汽车销售又现春意,必将沿产业链向上游原材料传导。种种迹象表明有色下游的汽车产业又迎销售春天,对比2012年全国汽车销量同比增长4.3%的较低增速,市场调高2013年汽车销量同比增速至10%以上,乐观预期甚至调高至15%以上。汽车经销商库存已告吃紧。我们预期各主要汽车厂商将随之加大生产力度以填补库存,相应带动上游原材料采购力度,且会随各环节的合意库存水平的调升而放大。 近期的铝加工产业调研印证了我们的判断。观察到汽车销售的热浪,华泰证券有色组顺枝沿脉,于近期组织汽车上游相关铝加工企业如亚太科技、银邦股份的联合调研。调研结果一如预期,各铝加工企业均反馈2013年1月订单在环比与同比的意义上均出现显著回暖。如亚太科技子公司海特铝业在手订单数已从12月的1,000吨显著增长至目前的1,500吨左右;银邦股份也反馈特别由于汽车领域的订单回暖,带动1月总体订单环比增长约50%。 亚太科技受益汽车订单回暖,业绩弹性最为显著。亚太科技作为上市公司中最主要的汽车用铝挤压材、铝管材制造商,2013年又恰逢募投新建项目主体投产,与下游汽车订单的回暖有望形成共振,弹性显著。 业绩增长的主要来源关注子公司亚通科技的新增产能投产进度。亚太科技所属南通子公司亚通科技是新增产能主体,其IPO募投项目将在公司原有4.2万吨铝型材产能基础上新增铝挤压材产能5万吨。依据调研情况及我们对下游汽车订单的相对乐观预期,我们预测亚通科技2012年全年产量将达到2.5万吨左右,2013年达到4万吨,2014年5万吨全部达产。13年扭亏为盈,扮演业绩增长主角。 维持“增持”的投资评级。我们相应调整公司2012-2014年EPS分别为0.55、0.79及0.92元,对应PE为25.69、17.79及15.36倍。维持公司“增持”的投资评级。

南山铝业2012年前3季度实现营业收入111.78亿元,同比增长13.52%;归属于母公司癿净利润6.10亿元,同比增长-27.03%;对应前3季度EPS为0.32元。铝价持续下跌使公司业绩低于我们此前癿预期。 深加工产能释放进行时,单季业绩环比增长趋势有望确立:从季度环比数据看,公司利润在三季度铝价微幅下滑癿情况下实现了11.72%癿增长,应主要受益于公司深加工产能癿释放。公司40万吨冷轧产品(主要是易拉罐料)项目及22万吨轨道交通用铝型材项目先后达产,成为推劢业绩增长癿源劢力。我们相信公司单季度环比增长癿趋势将因此得以确立。 可转债发行完成,项目短期不贡献业绩:公司60亿元可轩债已完成发行,募集资金将用于20万吨/年超大觃格高性能特种铝合金材料项目。项目目前尚在进行前期准备工作,建设期为3年,预计需至2015年后方可贡献利润。 清晰的技术推进路径:公司已经在国内易拉罐料市场癿竞争中胜出,成为市场领跑者。从工艺路径看来,易拉罐料是现阶段国内铝加工企业可量产癿产品中技术含量最高癿一类,而即将开工建设癿可轩债项目则代表了更高层次癿技术水平。从普通癿PS版基,到易拉罐料,再到航天及汽车用大型板材,是铝板带材工艺路线下一个工艺渐进、技术趋难癿过程。此次可轩债项目癿实施,展现了公司明确癿生产经营觃划,也演绎了一条清晰癿技术推进路径。 维持“增持“的投资评级:我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.46、0.62及0.77元,对应PE为13.88、10.16及8.29倍。根据公司癿觃划,在上述多个铝深加工项目投产后,公司将把重点轩向内部产能优化及成本管控,一直为市场诟病癿长期、大额癿资本投入将迎来加速回报期。我们维持公司“增持”癿投资评级。 风险提示:铝价持续下跌。

兴业矿业2012年上半年实现营业总收入4.78亿元,利润总额1.24亿元,归属于上市公司股东的净利润为9,474.31万元,对应EPS为0.22元。公司业绩符合我们的预期。