公司公布2018年半年报。2018年上半年公司收入4.82亿元,同比增长30.17%,净利润3977万元,同比增长22.25%,扣非后净利润2336万元,同比增长-19.96%,每股收益0.05元。 半年报表现略低于预期。二季度来看,公司收入增速加快,同比增长31.85%,增速较一季度增长4.31个百分点,但是利润增速下滑较为明显,从53.67%下滑到18.62%。受到国家机构改革的影响,公司订单延缓,影响了相关业务的推进,同时刑侦实验室业务落地进度也低于预期。 电子数据取证增速略低预期,大数据信息化和专项执法装备业务翻倍增长。分项业务来看,电子数据取证业务收入2.78亿元,受到国家机构改革和刑侦业务落地低于预期的影响,同比增长6.5%,较上年同期下滑了55.92个百分点;大数据信息化平台业务1.14亿元,同比大幅增长了190.24%,较上年同期增长了111.57个百分点,主要还是受到行业向好和公司积极的拓展策略的推动;受到放管服政策的推动,专项执法装备业务收入3996万元,同比大幅增长了108.43%,较上年同期增长131.58个百分点;网络空间安全业务同比下滑15.36%个百分点,主要源于上年同期公司承接了厦门金砖会议的相关订单,而18年业务拓展相对平稳。 毛利率下滑对公司盈利能力造成暂时拖累,全年或有改善。2018年上半年公司毛利率57.05%,较上年同期下滑了2.65个百分点。分项业务来看,大数据信息化平台大幅增长的同时毛利率从51.47%下滑到46.51%,主要是其中硬件比重的增加;专项执法装备业务在规模翻倍的同时,毛利率从75.84%下滑到62.2%,主要是受到低毛利自助办证一体机占比提升的影响。预计随着下半年电子取证业务的加速落地和大数据信息化平台业务的结构调整等因素,公司的毛利率会逐步回升。 后续重点关注刑侦业务和部级融通的大数据平台落地。公司传统业务优势主要是在网安领域,而相比来看刑侦业务处于空白,未来可能有更大的发展空间。刑侦行业2017年底出来内部指导预算,要求2018-2020年投入50亿左右建设电子实验室,将逐步释放对电子数据取证设备和实验室建设的需求。目前来看,2018年7月底物证实验室建设相关的建设标准正式出台,2个省发文要求地市落地,预计下半年新项目会逐步出现,2019年有望进入大量采购阶段。融通的大数据平台方面,将把公安各个警种的数据打通,整个项目包含软硬件预计有百亿规模。公司目前已经参与了部级大数据平台的建设规划,并实现入围,预计2020年建设完成,后续部级业务还将拓展到省级、地市级。 盈利预测及投资建议。公司是我国电子取证领域的龙头,正在实现业务同时通过将大数据、物联网、云计算技术与原有业务相互融合,公司在新业务拓展上优势明显。预计18-20年公司EPS为0.45元、0.63元、0.84元,按9月5日收盘价19.98元计算,对应PE为44.33倍、31.88倍、23.73倍,维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:刑侦业务推进不及预期;国家机构改革影响订单落地进度。

公司公布2018年中报。2018上半年公司收入191.55亿元,同比增长110.49%,净利润1.95亿元,同比增长36.22%,扣非后净利润1.82亿元,同比大幅增长126.31%,每股收益0.15元。 2017年以来,全球服务器行业增速持续加快,公司业绩高速增长。2018年公司没有对东港股份进行减持,而2017年1季度公司减持获利4864万元,由此造成了上半年净利润增速远低于扣非净利润增速。2季度公司收入增速120.84%,净利润增速93.74%,继续维持了高位增长。考虑到2017年3季度公司收入增速开始加快,我们预计2018年整体收入增速较半年报略有下降。 上半年国内外业务皆实现了强劲增长,市场份额进一步提高。上半年公司国内业务161.89亿元,同比增长114.89%;海外业务29.15亿元,同比增长91.12%。根据IDC数据,2018年1季度全球服务器行业收入增速38.6%,中国服务器行业增速68.9%,仍然实现引领作用。在中国市场的强劲带动下,公司国内业务高速增长,海外业务也远超行业平均值。进军海外是公司实现全球第一的重要一环,目前来看效果显著。 公司服务器和存储全面领先,在新兴的云服务器领域也位列全球第一。2018年Q1浪潮X86服务器出货量位居全球第三,出货量和销售额蝉联中国第一,其中8路服务器连续18个季度出货量和销售额中国第一;云服务器位居全球市场份额第一;存储出货容量居中国第一。除此以外,IDC数据显示,1季度公司2路、4路出货量也位居国内第一。 毛利率提升带动整体盈利能力增强。上半年毛利率11.56%,较上年同期提升了0.8个百分点。分区域来看,国内业务毛利率11.83%,同比提升0.83个百分点;海外业务毛利率9.19%,同比提升了1.05个百分点。而同期中科曙光高性能计算机业务在同比增长59.15%的情况下,毛利率12.79%,较上年下滑了0.72个百分点。对比来看,我们认为公司服务器业务的业绩增长更加良性,与公司在新兴领域布局并占据领先地位是分不开的。 业绩的高速增长得益四大动力,即创新的JDM业务模式、智能工厂的投产、开放计算的推进及AI市场的提前布局。 1、JDM业务模式方面,近年来与互联网企业的深度合作极大地提升了公司的服务能力。公司借助JDM(联合开发)模式与BAT为代表的互联网厂商进行了深度的合作,在传统市场竞争日益激烈的状态下,在互联网业异军突起。目前公司的服务器在BATJ占有率超过70%,很多美国互联网公务能力进行反哺,2017年公司在服务器和存储领域申请发明专利4655项,位居全国第一,服务器领域的全部12项产品类国家标准都由公司牵头制定。 2、AI方面,2017年公司基于四个层次积极布局AI计算,目前已成为业界拥有最丰富AI服务器产品线的厂商,AI市场份额最高。公司在国内人工智能计算领域的市场份额超过60%,在Tier1大型互联网企业份额超过90%,为百度、阿里巴巴、腾讯、京东、网易、奇虎、科大讯飞、搜狗、今日头条、Face++等国内知名AI相关企业提供计算力支撑。 