半年报基本符合预期,大客户订单整体有所下降 公司18H1实现营收51亿元,同比-7.75%%;净利润10.2亿元,同比+15.17%;扣非净利润7.85亿元,同比-12.3%。单看Q2业绩,公司实现营收34.15亿,同比-14.93%,实现归母净利润6.54亿元,同比-14.24%。公司业绩基本符合此前的业绩预告,大客户整体订单减少是公司业绩下降的主要因素:大族2017H1大客户收入约为26亿元,2018H1仅为11亿元,来自大客户的高毛利业务收入腰斩对公司业绩影响明显。根据公司指引,2018年公司前三季度净利润同比增长约为0-30%,仍存在不确定性。 2018估值安全,新业务进展迅猛 公司估值依然安全:预计大族激光2018年PE为22.6倍,而大族激光在过去五年中估值最低约为24倍,我们认为公司当前估值依然十分安全;公司新业务发展迅猛,大客户依赖持续减弱:2017年以来公司非A业务发展迅猛,高功率激光业务保持高速增长;同时公司的面板设备、半导体设备等新兴业务进展顺利,未来将持续受益于面板和半导体产能向大陆转移的长期趋势; 龙头格局已成,看好长期趋势 龙头格局已成,不惧短期业绩放缓:公司是中国最大的激光设备供应商,掌握着全球最主流的激光设备客户和下游市场,龙头格局已经形成,短期业绩放缓是高增长之后的正常现象。公司历史表现优秀,看好新业务的顺利推进,逐步实现新老业务多点开花的全新局面。1、激光自动化设备是中国2025的重要内容和产业基础,我们认为激光设备行业2025年之前将继续保持15-20%的高速增长;2、国产激光器量产后将拉低激光设备应用门槛,公司下游市场加速放大,核心零部件自产带动公司盈利能力持续增强; 激光设备龙头长期看好,维持“买入”评级 我们认为公司全球激光设备龙头格局稳固,目前正处于从消费电子领域向泛半导体设备转型的关键时期。我们预计公司18/19/20年净利润20.7/26.1/35.6亿元,对应PE22.6/18.0/13.2倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。

中报业绩同比增长83.07%,超预期 公司发布2018年中报,实现营业收入7.51亿元,同比增加69.45%;归母净利润2.58亿元,同比增加83.07%,扣非净利润2.53亿元,同比增长82.00%,公司营收和利润增速在行业整体下滑背景下持续高速增长,激光器国产替代进度超越市场预期,主要系:1)受益激光器输出功率提升与稳定性的不断提高,激光器成本下降驱动激光设备在材料加工领域渗透率提升,同时光纤激光器占工业激光器市场份额持续提升;2)更高功率激光器回报周期更短、效率更高,公司持续研发及技术改进,更高功率激光器占比大幅提升;3)规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升使得公司成本降幅大于产品价格降幅。 高功率激光器销量翻倍+原材料自制率提升,成本继续下行 分业务看,公司连续光纤激光器/脉冲光纤激光器实现收入5.70/1.08亿元,同比增长65.63%/32.20%,营收占比75.91%/14.43%,毛利分别为56.18%/40.73%,同比提升3.51/13.59个pct,主要系较高功率产品占比提升、规模化效应及核心零部件自制率提升带来的成本降低,上半年价格战公司产品毛利率不降反升。其中连续光纤激光器中低功率产品稳步增长的同时,3300W单品销量为去年的2倍,6000W实现批量销售;脉冲光纤激光器在常规20W、30W实现正常增长的基础上,50W产品半年销量已超过去年全年数量。 高功率产品研发顺利,加速追赶国际龙头 1)公司单模块1500W连续光纤激光器已经实现量产;6000W连续光纤激光器实现批量供货,上半年发货数量相比去年大幅增长;2)2000W单模块产品和建立在其基础上的12000W产品已经通过客户试用,已启动小批量生产;3)1000W半导体激光器实现批量销售,3000W半导体激光器实现小批量发货。 盈利预测与投资建议: 公司作为光纤激光器国产化龙头,充分受益激光设备渗透率提升+产品高功率趋势+进口替代,考虑公司今年产品高功率升级趋势十分明显,中高功率产品占比提升+零部件自制比例提升对冲产品降价因素,预计公司2018-2020年净利润分别为4.73/6.96/9.99亿元,对应EPS为3.69/5.44/7.80元,当前股价对应PE分别为41/28/20倍。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧。

