华测检测12月15日晚间发布公告,拟与爱尔医疗、莱美药业等5家企业共同发起设立爱尔健康保险股份有限公司,注册资本为10亿元;其中,华测检测以自有资金出资1.6亿,占总股本的16%。 助力医学检测业务发展:医学检测是公司目前重点投入发展的新方向,其核心业务布局包括职业安检、临床前动物实验、临床CRO项目等。目前,公司投资规模最大的两个医学检测服务基地分别位于苏州和上海,其中,苏州基地已投入使用,上海基地即将投入使用。此次公司参与设立爱尔健康保险股份有限公司,为公司拓展下游资源和合作伙伴,提高与现有医学健康检测业务的协同服务能力提供支持。 经营态势良好,4季度是利润关键:公司主要成本包括员工薪酬、房租水电、折旧成本等,相对而言比较“刚性”,因此利润率的季度变化往往由政府项目等结算周期较长的订单决定。公司2016年上半年净利润同比下降幅度较大,主要是因为部分项目未结算影响。公司2016年中报曾披露,截止6月末,来自政府的环保、工商、食药监项目的未结算合同金额达到47.5百万元。进入下半年,上述项目有部分已进行结算,因此,公司16Q3收入增速提升至36.2%,单季度净利润同比增长66.9%,扭转了上半年利润大幅下滑的状态。进入16Q4,上述项目订单进入结算密集期,利润弹性值得重视。盈利预测和投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入1,690、2,219和2,942百万元,EPS分别为0.285、0.379和0.493元(按增发后股本)。公司是国内第三方检测民营龙头公司,综合优势突出,结合业绩和估值,我们继续给予公司“买入”投资评级。

天津医药集团旗下中药上市平台,产品品牌积淀丰富公司是天津医药集团旗下唯一的中药上市平台,业务包含工业和商业两大板块。公司品牌和产品资源丰富,拥有达仁堂、乐仁堂、隆顺榕三个中华老字号品牌;产品包括1个国家机密品种,3个国家秘密品种,8个中药保护品种,公司85个品种列入国家基本药物目录,271个品种纳入国家医保品种。 速效救心丸相比2010年标提价40%以上,将受益落地执行①速效救心丸是国宝级中药,中药保护品种和独家品种,作为公司核心产品,2015年收入约8亿元,占工业板块的25%左右。速效救心丸为基药和低价药产品,各省低价药中标价格提升明显,从各省招标官网上可以看到,40mg*150丸品规从2010年的25元左右提升至2015年本轮的36元,提价幅度40%以上,但是提价后日服用金额仅3.6元,相比5元的低价药标准依然有较大提价空间。②价格的提升已经明显体现在OTC端,但是各地仅上海执行新标,随着各地执行新标,速效救心丸将贡献更明显的业绩。 目前定增价格倒挂,中长期有望受益国企改革①公司2015年以28.28元/股的价格,定增不超过2,956万股,募集资金8.36亿元,目前股价为17元/股左右,相比定增价格,有比较明显的折幅。②此外,作为天津市国企,公司未来有望受益国企改革推动提升效率,作为同受天津医药集团旗下的上市公司,天药股份已经于2015年12月推出股权激励计划,同样力生制药也已经获得天津医药集团资产注入的承诺,公司未来同样有望受益国企改革。 16-18年业绩分别为0.62元/股、0.84元/股、1.11元/股公司为作为天津医药集团旗下中药上市平台,品牌和产品资源积淀深厚,相比其他中药企业,拥有较多的独家和准独家品种。我们预计公司16/17/18年EPS至0.62/0.84/1.11元(2015年EPS为0.59元),目前股价对应PE28/20/16倍,给予“买入”评级。 风险提示药品中标执行推行低于预期;国企经营效率低下风险;

