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王愫

中信建投

研究方向: 建筑建材行业

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工作经历: 执业证书编号:S1440512070015,中国科学院金属研究所工学博士,建筑建材行业研究员。...>>

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伟星新材 非金属类建材业 2013-10-31 14.17 2.64 -- 14.78 4.30%
15.57 9.88%
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公司发布三季报,实现营业收入14.73亿元,同比增长11.84%; 实现利润总额1.16亿元,同比增长26.47%;实现归属于上市公司股东的净利润9836万元,同比增长30.12%。实现基本每股收益0.30元。 简评 收入增长,毛利率提升 2013年1-3季度,营业收入14.73亿元,同增11.84%,毛利率39.48%,同增2.3个百分点。三个季度毛利率分别为37.34%、39.85%和40.21%,毛利率持续提升。公司主要原材料为PPR、PE和HDPE。 公司前三季度原材料均价较去年同期略有下降。 期间费用率微升,营业外收入增长 公司期间费用率20.24%,同比增加0.53百分点,其中销售和管理费用率分别提升0.40和0.44个百分点,财务费用降低0.31个百分点。公司营业外收入1440万元较去年同期增长400万元。现金流进一步改善,应收账款较上季度减少 公司经营活动产生的现金流量净额3.21亿元,占营业收入比例21.77%,较去年同期有所改善。应收账款1.46亿元,较上季度末减少5513万元。 投资评级和盈利预测 公司具有管理、品牌、技术和渠道优势。扁平的销售模式在保证高毛利的同时可以迅速反应市场需求,零售、房产工程和市政工程并举可快速消化产能,随着销售规模扩大,费用率有望降低。看好公司未来发展。预计13-14年营业收入21.23亿元和24.15亿元。对应EPS0.92和1.11。
北京利尔 非金属类建材业 2013-10-29 7.00 4.34 8.91% 7.77 11.00%
7.77 11.00%
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事件 公司公布2013年三季报,实现营业收入10.21亿元,同比增长22.44%;实现利润总额1.57亿元,同比增长43.08%;实现归属于母公司所有者的净利润1.30亿元,同比增长40.14%。基本每股收益0.236元,基本符合预期。 简评 收入稳步增长,毛利率同比上升,销售费用率有所增长 公司前三季度实现营业收入10.21亿元,同比增长22.44%。综合毛利率36.41%,同比增加1.76个百分点。三个季度的毛利率分别为34.40%、38.49%和36.24%。期间费用率20.55%,同比增加1.62个百分点。期间费用率的增加主要是销售费用率增加了1.8个百分点所致,销售费用增加的主要原因是销售规模扩大以及新增子公司需要进行新的市场开拓等方面因素造成。 包钢利尔扭亏,政府补助增加 去年同期合营公司包钢利尔由于提供产品和服务的价格计算方式不合理、双方仍处磨合期等因素,亏损较大。今年前三季度这包钢利尔扭亏,投资收益减亏1413万元。今年前三季度营业外收入为863.23万元,去年同期营业外收入为125.88万元,增加的主要原因是政府补助增加较多。 公司资产负债率低,在手资金充裕,应收账款有所增加 资产负债率较低,仅为24.09%。公司目前货币资金有9.09亿元,财务费用率为-1.7%左右。2013年9月30日,公司应收账款8.94亿元,较上年期末增加3.49亿元,应收账款增加主要是因为销售额增加以及子公司增加。 行业总需求不断增长,集中度提高是趋势,龙头企业受益 我国2013年1-9月,耐火材料产量为6521万吨,同比增长6.48%。