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刘晓波

光大证券

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工作经历: 执业证书编号:S0930512080003...>>

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金新农 食品饮料行业 2019-08-05 11.81 -- -- 12.53 6.10%
12.55 6.27%
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事件:公司发布2019年中报,上半年实现营收12.65亿元,同比下降10.34%;归母净利为1729万元,同比扭亏。其中二季度单季实现营收6.64亿元,同比下降1.31%,归母净利为2826万,同环比均扭亏。二季度以来,猪价回升,同时上半年公司出栏量增长较快,推动业绩好转。 点评: 量价齐升,养殖业务业绩大幅改善。二季度生猪价格明显回升。同时上半年公司生猪出栏量快速增长,累计出栏生猪23.37万头,同比增长80.87%。上半年公司养殖业务实现收入3.3亿,同比增长77.03%。随着猪价的进一步上涨,我们预计公司业绩将继续逐季改善。 受非洲猪瘟影响,公司饲料销量下降明显。2019年上半年饲料总销量32.37万吨(含内销7.53万吨),同比减少16.91%,实现饲料销售收入7.9亿,同比下降29.32%。同时公司继续优化产品结构,且受益于原料价格下降,公司饲料业务毛利率同比提升5.66个百分点至15.82%。 价升量涨,增长多重保障 受非洲猪瘟疫情和周期性因素影响,生猪和能繁母猪存栏量持续大幅下降,猪周期上行趋势已定。我们预计8月猪价将加速上涨,且20年猪价依然坚挺。价格冲击将推动股价新一轮上涨。 公司出栏量快速增长有保障。截止至上半年,公司生产性生物资产较年初增长111.63%,主因铁力项目投产,其已于4月完成1.73万头种猪引种,预计20年将实现部分出栏。同时目前公司母猪存栏接近4.2万头。预计公司可如期完成19年、20年分别出栏45-55万头、96万头的计划。 新大股东入主,背靠湾区产融。湾区产融由48家境内外优质企业共同出资成立,注册资本400亿,将全力支持公司养殖业务发展。 持续看好公司,维持“买入”评级出栏量快速增长,叠加周期上行。维持原有盈利预测,预计公司19-21年EPS为0.39元、1.80元和1.98元。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,产品价格不及预期、感染疫情风险。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2019-07-31 25.89 -- -- 26.90 3.90%
30.91 19.39%
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事件:佩蒂股份发布2019年半年报,报告期内公司实现营业总收入4.00亿元,同比+1.61%;实现归母净利润0.23亿元,同比-66.36%,扣非后归母净利润0.19亿元,同比-67.68%。 下半年订单排产启动有望改善收入增速。受中美贸易摩擦带来的订单后移以及核心客户消化库存的影响,公司上半年营收增速为1.61%,同比下滑45pcts。分季度来看,2019Q1/Q2公司分别实现营收1.62/2.38亿元,同比+0.91%/2.09%。分产品看,2019H1公司畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食/其他主营业务分别实现营收1.82/1.12/0.70/0.36亿元,同比+5.26%/-29.88%/+53.28%/129.74%。2019H1畜皮咬胶/植物咬胶的营收占比为45.39%/27.96%,较2018年全年+15.58/-18.28pcts。展望下半年,随着核心客户库存的逐渐消化以及欧美市场传统节假日带来的备货需求,公司植物/动植物混合咬胶的订单排产已重新启动,预计下半年订单或与去年同期持平从而收窄公司收入增速下降的幅度。 