幼教:2.0产品致力打造家园共育生态,市场推广进入加速通道,幼教业务有望快速放量产品形态:产品端长征教育推出的针对0-6的云宝贝,目前已经由原先的1.0版本迭代到了2.0版本,1.0版本主要完成了园所与家庭的互联互通,2.0版本将长征教育原有的线下内容完全线上化,主打家园共育。公司拥有宝贝故事、爸爸去哪儿等一系列线上精品内容,为公司构建云宝贝平台提供优质资源储备。在园所端,老师可以使用云宝贝幼儿园版在线排课备课,对接平台的幼儿园信息化管理系统,与课堂多媒体教学完全绑定在一起。同时云宝贝为幼儿园提供园所管理的一体化信息系统,解决园所管理和教研等问题。在家庭端,家长能够实现与园所端的互动交流,及时了解小孩在幼儿园内的表现,并且同步学习课堂教学相关的拓展育儿内容。同时在平台上,家长能够看到《父母大学堂》等公司的线上内容资源,包括教育小孩的小贴士以及专家讲解的录播视频等,打造家庭端亲子教育、亲子互动平台。 市场推广:目前长征教育传统的多媒体课程教学包业务覆盖园所达到万家以上,其中付费园所超过7000家,已经实现面向近 10万个多媒体教室为超过 150万位幼儿服务。在销售上,公司之前比较依赖经销渠道,未来公司将进一步通过“自建销售团队+经销渠道建设”并重的方式来拓展市场,让自身的销售团队更接近园所管理者和教师。同时公司过去主要通过免费赠送多媒体教学设备方式进行教学内容的推广,之后也将采取更加精简即以盒子的方式进行多媒体教学,从而加速公司产品的托扎按。今年公司的幼教销售团队新增了近200人,在销售端将快速发力,预计今年将进一步拓展5000-10000新增园所,未来3年圈到5万所幼儿园。n 布局实体:在线上业务的拓展之外,公司目前正计划布局线下的实体园所,主要采取收购、参股等方式,面向一二线城市的中高端园所,通过线下标杆园所的示范效应,对公司的原有的内容产品和新开发的线上产品进行宣传和推广。目前公司已经聘请了业内专家进入公司儿童成长研究院,计划未来3-5年内布局500家直营园所,通过示范效应推广线上幼教业务。 竞争优势:从目前行业的情况来看,14年全国民办和公办幼儿园数量达到20万所,每年新增园所1-2万,其中,民办园所占比达到70%。从幼儿园的构成来看,少量的以直营或者加盟连锁品牌形式存在,绝大部分园所是单园,对于园所的管理,信息化建设,家园共育等均存在较大的需求。目前有许多创业公司包括幼儿云、贝聊、互动宝宝、智慧树均从家园互通工具切入,积攒用户量后再将产品迭代出家园共育产品的功能,通过平台进一步提供早幼教服务包括第三方电商、家庭教育包、个性化家庭教育,对家长的儿童发展指导等方式来变现。而公司的云宝贝平台相比互联网公司的优势在于一方面,具备多年线下内容资源的沉淀,相比家园互通的互联网工具,云宝贝占据了幼儿园课堂的核心环节,使用粘性较强,另一方,拥有较完善的线下渠道建设,包括数百人的销售团队以及分布全国各地的经销商伙伴,在产品推广上具备较明显的优势。 K12:“线上+线下”,“校内+校外”齐头并进,线下教培业务快速发展,线上进校产品重点培育n 线下教培:目前在本省内已经形成作文、数学培训的知名品牌,省内已开设了18个教学点。自12年前后成立起,公司线下教培业务的经过在内容、产品、师资等各方面的打磨,近年实现营收规模快速增长,15年线下辅导培训业务收入近5000万元,基本实现了盈亏平衡,预计16年收入有望突破亿元规模。后续公司计划通过收购、引进等方式来整合当地具备较强竞争实力的教培机构实现跨区域发展。同时公司目前已经和长沙当地的小学开展合作办学,后续也计划向民办初中、高中领域涉足。 云课平台:即以前的“高能100”在线直播平台,目前的主打模式还是小学、初中课程的在线直播,云课平台没有经过大规模的推广,目前实现注册用户3-4万,付费用户7-8千,去年实现收入400万元左右。直播课堂的内容,一方面是来自于公司自身的研发团队(之前的高能100团队),另一方面,可以通过收购外省成熟的内容和团队来丰富。后面云课平台可能的发展路径是线上和线下教培相结合。同时,公司的长郡网校主要采取跟区域名校(长郡中学)进行合作,获取名校内容资源获取的教学资源置入公司自己的名校资源平台,以录播方式进行教学和辅导,通过付费购买教学资源包的方式来实现变现。 进校产品:“校内+校外”齐头并进,校内方面,一方面是云校园平台,为学校打造提供学校特色管理、家校互联、校园空间、教学与学习中心为一体的基础开发云平台;另一方面在应用层,公司将 “软件+内容+硬件”相融合,结合海云天等公司的产品、技术方面的优势,开发出分别针对教育的“学、练、测、评”四个主要环节的产品,重点打造云课堂、云测练、云阅卷和云评价四大核心应用。在推广上,公司借助自身的上千人的进校团队以及中移动的渠道资源,目前已经进入上千所学校。目前也正在尝试将公司过往在教育服务业务积累的资源和数据向校外第三方教育机构进行精准导流,并为其提供教研、教学、管理、交易的服务,同时推进第三方教育机构的优质内容也将入驻公司教育平台,在提升平台粘性的同时,探索后续可变现的商业模式。目前公司计划深度拓展3-5个省份,并将进校产品作为公司未来的重点培育业务。 手游:积极拓展海外市场,坚持“精品化”+“全球化”策略在游戏研发方面,火溶没有完成去年的业绩对赌(但实现了对赌业绩的80%的以上),主要是新研发游戏上线时间较预期晚,导致收入延后,以及新游戏上线的反响比预期有较大的落差所致。目前火溶自研的啪啪三国上线两年以来,目前仍能维持千万左右的月流水,同时新游戏同时龙门镖局和龙战争也在去年底陆续上线。今年还将继续深耕日本游戏市场,把国内游戏把日本本土化,同时在日本储备IP 做未来游戏的开发,增加游戏的数量,不断研发新游戏,并重点开拓阿拉伯等海外游戏市场。在游戏发行方面,去年,公司游戏引入了丹麦知名游戏公司 SYBO 的“刀锋酷跑”,植物大战僵尸、愤怒的小鸟、捣蛋猪等系列游戏不断进行产品迭代,今年,公司游戏将继续加强海外精品游戏的引入和发行。