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三利谱 电子元器件行业 2017-11-01 87.01 -- -- 88.77 2.02%
88.77 2.02%
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前三季度业绩符合预期,产能瓶颈初步缓解 公司发布17年三季报,17年前三季度实现营收6.11亿元,同比+6.38%,扣非归母净利润0.45亿元,同比+11.12%,归母净利润0.56亿元,同比+27.78%,前三季度毛利率27.50%,同比下滑0.37个百分点。Q3单季度实现营收2.47亿元,归母净利润0.25亿元。前三季度业绩贴近1~9月指引区间上限,符合市场预期。预计全年实现归母净利润0.8~0.95亿元,略低于我们之前的预测,我们认为主要由于合肥产线还未完全放量所致。 后续产能有序释放,公司业绩有望迎来爆发 公司合肥1490宽幅偏光片产线的产能和良率持续爬坡,产能瓶颈有效缓解,四季度旺季来临备货有所增加,有望带动公司四季度业绩冲高。目前公司部分产品仍处于研发和验证阶段,投入较大导致毛利率受到一定影响,后续随着大客户验证陆续通过,研发项目的顺利进展以及合肥产能的进一步释放,将有效摊薄公司成本,从而增厚公司业绩。 偏光片进口替代势不可挡,公司踏入成长快车道 公司产品具备成本优势、配套优势以及进口替代的重大意义,在国内面板厂不断扩充产能,全球面板产业链向中国转移的大背景下,大客户采购金额不断增加,带给公司充足的成长空间。公司合肥1490和1330偏光片产线的产能在未来三年内有序释放。公司也有望踏入成长快车道,并一跃成为国内最大的偏光片厂商,在偏光片领域打破国外的垄断,实现国产替代。 进口替代+产能释放公司迎来快速发展期,维持“买入”评级 公司作为国内唯二的偏光片领域的厂商,将在我国面板产业链的国产化替代中扮演重要角色,国内偏光片本土配套的严重不足以及未来公司产能的有序释放也带给公司广阔的成长空间。调整盈利预测,预计17~19年净利润分别为0.92/1.87/2.85亿元,对应EPS1.15/2.33/3.56元,当前股价对应17~19年PE68.7/33.8/22.2倍。维持“买入”评级。 风险提示 合肥线产能释放进度不达预期,偏光片进口替代进度不达预期。
三安光电 电子元器件行业 2017-10-30 27.00 -- -- 30.05 11.30%
30.05 11.30%
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前3季度营收同比增长40%,扣非归母净利润同比增长80%。 公司前3季度实现销售收入 62.82亿元,同比增长40%,归母净利润23.78亿元,同比增长59%,扣非归母净利润19.61,同比增长80%。单三季度营收22.16亿,同比增长30%,环比增长7%,归母净利润8.63亿,同比增长63%,扣非净利润6.57亿,同比增长47%。 LED行业景气周期开启,公司逐步扩产,剑指全球35%份额。 公司营收同比快速增长,主要由于LED产业持续供需两旺,公司作为行业龙头优先受益。公司从9月起每月新增10~15台MOCVD机(折算54片机),目标形成约450台MOCVD机(折算54片机)有效产能,同时公司不断获得全球国际大厂芯片代工订单,抢占海外市场。随着公司新建产能持续释放,公司剑指全球LED芯片35%市场份额。 前3季度毛利率48%,净利率38%,同比均持续增长。 公司前3季度毛利率48.34%,同比提升6.69pct,前3季度净利润率37.84%,同比提升3.30pct。今年公司产能持续满产,并且年初部分芯片产品涨价,同时公司不断调整产品结构,提升高毛利率产品占比,因此毛利率净利率均稳步增长。 公司多点布局核心战略新产品,打开未来成倍增长空间。 1)公司布局汽车LED灯业务迎收获期,同比快速增长达50%,并逐步通过更多客户认证。2)战略布局化合物半导体,集成电路业务已向47家客户提供样品,并有11颗芯片进行微量产,随着5G时代即将到来,公司将迎来百亿级市场增量空间。3) 布局未来趋势应用Micro LED 等新显示技术,预计未来2-3年MicroLED将有望迎来爆发应用。公司多点战略布局确保长期高速成长。 买入“评级” 公司预计2017~2019年净利润3062/4055/4930百万元,EPS 0.75 /0.99/1.21元,对应PE 34/ 26/21 X,买入“评级”。 风险提示 LED行业景气度不达预期。
信维通信 通信及通信设备 2017-10-30 49.67 -- -- 61.00 22.81%
61.00 22.81%