事件:阿胶块、阿胶浆和桃花姬各提价14%、28%和25%公司发布公告,重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%,零售价亦做相应调整。公司上一次调价为2015年11 月17 日,公司公告东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕出厂价上调15%,零售价亦做相应调整。 驴皮成本依然是阿胶块涨价的主因,客户粘性较高本次提价后,阿胶块的出厂价预计为3400 元/kg,相应的零售价预计为5300 元/kg 左右,驴皮原料的价格上涨依然是阿胶块提价的主要因素,2015年驴皮价格为400-500 元/kg,存栏量下降导致驴皮价格依然缓慢上涨,公司历年的策略是更随原料的上涨提价以保持毛利率的稳定。应对驴皮供应紧张,公司一方面增加国外进口的数量,目前进口驴皮预计已经占到总数的三成,另一方面是在蒙东和辽西建立大规模的养殖基地,但是短期内难以环节原料供应紧张的问题。虽然阿胶历年不断提价,但是作为阿胶中的高端品牌,已经培育了良好的客户群体,并且客户以东部沿海发达地区为主,提价后客户流失比例不高,粘性得以维持。 阿胶浆和桃花姬提价后毛利率提升,维持快速增长态势48 支装复方阿胶浆终端价格在提价28%以后,为467 元/盒,单支价格为10 元左右,单支价格并不高,相比阿胶块,历年提价频率也较低。在公司基本完成终端48 支装更换小包装替换的情况下,阿胶浆将维持全年30%-40%的快速增长,预计在全年收入中的占比不断提高,达到20%-25%之间,随着提价后毛利率的上升,成为公司重要的增长极。桃花姬本次提价25%和阿胶浆接近,增速全年预计也维持30%左右,实现多品牌发展战略。 预计16-18 年业绩分别为2.71 元/股、3.16 元/股、3.68 元/股公司为阿胶行业龙头企业,品牌渠道成熟,终端需求旺盛,公司近年通过开发小分子阿胶以及阿胶衍生品桃花姬等系列打开新的增长极。我们预计16-18 年EPS 分别为2.71/3.16/3.68(2015 年EPS 为2.48 元),现价对应PE 为23/19/17 倍,维持“买入”评级。 风险提示提价客户接受度降低风险;驴皮价格大幅上涨风险;

F-627两项国际III期临床展开,拟用于嗜中性粒细胞减少症 根据DHY(健能隆)官网披露,亿帆医药控股子公司DHY的创新药F-627(重组人粒细胞集落刺激因子-Fc融合蛋白)正在开展两项国际III期临床。F-627拟用于肿瘤患者放、化疗引起的嗜中性粒细胞减少症,是第三代长效G-CSF,在II期临床中,该产品效果不劣于原研产品,同时该产品有可能解决肿瘤病人化疗后发生重度嗜中性粒细胞减少症(Severe Neutropenia)的医学难题。我们认为该产品是根据Amgen原研药Neulasta改进的生物创新药,其Fc融合蛋白长效技术与贝达药业的埃克替尼化学结构修饰技术同属于跟进式创新,并且在临床试验设计中都选择同外资原研药进行头对头试验(参照NCT01648322,NCT为National Clinical Trial的缩写,为美国国家临床试验代码)。 F-652进入两项IIa期国际临床,采取孤儿药策略 根据DHY官网披露,F-652是一个重组人白介素22-Fc融合蛋白,F-652拟用于治疗急性组织损伤和炎症性疾病。目前F-652正在开展两项IIa期试验,根据clinicaltrials显示,公司采取的是孤儿药策略,分别是在斯隆-凯特琳癌症中心和梅奥医院开展GVHD(移植物抗宿主病)和酒精性肝炎临床试验,目前正在招募患者入组,同时国内急性胰腺炎试验也在计划之中,参见NCT02655510和NCT02406651。 盈利预测与投资评级 DHY的CEO黄予良是国家千人计划专家,另外两位创始人曾经分别在安进和辉瑞工作,之后在和记黄埔一起担任多年副总裁,DHY公司同贝达药业一样都是美国海归科学家创业团队。DHY2015年尚未产生产品销售收入,全年亏损1050万元,2016年一季度DHY公司因为股份支付产生管理费用,当期利润亏损1.56亿元,公司总资产4.65亿元,净资产4.51亿元。亿帆医药全资子公司宁波保税区亿帆医药投资有限公司在6月份完成收购DHY & CO., LTD 53.80%股权的变更。 亿帆医药主要收入来源-泛酸钙和制剂快速增长,前三季度净利润增长83%,公司控股DHY,计划从原料药企业转型为生物创新药企业。我们预计16-18年EPS为0.65/0.79/0.98元,对应PE23/19/15倍,给予“买入”评级。