公司2018H1净利润同比+58%,单Q2净利润同比+42%。 2018H1营收36.11亿元,同比+48%,归母净利润5.86亿元,同比+58%,扣非净利润5.49亿元,同比+56%。其中单二季度公司实现营收17.92亿元,同比+29%,归母净利润2.81亿元,同比+42%,扣非净利润2.46亿元,同比+32%。公司营收净利润均稳步增长,基本符合预期。 公司四大板块协同共进,LED显示业务毛利率略有下降。 报告期,公司LED显示营收占比59%,同比+35%,由于公司直销模式逐步转变为分销渠道销售,需部分让利于渠道,故毛利率下降2.64pct,达33.06%;夜游经济板块营收增约60%,毛利率35.75%,毛利率下降7.24pct;文旅板块营收增长达130%,毛利率约39.65%,同比提升0.57pct;VR营收增长3.57%,毛利率79.07%,同比提升0.37pct。 公司经营性现金流同比持续改善,经销模式显现良好效果。 2018年4月公司“千店计划”进一步拓展经销模式,目前稳定的渠道合作伙伴已发展至460家。截至报告期,公司通过经销渠道销售金额占LED显示营收占比为44%。因此公司经营性现金流净值持续改善,连续6个季度稳步提升。2018H1公司经营性现金流净值为1.86亿元,同比+155%。2018H1公司应收款占营业收入比重为29%,同比下降5pct,显现公司经营质量继续提升。 LED文化科技融合趋势明显,给予“买入”评级 随着中国LED产业持续发展,由LED照明及显示技术激发了中国文化科技融合的内在需求升级,催生夜游经济、景观照明、文旅体验等万亿级市场需求。公司看准行业趋势,打造“文化科技融合”,四大业务板块:智能显示、夜游经济、文化旅游、VR体验,切中市场需求协同共进,融合效果显现卓越。我们预计公司2018-2020净利润1746/2414/3220百万元,对应PE15/11/8倍,同时公司公告今年总计新签订单及中标项目金额76亿元,为实现年初制定的16-20亿元的净利润目标提供了有力支撑,给予买入评级 风险提示 LED显示需求不及预期,LED夜游经济需求不及预期。

半年报符合预期,关注公司8寸线扩产进度 公司18H1实现营收8.77亿元,同比+27.75%%;净利润1.56亿元,同比+15.17%;扣非净利润1.30亿元,同比21.7%。公司业绩符合此前的业绩预告,主要原因是:公司一方面持续在晶圆产线扩产并加大了全系列产品的市场竞争力,同时进一步扩建营销网络,并且以消费类电子、安防、新能源行业为市场发展基础大力拓展工业变频、伺服马达、网通等工业电子领域。 研发+营销内外兼修,业绩具有长期确定性 研发方面,公司自主设计研发的8英寸超高密度沟槽功率MOSFET产品实现大批量生产,为公司未来拓展高端功率半导体市场积蓄力量;公司同时持续加强已有的4寸及6寸晶圆产线能力,提升了相关产品在消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等下游应用领域的市场竞争力;公司紧跟市场需求,持续扩大微型贴片封装的研发投入,满足客户多元化需求。营销方面,公司持续完善国际市场营销模式,进一步扩建海外销售网络;并且以消费类电子、安防、新能源行业为市场发展基础,大力拓展工业变频、伺服马达、网通等工业电子领域。我们认为扬杰科技保持研发+营销内外兼修,是公司能够业绩保证持续增长确定性的核心能力。 行业景气度持续,MOS+IGBT发力正当时 由于全球功率半导体市场景气度持续高涨,国际MOSFET,IGBT龙头交期不断延长,公司迅速反应顺势发力相关产品布局。