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刘晓波

光大证券

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工作经历: 执业证书编号:S0930512080003...>>

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道明光学 基础化工业 2018-05-18 10.44 13.32 19.68% 11.29 8.14% -- 11.29 8.14% -- 详细
国内少有的综合性反光材料生产企业,微棱镜型反光膜放量 公司是国内唯一一家A股上市的反光材料企业,产品品类齐全,产能规模领先。目前公司拥有年产3000万平方米玻璃微珠型反光材料的生产能力,年产1000万平米的微棱镜反光膜项目在2016年四季度投产,并于2016年四季度实现销售收入5654万元,2017年实现销售收入1.27亿元。预计公司微棱镜型反光膜还将继续放量,进一步改善公司产品结构。 铝塑膜国产替代势在必行,公司是国内极少数能够量产的企业之一 软包锂电池兴起,推动铝塑膜渗透率提升,已开启国产化进程。公司铝塑膜已于2017年二季度进入稳定量产阶段。公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,从2017年8月份开始月销售量已经接近20万平方米,2017年全年销售数量达到103.14万平米,实现销售收入2050万元,铝塑膜产品逐步进入稳定销售期。目前公司已有一定客户储备,预计公司铝塑膜出货量将稳步增加。 华威新材并表,向光学膜领域跨进 2017年公司以3.5亿元的价格完成对华威新材料100%的股权收购。华威新材是国内唯一拥有裁切工厂的增亮膜生产企业,拥有光学膜产能3600万平方米,预计其中增亮膜产能约2500万平方米。同时华威新材还在积极布局电子点膜。道明光学在光学膜领域布局迈出重要一步。 看好公司,买入评级 公司是国内反光材料行业的龙头,已逐渐发展成为功能膜综合服务商。一方面公司微棱镜型反光膜已突破技术壁垒,实现量产,逐渐替代进口;另一方面公司是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一,出货量有望稳定增加;同时华威新材并表,增亮膜业务竞争力强,公司踏入消费电子领域。我们预计公司18-20年EPS0.36、0.46、0.61元,参考可比公司估值,给予公司2018年37倍PE,对应目标价13.32元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险分析:原材料价格波动风险、商誉减值风险。
西王食品 食品饮料行业 2018-05-04 12.71 20.50 27.09% 16.76 31.86% -- 16.76 31.86% -- 详细
业绩增长符合预期。 公司发布2017年年报,实现营业收入56.1亿元,同比增长66.46%,归母净利润3.4亿元,同比增长176.42%;同时公司拟每10增4股同时派发现金红利1.08元(含税)。公司业绩基本符合预期。公司同时发布了2018年一季报,一季度公司实现营业收入13.6亿元,同比减少8.77%;归属上市公司股东净利润8380.9万元,同比增长10.70%。 双主业共同驱动。 运动营养品国内市场快速增长。2017年由于蛋白成本有所提高及受到美元汇率影响,Kerr公司营业收入29.71亿元,同比减少2.73%;净利润3.61亿元,同比减少2.29%。从市场布局来看,公司加快了与Kerr的资源整合步伐,在保持Kerr原有市场的同时,重点加快Kerr业务在电商渠道和国际市场的推广,尤其在国内市场实现了迅速增长。线下开展与虎扑体育、乐刻健身、一兆韦德及山姆会员店的合作谈判;线上渠道铺设到淘宝、天猫、京东商城、苏宁易购、亚马逊、唯品会、网易考拉、一号店等11个平台,全渠道覆盖国内及跨境业务,618当天猫保健品单品牌旗舰店第一名,销量增长100%,双十一全网销售过4000万,蝉联运动营养品第一名。另外,17年大宗油脂价格下降较多,但公司坚持高端品牌战略,传统食用油业务收入下降幅度较小,其中小包装食用油销量16.03万吨,同比减少7.77%,散装食用油6.15万吨,同比减少2.23%。 积极拓展国内市场,18年增长可期。 2018年公司将围绕以上双主业齐头并进,实现业绩快速增长: 1)食用油板块,在巩固原有优势渠道的基础上,在餐饮行业、新零售及特殊流通渠道方面做了大量扎实的工作,推出高端品牌“好鲜生”系列产品及中端品牌“玲珑心”系列,积极抢占市场份额,有望在2018年实现大的突破,公司目标2018年小包装销量超过双位数增长; 2)保健品板块,公司旗下Muscletech、SixStar、Hydroxycut及PurelyInspired等品牌在国内的发展目前已具备了优势条件,公司将朝着三步走制定的战略坚定的走下去。