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洪涛

广发证券

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工作经历: 投资咨询资格编号:S0260514050005,曾供职于平安证券。 资深分析师,浙江大学金融学硕士,拥有4年零售行业研究经历,2014年进入广发证券发展研究中心。...>>

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批发和零售贸易 2012-09-07 -- -- -- -- 0.00%
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西南地区连锁便利超市龙头企业 红旗连锁在中国连锁经营协会(CCFA)公布的2011年中国连锁百强名单中排名60位,在四川地区连锁超市类企业中排名第一。2011年实现销售收入34.48亿元,利润总额2.01亿元。截至1H2012,已开设门店1211家,包括便利超市1203家,中型超市8家,总面积约27.32万平米;公司以便利超市经营为核心业务,以“便利、放心”为经营特色,配以物流配送与信息系统,适当向大中型超市和24小时便利店业态延伸,现已发展成为中国西南地区便利连锁超市龙头企业。 依托供应链管理的业务模式 公司实行统一采购方式,直采比例超过60%;主要经营业态便利超市以直营连锁为主,直营门店占全部门店的99%;按盈利来源不同,盈利模式主要分为经销、代销和便民服务,“经销+代销”收入占比在90%以上。 公司三处自建物流和配送中心共7.6万平米,日配送能力可达1800吨以上,可满足150公里范围内2000家门店的配送需求;采用先进的信息处理系统提升经营效率,包括MIS/POS、财务管理、供应链管理、第三方增值服务等子系统。 业态不同导致经营表现大不同 便利店属于高毛利和高费用的业态,2011年红旗连锁综合毛利率为24.58%。由于单店面积小,便利店单位面积用工较多,加上门店绝大多数都为租赁,1H2012人工、租金费率分别为10.26%、4.99%。成本控制能力是辨认便利店企业优秀与否的标准。 市场给予新业态公司一定溢价,首次给予“推荐”评级, 公司募投主要包括超市扩建5.05亿元、经营设施改造7554.62万元、信息化系统升级3578万元。我们预计公司12-14年新股本下EPS=0.98、1.13、1.30,对应发行价的当年动态PE=19.1X,市场给予首个便利店连锁企业一定估值溢价。首次给予“推荐”评级。 风险提示:CPI回落影响同店,人力、租金压力凸显,业态竞争加剧
王府井 批发和零售贸易 2012-08-29 24.96 -- -- 25.66 2.80%
25.69 2.92%
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投资要点 公司今日发布2012中报,1-6月实现收入90.7亿元,同比增长8.54%;扣非后归属母公司净利润3.81亿元或EPS=0.82元,同比增长20.6%。若去年同期加回成都王府井13.51%少数股东权益,则可比业绩增长11.8%,符合预期。 二季度单季收入增长13%,毛利率提高0.66个百分点至19.79%,期间费用率下降0.1个百分点至12.95%,净利润同比增长47.2%,较一季度均有明显提升。 毛利管控收效,费用压力仍在 去年开始公司加大门店毛利率管控力度,扭转了毛利率下滑态势。而今年以来重点品牌集中管理的正式实施,进一步加快了商品资源的整合步伐,上半年百货前台毛利率同比上升0.46个百分点至17.15%,成效显著。 物业费与人工费仍然是公司面临的两大成本压力。折旧摊销费率上升0.42个百分点至2.29%(主要受门店装修改造影响,摊销同比增加超过3000万),租金费率上升0.15个百分点至2.65%(包头店及西宁店遭遇租约期内大幅提租),人工费率上升0.25个百分点至4.41%,而除刚性费用外的其他费用下降2000多万(该项目往往是零售公司进行盈余调节的科目)。 老店喜忧参半,新店表现强劲 分门店来看,业绩显著增长的有双安店(扩建改造后重开业)、长沙店、西宁一店和洛阳店;业绩显著下滑的有包头店(受租金上涨影响)和成都春熙路店(受新店分流影响);而去年新开的鄂尔多斯店已实现盈利278万、成都购物中心已实现盈利1783万(受益老店品牌及会员资源)。 行业周期低谷,逆势扩张加速 公司对行业低谷逆势扩张的把握能力以及门店经营成功率一直为业内及资本市场称道,09-10年新开门店大多已度过培育期,逐步成为未来业绩增量来源。尽管今年行业处于低迷态势,但在去年新开的成都购物中心及鄂尔多斯店双双盈利的良好基础下,公司更是逆势加速扩张步伐。下半年预计新开门店5家,包括福州恒力城店(5.5万平,租赁)、抚顺店(5万平,租赁)、湛江店(3.4万平,租赁)、郑州锦艺城店(6万平,租赁)和西宁二店(3.7万平,租赁)。 预计12-14年EPS为1.53、1.84和2.30元,首次给予强烈推荐评级 客观来看,公司无论在业态升级(传统百货or购物中心)还是物业获取方式(租赁or自建),都面临着思考和转型,而伴随重资产模式的扩张,其资金管理和回报周期可能面临一定压力。尽管如此,多年积累沉淀的成熟管理软体以及健全的现代企业制度,仍然保证其位列国内诸多零售公司中的第一梯队。 考虑到下半年5家新店的开业压力,我们预计公司12-14年EPS为1.53、1.84和2.30元,现价对应12年估值17X,首次给予强烈推荐评级。 风险提示:消费复苏低于预期,新店培育期拉长。
合肥百货 批发和零售贸易 2012-08-14 8.17 -- -- 8.11 -0.73%
8.11 -0.73%
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公司今日发布2012中报,1-6月实现收入48.3亿元,同比增长4.89%;归属母公司净利润2.42亿元或EPS=0.31元,剔除去年出售地产业务利润影响,同比增长52.1%,符合预期。合家福与乐普生少数股东权益去年上半年4166万,今年上半年3730万,若1H2012扣除少数股东权益,则可比业绩增长24.3%;若1H2011加回少数股东权益,则可比业绩增长17.0%(后者更具可比意义)。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名