核心观点: 公司公告16年三季度扣非净利润实现22.7%的增长,符合预期 公司公告称16年三季度实现收入82.6亿元,净利润19.2亿元,扣非净利润19.4亿元,分别同比增长20.1%,22.7%,22.7%,实现基本EPS 0.82元。整体毛利率为86.8%,提高1.8个百分点。经营性现金流19.2亿元,同比增加24.2%。管理费用、销售费用分别为16.8亿和31.8亿元,同比增速为26.1%,23.7%,高于收入增速,主要是上市新药推广以及在研品种临床投入较多所致,财务费用同期减少1.2亿元,主要是由于银行存款利息增加。业绩基本符合我们与市场预期。 国内仿制药管线受益于药审改革,海外仿制药申报进展顺利 公司前三季度公告获得仿制药临床批件约40个,仿制药研发进度明显加快,舒利迭仿制药-沙美特罗替卡松粉吸入剂获得临床批件,重磅首仿药管线-磺达肝癸钠、卡泊芬净、注射用紫杉醇(白蛋白结合型)均纳入优先审评,申报生产上市进度有望加快。 根据公司公告,2016年上半年公司七氟烷完成发货,并面向欧美日等高端市场共开展了21个产品的开发和多地申报工作,新调研产品4个,向美国FDA递交了5个ANDA申请。 创新药形成良性发展趋势,后期管线生物药比例不断提升 根据公司公告,创新药产品群形成,19个创新药正在临床开发:创新药艾瑞昔布和阿帕替尼已获批上市,法米替尼、吡咯替尼、海曲泊帕、瑞马唑仑、恒格列净临床进展顺利,SHR1210、SHR7390、SHR1314获得临床批件,在创新药开发上,已基本形成了每年都有创新药申请临床,每年都有创新药上市的良性发展态势。临床前阶段生物创新药占比超过70%。 盈利预测与投资评级 公司创新药和国际化业务进展良好,前三季度研发和销售的高投入尽管影响了短期业绩,但符合公司持续发展的战略目标,我们预计公司16-18年EPS分别为1.13元/1.42元/1.80元,对应PE分别为41/33/26倍。公司业绩持续稳定增长,给予“买入”评级。 风险提示 核心产品招标降价;创新药上市低于预期;海外业务拓展低于预期。

华测检测2016年前3季度实现营业收入1,067百万元,同比增长25.7%;归属于母公司股东的净利润为75百万元,同比减少1.0%。其中,公司3季度单季度实现营业收入431百万元,同比增长36.2%;归属于母公司股东的净利润为59百万元,同比增长66.9%。公司前3季度利润增速低于收入增速,主要原因是来自政府服务外包的订单比重增大,但其结算周期较长。 成本相对刚性,4季度是利润集中期:公司的主要成本包括员工薪酬、房租水电、折旧成本等,相对而言比较“刚性”,因此其利润在不同的收入情况下具有较强的弹性。公司营业成本16H1同比增长27.2%,16Q3同比增长30.9%;从现金流来看,2016年前3季度,支付给员工的现金单季度都保持在160百万元左右。在成本相对刚性的情况下,利润率的季度变化往往由政府项目等结算周期较长的订单决定。公司中报曾披露,截止6月末,来自政府的环保、工商、食药监项目的未结算合同金额达到47.5百万元。进入下半年,上述项目有部分已进行结算,因此公司16Q3收入增速提升至30%以上,利润率有所提升;而16Q4是结算密集期,其利润弹性值得重视。 增发完成,业务拓展值得期待:公司已公告完成非公开发行7,154万股,发行价格为12.86元,共募集资金9.2亿元。我们认为这对于公司发展新兴检测业务,包括推进检测行业整合、海外拓展具有重要支持。 盈利预测和投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入1,690、2,219和2,942百万元,EPS分别为0.285、0.379和0.493元(按增发后股本)。公司是国内第三方检测民营龙头公司,综合优势突出,结合业绩和估值,我们继续给予公司“买入”投资评级。 风险提示:宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响;医学等新业务的市场拓展具有不确定性。