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司的盈利预测,预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润分别为2.65、3.29、4.16亿元,分别同比增长27%、24%、26%,2016-2018年EPS 分别为0.24、0.30、0.37元/股。基于公司通过自主研发以及并购整合在教育产业的抢先布局,未来有望实现在幼教及K12教育业务的快速突破,打造0-18岁在线教育生态圈,从而打开全新成长空间,同时,公司在手游领域发展趋势良好,对公司教育业务形成稳定支撑。我们坚定看好公司发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价17元,对应70X2016PE。 风险提示:教育行业竞争加剧的风险;并购整合无法发挥协同效应的风险。

我们看好公司目前时点投资价值的核心逻辑在于:1)行业方面:我国信息安全需求等级逐渐提升,国产加密产品需求持续加大,行业步入快速发展阶段;2) 公司方面:第一,公司作为密码行业龙头,凭借高技术含量的产品及行业最高资质形成天然护城河,尽享行业景气度的提升;第二,公司安全智能手机业务放量在即,未来或将成为业绩高弹性的动力来源;第三,公司背靠中国网安,资源平台优势明显,布局?大安全?产业链,加速转型综合性厂商。未来随着产品线的丰富和综合实力提升,有望在政府资源支持下成为“信息安全旗舰企业”。 信息窃取数量暴增,经济代价加大,促使信息安全防护需求等级逐渐提升,高端信息加密行业迎来春天。 随着政府、军队、金融和能源等关键领域数据泄露次数爆发式增加,信息安全需求等级逐渐提升,普通的网络防护已不再能满足高安全等级的要求,能够对数据源头进行加密的产品在这些重点领域需求快速提升。密码市场作为细分领域在整体信息安全行业的占比逐渐提升,市场空间已被打开,预计密码产品整体市场增速未来三年有望保持30%~40%的高水平状态。公司作为密码行业龙头企业,技术力量和资质水平行业领先,受到竞争的风险极小,未来有望独享行业向好,密码业务步入高速增长轨道。 智能手机安全威胁加大,移动信息安全已成安全市场未来必然趋势。公司联合移动华为率先反应,抢占蓝海市场。面对迫切的市场需求,公司有望凭借先进的产品技术和先手优势成为客户首选,实现订单快速放量。目前,移动终端信息安全市场潜在空间估计超百亿,且每年以 30%的速度增长。公司在军用和民用安全手机方面齐齐下手,军用方面凭借最高普密资质基本独享市场,商用领域新安全手机产品放量在即,未来随着市场的打开,公司的盈利弹性较大。 公司作为信息安全“国家队”,平台资源优势明显。未来依靠三十所的标的资源优势,通过企业间相互整合打造“大安全”产业链,转型综合性信息安全服务厂商,市场份额有望不断提升。公司控股股东系中国网安集团,是A 股中唯一拥有国资背景的信息安全企业。未来在国企改革的大背景下,中电科旗下信息安全相关资源将大概率逐步向卫士通汇聚,2014 年公司已收购了三十所旗下其他三家信息安全公司:三零嘉微、三零瑞通、三零盛安。预计公司持续产业链的整合可能性较大,随着信息安全生态圈构建的逐步完善,转型综合性解决商,公司市场份额将快速提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司未来三年的业绩增幅为35.0%、33.0%、30.0%,实现归属母公司净利润分别为1.87、2.44、3.26 亿元,分别同比增长25.50%、30.48%、33.61%,2016-2018 年EPS 分别为0.43、0.56、0.75。内生方面,我国信息安全需求等级正快速提升,高端信息加密产品的需求已进入高速增长区间,公司作为密码行业龙头成为此细分领域最大受益者;同时公司的安全智能手机业务市场潜力巨大,未来两年有望成为其业务的爆发点;外延方面,公司作为A 股唯一一家国资背景的信息安全企业,平台和资金优势明显,未来外延扩张打造信息安全全产业链潜在可能性较大,故我们认为公司未来有望持续快速增长,当前时点具备较高投资价值,首次给予公司?买入?评级,目标价40 元,对应93*2016PE。 风险提示:移动安全业务不达预期、资源整合不达预期。

2015年公司首次提出了对公司平台化战略转型的发展定位——打造国内领先的建筑产业互联网平台服务商,目前公司平台化转型已经初见成效,明确了产品形态的变化为突破口,即从原先的套装软件,转变为“云+端”模式。在新的产品形态全面推广之后,在云端将形成平台资产,并以此为基础,不断向建筑项目生命周期中的其他服务如大数据、云计算、征信、金融业务,全面拓展。 公司的产品线从原先单一的预算软件扩展到工程造价业务、工程施工业务(含项目管理)、工程信息业务、国际化业务、产业金融业务等几大类近百款产品。随着转型的推进,公司的各项业务均取得明显进展,特别是以BIM,工程施工,材价信息,电商,产业金融以及国际化为代表的创新业务实现快速突破。 工程造价业务:作为公司的传统业务,在2015年公司的计价产品已经实现了“云+端”形式的转变,并在全国的6个地区进行了发布。并且该业务在在电力、水利、石化等行业均实现迅速增长。与之配套的计量软件也完成了“云+端”模式,完成了设计、验证已进入到开发阶段,即将推向市场。 工程施工业务:从塔基市场做起,聚焦施工现场,产品主要面向工程施工现场的一线岗位人员服务。公司的该项产品在2015年也在3D施工、工程测试等方面取得突破。 BIM业务:其涉及建设工程的整个生命周期,BIM5D的使用将直接带来成本的下降、项目工期的缩短等。使得项目的利润率提升至10%-30%(建筑行业的利润率普遍为2%-6%)。