3、智能工厂方面,2017年公司建成中国第一条高端装备智能生产线。公司的智能工厂集成了“智能制造2025”所有核心技术,成功将交付周期从15天缩短到5-7天,生产效率提升30%,解决了定制化生产的难题。 4、开放计算方面,公司是唯一同时加入OCP、ODCC、OPEN19全球三大开放计算标准组织的服务器供应商。IHSMarkit数据显示,OCP服务器收入在2017年第二季度达到1.133亿美元,比上一年增长了41%,增速远高于行业平均值。截止2017年12月,ODCC的天蝎整机柜部署量已达到1.5万架,市场产值150亿元。公司是国内最早开发整机柜服务器的厂商,也是目前中国最大的整机柜服务器供应商,公司的SR整机柜累计出货超过10万节点,在整机柜市场占有率70%以上,几乎是整机柜服务器的代名词 公司与IBM的合资公司仍处于亏损状态。2017年9月IBM与公司合作成立了潮商用机器有限公司,使用公司品牌研发、生产高端服务器等云计算核心装备,IBM放弃在中国及“一带一路”市场的自有品牌。2018年3月,浪潮展示了基于OpenPOWER9的新品服务器FP5280G2,已经完成量产准备工作,可以在OpenPOWER9处理器正式上市后就进行批量供货,但截至目前该产品还没有上市的新进展。从合资情况来看,浪潮商用上半年收入1.34亿元,亏损1496万元。 盈利预测及投资建议。公司是全球前三和中国第一的服务器生产厂商,商品在高端领域也形成了全面的替代能力,是云计算市场扩张和我国推动自主可控的核心收益标的,2018年进入了业绩全面爆发期。预计18-20年公司EPS为0.55元、0.86元、1.34元,按8月31日收盘价26.13元计算,对应PE为47.89倍、30.51倍、19.52倍。看好公司的长远发展,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:与IBM的合作不及预期;海外业务推进受到贸易保护影响;中美贸易战影响公司芯片采购。

公司于8月27日晚间发布公告,已于近日与戴姆勒签署了导航电子地图销售协议,公司将为戴姆勒在中国销售的2020年至2024年期间量产上市的旗下所有品牌的全部乘用车提供导航电子地图产品、ADAS产品,公司将作为戴姆勒地图数据的独家供应商并在未来7年保持独家供应商地位。 戴姆勒是豪华品牌奔驰的生产商。戴姆勒旗下包括了梅赛德斯-奔驰汽车、梅赛德斯-奔驰轻型商用车、戴姆勒载重车和戴姆勒金融服务等四大业务单元,旗下的乘用车品牌包括了奔驰、Smart,是位于德国的全球最大的商用车制造商,全球第二大豪华车生产商、第二大卡车生产商。2018年2月,吉利以90亿美元入股戴姆勒,并持有了9.69%的股权,成为了其最大股东。 至此宝马和奔驰皆成为公司长期订单客户,是对公司产品和能力的高度认可,成为了公司新兴业务发展的重要保障。2017年11月6日,公司公告将为宝马公司在中国销售的集团所属品牌汽车提供包括2021年量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台在内的导航电子地图产品。2017 年 2 月,公司与戴姆勒旗下梅赛德斯-奔驰签订合作协议,奔驰全系车型将全面启用四维图新导航电子地图,其低端车型前装离线导航地图数据也将逐渐切换为四维图新地图数据。两家公司作为德系的两大高端车型品牌,此前也曾是高德旗下的重量级用户,近年来皆在传统导航业务上开展了与公司的合作,是对公司产品和能力的高度认可。长期合约签订后,双方的合作关系也更加稳固,将会在更多新兴业务领域展开进一步的合作。 宝马和奔驰为代表的高端品牌在我国的市场占有率持续增长。2018年上半年奔驰在中国市场销量34.02万台,同比增长16.2%,中国是其最大的单一市场。而宝马在上半年共交付了29.98万台宝马和MINI汽车,同比增长2.2%。两家和计达到64万台,上半年在我国乘用车销量占比5.4%,同时近年来我国高端品牌汽车销量持续大幅增长。 盈利预测及投资建议。公司是国内导航地图龙头,具有重要的行业地位,技术实力雄厚。近年来通过内生和外生性的发展(特别是对杰发科技的并购),公司开始向高精度地图、高精度定位以及应用于ADAS 和自动驾驶的车规级芯片等方向积极布局,将成为自动驾驶领域的核心受益标的。预计18-20年公司EPS为0.25元、0.33元、0.45元,按8月28日收盘价20.04元计算,对应PE为78.83倍、61.22倍、44.11倍。我们看好公司长期的发展前景,但考虑到公司目前尚处于新业务的投入期, 风险提示:高管减持带来短期股价压力,并购业务不及预期,新业务进展不及预期,车载导航业务受到手机导航的冲击。

公司公布2018年中报和3季度业绩预告。2018年上半年公司收入9.90亿元,同比增长18.77%;净利润1.63亿元,同比增长34.54%;扣非净利润1.35亿元,同比增长18.15%,每股收益0.13元。前3季度公司预计实现净利润17425.13万元-22177.44万元,同比增长10%-40%。 公司收入平稳增长,3季度导航业务或有改善因素。公司2季度收入增速15.17%,净利润增速26.28%,增速较1季度有所下滑(因杰发科技17年3月开始并表)。根据公司业绩预告的表述可以看到,上半年增长的原因主要是“芯片收入增长所致”,而3季报公司解释业绩增长是“汽车电子芯片和导航收入增长所致”,由此推断导航业务3季度有改善。 杰发科技带动下,2018年公司盈利能力大幅改善。上半年业绩来看,杰发科技营业利润率和净利润率分别为39.93%和35.81%,除去杰发以后,公司营业利润率分别为7.64%和8.86%。在杰发科技快速增长和高盈利能力的影响下,2018年公司业绩增速明显高于收入增速。 传统导航业务方面,继续维持稳定增长。上半年公司导航业务收入4.11亿元,同比增长4.42%。根据汽车工业协会的数据,上半年我国乘用车销量1177.5万辆,同比增长4.6%。而易观国际数据(截止2018Q1)显示,前装车载导航出货量自2016年4季度见顶以来持续呈现下滑趋势,手机导航的免费策略带来了对国内导航市场原有竞争格局的冲击,前装导航渗透率由峰值的20.8%下滑到14.5%,其中公司的市场份额仍然保持在相对稳定的水平。