成本因素叠加收入结构变动压缩毛利率,下半年或有改善。(1)从毛利率来看,2019H1公司毛利率为28.26%,2019Q2毛利率为25.41%环比Q1进一步下滑7.05ptcs,虽然2019上半年原材料整体处于高位波动,但是考虑到2019Q2鸡肉价格略有下滑,我们认为公司毛利率的下滑同时受到其高毛利产品植物咬胶销售下滑的影响,随着下半年植物咬胶收入的触底回升,预计毛利率降幅将出现收窄;(2)费用方面,2019H1公司销售费用/管理费用分别为0.22/0.54亿元,同比+33.62%/+59.11%,主要系国内市场开拓费用增加以及股权激励费用计提影响。目前公司负责国内销售的人员接近80人,下半年将继续保持国内市场开拓力度,预计去年国内销售费用投入接近5000万。如若2019年股权激励未达标,或有部分已计提管理费用冲回从而使得2019全年管理费用率较2019H1出现下降。 盈利预测及估值:考虑到公司上半年的营收实现情况,我们下调公司2019-2021年营业收入预测为9.63/11.48/14.05亿元(前次10.91/13.74/16.92亿元),净利润为1.08/1.36/1.77亿元(前次1.69/2.25/2.97亿元);对应2019-2021年EPS为0.74/0.93/1.21元(摊薄),对应PE为35X/28X/22X,下调评级至“增持”。 风险提示:原材料价格上行致使盈利能力下滑、国内业务拖累净利率。
鲁亿通 电力设备行业 2019-06-27 13.53 19.55 44.39% 15.20 12.34%
16.01 18.33%
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并购昇辉电子,开启新篇章 鲁亿通原主要产品为工业用电气成套设备,2018年公司成功并购昇辉电子,其核心产品为民用电气成套设备,同时涉及LED照明及智慧社区领域。双方在产品、应用领域等多方面具有明显协同性,收购完成后,昇辉电子成为公司主要利润来源,公司实力和规模大幅提升。 深度绑定碧桂园,大发展可期 昇辉电子自创立之初即进入碧桂园的供应商体系,与碧桂园建立了稳固的战略合作关系,签订了长期合作框架协议。2015年至2017年1-6月、2018年昇辉电子向碧桂园的销售额占总营业收入的比例分别为55.16%、72.36%、78.09%、80.54%(合并报表口径)。碧桂园每年的配电工程设备需求大,而昇辉电子当前占比较小,仍有较大增长空间。 三大业务协同,产能突破推进新发展 目前公司三大业务:电气成套设备板块、LED照明板块和智慧社区板块,2018年收入占比分别为72.85%、19.59%和7.56%。1)高低压成套设备业务:主要核心产品。“打造国内规模最大的电气设备生产基地”列入了公司未来战略规划。并购前昇辉电子产能利用率已基本饱和。并购完成后,双方产能共享。公司通过新建和扩建厂房,引进智能化生产设备,逐步扩大产能,同时公司IPO募投项目改造完成,昇辉电子产能制约进一步缓解。2)LED照明业务:目前占比较小,除碧桂园外,正逐步与其他知名房企及市政亮化工程进行业务接触。3)智慧社区业务:收入占比逐年提升,为业绩潜在增长点。 看好公司,首次覆盖,给予“买入”评级 昇辉电子与碧桂园合作关系稳固,同时随着公司产能制约的缓解,公司收入及业绩将迎来中高速增长。我们预计公司2019-2021年的EPS分别为1.15元、1.41元和1.67元,参考可比公司估值,给予公司19年17倍PE,对应目标价19.55元,看好公司,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游行业及客户集中风险、商誉减值风险、应收账款及应收票据余额较大的风险。
正邦科技 农林牧渔类行业 2019-06-19 17.71 27.39 81.75% 20.72 17.00%
21.76 22.87%