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消费电子射频领域龙头迎旺季,多业务发力实现高成长。 前3季度公司实现收入24.82亿元(+65%)、归母净利润7.15亿元(+106%)。单3季度营收10.50亿(+43%),归母净利润3.12亿(+71%)。单3季度毛利率45.86%,同比提升12pct,环比提升13pct;净利润率29.83%,同比提升5pct,环比提升1pct。营收以及毛利率同比大幅增长,主要原因是客户旗舰机型无线充电模组,摄像头五金件等客户新品带动。客户出货量显著提升,公司产能利用率恢复,毛利率、净利率稳步提升。 终端创新加速,无线充电及5G起航,推动公司业绩快速增长。 手机终端的加速创新是公司业务发展的核心源动力,目前全面屏、双摄像头、无线充电等新设计不断涌现,持续转化为公司业务增量。特别是iphone新机激发无线充电应用兴起,公司凭借在无线充电先发优势,预计将为大客户下一代产品提供无线充电产品,并且未来其他手机品牌跟进,公司无线充电业务将迎爆发。随着5G时代的到来,手机通信频段增加,激发公司核心业务射频器件、结构件及模组用量持续增长。公司业务多点开花,全面推动公司业绩快速增长。 射频领域的优秀龙头企业,依托优质客户打造国际化平台。 消费电子终端出货平稳增长,公司作为射频领域的龙头企业,将优先受益于优质客户产品创新带来的创新型零组件的量增价升。公司依托优质客户,自身打造射频信号整体解决方案平台,持续拓展产品品类,例如解决整机EMC/EMI的射频精密器件、精密五金零部件以及新材料天线零部件如NFC、无线充电、无线支付模组等,为公司长期发展奠定坚实基础。 给予“买入”评级。 下半年消费电子旺季到来。公司盈利能力将稳步提升。预计公司2017~2019年净利润989/1544/1990百万元,EPS1.03/1.61/2.07元,对应PE48/31/24X,给予“买入”评级。
TCL集团 家用电器行业 2017-10-30 4.27 -- -- 5.14 20.37%
5.14 20.37%
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调整业务架构初见成效,华星光电大超市场预期 公司发布17年三季报,17年前三季度营收822.1亿元,同比+5.82%,归母净利润19.1亿元,同比+23.9%。其中Q3单季度营收为300.43亿元,环比+11.81%,Q3单季度归母净利润为13.70亿元,环比+48.81%。集团整体净利润增速略超市场预期。我们估算前三季度华星光电的净利润在38~40个亿左右,全年有望达到50亿元左右的净利润,华星光电业绩大超市场预期。 TCL通讯科技减亏已经成为集团的首要任务 17年前三季度,TCL通讯实现销售收入112.4亿元,同比下降 23.4%。报告期内,TCL 通讯科技经营情况依然严峻,继续亏损,也对集团的利润产能了一定的影响,公司在 Q3 进一步推进优化组织架构、提效降本、提升运营效率、开发新的产品技术等措施改善经营状况,预计明年上半年产生业绩改善,集团层面也全力支持TCL通讯的经营改革和减亏行动。 开启业务重构之路,集团市值有望持续提升 公司明确提出将TCL 集团作为半导体显示业务的融资平台,对集团旗下各个业务板块重新梳理和调整。例如发行股份购买华星光电股权以及出售TCL通讯49%股权。我们认为公司在业务上的大刀阔斧的改革,清晰的表达了集团对公司价值重构的思路,随着公司业务重构之路的不断前行,公司的市值空间将被进一步打开。 看好公司的价值重估,维持?买入?评级 公司价值重构路线清晰,管理层改革大刀阔斧彰显决心,我们认为公司价值在未来两年内将持续修复。调整公司盈利预测,预计17~19年净利润分别为31.88/45.53/58.78亿元,对应EPS0.24/0.34/0.43元,当前股价对应17~19年PE 18.7/13.1/10.1倍。维持“买入”评级。 风险提示 集团业务剥离进度不达预期,面板价格季节性大幅波动。
京东方A 电子元器件行业 2017-10-27 6.00 -- -- 6.77 12.83%
6.77 12.83%
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事项: 京东方A10月24日晚间公告:公司公布17年前三季度业绩快报,前三季度实现归母净利润64.75亿元,同比增加45倍,其中第三季度实现归母净利润21.73亿元,同比增加230.68%。 三季度业绩略超市场预期,公司长期成长逻辑逐渐清晰 公司成长的“天花板”已不复存在。公司前三季度实现营收694亿元,同比+51.41%。实现归母净利润64.75亿元,同比大增45倍,贴近业绩指引上限,略超市场的预期。其中Q3单季度实现营收248亿元,环比+9%,Q3单季归母净利润21.73亿元,环比+14.97%,一扫面板价格下跌所带来的悲观预期。