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杨烨辉

天风证券

研究方向: 医药行业

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工作经历: 执业证书编号:S1110516080003,中山大学国际工商管理硕士,曾就职于江中制药集团和默沙东制药(Merck),2年医药行业从业经验,1年半证券投资经验。曾就职于招商证券股份有限公司和华泰证券股份有限公司...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
东阿阿胶 医药生物 2012-10-25 41.01 -- -- 42.60 3.88%
48.39 18.00%
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公司公布3季报:9月份控制发货后阿胶块发货快速增长,3季报净利润增长21%、EPS1.13元超预期。预计前三季度阿胶块、阿胶浆收入同比增长约10%、25%。 预计终端促销将逐步结束。维持全年净利润增长20%预测和“强烈推荐-A”评级。
片仔癀 医药生物 2012-10-24 98.43 -- -- 95.27 -3.21%
102.48 4.11%
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维持“审慎推荐-A”投资评级:维持之前的判断预计公司12年主业净利润同比增长30%(EPS2.36元),考虑到公司三季度有近5000万的非经常性损益,我们上调盈利预测为2012~2014年公司净利润分别同比增长45%(主业30%)、13%(主业26%)和27%,EPS2.63元/2.97元/3.76元,对应PE为41倍、36倍、29倍,我们认为,片仔癀的稀缺性导致提价将长期存在,药妆业务有望成为新的利润增长点,与华润合作整合二线品种,利好长期发展,维持“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:原材料涨价增加成本压力。
信立泰 医药生物 2012-10-24 23.71 15.21 -- 26.25 10.71%
29.57 24.72%
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3季报业绩略超预期:3季度实现收入、净利润13.5亿元、4.35亿元,同比增长24.9%和52%,实现EPS 1.00元,略超我们净利润增长50%、EPS 0.99元的预期。经营现金流同比大幅增长115%,每股经营净现金0.85元。高毛利率的心血管业务占比提升以及头孢业务盈利提升,毛利率同比提升10.6个百分点。心血管业务占比提升以及比伐芦定加强推广,营业费率同比提升2.6个百分点。研发等各项费用投入增加,管理费率同比提升0.7个百分点。应收周转正常,存货周转加快。全年预增45~60%,对应EPS 1.35~1.49元。 3季度增速大幅加快:Q3收入、净利润同比增长38% 、102%,显著高于Q2的22%和40%,符合我们前期12年业绩“前低后高”的判断。我们判断收入增速的提升主要是心血管制剂增速的提升,同时头孢原料药收入增速也有所提升。Q3毛利率提升12.6个百分点,主要是高毛利收入占比提升及头孢原料毛利率提升;同时单季度营业费率同比、环比均有所下降,体现出制剂销售的规模效应。 分产品来看:我们预计制剂业务前三季度收入同比增长约35%(中报为25%),其中心血管制剂增长略超40%(其中泰嘉和贝那普利增速相当,比伐芦定今年的重点工作是招标和学术教育,但今年各省医保招标的进度较慢,12年贡献有限),头孢制剂增长约10%;预计头孢原料药前三季度收入同比基本持平(中报下滑8%),但毛利率同比大幅提升。 小幅上调业绩预测,维持“强烈推荐-A”投资评级:上调12~14年EPS 1.45元、1.80元、2.25元,净利润同比增长55%、25%、25%(原预测50%、25%、25%).公司是具有战略眼光、布局长远的创新型企业,在心血管营销具有难以逾越优势,且将受益于医保付费方式改革,当前股价对应12年预测PE 25倍,维持“强烈推荐—A”评级。
智飞生物 医药生物 2012-10-24 31.47 -- -- 33.61 6.80%
38.10 21.07%