境内2018年将完成“2+1”的品牌规划,在保持Muscletech系列产品高速增长的同时,全面展开新引进品牌Sixstar及Hydroxycut在中国区上市及销售工作,公司与天猫国际签署了ATE战略合作协议,利用天猫国际在跨境渠道的影响力和资源重点打造两个新品牌。 3)18年1月底,公司完成了非公开发行,募集资金偿还了10.05亿国内借款,每年可节省约8900万元利息费用,财务费用压力可大幅缓解,预计其影响将从二季度开始体现。 公司成功并入全球运动营养品知名公司Kerr,其在北美发展稳定,在国内快速成为市占率第一的企业,且原有食用油业务竞争力强。我们维持公司2018-2019年盈利预测,同时新增2020年盈利预测。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.82元、0.99元和1.16亿元,参考可比公司估值,给予公司2018年25倍估值,对应目标价为20.50元,维持“买入”评级。
奥佳华 家用电器行业 2018-05-04 23.20 26.40 10.28% 25.25 8.84% -- 25.25 8.84% -- 详细
17年业绩符合预期,18年一季度持续高增长 公司发布2017年年报,实现营业收入42.94亿元,同比增长24.41%,归母净利润为3.45亿元,同比增长37.51%。公司业绩符合预期。同时公司发布2018年一季报,营业收入为10.34亿元,较上年同期增33.37%,归母净利润为2844.56万元,同比增长50.23%,继续维持快速增长。 国内市场红利释放,公司业绩高增长 国内市场快速发展。中国的消费升级开始步入包括按摩椅在内的健康家电升级中,而线上平台增长更为迅速,2017年天猫、京东两大线上销售平台按摩椅销售额比2016年增长超100%。公司作为国内领先企业享受市场成长的红利。2017年中国OGAWA收入与利润增长显著,收入增速56%,其中电商增速65%;利润增速299%,其中电商增速436%。随着公司国内渠道的进一步拓展,预计国内市场将成为公司业绩增长的主动力。精品推出,全渠道营销。2017年奥佳华“OGAWA”线下主推新品御手温感大师椅OG7598C及新一代沙发按摩椅-爱沙发,两者均获得市场高度认可,2017年全球销量分别达20,000台、30,000台。同时在国内针对线上消费者需求策划售价在8,000-15,000价位的唱享椅等三款新品在天猫、京东等电商平台上线。在优质精品、全渠道营销的助力下,2017年年公司按摩椅业务(家用按摩椅、商用按摩椅及专用按摩椅)同比增长57.46%。 国内渗透率提高,龙头公司最先受益 近年国内按摩椅市场快速发展,但家用按摩椅保有率仍不足1%,对标近几年新兴韩国市场12%的保有率,中国家用按摩椅市场还有广阔的空间。而从行业发展趋势来看,近年来国内品牌崛起,市场份额向优势企业集中的趋势明显。公司拥有智能化按摩椅年生产能力30万台,从头到脚各部位专项适用的专业按摩小电器年生产能力合计超过1700万台,健康环境产品年生产能力近400万台,是目前全球最大的按摩康复设备专业生产基地。且公司已开始筹划年产100万台智能按摩椅生产基地的建设,进一步提升公司按摩椅产能。随着共享经济、消费升级及健康需求驱动行业良好地发展,公司按摩椅业务已开始步入快速上升通道。 按摩器具优势企业,维持“买入”评级 国内按摩器具行业进入上升期,公司为行业优势企业必将享受行业增长红利。由于公司在国内业务发展超预期,上调公司盈利预测,预计18-20年的EPS分别为0.88元、1.23元和1.78元,参考可比公司估值,给予公司2018年30倍估值,对应目标价26.40元,看好公司发展潜力,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动风险。
蓝帆医疗 基础化工业 2018-05-03 20.65 -- -- 25.36 22.81% -- 25.36 22.81% -- 详细
收购柏盛国际方案过会,成功向高耗值医疗器材领域迈进 收购全球知名心脏支架领域公司柏盛国际93.37%的股权已获得证监会通过,公司正式向高端医疗器械领域进军。心血管医疗器械为全球第二大类别的医疗器械,2015 年全球市场规模约为423 亿美元,预计2022 年有望增至623 亿美元。我国已是仅次于美国的第二大支架市场, 2009 年至2016 年大陆地区PCI 治疗次数复合增长率达16.53%。 柏盛国际产品储备丰富,同时拥有覆盖全球的销售网络,是全球知名的心脏支架企业。收购完成后,柏盛国际在2013 年全球药物洗脱支架的市场竞争中位于前列,排名第四,市场占有率约为7%。从地区来看,2016 年柏盛国际在欧洲、亚太(除日本、中国外)及非洲的主要国家和地区总共占据11%的市场份额;而在中国市场,旗下的吉威医疗占有率约为18.5%。并购完成后,上市公司业绩将大幅增厚,且与现有业务形成协同。 医疗级PVC手套全球市占率第一,丁腈手套产能放量 蓝帆医疗是国内医疗级PVC 手套龙头企业,目前产能和市场占有率均为世界第一,拥有120 多条专业生产线,占据全球大约22%的市场份额。公司利用自有资金拓展升级品种-丁腈手套,第一期20 亿支/年的产线已投产,第二期40 亿支/年的产线将于2018 年下半年开始建设。