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一体化农牧企业,生猪养殖为核心 公司为A股中第三大生猪养殖企业,已构建“饲料--兽药--种猪繁育--商品猪养殖”的一体化农牧产业链。公司以养猪业为重点,饲料和兽药实现部分自供。2018年公司饲料、养殖、兽药及农药收入占比分别为:60.05%、34.49%、1.68%、1.12%。 猪周期反转确立,迎来全面盈利时期 非洲猪瘟导致行业产能大幅去化。能繁和生猪存栏同比连续大幅下降,验证周期反转。预计从19年二季度末开始猪价大幅上涨,20年有望创历史新高。同时养殖成本提升、禁止泔水喂养等影响下加速了中小养殖户的退出,而规模化养殖企业凭借自身的资金、技术实力将迅速抢占市场。 出栏量连续增长,产能分散缓解感染疫情风险 2012-2018年公司生猪出栏量年复合增长率为36.7%。2019年规划出栏量为650-800万头。公司17年完成的定增项目将集中在19-20年建设完成;18年定增方案已通过证监会审批,项目达产后将新增出栏量64万头,同时公司土地储备丰富,为后续发展奠定基础。结合公司产能布局来看,我们预计公司19-21年出栏量将分别达到700万头、850万头和1100万头。产能分散,重疫情区域出栏占比低。公司生猪产能覆盖全国,各省份占比均不高,江西、广东、东北三省、湖北等区域出栏量占比较大,超过10%;山东、四川、广西、江苏、安徽等区域在3%到6%之间;河南、河北、新疆、云南、贵州、湖南、内蒙古等区域占比不超过3%。同时公司在主要区域均有配套育种基地,保障仔猪供给。 量价叠加,业绩拐点到来 生猪行业迎来上行周期,公司出栏量稳步增长,公司业绩迎来拐点。暂不考虑目前定增的影响,预计公司2019-2021年的EPS分别为:0.86元、2.49元和3.01元。参考可比公司估值,给予公司2020年11倍PE,对应目标价27.39元。看好公司,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:感染疫情风险、产品价格下降风险、产能释放不及预期风险。
奥佳华 家用电器行业 2019-04-30 18.44 -- -- 19.40 4.58%
19.29 4.61%
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事件:公司发布2018年年报,实现营业收入为54.47亿元,同比增长26.86%;归母净利润为4.39亿元,同比增长27.22%。公司业绩稍低于预期,但依然维持中高速增长,主要受益于按摩椅业务快速发展。 同时公司发布2019年一季报,实现营业收入为12.43亿元,同比增长20.18%;归母净利润为0.37亿元,同比增长30.07%,延续稳健增长。 点评:国内按摩椅市场延续高增长,国外市场稳健18年公司按摩椅业务实现收入20.96亿,同比增62.86%,销售按摩椅36.66万台,同比增53.78%。1)公司主力自主按摩椅品牌奥佳华“OGAWA”18年实现销售收入11亿元,同比增长38.55%,其中国内增长69.91%(线下增长45.60%,线上增长154.65%)。公司快速推进国内市场布局,截止至2018年末,奥佳华“OGAWA”全球门店846家,其中国内门店573家。2)ODM按摩椅业务收入同比增33.78%,重点开拓的韩国和美国市场取得优异成绩,销售额分别同比增长162%、54%。 产能拓展快速推进,抢占行业风口 近年来国内按摩椅市场快速增长,但目前国内家用按摩椅保有率仍不足1%,仍有广阔空间。近年来国内品牌崛起,市场份额向优势企业集中的趋势明显。目前公司拥有智能化按摩椅年生产能力30万台,专业按摩小电器年生产能力合计超过1700万台,健康环境产品年生产能力近400万台,是目前全球最大的按摩康复设备专业生产基地。为满足日益增长的需求,公司布局了两个4.0产业园的建设,100万台智能化按摩椅生产基地已于2018年12月底开工建设,产能的提升将帮助公司抢占更多市场。 盈利预测、投资评级: 国内按摩椅市场迅速发展,但竞争亦日趋激烈,公司进一步拓展国内市场的费用将有所增加,同时结合一季度业绩来看,我们下调公司19-20年的EPS预测至1.06元、1.38元(原预测为1.21元、1.78元),同时新增21年EPS预测为1.78元。按摩椅行业龙头企业之一,全方位布局国内市场,将优先享受行业增长红利,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动风险、市场竞争加剧风险。