事件:与日立诊断签署合作协议,共同推广生化诊断系统。 近日,美康生物与日立诊断签署合作协议(日立诊断是一家结合了日立高新多年日立生化自动分析装置的销售和营销能力,及上海日和对分析仪器服务事业的经验和技术的合资公司),日立诊断销售美康生物研发、生产的LABOSPECT品牌系统专用试剂,美康则通过日立或日立代理商向日立采购并销售日立原装全自动生化仪。 强强联合,加码布局生化封闭诊断系统。 日立是全球一流的IVD系统供应商(主要以高性价比仪器为主),从产业调研情况来看,日立自产生化仪国内市占率在诸多生化仪品牌中常年居于首位,铺机量约5000-6000台。此次,美康获得了日立华东多个省市的全自动生化仪代理权。与此同时,日立委托美康生产的LABOSPECT品牌系统专用试剂主要是与自身的LABOSPECT008型全自动生化仪组成封闭系统。LABOSPECT008是日立全系列全自动生化仪中的最新产品,单机测速2000T/H,代表日立全自动生化仪的最高水平。该仪器终端售价150-160万元,属于日立高端机型,推广定位于国内大型三级医院。美康生化以试剂见长(试剂性价比较高),美康自身拥有两类自产生化仪480和880,两款仪器皆定位于三级以下医院;此次与巨头日立合作,将使得自身生化业务线覆盖基层、二级、三级等国内各层级医疗机构。此次与日立合作共同推广LABOSPECT008,将在原有基础上将大幅加速美康生化业务的增长。 封闭化系统将是未来生化诊断行业的发展方向。 以罗氏为代表的欧美系在生化诊断方面主要以封闭式系统为主,以日立为代表的日系系统早年主要以开放式系统为主(型号7180、7170、7080、7070等),随着日立未来进一步加码封闭式系统,未来生化领域的竞争格局或将发生改变,即进入以强势仪器为依托的封闭诊断系统者或将胜出。 盈利预测与投资评级。 不考虑公司进一步实施外延并购的情况下,我们预计公司16-18年EPS分别为0.60/0.82/1.13元,对应PE分别为55/40/30倍。公司为目前A股上市的从IVD上游原料、产品研发生产、到渠道整合、终端服务布局的IVD企业,其整合渠道及终端的战略路径清晰可行,此次携手世界巨头日立诊断,深度发力生化诊断系统,维持“买入”评级。

公司公告16年三季度扣非净利润实现48.2%的增长,业绩超出预期。 公司公告称16年三季度实现收入185.4亿元,净利润7.5亿元,扣非净利润7.4亿元,分别同比增长28.1%,44.2%,48.2%,实现基本EPS0.73元。整体毛利率为12.0%,略有下降0.6个百分点,主要是低毛利率(0.89%)的商业调拨业务(收入53亿元,同比+112.6%)增速较快所致,三项费用控制较好,销售费用、管理费用受益于规模效应,增速分别只有5%,15%,财务费用则减轻4%。业绩超出我们与市场预期。 工业和贸易板块增长平稳,商业持续高速扩张。 工业三季度收入18.5亿元,毛利率达42.0%,分别同比增长5.0%,2.7%,商业实现收入121.6亿元,毛利率为7.2%,分别同比增长46.2%,0.1%,国际贸易实现收入50.9亿元,毛利率为11.3%,分别同比增长4.3%,0.1%。高毛利率的医药制造业稳健增长,传统贸易板块平稳增长。商业方面借助两票制政策和公司“点强网通”战略,体量增长迅速,规模快速扩大,毛利同比增幅达46%。 内部协同和点强网通战略的推进,提升公司管理盈利能力。 公司内部协同策略效果渐显,盈利能力明显提升,随着点强网通战略持续推进,公司管理水平也得到提升。同时借助两票制的历史机遇,公司外延并购持续推进,各地区新并入项目均已顺利开展业务,未来可形成以商业配送为支撑的全国药品、器械推广体系,公司布局得到优化,提高公司在行业中的竞争力。此外,如果上海新兴等优质资产按照承诺注入,也会有助于公司改革的稳步推进,打开公司发展空间。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司16-18年EPS分别为0.85元/1.06元/1.28元,对应EPS分别为24/19/15倍。公司业绩保持高速增长,给予“买入”评级。 风险提示。 核心产品招标降价;外延并购和资产注入慢于预期;管理费用大幅上升;国企改革进度放慢。