目前全国对应项目数量约为50万,平均每个项目大约可以给公司带来10万的收益,对应已经达到百亿的市场。目前产品快速进入到大规模推广阶段。在2015年的推广阶段中,有很多标志性的案例和应用。如天津117大厦、广州东塔大厦、广联达自己的大厦等等。且这些项目获得了国家”卓越工程一等奖“。中建、中铁等特一级企业都是公司用户。 盈利预测和投资建议:我们调整对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为4.0、5.5、7.5亿元,分别同比65%、37%、38%,2016-2018年EPS分别为0.35、0.49、0.67元/股。基于公司在建筑信息化领域的绝对领先地位,以及从在建筑工程互联网+领域的抢先布局,公司未来有望通过电商平台与供应链金融体系重塑建筑工程行业生态,从而打开全新成长空间。总体来看,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价20元,对应57X16PE。 风险提示:传统业务由于房地产投资增速下滑而不达预期的风险;电商与供应链金融等新业务推进情况不达预期的风险。

事件: 公司与5月17晚发布公告,公司将向7名交易对方发行股份12,942,041股及支付现金1.43亿元,作价49,595万元收购国内教育信息化公司乐知行100%股权,同时乐知行承诺2016年度、2017年度、年度净利润数分别不低于人民币4,200万元、4,900万元、5,650万元。 对此,我们点评如下: 乐知行是国内领先的教育信息化服务提供商,专注于为中小学及各级教育管理部门等各类教育机构提供教育信息化综合解决方案,主要产品包括数字校园解决方案、乐知云教育解决方案、区域教育云解决方案、四叶草教育互动平台等,并且在SAAS教育云服务方面具备明显的先发优势和丰富的实践经验。目前公司的主要客户集中于北京地区的中小学等教育机构,并且积累了北京市众多知名中小学客户,如北京市第四中学、北京第二实验小学等,借助标杆客户建立的品牌优势,公司目前正积极面向黑龙江、河南等其他区域拓展。 收购乐知行完善讯飞K12教育生态,产品和渠道协同明显。在产品上,讯飞的教育产品体系已经覆盖了基础教育阶段的“教、学、考、评、管”各大环节,收购乐知行有助于增强公司的数字化校园产线,同时加强公司在SAAS教育云服务方面的竞争优势;在渠道上,讯飞已经与多个省市签订了教育信息化建设合作协议,完成15个省级教育平台、20余个市/县/区级教育信息化整体方案的建设,服务覆盖师生超过8,000万,而乐知行的教育信息化产品在北京地区有较高的市占率,二者在市场渠道上能有实现有效互补。 K12业务线亮点频频,2B与2C业务双轮驱动。1)2B方面:目前公司已经完成了15个省级教育平台、上海、洛阳、衡阳等20余个市/县/区级教育信息化整体方案的建设,服务覆盖用户近8000万,我们认为,随着15年各市、区云平台项目招投标进程的不断加快,公司未来圈地的进度还将不断加快;同时,公司面向学校端的智慧课堂产品已经覆盖了超过30万个班级,目前已经在十多个省份进行试点推广,后续公司有望借助示范效应向其他区域推进;2)2C方面:公司在原有2B业务的基础上,拓展了全新的2C在线教育平台--智学网,目前全国范围内已经与近百个地市/区县签订长期服务协议,平台用户突破500万,覆盖学校超过4000所,并构建起了全国规模最大、体系最全、配置最灵活的云测评大数据分析平台。 盈利预测及投资建议:我们调整对公司盈利预测,预计公司16、17、18年实现归属母公司净利润分别为72、7.82、10.18亿元,分别同比增长35%、37%、30%、,2016-2018年EPS分别为0.45、0.61、0.79元/股。基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位,在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局,在互联网运营模式方面的积极探索,以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价36元,对应59*17PE。 风险提示:语音技术未来应用情况不达预期;国际语音巨头及BAT自行开发语音技术对公司业务的冲击。

投资要点 事件:n 2016年5月11日,信息发展公布限制性股权激励计划。公司拟向包括公司董事、高管、核心管理人员和核心技术人员共计83人,发行150万股股权激励计划,占公司目前总股本的2.25%,授予价格为55.79元/股。本次股权激励计划锁定期为12个月,并且分三次进行解禁,解锁条件为:以2015年扣除非经常损益后的净利润为基数,2016年、2017年、2018年公司扣除非经常性损益和股份支付费用影响后的净利润增长率分别不低于15%、30%、60%。 点评: 股权激励覆盖面广,激励价格彰显公司未来信心。本次股权激励计划人数共计83人,占公司2015年末总员工人数的5.84%,基本覆盖公司核心管理层和核心技术人员,首次股权激励覆盖率较广,其激励效应较强。公司股权激励价格为55.79元/股,较高的激励价格也显示出公司对未来档案信息化、食品溯源以及政法信息化行业前景的看好,以及对公司未来增长的信心。 股权激励成本适度,对业绩不构成重大影响。本次股权激励会计成本共计2280.52万元,其中2016、2017年摊销额为1046.44、1025.30万元,其余在2018和2019年进行摊销,对公司业绩负面影响有限,但拓考虑限制性股票激励计划对公司发展的正向作用,由此激发管理团队的积极性,提高经营效率,降低代理人成本,给带来的公司业绩提升将远高于因其带来的费用增加。n 核心投资逻辑:在此,我们再次强调信息发展的核心逻辑,即:“一箭两翼”,打造信息资源管理专家。