盈利创历史新高:2013 年,公司共实现营业收入65.6 亿元, 比上年度上升12.64%。实现归属于母公司净利润5.20 亿元,同比上升141.10%,创下公司2003年上市以来最高盈利记录。每股收益0.64 元,超出市场预期。分配预案为每10 股分配6.5 元(含税),现金分红比较丰厚。 化工业务是增长主力:公司化工产品实现营业收入46.4 亿元,较2012 年同期上升13.97%,化工业务实现净利润2.78 亿元(含少数股东权益)。苯乙烯和发泡聚苯乙烯产量达到36 万吨和18 万吨。2013 年是苯乙烯的大牛市,由于需求旺盛,原料价格低,毛利率从2012 年的4.95%提升到2013 年的9.38%,验证了我们之前的判断。同时,公司拟投资11.99 亿元新建50 万吨苯乙烯装臵,产能将持续增长。 长期增长看节能机械:在国家大力推动节能减排产业发展的大背景下,公司的节能减排机械业务利润增长较大,营业收入16.9 亿元,同比增长1.00%,净利润2.89 亿元,同比上升22.70%。其中,最值得关注的溴化锂吸收式热泵产品,为控制大气污染,政府要求大幅减少燃煤锅炉供暖,增加集中供热面积,更多热电厂采用热泵技术利用电厂余热增加供暖面积。公司在工业中低温余热利用领域依然处于国内领先地位,溴化锂吸收式热泵推广迅速,实现收入9.33 亿元,同比增长13.97%,毛利率高达51.04%,占据了节能机械业务的大部分利润来源,是未来长期增长动力。 拟进入空气压缩储能领域:2014 年1 月28 日,公司与中国科学院工程热物理研究所签订关于设立10MW 压缩空气储能技术公司的出资协议,公司以货币资金8000 万元人民币出资,占比70%;热物理所以其知识产权作价3,426 万元人民币出资,占比30%。压缩空气储能的原理是空气压缩时储能,膨胀时发电,利用低谷电、风电、太阳能等不易储藏的电力来压缩空气储能,在用电高峰时膨胀做功发电,是正在发展的新型储能技术。 投资建议:我们调高2014 年的盈利预测,从0.63 元提高到0.80 元,我们预计公司2014 年-2016 年的每股收益分别为0.80、1.08、1.26 元。看好公司在节能和节水领域的发展,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价16.0 元,相当于2014 年20 倍的动态市盈率。 风险提示:苯乙烯价差回落风险,伊朗海水淡化项目的政治风险。

业绩符合预期:公司实现营业收入1.64亿元,较上年同期增长3.07%,归属于母公司的净利润2716万元,较上年同期下降9.77%,每股收益为0.20元,符合我们的预期。公司的白炭黑销量为2.98万吨,同比增长17.6%,但是由于市场竞争激烈,以及江西万载子公司的产品处于低端系列,拉低了毛利率,综合毛利率为38.11%,下降了2.23个百分点。 江西子公司开始贡献业绩:超募资金项目江西万载3万吨白炭黑项目于2012年投产,2013年实现收入3655万元,净利润233万元。目前开工率仍然不高,江西万载生产的白炭黑主要处于低端系列,毛利率显著低于吉林工厂。但是具有靠近客户和靠近原料的优势,未来随着开工率的提升,盈利有望不断改善。 绿色轮胎规范将出台,公司下游客户确定:由中国橡胶工业协会组织制定的《绿色轮胎技术规范》完成征求意见稿,预计2014年一季度正式发布。中国将推行绿色轮胎标签(非强制性轮胎分级)制度,绿色轮胎的产业化大潮正在形成。公司与2013年参与四川橡胶增资扩股,四川橡胶在建新增年产700万条高性能绿色环保乘用半钢子午胎技改项目,四川橡胶承诺生产料(白炭黑)用量的80% 以上由公司供应。同时,年报披露绿色轮胎用白炭黑已经完成开发,下游客户正在试用阶段,看好公司在此领域的前景。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为23.6%、27.3%、42.3%,每股收益分别为0.27、0.37和0.55元;受益于全球绿色轮胎的推广趋势,维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为8.0元,相当于2014年30倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨、市场开拓低于预期

