金1667.90万元,占利润总额的30.55%,对当期业绩有明显的增厚作用。 锗价持续上涨,业绩将触底反弹。2011年下半年欧美经济持续低迷,导致锗价再次出现小幅下滑。2012年二季度开始,锗需求增长、供给偏紧,锗价开始触底反弹。从5月低点至今,金属锗上涨49.55%,至10850元/公斤,而氧化锗则上涨62.39%,达8850元/公斤。我们认为,锗在太阳能电池领域的需求大幅增长将促使锗价突破前期高点,进入上升通道。 募投项目稳步推进。“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”的土建已经完成,开始进入厂房装修和设备安装阶段,预计将于2013年3月建成投产;“年产30吨光纤四氯化锗项目”顺利进行,预计今年年底建成投产。 维持“买入”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。我们认为,锗下游需求大幅增长将促使锗价突破前期高点,步入上升通道,公司自产锗矿盈利能力将大幅提高,尽享行业景气。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.36元、0.57元和0.73元,对应的动态PE分别为56.46倍、35.58倍和27.84倍。考虑到锗行业基本面向好,我们维持公司“买入”的投资评级,目标价25.81元,对应2013年45.00倍PE。 主要不确定性。锗产品价格波动;公司在建工程实施进度变化;政策风险。
怡球资源 有色金属行业 2012-08-22 13.04 2.99 51.73% 13.44 3.07%
13.44 3.07%
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维持公司“增持”的投资评级。公司现有铝合金锭产能32.00万吨/年(母公司怡球资源26.90万吨/年),马来西亚怡球以自有资金扩建产能预计2013年初达到12.60万吨/年,IPO募投项目27.36万吨/年建成投产后,公司总产能将达到66.86万吨/年,增长108.94%。
山东黄金 有色金属行业 2012-08-21 34.53 37.75 100.95% 40.80 18.16%
42.49 23.05%
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事件: 公司公布半年报,2012年上半年实现营业收入253.56亿元,同比增长27.86%;实现利润总额19.47亿元,同比增长33.32%;实现归属于上市公司股东净利润14.06亿元,同比增长34.00%;实现基本每股收益0.99元,同比增长33.78%。预计12-13年EPS1.67元和1.95元。 点评: 能顺利完成25吨自产金目标:公司业绩增长主要来自黄金价格上涨和自产金产销量增长,假设黄金销售价格统一按国内黄金均价计,上半年黄金均价为336.9元/克,同比增长10.03%,据此测算,公司上半年黄金销量约为75吨,其中自产金销量约为13.14吨,外购合质金销量为60.35吨。若上半年公司自产金产量13.14吨,则全年25吨产量目标将容易实现。 储量稳步增长:公司近年来对外扩张积极,2011年增加黄金储量36.78吨,今年又成功完成对甘肃西和县中宝矿业公司的股权收购,增加黄金储量32吨。三山岛、焦家金矿新城金矿项目有效提升未来产能规模,新城低品位矿综合回收利用项目反映了公司开始重视对低品位矿的开采利用。 投资建议:公司特点:相对其他金矿公司,山东黄金产量、储量增长较快,预计今年产量增长达15%,储量增长达10%以上。12-13年EPS1.67和1.95元。给予公司23倍PE,则年内目标价为38.41元。维持公司增持评级。 风险提示:公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有:美国QE预期减弱以及欧债危机的加剧爆发。
利源铝业 有色金属行业 2012-08-16 9.96 5.46 -- 11.28 13.25%
11.32 13.65%
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维持公司“增持”的投资评级。我们认为,公司未来的业绩增长将来源于:(1)议价能力提升带来的加工费的普遍上涨;(2)产品结构调整,高毛利的工业材和深加工业务不断扩张。未考虑增发项目对业绩的增厚作用,我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.12元、1.48元和1.78元,对应的动态PE分别为15.85、11.99倍和9.97倍。结合行业的估值水平,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价20.16元,对应2012年PE18倍。 主要不确定性。铝锭价格大幅波动;成本大幅增长;公司在建工程实施进度变化。
辰州矿业 有色金属行业 2012-08-15 14.57 17.08 90.90% 16.22 11.32%
18.21 24.98%
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投资建议:公司特点:享受多种资源行业的资源优势。在金属价格下跌之时,以量补价,积极开拓国内市场确保自身收益。12-13年EPS0.76和0.83元。公司拥有黄金、锑、钨等小金属资源,能同时享受小金属和贵金属价格上涨的双重利好,维持增持评级。 风险提示:公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有:美国QE预期减弱以及欧债危机的加剧爆发。
紫金矿业 有色金属行业 2012-08-14 3.77 3.92 76.25% 3.88 2.92%
4.01 6.37%
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事件:公司8月10日公布半年报,2012年上半年实现售收入209.93亿元,同比增长32.43%;实现归属母公司股东净利润23.85亿元,同比下降19.95%。截至2012年6月底,集团总资产为605.37亿元,较年初增长15.71%(年初:523.20亿元);归属母公司股东净资产为252.30亿元,较年初增长0.88%。预计12-13年EPS0.25元和0.28元。 点评:营业收入增长主要源于产量上涨:2012年上半年,生产黄金42,928.43千克,同比上升了27.27%,产铜84,741.75吨,同比增长88.50%,产锌104,079.04吨,同比下降4.65%,产银91,361.41千克,同比增长47.39%,产铁精矿97.19万吨,同比增长32.57%。 矿产金产量平稳,但产矿点逐步增加:生产矿产金14,358.50千克,同比增长0.44%。其中:紫金山金矿生产8,076.49千克,珲春紫金生产1,130.77千克,贵州水银洞金矿生产1,200.13千克,塔中泽拉夫尚生产621.63千克,集团其他黄金企业合计生产黄金3,329.48千克。黄金业务净利润占归属母公司股东净利润的70.60%。 矿产铜产量也十分平稳:矿产阴极铜1,406.46吨(上年同期:1,475.70吨);矿产精矿含铜44,181.08吨,同比增长5.18%。 其中:阿舍勒铜矿生产精矿含铜16,010.24吨,同比下降10.01%;青海德尔尼铜矿生产精矿含铜14,241.81吨,同比增长1.38%;紫金山铜矿回收废水产阴极铜513.40吨(上年同期:801.94吨),生产精矿含铜5,886.01吨,同比增长71.87%(上年同期:3,424.73吨);珲春紫金生产精矿含铜4,734.84吨,同比增长2.12%。铜矿业务销售收入占报告期内营业收入的15.38%(抵销后),净利润占归属母公司股东净利润的17.32%。 投资建议:公司特点:矿产平稳,成本增加,资源丰富。由于矿产增量较小,公司业绩主要由金属价格以及成本决定。 预计下半年金价与铜价下跌空间有限,全年黄金均价仍将上涨。12-13年EPS0.25和0.28元。公司拥有国内最大黄金资源,具备投资价值。长期看好金价上涨,所以公司具备价值投资资质,短期可适当增持。 风险提示:公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有:美国QE预期减弱以及欧债危机的加剧爆发。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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