天康生物 农林牧渔类行业 2019-04-29 10.55 -- -- 10.69 0.09%
10.56 0.09%
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事件:公司发布2018年年报,实现营业收入为52.73亿元,同比增长13.89%;归母净利为3.14亿元,同比下降22.95%。生猪价格低迷拖累全年业绩增长,疫苗、饲料业务发展平稳。 点评:生猪业务低迷,疫苗、饲料发展稳健 生猪业务:出栏量稳健增长,价格低迷拖累业绩。18年公司共销售生猪64.66万头,同比增长32.11%。量的提升带动公司生猪养殖业务收入同比增长15.15%,达8.55亿。但因受上半年行业周期性下行,下半年发生非洲猪瘟等影响,公司生猪头均售价下降了12.9%。 疫苗业务:等待新品发力。2018年疫苗业务收入为7.5亿,同比增长10.90%,动物疫苗销售量为12.48亿头份(毫升),同比增长3.23%,其增长主要来自口蹄疫疫苗和猪瘟疫苗。19年随着公司猪瘟E2疫苗上量、OA二价苗量产,预计公司疫苗业务将继续维持增长。 饲料业务:以量补价,稳定增长。通过积极开拓中原市场等,公司饲料销量同比增长23.48%,达115.5万吨,饲料业务收入达25.6亿,同比增长16.45%。饲料业务稳健发展为公司拓展生猪业务提供稳定现金流。 猪周期反转确立,公司出栏量快速增长猪瘟及禁运推动仔猪和能繁母猪去产能大局已定,19年下半年猪价大幅上涨确定性相对较高,20年行业有望大幅盈利。目前新疆区域100万头养殖产能已基本建成,河南区域100万头的养殖计划落地建设中。根据公司规划19-20年出栏量将分别达100万头、200万头。 盈利预测、投资评级: 全产业链布局的农牧优质企业,生猪产能快速增长,叠加行业周期上行,公司业绩将快速增长。我们维持公司19-20年的EPS预测为0.54元、1.10元;同时新增21年EPS预测为1.26元。量增价涨,公司业绩有望大幅增长。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:价格不及预期风险、感染疫情风险。
好当家 农林牧渔类行业 2019-04-29 2.86 -- -- 2.87 0.00%
2.86 0.00%
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事件: 公司发布2018年年报,实现营业收入11.5亿,同比下降4.81%;归母净利为6203.65万元,同比增长15.89%。因海参捕捞量减少,公司业绩低于预期。随着2019年海参价格上涨,预计公司业绩将改善。 点评:海参价格回升已有体现,捕捞量下降影响业绩增速 18年公司捕捞鲜海参2892.67吨,同比下降27.22%,其中:1644.50吨用于海参加工,对外销售1248.17吨。捕捞量下降主因上半年加工商库存较高且海参成本较低,而下半年虽然海参价格提高但交易量不大,故捕捞量降低。从价格方面来看,公司鲜海参年平均对外售价129.82元/公斤(上半年平均售价为105.89元/斤),同比增长13.20%,价格回暖趋势明显。 行业回暖,公司业绩改善在即 供给大幅收缩,海参行业将迎来两到三年的上升周期。公司海参养殖产量、规模、实力均为行业前列,将明显受益于行业回暖: 1)价格方面:18年夏季高温导致国内海参大面积死亡,行业产能大幅去化。海参价格自18年四季度已明显回升,19年延续强势。截止至4月下旬,福建海参捕捞接近尾声,平均报价160~170元/公斤(去年同期90~100元/公斤),基本与山东地区秋捕价格持平,超出预期。我们预计19年海参平均价格为160-180元/公斤,同比增长30%-40%。 2)产量方面:公司海参苗全部自己自足,18年夏季高温对公司影响较小。目前公司拥有海参围堰养殖面积5万亩,理论产量可达5000吨/年。随着行业回暖,预计公司海参捕捞量将上升。 盈利预测和投资评级:下游库存去化低于预期,下调公司19-20年海参捕捞量预测至3500吨、3800吨(低于前次预测的4000吨,但高于18年捕捞量)。同时下调公司19-20年EPS预测至0.13元、0.16元,新增21年EPS预测为0.19元。行业回暖趋势明显,业绩改善可期,看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:价格不及预期风险,海参捕捞量不及预期风险。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-04-29 41.57 -- -- 41.80 -0.71%