公司预告2013 年实现净利润7320 万元-8297 万元,同比提升50%-70%。其中第四季度净利润为1755-2731 万元,同比增速达到93%-200%。 公司13 年下半年净利润达到4597-5573 万元,比上半年增长69%-105%,下半年业绩迎来拐点,增长来源是:(1)生态功能性聚氨酯合成革扩产项目和3 万吨聚氨酯树脂建设项目约有2/3 的产能在上半年投产,带来下半年销量的增长;(2)今年不同合成革的盈利能力差异明显,公司积极寻求产品结构的调整,高端产品占比的提升带来毛利率的上升;(3)政府补助大幅增加,公司13 年拿到的政府补助在2710 万元左右,而且大部分政府补助都在下半年获得。(4)公司开展远期结售汇业务,全年实现汇兑收益约1100 万元,也主要集中在下半年。产能释放和产品结构的调整符合此前预期,但政府补助和汇兑收益的金额超预期。 公司13 年业绩底部反转,我们继续看好公司2014 年的业绩表现,一方面合成革行业已经历3 年的低迷期,2014 年有望走出低谷,叠加环保政策加速行业落后产能的淘汰,2014 年合成革行业有望迎来提价和盈利能力的提振,另一方面公司2014 年合成革产能将从先前的5000 万米增长到8850 万米,如下游需求如期恢复,产能的消化将较为顺利。且公司业绩弹性大:在成本不变的情况下,合成革每米提价1 元,增厚的净利润就将达到7500 万元。 投资建议:由于公司获得政府补助和汇兑收益的金额超预期,我们上调盈利预测,预计2013 年-2015 年的EPS 分别为0.37、0.48、0.56元(原预测为0.31、0.41、0.5 元),对应PE 为31、24、21 倍;维持增持-A 的投资评级,目标价为12 元,相当于2014 年25 倍的市盈率。 风险提示:原材料价格波动风险,出口退税政策变动风险

三季度受煤化工停工影响: 2013 年前三季度,共实现营业收入345,216.89 万元,较上年同期增长22.46%;实现净利润61,324.79 万元,较上年同期下降28.84%;扣除非经常性损益后,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长33.82%。每股收益0.118 元。其中,单季度实现营业收入106,647.48 万元 ,较上年同期增长36.13%;实现净利润6,239.58 万元,较上年同期下降52.44%。业绩下滑的主要原因是哈密广汇新能源公司煤气水贮槽发生燃爆引起火灾事故,装臵直到9月9 日才恢复试生产。 甲醇价格上涨将提升四季度业绩:近期,甲醇价格出现上涨,华东地区已经到达3200 元/吨的高位,哈密广汇新能源公司具有120 万吨甲醇能力,随着开工率的平稳提升,四季度的业绩将有望恢复。 LNG 产能逐步释放: 2013 年6 月20 日,中哈萨拉布雷克至吉木乃跨境天然气管线正式投产通气。吉木乃工厂于2013 年8 月正式进入全面生产阶段,截至目前上游天然气井供应原料气日供气量已达到130 万Nm3/d,预计四季度日进气量可达到140 万Nm3/d,将进一步增强公司的盈利能力。同时,哈密广汇新能源公司的LNG 产品也已经开始生产。 "1000 万吨/年原煤伴生资源加工与综合利用项目"进展顺利:截止2013 年9 月30 日,炭化炉系列煤塔主体和设备、厂房基础全部完成;鼓冷装臵系列直冷塔、间冷器、电扑焦油器基础全部完成,已具备安装条件。估计2014 年一期将开始投产。 投资建议:我们预计公司2013 年-2015 年的每股收益分别为0.19、0.33、0.43 元,看好公司在LNG 等清洁能源领域的发展前景,维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为12.5 元,相当于2014 年39的动态市盈率。 风险提示:地缘政治风险;煤炭销售下滑风险;煤化工项目复产低于预期风险