基于目前的行业形势,我们判断公司导航业务保持当前的增速,主要还是依靠了产品和服务的多元化。 芯片业务方面,凭借杰发科技全面推进。公司于2017年3月开始对杰发科技进行并表,由于并表因素和自身业务的增长(预计为24%),上半年公司芯片业务收入2.80亿元,同比大幅增长了73.7%。杰发科技的优势主要是车载娱乐系统芯片,在后装市场占比50%以上,目前已经逐步得到了前装市场的应用、进入多个前装项目的量产阶段,陆续推出了智能座舱系统芯片(17年底量产,18年上量阶段)、MCU(BCM)车身控制芯片(下半年有望上量)、TPMS胎压监测芯片等新品,意图打破国外车载芯片企业的垄断地位,同时其还在研发下一代 IVI 车载信息娱乐系统芯片、下一代 AMP 车载功率电子芯片,为自动驾驶软硬件一体化解决方案落地奠定基础。 高级辅助驾驶和自动驾驶业务,正在茁壮成长中,有望在自动驾驶时代进入爆发期。2018年上半年业务收入2006万元,同比大幅增长96.1%。1月22日,公司宣布高精度地图已经处于准备量产的阶段。高精度地图将成为公司深入自动驾驶业务的切入点,同时结合公司软硬件优势,以及与车厂多年的合作经验,决定了公司作为行业龙头的重要地位。 车联网业务方面,总体还处于投入期,等待打通变现通道,其中动态交通表现最为亮眼。上半年公司车联网业务收入2.38亿元,同比增长13.02%,其中在商用车车联网业务方面,中寰卫星收入9661万元,同比增长16.98%,亏损扩大到610万元;从事动态交通业务的子公司世纪高通收入9361万元,同比增长26.57%,净利润3882万元;图为先收入仅1277万元,增速-39.03%,收入下滑较为明显,亏损进一步扩大到8524万元。上半年公司参股了大地保险,同时中寰卫星接受华泰成长基金、好帮手及孙玉国的战略投资,有望加快车联网业务的商业化进程。 盈利预测及投资建议。公司是国内导航地图龙头,具有重要的行业地位,技术实力雄厚。近年来通过内生和外生性的发展(特别是对杰发科技的并购),公司开始向高精度地图、高精度定位以及应用于ADAS 和自动驾驶的车规级芯片等方向积极布局,将成为自动驾驶领域的核心受益标的。预计18-20年公司EPS为0.25元、0.33元、0.45元,按8月22日收盘价19.48元计算,对应PE为76.62倍、59.51倍、42.88倍。我们看好公司长期的发展前景,但考虑到公司目前尚处于新业务的投入期,暂时给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:高管减持带来短期股价压力,并购业务不及预期,新业务进展不及预期,车载导航业务受到手机导航的冲击。

公司公布半年报。2018年上半年公司实现销售收入5.53亿元,同比增长37.21%;营业利润3998万元,同比增长47.61%;实现净利润3949万元,同比增长51.78%;扣非净利润3240万元,同比增长58.49%;每股收益为0.09元。 2018年公司业绩继续维持高增长势头。2018年二季度公司收入增速49.14%,继续呈现出加速态势,净利润增速45.44%,仍然维持了较高的增速水平。2016年以来,在不动产登记需求的带动下,公司业绩持续高增长。 GIS基础软件业务方面,公司占据国内市场龙头地位。公司SuperMap GIS基础软件产品目前已经有700多家合作伙伴,产品应用于上百个细分行业,占据了行业制高点。根据中国市场情报中心的调查报告,公司基础软件业务已经超过国外龙头品牌,稳居 GIS 基础软件中国区市场份额第一。在重大升级版本 SuperMap GIS 9D(2017年发布)产品的带动下和国产替代的良机下,2018年上半年,公司基础软件合同额大幅增长了48.8%,依然维持了较高的景气度。 不动产登记业务方面,后续仍有较好的延续性。目前重点进行了国土和房产业务的整合,林业、农业、海洋还没有开始。预计2018年房产业务会基本结束,后续还有维护和更新的需求。到2022年不动产登记业务将达到相对平稳的状态。在完成当前的系统数据整合需求以后,还会有数据共享的相关需求,包括政府部门之间的共享、商业机构(银行、保险)等的共享需求,可以发掘出广阔的市场空间。同时农村土地确权业务也将迎来爆发期,公司将凭借不动产登记的先发优势发力土地确权市场。 三调业务方面,2019年有望进入爆发期。根据《土地调查条例》,国土部门每10年进行一次全国土地利用的调查,目前已经进入第三次全国土地调查阶段。受到国家部委整合等因素的影响,2017年三调业务进行试点了以后,2018年推进延后,有望在2019年进行大规模实施。公司在不动产登记业务中处于龙头地位,为其获得三调业务订单打下了坚实的基础,上半年中标多个国家和省市级国土三调业务。同时,全国土地调查还将向全面开展自然资源调查过渡,打开公司大资源产品线的业务空间。 海外业务方面,通过加大投入已经初见成效。2017年下半年,公司开始发力拓展海外业务,目前重心是东南亚、一带一路等相关国家。公司借助产品技术优势,意图为客户提供与ArcGIS差异化的选择。同时借助行业展会、GIS技术培训班的形势扩大品牌知名度,加大渠道投入来增强在海外的影响力。上半年公司与印尼客户签订了320万元的平台软件采购云业务方面,公司获得有力发展。地图慧发布2.0升级版,与日立电梯、泸州老窖、光明牧业、瓜子二手车等企业进行了合作,产品大众注册用户数达到83万,企业注册用户数超过5万,合同额同比增长132%。通过提供创新的云产品及优质云服务,公司入选“2018 年最具活力与创新可能的云计算服务商TOP100”,较2017 榜单排名上升近一倍。 上海数慧业务处于爆发期,全年有望继续完成业绩承诺。2017年3月公司用2.3亿收购了上海数慧100%的股权,并与2017年4月开始并表。按照上海数慧的业绩承诺,2017-2019年净利润分别不低于2400万元、3200万元、4000万元。当前城市规划行业正处于空间规划体系重构、规划转型变革、精细化治理等多重改革叠加的发展期,上半年上海数慧中标多个城市规划和城市设计相关项目,包括威海中心市区城市设计与“多规合一”综合应用规划项目(1250 万元)、拉萨规划空间数据中心及“一张图”展示分析系统项目(980.6 万元)、金普新区“多规合一”空间基础数据“一张图”及平台建设项目(876.58 万元)等,全年有望继续完成业绩承诺。 盈利预测及投资建议。公司是我国少有的平台软件龙头企业,具有中科院背景,技术实力雄厚。2016年以来,在不动产登记需求的带动下,公司进入业绩爆发期,后续三调业务、规划业务、海外业务等方向看点不断,还将维持高景气度。预计18-20年公司EPS为0.63元、0.84元、1.06元,按8月17日收盘价22.06元计算,对应PE为35.00倍、26.21倍、20.81倍,首次覆盖给予公司 “买入”的投资评级。 风险提示:数慧业务推进不及预期,云业务发展受阻,三调业务推进不及预期。