耐火材料中70%左右用于钢铁行业,2013年1-9月,我国粗钢产量5.87亿吨,同比增长8.01%。公司是国内钢铁工业用耐火材料整体承包经营模式的首创者,国内最大的钢铁工业用耐火材料整体承包服务商之一,整体承包业务收入占总收入的比重全行业排名第一。公司的商业模式、创新能力、对上游菱镁矿资源的掌握使得公司在未来行业集中度提高的过程中可以获得更大的市场份额和更好的盈利能力。 投资建议和盈利预测 预计13-14年营业收入为15.02亿元和19.97亿元,归属母公司净利润1.77亿元和2.44亿元。对应EPS分别为0.30和0.41。维持“买入”评级。
旗滨集团 非金属类建材业 2013-10-29 7.70 2.77 -- 8.17 6.10%
8.21 6.62%
详细
事件 公司公布2013三季报,实现营业收入25.18亿元,同比增长42.32%;实现利润总额3.67亿元,同比增长154.6%;实现归属于母公司所有者的净利润3.10亿元,同比增长168.9%。基本每股收益0.446元。 简评 收入高速增长源自产能扩张和价格提升 公司前三季度实现营业收入25.18亿元,同比增长42.32%,收入高速增长的主要原因包括产能扩张后销量的增长和平均价格的提高。公司漳州五线、六线以及河源一线分别于2012年1月、7月和5月点火,使得公司目前总产能提高到6800吨/日。公司漳州七线和河源二线分别于2013年8月和10月投产,目前公司总产能7400吨/日。2013年1-9月加权产能6900吨/日,去年同期加权产能5250吨/日,增长31%。同时公司产品均价也有明显提升。 毛利率提升15个百分点,成本下降价格提升共同贡献 公司毛利率28.44%,同比提升15.01个百分点。单季度毛利率分别为25.99%、26.48%和32.50%。三季度毛利率继续明显提升。公司通过燃料系统技改以及脱硫脱销设备的完善后,可以在保证玻璃质量和环保要求的基础上,降低燃料成本,如一定量的石油焦和生物质燃料。三季度毛利率的环比提升主要是均价提升2元/重箱左右。 期间费用率增加,管理费用增加是主因,营业外收入减少 公司期间费用率16.61%,同比增加1.97个百分点,其中管理费用增加2.55个百分点,主要原因是股权激励成本摊销增加。公司1-3季度营业外收入7575万元,去年同期营业外收入1.71亿元,减少的主因是政府补助减少。 平板玻璃盈利能力恢复明显 我国目前处于生产状态的浮法玻璃生产线240条,产能9.87亿重箱/年;32条目前处于冷修状态,产能8819万重箱/年,基本建成可以点火的生产线21条,产能9720亿重箱/年,在建生产线27条,产能1.12亿重箱/年。目前我国可视行情投产的产能有1.85亿重量箱/年,占在产产能的18.8%,在建产能占在产产能的11.4%。13年以来产能净增加1.36亿重量箱/年;12年下半年新点火加复产生产线18条,产能净增加6800万重箱/年。近一年来,厂商投产热情较高,一方面反映了市场需求好转,一方面对未来价格提升带来压制。国务院发布的关于化解产能过剩矛盾的指导意见以及对空气污染的治理力度加大,都将对未来的新增产能起到抑制作用,供给端增加压力减小。 盈利预测和投资建议 公司产能扩张速度较快,成本下降明显,区域价格高企,母公司收购的浙江玻璃为玻璃行业整合拉开大幕,看好公司未来发展。预计13-15年收入36.08亿、43.06亿和49.59亿。归属于母公司净利润4.07亿、5.22亿和6.05亿。对应EPS0.586、0.752和0.872。维持“增持”评级。
北京利尔 非金属类建材业 2013-08-29 6.89 4.34 8.91% 7.37 6.97%
7.77 12.77%