三季报业绩符合预期:公司前三季度实现营业收入102.0 亿元,归属母公司净利润6.2 亿元,同比增长25.4%,折合每股收益0.89 元,符合我们之前的预期。其中公司第三季度单季实现每股收益0.35 元,同比增长25%。公司业绩增长的主要原因是产品销量以及综合毛利率提升。公司传统产品复合肥及控释肥增长稳定,新产品硝基复合肥随着临沭和菏泽40 万吨产能投产,销量增速有望达到300%。由于硝基复合肥定位于高端肥料,毛利率高于普通肥料,预计维持在20%左右,提升了公司综合毛利率。考虑到单质肥单边下跌的背景,公司主动降低了原材料库存,存货较年初减少32.28%。公司原材料采购中的议价能力增强,实行先用肥后付款的方式,有效规避了存货跌价风险。 硝基肥逐步放量:硝基肥属于进口替代的高端肥料,主要用于经济作物。目前公司菏泽的60 万吨硝基以及贵州的60 万吨硝基肥和40万吨水溶性肥项目建设顺利,预计明年初将开始生产并贡献业绩。公司硝基肥占比将进一步提升并拉动综合毛利率。前三季度公司销售费用同比增加69%,已较中期销售费用87%的增速有所放缓。销售费用主要系新型肥料的广告费和推广费。我们判断随着新型肥料销售量增大,费用率将进一步下降。 投资建议:维持增持-A 投资评级,6 个月目标价19 元。我们预计公司2013 年-2015 年每股收益分别为0.98 元,1.28 元和1.53 元,维持增持-A 的投资评级,维持6 个月目标价19 元,相当于2013 年19 倍的动态市盈率。 风险提示:产品价格下跌风险;新增项目实施风险;

三季报业绩符合预期:报告期公司实现营业收入16,828亿元,同比上升5.3%,公司实现归属于母公司净利润953亿元,折合EPS0.52元,同比增长9.6%。第三季度单季度实现营业收入5,817亿元,同比上升5.5%,公司实现归属于母公司净利润298亿元,折合EPS0.16元,同比增长19%。 天然气提价、炼油好转提升业绩:油气勘探随国际原油价格下降,三季度实现经营收益1,470亿元,同比下降10%。前三季度炼油与化工板块经营亏损人民币200.04亿元,比上年同期减亏人民币173.94亿元;其中炼油业务抓住新的成品油价格机制出台有利时机,经营亏损人民币53.21亿元,比上年同期减亏人民币246.98亿元;受化工市场持续低迷影响,化工业务经营亏损人民币146.83亿元,比上年同期增亏人民币73.04亿元。受世界经济复苏缓慢、国际国内成品油市场需求不旺等因素影响,2013年前三季度销售板块实现经营利润人民币67.05亿元,比上年同期人民币117.92亿元下降43.1%。前三季度天然气与管道板块实现经营利润人民币234.38亿元,比上年同期人民币8.85亿元增长人民币225.53亿元,主要由于集团以部分管道净资产及其业务出资确认收入人民币248.22亿元,销售进口气净亏损人民币316.90亿元以及天然气价格调整方案出台等因素影响。 2014年业绩或因营业外收入减少受影响:2013年集团以部分管道净资产及其业务出资确认收入人民币248.22亿元,这笔收入计入营业外收入,2014年公司天然气、炼油业务将继续好转,不过其增量或难以抵消该笔营业外收入的影响。 投资建议:我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为1.5%、4.6%、4.9%,净利润增速分别为9.1%、-10.9%、5.5%;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为9元,相当于2014年15倍的动态市盈率。 风险提示:国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑。

三季报业绩超预期:报告期公司实现营业收入21,399亿元,同比上升5.7%,公司实现归属于母公司净利润516亿元,折合EPS0.45元,同比增长23%。第三季度单季度实现营业收入7,247亿元,同比上升7.1%,公司实现归属于母公司净利润222亿元,折合EPS0.19元,同比增长22%。业绩同比好转的主要原因是炼油板块盈利持续好转,继二季度扭亏为盈之后三季度单季度实现盈利64亿元。 炼油盈利持续好转贡献主要业绩增量:油气勘探开发生产运行良好,但随国际原油价格下降,三季度实现经营收益467亿元,同比下降15.5%。2013年上半年国家成品油价格完善机制出台,成品油与原油价格联动机制得到很好执行,根据成品油市场需求变化及时调整产品结构,增产汽油、航煤等适销对路和高附加值产品;精细经营,降本增效;积极推进成品油质量升级,国IV以上汽柴油产量大幅增长,实现经营收益66亿元,同比增加231亿元,实现大幅扭亏为盈。由于柴油销售不畅,营销和分销板块经营收益270亿元,同比下降10.5%。化工板块经营亏损为0.59亿元,同比减亏2.33亿元。 2013年业绩或将平稳增长:2013年全年的原油均价将比2012年略微下滑,这对公司的勘探生产板块的业绩将产生一定负面影响。但是,新的成品油定价机制出台后,成品油调价与国际油价将更同步,对公司炼油板块的业绩稳定产生了积极的推动作用。天然气价格市场化机制也日趋完善,对公司天然气板块的业绩转好也将形成利好。 投资建议:我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为0.6%、2.6%、2.3%,净利润增速分别为19.8%、11.6%、3.6%;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为5元,相当于2014年6.9倍的动态市盈率。 风险提示:国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑。