41.65 0.19%
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非洲猪瘟推动周期反转,行业集中度提升进程加速 非洲猪瘟导致行业产能去化。能繁和生猪存栏量同比连续大幅下降。行业供需格局趋势性逆转确立,猪价进入上升通道。预计从19年下半年开始猪价大幅上涨,20年有望创历史新高。同时非洲猪瘟的爆发导致养殖成本提升、禁止泔水喂养等,从而加速了中小养殖户的退出。而规模化养殖企业凭借自身的资金、技术实力将迅速抢占市场。 公司产能稳步提升、区域布局分散,抢占行业红利 出栏量确定性以及防疫疫情将是公司能否抓住行业上行周期的关键。温氏股份为行业龙头,将更具竞争优势:1)产能扩张稳健。15年到18年公司生猪出栏量年均复合增速为13.3%。公司稳步推进产能建设,在建工程维持高增长,我们预计公司19-21年出栏量分别为2400\2700\3000万头。2)资本优势明显。“公司+农户”模式下产能扩张的资本需求相对较小,公司现金流充裕、资产负债率低。3)产能布局分散,以销区为主。公司育种已覆盖了华南、华东、华中、华北、东北及西南等地,辐射全国。生猪产能两广约占50%,华东占20%,华中占10%左右。产能分散有利于减缓疫情集中爆发风险,且公司以两广、华东等地为主销区,价格更具优势。 黄羽鸡:周期上行,稳中求胜 黄羽肉鸡行业自18年起进入上行周期,在非洲猪瘟导致的替代需求,以及白羽肉鸡紧缺的背景下,预计黄羽鸡行业将持续维持高景气度。公司是全国规模最大的黄羽鸡养殖上市公司,约占全国肉鸡出栏量的20%。2018年公司黄羽鸡出栏量7.48亿只,我们预计19-21年出栏量分别为7.8亿只、8亿只和8亿只。 持续看好公司,维持“买入”评级 非洲猪瘟推动行业深度去产能,猪周期反转确立。公司生猪产能稳步增长,抢占行业红利。同时肉鸡养殖业务有望维持高盈利。我们维持原有盈利预测。预计公司19-21年的EPS分别为:1.57/3.31/3.54元。猪周期进入上升通道推动公司盈利提升,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:感染疫情风险、价格不及预期风险。
日机密封 机械行业 2019-04-25 28.59 -- -- 28.84 0.14%
28.63 0.14%
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事件: 公司发布18年年报,实现营业收入7.05亿,同比增长42.09%;归母净利1.70亿,同比增长41.99%。下游市场需求持续旺盛,公司订单饱满,增扩产能逐步释放,带动业绩大幅增长。 另公司发布19年一季报,实现营业收入2.14亿,同比增长57.70%,归母净利0.48亿,同比增长56.84%。下游持续复苏,业绩维持高增长。 点评:需求持续复苏,业绩高增长 2018年石油化工行业景气度持续高涨,带动石油化工及相关行业投资稳步增长,机械密封行业的市场需求持续向好。公司是我国密封行业龙头,将优先享受行业增长红利,1)分产品来看:18年公司主要产品机械密封、干气密封、橡塑密封分别实现营业收入2.36亿、1.65亿和1.17亿,同比增长分别为34%、40.41%和53.93%。2)分产品应用市场来看,制造装备业(主机厂)、石油化工、煤化工领域收入增速分别为49.85%、29.69%和41.20%。3)同时优泰科、华阳密封并表对公司业绩有所增厚。 订单饱满,产能亟待进一步拓展 当前公司面临的主要问题是产能不足。虽然公司17年制定的产能拓展计划中:第一期(提升30%产能)已于18年上半年达产,第二期(提升40%产能)在18年底接近达产。但公司订单积压依然严重,故公司开始实施在华阳密封增扩产能的计划,计划新增产能满足1.5亿元销售收入,预计2019年5月可投入生产。