我们认为公司的DSH事业战略,进一步将公司从半导体显示产业的周期轮动中“解放”,并进一步带领公司的业务布局升级,利用公司的显示面板资源和产能优势持续拓展更广阔的物联网市场,依托显示为核心构建显示、传感、智慧系统、健康服务一体化的业务布局,打造公司从依赖产品到应用型平台的转型。半导体显示作为公司的优势领域将在未来助力公司抢占5G时代的最重要的终端交互资源。随着公司在OLED领域的加速追赶,不断打破竞争对手的垄断,我们相信公司将成为全球半导体显示行业的领军者之一,并赢得更高的产业地位和话语权。打开公司成长的“天花板”。行业龙头地位稳固,成长逻辑逐渐清晰。公司在产能优势和产品优势的双重保障之下维持稳定的盈利能力,公司已经在多个产品领域跃居全球前列,其中手机、pad、nb显示屏出货量全球第一,monitor、TV显示屏出货量全球第二。未来三年福州8.5代线、成都6代柔性AMOLED线、合肥10.5代线产能陆续释放,将带来公司产能壁垒和竞争优势的进一步提升。同时公司继续依托显示面板业务,实现公司的应用整合和服务化转型,打造多元化业务布局,共享更大的新兴市场。 四季度面板行业景气度上扬,行业的周期影响进一步削弱 虽然二季度以来面板价格整体有所下跌,但行业整体供需格局依然健康,根据我们的产业链调研显示,四季度整体景气度较高,临近12月份终端厂商开始备货,导致部分面板出现结构性的供需紧张,公司的主要出货品种价格维持高位,下降空间有限,全年业绩高增长无忧。明年整体供应依然比较健康,全球面板产业的大周期波动属性已经很难再现,季节性结构性的供需不平衡会持续存在。根据产业生命周期理论的总结,随着产业进入成长后期,行业增长将趋于稳定,产业集中度将进一步提升,不确定因素则开始减少,产业的波动也不断减少。因此未来行业的大幅波动可能性也大大降低。 公司战略清晰布局长远,行业龙头地位愈发稳固,维持“买入”评级 公司已经逐步在半导体显示行业树立了技术壁垒、产能壁垒、客户壁垒,兼具雄厚资本优势和产品先发优势,并代表国内显示面板产业链和中国制造的强势崛起。公司已经成为全球半导体显示行业的领导者之一,强者恒强已经成为行业大趋势。预计公司未来三年内保持30%以上的增速,看好公司持续成长成为中国制造的优秀代表。微调盈利预测,预计17/18/19年实现归母净利润89.21/110.45/146.68亿元,EPS0.25/0.31/0.42元,同比增长373.9%/23.8%/32.8%。给予公司18年20倍估值,上调合理估值至6.2元,维持“买入”评级。风险提示:1、面板价格季节性大幅波动。2、显示面板行业下游需求不达预期。 3、国内显示面板产能过剩。
长信科技 电子元器件行业 2017-10-27 9.45 -- -- 10.80 14.29%
10.80 14.29%
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业务稳步推进,全年高增长无忧 公司发布17年三季报,17年前三季度营收87.65亿元,同比+77.84%,归母净利润4.57亿元,同比+98.70%,扣非归母净利润4.26亿元,同比+97.28%。销售毛利率和净利率分别为9.22%和5.25%。其中Q3单季营收20.89亿元,实现归母净利润1.58亿元,随着德普特产能的进一步释放和消费电子旺季的到来,我们认为公司有望四季度持续发力,保证全年高增长。 整合减薄资源,牢牢把握领先优势 公司积极整合资源,凭借在国内减薄行业领先的技术和规模优势,组建减薄事业群。通过sharp成功打入A公司NB&PAD的供应链后,未来有望持续放量,受益大客户订单转移,将成为重要的利润贡献点。除此之外公司积极保持与国内客户如京东方、天马、中电熊猫等面板厂家的良好合作关系,加速拓展面板减薄市场,现已成为面板减薄市场的主要领军者。 高端全面屏开始发力,四季度业绩可期 全面屏是今年手机设计最大的风口,德普特秉承过去的高端模组产品优势,目前国内主流手机品牌的多款新品均由德普特所承制, 9月底公司全面屏的产能为4kk,预计年底公司全面屏产能将达到8kk,产能的快速提升也有助于四季度业绩迎来爆发。汽车电子方面,公司成立车载工控中大尺寸一体化事业群,将公司内的模组、Sensor以及全贴合优势资源进行整合,将承洺公司先进的生产和品质管控经验、客户资源快速导入事业群。全方位布局汽车、工控、医疗仪器、智能家居等。逐渐将中大尺寸触控一体化产品培育成公司新的利润增长点。 公司业务优势突出,成长动能充足,维持?买入?评级 公司减薄业务持续受益大客户订单转移。德普特全面屏高端产品陆续放量,,培育中大尺寸触控一体化成为公司新的利润增长点。维持公司盈利预测,预计17~19年净利润分别为6.48/9.89/14.01亿元,对应EPS0.28/0.43/0.61元,当前股价对应17~19年PE 33.3/21.8/15.4倍。维持“买入”评级。 风险提示 全面屏出货不达预期,减薄业务订单减少,车载屏幕出货不达预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-10-26 9.28 -- -- 10.76 15.95%