公司公布半年报。2018年上半年公司实现销售收入2.94亿元,同比增长96.74%;营业利润7670万元,同比增长1338.48%;实现净利润5454万元,同比增长941.51%;扣非净利润4968万元,同比增长589.87%;每股收益为0.38元。 2018年公司在手订单充足,步入业绩爆发期。继1季度业绩大幅增长以后,2季度公司收入增速57.78%,净利润同比增长570.79%,增速持续提升。公司已经公告的重大合同仍有20.48亿元没有确认收入,是2017年收入的3.21倍。当前公司的存量合同和2018年新签约项目情况良好,后续成长能力仍然充足。 公司收入大幅增长的同时,毛利率提升带动整体盈利水平大幅提升。毛利率水平,公司上半年毛利率62.48%,较上年同期上涨了11.11个百分点。分业务来看,各项产品毛利率皆呈现出上升态势。其中应急平台软件及配套产品业务增长18.62个百分点至69.38%,应急平台装备产品增长10.02个百分点至47.25%,技术服务业务增长0.09个百分点至72.33%,建筑工程业务毛利率29.56%,亦高于2017年毛利率水平。 分业务来看,不同业务种类增长呈现出较大分化。应急平台装备产品和技术服务分别大幅增长了347.60%和759.42%;建设工程收入2883万元,超过了去年全年513万元的收入水平;而应急平台软件及配套产品业务公司最大的收入来源,仅增长了8.43%。从订单确认数据来看,上半年城市安全业务和国际业务(215.12%)增长最为迅速,而公共安全业与应急业务收入或不及前两者。 城市安全板块,大单在手增长无忧,后续城市生命线监测有望实现异地复制。2017年7月中标的合肥市城市生命线工程安全运行监测系统二期项目正在顺利实施,项目金额9.25亿元(该业务2017年收入1.71亿元),2017下半年确认收入1.36亿元,2018年上半年确认收入1.04亿元,成为当前城市安全业务发展的重心。同时,合肥城市生命线项目的实施后有望实现异地复制。 海外业务板块,非洲市场战果连连,后续高增长确定性强。继2017年公司在非洲市场实现突破,中标安哥拉国家安全一体化项目、非洲某国海关管理平台综合业务系统项目后,2018年又签订了非洲某国《税务信息安全与管理系统项目合同》,三个项目总计16.16亿元(2017年海外业务收入2.40亿元),将成为近几年海外业务发展的基石。在充足订单保障下,上半年海外业务大幅增长215.12%,达到9372万元。考虑到海外 公共安全与应急平台板块,作为公司传统的优势业务板块,公司领先地位明显。目前已经承建了国家级、大部分省部级和许多地市级应急平台项目,同时在10多个行业应急平台领域均有项目落地。2018年继续保持行业领先的市场占有率,斩获多项省级、地市、区县级平台业务,在平台运维方面也获得较大突破,行业应急方面,安监、环境、预警都有新的斩获。 消防业务板块,公司正在积极布局中,已经在智慧消防和消防社会化托管业务方面取得突破。2017年12月公司成立辰安云服,2018年1月计划以2.88亿元价格收购科大立安(目前尚在等待证监会审核)。目前,公司在智慧消防和消防社会化托管业务都取得一定的突破,辰安云服以联合体中标合肥经开区社会化单元消防安全服务系统项目。 2018年以来利好政策频频出台,公共安全行业迎来重大发展机遇。2018年2月,中央厅、国务院印发了《关于推进城市安全发展的意见》,要求切实把安全发展作为城市现代文明的重要标志,落实完善城市运行管理及相关方面的安全生产责任制,健全公共安全体系,打造共建共治共享的城市安全社会治理格局,标志着城市安全发展进入了新的历史时期。2018年3月,十三大批准设立国务院下的应急管理部,为公共安全产业带来重大发展机遇。2018年4月,中央厅、国务院印发《地方党政干部安全生产责任制规定》,要求推动将安全生产纳入经济社会发展全局,纳入国民经济和社会发展考核评价体系,作为衡量经济发展、社会治安综合治理、精神文明建设成效的重要指标和领导干部政绩考核的重要内容,实行地方党政领导干部安全生产责任制。 盈利预测及投资建议。公司是A股稀缺的面向公共安全产业(区别于面向社会安全领域的安防产业)的信息化标的,龙头优势明显。当前在手订单充足,2018年步入业绩爆发期。同时公共安全行业多项重大政策落地,国家应急管理部18年成立,也将成为公司发展的长期驱动因素。预计18-20年公司EPS为1.48元、2.19元、2.66元,按8月10日收盘价65.00元计算,对应PE为43.98倍、29.72倍、24.40倍,首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:海外业务落地不及预期;并购进展不及预期。