“一箭”:食品安全上升国家战略,食品流通溯源行业处于爆发窗口期,公司凭借卡位优势抢得先机,未来市场前景广阔;“两翼”:在档案与监狱信息化方面处于龙头地位,目前市场存在深耕机会。 关于行业和公司发展详细逻辑请参考《食品溯源:“十三五”迎来政策拐点,百亿市场寻找行业龙头》、《信息发展(300469.SZ)—一箭两翼,打造信息资源管理专家》。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年实现营业收入5.73、7.04、8.64亿元,同比增长31.0%、22.8%%、22.7%;实现归属于母公司净利润5,252、7,106、9,203万元,同比增长27.60%、39.83%、31.15%,预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS 分别为0.79、1.06、和1.38元。考虑到“十三五”期间政策对食品溯源、档案信息化和政法信息化的支持以及公司在各细分领域的地位及卡位优势,公司未来6-12个月内市值为80亿,对应目标价为120元,给予“增持”评级。 风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策落实不及预期风险

事件:我们于近期对公司组织了联合调研,观点如下: 点评: 1,公司作为A股仅有的几家技术型IC授权分销商,在半导体IC产业链中起到了承上启下的作用,公司是全球著名芯片设计巨头高通、恩智浦等公司的授权分销商,拥有网络通讯、智能手机、工业控制、消费电子行业的一大批尤其企业客户:如美的电器、中兴康讯、乐视TV、共进电子、TCL、DJI大疆。 公司专注于无线连接芯片,和传感器芯片,广泛应用于移动支付、金融安全、智能家居、智能汽车、VR虚拟现实等领域。 2,公司深耕中国市场,了解IC产业发展趋势,未来有做产业外延式并购,向上下游产业链做规模扩张的预期。 3,在国家建立半导体产业基金,大力推进中国本土的IC产业发展的背景下,公司有望借助资本市场,遇到高速发展的机会。 4,公司优势的业务无线连接芯片,和传感器芯片业务,是构成物联网发展的两大基础技术,有着非常好的产品和市场定位。 投资建议:我们预计公司2016-2018年主营业务收入14.45、19.34和25.76亿元,分别同比增长16.39%、33.85%和33.19%,实现归属于母公司净利润5900、7800和10300万元,分别同比增长43.34%、32.48%和31.39%,EPS分别为0.49、0.65和0.86,给予目标价70元,84亿市值,“买入”评级。 风险提示:物联网不达预期风险,客户流失风险,系统性风险。

整体业绩创新高,场景金融超预期。1Q16,公司实现营业收入10.88亿元,归母净利润0.42亿元,分别同比增长24.75%和45.70%,整体业绩表现为上市以来的新高。公司一季报显示,合并报表中有0.18亿的少数股东损益,对应控股子公司中融金49%的净利润,据此可知中融金在1Q16共实现净利润0.37亿元。由于收单业务在一季度受春节影响,表现低于平均水平,我们预计中融金全年净利润或将超出其1.4亿的业绩承诺。 互金业务定位精准,实现路径通畅。公司目标打造“信贷、理财、消费”三位一体的互联网金融服务平台。即:公司以向传统金融机构提供“互联网金融云服务平台”搭建、联合运营等金融服务为手段,获取核心牌照资源;通过“智能POS”及“钱包生活APP”为载体卡位线下交易场景,并在构建金融大数据风控体系的基础上,向商户、小微企业及普通消费者提供“信贷、理财、消费”一站式服务。 执行力强,抢场景、拿牌照动作频频。自2015年11月至今尚未半年,公司沿着互金业务战略强势布局,可简要概括为“抢场景、拿牌照”。具体而言:1)抢场景。公司除了凭借大规模部署智能POS卡位线下交易场景外,战略投资国内线下服务SaaS领军企业客如云(835268.OC)1500万并为其大量商户提供金融服务;2)拿牌照。【银行】公司已与三十多家银行或信用社建立合作,并先后同宜宾市商业银行、郑州市市郊农村信用合作社、襄垣农村商业银行、焦作中旅银行、邯郸银行签署全面战略合作协议以间接获取银行牌照资源;【保险】发起设立巨安财产保险股份有限公司、设立全资子公司钱包保险经纪有限公司分别获得财险牌照、保险代销牌照。;【基金】发起设立“信泽”基金管理有限公司以获取公募基金牌照。我们认为,公司在互金领域的框架基本成型,待26亿非公开发行股票募集资金过会到位后,必将将加速互金业务发展。 行业机遇:长尾信贷,“资产荒”时代的新金矿,公司业绩爆发可期。供给侧改革,经济增长逐步由“投资驱动”向“消费及创新驱动”转变;“投资驱动”资产供给不足,传统金融机构又难以获取“消费信贷及小微企业信贷”等长尾资产,结合央行持续货币放水,剪刀差造就“资产荒”;同时,资金成本持续走低,个人及小微企业“融资贵、融资难”依旧,凭借互联网、大数据等技术卡位场景,积累数据挖掘长尾资产将中长期处于暴利时代。京东白条最近一期20亿ABS,优先级资金年化利率仅3.92%,消费者端白条利息18%,暴利程度可见一斑。 我们认为,互联网金融领域将会在面向长尾客户的信贷(消费金融、小微企业信贷)及财富管理等两个领域呈现爆发式增长。考虑到国家近期频发政策的指导思想,结合挖掘长尾客户金融服务的潜在难点,我们总结出“场景是基础、牌照是保障、技术是手段”的发展思路。奥马电器过去短短半年的布局,已初步证实其互金产业发展思路清晰,执行能力强等特质,我们强烈看好,将持续研究追踪。 盈利预测与投资建议:6个月目标价80元,再次给予“买入”评级我们将公司传统的冰箱业务和互联网金融业务分别进行盈利预测。其中,冰箱业务2016-2017年贡献净利润相对于2015年保持平稳增长;考虑到“中融金”的业绩承诺及定增26亿在2016、2017年业绩释放,互联网金融业务2016-2017贡献净利润分别为18,540.00、46,043.00万元。参考同类上市公司对应2016年的市盈率作为估值参考,我们给予未来6个月内估值为200亿元,增发后总股本2.49亿股,对应目标价为80元,再次给予“买入”评级。 风险提示:1)定增过会风险;2)募投项目实施及运营风险;3)互联网金融政策监管风险。