投产后,公司产能制约将有所缓解。 盈利预测、投资评级: 公司为我国密封行业龙头,下游市场需求旺盛,产能制约逐步减缓,业绩有望保持快速增长。我们维持对公司19-20年盈利预测,同时新增21年盈利预测。预计公司2019-2021年EPS分别为1.21元、1.49元和1.83元。公司业绩维持快增长,看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期风险,产能拓展缓慢风险。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-04-24 16.83 -- -- 30.60 19.07%
20.04 19.07%
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点评:周期上行,量利同增 2018年公司共出栏白羽鸡1.17亿羽,同比微增0.77%。公司肉鸡主要用来屠宰后以分割冻鸡肉产品形式销售,仅少部分直接外销。18年公司加工食品28.34万吨,同比增长6.35%,若以此推算,则公司18年鸡肉销售单价为8564元/吨,同比增长13.3%。同时由于仙食品、鸿食品等子公司的投产,公司自用率17年的从95.13%提升到98%。 短期引种增多不必过于担忧,禽链高景气度有望延续 近期月度引种数据偏高及法国复关预期引起市场担忧,我们认为19-20年禽链将维持高景气:1)2018年引种依旧低于均衡量,供给依然紧缺。而法国复关时间、高引种的持续性需要观察;2)非洲猪瘟导致猪肉供给短缺,猪价上涨将带动其他蛋白类产品价格上行。3)短期来看,苗价依然高位,支撑毛鸡价格。二季度为需求淡季,禽链价格将有所下调,二季度末至三季度禽链价格将重新开启新一轮快速上涨通道。 盈利预测、投资评级: 禽链价格上涨超预期,结合一季度业绩预告来看,我们上调公司19-20年EPS预测至2.53元、2.70元,同时新增21年EPS预测为2.88元。当前公司19年估值仅10倍,具有一定估值优势。持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格上涨不及预期风险。
荣泰健康 家用电器行业 2019-04-24 34.58 -- -- 35.09 0.37%
34.71 0.38%
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国内增速明显快于国外,渠道下沉持续推进 公司的内销增长显著高于出口增长。2018年公司内销、外销收入同比分别为42.5%、-2.05%。公司主要外销市场韩国区域饱和,外销增速下滑。而国内收入依然维持较高增速:一方面受益于国内按摩椅市场的快速发展,另一方面公司积极开拓国内市场,推出的新品RT7800星翌椅、RT6810天语者取得良好销量,同时2018年公司新开门店和重开门店合计超过200家,尤其是二三线市场销量取得较快增长。 共享按摩椅业务从快速扩张走向提升效率 2018年公司共享按摩椅业务收入3.66亿,同比增长56.7%,但由于共享按摩服务市场竞争加剧,公司共享按摩椅业务盈利能力有所下滑:1)新进竞争者的加入提高了场地获取成本和场地租金费用等、新进入场景的经营效益低于原有场景。2018年公司共享按摩椅业务毛利率下滑18.7个百分点至23.4%;2)公司将战略重心从快速扩张转移到提升已有网点经营效率和稳步扩张上来,共享按摩椅铺设速度放缓。 盈利预测、投资评级: 由于海外市场及共享按摩椅铺设速度放缓,我们下调公司2019-2020年盈利预测,同时新增2021年盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为2.23元、2.68元和3.24元。我们认为公司当前估值水平基本合理,下调“买入”评级至“增持”评级。 风险提示:销量不及预期风险,人民币汇率波动风险。
元祖股份 食品饮料行业 2019-04-19 21.78 -- -- 26.76 19.84%
27.79 27.59%