公司公布半年报和3季度业绩预告。2018年上半年公司实现销售收入7.40亿元,同比增长7.36%;营业利润158.94万元,同比增长103.89%;实现净利润2329.87万元,同比增长14898.72%;扣非净利润-6824万元,同比增长-188.63%;每股收益为0.026元。公司预计前三个季度盈利6900-7900万元,同比增长25.14%-43.28%。 进入2018年以来,受到了军队需求影响,公司收入增速下滑明显。2018上半年公司收入7.40亿元,同比增长7.36。2季度收入同比增长11.14%,较1季度增速略有改善。受到军改的持续影响,2018年公司军队(军队收入为占比15%-20%)订单下滑较为明显,下半年需求有望回升。 从分项业务的数据来看,公司传统优势业务下滑较为明显,印证了军队需求的影响。安全网关业务、安全检测业务、数据安全与平台业务、安全服务与工具业务收入2.70亿元、1.23亿元、1.46亿元、0.81亿元,同比增长-18.45%、3.59%、27.72%、10.55%,较上年同期下滑了29.02、18.95、12.24、23.77个百分点;仅硬件及其他业务收入增速增长111.14个百分点至153.39%,但是业务毛利率从12.68%下滑到8.09%。分区域来看,收入下滑的主要是华北区域(-14.85%)。 从分公司业务来看,两个传统子公司景气度下滑,也印证了军队需求的影响。启明星辰安全技术公司收入增长11.87%,但是净利润由上年的-354万元增加到3279万元;网御星云收入增长-1%,净利润较上年下滑78.79%。其他新并购的标的中,赛博兴安(主要客户为军队和军工企业)收入增速13.47%,但是净利润下滑76.52%;书生电子和合众数据业务增长良好。 毛利率下滑主要源自产品结构调整,反应出公司产品竞争力仍然强劲。2018上半年公司毛利率63.07%,较上年下滑了4.92个百分点。分业务中仅有硬件及其他业务毛利出现下滑(4.59个百分点)。而高毛利产品中安全网关业务收入(毛利率75.34%)大幅下滑18.45%,低毛利产品收入增幅明显,其中硬件及其他收入(毛利率8.09%)大幅增长153.39%。 受到非经常损益影响,上半年及3季报业绩明增实降,但年报仍有改善空间。参股公司恒安嘉欣正在进行独立上市,公司调整会计核算方法,导致一季度确认投资收益8535万元。除去非经营性因素的影响,公司一季度和上半年的扣非净利润都呈现亏损状态,同时按照公司三季度业绩预告情况来看,公司前三个季度扣非净利润或仍呈现亏损状态(上年同期为2751万元)。但2季度扣非净利润增长1.75%,已经较1季度有改善迹象。全年来看,由于公司业务的季节性明显(四季度确认近半数的业务收入),年报业绩表现仍有较大的改善空间。 2018年安全运营中心业务计划获得近亿收益,将成为发展新引擎。12月8日,成都安全运营中心正式营业,这是中国第一个安全运营中心,是对公司技术能力、地方对接、资本支撑等综合能力的体现,将成为公司相关业务的标杆。目前济南、郑州(三门峡分中心)都已经启动,上半年已经实现超过5000万的收入,后续攀枝花、天津、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌、武汉、昆明、西宁都将启动安全运营中心的建设。长期来看,运营中心是智慧城市整体规划模块的一个部分,这个业务可以帮助公司提升客户的层级,带来更多产品的销售和更多大项目订单,同时实现公司从提供产品向服务的业务转型,成为重要的利润增长引擎。 盈利预测及投资建议。受到军队需求释放进度的影响,公司当前进入业绩低点,市场杀跌迹象明显。但是我们认为公司目前的产品竞争力并没有受到影响,一旦行业需求释放,公司业绩有望加速增长,同时市场的调整为公司的长期投资带来了较为理想的买入机会。预计18-20年公司EPS为0.58元、0.79元、0.99元,按8月7日收盘价16.90元计算,对应PE为29.03倍、21.38倍、17.06倍,暂维持对公司 “增持”的投资评级。 风险提示:并购业务增长不及预期;安全运营中心业务推进低于预期。

公司电子车牌首单落地。本次交易的招标人为天津市交管局,项目内容主要包括建设电子标识固定读写设备、移动式基站、发卡服务及平台建设等。本次公司是首次中标电子车牌业务,标志着国内电子标识市场的新开端,对公司和智能交通行业来说都具有非同寻常的意义。电子车牌的应用是大势所趋,能为车联网提供一种有效解决方案,2018年将成为市场启动元年。2017年12月29日,国家质量监督检验检疫总局、国家标准化管理委员会批准发布了机动车电子标识六项国家推荐性标准,于2018年7月1日起正式实施。同时2018年新出厂机动车已经全部强制要求在前挡风玻璃位置留出电子车牌的微波窗口。 电子车牌相关产业市场规模或超千亿,国内企业争相布局。国内机动车保有量超过2.7亿辆,按照公安部规划全国将设置监测点100万个,由此计算,产业链中的电子车牌(RFID芯片)、采集读写设备、分析处理系统以及衍生的大数据产业市场规模或超千亿。 公司在电子车牌领域先发优势明显。公司参与了公安部汽车电子标识技术的研发工作,协助国家相关部门起草并制定了汽车电子标识的国家标准。2018年公司自主研发的汽车电子标识读写设备已经通过了公安部交通安全产品质量监督检测中心检测认证,同时在汽车电子标识领域已具备全面的、成熟的解决方案,还拥有了天津全运会赛事的规模化应用案例。此次项目在天津地区的先行先试,有利于公司在京津冀市场形成良好的示范效应,为后续汽车电子标识项目在全国落地积累宝贵的经验。 盈利预测及投资建议。预计18-20年公司EPS为0.85元、1.12元、1.52元,按5月25日收盘价30.88元计算,对应PE为36.53倍、27.49倍、20.33倍。看好公司的长远发展,维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:政府客户回款速度低于预期;数据湖业务推进不及预期。