随着丁腈项目产能的释放,公司医疗手套业务将维持稳健增长。 兼具稳健性与成长性的细分领域龙头公司,维持“买入”评级 公司是兼具稳健性与成长性的细分领域龙头公司,传统业务PVC 手套增长稳定,丁腈手套放量在即;同时公司拟收购全球领先的心脏支架企业柏盛国际,打造世界级医疗器械供应商,成长空间广阔。 我们预计公司现有业务18-20 年实现的EPS 为0.50 元、0.62 元和0.69 元。假设CBCH II 在18 年下半年并表,公司18 年-20 年的备考EPS 为0.44 元、0.75 元、0.88 元。看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:并购发展不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
青岛金王 基础化工业 2018-05-02 21.69 26.73 19.87% 22.54 3.92% -- 22.54 3.92% -- 详细
事件:公司发布17年年报,营业收入为46.77亿,同比增长97.24%;归母净利润为4.03亿,同比增长117.41%。若剔除杭州悠可并表产生的一次性收益2.2亿元,则公司实现的经营性利润为1.83亿元。同时公司拟10转7派1.2元。公司化妆品业务如期高增长,传统业务下滑导致业绩不及预期。同时公司发布18年一季报,营业收入为11.94亿元,同比增长56.48%,归母净利润4781.61万元,同比增长91.65%,保持快速增长。 化妆品业务如期高增长并表及行业发展共同推动公司化妆品业务迅速增长。17年公司成功收购化妆品代运营企业杭州悠可,同时迅速推进线下渠道布局,17年公司化妆品业务实现营业收入25.63亿,同比增长285.1%。具体来看,上海月沣、广州韩亚、杭州悠可均如期完成业绩承诺,净利润分别为7639万元、3830万元和1.17亿元。线下渠道方面,截止至17年年底,公司已覆盖了3.7万家零售终端。17年产业链公司实现净利润8418万元,同比增长292%。 传统业务方面,公司新材料工艺蜡烛营业收入同比下降5.1%,毛利率下降2.6个百分点至27.21%。公司油品贸易业务收入虽然同比增长38.49%,但毛利率改善不明显,仅1.66%。 化妆品产业链布局最完善企业,协同效应初步显现 公司已完成品牌运营、线上线下渠道整合、产品研发及生产等方面化妆品全产业链布局,当前正不断加大线下渠道的拓展宽度和深度,形成多元化和高效协同的销售网络和线上、线下渠道互动互通的全渠道布局。公司业绩持续高增长,协同效应初步显现。 看好公司,维持买入评级 传统业务受宏观经济影响,发展不及预期,故下调公司盈利预测,预计公司18-20年的EPS为0.99元、1.29元和1.68元,参考可比公司估值,给予公司18年27倍估值,对应目标价26.73元。化妆品行业发展空间巨大,公司化妆品产业链布局完善,业绩有望继续快速增长,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、协同效应不及预期风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-05-02 19.87 25.00 6.29% 24.17 21.64% -- 24.17 21.64% -- 详细
百洋股份2017年收入增长15.74%,归母净利润增长91.04%。百洋股份2017年收入23.94亿元(YoY+15.74%),归母净利润1.13亿元(YoY+91.04%),摊薄EPS为0.49元;拟向全体股东每10股派发现金股利3.50元。 百洋股份2017年教育业务收入占比8.68%。公司饲料及饲料原料制造业务、食品加工业务、教育业务、其他业务收入分别为11.71亿元(YoY-0.88%)、8.13亿元(YoY-11.69%)、2.08亿元(YoY+250.20%)、2.03亿元(YoY+3.90%),收入占比分别为48.91%、33.95%、8.68%、8.47%,饲料、食品加工、教育业务毛利率分别为14.20%、6.04%、63.20%。 百洋股份2017四个季度收入和净利润依次递增。公司Q1-Q4收入分别为3.92亿元(+20.24%)、4.82亿元(-9.42%)、7.11亿元(+14.13%)、8.08亿元(+37.78%),17Q4环比增加13.62%;Q1-Q4归母净利润分别为-88万元、1,543万元(+17.85%)、3,561万元(+106.76%)、6,303万元(+123.34%),17Q4环比增加77.00%。 百洋股份2017年毛利率增长4.89pcts,净利率增长1.97pcts,销售费用率小幅上升。公司2017年毛利率16.56%(+4.89pcts),主要变化原因是并购火星时代后新增了高毛利率的教育业务。销售费用率4.70%(+2.04pcts)、管理费用率5.20%(+0.62pcts)、财务费用率1.33%(+0.76pcts),销售费用率上升的原因是并购火星时代后市场服务费等支出增长。 火星时代17年完成业绩承诺。