公司于4月28日晚间发布2016年一季报,一季度实现营业收入2.38亿元,同比增长20.53%,;实现归属上市公司股东净利润0.43亿元,同比下滑-39.83%。同时,公司预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长50%到100%。 对此,我们点评如下: 新业务新产品推动一季度收入稳步增长,利润下滑源于退税因素扰动,中期业务大幅预增奠定全年业绩反转主基调。公司一季度收入端稳步增长,新业务新产品贡献占比不断增加,收入结构持续优化,同时,净利润下滑主要在于母公司当期收到增值税退税款同比减少近3,000万元,剔除这一因素影响,单季度净利润基本维持在去年同期水平。同时,公司预计上半年业绩大幅预增,符合我们之前对公司16年业绩大幅反转趋势的判断,公司全年业绩高增长的主基调基本确立。 2015年是公司的“转型年”,业绩充分筑底,16年公司业绩深蹲起跳的趋势已经基本确立,我们预计16年全年公司收入端有望恢复到14年的水平,净利润能够实现到14年70%以上的水平。主要原因在于: 1)收入端改善明显,新业务贡献将持续增加:工程施工、材价信息、国际化三大业务收入占比15年接近35%,远高于14年的22%,预计16年新业务对公司收入的贡献将超过40%;2)费用投入将大幅减少:新业务的费用投入将逐渐趋缓,且去年的员工持股计划费用的投入今年将不再发生;3)业绩逐季度恢复趋势已经基本确立:从单季度情况来看,15年二季度是业绩低点,三、四季度收入与利润表现已经呈现出逐季回升的趋势。 创新业务亮点频频,商业模式已经基本理顺,16年有望实现业务规模的爆发式增长:1)产业金融业务:至目前公司已取得2家小额贷款及1家商业保理的金融资质牌照,全年累计发放自有资金贷款过1亿元,拨备覆盖率100%,无不良,16年公司将在有效控制不良率的基础上撬动银行资金,加强对自身多条业务线的产融互促;2)电商业务:旺材电商目前可为会员提供70多个品类、300多个品种直供服务,2015年全年累计签约额超过20亿元,产生交易额2亿元,预计16年将实现超过10亿以上的交易额;3)广联云:已累计为5000多个项目提供基于公有云的SAAS服,目前已完成几个省市的试点工作,今年有望快速推进。 盈利预测和投资建议:我们调整对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为4.49、5.90、7.81亿元,分别同比85%、31%、32%,2016-2018年EPS分别为0.40、0.52、0.69元/股。 基于公司在建筑信息化领域的绝对领先地位,以及从在建筑工程互联网+领域的抢先布局,公司未来有望通过电商平台与供应链金融体系重塑建筑工程行业生态,从而打开全新成长空间。总体来看,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价20元,对应50X16PE。 风险提示:传统业务由于房地产投资增速下滑而不达预期的风险;电商与供应链金融等新业务推进情况不达预期的风险。

事件: 公司于4月26日晚发布2016年一季报,一季度实现收入1.86亿元,同比去年增长54.64%;实现归属于上市公司股东的净利润0.12亿元,相比去年一季度净利润-0.17亿元实现扭亏。 对此,我们点评如下: 外延助力公司一季度业绩稳步增长,全年有望实现。16年一季度公司业绩实现稳步增长,符合我们之前的预期,主要原因在于一方面公司于去年收购的标的康邦科技及江南信安3月份并表,以及敏特昭阳于去年7月纳入合并范围所致,另一方面,公司原有的教育与安全业务均实现快速发展。全年来看,随着康邦科技、江南信安、敏特昭阳等陆续纳入合并范围,公司全年业绩将大幅增厚,同时,集团公司对教育与安全两大业务板块的整合将持续推进,协同效应有望进一步释放。 大教育集团战略逐步落地,布局K12、职业教育、国际教育三大领域。在K12方面,公司具备包含教育信息化与学科应用产品的面向B端的整体解决方案,公司整合康邦科技后,在校园信息化以及区域云平台领域的竞争力位居行业前列,同时敏特旗下的英语与数学应用产品也完善了公司产品线,为通过2B向2C切入夯实了基础;在职业教育方面,打造大学生就创业及职业教育服务平台,为高等院校和在校大学生提供就业质量调研分析、就业软实力培训、职业发展咨询及就创业辅导等增值服务;在国际教育领域,公司借助互联网留学服务提供商叁陆零教育,通过互联网平台“留学360”在线提供一站式的出国留学咨询服务,同时与海外院校教育交流服务提供商加诚博教形成业务与资源互补,共同打造留学产业链。 盈利预测及投资建议:我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.31、0.42、0.54元,净利润增速分别为83%、34%、30%。基于公司在互联网教育及安全领域的战略布局逐步成型,大教育集团战略正在逐步落地,业务范围不断延伸,同时安全业务也有望在IT国产替代浪潮中充分受益,进而业绩存在超预期可能,再考虑未来公司内部资源整合及持续外延式扩张的良好预期,我们继续看好公司未来发展前景,维持“买入”评级,目标价25元。 风险提示:教育信息化细分业务发展慢于预期;安全行业大客户风险;传统业务下滑幅度超预期;并购整合风险。