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事件 公司公布中报,实现营业收入6.12亿元,同比增长15.18%,实现营业利润9242万元,同比增长31.85%,实现归属于上市公司股东的净利润7894万元,同比增长30.50%。基本每股收益0.146元。 简评 营业收入稳步增长,毛利率继续回升 公司2013上半年实现营业收入6.12亿元,同比增长15.18%。综合毛利率36.52%,同比增加1.89个百分点。其中一季度毛利率34.4%,二季度38.49%。分产品看,不定形耐火材料、机压定型耐火制品、功能耐火材料、耐火预制件、高纯氧化物烧成制品和陶瓷纤维的收入占比分别为31%、26%、20%、13%、8%和2%。其中功能耐火材料和陶瓷纤维制品的毛利率水平较高,分别为48.45%和47.59%,其他产品的毛利基本在32-34%。各产品的毛利率水平较去年同期均有1-2个百分点的提高,不定形产品毛利率提升幅度较高,为3.93%。 期间费用率有所提升,政府补助增加营业外收入 公司期间费用率为20.6%,同比增加1.56个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率增加分别为2.46、-1.23和0.33个百分点。销售费用增加的主要原因是施工费、运费和人力成本的增加。管理费用和去年同期基本持平,收入增加使得比例下降。营业外收入增加318万,主要是政府补助增加造成的。 公司资产负债率低,现金流状况良好 公司总资产26.42亿元,资产负债率23.16%,属于较低水平。公司目前货币资金有9.43亿元,财务费用一直为负。公司上半年的经营活动产生的现金流量净额为9600万元,占营业收入比为16%,同比提高4个百分点,主要原因为公司采用银行承兑汇票方式付款额加大,现金支付方式减少所致。 耐火材料产量稳定增长,行业集中度提高是必然趋势 我国2013年1-7月,耐火材料产量为5026万吨,同比增长13%。耐火材料中70%左右用于钢铁行业,2013年1-7月,我国粗钢产量4.56亿吨,同比增长8.7%。随着下游钢铁企业兼并整合的进一步推进以及对耐火材料品质和功能性要求的进一步提升,能够提供设计、生产、安装和维护一体化服务的大型耐火材料企业的份额必将进一步提高。公司是国内钢铁工业用耐火材料整体承包经营模式的首创者,国内最大的钢铁工业用耐火材料整体承包服务商之一,整体承包业务收入占总收入的比重全行业排名第一。公司先进的商业模式、强大的技术创新能力、对上游菱镁矿资源的掌握使得公司在未来行业集中度提高的过程中可以获得更大的市场份额。 公司收购的辽宁基地打造镁质耐火材料产业链条 辽宁中兴以生产不定形耐火材料和烧成砖为主,目前客户主要是建材和玻璃。目前公司产能利用率低,未来可以很好的弥补北京公司产能不足,完善产品结构,更好的为整体承包业务服务。辽宁金宏菱镁矿储量、品位、年开采量在国内都处于领先地位。开采证为100万吨/年,可生产镁砂40万吨,未来将满足公司自身对镁砂的需求。公司最终可形成“菱镁矿开采-菱镁矿综合深加工及利用-镁质耐火材料生产”为一体的镁质耐火材料产业链条。 投资建议和盈利预测 预计13-14年营业收入为15.02亿元和19.97亿元,归属母公司净利润1.77亿元和2.44亿元。对应EPS分别为0.30和0.41。维持“买入”评级。
北新建材 非金属类建材业 2013-08-22 17.66 9.21 -- 18.65 5.61%
18.65 5.61%
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事件 公司公布2013年中报,实现营业收入32.73亿元,同比增长8.94%;营业利润4.93亿元,同比增长42.17%;归属于上市公司股东的净利润3.10亿元,同比增长33.37%。基本每股收益0.54。 简评 收入稳步增长,价格略有提升 公司2013年上半年实现营业收入32.73亿元,同比增长8.94%。其中泰山石膏实现营业收入22.29亿元,同比增长11.59%。泰山石膏一直实行满产满销的战略,上半年新投产的生产线并不多,据中报披露只有湖北武穴一条6000万平米的生产线由试运行转为正式投产。因此泰山石膏上半年的收入增速一方面来源于量的小幅增长,一方面来源需求旺盛带来的价格提升。公司同时坚持制高点战略,中标多个地标性建筑。 