公司于2018年3月新设控股子公司杰芯半导体,收购了一条6寸晶圆线,组建了IGBT研发设计团队,已成功研制IGBT芯片并实现量产;同时公司新增6寸高压MOSFET产品线,成功研制芯片并实现量产,预计未来将为公司贡献持续稳定的销售收入 A股半导体板块稀有白马品种,维持“买入”评级 我们认为公司是A股半导体板块难得的具有持续增长能力的白马企业,看好公司研发和营销内外兼修的良性发展循环。我们预计公司18/19/20年净利润3.51/4.40/5.68亿元,eps0.74/0.93/1.20元。维持“买入”评级。 风险提示:扩产不及预期,市场竞争加剧。

2018H1公司毛利率略微提升,净利率同比提升1.75%。 18H1公司收入18.15亿元,同比+23%;归属上市公司股东净利润2.80亿元,同比+38%。2018H1公司毛利率达32.68%,同比提升0.57pct,净利率15.46%,同比提升1.75pct,公司三项费用率均同步小幅下降0.2~0.3pct,是公司净利率稳步提升的主要原因,显现公司实施精益管理、提效率、降成本等措施持续提升盈利能力。 二季度PCB产能逐步释放,净利率同比提升2.72%,江门二期建设稳步有序,预计年内将达产。 单Q2收入9.38亿元,同比+18%;净利润1.53亿元,同比增长43%。公司二季度毛利率达32.74%,同比提升1.06pct,净利率16.25%,同比提升2.72pct,环比提升1.65pct。公司在建工程余额环比下降,主要系江门崇达在建工程余额环比减少30%,预计系公司江门高自动化产能建设稳步进行,在建工程转固后形成产能投放,预计2018年12月该项目将达产。公司单2季度财务费用率环比下降2.42pct,带动公司净利率环比提升,预计主要系人民币贬值,减少公司部分财务费用。 公司国内销售增长强劲,大批量板营收占比提升至69%。 公司内销收入增长强劲,同比增长幅度达43%,主要系国内下游需求旺盛。公司上半年大批量板销售占比继续提升至69%,环比提升9pct,新增订单70%为中大批量订单。公司显现产销两旺,2018年H1产能利率接近90%,产销率98%以上,且继续加强与世界500强及各行业领头企业的合作。 预告1-9月净利润同比增长20%~40%,给予“买入”评级。 公司未来将继续在江门二期、珠海一期建设产能,目标新增年产能超240万平方米,同时公司通过收购三德冠布局FPC,进一步完善产品线提升竞争力。预计公司2018-2020年,净利润6.09/7.93/10.59亿元,对应PE23/18/13X,考虑随着5G商用拉动PCB需求周期,公司盈利能力优秀,给予“买入”评级。 风险提示 PCB下游需求不及预期。

半年报符合预期,电感龙头持续稳定增长 公司18H1实现营收11.30亿元,同比+38.79%,归母净利润2.26亿元,同比+30.20%,扣非归母净利润为1.91亿元,同比+43.28%,符合市场预期。公司预计18年1-9月归母净利润变动区间3.34~3.72亿元,同比+30%~45%。对应18Q3单季度净利润为1.08~1.46亿元。公司业绩增长得益于:通讯、汽车电子、物联网及模块等市场领域的持续拓展,新产品开发取得重大进展业务持续平稳增长,非电感类产品(无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等)业务呈现加速发展趋势。下半年旺季来临,公司业绩有望持续爆发。 产品市场双驱动,电感业务稳增长 随着传统消费电子领域进入饱和,市场增长乏力,公司开始拓展新的应用领域及市场,不断巩固消费电子市场占有率,持续国产化替代以提升大客户份额。随着电感应用日趋小型化、高精度、高频化以及集成化。电感的应用领域和市场不断拓宽,公司加速像高附加值领域布局,如汽车电子、工业电子、5G通讯、新型消费电子等,并取得重大突破,通过产品开发、市场开拓双驱动机制,进一步拓展公司电感类业务的产品类型和应用领域。电感业务持续稳定增长。 