三季报业绩增长符合预期:营业收入为62.04亿元,较上年同期增17.22%;前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.98亿元,基本每股收益为0.52元,较上年同期增62.50%。第三季度营业收入为21.81亿元,较上年同期增15.42%;属于母公司所有者的净利润为6831.18万元,基本每股收益为0.18元,较上年同期增10.34%。报告期内,公司半钢子午胎项目盈利情况较好,2012年完成了对部分公司股权的收购,该等被收购公司因纳入上市公司合并报表范围或计算投资收益,相应增加了公司利润。公司预计2013年年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增加50%-60%。业绩增速符合预期。 非公开发行项目有望增厚明年业绩:拟非公开发行募资不超7.28亿元,其中2.1亿元用于收购山东金宇实业公司51%的股权、不超2.9亿元投资越南子午线轮胎制造项目。收购金宇实业51%股权将在2014年纳入合并报表范围,届时公司及金宇实业半钢子午胎的产能合计将达到约2200万条,将会大幅提升公司的行业地位。越南项目达产后,公司还将新增半钢子午胎产能300万条,这有利于增强公司的国内外竞争优势。两个项目都将在明年为公司带来可观业绩增厚。 维持增持-A投资评级:我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为24%、47%、12%,净利润增速分别为65%、59%、22%,维持增持-A的投资评级,6个月目标价为14元,相当于2014年15倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格波动、出口壁垒、越南工厂建设不顺风险

公司前三季度业绩符合预期:营业收入22.8 亿元,同比增长56%;归属于上市公司股东的净利润4.7 亿元,同比增长56%;EPS 为0.49元。其中第三季度净利润1.8 亿元,EPS 为0.18 元。公司预计2013年全年净利润增速为55%-85%。 公司三季度净利润环比增长13%,预计四季度净利润环比增幅高达4%-75%。公司下半年业绩进一步抬升的主要原因是:(1)最主要的增长来源于光学膜,2 亿平米光学膜生产线3 月份开始陆续投产,到四季度完全投产,产能释放速度较快,上半年公司光学膜销量达到约3000 万平米,预计下半年光学膜销量进一步释放,达到5000-7000 万平米,而且品种结构得到进一步优化。(2)预涂膜稳定增长:随着印度COSMO 公司国际市场的收缩、国内绿色印刷推动预涂膜对即涂膜的替代,公司产品处于供不应求的格局,且公司预涂膜的发展方向是高端化、精美化、多品类化,产品结构的调整稳步推进。 公司预涂膜未来的增长主要来源于下游需求稳健增长和预涂膜的替代需求、公司扩产计划及产品结构的调整;光学膜的增长主要来源于光学膜的放量以及高端产品占比的逐步提升。公司未来的业绩弹性主要体现在光学膜上,光学膜产能释放的进度和产品结构所带来的盈利能力的变化将影响未来的业绩增速,我们对公司光学膜的长期前景持乐观态度。 投资建议:预测公司2013 年-2015 年的EPS 分别为0.8、1.11、1.47元,对应PE 分别为31、22、17 倍。维持公司“增持-A”的投资评级,公司目标价26.4 元,对应2013 年33 倍的PE。 风险提示:光学膜转固后的折旧压力、光学膜市场开拓的难度