16.5产能全球第一,20亿布局稳步推进公司有序推进其20亿平的产业基地建设规划。2013年上半年,公司在浙江嘉兴、山东威海和安徽宣城新建三条纸面石膏板生产线项目。公司目前已投产产能16.5亿平,位居全球第一。其中北新建材已投产产能6亿平左右,泰山石膏已投产产能10.5亿平左右。北新建材在建产能1.1亿平,泰山石膏试运行产能1.5亿平,在建产能2亿平。 毛利率显著提升,高毛利有望维持 公司2013年上半年毛利率28.68%,较去年同期提高5.16%个百分点。其中一季度毛利率25.17%,二季度毛利率30.98%。公司毛利率显著提升是价格提升和成本下降的共同作用。护面纸价格从去年同期的3600元/吨将至目前的2600-2700元/吨,降幅25%-28%,煤炭价格均价由670元/吨左右下降至524元/吨左右,降幅22%。护面纸明显供大于求,决定价格的因素就变成了需求而不是成本推动,因此护面纸的价格将相对稳定。煤炭也不具备大幅走高的条件。 石膏板行业需求增速快2013年1-7月,全国石膏板产量15.77亿平米,同比增长33%,2002到2012十年间,石膏板产量的复合增长率为28%。石膏板产量的高速增长反应了石膏板需求的旺盛。从12年9月份之后,房屋市场成交量高速增长,且高成交量延续至今,未来一到两年将进行装修,为需求的高企打下了基础。 期间费用率有所提升,经营活动现金流净额大幅提升 公司2013年上半年期间费用率13.24%,较去年同期提高1.73%个百分点,其中销售、管理和财务费用分别提升了0.78、0.84和0.11个百分点。增长的主要原因是随着全国范围的布局,管理和销售人员增加、市场推广宣传投入增加,物流费用增加等。公司经营活动产生的现金流量净额为4.14亿元,较去年同期增加138%。 盈利预测与投资建议 公司稳步向20亿平的战略推进,应收账款周转率高,现金流充裕,管理层执行力强,公司目标清晰,在拓张产能的同时保证盈利能力,泰山石膏满产满销,龙牌石膏坚持占领制高点战略,同时不断开拓新型房屋等领域。看好公司未来发展。预计2013-2014年收入78.48亿元和93.14亿元,对应EPS1.50和1.74。维持“买入”评级。
西部建设 建筑和工程 2013-08-22 11.10 6.25 -- 15.39 38.65%
15.39 38.65%
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事件 公司公布2013中报,公司实现营业收入34.4亿元,比去年同期增长18.5%,实现营业利润1.06亿元,比去年同期降低14.28%,实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,比去年同期增长10.96%。基本每股收益0.23。 简评 营业收入稳步增长公司2013年上半年实现营业收入34.4亿元,比去年同期增长18.5%。分地区来看,新疆、湖北、四川和湖南是公司收入的主要来源,分别占比23%、23%、20%和15%。其他地区收入占比合计19%。其中湖南、陕西和四川地区的收入增长对公司总收入增长的贡献最大,分别增长2.42亿元、1.11亿元和5757万元。新疆、湖北和山东地区的收入略有下降。公司依托大股东,关联交易收入17.69亿元,占比一半左右。 综合毛利率下降,湖北地区下降较多,湖南地区改善明显 公司2013年上半年毛利率11.22%,同比降低2.46个百分点。分地区来看,湖北和天津地区下降较为明显,分别下降了7.12和5.73个百分点。福建和湖南地区毛利率上升幅度较大,分别上升了10.2和4.17个百分点,福建地区属于新开拓市场,毛利率由负转正。湖南市场公司孕育多年,上半年在量和盈利能力上面都取得了较大好转。 期间费用率有所下降,所得税费用率大幅降低 公司2013年上半年期间费用率为5.47%,同比降低1.28个百分点。其中销售费用率和管理费用率分别降低0.61和0.71个百分点。销售费用降低的主要原因是扣减销售兑现奖。公司2013年上半年所得税费用率为10.6%,去年同期为21.55%。所得税费用率大幅的主要原因是公司获得西部大开发所得税优惠批文。 