非电感新业务加速发展,多元化布局 随着前期公司新产品的持续研发以及客户导入的不断推进,公司非电感类产品(无线充电、变压器、精密陶瓷、传感器等)市场的认知度和接受度不断的提高,呈现加速发展趋势。公司加速迈向高门槛领域,并积极控制费用和成本,优化管理,改造技术。为公司长久发展奠定坚实基础。 看好公司传统业务稳增长,新业务逐步放量,维持“买入”评级 我们认为公司传统电感业务持续提高产品份额同时积极拓展新应用领域,有望取得稳定增长,新业务如无线充电、变压器、陶瓷、传感器等产能有序释放,客户端推进顺利,有望开始放量。我们预计公司18/19/20年净利润4.91/6.57/8.56亿元,EPS 0.60/0.80/1.05元,同比增速44%/33.6%/30.4%,当前股价对应PE为31.1/23.2/17.8倍。维持“买入”评级。 风险提示:一,消费电子增速放缓,新业务拓展不达预期。二,公司产品在新领域新应用的拓展进度不达预期。三上游原材料涨价导致的成本上升。

半年报符合预期,积极应对光伏5.31新政压力 公司18H1实现营业收入8.38 亿元,同比增长4.32%,实现归母净利润2.15亿元,同比增长13.54%。在光伏5.31新政带来的市场需求萎缩、新能源领域和传统市场激烈竞争带来的多重压力之下,公司通过产品技术创新、挖潜降耗等各种手段,进一步提升公司的综合实力,实现了公司整体销售和利润的稳步增长。 业绩保持稳健增长,盈利能力继续提升 年上半年公司实现了营收和净利润的稳健增长,同时公司的盈利能力也稳步提升。公司2018H1毛利率和净利率分别为43.26%和26.25%,毛利率再创新高,净利率也高于前三年同期水平。我们认为,公司的盈利能持续增强来自于收入结构的不断优化。公司新能源汽车业务不断拓展,一方面有效应对了光伏新政的影响,同时增加了公司高毛利收入比例,持续增强公司的盈利能力。 50年铸就薄膜电容龙头,静待新能源市场爆发 法拉电子经过50多年的持续发展,已经成为国内薄膜电容领域的绝对龙头企业。公司产品主要应用于光伏、风电和新能源车等领域。根据十三五光伏和风电规划,2017-2020期间新增光伏电站规模86.4GW,新增风电建设规模110.4GW。此外2014-2017新能源汽车销量CAGR高达45%,在《十三五新兴产业规划》和《汽车产业中长期规划》的背景下,叠加汽车续航里程提高、配套服务逐渐完善等有利因素,新能源汽车有望延续高增速,为薄膜电容打开成长天花板,对公司中长期业绩形成有力支撑。法拉电子是薄膜电容龙头企业,在研发、销量、供应商资质等方面具有较大优势,在下游集中度不断提高的背景下有望受益。 看好公司长期积累的行业龙头地位,维持“买入”评级 我们看好公司长期积累的行业龙头地位以及未来长期发展。我们预计公司18/19/20年净利润4.86/5.54/6.56亿元,eps 2.16/2.46/2.92元。维持“买入”评级。 风险提示:光伏政策影响扩大,新能源车订单不及预期。

半年报符合市场预期,下半年旺季促进业绩持续爆发 18H1实现营收2.74亿元,同比+136.64%,归母净利润0.43亿元,同比扭亏,扣非净利润0.425亿元。18Q2单季度实现营收1.69亿元,归母净利润0.30亿元,Q2净利润环比Q1大幅增加131%。18H1公司整体毛利率36.50%,净利率15.69%。18Q2单季度毛利率34.32%,净利率17.75%,Q2净利润率环比Q1提高5.37个百分点。经营现金流净额为0.498亿元,同比大幅改善。公司以8687万股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 新应用驱动导热材料需求大幅增长 随着新一轮的技术创新如OLED、无线充电、3D sensing、多摄等手机功能不断渗透,以及手机性能的不断提升,智能手机内大量的导热散热以及屏蔽需求。公司持续增加研发投入,在无锡设立“高温功能材料研发中心”,不断储备新技术新产品,以应对下游需求的持续增长。 