11.37 22.52%
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前3季度公司营收增105%,净利润增长67%。 公司前3季度营收24.98亿,同比增长105%;归母净利润2.57亿,同比增长67%,单3季度公司营收10.10亿,同比增长95%,归母净利润1.09亿,同比增长67%,环比增长30%。公司营收利润双双大涨,好于市场预期。 公司营收利润大幅增长,主要系公司三大业务全面开花。 LED业务随着新增产能释放9月达约85~90万片/月,相比年初扩产近5倍,同时LED芯片价格保持坚挺,销售收入大幅增长;公司锂电池今年产销良好,工具类电池和三元电池均供不应求;金属材料今年价格同比出现上升,公司金属加工贸易业务营业收入相应增长较大。 单3季度公司毛利率约24%,净利率约13%,同比稳步提升。 单3季度毛利率23.98%,同比提升2.62pct,单季度净利率16.12%,同比提升0.22pct。公司LED业务已成为公司最大利润占比,前3季度预计贡献归母净利润约46%,而LED业务毛利率及净利率随着产能释放,生产成本下降而逐步提升,同时公司锂电池业务进展顺利,虽然年初动力电池终端价格下降10%,部分原材料如钴价格上涨,公司通过提前储备相关材料,并降低其他原材料成本,确保净利率稳定,天鹏前3季度净利率达26%。 LED迎景气周期,公司LED业务继续做大做强,并拓展LED上游。 公司公告明年再扩产47.5万片/月,再扩产比例约50%。同时将进一步拓展LED上游图形化蓝宝石衬底,形成 600 万片/年 4 寸产能。公司适时拓展LED上游,既能强化LED核心技术能力,同时确保原材料供应稳定,公司稳扎稳达逐步实现全球LED前三目标。 锂电池业绩前季度贡献归母约5300万元,7月起扩产势头良好。 天鹏锂电池业务扩产顺利,3季度基本完成扩产50万只/天21700型圆柱电池,相当于1Gwh,预计年底着手再扩1Gwh,新产线标准及技术能力引领行业,并且公司已具备NCM811、硅炭负极等新产品量产能力。同时公司下游客户进展顺利,工具类电池目前顺利拓展TTI 和博世产业链,同时动力电池稳定供应给多款如众泰E 30、康迪K17等爆款车型,未来随着公司产能释放,将进一步进入一线汽车供应链。 预告2017年同比增长70%-100%,推荐“买入”评级 预计2017-2019 净利润401/ 644/ 912百万元,对应eps0.41/0.66/ 0.93,对应PE 22/14/10X,买入评级。 风险提示 LED下游需求不达预期,锂电池需求不达预期。
欧菲光 电子元器件行业 2017-10-26 22.58 -- -- 26.12 15.68%
26.12 15.68%
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2017年前3季度营收同比增长29%,归母净利润同比增长80%。 报告期内实现营业收入244.57亿元,同比增长29%;归母净利润为10.22亿元,同比增长80%,扣非归母净利润7.90亿,同比增长58%。单3季度实现营收93.36亿元,同比增长17%,归母净利润4.02亿元,同比增长102%,扣非归母净利润3.78亿,同比增长97%。预计2017年净利润同比增长80%-120%,对应12.90亿~15.80亿,符合市场预期。 消费电子下半年迎旺季,同时公司双摄模组获重要客户订单,故公司整体稼动率持续提升,净利润增速超过营收增速。 随着下半年消费电子迎来旺季,摄像头、指纹识别出货量显著提升。公司作为摄像头模组及指纹识别模组龙头,3季度摄像头模组月度平均出货量超过35KK/月,指纹识别模组出货量超过20kk/月。同时公司双摄模组业务获得下游知名大客户重要订单,进一步扩大公司在双摄领域的市场份额,公司整体产能利用率持续提升。 公司前3季度毛利率约13%,净利率约4%,均同比稳步增长。 报告期前3季度毛利率12.59%,去年前3季度毛利率11.02%,提升1.57pct。净利率4.17%,去年前3季度净利率2.97%,提升1.20pct。公司报告期内不断提升高毛利产品销售占比,例如高像素模组及双摄模组等,因此公司毛利率及净利率保持稳步增长。 公司充分把握消费电子潮流,完善产业链布局,具备快速增长潜力。 公司前瞻把握消费电子发展潮流,深入布局摄像头模组、触控显示模组、指纹识别模组、以及智能汽车电子等核心领域,同时公司今年完成对索尼电子华南公司的收购,进一步加强公司在摄像头模组的核心竞争力,为公司未来快速增长奠定坚实的基础。 “买入”评级 预计2017-2019净利润1488/2237/3182百万元,eps0.55/0.82/1.17,对应PE41/27/19X,买入评级。 风险提示 消费电子行业景气度不达预期。