年报点评:营业收入增长超预期,营业利润大增,净利润增长符合预期,研发支出保持稳定。4月22日,新开普公布2015年年报,2015年新开普营业收入5.1亿元,同比增长61.86%,归属母公司净利润6040.2万元,同比增长59.98%,其中公司营业利润同比大增108.97%达6631.5万元,公司毛利率水平保持稳定小幅提高,主营业务的盈利能力持续增强。公司2015年研发支出4654.4万元,研发支出占比9.12%保持稳定。截至2015年底,玩校APP覆盖在校生数量400万,公司移动互联布局推进速度超预期。 圈地、深耕、变现,“三步走”战略深挖校园市场。新开普作为我国校园一卡通领域领头羊,通过“三步走”战略深挖校园市场,把项目导向逐渐转变为经营流量。圈地:公司通过做项目和并购圈存用户,目前已圈存超过1000万在校生;深耕:2014年推出“APP玩校”布局校园移动互联领域,基于公司2B端卡位优势,以智慧校园建设为切口切入学生用户2C端,提升用户活跃度,获取用户数据及流量;变现:基于2B端与学校信息系统的整合,2C端对学生移动互联接口的导入,运用学生产生的“海量数据”,向学生提供两大类增值服务:消费金融与流量变现。 关于新开普“三步走”战略,卡位B端抢占C端,通过移动互联布局校园场景的详细逻辑,请参考我们的公司深度报告《新开普(300248.SZ):圈地、深耕、变现,打造智慧校园新生态》 盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年实现营业收入7.27、9.63、11.71亿元,同比增长42.4%、32.5%、21.6%;实现归属于母公司净利润9,714、13,609、17,325万元,同比增长60.82%、40.09%、27.31%,考虑到公司增发已过审核,以增发1300万股计算,2016年总股本3.15亿股,我们预计公司2016-2018年实现摊薄后EPS分别为0.31、0.43、0.55元。考虑到传统估值方法失效,以及公司目前圈存超过1000万在校生,根据2015年底公司移动互联覆盖在校生400万人估算,公司未来的合理估值区间为58.31-168.11亿元。目前,由于其模式还未深度变现,圈存用户数量与理论值存在较大差距,但是考虑到新学期尤其是新生报到,是重要的推广窗口期,加之公司在校园B端的卡位优势,我们给予未来六个月目标市值为120亿元,对应目标价为40元,维持“买入”评级。 风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策风险

投资要点 事件: 公司于4月20日晚间发布2015年年报,公司2015年全年实现营业收入6.51亿元,同比增长19.24%;实现归属上市公司股东的净利润1.21万元,同比增长1.91%。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.4元。 对此,我们点评如下:n 收入稳健增长,业绩受主业毛利率下滑影响表现略低预期。15年公司不断推出新产品包括智信平台,综合执法、智慧环保等来适应乃至挖掘政府客户需求,跑马圈地抢占市场,但受去年政府整体采购偏紧缩的大环境的影响,公司收入增速有所下滑,但仍保持了近20%左右的增速。同时,由于部分中标项目毛利偏低,导致了业绩表现略低于之前的预期。预计未来公司主业将继续保持稳健增长的势头。 地下管网先发优势不断凸显,并购助力业务布局快速突破。随着政策对地下管网建设重视程度的不断加码,行业进入加速发展期,粗略估计行业规模到百亿级别。作为地下管网领域的先行者,公司具备较明显的先发优势,15年在山西长治、高平、大同、湖北黄石、安徽桐城、安庆等地累计实施了21个项目。 同时公司通过并购助力地下管网实现快速突破,累计收购了国内地下管网龙头企业金迪管线、金迪科技及金迪科仪各75%的股权,三家公司承诺2016至2018年实现净利润分别为4000/5000/6000万元,有助于大幅增厚公司业绩。n 智能泊车与智慧医疗15年理顺模式,为16年快速推进夯实基础,在智能泊车方面,公司已经完成了智能泊车整体解决方案的搭建,推出了针对B 端和C 端的智能泊车应用,与万科、保利、万达、山东诚信行等多家国内领导性地产或物业公司签订合作协议,全年推进了大约2500家大型停车场,智能泊车服务覆盖C端客户超过100万,为今年面向全国加速推广打好基础。在智慧医疗方面,公司与天健源达和小爱科技的深度合作,共同开展区域医疗信息化的建设和运营服务,后续将推出面向C 端的居民医疗健康云服务平台,打开智慧医疗的成长空间。 盈利预测及投资建议:我们预计公司16/17/18年净利润增速分别为37%/25%/20%,对应EPS 分别为0.43/0.53/0.64元。考虑到公司传统业务稳健较快增长提供安全边际,地下管网业务有望实现快速突破,智能泊车与智慧医疗等新业务打开全新的增长空间,未来公司有望从项目建设向运营服务的战略转型,模式成熟后的运营价值较大,维持“买入”评级,目标价至30元,对应70。 风险提示:依赖政府采购的风险;传统业务竞争加剧的风险;新业务进展低于预期的风险。

投资要点 冰箱业务平稳增长。2015年公司冰箱业务实现营收47.02亿元,净利润2.67亿元,分别同比增长5.41%和31.45%,增速平稳。公司拟按每10股派发现金红利1.62元(含税)。说明:公司收购中融金51%股权的工商变更日为2015年12月28日,中融金业绩对本次年报不构成实质性影响。 互金业务定位精准,实现路径通畅。公司目标打造“信贷、理财、消费”三位一体的互联网金融服务平台。即:公司以向传统金融机构提供“互联网金融云服务平台”搭建、联合运营等金融服务为手段,获取核心牌照资源;通过“智能POS”及“钱包生活APP”为载体卡位线下交易场景,并在构建金融大数据风控体系的基础上,向商户、小微企业及普通消费者提供“信贷、理财、消费”一站式服务。 执行力强,抢场景、拿牌照动作频频。自2015年11月至今尚未半年,公司沿着互金业务战略强势布局,可简要概括为“抢场景、拿牌照”。