并表杰发科技给公司带来业绩支撑。2017年杰发科技净利润20816.95万元,没有完成22798.51万元的业绩承诺(实现率91.31%),主要原因是后装4G车机整机市场竞争激烈,影响了下游厂商的销量,另外公司车载功率电子芯片因为工艺磨合问题生产不够稳定。公司于2016年4月发起了对杰发科技的并购,并与2017年3月开始并表,全年实现并表收入5.17亿元,占合并报表的23.99%,并表净利润1.88亿元,占合并报表的70.97%,扣除并购因素公司收入增长3.40%,净利润增速-50.83%。 公司传统导航电子地图业务面临发展瓶颈,公司采取了提升品质和差异化的方向应对市场变化。我们根据易观国际数据测算,2017年前装车载导航出货量453万台,同比下滑10%,前装车载导航出货量约为18.3%,较上年下滑2.3个百分点,受到手机导航的挤压遇到了发展的瓶颈。2017年4季度公司出货量占比38.6%,较上年同期下滑了0.8个百分点。为此公司聚焦高级地图数据属性的应用产品研发,提供一体化的服务,全年导航业务收入9.41亿元,仍然实现了15.43%的增长。 在新业务领域的布局,带来短期业绩压力。公司的车联网、高精度地图、高精度定位、自动驾驶、车规级芯片、位置大数据等新业务都还处于投入期,2017年公司研发投入9.13亿元,同比增长25.8%,其中费用化的研发投入7.08亿元,同比增长39.63%,已经超过收入增速。新业务的投入难以短期见效,需要等待市场成熟带来行业性爆发的机会。 2017年公司继续保持了车载导航领域绝对的领导地位,提出了“智能汽车大脑”的战略愿景。于8月成为了全球首家发布日更新平台的图商,为卡车提供ADAS地图,高精度地图完成了部分国际车厂的评估。公司成功通过汽车行业软件过程改进和能力评估模型组织级成熟度三级认证审核,成为全球汽车GIS软件和数字地图行业中唯一通过此认证的企业。同时,在完成对杰发科技的并购以后,公司成为国内首家面向自动驾驶在高精度地图、高精度定位、算法、芯片、大数据等关键节点布局的企业,业务协同效应正在显现。 中美贸易战后,杰发科技作为车载娱乐芯片的龙头,将更多地受益于国家政策的推动。杰发科技车载信息娱乐系统芯片已经与多家前装车厂建立起战略合作关系,并连续多年占据国内后装市场50%以上的市场份额。同时,杰发科技也在积极布局其他汽车电子芯片方向,并将推出智能座舱系统芯片、MCU(BCM)车身控制芯片、TPMS胎压监测芯片等新产品,打破国外行业巨头的垄断,并为自动驾驶软硬件一体化解决方案落地奠定基础。 车联网和无人驾驶长期利好公司的发展。近年来随着国家政策的支持和车厂、供应商、科技巨头的跨界合作,国内自动驾驶业务已经呈现出弯道超车的趋势。2020年前后或将成为主要汽车厂商和科技企业承诺推出部分自动驾驶量产车的时间节点。而高精度地图作为目前自动驾驶解决方案中不可或缺的组成部分,决定了公司作为行业龙头的重要地位。 盈利预测及投资建议。预计18-20年公司EPS为0.26元、0.35元、0.49元,按5月4日收盘价25.61元计算,对应PE为99.56倍、73.46倍、52.35倍。我们看好公司长期的发展前景,但考虑到公司目前尚处于新业务的投入期,暂时给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:高管减持带来短期股价压力,并购业务不及预期,新业务进展不及预期。

监测系统、运维发力,业绩增速符合预期。17年公司实现营业总收入10.43亿元,同比增长32.04%;归母净利润1.88亿元,同比增长78.68%;政府对网格化监测系统、运维和咨询采购需求增长是业绩增长直接原因。18年一季度公司实现营业总收入2.32亿元,同比增长27.30%;归母净利润0.19亿元,同比增长47.24%,盈利趋势继续向好。 环境监测系统业务发展稳健,18年规模有望扩张。17年,公司环境监测系统销售收入7.43亿元,同比增长19.09%;销售量8078台,销量同比增长69.92%,产销趋势良好;毛利率48.28%,同比提升1.6个百分点。公司大气网格化监测系统能为精确治霾提供依据,竞争优势明显;水质监测系统、机动车尾气遥感系统是监测系统业务潜在看点。公司监测设备技术储备丰富,有利于新增监测产品的推出。 运营及咨询需求增长明显,增长可期。17年,公司运营及咨询服务营业收入1.86亿元,同比增长81.55%;毛利率62.74%,同比提升4.12个百分点。运营及咨询业务作为网格化监测系统的协同业务,随着地方环保部门对监测数据需求的增加,业务规模出现快速增长。 VOCS治理及农村污水处理业务构成潜在利润增长点。公司其他环境治理业务主要覆盖VOCS治理、农村污水处理等领域。目前VOCS治理已经取得多个客户订单,小型光伏生活污水处理系统在华北地区开始销售。农村污水处理市场渗透率较低,目前处于蓝海地带,存较大的发展空间。 期间费用控制良好,盈利质量持续好转。公司三项费用合计2.95亿元,同比增长18.46%,期间费用增速显著低于营业收入增速;应收账款回款加快、经营活动现金净流量持续增加,充分体现盈利质量的好转。 维持公司“增持”投资评级。预计公司18、19年全面摊薄EPS分别为0.67、0.83元,按18年4月26日公司二级市场股价19.08元/股计算,对应18、19年PE分别为28.3、23倍。考虑公司的监测系统的规模扩张和监测种类的增加、运营和咨询业务需求的增长、以及VOCS治理市场和农村污水处理市场的释放,公司具备较好的成长预期。目前公司估值相对于同行业估值水平基本合理,并处于历史偏低水平,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:农村小型分散式污水处理设备推广进度不及预期;环保政策执行力度不及预期。

公司公布2017年年报、分红预案和2018年1季度业绩预告。2017年公司收入23.38亿元,同比增长28.46%;净利润3.81亿元,同比增长40.29%;扣非净利润3.75亿元,同比增长41.56%;每股收益0.58元。公司拟每10股派发红利0.50元(含税)。2018年1季度预计盈利4756.59万元-5137.11万元,同比增长25%-35%。 华宇金信遭遇小年,业绩不达标,将折合并购价进行补偿。2017年因为国家筹划机构改革方案,影响了整体食品安全监管市场的信息化需求释放。2017年华宇金信在市场占有率并未下降的情况下,实现净利润376.62万元,没有完成当年4320万元的业绩承诺,使得2015-2017年总体业绩实现了65.58%。交易方将按照收购价格和现金分红情况补偿股份和现金6368.5573万元,补偿条款实现了投资者利益的最大化。 2017年收购联奕科技,实现了教育信息化领域的布局,成为全年业绩高速增长的引擎。2017年联奕科技净利润7646.46万元,完成了7600万元的业绩承诺。自9月实现并表以来,联奕科技为公司贡献了2.1639亿元收入和7814.55万元净利润,分别占合并报表的9.25%和20.50%。 