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全年增长稳健,季节性影响四季度业绩下滑 公司利润主要来自端午、中秋期间的产品销售,但因17年中秋节在四季度,而2018年在三季度,故18年四季度业绩基数较高,四季度单季收入和利润同比分别下滑13.2%和184.7%。三、四季度合并来看,公司收入和利润增速分别为11.14%和12.25%,增长稳健。 内控严格,费用管控得当。严格执行单市场的精细化管理,从16年起公司管理费用率持续下降,18年再度同比下降1.6个百分点至5.6%。另因销售人员及广告投入的增加,18年销售费用率提升0.5个百分点至43.4%。 门店稳步增长,线上增长较快 稳步拓展线下门店。经过14-16年的门店调整后,从17年开始,公司订立新的门店渠道的扩张计划,并对全线门店分批进行店面革新。截止至2018年末,公司在全国开设631家门店,较17年末再度净增40家。预计19年公司门店数量将进一步增加。线上快速发展。2018年线上销售收入2.9亿,同比增长,占营业收入的比例提升3.35个百分点至14.80%;净利润同比增长16.4%达794万。公司利用自建官网、微商城、各电商平台旗舰店等线上渠道进行顾客引流、在线成交,实现了线上线下渠道的对接。 看好公司,维持“增持”评级 渠道扩张平稳推进,预计19年门店将进一步增加。我们维持19-20年原有盈利预测,同时新增21年盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.16元、1.30元和1.50元。业绩增长稳健,看好公司,维持“增持”评级。 风险提示:原材涨价风险、渠道扩张缓慢风险。
唐人神 食品饮料行业 2019-04-19 14.97 -- -- 18.82 24.64%
18.66 24.65%
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2018年:生猪养殖量增价跌拖累业绩增长,饲料业务结构改善 养殖业务低迷。在非洲猪瘟及禁运政策影响下,虽然18年公司出栏量低于前期目标(80万头),但依然达到了68.1万头,同比增长25.03%。同时养殖业务利润亦下降较多:1)盈利能力下降。一方面18年生猪价格低迷;另一方面加大防控非洲猪瘟的防疫投入,成本上升。另公司计提生猪存货减值准备及对养殖子公司计提商誉减值,亦对业绩有影响。2)加快猪场建设,固定资产折旧等费用增加。 饲料业务平稳,结构进一步优化。2018年公司饲料业务收入为142.82亿,同比增13.68%;销售量481.01万吨,同比增长2.3%,其中水产饲料同比增长49.30%。饲料业务为公司加快生猪产业布局提供稳定现金流。 未来看:生猪出栏量进入快速成长期 我们认为公司出栏量将继续维持较快增长:1)禁运政策放松,前期制约因素缓解;2)公司储备丰富。截止至18年底,公司母猪存栏5.52万头,商品猪存栏40.74万头,按照PSY24计算,已可满足内生出栏130万头的目标;3)19年1-3月公司生猪出栏量为27.4万头,同比增加95%,体现公司生猪产能快速释放。根据公司规划19-20年出栏量分别为160万头(其中计划并购30-40万头)、300万头,公司生猪养殖业务将进入快速发展期。 看好公司,维持“买入”评级 公司生猪养殖业务进入量利同增时期,出栏量快速增长,同时非洲猪瘟推动行业产能去化,行业反转确立。我们维持公司19-20年的盈利预测,同时新增21年盈利预测,预计公司19-21年的EPS分别为0.53元、1.43元和1.74元。公司业绩快速增长,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:产能建设缓慢风险、感染疫情风险、产品价格不及预期风险。
蓝帆医疗 基础化工业 2019-04-18 15.30 -- -- 15.97 4.04%
15.92 4.05%