业绩超市场预期:前三季度公司实现营业收入48.1亿元,同比增长17.63%,归属母公司所有者的净利润3.34亿元,同比增长143.22%,每股收益0.41元。公司公告预计增长100~150%,实际增长位于上限附近,超出市场预期。 苯乙烯三季度维持高景气度:苯乙烯本轮景气从5月份已经持续到了10月份,尤其9月份一直维持在13000元/吨的高位以上,成为三季度业绩的最大推手。同时,原材料苯的价格依然维持在低位,苯乙烯价差处于高位。我们估计三季度单季度苯乙烯业务贡献了0.10元的每股收益。进入10月份以来,苯乙烯的价格有所回落,同时,四季度进入保温的施工淡季,估计苯乙烯价差将有所回落。 海水淡化进展顺利:公司于2013年8月3日与GoharEnergySirjanCo. 签署了《伊朗班达巴斯7×12,500吨/日低温多效海水淡化系统设备供应及服务合同》,目前正在推进后续进展。该项目已获得中国驻伊朗使馆经商处项目独家支持函,并已向中国机电商会申报相关手续。该合同如果最终获得确认,这将是目前国内上市公司获得的最大海水淡化订单,将显著提升公司估值水平。 节能业务四季度进入结算期:溴化锂的余热利用今年将实现持续增长,同时,空冷业务在新的领域取得突破。近期,公司与神华物资集团签署了6套直接空冷凝汽器设备买卖合同,合同总金额为1.4亿元,这是空冷技术在煤化工节水领域的突破。 投资建议:调高盈利预测,维持买入-A投资评级,6个月目标价12.5元。我们调高2013年的盈利预测,从0.50元提高到0.59元,我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.59、0.63、0.69元。看好公司在节能和节水领域的发展,维持买入-A的投资评级,6个月目标价12.5元,相当于2013年21倍的动态市盈率。 风险提示:苯乙烯价差回落风险,伊朗海水淡化项目的政治风险。

扣非后业绩下滑符合预期:前三季度营业收入为26.62亿元,较上年同期增6.47%;归属于母公司所有者的净利润为3.04亿元,较上年同期增3.88%,基本每股收益为0.54元,扣除非经常性损益之后归属于母公司所有者的净利润为1.77亿元,较上年同期下降39%,基本每股收益为0.31元。第三季度营业收入为8.37亿元,较上年同期减28.21%;归属于母公司所有者的净利润为8985.88万元,较上年同期减34.97%,基本每股收益为0.16元,扣除非经常性损益之后归属于母公司所有者的净利润为5066万元,较上年同期下降60%,基本每股收益为0.09元。 下游需求不景气:公司主导产品甲乙酮、丁二烯下游需求景气欠佳,上半年呈现一路向下走的态势,三季度甲乙酮、丁二烯的价格由于下游补库存出现了一定反弹,但是在需求没有好转之前,难以形成价格持续反弹的走势。需求不景气促使公司对丁二烯装臵进行了近一个季度的停产改造升级。公司预计2013年净利润变动幅度为-10%至20%,变动区间为33546.62至44728.82万元,上年同期净利润为37274.02万元。 投资建议:预计公司2013年-2015年的收入增速分别为16%、46%、4%,净利润增速分别为12%、17%、-7%;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为16元,相当于2014年22倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨、产品价格下滑

业绩保持稳定:2013年前三季度实现营业总收入50,516.06万元,比上年同期增加5.45%,利润总额5,002.40万元,比上年同期减少0.84%,归属于上市公司股东的净利润3,691.21万元,比上年同期减少2.36%。每股收益0.165元,基本符合预期。 炭黑销售不畅延迟废旧轮胎热解线正式投产:废旧轮胎热解线的最终产品包括燃料油和热解炭黑,燃料油销售顺利,但是热解炭黑销售不畅。主要是由于传统炭黑供过于求,竞争激烈,加之公司的炭黑产品为废旧橡胶热解生产的再生炭黑,其市场认知度和接受度有待进一步提高的现状,都给公司炭黑产品的销售工作带来了一定的影响。公司目前正大力加强炭黑产品的市场推广及销售工作,力争尽快实现由零星销售向批量销售的重要跨越。 收购小额贷款公司的控股权:董事会通过议案,公司拟使用自有资金受让南通新城集团有限公司持有的资丰小贷公司6,000万元出资的股权,占资丰小贷公司注册资本的60%,转让价格为人民币8,479.78万元。资丰小贷公司2012年的净利润是817万元,2013年前三季度的净利润是387万元。收购金融资产,有利于拓宽公司利润来源,优化产业结构。 北斗授时获得国家政策支持:国务院办公厅日前印发《国家卫星导航产业中长期发展规划》,卫星导航产业定义为由卫星定位导航授时系统和用户终端系统制造产业、卫星定位系统运营维护和导航信息服务等方面组成的新兴高技术产业。公司正在加强北斗/GPS双模授时站间同步设备的市场化推进工作,政策的支持将有利于业务的推进。 投资建议:我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.29、0.36、0.43元。看好公司在新兴产业的发展前景,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为8.8元,相当于2014年24倍的动态市盈率。 风险提示:废旧轮胎热解线产业化风险;中日贸易摩擦风险