华天科技 电子元器件行业 2017-10-25 8.80 -- -- 9.48 7.73%
9.48 7.73%
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2017年前3季度营收同比增长33%,归母净利润同比增长33%。 报告期内实现营业收入53.23亿元,同比增长33%,归母净利润3.88亿,同比增长33%,扣非归母净利润3.51亿同比增长38%。单3季度实现营收20.11亿元,同比增长33%,归母净利润1.33亿元,同比增长19%,扣非归母净利润1.11亿,同比增长19%。预计2017年净利润同比增长20%-50%,对应4.69亿~5.86亿,公司持续稳定增长良好。 公司募投项目基本完成,产能持续释放催化营收快速增长。 3季度公司在建工程约9.68亿,相比二季度下降约1.4亿,总资产占比从上半年约14%,下降到3季度11%,公司固定资产相应增长3亿,结合中报公司公告《高密度封装扩大规模》、《智能移动终端集成电路封装产业化》、《晶圆级先进封装研发及产业化》三个募投项目分别完成了94.76%、98.08%和83.91%,当前公司募投项目预期已基本完成,整体产能提升约40%,以bumping 封装为例,3季度提升至1万/月,环比提升超40%,公司先进产能释放继续推动公司营收持续快速增长。 公司前3季度毛利率约18%,净利率约8%,均同比小幅增长。 报告期前3季度毛利率17.64%,去年前3季度毛利率16.95%,提升0.69pct。净利率8.04%,去年前3季度净利率7.81%,提升0.23pct。毛利率净利率均稳步提升凸显公司先进封装技术正创造新的高利润增长点,公司整体先进封装产能持续增长,折旧等成本分摊到单位产品下降,收入增速超过成本增速。 公司三地产能布局合理,确保公司中长期持续稳定增长。 华天天水以传统封装为主,持续承接海外IDM 订单转移,稳定增长。华天西安布局中高端QFN、BGA、FC 等封装技术,随着产能持续释放,华天西安成为公司未来3年重要利润增长点。华天昆山定位于先进封装,掌握了TSV,CIS、SSP,Fan-out,bumping等国际领先封装技术,同时华天西安Sip 配合华天昆山TSV,协同发力指纹识别封装产品。未来随着昆山先进封装产能提升,为公司未来3年之后的加速成长奠定坚实的基础。 维持为“买入”评级预计2017-2019净利润550/745/981百万元,eps 0.26/0.35/0.46,对应PE31/23/18,买入“评级”。
TCL集团 家用电器行业 2017-10-25 4.27 -- -- 5.14 20.37%
5.14 20.37%
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TCL的核心资产华星光电已经是集团重要利润来源。 华星光电经营效率始终处于同行业领先水平。公司目前5条产线,两条8.5代线满产满销,一条6代LTPS产线持续爬坡,未来陆续一条11代线和一条6代柔性AMOLED建成投产。目前华星光电已经毫无疑问地成为公司旗下最优质的资产。集团未来将大力发展面板行业,华星光电核心地位的确立推动公司价值重估。 集团积极寻求变革,掌握发展主动权。 公司正通过产业重组、非核心资产剥离或出售等方式持续优化产业架构,聚焦主导产业。 近期公司转让TCL通讯科技49%的股权,及时止损亏损业务,并持续改善手机业务,未来有望持续减少亏损。公司将继续聚焦主业,调整资本结构。我们认为此次变革将是TCL集团重回增长的一次转折点。未来集团终端产品逐步整合到香港上市公司平台。仅剩华星光电和轻资产业务依托A股上市平台融资发展。 公司价值重构之路已经开启。 集团发行股份购买深圳华星光电股权至85.71%,重组获得批准后,集团将实际100%持有深圳华星光电股权。我们预计17~19年华星光电整体净利润为42.67/49.32/65.85亿元,集团整体归母利润为28.18/43.67/54.95亿元。如果按照目前面板行业平均1.8倍PB来进行估算,仅华星光电对应市值就约720亿元左右。 盈利预测与评级。 考虑到公司已经转让TCL讯通49%的股权,及时止血亏损业务。随着未来集团体内资产的进一步整合,我们认为公司将成为一家半导体显示公司,其整个估值体系将重构。 仅按照华星光电400亿净资产计算,公司的PB浮动1.8~2.2倍来考虑,公司的合理估值应为720~880亿元。未来两年内公司资产结构整合完毕,公司市值有望站上800亿。 目前公司发行股本收购华星光电近10%的股份后,摊薄后总股本135亿股,备考市值568亿,对应有40%以上的空间,合理估值5.9元。 风险提示。 产能过剩使得面板价格大幅下跌,集团终端业务剥离进度不达预期。