三季度内生业绩环比进一步改善, 业绩基本符合预期 公司公告称2016年三季度实现收入87.8亿元,净利润6.2亿元,扣非净利润3.9亿元,分别同比增长26.6%,41.2%,-5.1%,实现基本EPS 0.48元,整体毛利率达到57%。三季度管理费用达8.7亿元,同比增长51.1%,主要系本期并购Epic的中介费用计入该科目及合并报表范围增加所致;财务费用增加8000万,同比增长49.4%,主要系银行贷款利息支出增加所致;销售费用同比增长14.2%。 Epic有望成为公司进军美国麻药市场桥头堡 Epic公司拥有DEA License,即美国禁毒署麻药牌照,预计未来是公司切入美国麻药市场的桥头堡。Epic公司先前是山德士的CMO企业,自2008年MBO之后,开始了从CMO向自由品牌处方药的转型,第一阶段靠收购十多个ANDAs收获了熊去胆氧酸重磅品种,第二阶段通过自主研发形成了仿制药梯队,包含羟考酮系列在内的多个ANDAs,根据Bloomberg终端,首个阿片类药物-羟考酮IR在4月份上市,5月份销售,成为Epic目前第二大品种。 公司制剂出口业务保持高增长,给予“买入”评级 制剂出口业务保持高增长,普克上半年收入1900万美金,同比增速30%,重磅品种布洛芬软胶囊明年有望实现大量出口,我们维持16-18年每股收益预测0.73元、0.91元、1.17元,同比增长44%、24%、29%,对应预测市盈率分别为28倍、23倍、18倍,给予“买入”评级。 风险提示 核心产品招标降,芬太尼系列基数变大,推广不利,增速变慢;公司医疗服务业务投入大,财务费用居高不下;美国普克继续亏损,海外业务扩展不利,Epic专利挑战受阻。

事件:公司发布三季报,归母净利润同比下降47.08% 公司发布三季度业绩,前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润为13.27亿元、7,678万元和5,776万元,分别同比增长21.56%,下降47.08%和56.21%。第三季度业绩依然存在下滑压力。 预计传统中药下滑明显,拖累整体业绩 公司传统中药包括抗病毒口服液、橘红系列和板蓝根颗粒等,前三季度该板块实现营业收入3.72亿元,同比下降39.01%,为了适应国家的商业政策获得更好发展,公司将过去的经销商模式改为直控终端模式,但是短期业绩存在下滑压力。 饮片并表湖北天济,景气行业良性扩张 中药饮片为药品最景气细分行业,该板块实现收入3.78亿元,同比增长59.21%。业务快速增长部分来自湖北天济的并表,前三季度湖北天济实现收入3.28亿元,其中饮片收入1.06亿元。原有的安徽沪谯,公司积极拓展销售渠道,建设“香雪智慧物联中药配制中心”,探索提升公司全产业链终端增值服务的模式。 中药产业持续布局,商业并购兆阳生物增长明显 10月份,公司和重庆市签订战略合作框架协议,计划投资7.5亿元,其中5.5亿元投资创立“渝字”品牌中药材、中药饮片和中药配方颗粒优质产品。2.2亿元投资用于“互联网大数据诊断分析平台+智能物联中药配制平台+高效中医诊疗平台”打造精准中医服务。公司上半年并购兆阳生物,前三季度流通业务实现营业收入3.74亿元,同比增长233.45%,有较明显增长。 预计16-18年业绩分别为0.16元/股、0.30元/股、0.38元/股 公司饮片外延行业整合,TCR技术媲美国际龙头。我们预计公司16/17/18年EPS至0.16/0.30/0.38元(2015年EPS为0.27元),目前股价对应PE88/46/37倍,维持“买入”评级。 风险提示 药品研发低于预期;传统药品去库存低于预期;

公司发布三季报,业绩维持高增长 公司发布三季报,前三季度实现营业收入、净利润、扣非后净利润10.47亿元、3.38 亿元和1.36 亿元,分别同比增长28.21%、222.11%和35.20%。 其中第三季度单季度,公司实现营业收入、净利润、扣非后净利润3.83 亿元、2.39 亿元和4,277 万元,分别同比增长32.53%、845.81%和44.59%。 三季度公司业绩相比上半年明显加快,公司通过坚持亚邦股份股权1,600 万股,获得现金1.94 亿元,造成净利润增速大幅提升。 通络祛痛膏预计持续高增长,带动整体毛利率提升 前三季度公司期间费用率为52.91%,相比上半年的51.88%有所提升,但是整体毛利率在高毛品种通络祛痛膏的快速增长下从67.22%提高到67.64%。通络祛痛膏为2012 版基药新增产品,作为双跨品种,处方药市场的快速增长带动产品快速放量,该产品目前北京、上海和河南市场快速增长,但是依然存在较多的待重点开发市场,我们预计2016 年全年处方药市场将持续快速增长,通络祛痛膏毛利率近90%,将持续带动公司收入和毛利率的双提升。 营销改革推动业务增长,现金流充沛有望外延并购 公司熊总营销改革后,2016 年在基层市场的布局有望带来新的增量,带动产品包括通络祛痛膏、麝香壮骨止痛膏、培元通脑胶囊等产品的增长。 芬太尼透皮贴剂公司2015 年已经合作多家分销公司和医院,2016 年积极开拓销售代理市场,深耕河南、湖北市场,有望培养成为新的增长极。本次减持亚邦后,公司持有的现金流为4.44 亿元,加上剩余的亚邦股权,资金比较充沛,未来有望顺着主业进行外延并购。 预计16-18 年业绩分别为0.32 元/股、0.42 元/股、0.55 元/股 公司为国内贴膏剂的龙头企业,内生外延双轮驱动未来业绩增长,我们预计公司16/17/18 年EPS 至0.32/0.42/0.55 元(2015 年EPS 为0.25 元),目前股价对应PE38/29/22 倍,维持“买入”评级。 风险提示 营销改革可持续性风险;外延扩张低于预期;