新建、收购、租赁等多渠道并举,快速扩张产能 公司拟投资3.52亿元增加22条生产线,新增产能近1000万方,这些新增生产线主要通过新建的方式进行,同时包括收购和租赁的方式,反应了公司的未来发展模式,即以新建为主,同时利用收购、租赁等多种手段,以母公司中国建筑为依托快速扩张产能。公司计划到2015年实现混凝土销量4800万方,完成营业收入150亿,净利润7.6亿。公司重组后发展受益于大股东的巨大需求、商混需求增长及行业集中度提高 盈利预测和评级 我们预计2013-2015年公司收入84.18亿元、102.07亿元和119.75亿元。归属母公司净利润2.99亿元、4.13亿元和4.96亿元。对应EPS分别为0.64、0.88和1.06元。
永高股份 基础化工业 2013-08-21 11.04 3.92 -- 11.53 4.44%
12.98 17.57%
详细
事件 公司公布2013年中报,公司完成营业收入13.09亿元,同比增长14.36%;实现利润总额1.41亿元,同比增长4.44%;实现归属于母公司所有者的净利润1.20亿元,同比增加5.56%。基本每股收益0.33元。 简评 收入增长主要源于安徽永高的并入 公司2013年上半年实现销售收入13.09亿元,同比增长14.36%。营业收入的增长主要源于安徽永高的并入。安徽永高上半年实现营业收入1.24亿元。同时安徽永高与上海公元在大管道领域的合作也使得上海公元的收入和净利润取得了大幅增加。上海公元的收入增加14%,净利润增加103%。安徽永高在未被收购前,部分业务和上海公元有竞争关系,收购之后,两者合作更便于业务的开展。公司的外贸业务增长明显,实现收入1.38亿元,增长14%,主要出口南美、非洲和中东,产品得到和客户认可,尤其是阀门类产品。公司计划未来出口业务占比达到总营业收入的20-30%。 毛利率基本稳定,期间费用率上升明显 公司2013年上半年综合毛利率26.38%,同比提高0.35个百分点。分产品来看,PVC、PPR和PE的毛利率分别为25.21%、37.6%和20.02%,分别同比上升1.49、-2.59和3.76个百分点。公司期间费用率15.16%,同比提高了1.63个百分点。公司在市场拓展、渠道网络建设、品牌宣传推广以及产品研发、人力资源方面的投入加大使得销售和管理费用分别提高了0.18和0.95个百分点。由于募集资金减少,银行借款增加导致财务费用增加0.49个百分点。 募投项目稳步推进,进军燃气管道领域 2013年4月份,天津5万吨项目一期3万吨投产,其余2万吨也将于今年9月份陆续投产。“双浦8万吨项目”计划今年下半年5万吨投产,剩余3万吨明年上半年投产。公司拟收购天津大莲精工管件有限公司100%的股权。公司将以此为契机,逐渐拓展燃气管道业务,打造公司新的利润增长点,最终形成5-10万吨的规模。 盈利预测与投资评级 永高股份是综合性的塑料管道供应商,公司在全国布局同时深入挖掘华东市场,在华东市场的品牌和渠道优势明显。看好安徽永高和上海公元整合后的华东地区大管道的销售、外贸业务的稳步增长、燃气领域的突破以及新释放产能给公司带来的增量。我们预测公司2013~2014年的营业收入分别为29.57亿元和34.40亿元,EPS分别为0.81元和1.03元。我们看好公司的发展,维持“增持”评级。
中国玻纤 建筑和工程 2013-08-21 7.76 2.26 -- 8.70 12.11%
8.78 13.14%
详细
预计2013-2014年公司收入53.10亿元和59.21亿元,归属母公司净利润2.33亿元和4.05亿元。对应2013-2014年EPS分别为0.27元和0.46元。
南玻A 非金属类建材业 2013-08-08 9.12 6.14 39.37% 9.67 6.03%
10.43 14.36%
详细
我们预计公司2013、2014和2015年收入分别为81.45亿元、10.30亿元和125.92亿元。对应归属于母公司的净利润8.22亿元、11.44亿元和14.90亿元,EPS分别为0.40元、0.55元和0.72元。公司浮法业务回暖,精细玻璃在多个方面取得突破,上调目标价至11元。维持“增持”评级。