田中精机 电子元器件行业 2017-10-18 79.71 -- -- 80.48 0.97%
80.48 0.97%
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事项: 公司动态跟踪。 评论: 技术源于日本田中,数字自动化控制绕线设备积累深厚 田中精机起源于1933年成立的日本田中精机株式会社,是世界绕线机生产的鼻祖。日本田中精机株式会社在绕线技术上的专利积累深厚,并创造了业界多个第一:第一个把微电脑控制用于全自动绕线机上,第一个发明磁铁无摩擦张力器,第一个开发出CNC翻转式多轴绕线机的公司。 公司前身为,2003年7月由TNK与竹田周司等人共同出资于设立的田中精机(嘉兴)有限公司,注册资本50万美元,发起人为竹田享司、钱承林、竹田周司、藤野康成、北京建信、浙江优创、京华永业、上海众越旺和西安元鼎。 公司核心产品主要分两类包括数控自动化绕线机标准机、非标准机以及数控自动化特殊设备。公司主营业务是为基础电子元件商及其下游厂商提供生产电子线圈所需的成套数控自动化设备及相关零部件,提供包括数控自动化生产设备的设计、生产、安装、检测、售后服务在内的一体化解决方案。 公司的核心能力在于,以数控自动化绕线设备为基础,持续自主研发并生产与绕线设备配套的数控自动化特殊设备,主要包括检测设备、焊锡设备和插端子设备等,充分满足本土客户个性化及多元化需求趋势。公司产品的生产过程由设计、加工、装配、调试四大单元组成。由于标准机型基本固定,设计改动幅度较小,其生产周期较短;非标准机型用于生产客户特定需求的电子线圈组件,需根据客户要求进行定制化设计,其生产周期相对较长。 公司生产经营主要为轻资产模式,享有较高的毛利率及净利率 公司主要为轻资产模式,公司固定资产占总资产比例基本保持在6%~8%的区间。公司凭借轻资产模式及技术优势能够持续保持毛利率在40%~55%,净利率保持在11%以上。由于2016年标准机竞争加剧,导致公司2016年整体毛利率有所下滑,但随着公司未来高端绕线机出货加快,公司毛利率有望进一步提升。 高端绕线机产品迎来无线充电风口,开启新的需求周期 无线充电是不通过物理充电接线链接电源及终端设备,而是通过使用线圈之间产生的磁场,跨空间传输电能。从具体的技术原理及解决方案来说,无线充电技术主要有电磁感应式、磁共振式、无线电波式、电场耦合式四种基本方式,当前最成熟、最普遍的是电磁感应式。目前苹果iPhone8中采用的无线充电模块就是采用电磁感应方式来实现的。其基本原理是利用电磁感应,在发送端和接收端各有一个线圈,初级线圈上通一定频率的交流电,产生变化的电磁场从而次级线圈中在此变化的电磁场中产生感应电流,从而将能量从传输端转移到接收端。 目前无线充电中线圈的工艺方案采用在FPC上通过蚀刻方式来实现。为提升充电效率,根据产业链调研得到国际大客户下一代无线充电中线圈的工艺方案大概率采用绕线的方式。 公司绕线机性能突出,技术指标世界领先。能够覆盖完成4-16轴,轴数越多能够完成的产品复杂度越高。绕线精度最小可达到0.02mm,是为数不多的能够制造超小型线圈,适合手机及可穿戴小型电子产品。绕线速度一般最高可达16000转/分钟,针对超精密绕线也可达5000转/分钟,绕线效率十分突出。目前公司已经给国际大客户供货于生产发射端的设备,同时接收端设备已经完成第一代机研发测试,正处于提升生产效率的阶段。国际大客户称赞公司做出了“全世界第一”的绕线设备。随着无线充电应用兴起,绕线机订单有望爆发。根据目前公司设备的生产效率,以及大客户对于产能最高峰值所需的设备测算,公司明年接收端绕线设备的订单预计将达到10亿元的规模量级。考虑到未来国产机无线充电模块的普及,以及发射端的配套,绕线设备未来3年的绕线设备需求市场规模超过100亿。 收购远洋翔瑞全部股权,强化高端装备制造战略,抢滩3C智能制造大潮流 2016年9月,公司发布公告利用现金收购远洋翔瑞55%股权。2017年9月,公司发布预案拟通过发行股份574万股收购远洋翔瑞剩余45%股权,同时配套募集资金1500万元。远洋翔瑞承诺净利润2017-2019年分别为0.65亿元、0.85亿元和1.065亿元。 远洋翔瑞成立于2013年,其核心产品是高档精密CNC,包括金属CNC、玻璃精雕机等,同时已经成功研制3D玻璃热弯机。远洋翔瑞具备生产各种不同类型及型号的精雕机、雕铣机、钻孔攻牙机及与之配套的自动化设备等能力。公司智能精密数控机床年产2000-2500台套,至今已在全球安装了过万台精密数控机床。 2017年9月苹果发布新一代手机iPhone8、iPhone8PLUS、iphoneX都采用不锈钢金属中框和双面玻璃的设计。对手机产业链形成示范效应,引领整体手机潮流,预计未来2-3年催化大量的加工设备需求,包括CNC、玻璃精雕机及热弯机。 