在法律服务和教育信息化业务的贡献下公司17年业绩得以高速增长。2017年从细分业务的发展来看,在法律科技领域,公司通过对传统业务的深耕,继续实现了稳健增长,收入16.92亿元,同比增长19.38%;在教育信息化领域,并购联奕科技以后,全年实现收入2.22亿元,毛利率50.48%,大幅高于公司整体毛利率水平;食品安全与市场监管领域,受机构改革的影响,收入0.47亿元,同比减少25.92%。同时在数据和智能应用、数据和知识服务业务方面,公司实现收入2.57亿元,连续两年增速超过50%。 2018年公司有望继续保持高增长态势。2017年公司新增合同28.25亿元,同比增长33%,期末在手订单17.38亿元,为下一年业绩提供了充足的保障。2018年3月国务院机构改革方案通过,工商局、质监局、食药品监管总局不在保留,组建国家市场监督管理总局,相关市场监管需求将逐步释放,利好公司的食品安全和市场监管业务。联奕科技1-8月份业绩并表也将给公司带来更大的增量。 盈利预测及投资建议。预计18-20年公司EPS为0.72元、0.94元、1.16元,按4月13日收盘价19.77元计算,对应PE为27.50倍、21.00倍、17.06倍。看好公司的长远发展,维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:并购业务不及预期;市场监督管理总局需求释放不及预期。

安方高科连续三年未完成业绩承诺。公司在2015年以2.2185亿元的价格发起了对安方高科的并购,交易对方承诺在2015-2017年期间扣非净利润分别不低于1,850万元、2,150万元和2,360万元,然而安方高科3年实际的扣非净利润分别为1525.99万元、-337.13万元、-16.97万元,3年业绩承诺都未能完成。 安方高科业绩不达预期的主要原因是电磁屏蔽市场进入门槛下降。目前满足资质的公司从原有不到 10 家增加到 30 家,并且还有持续增加的趋势。在电磁屏蔽行业市场增速不足、市场规模有限的基本状况下,行业竞争日趋激烈,导致安方高科项目毛利下降。 回购以后风险得到剥离,形成对上市公司的长期利好。安方高科的业务以电磁防护工程建设为主,与公司的信息安全软件产品、服务业务模式有较大的差异,出售后不会影响公司其他业务板块。回购有利于公司整体发展战略,使得公司的战略重点更为聚焦,更有利于把握新的机遇。 在与安方高科的交易中,公司实现了良好的投资者利益保护。公司2015年对安方高科的购入价格为22185.00万元,因为业绩不达预期,2017年收到了业绩承诺补偿款(包括业绩和商誉减值的补偿)11185.00万元,此次卖出价格为11000万元,至此本次交易并没有形成直接意义上的损失。与很多上市公司并购中只有业绩承诺部分的补偿条款不同,此次公司对安方高科的并购虽然出现了业绩不达预期的结果,但是通过有力的补偿条款和回购的形式,对上市公司和投资者利益形成了很好的保护。 盈利预测及投资建议。预计18-20年公司EPS为0.63元、0.82元、1.01元,按4月4日收盘价26.36元计算,对应PE为42.03倍、32.17倍、26.05倍。看好公司的长远发展,维持对公司 “增持”的投资评级。 风险提示:并购业务增长不及预期;安全运营中心业务推进低于预期。

公司公布年报和分红预案。2017年公司实现销售收入22.80亿元,同比增长18.3%;营业利润4.06亿元,同比增长205.3%;实现净利润4.51亿元,同比增长70.01%;扣非净利润3.21亿元,同比增长29.52%;每股收益为0.504元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。 安方高科业绩持续不达预期,目前正在协商回购计划。2017年安方高科因为电磁屏蔽市场进入门槛下降,业绩继续不达预期,承诺业绩2360万元,实际完成-16.97万元,连续3年未能完成业绩承诺,继续计提商誉减值损失3285万元,至此安方高科的商誉值已经完全计提减值损失。同时安方高科原股东向公司补偿合计1.11亿元在本期计入营业外收入,包括了利润和商誉减值的补偿,后续公司还将积极推动其股权的回购。 赛博兴安并表和安方高科的业绩补偿是2017年公司业绩高增长的主因。2017年赛博兴安正式实现并表,年收入和净利润将分别占到合并报表的5.15%和10.22%,净利润较上年增长30%,对公司业绩增长贡献突出。同时安方高科1.11亿元的补偿款在本年度计入,对应的商誉减值损失也较上年减少了2915万元,促进了净利润的高速增长。 安全服务和数据安全业务是重要的拓展方向。2017年公司传统业务安全网关和安全检测业务收入分别为6.87亿元和4.93亿元,同比增长10.21%和15.38%,占比分别为30%和22%;数据安全与平台业务4.81亿元,同比增长30.28%;安全服务与工具业务3.84亿元,同比增长25.54%。 2018年公司的安全运营中心业务值得重点关注。2017年公司落地了8-10个省市的城市安全数据运营中心业务,同时在2017年底推出了10.9亿元的可转债发行计划,用于杭州、济南、昆明、郑州的安全运营中心的建设,进一步加大在相关业务的投入。12月8日,公司宣布启动国内规模最大、最具专业实力的企业级安全运营中心--成都安全运营中心,将成为公司相关业务的标杆。长期来看,运营中心业务可以帮助公司提升客户的层级,带来更多产品的销售和更多大项目订单,同时实现公司从提供产品向服务的业务转型,成为重要的利润增长引擎。 盈利预测及投资建议。预计18-20年公司EPS为0.63元、0.82元、1.01元,按4月3日收盘价27.49元计算,对应PE为43.83倍、33.55倍、27.17倍。看好公司的长远发展,给予公司“增持”的投资评级。