具体而言:1)抢场景。公司除了凭借大规模部署智能POS卡位线下交易场景外,战略投资国内线下服务SaaS领军企业客如云(835268.OC)1500万并为其大量商户提供金融服务;2)拿牌照。【银行】公司已与三十多家银行或信用社建立合作,并先后同宜宾市商业银行、郑州市市郊农村信用合作社、襄垣农村商业银行、焦作中旅银行、邯郸银行签署全面战略合作协议以间接获取银行牌照资源;【保险】发起设立巨安财产保险股份有限公司、设立全资子公司钱包保险经纪有限公司分别获得财险牌照、保险代销牌照。;【基金】发起设立“信泽”基金管理有限公司以获取公募基金牌照。我们认为,公司在互金领域的框架基本成型,待26亿非公开发行股票募集资金过会到位后,必将将加速互金业务发展。 行业机遇:长尾信贷,“资产荒”时代的新金矿,公司业绩爆发可期。供给侧改革,经济增长逐步由“投资驱动”向“消费及创新驱动”转变;“投资驱动”资产供给不足,传统金融机构又难以获取“消费信贷及小微企业信贷”等长尾资产,结合央行持续货币放水,剪刀差造就“资产荒”;同时,资金成本持续走低,个人及小微企业“融资贵、融资难”依旧,凭借互联网、大数据等技术卡位场景,积累数据挖掘长尾资产将中长期处于暴利时代。京东白条最近一期20亿ABS,优先级资金年化利率仅3.92%,消费者端白条利息18%,暴利程度可见一斑。 我们认为,互联网金融领域将会在面向长尾客户的信贷(消费金融、小微企业信贷)及财富管理等两个领域呈现爆发式增长。考虑到国家近期频发政策的指导思想,结合挖掘长尾客户金融服务的潜在难点,我们总结出“场景是基础、牌照是保障、技术是手段”的发展思路。奥马电器过去短短半年的布局,已初步证实其互金产业发展思路清晰,执行能力强等特质,我们强烈看好,将持续研究追踪。 盈利预测与投资建议:6个月目标价80元,维持“增持”评级我们将公司传统的冰箱业务和互联网金融业务分别进行盈利预测。其中,冰箱业务2016-2017年贡献净利润相对于2015年保持平稳增长;考虑到“中融金”的业绩承诺及定增26亿在2016、2017年业绩释放,互联网金融业务2016-2017贡献净利润分别为18,540.00、46,043.00万元。参考同类上市公司对应2016年的市盈率作为估值参考,我们给予未来6个月内估值为200亿元,增发后总股本2.49亿股,对应目标价为80元,维持“增持”评级。 风险提示:1)定增过会风险;2)募投项目实施及运营风险;3)互联网金融政策监管风险。

事件:公司于4月7日晚发布2015年年报,2015年公司实现营业收入16.14亿元,同比增长2.15%,实现归属上市公司股东净利润1.25亿元,同比下降13.05%,业绩表现低于我们之前预期。 对此,我们点评如下: 公司业绩表现低于预期的主要原因在于战略转型阶段的业务进程慢于预期以及高端人才引进等造成费用的超预期增加所致:一方面,2015年公司在诸如辽宁省公安厅省级互联网交通安全综合服务平台、河北省电子车牌试点、“智慧阳泉城区”PPP模式项目、乐山市“智慧云亭”、老龄委智慧养老等代表未来转型方向的业务模式上进行了前瞻性和实质性创新发展,但由于产品、商业模式等方面有待成熟导致创新型项目的进展低于我们之前预期,进而表现为收入端增速与14年基本持平,低于市场预期;另一方面,由于公司在新业务领域大量引进行业高端人才并加大人力资源投入,导致期间费用同比提升3.79个百分点,并最终导致业绩增速大幅低于市场预期。 转型与成长的烦恼终将过去,新型发展之路正在逐步开启:在2015年公司积极探索向“大数据互联网运营商”转型的大比例资源投入下,我们认为2016年公司将逐步进入商业模式实质性落地及复制推广的关键阶段,在“紧紧把握政府社会管理创新需求,发挥央企优势,把产业资本和金融资本相结合,打通产业链,实现跨越式发展”总体纲领指引下,通过商业模式、运营模式、管理体系的三个转型,应用物联网、云计算、大数据等先进技术,实施“1+4”发展战略,以智能交通为主体,同时发展智慧城市、公共安全、健康养老和蓝光存储业务,将科技与文化、线上与线下相整合,打造以数据为核心的城市互联网运营商。 我们继续看好公司未来中长期发展趋势,我们认为未来智能交通、智慧城市以及公共安全等领域的快速发展将为公司开辟新市场、树立新定位、转型新模式提供重要战略性机遇: 开辟新市场:互联网运营模式探索以及电子车牌等新兴领域发展将为公司智能交通业务打开成长空间;控股股东华录集团在信息消费领域的资源储备将有效丰富公司智慧城市产品线,未来凭借"国家队"身份强势切入智慧城市万亿蓝海,公司的成长空间被大大拓展;公司基于图形图像模式识别技术以及数据分析与存储为核心的公共安全业务将成为带动未来成长的第三级。 树立新定位:公司控股股东华录集团的央企背景将极大助力公司与地方政府深度合作,公司将以智慧城市顶层设计者及总包商角色来把握价值链核心环节,并独立承担城市运营管理中心、智能交通、公共安全等子项目的实施,进而集中资源构建核心竞争优势。 转型新模式:公司未来积极推进传统工程模式向PPP模式拓展,积极探索利用PPP模式获取智慧城市建设和运营项目,实现“工程-数据-运营”一体化的商业模式,通过政府数据开放及自身数据沉淀,转型做大数据的“一级开发商”,进而应用互联网平台模式提供各类大数据增值应用服务。 盈利预测及投资建议。考虑到公司业务转型进展的实际情况,我们下调公司盈利预测,预计公司2016-2018年净利润增速分别为50.34%、56.13%、42.68%,对应EPS分别为0.51、0.79、1.13元。考虑到公司在智慧城市、智能交通领域内的独特优势及标杆地位以为未来向大数据一级运营商转型的发展潜力,我们认为公司目前时点具有较高投资价值,维持公司"买入"评级,目标价36元,对应71*2016PE、45*2017PE。 风险提示。地方政府融资行为受约束导致的政策及财务风险;与地方政府签约协议落实不到位的风险;未来走集团化发展模式的人员管控风险。