三季报业绩低于预期:前三季度营业收入为1.17亿元,较上年同期减3%;归属于母公司所有者的净利润为2156万元,较上年同期减19%;基本每股收益为0.16元。其中,第三季度营业收入为3838万元,较上年同期增2%;归属于母公司所有者的净利润为379万元,较上年同期减14%,基本每股收益为0.03元。第三季度业绩低于预期。 三季报业绩略低于预期的主要原因是需求不好:第三季度业绩低于预期,主要原因是受国内经济形势影响,2013年第三季度硅橡胶市场需求量下降,对公司生产的硅橡胶用白炭黑影响较大,所以报告期生产销售形势均未达到预期,业绩有所影响。年产二万吨高分散沉淀法白炭黑和年产三万吨深淀法白炭黑不能满负荷生产,而且固定资产折旧增加。此外,公司主产品之一的消光剂产品因为销路不畅,在2013年未获得收入,严重影响了公司的业绩。未来公司将不断通过技术创新、管理创新降本增效,并加快产品的产业化进程和推广速度开拓销售渠道,使募集资金项目产能尽快得到充分释放。 投资建议:预计公司2013年-2015年的收入增速分别为-0.5%、30%、30%,净利润增速分别为-8.2%、30%、32%;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为8元,相当于2014年30倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨、市场开拓低于预期

三季报业绩符合预期:前三季度公司实现营业总收入11.6亿元,同比增长1.84%,归属于母公司的净利润1.71亿元,同比增长30.7%。实现每股收益0.21元。其中7-9月实现营业收入3.87亿元,归属于母公司的净利润0.53亿元,同比增长31.5%,折合每股收益0.07元,符合我们之前的预期。公司在主业内的话语权增强推动产品毛利率由去年同期的14.8%上升至17%。公司投资收益大幅上升,主要系报告期公司参股公司苏州市相城区永隆农村小额贷款有限公司及苏州市相城区永大农村小额贷款有限公司净利润增加所致。 生育政策变动或成催化剂:ES纤维主要用于生产无纺布,下游无纸尿裤、卫生巾等。国家卫生计生委则近期表示“单独二胎”政策是否放开正在研究当中。该政策可以适当的缓解人口结构失调对经济的影响,而且新婴儿潮出现将加快经济前行。中国实行计划生育政策以来,独生子女人数累计将近1亿人。若“单独二胎”政策实行,影响最大的将会是城市人口。考虑到纸尿布在城市中的高渗透率,生育政策变动势必将直接拉动纸尿布需求。 投资建议:ES纤维是公司业绩增长的主要驱动力,随着纸尿布渗透率的提升、生育政策改变以及对纺粘布的替代,未来需求空间广阔。 预计公司2013-2015年EPS分别为0.33、0.42、0.51元。公司需求处于消费品领域,保守给予2014年20倍估值,6个月目标价8.4元,维持买入-A投资评级。 风险提示:ES纤维产能消化不达预期。

三季度业绩略微增长:2013年前三季度,公司实现营业总收入25.4亿元,比去年同期增长12.04%;实现归属于上市公司股东的净利润为9,178.18万元,比去年同期增长5.07%;主营业务毛利率为14.35%,比去年同期下降1.11个百分点。每股收益0.15元,略低于预期。 储能业务异军突起:储能业务实现收入9762万元,同比增长79.66%,是三个业务中增长最快的,毛利率为21.74%。近期又中标了国家风光储输释放工程等多个项目,发展势头良好。 4G网络的建设将拉动后备电源需求:后备电源业务实现收入10.2亿元,同比下降9.19%,主要原因是电信运营商等待4G牌照的发放,大规模投资尚未启动,而3G的网络的建设进入尾声。工信部尚未公布4G牌照发放事件,一旦4G网络建设启动,公司后备电源业务将显著收益。 动力电池竞争激烈,增收不增利:动力电池业务实现13.9亿元销售,同比增长30.51%,但是由于竞争激烈,毛利率下滑到10.53%,下滑了2.5个百分点,盈利与去年同期持平。值得关注的是在新能源汽车动力电池的开拓上,低速电动车电池的销售额达1810.17万元,同比增长551.00%。 投资建议:我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.20、0.28、0.34元,公司在储能和新能源汽车领域的业务不断获得进展,维持增持-A的投资评级,维持6个月目标价为8.4元,相当于2014年30倍的动态市盈率。 风险提示:国家铅酸电池整治力度加大,4G牌照发放进度低于预期。