火星时代2017年度实现收入4.96亿元,扣非归母净利润8,253万元,火星时代17年承诺8,000万元,超额完成3%。火星时代于2017年8月并表,2017年合并至百洋股份的营收为2.27亿元,归母净利润5,752万元。 百洋股份18Q1收入增长29.03%,归母净利润增长16倍。百洋股份2018Q1收入5.06亿元(YoY+29.03%),归母净利润1,347万元(YoY+1629.72%),摊薄EPS为0.06元,归母净利润大幅增长的原因是2017年8月火星时代纳入合并范围后新增了教育业务利润。公司2018Q1毛利率23.93%(+13.49pcts),销售费用率8.58%(+5.67pcts)、管理费用率12.60%(+7.26pcts)、财务费用率1.64%(-0.08pcts)。 校区扩张+客单价提升:驱动火星时代收入持续提升。目前火星时代在全国13个城市设立了15个线下教学中心,未来三年线下校区将增至20+个,预计公司18-19年培训学生数为2.79万人、2.93万人。火星时代线下培训课程包括31个具体产品、800多门课程,火星时代于2017年12月将15门课程的客单价平均提价16%,上调之后生均客单价4600-4700元/月、约2.3万元/年。2017年火星时代新增VR、直播+录播课程、STEAM编程、艺术留学课程拓展课程体系。我们预计火星18-19年线下培训业务收入为5.70亿元、6.43亿元;在线教育收入为0.35亿元、0.40亿元;火星总收入(线下培训+在线教育)为6.16亿元、6.92亿元。 火星时代外延并购:数字艺术教育产业链横向纵向布局开启。火星时代未来将借助资本平台围绕艺术教育领域横向扩张火星原有业务体系,积极并购整合IT教育、青少年数字艺术教育;纵向延伸STEAM、艺术留学和游学等领域,打造新的盈利增长点。 百洋股份2018年H1预计实现归母净利润4657万元~5384万元。自2017年8月将火星时代纳入合并范围后,公司的教育板块业务发展迅速。随着火星时代学员数量的稳步增长和客单价的提升,预计百洋股份2018年上半年营业收入将同比实现较大幅度的增长,2018年H1预计实现归母净利润4657万元~5384万元(YoY+220%~+270%)。根据公司业绩指引,我们预计公司18Q2实现归母净利润3310万元~4038万元,同比增长114.49%~161.64%,环比增长145.82%~199.86%。 业绩预测和估值指标。我们维持百洋股份2018-2019年归母净利润预测为1.85、2.25亿元,新增2020年预测为2.70亿元;维持2017~2019年EPS预测为0.80、0.97元,新增2020年预测为1.16元。我们维持百洋股份目标价25.00元,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格和产品价格波动的风险、教育行业监管和产业政策变化的风险。
伊之密 机械行业 2018-04-23 12.05 14.00 26.58% 11.79 -2.16%
11.79 -2.16% -- 详细
下游需求旺盛,17年业绩高增长。受下游家用电器、汽车、3C产品等领域需求旺盛推动,公司业绩自16年下半年起持续复苏,17年公司三大主要产品表现优异,其中注塑机收入同比增长30.4%,压铸机收入同比增长47.74%,橡胶注塑机收入同比增长54.65%。 注塑机依然高景气度,压铸机周期波动及三费率提升,18年一季度利润下滑。(1)从公司主要产品来看,一季度注塑机销售依然保持较快增速,在A5系列注塑机、二板注塑机、高速包装注塑机以及全电动注塑机等产品的强力推动下,继续保持了较快的增速,收入同比增49.61%。压铸机则由于行业增速回落、市场竞争加剧等,收入同比下滑36.41%。(2)一季度公司三费率达24.2%,比17年增加2.6个百分点,主要是由于公司积极拓展海外市场,一方面海外代理增加、新建印度工厂导致销售费用增加;另一方面受人民币升值影响,汇兑损失增加。 注塑机业务前景向好,公司竞争力强 受下游市场回暖,近年来注塑机行业景气度高涨。公司在注塑机行业内排名位居前四,是国内较为优质的制造业企业,必将受益于行业的高景气度。 公司在注塑机行业内竞争力强。公司推出A5高端伺服大型三板机、D1系列二板式注塑机、PAC-K高速薄壁包装专用注塑机等新型产品,精进性能,受到市场认可。目前公司在手订单比较充足,产能排产较为饱满。厂房布局调整正按照公司计划有序推进,预计2018年下半年能够达到预期效果,厂房布局调整完成后,公司的产能将得到进一步释放。此外,新建的模压二期、三期厂房已经开始主体工程建设,预计2018年底或2019年初可以投产,新厂房建成后,将更大幅度提升公司产能。 海外业务持续稳健增长 2017年公司海外业务销售收入3.9亿,同比增长44.82%。在新产品的大力推广下,土耳其、以色列、美国、伊朗、印度等市场表现出色,成为增长的主要动力。公司在海外市场的布局不断深化: 1)17年6月印度工厂正式投产,并于当月交付第一台注塑机UN650AS。 2)17年10月北美新工厂正式投入使用。DP系列,A5系列,FE系列,PAC系列产品全部导入北美市场,提升公司在北美市场的竞争力。公司有史以来生产的最大吨位HPM4500T压铸机顺利交付客户并已投入生产。 3)2017年11月,伊之密德国研发中心正式注册成立,进一步引进和孵化欧洲领先成型技术方案。 维持盈利预测,维持“增持”评级 我们维持对公司原有盈利预测,预计公司2018~2020年EPS分别为0.70元,0.88元和1.06元,参考可比公司估值,给予公司18年20倍估值,对应目标价14元,维持“增持”评级 风险提示:新产品市场推广不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