一般而言CNC设备加工铝合金背板的时间为40min,铝合金中框和不锈钢中框的加工时间分别为50mi和60min,良品率为80%。假设未来5年不锈钢中框渗透率从目前2%提升至22%,铝中框从4%提升至32%,而由于低端机目前从塑料方案转移至金属方案,同时高端机由金属方案切换玻璃方案,金属后盖渗透率先升后降,综合考虑未来5年新增cnc需求量超30万台,对应空间约600亿。较大的市场空间为金属加工CNC带来较好行业机会。 股权激励计划完成,新管理层整装待发 公司2017年4月完成股权激励,授予远洋翔瑞董事长、公司财务总监等公司核心业务人员164人限制性股票386万股,授予价格维32.1元/股。同时公司聘任远洋翔瑞董事长龚伦勇为上市公司总经理。股权激励计划实施后,管理层的年轻化调整也有利于公司在竞争激烈的消费电子市场具备较强的竞争实力。 核心催化:世界领先无线充电绕线机+智能装备制造,双轮驱动业绩加速爆发 国际大客户称赞其做出了“全世界第一”的绕线设备,随着无线充电应用兴起,公司绕线机订单有望爆发。公司此次发行股份收购远洋翔瑞45%的股权,发行股份574万股,发行完成后公司总股份达到7628万股,目前股价对应55亿市值。我们预计2016-2018年备考净利润55/227/316百万,对应EPS0.72/2.98/4.15元,PE89/22/15X。公司处于快速成长细分行业的产业链核心位置,成长性较好,2018年动态市盈率较低,给予“买入”评级。 风险提示 核心业务订单收入不及预期。
联创电子 电子元器件行业 2017-09-27 17.92 -- -- 20.40 13.84%
20.98 17.08%
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光学镜头领域佼佼者,拓展手机和车载镜头市场 公司光学业务自2009年起步,承接了台资股东的光学产业基础。已具备年产高清广角镜头及手机镜头1亿颗的能力。公司5M、8M、13M手机摄像模组研发完成并送样,16M预计年底开始供货。 公司在高清广角运动镜头领域拥有绝对优势,是全球运动相机镜头行业的领导者和最大供应商。公司积极拓展汽车用摄像头市场,目前是T客户镜头的主要供应商,公司在T客户S/X系列车型的单车8个摄像头中占据5个。公司也为国际知名的ADAS算法公司提供镜头,并积极拓展多家汽车电子厂商,持续发力车载镜头。 绑定服务大客户,打造触控显示一体化配套能力 公司是国内最早进入触摸屏领域的生产企业之一,现拥有触摸屏6000万片、显示模组8000万片、触摸显示一体化8000万片的生产能力。2014年公司与京东方建立战略合作伙伴关系,从TFT玻璃资源、液晶显示模组、触摸屏及全贴合等领域展开全面合作,不断提高触控显示一体化产品的市场份额。 拓展集成电路及智能穿戴业务,打造多元化发展战略 公司通过发起设立产业基金投资韩国美法思,顺利承接了韩国集成电路模拟芯片产业的转移,延伸产业链,增加公司新的产业布局。积极拓展智能穿戴业务,打造年产200万件智能终端产业化项目,不断培育公司新的业绩增长点。 风险提示 1,手机镜头、车载镜头、运动相机镜头产能扩展以及客户需求不达预期。2,触控显示项目进度不达预期,大客户需求不达预期。 国内高速成长的稀缺光学镜头标的,首次覆盖,给予“增持”评级 我们预测公司17~19年的净利润分别为3.24/5.14/6.79亿元,EPS分别为0.58/0.92/1.22元,对应PE分别为35.5/22.4/17.0倍。公司是A股中稀缺的光学镜头标的,行业门槛以及技术壁垒较高,给予18年25倍估值,对应股价23元,首次覆盖,给予“增持”评级。
三利谱 电子元器件行业 2017-09-15 72.13 -- -- 88.77 23.07%
88.77 23.07%
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百亿偏光片国产替代空间,三利谱迎来高速发展机遇。 我国面板产业偏光片本土化配套能力严重短缺,国内包含在建和已经建成的面板产线需求总面积在3亿平米/年左右,国内偏光片厂商总产能不足2000万平米,国外厂商目前在国内的产能也仅1600万平米/年,国内偏光片需求几乎全部(95%左右)依靠进口。公司作为已经具备偏光片规模量产能力的先行者,未来将享受偏光片国产化替代的巨大成长空间。 全球偏光片产能向国内转移,国产化配套箭在弦上。 我们详细拆分了全球偏光片的供需情况,得出未来四年偏光片市场供应偏紧的结论。目前全球偏光片产能的95%以上由日、韩、台地区的企业所供应。下游液晶面板往国内转移的趋势非常明显,新建产线集中在大陆地区,偏光片产业向大陆转移的趋势已经形成。对于国内不断增长的面板产能而言,偏光片国产化配套的迫切需求不断增加。 偏光片领域稀缺标的,高速成长路径清晰。 