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前3季度扣非后净利下滑10.1%略低于预期。前3季度收入4.97亿元、净利1.44亿元,同比分别增长8.83%、11.44%,EPS0.36元,扣非后净利下滑10.1%。根据公司股权激励草案,按公司业绩要求最低值估算预计12~13年扣非后净利约2.13、2.56亿元,同比分别增33%、20.3%,预计4季度净利增速大幅提升。 “自主+代理新产品”助推公司业绩成长。公司自主研发产品“四价流脑多糖结合疫苗”、“双价痢疾结合疫苗”临床实验申请获受理;自主研发产品“AC流脑多糖疫苗”、“Hib疫苗”相继通过国家新版GMP认证,获得GMP证书,已经投入生产,待批签发后即可上市销售,成为明年重要看点。除23价肺炎多糖疫苗外,与默沙东两个重磅疫苗代理协议提升公司长期价值。默沙东的HPV疫苗(Gardasil)2006年获FDA批准上市,在国内处于3期临床,作为全球第一个,也是唯一获准上市的用于预防由HPV6、11、16和18型引起的宫颈癌和生殖器官癌前病变的癌症疫苗,目前已在全球124个国家和地区上市销售。 2011年销售额12.09亿美元(未包含SP-MSD欧洲市场数据),同比增22.4%。 5价轮状病毒疫苗(RotaTeq)在国内已完成2期临床,双方共同推进后续临床试验,2011年在全球销售额6.51亿美元,优于国内单价疫苗,市场空间大。未来看好这两个品种在国内的市场潜力,品种市场潜力参见维持“审慎推荐-A”投资评级:“自主+代理新产品”助推公司业绩成长,公司自主研发Hib已投产,预计重磅产品AC-HIB明年上市,14~15年业绩高增长。 预计12~14年EPS0.62、0.69、0.96元,同比分别增27%、11%、39%,对应PE51、46、33倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:产品上市进度低于预期。
信立泰 医药生物 2012-10-16 20.89 15.21 -- 26.25 25.66%
26.35 26.14%
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3季报净利润修正为同比增长40~55%,超预期,我们预计同比增长约50%:中报中预计3季度净利润同比增长10~35%,现在修正为40~55%,对应EPS0.92~1.02元,我们预计3季报净利润同比增长50%,对应EPS0.99元,大幅超过我们3季报前瞻中增长30%、EPS0.85元的预期。 3季度净利润预计同比增长约95%,贡献EPS0.41元:3季度高速增长来自于:1、心血管制剂增速加速,增速的提升很可能来自于市场份额的提高,预计前3季度心血管制剂的收入增速提升到40%以上;2、预计头孢原料药收入增速有所提升,同时原料价格平稳、产品结构调整等原因导致毛利率有所提升,盈利贡献增加;3、头孢制剂收入增速有所加快。 上调12年业绩预测至1.4元:3季度是公司每年的业绩低点,3季度的业绩提升因素,即心血管制剂市场份额的提升、头孢原料药的毛利率预计可以持续,我们判断4季度业绩环比有所提升是可以期待的。我们暂预计4季度业绩与3季度业绩持平,提升12年业绩至1.4元,同比增长50%(原预测增长28%、EPS1.19元)。同时调整13~14年EPS至1.74元、2.18元,同比增长25%、25%(原预测1.5元、1.87元,同比增长26%、25%)。 我们判断氯吡格雷的调价对泰嘉相对有利:氯吡格雷最高零售价下调10%,降价风险解除,由于波立维降价前的销售价格与最高零售价的空间较小,预计波立维需降价约8%,幅度高于泰嘉,从竞争格局来讲有利于泰嘉,加上未来医保控费及公司销售网络的布局,预计未来泰嘉的市场份额将持续提升。 维持“强烈推荐-A”评级,6个月目标价42元:公司是具有战略眼光、布局长远的创新型企业,在心血管营销具有难以逾越优势,且将受益于医保付费方式改革。由于基数原因,预计表观高增长将持续到13年中报,有利于估值提升,当前股价对应12年预测PE不足21倍,给予12年30倍PE,6个月目标价42元,维持“强烈推荐—A”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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