双塔食品 食品饮料行业 2018-04-20 4.05 5.10 18.06% 4.54 12.10%
4.54 12.10% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,实现营业收入为20.68亿元,同比增长12.08%;归属于母公司所有者的净利润为3689.92万元,同比减少35.18%。由于缺水、国际豌豆价格大幅波动,导致公司净利润下滑。 点评:缺水影响粉丝销量、限制蛋白产能放量。粉丝和豌豆蛋白生产需要大量用水,近年来公司所处产地地下水开始表现出资源不足。虽然2017年年底公司利用循环水等方式解决了用水问题,但依然对17年全年业绩产生较大影响。2017年公司粉丝业务实现营业收入3.69亿,同比下降19.16%,同时毛利率下滑11.6个百分点至15.78%。公司蛋白业务收入虽然实现34.14%的增长,但其产能依然因为缺水受到较大限制。豌豆价格下降,豌豆贸易亏损。2017年11月份印度政府进口豌豆关税大幅提高的影响,国际豌豆价格出现大幅度波动,进而导致公司子公司烟台正威进出口有限公司对外销售豌豆价格降低,豌豆贸易业务亏损。 已现改善迹象,18年业绩改善在即。17年限制公司业绩增长的因素在18年已得到改善:(1)豌豆价格方面:一方面公司豌豆贸易业务,当前公司已对存储的豌豆进行集中处理,豌豆价格低迷不再对公司后续业绩产生影响;另一方面粉丝、蛋白的主要原材料豌豆价格下跌,利好公司。(2)缺水问题解决,粉丝生产陆续恢复,蛋白产能有望大幅提高。根据公司18年一季报快报,其归母净利为5828.62万元-7285.78万元,同比增长100%-150%,公司业绩已展露快速改善迹象,期待18年表现。 18年业绩有望大幅改善,维持“买入”评级。根据公司缺水问题解决后,产能恢复的进度,我们下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.17元、0.22元和0.30元。参考可比公司估值,给予公司18年30倍估值,对应目标价5.10元。公司业绩在18年有望大幅改善,看好公司,维持“买入”评级。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2018-04-20 57.25 -- -- 67.01 17.05%
70.49 23.13% -- 详细
事件:2018年4月16日佩蒂股份发布2018年第一季度报告。2018Q1公司实现营业收入1.61亿元,同比+50.15%;扣非后归母净利润为2153.59万元,同比+62.57%,对应摊薄EPS0.37元。公司整体毛利率为36.51%,同比+4.69pct;净利率18.57%,同比+5.98pct。 新市场+新产品+新产能三轮驱动,高速高质增长延续。 (1)2018年公司加强市场开发力度,主营业务规模持续扩大,国内外市场同时发力驱动业绩高速增长。首先,海外业务受益于国外零售终端集中度的提升以及新客户的开拓,销售订单大幅增加带动原材料采购量进一步增长,2018Q1公司的预付账款(主要是原材料采购款)为1984.46万元,较2017年末增长124.63%,占营业成本比重为19.45%,较2017年末增长了17.23pct;其次,国内业务受益于宠物市场的快速增长,内销收入呈现良好的发展势头,2018Q1公司的预收账款(主要为国内销售款)为264.94万元,较2017年末+77.76%。 (2)公司上年投放的部分新产品刺激了市场需求,订单增长较快驱动收入进一步提升,公司将通过持续的研发投入不断推出适销对路的创新产品拓宽盈利的护城河。 (3)管理力度增大加快产能释放速度,助推海外生产线供货量快速增长。公司持续加强对越南生产基地管理,工人效率提高带动产能加速释放,叠加越南产品溢价空间较大,量价齐升支撑公司业绩快速增长。2018Q1公司“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”为1128.18万元,同比+789.95%,募投项目建设将扩大公司产能,后续产销放量可期。 盈利能力显著提升,跨越人民币升值业绩增速再超预期。公司外销收入占比超90%,人民币升值使得2018Q1汇兑损失大幅增加,报告期内公司财务费用(主要为汇兑损失)为768.32万元,同比+377.08%,占营业收入比重为4.78%,较2017Q4+3.31pct,尽管人民币升值,2018Q1公司的扣非归母净利润仍保持高速增长。