迈向5G时代,公司的成长路径不断清晰 时代将会带来新一轮的通信行业红利,公司在滤波器领域技术储备雄厚,并拥有诸多优质客户。公司加大研发,精细管理,坚持大客户销售策略,精准把握市场趋势。 公司北京“高分子功能材料研发中心”致力于导热材料、储热材料、屏蔽导电橡胶和毫米波吸波材料领域的研究并推出若干新产品,在5G手机和通信领域取得关键客户的技术认证,进入客户重要新一代通信系统。随着公司无锡产能的进一步扩充,公司的成长路径也不断清晰。 公司受益5G及消费电子创新,维持“买入”评级 公司持续加大研发创新力度,拓展并丰富新的产品线,导热材料、EMI屏蔽、EMC滤波器有望受益于5G以及消费电子的持续创新。我们预计公司18/19/20年净利润2.05/2.76/3.60亿元,EPS 2.36/3.18/4.15元,同比增速149.6%/34.5%/30.4%,当前股价对应PE为32.4/24.1/18.5倍。维持“买入”评级。 风险提示:一,消费电子增速放缓,市场饱和导致竞争加剧。二,导热石墨行业产能过剩,产品价格下滑。三,大客户销售不达预期。

半年报符合预期,期待下半年旺季表现 公司18H1实现营收182.56亿元,同比+20.74%,归母净利润7.44亿元,同比+19.93%,扣非净利润6.85亿元,同比+66.60%。公司预计18年1-9月净利润变动区间13.29~15.33亿元,同比+30%~50%,符合市场预期。光学模组产品结构持续优化,大客户触控业务盈利持续改善,公司屏下指纹业务整合效果显著,汽车电子持续放量。 发力光学创新,走向升级之路 智能手机存量市场下,公司紧握光学创新升级所带动新需求。不断增加研发投入,加速双摄及三摄模组渗透,持续提升大客户份额,不断提升高端模组研发及工艺。坚定向产业链上游延伸,降低关键原材料成本,打造光学领域的垂直产业一体化布局, OLED外挂式触控加速渗透,屏下指纹打开新天地 公司在触控显示领域具有完整的垂直一体化能力。随着大客户端触控业务良率和盈利能力逐步改善,触控业务有望成为公司新的成长动力。全面屏趋势下,生物识别迎来重大变革,公司率先整合产业链提前卡位,有望引领生物识别的新一轮高增长。 汽车电子步入收获期,未来高增长可期 通过引入团队以及收购等方式丰富公司在汽车电子的研发储备以及产品线,增强在HMI、ADAS、ECU等方面的储备。我们认为公司在汽车电子领域的布局已经逐步进入收获期,并有望受益于智能汽车以及自动驾驶等技术的持续渗透,公司的汽车电子类产品有望持续高增长。 看好公司成为优秀的垂直整合平台公司,维持“买入”评级 我们看好公司受益于光学升级以及OLED的加速渗透,屏下指纹具备卡位优势,汽车电子的快速成长。我们预计公司18/19/20年净利润20.58/29.76/38.46亿元,EPS0.76/1.10/1.42元。维持“买入”评级。 风险提示:一,消费电子增速放缓,市场饱和导致竞争加剧。二,光学升级、柔性触控、生物识别、汽车电子等增速不达预期,公司产业链整合不达预期。

半年报低于预期,关注公司8寸线扩产进度 公司18H1实现营收14.37亿元,同比+10.7%;净利润0.95亿元,同比+12.9%。公司业绩低于此前预期,主要原因是:公司子公司士兰集昕8英寸芯片生产线在报告期内尚未达产,固定成本相对较高,仍有一定数额的亏损。 集成电路Q3出货恢复增长,8寸线助力分立器件高速增长 2018年上半年,公司集成电路的营业收入较去年同期减少2.5%,主要原因是:受LED下游市场波动的影响,LED照明驱动电路的出货量有所下降。对此,公司已加快调整产品结构,预计三季度公司LED照明驱动电路的出货量将恢复增长。此外,公司的MEMS传感器和IPM功率模块均保持持续增长。 2018年上半年,公司分立器件产品的营业收入较去年同期增长26.67%。分立器件产品中,MOS管、肖特基管、稳压管、IGBT、PMI模块、快恢复管等产品增长较快。分立器件产品收入的增长主要得益于公司8英寸芯片生产线产出的较快增长。 稀缺性国产半导体IDM,芯片国产化核心力量 士兰微是国内芯片制造领军企业。