公司公布2017年年报及分红预案。2017年公司收入254.88亿元,同比增长101.21%,净利润4.28亿元,同比增长48.95%,扣非后净利润3.34亿元,同比大幅增长468.92%,每股收益0.39元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税)。 2017年公司基本摆脱了依靠减持增厚业绩的惯性。公司2014年以来一直通过减持东港股份的股票来增厚业绩,年均减持获利超过2亿元,而2017年仅仅减持了4864万元,较上年减少了19369万元,因而导致扣非净利润大幅增长。同时2016年公司对一家委内瑞拉公司计提了2.7亿元的坏账准备,给2017年带来了较大的业绩增长的空间。 2017年公司提前三年完成“冲刺全球前三”的五年目标,迎来里程碑意义的一年。2017年公司服务器出货量位居全球第三,增速全球第一;x86服务器2017年市场出货量、销售额双双位居中国市场第一。2017年第四季度,八路服务器出货量连续17个季度中国市场第一。下一个阶段公司计划在5年内成为全球第一。 近年来与互联网企业的深度合作极大地提升了公司的服务能力。公司借助JDM(联合开发)模式与BAT为代表的互联网厂商进行了深度的合作,在传统市场竞争日益激烈的状态下,在互联网业异军突起。目前公司的服务器在BATJ占有率超过70%,很多美国互联网公司现在也在使用公司的产品。同时这样的研发模式也对公司传统领域的服务能力进行反哺,2017年公司在服务器和存储领域申请发明专利4655项,位居全国第一,服务器领域的全部12项产品类国家标准都由公司牵头制定。 2017年公司基于四个层次积极布局AI计算,目前已成为业界拥有最丰富AI服务器产品线的厂商,AI市场份额最高。公司在国内人工智能计算领域的市场份额超过60%,在Tier1大型互联网企业份额超过90%,为百度、阿里巴巴、腾讯、京东、网易、奇虎、科大讯飞、搜狗、今日头条、Face++等国内知名AI相关企业提供计算力支撑。 2017年公司建成中国第一条高端装备智能生产线。公司的智能工厂集成了“智能制造2025”所有核心技术,成功将交付周期从15天缩短到5-7天,生产效率提升30%,解决了定制化生产的难题。 2017年公司海外业务获得突破,未来几年值得重点关注。2017年公司海外业务同比大幅增长了349.39%,占比达到12%,在很多重点客户方面都实现了突破。根据Gartner2017年4季度的数据,浪潮在海外市场占比仅为1%,未来还有广阔的发展空间。同时随着“一带一路”建设的推动,与IBM的合作将提升公司高端服务器领域的实力。2017年9月IBM与公司合作成立了由公司控股、总投资10亿美元的合资公司,使用公司品牌研发、生产高端服务器等云计算核心装备,IBM放弃在中国及“一带一路”市场的自有品牌。2018年3月,浪潮展示了基于OpenPOWER9的新品服务器FP5280G2,已经完成量产准备工作,可以在OpenPOWER9处理器正式上市后就进行批量供货,将是合资公司的重要产品,为客户提供更多差异化的选择,进一步强化公司的AI业务。 盈利预测及投资建议。预计18-20年公司EPS为0.46元、0.59元、1.03元,按3月28日收盘价23.89元计算,对应PE为52.30倍、40.51倍、23.26倍。看好公司的长远发展,给予公司“增持”的投资评级。

公司公布2017年年报、分红预案及2018年1季度业绩预报。2017年公司收入13.37亿元,同比增长33.94%,净利润2.72亿元,同比增长48.78%,扣非后净利润2.51亿元,同比增长50.25%,每股收益0.56元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。2018年1季度公司预计净利润440万元-539万元,同比增长30.66%-60.06%。 2017年公司实现了稳步增长,继续保持了国内电子数据取证龙头企业的市场地位。通过持续的研发投入增强产品竞争力,和卓有成效的新业务拓展,公司业务保持了快速增长,2012-2017年收入复合增速30.73%,净利润复合增速28.21%。2015年并购的企业江苏税软和新德汇分别实现扣非后净利润4721.57万元和5117.72万元,超出4560万元和4860万元的业绩承诺值,与公司资源形成了很好的融合。 公司电子数据取证相关传统业务保持稳健增长,大数据信息化和网络空间安全两大新业务的发展潜力逐步释放。2017年公司电子数据取证业务收入7.30亿元,占比55%,同比增长26.04%,维持稳健增速;大数据信息化平台业务收入2.47亿元,同比增长55.55%;网络空间安全产品收入8535万元,同比大幅增长152.25%。 2018年公司重点关注公司刑侦和监察委业务的推进。2016年以来,因为检察院组织机构变革,计划调整为监察委,降低了相关采购,2017年11月国务院发布了监察委工作草案,如果草案确定下来,将会带来信息化能力的建设需求。而刑侦行业2017年底出来内部指导预算,要求2018-2020年投入50亿左右建设电子实验室,将逐步释放对电子数据取证设备和实验室建设的需求。 长期来看,公司业务在横向和纵向两个维度都还有比较大的发展潜力。横向上来看,公司成立以来业务逐渐从公安网安部门向刑侦、检察院、工商、税务、海关等部门进行扩展,不断将成功经验进行跨行业的复制;纵向上来看,通过将大数据、人工智能技术与公司原有的电子数据取证、网络空间安全和互联网搜索三大技术相互融合,公司在新业务拓展上优势明显,成效显著,打开了进一步的发展空间。 公司有望借助一带一路发展战略,逐步拓展国际市场。公司自2005年开始配合公安部进行国际警务的培训和业务交流。未来随着国家“一带一路”战略的推进,我国将在警务方面开展更多的对外交流工作,公司也有望借此提升国际市场的知名度,向相关国家进行产品输出。2017年商誉减值2052万元,后续减值风险不大。2015年公司收购的武汉大千因为没有完成业绩承诺,在2017年计提了商誉减值损失2051.95万元。2016年计提290.7万元,至此公司溢价收购武汉大千的所产生的商誉全部计提完成。后续来看江苏税软和新德汇两家公司运营良好,预计2018年不会有计提的风险。 盈利预测及投资建议。预计18-20年公司EPS为0.75元、1.09元、1.17元,按3月26日收盘价26.81元计算,对应PE为35.69倍、24.65倍、17.95倍。看好公司的长远发展,给予公司“增持”的投资评级。