公司是国内偏光片领域稀缺标的,国内陆续建设多条TFT-LCD和OLED产线带动了TFT-LCD及OLED偏光片的巨大需求,我们预计公司的TFT-LCD偏光片在建产能将在2020年全部释放,届时公司的TFT-LCD偏光片总产能将超过3000w平米,相比17年现有产能增加接近三倍。 随着公司新产能的不断释放,未来公司将进一步拓展大尺寸面板偏光片市场,产品销售也将伴随产能的扩充而持续扩张,公司迎来高速发展的新机遇。 风险提示。 偏光片国产化进展不达预期,公司产能释放以及销售额的增长不达预期。 首次覆盖,给予“买入”评级。 公司作为国内偏光片领域的龙头企业,并在国内面板产业供应链中占据重要位置,国内偏光片本土化配套严重失衡给公司带来长足的发展动力和机遇。我们预测公司17~19年净利润分别为1.02/1.88/2.86亿元,EPS1.28/2.35/3.57元,对应PE分别为50.3/27.3/17.9倍。给于19年30倍PE,合理估值107元。 首次覆盖,给予“买入”评级。
长电科技 电子元器件行业 2017-09-15 16.93 -- -- 26.12 54.28%
26.12 54.28%
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原长电整体产能利用率提升,三季度有望快速增长。 长电本部业务情况良好,受益于下游需求旺盛,整体产能利用率逐步爬坡过程。长电先进,继续高增长,主要还是受益于手机业务复苏。原长电三季度展望:受益于手机业务景气度回升+比特币CPU需求拉动,预计3季度营收继续保持快速增长。 星科金朋整合向好,韩国及新加坡星科金朋业务3季度预计扭亏,上海星科金朋预计9月末搬迁结束。 星科金朋通过改善经营机制、交叉销售、导入存储类、比特币CPU等新客,逐步优化产品结构,星科金朋产能利用率逐步回升,三季度开始星科金朋韩国,新加坡能够扭亏,上海厂9月进入到搬迁最后一批,预计9月底能全面搬迁结束后,同时星科金朋江阴厂产品导入情况良好,大客户产品基本一次认证通过并开始量产,产能利用率恢复迅速,未来将形成JSAP凸块+JSCC倒装的一站式服务运营,地理位优势大幅提升协同效应。 封测龙头受益于全球晶圆产能加速向大陆转移之势,长期看公司并购获得技术融合打开未来快速增长空间。 长电科技收购星科金朋后企业规模扩大,2016年全球行业排名第三,市场占有率(OSAT)10%,继续保持国内龙头老大地位,通过收购后公司将逐步与星科金朋产生先进技术+国内广阔市场良好协同效应。同时全球晶圆产能向大陆加速转移,公司作为国内龙头,在技术、规模、体量和客户结构上都具有显著优势,势将优先深度受益于大陆半导体崛起。 公司评级“买入”。 公司2017-2019年预计净利润622/1067/1584百万元,对应EPS0.46/0.78/1.16元,PE38/22/15X,“买入”评级。
深天马A 电子元器件行业 2017-09-14 24.12 -- -- 26.00 7.79%
26.00 7.79%
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国内LTPS的先驱者——厦门天马 根据目前全球显示面板企业已公告的 LTPS 投资计划,预计至2017年,随着厦门天马第6代 LTPS生产线逐步达产,厦门天马在全球 LTPS 显示模组市场的出货量占比将位居全球第三位、国内第一位。本文针对厦门天马的业务情况和业绩进行了分析并预测厦门天马未来的盈利情况。 厦门天马产能预测 从产能利用率来看,满产之前考虑到产能爬坡和良率的提升,产能利用率在75%左右比较合理。满产之后,考虑到产线的小保养、季度保养、试验run片等产线闲置或产能损失的因素,产线的综合产能利用率维持在85%以上比较合理。我们预计厦门天马6代线将于18年Q1到Q2这段期间达到满产。预测17~19年总产量为1.22/1.48/1.69亿片。 厦门天马业绩预测 假设17~19年全面屏价格相对非全面屏价格涨幅分别为25%、20%、15%,同时成本相对非全面屏上涨7%。我们预测17~19年厦门天马全面屏产量在1219w、7419w、11824w片。假设17~19年非经常性损益均为3亿元,预计公司17~19年净利润分别为13.64/21.97/23.58亿元,扣非净利润10.64/18.97/20.58亿元。 维持“买入”评级 综上,假设公司资产重组顺利进行,公司主营产品处在明显的量价齐升阶段,全面屏带来的利好将充分体现在公司业绩之中。我们上调公司业绩,预计公司17年-19年备考净利润分别为19.26/27.63/34.22亿元,在考虑增发摊薄后的 EPS 分别为 0.90/1.30/1.61元,对应PE分别为25.9/18.0/14.6倍。给予18 年25倍 PE,合理估值32元,维持“买入”评级。 风险提示 资产注入不达预期,面板价格大幅下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名