剔除汇率变动影响,2018Q1公司扣非归母净利润同比增速达96.65%。得益于公司精细化管理、费用控制能力加强、规模效应凸显等原因,2018Q1销售费用率为3.83%,与2017Q4基本持平,管理费用率为12.09%,较2017Q4下降了1.96pct。2018Q1销售收入增长叠加新产品占比持续提升,使得毛利率和净利率保持高位运行,盈利能力显著提升。 目前排产饱满,2017年新增产能投放,后续发展动力强劲。2017年公司在越南和新西兰设立新的生产基地,借助上市实现生产线全面升级。预计公司未来两年畜皮咬胶/植物咬胶产能将达到11000/12500吨,成为公司新一轮增长的重要推动力。看好公司长期发展逻辑: (1)海外业务:研发+渠道双轮驱动,优秀运营降本增效。 (2)国内业务:内生增长+外延扩张并举,打造国内宠物行业龙头公司。 盈利预测及估值:我们维持佩蒂股份2018-2020归母净利润预测为1.37/1.70/2.17亿元,对应EPS为1.71/2.13/2.71元。目前股价对应2018-2020年PE为35X/28X/22X。我们维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险;市场竞争加剧风险;汇率波动风险。
豫金刚石 基础化工业 2018-04-17 8.50 11.76 55.15% 8.65 1.76%
8.65 1.76% -- 详细
事件: 公司发布17年年报,实现营业收入15.33亿元,同比增58.93%,归母净利润为2.31亿元,较上年同期增67.88%。业绩略低于预期,主要因为环保影响公司产能释放。 点评: 三大业务共同推动公司业绩增长 超硬材料业务增长稳定,实现营业收入6.81亿元,同比增长24.61%。微粉业务发展稳定,同时公司正有序推进宝石级钻石项目,“700万克拉的宝石级钻石项目”一期的厂房和基建都已经完成,部分设备已经到位并且进行了生产;二期项目部分车间主体建设已完工。 微米钻石线业务高增长,钻石饰品业务崭露头角。公司超硬材料制品业务实现营收6.56亿,同比增长238.23%,其中1)17年公司微米钻石线销量达3.58亿米,同比增长44.08%。在硅片切割方式升级,17年微米钻石线行业景气度高涨,且延续至18年。公司微米钻石线产能在50万公里以上,预计公司微米钻石线业务还将维持较快增长。2)拓展宝石级钻石市场,加强消费端布局。公司积极推动品牌建设,通过开设体验店、与深圳珠宝首席设计师协会合作等方式充分发挥各方资源优势,助力培育钻石产业发展布局。17年公司钻石饰品销量达176.49万克,同比增长221.02%。 人造钻石市场空间巨大,等待珠宝级钻石项目放量 公司充分挖掘大单晶金刚石产品价值,一方面积极推动宝石级钻石项目;另一方面加速公司产品在消费市场领域的全面布局,正在筹划收购珠宝钻石产品的研发、品牌文化宣传及营销等相关资产。随着公司募投项目投产,及在珠宝领域布局的深入,公司将进入新的发展快车道。 看好公司,维持“买入”评级 根据募投项目最新进度,下调公司盈利预测预计18-19年的EPS 分别为0.42元、0.58元、0.73元,参考可比公司估值,给予公司18年28倍估值,对应目标价11.76元。持续看好公司在珠宝级钻石领域的发展,维持“买入”评级。 风险提示:珠宝级人造钻石需求不及预期风险、募投项目不及预期风险、资产重组失败风险。
捷捷微电 电子元器件行业 2018-04-16 69.96 83.25 13.71% 78.90 12.78%
78.90 12.78% -- 详细
17年公司业绩增长稳健,送转体现信心。17年公司功率半导体器件业务收入增长35.01%且毛利率略有提高;外销芯片业务收入同比增15.21%。公司营业收入增速符合预期,销售费用率提高,影响利润增速。 18年Q1公司营业收入持续稳健增长,募投项目正处于产能爬坡期影响净利润增速。根据公司业绩预告,18年Q1公司营业收入同比增长约28%,继续维持稳健增长,但由于募投项目防护器件生产线仍处于产能爬坡期,公司净利润增速仅3%-8%。随着募投项目产能的逐步提高,以及二季度后销售旺季的到来,预计公司业绩增速将有所提高。 行业发展空间大,公司竞争力强 行业层面:1)行业成长空间广阔。2016年中国功率半导体分立器的市场规模约占全球的43%。现在发达国家电能的75%需要经过功率半导体分立器件变换或控制后使用,但我国经过变换或控制后使用的电能仅占30%,仍有广阔增长空间。2)政策红利释放。17年以来我国支持半导体产业发展的政策不断出台,功率半导体等细分领域将受益。 公司层面:1)国内晶闸管行业龙头。公司晶闸管产量占国内同类产品总产量的45%左右。公司拥有44项与功率半导体芯片和封装器件相关的技术,产品质量和技术已达国际先进水平。2)期待募投项目放量。公司IPO募投项目达产后,将增加芯片产能90万片(全部用于自封),器件产能11.5亿只,分别是公司2016年产能的1.3倍和2.7倍。 细分领域龙头,维持增持评级 晶闸管领域国内龙头企业,行业空间大。由于公司募投项目进展不及预期,故下调18-19年业绩预测,并新增20年的业绩预期。我们预计公司18-20年的EPS分别为1.85元、2.32元和2.84元。参考行业可比公司估值,给予公司18年45倍估值,对应目标价83.25元,维持“增持”评级。 风险提示:新产品开发风险、技术替代风险、次新股调整风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2018-04-13 52.80 57.40 -- 67.01 26.91%