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事件: 公司发布2018年年报,营业收入为26.53亿元,同比增长68.35%;归母净利润为3.47亿元,同比增长72.61%。柏盛国际并表大幅增厚公司利润,但因重大资产重组于2018年9月、10月逐步完成新股上市和对价支付,导致期间成本和费用有相应增加,公司业绩稍低于预期。 支架业务:国内市场份额稳步提升,等待新品上市 18年柏盛国际实现扣非净利润3.9亿,业绩承诺如期完成,其于18年6月纳入合并报表范围,贡献归母净利润1.74亿元。18年柏盛国际在国际市场上支架销量达39.40万条;其下属全资子公司吉威医疗在国内市场销量达到30.98万条,销售植入量同比增长超过20%,全年国内市场份额估计已经突破21%。 柏盛国际实力雄厚。公司研制的BioFreedomTM是全球目前唯一一个能够将PCI手术后服用抗血小板药物的时间从12个月降至1个月左右的支架,治疗理念和性能处于行业领先地位,该品上市后将进一步增加公司市场竞争力。 手套业务:产能逐步释放 由于环保升级改造等因素,18年手套业务增速略低于预期,全年销售手套156.02亿只,同比增长6.72%,毛利率下降8个百分点至23.91%。当前丁腈手套项目一期产能已成功释放,项目二期已于18年11月27日部分建成投产,预计将于19年开始放量。随着新建产能的释放,预计19-20年公司手套业务增速将恢复至10%以上。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:收购柏盛国际完成,跨入高值耗材领域,我们上调19-20年净利润预测至5.98亿、7.49亿,同时新增2021年净利润预测为8.99亿。按照最新股本摊薄后的19-21年EPS分别为0.62元、0.78元和0.93元。“中低值耗材+高值耗材”双轮驱动,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期风险,产品研发不及预期风险
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-04-12 39.49 -- -- 44.46 11.15%
43.90 11.17%
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事件:公司发布18年年报,实现营收572.36亿元,同比增2.84%;归母净利39.57亿,同比下降41.38%。18年猪价低迷拖累业绩增长;而18年黄羽鸡行业景气上行,肉鸡业务盈利较好。另18年公司摊销股权激励费用3.12亿、计提存货跌价准备1.08亿元,亦对业绩有较大影响。 公司预计19年一季度亏损4.58亿-4.63亿。19年1-2月猪价持续走低,3月猪价开始快速上涨,公司生猪养殖3月已开始实现盈利,但未能完全弥补1-2月产生的亏损。同时一季度黄羽肉鸡价格走低,同比下降14.78%,公司养鸡业务业绩同比下降。 猪养殖业务:猪价下行拖累业绩,静待周期反转。18年出栏生猪2229.7万头,同比增17.1%;但受上半年猪价低迷及下半年非洲猪瘟影响,销售均价同比降14.42%至12.82元/公斤。按平均体重115.3公斤/头推算,预计18年生猪养殖业务贡献利润11.7亿。向前看,非洲猪瘟推动产能大幅去化,预计19年下半年起,生猪价格将明显好转,公司业绩将快速改善。 生猪产能持续扩张。2018年公司完成种猪场新增开工产能666.2万头,竣工产能552.7万头。结合公司战略规划来看,我们预计2019-2021年公司生猪出栏量分别为2400万头、2700万头和3000万头。出栏量增长叠加周期上行,公司生猪养殖业务将迎来反转。 禽养殖业务:景气高涨,盈利大增。18年公司出栏肉鸡7.48亿只,同比下降3.48%,均价约为13.7元/公斤,同比增17.6%,平均体重约为1.95公斤/只。我们推算18年公司肉鸡养殖业务贡献利润约28.8亿。公司黄羽鸡出栏量波动较小。当前看19年禽链依然维持高景气,且猪瘟导致的替代需求对进一步支撑价格,预计19年公司禽养殖业务维持高盈利。 盈利预测、投资评级和估值:非洲猪瘟推动行业深度去产能,预计生猪价格将从19年二季度末开始大幅上涨,且20年猪价有望超此前预期。故我们维持19年盈利预测,上调20年盈利预测,同时新增21年盈利预测。预计公司19-21年的EPS分别为:1.57元、3.31元和3.54元。猪周期进入上升通道推动公司盈利提升,持续看好公司,维持“买入”评级。 风险提示:价格不及预期风险,发生疫情风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名