青龙管业 非金属类建材业 2013-07-31 7.73 8.92 24.84% 9.20 19.02%
9.52 23.16%
详细
公司上半年发货金额5.33亿,远大于确认的收入,按照PCCP行业特点下半年发货和确认收入的进度好于上半年。预计2013-2014年营业收入10.92亿元和13.20亿元。对应EPS0.30和0.37。增持评级。
旗滨集团 非金属类建材业 2013-07-29 5.94 2.22 -- 6.66 12.12%
8.23 38.55%
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鉴于公司收入增速和成本下降均超预期,我们调高盈利预测,预计13-15年收入35.53亿、42.63亿和49.02亿。归属于母公司净利润3.70亿、4.84亿和5.66亿。对应EPS0.533、0.697和0.815。给予公司13年PE15倍,对应8元目标价。给予“增持”评级。
长海股份 非金属类建材业 2013-07-17 21.14 7.08 -- 21.46 1.51%
24.98 18.16%
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投资建议和盈利预测 预计公司13-14年收入分别为9.63亿元和13.25亿元,归属于母公司的净利润分别为1.14亿元和1.47亿元,EPS分别为0.95元和1.22元,对应PE分别为21.5和16.75。我国玻纤制品的品种和规格都远远落后于国外,玻纤制品及其复合材料在我国市场前景广阔。公司目前产业链完善,研制和推广新产品的能力强,传统产品稳定增长,盈利稳定,新产品往往爆发式增长,盈利能力强,公司整体增速较高。对应13年PE26倍较为合理。目标价25元。
中国玻纤 建筑和工程 2013-05-30 8.45 2.68 -- 8.59 1.66%
8.99 6.39%
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全球玻纤需求增速是工业增加值增速的1.6倍 玻纤增强复合材料全球需求的增长和人口的增长、城镇化水平的提高和既有人口的可持续发展有关。预计2011-2016年全球玻纤增强复合材料需求的增速为7%。其中工业增加值的增速贡献为4.4%,玻纤对其他材料的替代作用使得其需求增速是工业增加值增速的1.6倍。 全球玻纤需求将随世界经济的复苏而复苏 玻纤下游需求广泛,需求和宏观经济相关性大。北美回升的势头非常明显,回升的增幅也是比较令人欣慰的。中东市场好于去年已经成为定局。欧洲市场已经转危为安,整体需求好于预期。 我国玻纤需求增长空间大 我国玻纤需求在管网、风力发电、交通运输、船舶制造、水利、节能环保和建筑节能等领域均有较大空间。美国地下管网长度是中国的十倍以上,其中复合材料管超过50%。欧盟地下管网50%以上用复合材料管网,93.5%以上用玻纤增强。我国在管网建设上空间较大。 全球范围内看,玻纤新建产能已过高峰期,开始进入冷修高峰 从全球范围看,建设高峰已过,欧美等发达国家已基本停止新增产能。我国目前产能330万吨左右,在建产能44万吨左右,在建产能投产日期多数待定。由于池窑冷修期在7-8年,冷修期在3-4个月,因此我们由建设时间可以粗略推算每年进入冷修而导致的产能减少。进入13年冷修的池窑开始逐渐增多,到15-18年进入冷修高峰。 价格在历史低位,国内外厂商提价意愿明显 从历史上看,玻璃纤维的均价在4000-7000元/吨的范围内波动,目前均价处于历史较低水平。从各厂商的盈利能力来看,也均处于历史低位。2012年国际、国内同行的经营业绩都出现了较为明显的下滑,重庆国际营业收入下滑1.44%,毛利率下降6个百分点,OC的复合材料业务板块收入下滑5.92%,营业利润率下滑5个百分点。行业整体的不景气使得各厂商提价意愿较为强烈。 中国玻纤成本优势明显 中国玻纤积极推进了全氧燃烧技术,降耗60%。同时公司不断改进工艺、配方降低成本。