70.49 33.50% -- 详细
事件:2018年4月11日公司发布2017年年报。2017年佩蒂股份实现营业收入6.32亿元,同比+14.79%;扣非后归母净利润为1.03亿元,同比+31.88%,对应摊薄EPS1.33元。公司整体毛利率创新高至37.27%,同比+7.76pct;净利率16.89%,同比+2.27pct。业绩表现靓丽,超出市场预期。公司2017年分红方案拟10股转5股派5元。 公司通过不断推出创意性宠物零食抢占市场份额,实现高速增长。分客户看,公司来自前五大客户的收入为5.86亿元,同比+15.35%。来自第一大客户SpectrumBrands的收入为2.55亿元,同比+25%。近年SpectrumBrands加大了美国宠物市场零售终端的并购整合力度,依托于SpectrumBrands遍布全球的销售渠道,公司市场份额的提升值得期待。分产品看,畜皮/植物咬胶营收3.03亿/2.96亿,同比-2.5%/+42.7%。植物咬胶收入占比不断提升,由2016年的37.66%上升至2017年的46.81%,同比+9.15pct。而动植物混合咬胶的投放有望进一步推升公司收入增长;分地区看,国外和国内销售收入6.02亿/3046万,占比95.18%/4.82%,国内销售份额提升1.03pct。随着国内市场的逐渐成熟,未来内销收入和占比有望稳步提升。 产品结构持续优化,盈利能力显著提升。公司的成长路径是通过持续的研发投入驱动收入实现增长。2017年公司研发支出2007.8万,同比+20%。分产品看,2017年植物咬胶毛利率达到40.80%,同比+7.9pct;畜皮咬胶毛利率35.39%,同比+7.3pct。公司产品质量优异使得海外客户结构稳定,销售费用小幅上升0.5pct至3.7%,管理费用上升0.97pct至11.75%。 产能稳步扩张。2017年公司在越南和新西兰设立新的生产基地,借助上市实现生产线的全面升级。预计公司未来两年畜皮/植物咬胶的产能将达到11000/12500吨,成为公司新一轮增长的重要推动力。 盈利预测及估值:佩蒂股份产品结构持续优化推动盈利能力逐年提升。海外业务受益于国外零售终端集中度的提升、国内业务受益于宠物市场快速增长,公司收入水平有望继续维持高速增长。与此同时,持续地研发投入将不断拓宽公司的护城河从而支撑毛利率维持在较高水平。调高2018-19年盈利预测至1.71/2.13元。考虑公司产能释放节奏,新增2020年EPS预测为2.71元,目前股价对应18-20年为PE31/25/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险;市场竞争加剧风险;汇率波动风险。
文化长城 休闲品和奢侈品 2018-04-12 7.45 14.90 51.12% 8.95 20.13%
9.96 33.69% -- 详细
2018年第一季度预计盈利767.82-950.64万元,同比增长5%-30%。 文化长城于2018年4月9日公告,预计公司2018年第一季度实现归母净利润767.82-950.64万元,同比增长5%-30%。2018Q1公司经营情况稳定,预计实现非经常性收益约60万元。 文化长城已完成翡翠教育的股权过户,继续深度布局职教领域。 文化长城收购翡翠教育事项于2018年3月9日收到证监会批文,在3月30日已完成翡翠教育100%股权的过户。翡翠教育是以实战型IT人才培训为核心的集团化教育机构,专注于非学历职业教育培训领域的IT培训业务。翡翠教育的IT培训板块涵盖游戏、UI、PHP、VR/AR等近20项课程。翡翠教育子公司昊育信息,主要面向职业院校和中小学提供软硬件产品和教育系统集成运维服务。翡翠教育2016年收入和扣非归母净利润分别为2.92亿元5716万元,承诺2017~2019年实现的净利润分别不低于9000万元、1.17亿元、1.52亿元。 拟8.8亿元估值并购成功驾校和众诚天合,深化教育信息化+职业培训的教育版图。 文化长城于2018年2月14日发布公告,拟并购河南成功文化产业集团有限公司及北京众诚天合系统集成科技有限公司,预计交易价格为8.8亿元。成功驾校是郑州最大的驾驶员培训机构,众诚天合主业为教育信息化及职业教育整体解决方案。此次并购如若顺利完成,文化长城将持续加码教育领域布局,深化教育信息化(联汛教育+翡翠昊育+众诚天合)和职业教育(翡翠教育+成功驾校+智游臻龙)的业务格局。在校企合作和产教融合的职业教育行业大趋势之下,文化长城教育信息化业务积淀的职业院校资源有望与职业教育培训业务产生深度协同。 业绩预测和估值指标。 考虑翡翠教育并表和股本增厚,不考虑成功驾校和众诚天合的影响,我们维持文化长城2017~2019年归母净利润预测为7446万元、2.52亿元、3.02亿元,2017~2019年EPS预测为0.17、0.46、0.56元。目前股价8.28元对应2018和2019年PE为18x和15x。我们维持文化长城目标价14.90元,维持“买入”评级。 风险提示:收购失败风险、经营管理风险、未能完成业绩承诺风险。