作为IDM模式的公司,士兰微设计模式有其自身的独特性,产品的技术开发经过不断的试错和迭代,相比对手采用了更快的迭代速度以取得优势。我们认为,士兰微在8寸线扩产过程中持续的研发投入具有长期战略意义。虽然短期内会对公司业绩造成一定压力,但是随着8寸线的持续扩产,公司将能够将更多的传统产品导入到先进产线,并通过先进的制造工艺快速导入高端客户。2018年上半年,公司已着手规划在杭州建设一个汽车级功率模块的封装厂,拟投资2亿元建设一条汽车级功率模块的全自动封装线,加快新能源汽车市场的开拓步伐。我们看好公司在家电和新能源汽车领域的积极布局。 看好公司未来长期发展格局,维持“买入”评级 我们关注公司8寸线扩产进展,看好公司未来长期发展格局。我们预计公司18/19/20年净利润2.38/3.01/3.40亿元,eps0.18/0.23/0.26元。维持“增持”评级。 风险提示:8寸线扩产不及预期,下游市场需求减弱。

合肥长鑫DRAM正式投片,国产存储实现突破 近日合肥长鑫正式投片,产品规格为8GbLPDDR4,这是国产DRAM产业的里程碑事件。据IHSMarkit数据,2017年全球DRAM市场规模为722亿美元,较2016年增长74%。但目前全球存储市场几乎被三星、美光、海力士等五家厂商瓜分,国内几乎处于空白。 兆易创新主营业务为闪存芯片、微控制器产品的研发,属于集成电路行业。公司是国内存储芯片行业稀缺的龙头公司,产品广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、物联网终端、个人电脑及周边,以及通信设备等广泛领域。公司与合肥长鑫合作开展工艺制程19m存储器的12英寸晶圆存储器(含DRAM等)研发项目,未来有望成为国产DRAM产业的重要组成力量。 毛利率稳中有升,研发投入不断加码 主营业务毛利率稳中有升,仍维持在较高水平。2018年一季报显示,毛利率38.24%,仍然处于历史较高水平,主要是行业下游需求依然景气。近年来,由于供需格局改变以及公司不断改进生产技术,公司的毛利率与净利率均呈现不断上升趋势,分别从2011年的19.82%、5.55%上升到2017年的39.16%、19.59%,公司盈利能力持续提升。 研发投入不断加码,坚定国产替代之路。由于集成电路行业技术更新换代极快,持续的研发投入非常重要。公司2017年研发投入1.67亿元,同比增长63.31%,占营业收入比例为8.23%。公司研发费用增幅较大,主要是由于研发立项增多,研发人员数量增幅较大以及研发材料、设备等其他投入增幅较大所导致。 竞争对手逐步淡出,联手中芯抢占市场 国外龙头淡出NORFlash市场,国产替代迎来历史机遇。2017年,国际大厂美光科技、赛普拉斯逐步淡出NORFlash市场,形成了旺宏、华邦电、兆易创新三足鼎立的局面。美光科技宣布剥离旗下NOR芯片业务,赛普拉斯则退出了中低容量的NORFlash市场,专注高容量领域。由于供给端大厂退出和需求端的景气回升,预计今年NORFlash市场大概率仍将保持供不应求状态,公司将迎来历史性成长机遇。 联手中芯国际,2018年NORFlash产量将大幅释放。2017年9月,公司与中芯国际签署12亿元战略合作采购协议,保障公司长期稳定的产能供应,有望消除产能瓶颈。其中,公司明确一部分支出将用于NORFlash、NANDFlash业务,提升品质服务。中芯国际作为世界领先的集成电路芯片代工企业之一,相信公司与之合作能够极大地促进产能的扩张和产品质量的提升,从而加速公司的成长。 进军DRAM领域,国产存储器“芯”火燎原 公司与合肥产投签署合作协议,合作开展工艺制程19m的12英寸晶圆存储器的研发工作,该项目预算约为180亿人民币,预计将在2018年底实现产品良率不低于10%。这是公司在DRAM领域的重要布局,也是对国产DRAM产业的重大推进。根据合肥长鑫公布的最新进展公告,2020年将开始规划二厂建设,2020年还将完成17m技术研发。 我们认为公司进军DRAM,是国产存储器发展的历史性事件,为实现DRAM海量市场的国产替代打下了坚实的基础。 给予“买入”评级: 我们看好公司在主营业务的快速基础上,持续导入DRAM市场的长期战略。预计公司2018-2020年净利润为7.99/9.64/12.57亿元,对应市盈率分别为42.2/34.9/26.8倍,给予“买入”评级。 风险提示:扩产不及预期,行业竞争加剧。