在人员上面,公司由11000余人降低至8000余人,人均产量超过100吨,代表了最先进的劳动力效率。 同时,公司生产线经历次改造后,都具有一定的规模优势。因此公司在原燃料、折旧和人力成本上都优势,成为业内成本控制最优秀的企业之一。 战略目标清晰,产业集群化有望成为新亮点 公司“十二五”期间有“四化”:产品高端化、产业集群化、市场全球化,布局国际化。从国际经验来看,PPG同时做平板玻璃和玻纤,OC更是集保温材料、屋面和玻纤于一身,玻纤在保温材料和屋面中都有应用,都是产业集群发展,抗风险能力强。公司目前主要产品就是玻纤,产业集群化向下游进军可能性较大,公司大股东中国建材在水泥等领域进行了一系列大手笔的并购,快速扩张了集团水泥产能,并购是向下游快速扩张的较好途径。 海外工厂的设立提升议价能力,缓解贸易摩擦 埃及工厂预计四季度可以点火,达产要到明年,达产后可有效缓解和欧盟的贸易摩擦,欧洲市场需求的产品结构好于国内,再加上税收、运输等方面的节约,埃及工厂的毛利率水平将好于国内。 美国基地选址在OC工厂对面,起到战略制衡,缓解贸易摩擦的作用。公司布局美国的主要原因包括:美国给予公司的条件优惠,公司解决400人以上就业,资金到位80%以上,即可享受十年税收减免,道路桥梁的配套,绿色通道审批等优惠待遇;美国能源价格大幅下降可降低生产成本;公司目前的人均产量100吨以上,代表了最先进的劳动力效率,在发达国家劳动力成本占28-30%,远高于国内劳动力成本8-10%的占比,因此公司较高的劳动力效率有一定的成本优势。 公司业绩对价格弹性大,看好需求复苏带来的价格提升 公司业绩对产品价格敏感性较大,以12年为例,公司吨净利在330元/吨左右,如果公司产品均价提升100元/吨,即提升不到2%,则公司净利润提升30%左右。公司产品价格自三月份以来出现稳中有升的迹象。未来价格持续复苏为大概率事件。 投资评级和盈利预测 预计2013-2014年公司收入53.83亿元和60.05亿元,归属母公司净利润3.69亿元和5.64亿元。对应2013-2014年EPS分别为0.42元和0.65元。维持“买入”评级。
中国玻纤 建筑和工程 2013-05-06 7.89 2.68 -- 8.65 9.63%
8.99 13.94%
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事件 公司公布一季报,实现营业收入11.67亿元,较去年同期增加3.58%,实现营业利润4453万元,较去年同期减少1.09%,归属于母公司所有者的净利润2389万元,较去年同期减少41.42%。基本每股收益0.0274元。 简评 收入微增,毛利率微降 公司一季度实现营业收入11.67亿元,同比增加3.58%。一季度两个市场整个销量,同比基本持平,或者略有下降。价格处于稳定偏低的水平。一季度情况公司毛利率31.90%,同比降低0.75个百分点,毛利下降的主因是产品价格同比降低。4月初巨石集团玻纤产品价格上调200-300元/吨。期间费用率27.23%,同比降低0.63个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.86%、9.73%和14.64%,同比分别增长0.25、-0.26和-0.63个百分点,财务费用有所下降为12年发行公司债降低了整体利率水平所致。存货17.38亿元,较12年年报增长2.76%,没有明显去库存。所得税费用1869万元,较去年同期增长115.96%,新增子公司非高新技术企业,使得所得税费率增加。 稳中有升迹象出现 公司到三月份以后反映出稳中有升的迹象。对国内近500家客户的调研得出的结论,80%的客户对今年有信心,需求有增量。4月份量有比较大的增长,价格有比较好的上升。体现出了稳中有升的迹象,5月份有更好的开始。巨石海外公司的会议上形成的基本共识,国际市场总体已经到了触底止跌的迹象。北美回升的势头非常明显。回升的增幅也是比较令人欣慰的。中东市场好于去年已经成为定局。欧洲市场的情况:转危为安,整体需求没有想象的糟糕,销量受到影响主要是反倾销的因素。