西王食品 食品饮料行业 2018-04-12 15.40 21.17 31.25% 15.80 2.60%
16.76 8.83% -- 详细
运动保健品行业发展迅速,中国为最大潜力市场。 全球运动营养品2016年的市场规模为119亿美元,11-16年年均复合增速达10.3%,是全球增长最快的保健品细分领域。其中,北美占全球62%的运动营养品消费额,是发展最成熟的市场。虽然中国17年市场规模仅为14亿人民币,但11-17年年均复合增速达22%,超过全世界大部分国家,且预计未来将延续高增长。 Kerr 全球运动营养品龙头,国内市场占有率已提升至第一。 2016年11月,西王食品成功收购全球运动营养品知名企业Kerr,公司正式踏入大健康领域,与原有食用油业务形成协同发展。1)Kerr 拥有全球性的销售渠道,产品销往130多个国家和地区。北美为公司产品主要销售地区,产品线中Muscletech、Six Star 和Hydroxycut 长期在北美处于行业领先地位。2017年Kerr 在加拿大地区市占率达10.3%。公司在北美业务体系成熟,主要销售渠道均有布局,业绩增长稳健。2)Kerr 在国内市场快速成长。通过与优质经销商合作(例如:与一兆韦德和阿里健康的战略合作)以及推进新产品等一系列措施,Kerr 已在2017年占据国内27.4%的市场份额,成为市场份额第一的公司。随着渠道铺设、市场宣传、新产品推广的进一步推进,预计中国市场将成为Kerr 业绩增长的主动力。 定增完成缓解财务压力,股价安全边际高。 18年1月,西王食品完成了非公开发行,募集资金偿还了10.05亿国内借款,每年可节省约8900万元利息费用,财务费用压力缓解。同时,定增价格17.36元/股,已与公司当前股价形成倒挂,员工持股价格、董事长增持价格均与当前股价相当,我们认为公司当前股价已处于相对安全位置。 双主业助力,看好公司。 西王食品成功并入全球运动营养品知名公司Kerr,其在北美发展稳定,在国内快速成为市占率第一的企业。同时,原有食用油业务发展稳健。我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为3.29亿、4.53亿和5.43亿元,参考可比公司估值,其合理市值为116.63亿元,对应目标价为21.17元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、并购整合不及预期风险、汇兑风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2018-04-11 52.00 57.40 -- 67.01 28.87%
70.49 35.56% -- 详细
2018年4月8日公司发布2018年第一季度业绩预告,2018Q1实现归属上市公司股东净利润为2800-3100万元,同比增长112.69%-135.48%,扣除收到上市奖励金额700万元,实现归属上市公司股东净利润为2100-2400万元,较2017Q1增长59.52%-82.30%。公司2018Q1加强市场推广力度,订单增加推动销售收入实现大幅提升。 点评:海外业务成长路径:研发+渠道双轮驱动,优秀运营降本增效。佩蒂股份能够实现业绩快速增长主要依靠其持续的研发投入与优秀的运营能力。(1)公司研发投入大幅超出同行,创意性宠物零食切合美国消费者需求。植物咬胶、动植物混合咬胶等独家专利产品驱动公司收入端实现稳定增长的同时带动公司主营业务毛利率稳定提升。(2)海外零售终端进入加速整合期,佩蒂股份核心客户整合有望带来渠道扩张效应,从而助推公司业绩实现更快增长。 国内业务成长路径:内生增长+外延扩张并举,打造国内宠物行业龙头公司。公司正通过产品和渠道加大对国内市场的布局。(1)产品方面,目前公司已培育了Cpet、PEIDI、Meatyway、禾仕嘉和贝家等自主零食品牌;新西兰项目将以当地优质丰富的原材料生产高品质宠物主粮并引入国内销售,进而丰富公司在国内的产品线。(2)渠道方面,公司主要通过线下宠物实体店和线上电商平台开展,目前已与部分电商签订合作协议并实现收入。同时,公司也建设线下营销体验旗舰店,进一步拓宽销售渠道。(3)国内宠物零食市场格局分散,公司作为较早登陆资本市场的生产企业有能力借助资本优势进行外延扩张、整合产业资源进而把握国内市场发展红利。 投资建议:我们维持佩蒂股份2017-2019归母净利润预测为1.02/1.31/1.70亿元,对应EPS为1.28/1.64/2.13元。目前股价对应2018-2019年PE为31X/24X。我们维持目标价57.40元和目标市值45.92亿元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名