二季度业绩略微低于预期,静待三季度旺季到来。 18年上半年收入72.11亿元,同比增长17.83%;净利润2.16亿元,同比增长113.37%;扣非后净利润1.03亿元,同比增长16.37%,略微低于预期。 主要原因是二季度财务费用环比大幅增加1.06亿元,导致经营性净利润低于预期。公司预估18年前三季度净利润为6.20亿元~7.50亿元,对应三季度单季度净利润为3.59亿元到4.89亿元,同比增长42.71%~94.37%。取中值单季度净利润4.23亿元,同比增长68%。 FPC业务为主要利润来源。 FPC业务收入27.07亿元,同比增长36.61%;LED及显示器业务10.64亿元,同比下滑20.78%;触控显示业务20.12亿元,同比增长25.88%;通信设备组件业务14.17亿元,同比增长20.11%。 其中主营FPC业务的MFLX上半年净利润1.68亿元,同比增长172%,为公司业务的主要利润来源。 公司正处于投入期,未来成长可期。 上半年公司固定资产相比年初增加6.9亿元,相比去年同期增加18.3亿元;在建工程相比年初增加13亿元,相比去年同期增加22亿元。主要支出来自于盐城基地产能扩产带来的设备投入,上半年设备增加额为12.38亿元。未来随着新基地的投产,MFLX在下游客户供应商中竞争力增强以及份额提升,公司有望迎来持续的成长期。 风险提示。 1,公司产能扩展不达预期,上游原材料涨价超预期。 2,公司新产品产能释放以及客户认证进度不达预期。 具备客户优势的印制电路板规模企业,首次覆盖给予“增持”评级。 公司定位为具备一定盈利的印制电路板规模企业,目前因为覆盖硬板和软板。 软板业务在下游大客户中竞争力不断提升,盈利能力不断增强。我们预计公司18~20年净利润分别为11.30/16.17/19.87亿元,同比增速114.7%/43%/23%。 当前股价对应PE为24/16/13x倍。首次覆盖给予“增持”评级。

上半年实现营收同比+19%,净利润同比+11%,基本符合预期。 18年上半年实现营收32.40亿元,同比+19%,归母净利润2.80亿元,同比+11%。上半年整体毛利率净利率同比基本保持稳定,毛利率23.17%,净利率8.69%,基本持平。其中二季度实现营收17.62亿元,同比+22%,归母净利润1.63亿元,同比+9%,毛利率21.77%,净利率9.31%。 公司预计前三季度净利润增长10%-30%,中值20%增速对应Q3单季度净利润为1.26亿元,同比增速45%。 上半年三大业务板块营收均实现较快增长。 上半年印制电路板业务实现销售收入22.99亿元,同比增长20%,增长主要来自通信及服务存储领域需求拉动,毛利率23.91%,同比持平略有提升。封装基板业务实现销售收入3.86亿元,同比增长19%,增长来自MEMS-MIC,即硅麦克风需求增长拉动,毛利率29.04%,同比小幅下降1.81%。电子装联业务实现销售收入3.99亿元,同比增长17%,公司已具备加工各类高精度、高复杂性电子装联产品的工艺技术能力,毛利率15%,同比基本持平。 产能将在19年逐步释放,对应5G周期需求周期。 目前南通、无锡工厂进展顺利,产能按计划稳步释放。上半年公司整体增加设备2.74亿元,同时南通设备在建工程增加4600万元。 客户方面,南通工厂已启动客户认证,预计明年将逐步释放产能。无锡工厂建设有序进行,公司在硅基产品上技术保持领先优势,无锡新基板项目在存储产品方向与客户对接顺利。 布局5G开启核心增长潜力,给予“增持”评级。 公司通信业务占比50%左右,同时正积极配合客户开发5G无线通信基站用PCB产品。明年公司的产能释放周期将与下游5G客户的需求周期相互重叠,业绩成长可期。 预计公司2018-2020年营收68/87/110亿元,净利润6.06/7.91/10.61亿元,对应2018年PE30倍,给予增持评级。 风险提示。5G采购时点推后,以及公司产能释放低于预期。