事件:公司发布三季报,扣非后净利润同比下降4.22% 公司发布三季报,前三季度实现营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润为17.31亿元、5,624万元和5,323万元,分别同比增长14.05%,下降22.46%和下降4.22%。上半年公司实现营业收入、净利润和扣非后净利润为11.62亿元、4,199万元和4,053万元,分别同比增长14.70%、下降11.37%和增长4.22%。三季报相比上半年业绩保持平稳,符合我们预期。 工商业保持平稳,龙牡壮骨颗粒渠道去库存 前三季度医药工业同比增长10.72%。预计实现收入6亿元左右;医药商业同比增长15.88%,预计实现收入12亿元左右。核心产品龙牡壮骨颗粒,OTC和商业端更环包装提价梳理价格体系,预计流通渠道去库存还需要一定时间,收入预计依然有所下降,有待明年改善。 大股东大比例参与定增,核心员工持股激励 10月份,公司公布定增预案和员工持股计划草案。以25.17元/股的价格,定增不超过11.4亿元,其中控股股东华立集团现金8.68亿认购3,449万股,占定增总额的76%,持股比例有望从25%提高到37%;60位核心员工持股计划现金7,200万元认购不超过286万股,占定增总额的6%,核心人物徐胜占持股计划的28%,激励兼顾重点和广度。 十年战略规划第一步,构造健民中医国药生态系统 健民集团14年下半年徐胜先生新任总裁,公司实现精品中药战略,本次定增将有助于公司2016-2025年十年战略的实现。公司秉承叶开泰文化精髓,坚持以中药为核心,以儿科产品为特色,将构建“智慧中医为体、精品国药为用”的中医国药生态系统。 16-18年业绩分别为0.70元/股、0.85元/股、1.01元/股 公司为儿科OTC知名企业,短期战略改革有望带来长期良性发展。我们预计公司16/17/18年EPS至0.70/0.85/1.01元(2015年EPS为0.56元),目前股价对应PE46/38/32倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险;

事件:公司发布三季报,净利润增长30.71% 公司发布三季报,前三季度实现营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润为30.83亿元、4.68亿元和4.73亿元,分别同比增长26.25%、30.71%和27.30%。其中第三季度单季度,公司实现营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润为11.63亿元、1.96亿元和2.01亿元,分别同比增长17.76%、25.18%和23.74%。 白内障业务影响业绩,未来有望恢复增速 公司三季度收入增速和净利润增速相比上半年有所下降,预计受白内障业务下降影响较大。白内障业务一季度收入2,24亿元,同比增长54.94%,第二季度收入2.67亿元,同比增长8.87%,第三季度收入2.06亿元,同比增长3%。收入增速环比下降,主要受到线下筛查力度减小影响,我们认为随着后续线下筛查力度的加强,白内障业务有望恢复快速增长。 屈光和视光业务维持高增长,孵化基金培育增长点 随着品牌效应的加强,公司其他业务依然维持高增长。其中屈光手术实现收入9.62亿元,同比增长32.94%,视光业务实现收入6.75亿元,同比增长34.27%。在孵化新业务方面,公司发起设立爱尔全球科技创新投资孵化基金,作为构建眼科及视觉科学相关领域创新创业生态圈的孵化平台,未来有望培育新的业务增长点。 16-18年业绩分别为0.58元/股、0.77元/股、1.00元/股 公司牢固占据眼科连锁医院龙头地位,营运模式清晰,可复制性强,公司短期看业务持续稳定增长,长期看业务转型和平台化运营。预计16-18年EPS为0.58/0.77/1.00,当前股价对应PE分别为58/44/34,维持“买入”评级。 风险提示 并购进度低于预期;新医院盈利低于预期;