随着时间的推移,埃及工厂在下半年如期投产,将在欧洲市场重新捡回应得的份额,提高竞争力,重拾地位。欧洲不悲观的三个理由:需求有所回升、埃及公司的投产、欧洲客户对我们的信心。 全球玻纤需求增速是工业增加值增速的1.6倍 玻纤增强复合材料全球需求的增长和人口的增长、城镇化水平的提高和既有人口的可持续发展有关。预计2011-2016年全球玻纤增强复合材料需求的增速为7%。这其中一部分是由于工业增加值的增加,一部分是由于玻纤增强复合材料对其他材料的替代作用。其中工业增加值的增速贡献为4.4%,替代作用贡献1.6。全球玻纤需求增速是工业增加值增速的1.6倍。2012年我国玻璃纤维纱产量430万吨,同比增速10.17%。在金融危机前,我国玻纤产量增速在30%左右,08年达到45%,09年快速回落,增速仍然为正,在10%左右。10年增速快速反弹,后逐渐回落至12年的10%。 投资评级和盈利预测 玻纤行业集中度高,行业供需关系相对合理,行业需求在未来五年有望保持7%左右的增速。目前玻纤行业仍处于周期低点,中国玻纤处于微利,行业出现亏损,涨价欲望强烈。公司业绩对价格弹性大。维持“买入”评级。预计2013-2014年公司收入分别为55.90亿元和63.92亿元,归属母公司净利润4.55亿元和7.13亿元。对应2013-2014年EPS分别为0.52元和0.82元。
北京利尔 非金属类建材业 2013-04-29 6.42 4.31 8.17% 7.75 20.72%
7.75 20.72%
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事件 公司公布一季报,公司实现营业收入2.94 亿元,同比增长12.95%, 实现归属于上市公司股东的净利润3974 万元,同比增长31.75%。实现基本每股收益0.074 元。 简评 毛利率提升,净利润增长显著 公司一季度实现营业收入2.94 亿元,同比增长12.95%,实现归属于上市公司股东的净利润3974 万元,同比增长31.75%。公司毛利率34.40%,较去年同期增长3.83 个百分点。期间费用率17.17%,较去年同期增长2.31 个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.70%、7.20%和-1.72%,较去年同期分别增长2.13、-0.09 和0.29 个百分点。销售费用率增长较多主要是因为人员工资和运输费用较去年同期增长较多。公司经营活动产生的现金流量净额6712 万元,同比增长1235.95%,主要原因是报告期内现款采购方式减少及子公司收回土地保证金。 公司收购的辽宁基地资产,13 年将贡献利润 公司收购增发收购很快完成。辽宁中兴以生产不定形耐火材料和烧成砖为主,目前公司产能利用率低,未来将弥补北京公司产能不足,完善产品结构,更好的为整体承包业务服务。辽宁金宏菱镁矿储量、品位、年开采量在国内都处于领先地位。开采证为100 万吨/年,可生产镁砂40 万吨,未来将满足公司自身对镁砂的需求,在满足自身需求的同时,若直接销售,也可获得较好的利润。公司最终可形成“菱镁矿开采-菱镁矿综合深加工及利用-镁质耐火材料生产”为一体的镁质耐火材料产业链条。 投资建议和盈利预测 公司整体承包业务比重全行业第一,整体承包毛利率较直销高两个百分点。公司收购的辽宁基地资产,13 年将贡献利润,金宏矿业的菱镁矿储量、品位、年开采量在国内都处于领先地位,而辽宁中兴的产能较大,未来产能利用率有较高的提升空间。公司最终可形成“菱镁矿开采-菱镁矿综合深加工及利用-镁质耐火材料生产”为一体的镁质耐火材料产业链条,对原材料的把控将全面提高公司竞争力。马鞍山利尔和包钢利尔12 年亏损超预期, 13 年有望扭亏。煤化工业务开展顺利,12 年增速169%,13 年有望维持高增长。预计13-14 年营业收入为14.34 亿元和19.77 亿元。对应EPS 分别为0.30 和0.43。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名