看好公司在MPIM小尺寸系列电感和saw滤波器的布局,国产滤波器稀缺标的,期待滤波器放量 我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,并且与中电26所深度合作,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元,对应36/21/15倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会及其稀缺性,维持“增持”评级。

拟以不超过现金1.53亿元收购博维通信51%的股权,收购价格对应18年PE25倍。 公司公告拟以现金收购广东博纬通信科技有限公司51%的股权,交易金额预计不超过人民币1.53亿元。博维通信整体估值3亿元,交易对手承诺标的公司于2018年度、2019年度、2020年度归属于母公司股东的净利润分别不低于人民币1,200万元、2,400万元、3,600万元,收购价格对应18年动态PE25倍。同时公司决定拟以自有资金以增资和股权收购的方式取得润星泰51%的股权,交易金额预计人民币1.7亿元。 收购下游通信天线公司,打通天线全产业链,迎来想象中的布局 广东博纬通信科技有限公司位于广州市,是一家集移动通信天线研发、生产、销售及工程服务为一体的高科技企业。博纬通信自成立以来一直深耕于基站天线的研发、生产与销售,有着优秀、高效的研发团队、成熟稳定的海外市场及客户,领先的技术、优质的产品品质目前可满足国内外4G、5G等多网络制式的多样化产品需求,在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。 润星泰电器位于珠海市,其主营业务为生产半固态产品和压铸轻合金产品等,主要代表产品为4G/5G基站壳体、散热器、滤波器、天线基座,新能源电动汽车电池、电控、电驱、减速器、底盘等部件的压铸结构件,机器人及智能装备的连接臂、电控散热器、操作面板等。 打通通信全产业链,为5G提前布局。我们认为飞荣达收购下游天线公司是产业链上非常重要的布局。公司此前一直专注天线零部件产品,与通信领域的国内国际大客户展开紧密合作,目前已经实现小批量供货。问题在于未来在大规模交货阶段,公司需要将天线零部件交给下游天线组装厂商再交货给下游最终客户。间接供货将导致公司无法直接面向终端客户,也有可能受制于下游天线组装厂商。收购下游天线公司后,公司打通通信天线全产业链,问题迎刃而解。 公司公告中也表示此次收购是公司对5G战略布局的重要一步。飞荣达与博纬通信以及润星泰将一起建设研发、营销及客户服务的资源共享平台,构建新的利润增长点,实现双方品牌的协同发展。收购将有利于公司整合业务资源,进一步完善公司产业链,符合长期经营发展战略。 绑定交易对手与公司一起发展 广东博纬通信科技有限公司位于广州市,是一家集移动通信天线研发、生产、销售及工程服务为一体的高科技企业。 此次公司支付交易对方1.53亿元现金,其中第一期股权转让款和第二期股权转让款合计1.1亿元用于补足注册资本、偿还向标的公司负债之后的剩余款项将用于购买飞荣达股票,双方将相互绑定,利益一致。 5G时代基站天线领域强有力的参与者,维持“买入”评级。 我们认为公司布局5G下游基站天线是公司极为正确的战略布局,公司在天线上游的天线核心零部件领域竞争力较强。 通过外延方式快速获得下游天线设计和制造环节的能力将进一步提升公司在5G基站天线领域的竞争力。公司是5G领域的核心参与者之一,我们预估18-20年公司净利润1.80亿元、2.82亿元和4.11亿元,对应动态PE39倍、25倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示。公司存在下游客户采购进展不及预期的风险;存在公司投入过大导致利润低于预期的风险。