事件:水晶光电披露年报,2015年公司实现营业收入11.8156亿元,同比增长20.91%;实现归属于上市公司的净利润1.4917亿元,同比略下滑-2.51%,每10股派发现金红利1元(含税),送红0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 点评:公司净利润略微下滑的原因:光学业务和LED蓝宝石业务的市场下滑、产品价格下降等因素使毛利水平下降。精密光学薄膜元器件中由于蓝玻璃组立件产品销量和产量上升,而产品价值低的圆形滤片销售量和产量在下降,故总体销售和生产数量下降,而销售收入上升;蓝宝石衬底产品库存同比去年减少82%,主要是公司严控存货风险,减少库存。 “VR光学模组”+“汽车HUD”双管齐下,调结构促使龙头升级。我们认为公司2016年业绩有望重回高增长:1)VR硬件龙头厂商可期。公司是国内少数LCOS技术的公司,LCOS技术主要应用于虚拟现实VR,公司作为光学冷加工、镀膜方面的龙头企业,先后参加以色列智能眼镜合作,奥图酷镜合作、联想的智能手表,乐视的乐小宝,目前智能眼镜的出货量大概在1000套,同时公司的光学模组已经提供给国外的公司进行验证。未来公司将以合作或者自己品牌的方式与软件厂商、内容端合作。2)2016.1.20已经研发出一款智能HUD显示屏产品,并在3.18号召开了新品发布会,打开成长空间。采用DLP正面投影技术,实现信息的投射。公司主要以后装市场为主,未来将切入前装市场,以避免汽车电子较长的认证周期,6月份开始小批量,toB和toC相结合的方式,预计带来增量业绩。3)蓝宝石有望在2016年下半年企稳反弹。蓝宝石一直存在作为Home键和镜头表面玻璃的广泛使用的预期,有望在2016年下半年价格企稳找到被广泛采用的临界点。4)新技术新产品促使摄像头业绩维持向上。刺激因素:双摄像头趋势、汽车摄像头、VR、无人机、电脑、专业摄像机等。5)超短焦投影有望在2016年量产。 投资建议:我们预计公司2016-2018年主营业务收入分别为14.73、18.76和24.15亿元,分别同比增长24.68%、27.32%和28.74%;实现归属于母公司净利润1.89、2.32和2.98亿元,分别同比增长26.47%、23.04%和28.59%,EPS分别为0.43、0.53和0.68,给予目标价45元,196亿市值,“买入”评级。 风险提示:股市系统性风险,VR新品推出不达预期风险;汽车HUD认证不达预期风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期;业绩不达预期风险。

新开普是我国智能一卡通领域领头羊,“三步走”战略深挖校园市场。公司在校园、企事业以及城市领域提供基于一卡通的行业应用解决方案。公司收入70%来自校园市场,未来通过“三步走”战略深挖校园市场,即圈地、深耕、变现,项目导向逐渐转变为经营流量;企事业及城市市场继续拓展,确保利润增厚。 圈地:项目与并购持续圈存用户,夯实“校园一卡通”领导地位。一方面,智慧校园是校园信息化2.0版本,2020年教育信息化投入可达3000亿元;另一方面,核心在校生超过5000万,但单校在校生数随教育普惠化迅速递减,呈现“大市场、小项目”格局。运营逻辑由项目转变为经营流量与数据,挖掘潜在用户价值。公司收购迪科远望、上海数维,市场占有率提升至31.19%,圈存用户数量超过1000万。 深耕:发力校园移动互联,2B2C抢占数据与流量。2014年推出“APP玩校”布局校园移动互联领域,基于公司在学校的2B端卡位优势,以智慧校园建设为切口,通过集成了多功能的移动互联网SaaS平台切入学生用户2C端,逐步提高公司产品使用频次,提升用户活跃度,获取用户数据及流量。其APP核心服务包括——校园功能:全周期校园服务与移动支付;社交网络:基于校园场景的线上线下社交平台;开放平台:服务细分、垂直领域,满足更个性化的需求。 变现:基于校园场景,提供增值服务。基于2B端与学校信息系统的整合,2C端对学生移动互联接口的导入,运用学生产生的“海量数据”新开普可以向学生提供两大类增值服务:消费金融与流量变现。消费金融主要包括小额信贷、消费分期和学业贷款,市场规模可达15450亿,按照用户规模估算新开普市场份额超过3000亿。流量变现主要是互联网教育,我国在线职业、高等教育市场规模超过1000亿,公司依托与学校长期良好合作,打造互联网教育O2O新模式,更注重线上平台、线下资源和产业的整合。 公司作为IT技术企业,以IT职业教育为切口,未来逐步推广到职业教育的各个领域。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年实现营业收入5.06、7.17、9.59亿元,同比增长60.3%、41.9%、33.7%;实现归属于母公司净利润6,327、9,811、13,216万元,同比增长67.56%、55.08%、34.70%,2015年总股本3.02亿股,我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.209、0.325、0.437元。 考虑到传统估值方法失效。考虑到传统估值方法失效,以及公司目前圈存超过1000万在校生,我们估算未来合理估值区间为58.31-168.11亿元。目前由于其模式还未深度变现,圈存用户数量与理论值存在较大差距,但是考虑到新学期尤其是新生报到,是重要的推广窗口期,加之公司在校园B端的卡位优势,我们给予未来六个月目标市值为120亿元,对应目标价为40元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)股市系统性风险;2)产品创新风险;3)政策风险;4)定增过会风险