事件:公司发布三季报,归母净利润同比增长52.69%。 公司发布三季报,前三季度实现营业收入37.33亿元,同比增长30.11%,实现归母净利润和扣非后归母净利润2.00亿元和1.64亿元,分别同比增长52.69%和30.14%。第三季度单季度,公司实现营业收入、净利润和归母净利润12.64亿元、7,003万元和4,790万元,分别同比增长16.54%、41.27%和5.42%,业绩基本符合预期。 业绩指标保持平稳,净利润率略有提升。 三季报各项指标基本保持平稳,三季度非经常性损益较高为3,637万的影响,而去年同期为525万,公司三季报扣非后净利润增速有所降低。公司三季度毛利率为21.01%,相比上半年的20.19%提高0.82个百分点,净利润率为5.21%,相比上半年的4.87%略有提高。 中肽生化研发能力强大,参与精准医学研究重点项目。 10月份,中肽生化参与的由四川大学牵头申报的国家重点研发计划精准医学重点专项2016年度项目获得CFDA立项。中肽生化主要是开发有潜在临床转化应用价值的结直肠癌早期诊断以及辅助个体化靶向治疗、免疫治疗的新型诊断试剂盒并产业化,有望培育诊断试剂的未来增长点。 投资中康泽爱,完善器械流通布局。 公司控股子公司盛远医药以255万元受让中康泽爱51%的股权,并且以448.8万元对中康泽爱进行增资扩股。中康泽爱专注于医疗器械的配送业务,与上下游终端有长期的合作关系,经营团队行业经验丰富。投资中康泽爱有利于信邦进一步完善医药流通配送网络建设,扩大覆盖面。 预计16-18年业绩分别为0.19元/股、0.26元/股、0.34元/股。 信邦制药为贵州省民营医院龙头,医疗服务、医药商业和医药工业三大主业协调发展,预计公司16/17/18年EPS分别为0.19/0.26/0.34元(2015年EPS为0.10元)。目前股价对应PE53/39/30倍,维持“买入”评级。 风险提示。 医院扩张整合风险;管理层不稳定风险;

核心观点: 公司公告16年前三季度扣非净利润实现30%的增长,业绩超出预期 公司公告称16年前三季度实现收入189.2亿元,净利润12.0亿元,扣非净利润11.8亿元,分别同比增长17%,29%,30%,实现基本EPS2.49元。整体毛利率提升0.89个百分点,增发资金到位后,前三季度财务费用减少7500万元左右,管理费用、销售费用增速较快,分别为13%,24%。 分业务看,工业继续保持平稳较快增长,收入同比增长22%,商业收入上半年同比增长15%以上。业绩超出预期,主要原因是三季度管理费用得到控制,使得总体管理费用增速从上半年的34%下降到到历史正常水平13%,预计全年业绩增速25%~30%,其中全年财务费用对业绩的影响在5%以上。 百令、卡博平保持高速增长,新药研发顺利 工业收入增速22%:百令收入增速21%,预计江东基地正式投产之后增速会有所回升,卡博平增速保持30%左右,器官移植管线竞争格局良好,赛可平和他克莫司上半年增速分别为20%和35%,但赛斯平竞争激烈,收入基本与去年持平;泮立苏受招标降价影响,销量增速超过15%,收入增速略低于15%。 新药研发顺利:①达托霉素今年上市,与海正同为首仿;②磺达肝葵处于报生产阶段,有望在今年作为首仿上市;③迈华替尼作为晚期肺癌创新药,与AZ的Tagris(AZD9291)属于同类药物,下半年有望进入II期临床。 海外布局有望打开公司成长空间 35亿元增发资金到位,根据年报交流,公司未来会实行国际化战略,同时借助仿制药一致性评价的历史机遇,公司有望参与到国内优质药品批号的整合中来。 盈利预测与投资评级 我们预计公司16-18年EPS分别为2.85元/3.47元/4.18元,对应PE分别为25/20/17倍。公司创新和国际化业务值得期待,给予“买入”评级。 风险提示 泮托拉唑等核心产品招标降价;海外业务扩展不利。